某公司自由现金流量管理总论
浅谈自由现金流量的经营管理
浅谈自由现金流量的经营管理长期以来，人们一直习惯于财务管理工作以会计收益管理为中心，对财务效益也主要以会计利润指标来进行评价，但由于会计利润受权责发生制和会计人员主观估计的影响，容易受到管理当局的操纵。
于是人们把目光转向对收益质量的关注，引入了现金流量管理。
当前的现金流量管理主要以经营性现金流量为中心，经营性现金流量能够比较好的反映出会计收益的质量，但它依然存在关注当前较多关注未来持续经营发展较少的倾向，导致一些企业的短期行为。
有鉴于此，人们又把目标转向既能关注收益质量又能关注未来发展能力的指标——自由现金流量。
自由现金流量的涵义自由现金流量已在国外许多大公司的财务管理中应用。
自由现金流量名称众多，如“袭击者现金流量”、“超额现金流量”、“多余现金流量”、“可分配现金流量”、“可自由使用现金流量”等。
对自由现金流量的内涵定义，也存在着各种不同的表达，如：“自由现金流量等于公司的税后营业利润加上非现金支出，再减去营业流动资金，物业、厂房与设备及其他资产方面的投资。
”（汤姆科普兰，蒂姆科勒，1998）。
“自由现金流量是一个非常直观的概念。
严格地讲，它是指企业在持续经营的基础上除了在库存、厂房、设备、长期股权等类似资产所需投入外，企业能够拥有的额外现金流量。
按照标准普尔的定义，自由现金流量是税前利润减资本性支出。
”（肯尼斯·汉克尔，尤西·李凡特，2001）。
这些定义虽然表述不同，但有一点是共同的，即都认为自由现金流量是充分考虑到公司的持续经营或必要的投资增长对现金流量的要求后的一种现金“剩余”。
我们认为，企业自由现金流量可以如下定义：企业自由现金流量是指扣除税收、必要的资本性支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权者（债权人和股东）的现金流量。
自由现金流量的功能1．评价企业营运能力。
自由现金流量的创造力显示了企业的实力，拥有稳定和大量的自由现金流量的公司更能增强自己的实力，因为他们可以利用这些现金流量降低负债率、改善和协调与债权人的关系；或者提高股利分配比率、增加股东回报；或根据市场环境抢占有利的投资机会，从而在以后的生产经营中产生更多的现金流量，使得企业的实力不断增强。
财务管理习题集(含答案)
第一章财务管理总论一、单项选择题1．资金的实质是（）。
A．商品的价值表现 B．货币资金C．财产物资的价值表现 D．再生产过程中运动着的价值2．在下列各种观点中，既能够考虑资金的时间价值和投资风险，又有利于克服管理上的片面性和短期行为的财务管理目标是（）。
A.利润最大化B.企业价值最大化C.每股收益最大化D.资本利润率最大化3．企业的出发点和归宿是（）。
A．生存 B.发展 C．获利 D．节支4．威胁企业生存的内在原因是（）。
A．生存 B．发展 C．长期亏损 D．不能偿还到期债务5．考虑风险因素的财务目标有（）。
A．每股盈余最大化 B．权益资本净利率最大化C．利润最大化 D．股东财富最大化6．企业的核心目标是（）。
A．生存 B．发展 C．获利 D．竞争优势7．企业与债权人之间的财务关系主要体现为（）。
A．投资—收益关系 B．等价交换关系 C．分工协作关系 D．债务债权关系8．在下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（）。
A.企业向职工支付工资B.企业向其他企业支付货款C.企业向国家税务机关缴纳税款D.国有企业向国有资产投资公司支付股利9．企业价值最大化目标强调的是企业的（）。
A．实际利润额 B．实际利润率C．预期获利能力 D．生产能力10．能够较好地反映企业价值最大化目标实现程度的指标是（）。
A．税后净利润 B．净资产收益率 C．每股市价 D．剩余收益11．企业价值最大化的财务目标没有考虑的因素是（）。
A．资本利润率 B．资金使用的时间价值 C．资金使用的风险 D．企业账面净资产12．财务管理的核心工作环节为（）。
A．财务预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制13．下列属于通过采取激励方式协调股东与经营者矛盾的方法是（）。
A．股票选举权 B．解聘 C．接收 D．监督14．企业与政府间的财务关系体现为（）。
A．债权债务关系 B．强制和无偿的分配关系 C．资金结算关系 D．风险收益对等关系15．在下列经济活动中，能够体现企业与其投资者之间财务关系的是（）。
某公司自由现金流量管理总论
1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）最早是由美国西北大学拉巴波特（Alfred Rappaport）、哈佛大学詹森（Michael Jensen）等学者于20世纪80年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼（Franco Modigliani）和米勒（Mertor Miller）。
他们（1958）提出的关于资本结构的MM理论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化”。
他们（1961）还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值（Business Valuation）进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授（1986）构建了拉巴波特价值评估模型（Rappaport Model），并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前（即不扣减利息费用）。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
（1.1）（1.2）式中：FCF—自由现金流量S—年销售额g—销售额年增长率p—销售利润率T—所得税率F—销售额每增长1元所需追加的固定资产净投资（即固定资产投资扣除折旧）W—销售额每增长1元所需追加的营运资本投资—t时刻目标企业的连续价值WACC—加权平均资本成本t—预测期内某一年度TV—目标企业价值詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司代理成本（Agency Cost）的问题。
企业自由现金流公式理解
企业自由现金流公式理解
企业自由现金流是指企业在经营活动中所产生的可以自由支配的现金流量。
通常，企业自由现金流公式如下：
自由现金流=净利润+折旧与摊销费用–资本性支出–营运资本增加
其中，净利润是企业在特定期间内的利润，折旧与摊销费用是指企业在生产过程中使用的固定资产或无形资产的价值逐渐减少，资本性支出是指企业为购买、建设或改善固定资产而支付的费用，营运资本增加是指企业为维持正常运营所需的资本增加。
企业自由现金流公式的理解可以从以下几个方面进行拓展：
1.自由现金流可以用来评估企业的财务健康状况。
如果自由现金流持续为正，意味着企业的现金流量充足，可以用于偿还债务、分红股东或投资新项目。
如果自由现金流持续为负，说明企业需要依靠外部资金来维持经营，可能面临财务困境。
2.自由现金流可以用来评估企业的盈利能力和运营效率。
如果企业的自由现金流高于净利润，说明企业具有较高的现金流入收益和较低的现金流出成本，可能意味着其经营效率较高。
如果自由现金流低于净利润，可能意味着企业存在大量的资本性支出或营运资本增加，需要进一步评估企业经营情况。
3.自由现金流可以用来进行投资决策。
企业的自由现金流可以用于购买其他公司、扩大生产能力或研发新产品等。
通过评估自由现金流，可以判断企业是否具备足够的自由现金流来支持这些重大投资活动。
总之，企业自由现金流是对企业经营活动中的现金流量进行评估的重要指标，它反映了企业的财务健康状况、盈利能力和运营效率，以及是否具备足够的自由现金流用于投资决策。
自由现金流量在财务管理中的应用.doc
自由现金流量在财务管理中的应用近年来,自由现金流(free cash flo Copeland)教授(1990)的自由现金流量模型,即自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-资本支出-营运资本增加此外,从利益相关者角度出发,不同利益相关者有不同层次的自由现金流量模型,即:企业自由现金流量=营业现金净流量-资本支出=(营业现金毛流量-营业流动资产的增加)-资本支出债权自由现金流量=利息费用+偿还本金-新增负债股权自由现金流量=企业自由现金流量-债权人现金流量自由现金流在财务管理中的应用(一)自由现金流在财务管理中应用的现实意义自由现金流量是满足所有维持当前增长速度所必需的投资后的现金流量。
自由现金流越多,意味着公司用于再生产、再投资、偿债、发放红利、股票回购的余地就越大,能力就越强,未来的发展趋势可能就会越好。
自由现金流量指标将公司的经营能力、短期长期的偿债能力和红利的发放能力综合起来,对企业的经营、投资活动的发展状态进行总体把握,并可据此分析企业利用自有资金经营扩大再生产、偿还短长期债务、支付股利、股票回购等几方面的能力。
具体来说,自由现金流量在财务管理中应用的现实意义有: 自由现金流量显示了企业的财务实力。
自由现金流量反映了股东实际上可能获得的最大红利数额,体现了企业对股东的真实价值。
拥有大量稳定自由现金流量的公司可以利用这些现金流量降低负债率,改善、协调与债权人的关系;提高股利分配比率,增加股东回报;根据市场环境抢占有利的投资机会,从而在以后的生产经营中产生更多的现金流量,使企业的实力不断增强。
自由现金流量能更合理地评价企业的价值创造能力。
经营现金流量只考虑了企业过去的现金创造能力,而自由现金流量中扣除了在持续经营条件下必要的现金支出部分,如企业的生产设备的更新和改造等,这对保持企业生存和持续经营能力是必要的。
自由现金流量以企业的长期稳定经营为前提,考虑到了资本的连续运动过程,不仅评价企业过去的现金创造能力,还同时把未来的现金创造能力纳入考虑之中。
资产评估实务(二)企业自由现金流量与模型、经济利润知识点
公司自由现金流量与模型的详细形式【知识点】公司自由现金流量折现模型（一）公司自由现金流量1.公司自由现金流量的观点公司自由现金流量也称为实体自由现金流量，公司自由现金流量可理解为所有资本投资者共同支配的现金流量。
所有资本供给者包含一般股股东、优先股股东和付息债务的债权人。
2.公司自由现金流量的计算（1）公司自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资天性支出＋运营资本增添）（2）公司自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量公司自由现金流量＝股权自由现金流量＋税后利息支出＋归还债务本金－新借付息债务【注意】当公司的资本投资者包含一般股股东、优先股股东和付息债务的债权人时，公司自由现金流量＝一般股股东的自由现金流量＋优先股股东的自由现金流量＋债权自由现金流量（3）公司自由现金流量＝经营活动产生的现金净流量－资天性支出【例3－3】设A 公司在2016 年 12 月31 日（评估基准日）的付息债务账面余额为2000 万元，2016 年度 A 公司的运营资本为26420 万元，公司所得税税率为25%， A公司2017 年至在2019 年的展望状况如表3－1 所示。
表 3－ 1 A 公司 2017 年至 2019 年的展望状况表单位：万元项目2016 年（基准日）2017 年2018 年2019 年主营业务收入138800160090180910净利润91101093013100利息花费160320400折旧340500690摊销444当期运营资本26420319203682041610资天性支出339610531019付息债务的年终余额2000400050002000A公司 2017 年至 2019 年的公司自由现金流量、股权自由现金流量和债权现金流量计算过程及计算结果如表 3－2 所示。
表 3－ 2 A 公司 2017 年至 2019 年自由现金流量单位：万元项目201720182019年年年净利润①911010930 13100税后利息支出②120240300折旧及摊销③344504694公司自由现金流量的计550049004790算过程运营资本增添额④资天性支出⑤339610531019公司自由现金流量＝①＋②＋③－67857218285④－⑤税后利息支出①120240300归还付息债券本金②3000债权现金流量的计算过20001000程新借附息债券③债券自由现金流量＝①＋②－③－－7603300 1880净利润①911010930 13100折旧及摊销②344504694股权自由现金流量的计资天性支出③339610531019算过程运营资本增添④550049004790归还付息债务本金⑤——3000新借付息债务⑥20001000—股权自由现金流＝①＋②－③－④2558 64814985－⑤＋⑥3.公司自由现金流量与股权自由现金流量的对照（1）在股权自由现金流量计算过程中，无论是以净利润仍是以公司自由现金流量为基础，均需要计算债权自由现金流量，才能得出股权自由现金流量。
第一章总论习题与答案
第一章总论一、单项选择题1.导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展的财务管理目标是( )。
A．利润最大化 B．股东财富最大化 C．企业价值最大化 D．相关者利益最大化【答案】A【解析】利润最大化目标可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展，而其他三个目标能不同程度的避免企业短期行为。
2. 协调所有者与经营者利益冲突的方法是( )。
A．市场对公司强行接收或吞并 B．债权人通过合同实施限制性借款c．债权人停止借款 D．债权人收回借款【答案】A【解析】限制性借债；收回借款或停止借款是协调所有者与债权人之间的利益冲突。
市场对公司强行接收或吞并是协调所有者与经营者利益冲突的方法。
3. 下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是( )。
A．解聘 B．接收 C．激励 D．停止借款【答案】D【解析】为协调所有者与债权人的矛盾．．通常可以采用的方式包括：(1)限制性借债；(2)收回借款或停止借款。
4.作为财务管理目标，与利润最大化相比，属于股东财富最大化缺点的是( )。
A．不能避免短期行为 B．没有考虑风险因素C．不仅仅适用于上市公司 D．股价受众多因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况【答案】D【解析】本题考核股东财富最大化作为财务管理目标的优缺点。
与利润最大化相比，股东财富最大化作为财务管理目标的主要优点是：(1)考虑了风险因素；(2)在一定程度上能避免企业短期行为；(3)对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
股东财富最大化强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
以股东财富最大化作为财务管理目标另外还有两个缺点：(1)通常只适用于上市公司；(2)股价受众多因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况。
5.按照财务战略目标的总体要求，利用专门的方法对各种备选方案进行比较和分析，从中选出最佳方案的过程描述的是( )。
A．财务预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制【答案】B【解析】财务决策是指按照财务战略目标的总体要求，利用专门的方法对各种备选方案进行比较和分析，从中选出最佳方案的过程。
财务管理 第一章 总论练习题
财务管理第一章总论一单选题1.财务管理的最佳目标是( )A 产值最大化B利润最大化C收入最大化D股东财富最大化2企业同所有者之间的财务关系反映的是( )A 经营权与所有权关系B债权债务关系C投资与受资关系D债务债权关系3相对于利润最大化目标而言，每股盈余最大化目标的优点是（）。
A.考虑了资金时间价值因素B.考虑了风险价值因素C.反映了企业利润与投入资本之间的关系D.能够避免企业的短期行为4债权人为了防止其利益被伤害，可以采取的措施是（）。
A.监督B.激励C.逆向选择D.规定资金的用途5差额分析法和沉没成本是（）的应用。
A.引导原则B.净增效益原则C.双方交易原则D.自利行为原则6已知短期国库券利率为5%，纯利率为4%，市场利率为8%，则通货膨胀补偿率为（）。
A.3%B.1%C.-1%D.4%7准确的财务管理目标定位是股东财富最大化，等同于（）。
A股东权益的市场增加值最大化 B企业的市场价值最大化C企业市场股价最大化 D权益市场价值最大化二多选题1在经济繁荣阶段,市场需求旺盛,企业应( )A扩大生产规模B增加投资C减少投资D增加存货E减少劳动力2通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为( )A减少资金占用量B增加企业资金需求C降低企业的资金成本D引起利率的上升E企业筹资更加容易3假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。
假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债务人之间财务关系的是（）。
A.甲公司与乙公司之间的关系B.甲公司与丁公司之间的关系C.甲公司与丙公司之间的关系D.甲公司与戊公司之间的关系4在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（）。
A.纯利率B.违约风险收益率C.流动性风险收益率D.期限风险收益率5关于经济周期中的经营理财策略,下列说法正确的是（）。
A.在企业经济复苏期企业应当增加厂房设备B.在企业经济繁荣期企业应减少劳动力，以实现更多利润C.在经济衰退期企业应减少存货D.在经济萧条期企业应裁减雇员6有关比较优势原则表述正确的有（）。
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1 自由现金流量总论§ 1.1 自由现金流量的提出自由现金流量( Free Cash Flow, FCF )最早是由美国西北大学拉巴波特( Alfred Rappaport )、哈佛大学詹森( Michael Jensen )等学者于20 世纪80 年代提出的一个全新的概念。
如今它在西方公司价值评估中得到了非常广泛的应用。
简单地讲，自由现金流量就是企业产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量。
这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
为自由现金流量概念的提出开思想先河的是美国学者莫迪格利尼( Franco Modigliani )和米勒(Mertor Miller )。
他们(1958)提出的关于资本结构的MM1论重新诠释了企业目标是价值最大化，并非新古典经济学所述的“利润最大化” 。
他们( 1961 )还首次阐述了公司价值和其他资产价值一样也取决于其未来产生的现金流量的思想，并通过建立米勒——莫迪格利尼公司实体价值评估公式对公司整体价值( Business Valuation )进行评估。
受益于他们的思想，西北大学的拉巴波特教授( 1986)构建了拉巴波特价值评估模型(Rappaport Model)，并通过创办ALCAR公司将其价值评估理论付诸于实际应用。
在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的重要价值驱动因素：销售和销售增长率；边际营业利润；新增固定资产投资；新增营运资本；资本成本。
并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。
现金流入来自于企业的经营，是税后现金流量，但是在支付融资借款利息之前(即不扣减利息费用) 。
现金流出是因为增加了固定资产和营运资本投资。
在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。
然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。
(1.1)(1.2) 式中：FCL自由现金流量S —年销售额g —销售额年增长率p —销售利润率T —所得税率F —销售额每增长1 元所需追加的固定资产净投资(即固定资产投资扣除折旧)W —销售额每增长1 元所需追加的营运资本投资—t 时刻目标企业的连续价值WACC —加权平均资本成本t —预测期内某一年度詹森教授（1986）则是提出了自由现金流量理论（Free Cash Flow Theory），用来研究公司代理成本（Agency Cost ）的问题。
在其理论中，自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量” 。
他认为“从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份”而不是留存起来。
但这种情况很少见。
詹森指出，企业管理当局之所以保留现金而不分发给股东，在某种程度上是因为现金储备增加了他们面对资本市场的自主性，扩大了他们所管理的公司的规模——因为正如许多研究表明的“与管理人员的薪金更加密切地联系在一起的是公司的规模的扩大而不是公司价值的增加” 。
企业管理当局可能出于自身利益等方面的考虑，采取的企业行为会背离股东的利益，这种利益损失即为代理成本。
科普兰（Tom Copeland ）教授（1990）（麦肯锡公司（McKinsey & Company, Inc. ）的资深领导人之一）更是比较详尽地阐述了自由现金流量的计算方法：“自由现金流量等于企业的税后净营业利润（Net Operating Profit less Adjusted Tax, NOPAT ，即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额）加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。
它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。
”自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）- （资本支出+营运资本增加）（1.3 ）康纳尔（Bradford Cornell）教授（1993）（美国FinEcon 咨询公司的创立者兼总裁）对自由现金流量的定义与之类似：“投资者的利益（自由现金流量）是由公司所创造的现金流入量减去公司所有的支出，包括在工厂、设备以及营运资本上的投资等，所形成的净现金流量。
这些现金流量是可以分配给投资者的。
”自由现金流量=（营业利润+投利收入+利息收入）X（1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出-营运资本增加（1.4 ）达姆达兰（Aswath Damodaran）教授（1996）对自由现金流量的定义也是参照了科普兰的观点：自由现金流量=息税前利润X （1-所得税率）+折旧-资本支出-营运资本增加（1.5 ）达姆达兰教授还提出了股权自由现金流量的概念——股权资本自由现金流量就是在扣除经营费用、本息偿还和为保持预定现金流量增长率所需的资本支出、增加的营运资本支出之后的现金流量。
而自由现金流量是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东（享有股东权益和债权人权益的一种折中形式）和债权人的现金流量总和。
股权自由现金流量=（营业利润+股利收入+利息收入-利息支出）X （1-所得税率）+递延所得税增加+折旧-资本支出- 营运资本增加- 优先股股利+新发行债务- 偿还本金经营活动现金净流量-资本支出-优先股股利+新发行债务-偿还本金自由现金流量=股权自由现金流量+债权自由现金流量汉克尔(K. S. Hackel) (1996)(系统金融管理公司(Systematic Financial1.6)1.7)1.8) Management,L.P. )的创始人兼总裁) 则提出自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出，再加上资本支出和其他支出中的随意( discretionary )支出部分。
因为这些随意支出可节省下来却不会影响公司的未来增长。
他认为只要不是为了维持企业持续经营的现金支出都应加回到自由现金流量中；公司可以在不影响持续经营的情况下避免这些支出，而若公司没有进行这些支出，公司的自由现金流量会得以增加。
这一定义更多地考虑到了公司管理当局可能存在“滥用自由现金流量”的问题。
综上所述，不同的学者对自由现金流量的理解不尽相同。
自由现金流量的名称也众多，如增量现金流量( Excess Cash Flow )、剩余现金流量( Surplus Cash Flow )、可分配现金流量( Distributable Cash Flow )、可自由使用的现金流量( Disposable Cash Flow )等。
但他们解释自由现金流量的共同之处都是指在不危及公司生存与发展的前提下可供分配给股东(和债权人)的最大现金额。
尽管对自由现金流量的大量运用仅限于一些财务咨询、信用评级、投资银行等机构。
但越来越多的投资专家开始关注公司的现金流量。
标准普尔( Standard & Poor's )评估机构对自由现金流量定义是税前利润减资本支出。
在美国，有不少投资者这样计算自由现金流量：自由现金流量等于税前利润加折旧减资本支出。
另一种较为简便的方法是自由现金流量就是经营活动现金净流量与资本支出之差。
另外，美国上市公司年报中常常公布自由现金流量，尽管其计算方法存在着差异。
如通用动力公司( General Motors Corp. )年报中自由现金流量被称为除了可流通的证券投资以外，来自经营活动和投资活动的现金流量。
由于排除资本支出及证券投资以外来自投资活动的其他现金流量较小。
因此，这一定义非常接近于经营活动现金净流量减资本支出的数值。
又如，RJRNabisco 投资控股公司在其年报是这样定义的：自由现金流量等于经营活动现金净流量减资本支出及支付的优先股股利。
根据其理论方法阐述的严密性和我国上市公司信息披露的具体情况，笔者在本文中比较赞同科普兰对自由现金流量的计算方法，即“自由现金流量等于企业的税后净营业利润加上折旧及摊销等非现金支出，再减去追加的营运资本和在厂房设备及其他资产方面的资本支出”。
下一节对此将有详细的说明。
§ 1.2 自由现金流量的涵义公司作为企业的一种组织形式，设立的资本来源有两部分：一部分是股权投资者 (股东) 对企业的投入即权益资本；另一部分是来自债权人的债务资本。
债务资本主要是向银行或其他非银行金融机构借入的长短期借款和发行的公司债券。
企业通过债务方式获得的资本与通过股东投入及留存的方式获得的资本虽然来源有别，但在企业生产经营中发挥的作用是相同的。
比如都可用于购买材料设备或是支付工资费用。
因此公司所产生的现金流量在扣除对库存、厂房设备等资产所需的投入及缴纳税金后，其余额应属于股东和债权人，应提供给公司资本的所有供应者。
这部分剩余现金流量就是自由现金流量。
应该看到的是， 利息费用是属 于债权人的自由现金流量， 尽管它作为费用从收入中扣除。
因此仅在计算股权自由现金流量 时要扣除利息费用， 而在计算公司自由现金流量时则不能扣除。
由此可见， 采用科普兰所述 的定义比其他学者要科学严谨一些。
自由现金流量 =股权自由现金流量 +债权自由现金流量 正如本文所采用的自由现金流量的计算方法所述， 自由现金流量的数值可通过对会计科 目的调整而得。
自由现金流量 =(税后净营业利润 +折旧及摊销) - (资本支出 +营运资本增加) 企业持续发展靠的是其具有核心竞争力的产品或服务。
在其持续的、 主要的或核心的业 务中产生的营业利润( Operating Income )才是保证企业不断发展的源泉。
而因非经营性项 目( Nonoperating Items )所产生的非经常性收益并不能反映企业持久的盈利能力和可持续 发展能力。
此外，由于营业利润是企业的核心收益，具有持续性， 投资者可以据此预测企业 未来的盈利能力及判断企业的可持续发展能力； 而非经常性收益与企业正常经营无关， 具有 一次性的特点， 缺乏稳定性， 投资者无法通过它预测企业未来的发展前景。
税后净营业利润 即扣除实付所得税税金之后的营业利润，也就是扣税之后的息税前利润( Earning Before Interest and Tax, EBIT )。
另外，考虑到我国上市公司为了达到某种目的往往通过非正常 营业活动， 尤其是增加投资收益来操纵利润， 使得利润的含金量大打折扣， 因此， 作为列入 投资收益的利息收入和股利收入也最好是不在自由现金流量的计算范围之内。
而且， 当计算 自由现金流量采用上市公司合并会计报表数据时， 母子公司之间的投资活动作为内部会计事 项而相互抵销(在第 2 章中将有详细的说明) 。
由此可见，采用科普兰所述的定义比其他学 者要实用一些。
当然， 营业利润与利得的区分在很大程度上依企业业务性质而定。