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镍价而对成品惜售。
库存方面：至 4 月底，无锡总库存为 25.56 万吨，环比增长 1.74 万吨，增幅 7.33%，冷轧
13.91 万吨，热轧 11.65 万吨。佛山总库存 17.43 万吨，环比减少 0.85 万吨，减幅 3.22%，冷轧
10.86 万吨，热轧 6.57 万吨。
不锈钢企原料采购情况：有报指出，中国高镍价导致 70%的精练镍需求被镍生铁替代，2010
场，伦敦金属集体回落。
图1：伦铜，伦镍走势对比
图2：周边市场走势 从图1，图2，的走势对比看，美股冲高回落，再冲高，美元整体震荡走高，伦铜震荡下滑， 伦镍高位震荡一段时间后也明显回落，本月美股，美元与金属之间走势表现有一定的相关性。 中国股市因为政府调控房市而大幅下挫，市场担心政府此举可能减缓经济增长步伐，房市受 抑，金属需求也受影响。 欧洲不锈钢的需求尚可，废料短缺情况下，企业对精练镍的补库行为仍在发生。4月，LME 镍库存减少1.1万吨，月降幅约为7%。自2月中旬以来，LME镍库存减少接近2万吨，降幅约12.24%。 消费旺季时候的库存减少，反映有一定的终端需求 ，对伦镍近几个月的走势提供支撑。
图 5：金川镍出厂价与市价对比图 从图 5，我们看出，贸易商挺价，市场价与出厂价你追我赶，令二者上半月的差价很小，下 半月，伦镍滞涨并疑似回调，国内几度出现恐慌性抛售，因谨慎的持货商欲出货兑现利润，现货
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价明显下跌，与出厂价的价差拉大。
下降。
不少钢冶炼厂表示，镍板价格太高，多采购含镍废料与镍铁来代替冶炼，在含量不够时才加
纯镍，相对来讲，对镍板消费量自身相比有所下降。商家预测，如果镍板与不锈钢成品之间利润
空间缩小，则采购原镍的可能性才逐步加大，若没有，则还会保持，少量使用，短期采购的方针。
四、行业焦点 1．数据
中国 3 月精炼镍及合金进口 19143 吨，同比增 51.69%，1-3 月累计 47606 吨，同比增 44.56%。 3 月出口 7310 吨，1-3 月累计 14597 吨，同比增 1127.23%。
2．国际
Norilsk 镍业第一季度，镍产量从去年同期的 69400 吨，增加至 70200 吨，同比增 1%。但该
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公司的 Harjavalta 精炼厂的产量低于预期，因原材料运输受阻。
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全球第二大镍生产商 Vale 称，一代表 Sudbury 矿区办公室员工、技术职员以及专业雇员的
腊后尘！
高盛遭指控：因涉嫌欺瞒投资者，高盛遭指控，市场一度担忧美国将加大金融监管的力度，
市场一度恐慌，好在该事件仅对各金融市场影响短暂。
2．中国方面
5月份加息预期减弱，理由有三：3月CPI涨2.4%，环比降0.7%，月初的测试结果显示，若人 民币升值3%，部分行业利润减少50%，上述两因素令自身加息压力缓解，3月份中国出现6年来首 次逆差，则来自外围加息压力减小。
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图3：LME库存变化 从资金角度讲，4月伦镍持仓较3月下降4800手。从下图趋势来看，持仓减少，基本都是发生 在中下旬之后。
图 4：本月伦镍持仓变化
2．供求缺口
INSG 国际镍研究机构：相对于 09 年镍过剩 11 万吨，预计今年镍市趋平衡。预计今年镍产 量增至 140 万吨（增加 7 万吨），预计全球消费 139 万吨（同比增 17 万吨）。
受牵连；中国 5 月份加息的预期减弱，政府严打房地产，中国股市创 2010
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年新低！
上海昊钰软件信息技术 2. 基本面分析
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4 月 LME 镍库存大减 1.1 万吨；WBMS 称，今年全两个月镍市过剩 2.3
网址： 万吨，INSG 称，2010 年镍供求趋向平衡。预计今年镍产量增至 140 万
年第一季度中国镍生铁生产折合纯镍，已增至 44000 吨。加大镍生铁产量已导致国内原镍销量走
低，从而将削弱今后几个月中国的原镍进口需求，因为自 3 月中旬以来上海和伦敦之间具有吸引
力的原镍价差已不存在。不锈钢生产厂商将青睐这种价格低廉的替代性镍资源，尤其是在这些厂
商利润空间不是很大的时候；原镍进口在价格方面处于劣势，未来几个月原镍的进口量可能出现
三、现货市场 1．电解镍
4 月份，金川出厂市场激情四射。
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表 1：4 月调价历程 从上表，我们发现，调价基本发生在上半月，而上半月的伦镍多数时间在高位震荡，，上涨 并不明显，而此时现货镍上涨超过 20000 元/吨。贸易商补货难，惜售不出，将现货成交价不断 上抬，而金川非常主动的调价扩大的此种效果，可以说，贸易商与金川炒高了上半月的镍价。 上半月，下游厂家与投机者有参与，但毕竟是追涨，显得谨慎。部分短线的贸易商还有不错 的盈利，一些厂家月初的采购，也减小了不少的生产成本。不过市场活跃的，成交的主体，则为 贸易商之间的相互补货。事实上，相当部分的镍板并没有流入终端市场。 贸易商自身也认为，这段时间，终端需求对镍价的影响，很小。

吨（增加 7 万吨），预计全球消费 139 万吨（同比增 17 万吨）。
E­mail：fubao@ 3．现货市场
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本月金川出厂价累计上调 24000 元，现货镍上涨也超过两万！但终 端需求对镍板的需求较疲弱，钢厂利润压缩，更多选择精练镍的替代品 镍生铁！国内镍板成交主要是贸易商之间。
世界金属统计局(WBMS)：2010 年前两个月全球镍市供应过剩 23,000 吨。1 月和 2 月全球镍 表观需求量较 2009 年同期增加 22,700 吨，2 月镍冶炼产量为 106,900 吨，消费量为 96,700 吨。 1 月和 2 月镍矿产量较 2009 年同期增加 1%，至 230,700 吨。
必和必拓 1 季度镍产品产量为 43300 吨，环比上个季度下降 12%，与 09 年同期相比下降 9%。
住友金属矿业公司计划将 2010 财年的镍产量提升 23%，达 4.1 万吨，将镍铁产量提升 12%，
至 1.88 万吨。
印尼国有镍金生产商表示，计划建一年产能为 2-2.7 万吨镍的镍铁冶炼厂。
工人工会 Local 2020 已投票接受了公司提出的新的三年合同。但遭其他罢工同盟批评与抨击。
印尼国际镍业公司（PT INCO)近日把今年的镍产量目标定为 68000 公吨。比 09 年上升 1.5%。
09 年镍产量达到 67000 公吨。该公司今年一季度镍产量与去年同期相比上升了 2%至 3%。
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下半月时候，国人买涨不买跌的心理，令多数人观望，少量投机囤货的，没有及时抛的也没
获到多少利润。这段时间，贸易商有一些补货，厂家采购一般，临近月底的时候，成交很少。
图 6：进口镍与金川镍对比 从图 6 看出，本月金川镍与进口镍（非 INCO 之外的进口镍）的差价很小，甚至有时候出现 平价局面，主要是因为，进口镍倒挂国际，流通货源少，价格坚挺。
金川集团公司与澳大利亚全景资源公司“再续前缘”，共同签署了镍精矿供应合同。2005 年，
金川与该公司的前身签署了第一份为期 5 年的镍精矿供应合同。
中国中铝和江西稀有稀土金属钨业集团有限公司建立合资企业，该合资企业可年产 4 万公吨
一、宏观经济
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1．国际方面
代表性数据：美国 3 月份的非农就业人数增加 16.2 万人，为 07 年 3 月以来的最大增幅,3
月份的失业率维持在 9.7%,与预期一致。但美联储一边称经济前景乐观，一边称长时间维持低利
率。
经济展望：国际货币基金组织（IMF），三个月来第二次上调其对世界经济今年的增长预期，
3 月份中国镍生铁产量实物量 36.25 万吨，折合镍金属量 1.74 万吨，达到纪录高点。3 月份 镍生铁金属量环比增长 39%，与去年同期同比增长 184%。3 月份镍生铁实物量环比增长 46.7%， 与去年同期同比增长 111%。
俄罗斯今年 1-2 月出口 31,600 吨镍，较去年同期下滑 10%；美国 2 月未加工镍出口较 1 月 下滑 48.3%，但较 2009 年同期增长 350.8%。美国 2 月未加工镍进口较 1 月增长 9.1%，但较 2009 年同期下滑 29.3%。
澳洲 Mincor 资源公司目前正在考虑是否重起位于澳洲的 Miitel 镍矿事宜，该矿于 2008 年
因镍价过低而被迫停工。
3．中国
一季度, 甘肃金昌 镍产量 3.24 万吨,同比增长 4.1%,增幅较上年同期下降 9.59 个百分点，
一季度主要有色金属产品:镍的平均出厂价格为 13.91 万元/吨,同比增长 89.83%；
严打房地产！政府 4月份打出组合拳：提高首付比例，加大银行对房贷的要求，考虑增加税 收等方式打击房地产投机，受此影响中国股市暴跌；股指期货跌破基准价，伦敦金属也一定程度 受牵连。
其他方面：中国一季度GDP同比增11.9%，一季度季度CPI涨2.2%，一季度流入中国热钱高达 900亿美元，押注人民币升值与资产价格上涨； 虽然3月贸易逆差，但主要的大宗商品进口环比 继续增加：原油，铁矿石，未锻造的铜及铜材，橡胶，大豆等；本月，政府频繁发行央票以回收 流动性。
2．不锈钢
行情方面：月初因企业订单不旺，成交欠佳，而价格有所回落，之后随现货镍价冲高，下半 月回落，基本回到月初水平。