巨灾债券的定价与模拟讲解
巨灾债券的例子
巨灾债券的例子
1. 你知道吗，就像地震后重建需要大量资金，巨灾债券就在这时候发挥作用啦！比如某次大地震后，保险公司通过发行巨灾债券来筹集资金赔偿受灾群众，这不是很棒吗？
2. 嘿，想一下如果发生了超级大洪水，那得多少钱来救灾啊！巨灾债券就能帮忙啦。
就像那次大洪水，很多企业购买了相关的巨灾债券来支持救灾工作。
3. 哎呀呀，当海啸来袭时多可怕呀，那损失难以估量！这时巨灾债券可不就挺身而出了嘛。
就像曾经那次大海啸后，巨灾债券为恢复重建提供了重要助力呢。
4. 你看哈，要是发生了特大飓风，那破坏可大了去了。
但有了巨灾债券呢，就像某一次那样，它让受灾地区能快速获得资金来恢复。
5. 哇塞，火灾无情呀，但有巨灾债券就有希望！你想想那次严重的森林火灾，巨灾债券就为灭火和后续工作提供了有力支持呀。
6. 哟呵，当面临大规模的雪灾时该咋办呀？这时巨灾债券就是救星呀。
就像曾经有个地方遭遇大雪灾，巨灾债券出手相助啦。
7. 嘿呀，要是遇到了严重的旱灾，那农业可遭罪啦，但巨灾债券可以来帮忙分担呀。
比如说那次大旱灾，就是巨灾债券发挥了作用呢。
8. 啊呀，瘟疫爆发也是大灾难呀，需要好多资金来应对呢。
巨灾债券不就像及时雨一样嘛。
就像那次严重的传染病，巨灾债券助力抗疫工作呢。
我觉得巨灾债券真的是个很了不起的东西呀，在各种大灾难面前能发挥重要作用，帮助人们尽快从灾难中恢复过来。
巨灾风险证券化
巨灾保险赔付比例过低欧洲经验：巨灾险证券化500年一遇暴雨袭击广东东部、江西抚河唱凯堤决口……连日来，南方多省遭遇暴雨袭击，经济、生活损失令人触目惊心。
每当此时，保险赔付占整体损失比例过低的问题就会再度凸显，巨灾体系的建立便成为热议的话题。
“在瑞士，一旦发生巨灾，政府将承担1/3的损失，保险公司承担2/3。
”6月下旬，在位于伯尔尼的瑞士联邦环境部会议室，相关负责人Anddreas Goetz 告诉本报。
Goetz认为，如果中国也有巨灾保险制度，此次南方洪灾，中国政府只需承担诸如建坝护堤之类的少量费用。
瑞士的巨灾债券、指数保险等风险转移方式以及公私合营等应对灾难的对策或许能给中国提供建立巨灾体系的借鉴。
瑞士再保险全球非寿险风险转型负责人Martin Bisping透露，如果中国发行巨灾债券，国际投资者也会有兴趣购买，但似乎目前的时机尚不成熟。
将巨灾风险转移至资本市场正在全球范围内迅速发展，到目前为止，许多国家不同种类的自然灾害风险都曾经被证券化，如美国、欧洲各国、日本、澳大利亚、墨西哥、土耳其等国家的洪水、飓风、地震等风险都曾用证券化的手段转移风险。
瑞再是巨灾证券化的领军者。
在瑞士再保险公司总部，本报记者看到以下数字：2004年，全球自然灾害再保险市场总承保能力约1120亿美元，其中巨灾债券所提供的承保能力约40亿美元，占总额的4%；到2009年，全球发行巨灾债券总量达到140亿美元，占全球巨灾再保险承保能力2000亿美元的7%，不论绝对数额还是总额占比都有了大幅度的提高。
而Martin Bisping则预计，巨灾债券在2010年新增发行量可能会超过50亿美元。
关于保险连结证券的功能，瑞再全球非寿险风险转型结构设计师王星表示，对保险、再保险公司等发行人而言，保险连结证券最重要的功能是通过把保险风险转移到资本市场，提高保险公司和再保险公司的承保能力；同时，保险连结证券也是一种资本管理工具，它可使投资者获得一个单纯投资保险风险的机会。
巨灾债券的一种定价模型
巨灾债券的一种定价模型巨灾保险风险证券化是国际上分散巨灾风险的一项金融保险创新。
对我国而言,发展巨灾保险风险证券化最适宜的证券品种是巨灾债券,收集1969-2004年我国地震损失过亿的数据,利用非寿险精算技术分析我国的地震损失分布和次数,并在此基础上利用CAPM和债券定价原理计算地震灾害债券的收益率和价格,从而对地震灾害债券作了初步设计。
标签：巨灾债券;地震损失分布;地震灾害债券一、我国地震灾害的损失分布首先利用1969-2004年我国地震直接经济损失在1亿元以上的损失数据作为损失随机变量的样本数据。
通过不等矩分组的方法,将原始数据进行整理,其分布情况如表1所示:为了进一步确定理论分布的准确性,本文利用经验剩余期望函数值与理论剩余函数,观察拟合的效果。
设X为损失分布的随机变量,取顺序统计量X1,X2……Xn,其观测值为x1,x2……xn得出经验函数(2.1)(2.1)式是采用分组数据的变形,其中k是各组平均数,fk是各组频数,ck是各组上限。
取Cn分别为1,2,3, 4,7,10,20,30,40,50,60,70,580,将这些数据代入(2.1)得出en。
对数正态分布的函数为因为Eviews的非线性最小二乘估计方程形式只接受初等函数形式,故利用泰勒展开式:为了误差不超过0.05,取n=5,则上式根据矩估计法得到对数正态分布参数的估计值为将这两个矩估计值作为参数估计初值,估计近似处理后的方程:经12次迭代后达到收敛,两参数的估计值分别为因为服从参数为μ和δ的对数正态分布(x>0)的理论剩余期望函数为:(2.2)(2.2)计算出对数正态分布的理论剩余期望函数(e’)值并与经验剩余函数值比较,如表4表4 理论剩余期望函数值与经验剩余函数值比较可以看出,对数正态分布的拟合效果较好,可以认为样本数据服从参数为:的对数正态分布。
作拟合优度检验,在显著水平为0.05下的X2检验值为9.308850)=F(∞)-F(50)=Φ(1.45)=1-0.9265=0.0735假设无风险利率Rf为4%,市场组合的期望率E(Rm)为12%,βi为0.6,那么不同类型地震债券的票面利率为:假设巨灾债券面值1元,若不发生巨灾,该债券每期末支付利息i元,并在最后期末偿还本金。
洪水巨灾债券及其定价的实证研究——基于Wang两因素模型对我国洪水债券定价的分析
地 震 ， 据瑞 士 再 保 险 Ｓｇ ａ的最 新 资料 ， ２ １ 一 年 ， 根 ｉｍ 仅 ０ ０年 全球 因 自然 巨灾
和人 为灾难 导 致 的经 济 损失 就 高达 ２ ２ ０亿美 元 ， ２ ０ ，２ 是 ０ ９年 的三 倍 以上 ， 并
导致 ２ ０，０ ６ ０ ０人 遇难 。 由图 １和 图 ２可 看 出 ， ４ 近 ０年 来 ， 全世 界 巨灾发 生频
险人和 再保 险人 的偿 付 能力 。而 巨灾 风 险证 券 化可 以解 决传 统保 险市 场承 保
容 量不 足 的缺 陷 ， 是 巨灾风 险转 移 的必经 途径 之 一 。 也
巨灾风 险证 券化 将 资本 市场 和保 险市 场联 系起 来 。将 巨灾风 险转 移到 资 本 市场 。 资本 市场 是一 种支 撑复 杂金 融工 具 交易 的有 效制度 。 保 险市场 相 而 与 比， 资本 市场 有着 更 加 巨大 的资金 实力 和风 险容 纳 能力 。 如 ，０ ７年 美 国资 例 ２０ 本 市场 的总 市值 为 ５ ３ ０ ２ ０ ０亿 美元 ．一 个 １０ 美元 的巨灾损 失 可 以使 得 相 ０ ０亿 当数量 的保 险公 司 和再保 险公 司破 产 ．然 而这 只相 当于 美 国资本 市场 不到 千 分 之二 的价 值 。 以 ， 所 通过 资 本市 场 ， 用保 险 风险证 券 化 的方 式 ， 以有效 分 利 可
巨灾风险度量与保险衍生品定价方法研究
巨灾风险器量与保险衍生品定价方法探究一、引言自然灾难如地震、风暴和洪水等不行猜测的巨灾风险给人们的生活和财产带来了巨大的恐吓。
保险是一种有效的风险管理工具，可以为个人和企业提供财产损失的经济保障。
然而，巨灾风险的特殊性和不确定性使得传统的保险产品在面对这种风险时存在限制。
因此，通过探究巨灾风险器量和相应的保险衍生品定价方法，可以提高巨灾风险的管理和保险业务的进步。
二、巨灾风险器量方法1. 频率-损失概率模型频率-损失概率模型是一种常用的巨灾风险器量方法，它基于历史数据分析和统计推断来预估将来巨灾事件发生的可能性和潜在损失。
该模型通过对历史巨灾事件的频率和概率进行建模，可以对将来的巨灾风险进行量化评估。
2. 利用物理模型物理模型是一种借助地理信息系统（GIS）和数值模拟方法来模拟和猜测巨灾风险的方法。
通过对地理环境、地质结构和气候条件等因素的建模，可以模拟不同风险情景下的巨灾事件，并猜测其潜在损失。
3. 综合概率方法综合概率方法是一种将频率-损失概率模型和物理模型相结合的巨灾风险器量方法。
该方法综合思量了历史数据和物理模型的优势，通过对不同因素进行综合评估，可以更准确地预估巨灾风险。
三、保险衍生品定价方法1. 期权定价模型期权定价模型是一种依据巨灾风险的特征和市场需求来确定保险衍生品价格的方法。
该模型将风险因素、市场供求干系和来往者的需求等因素归入思量，并利用期权定价理论来确定保险衍生品的合理价格。
2. 风险中性定价法风险中性定价法是一种依据市场风险中性假设来确定保险衍生品价格的方法。
该方法通过思量巨灾风险的概率分布和市场预期回报率等因素，可以确定保险衍生品的最优价格。
3. 历史模拟法历史模拟法是一种基于历史数据的保险衍生品定价方法。
该方法依据历史巨灾事件的发生频率和损失概率，通过模拟不同市场情景下的收益状况，来确定保险衍生品的价格。
四、巨灾风险器量与保险衍生品定价方法的应用巨灾风险器量与保险衍生品定价方法的应用可以增进巨灾风险管理和保险业务的进步。
我国发行巨灾债券的相关问题研究
我国发行巨灾债券的相关问题研究近年来,我国自然灾害频发,严重影响了国民的正常生活和国家的经济发展。
灾后重建以及灾后赔付等需要巨大的资金,而巨灾债券可以将地震等自然灾害造成的损失直接转移到资本市场,有助于扩大保险公司的承保能力、降低风险管理成本、提高保险监管效率,同时有利于加快中国保险市场与资本市场的融合。
本文从我国发行巨灾债券的必要性出发,探讨了发行巨灾债券面临的问题,提出了发行巨灾债券的相关建议。
[关键词]巨灾债券;巨灾保险;金融市场建设; SPV[中图分类号][文献标识码]A[文章编号]1004-518X(2010)08-0087-05师华(1971—),男,武汉理工大学产业经济博士研究生,江西财经大学助理研究员,研究方向为规制经济与金融工程;彭晓洁(1971—),女,江西财经大学教授,管理学博士,硕士生导师,研究方向为会计理论与方法。
(江西南昌330013)我国自然灾害种类多、活动频繁、危害严重。
近年来,地震、洪水、暴雨、台风等自然灾害对我国人民的生命和财产造成极大的损失,严重影响了人民的正常生活和国家的经济发展。
我国目前巨灾风险管理的方法和手段仍然十分单一,巨灾之后损失的补偿主要依靠国家财政救济,保险赔付所占的比例非常低。
政府财政的基本原则是量入为出,巨灾风险的随机性若由国家预算承受,势必影响财政支出的平衡与稳健。
汶川地震后,曾有20多个部委参与巨灾险制度的讨论,但巨灾险却一直没有推出。
玉树地震发生后,巨灾险体系的建立再次被寄予厚望。
本文在此背景下,试图对我国灾后重建发行巨灾债券进行探讨,以期有所贡献。
一、中国发行巨灾债券融资的必要性据中国地震台网中心研究员孙士介绍,从2009年7月15日至今的9个月以来,全球发生7级以上地震共24次,平均每月次;相比20世纪百年每年19次,每月次的平均记录高出不少。
而级以上地震的百年平均值是每年两次,而最近9个月内全球则发生了6次。
汶川大地震造成的直接经济损失8 451亿元人民币,玉树地震据民政部的评估额在8 000亿以上。
基于分箱策略的巨灾债券风险息差定价模型
第35卷第11期Vol.35No.117070年11月Nov.,2020统计与信息论坛Statistics&Information Forum【统计理论与方法】基于分箱策略的巨灾债券风险息差定价模型陈惠民1,孟生旺1,吕秀萍2&.中国人民大学统计学院，北京100872#.河北经贸大学金融学院，河北石家庄050061）摘要:在现有文献中，由于巨灾债券的数据有限，考虑的影响因素较少，关于巨灾债券定价方法的研究存在一定局限性。
通过查找多个数据库增加研究样本，基于Logit风险度量构建新的定价因子，采用基于进化树的分箱策略构建广义线性模型，兼顾定价模型的预测能力和经济解释能力。
分析结果表明，影响巨灾债券风险息差的主要因素是期望损失、风险附加、债券信用等级、债券发行时间、自然环境状况、再保险市场状况和金融市场状况。
基于风箱策略构建的定价模型对巨灾债券定价和产品推广具有现实参考价值。
关键词：巨灾债券;Logit风险度量;广义加性模型;分箱策略;广义线性模型中图分类号:F222.3文献标志码：A文章编号：1007—3116（2020）11—0003—11一、引言随着经济发展和气候变化，自然灾害造成的经济损失越来越严重。
譬如,2008年的汶川地震造成了1480亿美元的经济损失。
传统的保险手段很难为如此高额的巨灾损失提供完全保障，因此一种很自然的想法便是通过证券化的手段将这些巨灾风险转移到资本市场。
巨灾风险证券化的主要方式是巨灾债券，就是利用资本市场来解决保险市场承保能力有限的金融创新工具，保险公司（再保险公司）将巨灾风险可能导致的或有支付转换为确定性支付,从而将自己无力承担的巨灾风险转移到资本市场。
关于巨灾债券定价方法的研究主要有三种思路,第一种思路是采用风险中性定价法，针对巨灾债券的或有支付进行定价;第二种思路是运用均衡模型进行定价，即首先选定各个市场参与者的效用函数，然后基于市场总体效用最大化来求解均衡条件下的巨灾债券价格;第三种思路是进行回归分析，即利用巨灾债券的发行数据或者二级市场的交易数据，选取合适的定价因子和函数形式，对巨灾债券的风险息差构建回归模型。
我国台风巨灾债券定价研究——以广东省为例
Ｅ Ｃ Ｏ Ｎ Ｏ Ｍ Ｉ Ｃ ＆ Ｔ Ｒ Ａ Ｄ Ｅ Ｕ Ｐ Ｄ Ａ Ｔ Ｅ Ｉ 时代经 贸
我 国 台风 巨 灾ห้องสมุดไป่ตู้债 券 定 价 研 究
以 广 东 省 为 例
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青岛 ２ ６ ６ ０ ７ １ ）
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２ ． 构 建 台风 灾害 损失 分布 模 型 的选择 为使 经 验 剩 余 期 望 函数 便 于 理 解 ，总 结经 验 如 下 ： 随 着 免赔 额 不断 增大 ， 当经验 剩 余期 望 函数像 一条 具有 正 的斜 率 的线性 函数 时 ，用 帕累托 分 布拟 合 比较合 适 ；如 果经 验剩 余 期望 函数像 一个 常 数 ， 用伽 玛分 布 拟 合 比较合 适 ； 当经 验 剩 余期 望 函数 介 于 上述 两 者之 间时 ，对数 正态 分 布 比较合 适 。从经 验剩 余 期望 函数 散点 图来 看 ，经 验剩 余期 望 函数 的变 化趋 势 明显 ，表 现 出一种 以正 的斜 率增 长 的趋势 ，因此 把帕 累托 分布 作为 损失 分布 的选 择类 型 。 ３ ． 台风损 失 分布 模 型 的参数 估计 与拟 合 检验 由于初 选 的模 型是 非线性 方程 ，所 以用 Ｅ Ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ ６ ． ０ 的非 线性最 小 二乘 法迭代运 算对 台风 损失分 布模型进 行参数估 计和检验 。非线性 最 小二乘 法迭代运 算须计 算分布 函数的矩估 计值 ，并当做迭代 运算 的初 始值 ，利用Ｅ Ｖ ｉ ｅ ｗ ｓ ６ ． Ｏ 进 行帕累 托分布 的回归分析 ，具体操作 如下： ①理 论剩 余 期望 函 数和 矩估 计值 若ｘ 服 从参 数 为 和 ｎ的帕 累托 分 布 ，对 于ｘ ＞ ０ ，ｘ 的理 论 剩余 期 望 函数 为 ：
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1 前言1.1 选题背景近年来，随着经济、人口、气候以及城市化等的影响，全球巨型自然灾害频发，不仅给各国人民带来数以万计的伤亡，更是带来数以亿计的直接经济损失。
而各国经济的相互融合，使全球的巨灾形势更加复杂，造成的经济损失也愈加广泛。
因此，巨灾在全世界范围内逐渐受到重视。
根据瑞士再保险公司Sigma杂志的相关数据作出近十年来全球范围内的巨灾损失统计图如下：图1-1 近十年全巨灾损失统计图从上图中可以得出，进十年来（除去2006年）全球巨灾所造成的损失平均每年约为1640亿美元，而保险公司平均每年承受的索赔额高达490多亿美元。
由此可见，巨灾损失形式非常严峻，我们不得不承认，人类已经进入了巨灾时代，而如何更好地转移巨灾风险已经成为当今学术界的主流话题。
从上世纪80年代起，西方国家积极尝试将巨灾风险进行转移，研究了很多相关方法并加以尝试，下图是近十年来保险损失额占总损失额的百分比：图1-1 近十年巨灾索赔额所占百分比统计图由上图可以看出，保险公司每年索赔额损失所占比重无明显变化，这证明现阶段巨灾风险转移策略还有待改进。
而经过学术界许多前辈孜孜不倦的努力，已经为我们更深一步地研究铺平了道路。
1.2 巨灾的定义目前，在国内外对巨灾的定义尚有争议，但鉴于本文研究的对象，在这里，本文综合各家说法，给出巨灾的定义，但仅在此文中有效。
在这里，通过总结历年来巨灾发生情况以及相关研究动态[19]，综合给出一个巨灾的定义：巨灾是指那些一旦发生，就会造成巨大的金额损失、严重威胁人民生命和财产安全并能够对一国财政的收支与政治经济稳定造成极大冲击力的小概率灾难性事件，具有突发性、无法预料、无法规避的性质。
比如地震、海啸、飓风、恐怖主义等。
1.3 研究意义要想深入研究巨灾债券，不得不先了解一些保险证劵化的知识。
由于巨灾发生的偶然性、不可预料性，使得对巨灾的防治处于一种无计可施的境地。
然而巨灾一旦发生，就一定会给人类社会带来各种各样的负面影响，严重的人员伤亡，巨大的财产损失，甚至更有可能引起一定的社会动荡，巨灾的影响实在是不容忽视。
经典保险机制已经不再适合解决极端自然灾害所造成的损失。
对于许多保险公司来说，它的储备金甚至不足以应对一场毁灭性灾难，这就有可能会导致其破产。
例如，飓风Andrew曾导致60多个保险公司破产。
传统的保险模型声称风险是独立的，且风险与整个保险投资组合的价值几乎是没有关联的。
将保险与投资组合相连接，这个战略性抉择依据是大数定律和中心极限定理。
然而，灾难性的风险意味着需要新的途径去构建保险公司的投资组合。
由于自然灾害造成的损失都是强烈依赖时间和地点，传统的投资组合建立策略只会增加保险公司破产的概率。
像马克思所说的一样，人总是会在实践中进步，为了更好的应对巨灾，早在20世纪90年代，就已经出现了一种全新的应对巨灾风险的策略—巨灾风险证券化。
经过不断的实践证明，巨灾风险证劵化具有巨灾风险基金以及巨灾保险无可比拟的优势。
其一，超脱于一般巨灾保险的特点，使其发展推广的可能无限加大，解决了保险市场承保容量不足的缺陷，使保险公司得以更广泛地进行业务扩展而不用再担心面对巨额的承保损失，过去的国际再保险体系得以免于偿付性能力危机。
其二，相比于巨灾风险基金难于操作实施的现实性，不同于其设立、运行以及监管的较复杂性，巨灾风险证券化则相对要简单的事多，其易操作性得到广大保险公司的垂青。
其三是当其违约险与金融市场变化无关时，与传统再保险相比，像巨灾债券这类保险连结证券有着一些独到的优势，不仅能够降低信用风险、化解对象风险，还能增加承保能力、稳定再保险市场价格等一系列作用。
巨灾风险证券化在近十几年来得到快速发展，愈加繁多的风险证券化产品大大缓解了当今世界巨灾风险聚集和承保能力不足的窘境。
而与其他巨灾风险证券化产品相比而言，巨灾债券具有明显的优势，那就是不仅有效地扩大了再保险公司的承保能力，还为投资者分散了投资风险、增加了投资机会。
我们都知道，由于债券独特性质，使得其在保险公司里占据着无可比拟的地位，这从一定程度上可以解释为什么巨灾债券能够在众多巨灾风险证券化产品中脱颖而出。
巨灾债券的良好性质注定了其在将来债券市场上的巨大发展空间。
1.4 巨灾及巨灾债券对我国的影响我国地域广阔，人口众多。
这是我国自然灾害频发的主要原因。
而随着经济的不断发展，人口的急剧膨胀、城市化发展以及各种非科学活动使得环境污染日益严重。
这是我国自然灾害频发的诱因之一。
我国当前的水土流失面积从解放初期的116万平方公里增至现在的160多万平方公里，每年的土地流失量更是高达50亿吨。
不仅导致了土地清贫、粮食减产，还使得大量泥沙入注河流，导致河床升高、河道阻塞以及蓄泄洪区淤积，从而导致洪涝灾害增多，减弱抗旱能力。
由专业人士通过森林的生长率和采伐率进行对比分析，不断下降的森林覆盖率将会导致大量的自然灾害发生，更有人预计在一百年后我国将再无森林。
而每年大约2000万亩的草原退化速度，将会增大未来水土流失以及风力侵蚀的危害。
通过研究发现，从上世纪至今，我国将近承受了全球最严重的自然灾害的六分之一。
我国广阔的国土面积及其特殊的地形决定了我国面临最主要的自然巨灾便是洪水和地震。
据资料记载，在1998年发生的三江流域特大洪水造成经济损失高达2400多亿元的人民币。
2008年全国性特大雪灾造成直接经济损失1516.5亿元人民币。
而在2008年5月12日发生的四川汶川大地震震级高达8.0级，总共造成了近7万人遇难、38万人受伤，其直接经济损失高达8451亿元人民币，这是我国建国以来发生最严重的一次地震，给中国人民带来了沉痛一击。
同年8月，攀枝花发生6.1级地震。
而在2010年4月青海玉树发生了7.1级地震，次年云南盈江又发生了5.8级地震，直到2013年4月四川雅安再次发生7.0级地震，同年7月甘肃定西发生6.6级地震，2014年2月新疆于田发生7.3级地震。
以上数据表明，近年来我国地震频发，有加重的趋势，这就迫使我们不得不寻求应对自然灾害的新途径、新方法。
连年的巨灾多发不仅给全国人民带来巨大的生命安全危险和财产损失，还拖累国家财政，严重影响了我国可持续发展的方针，给国民经济造成了难以计数的损失，所以加大研究并实施将巨灾风险转移的策略已经迫在眉睫。
从国际上来说，巨灾债券在很多西方国家都曾投入市场，积极开展了实战研究并取得一些良好的成果。
而由于保险业在中国起步较晚，使得我国整体金融平台落后于西方发达国家，巨灾债券在我国还处于起步阶段。
因此，一方面现在全球正处于巨灾高发期，我国又是世界占地第三大的国家，地理环境尤其复杂，巨灾多发，做好巨灾风险分散策略尤其重要。
另一方面，开展对巨灾债券的进一步研究，有助于丰富我国的保险体系，加快我国金融界的发展，使之更快地达到国际水平，甚至是有利于推动我国经济发展。
目前，我国正处于巨灾高发期，做好防灾减灾的工作，对于维护广大人民生命财产安全都十分有必要。
巨灾债券作为一种巨灾风险分散转移的新工具，必将在未来大放异彩。
然而，一方面，我国保险体系以及巨灾风险分散系统都不是很完备，这就大大限制的巨灾债券的推广、发展。
另一方面，我们都知道，限制巨灾债券推广使用的一个重要因素就是其定价的合理性，而目前国际上巨灾债券的定价理论已经发展到了一个相当的高度，但这些定价理论都是在金融理论风险定价的固定框架下建立起来的。
而在现实中，我们很难达到理论框架下那些“完美”的条件，这就导致理论上的定价模型无法运用到现实世界里。
这就启发了我们的思维：是不是可以根据特定的金融、经济状况研究特定的、适合的定价理论？比如，根据我国国情制定符合我国发展需要的巨灾债券定价理论。
1.5 文献综述1.5.1 巨灾债券理论研究文献综述在20世纪80年代初，由于巨灾风险造成严重损失，人们开始加大对风险和不确定性决策理论的研究力度，也是其高速发展地一个时期，经过前辈们的不懈努力，先后建立了对偶理论、期望效用理论和秩依效用理论。
这些理论的创建在很大程度上推动了巨灾保险的发展。
Neil A.Doherty (1997)将巨灾债券同传统的巨灾风险管理策略进行比较，发现它们在解决激励冲突问题上的相对效率有所差异。
于是他认为，每一种金融工具都具有信用风险、基差风险和道德风险等不同形式的组合，我们很难找到一种策略在三个方面的绩效都占优势，然而因为巨灾债券的特点，颇受投资者的喜爱。
而Richard W.Gorvett (1999)则认为可以将保险证券化产品看作是一种风险投资管理工具[1]。
但是其并不能完全替代传统再保险，而只能作为对传统再保险的一种补充。
KelmethA.Froot (1999)认为巨灾债券结构的合理性使其够成功发行最重要因素。
他指出，风险转移金额的高低、自留损失比例大小以及触发条件的设置在巨灾债券的定价中都起着相当重要的用。
在巨灾债券投放到市场运作几年之后，西方学者卡拉严诺普洛斯等(Carayannopoulosetal,2003)对风险证券化做出归纳整理后，认为巨灾债券拥有着广阔的前景，并对各个国家发展巨灾债券做出了创造性评估。
Cummins (2006)对历年巨灾债券产品进行了分析总结，发现尽管累计有约120支巨灾债券产品发行交易，但其总的融资金额与全球再保险市场的资本量相比仍是微乎其微的。
统计到2005年3月，巨灾债券的总融资金额约为100亿美元，然而同期全球再保险市场和美国财产保险市场的总资本金额分别为3500亿美元和4000亿美元。
由此可见，尽管巨灾债券的发展潜力巨大，但就其目前发展来看，其作用却十分有限。
Lee和Yu (2007)运用了未定权益分析的方法，在一篇与巨灾再保险估值和巨灾债券相关的文章中指出，虽然发行巨灾债券并不能完全规避基差风险，但其能够提高巨灾再保险的价值并降低违约风险的作用是毋庸置疑的。
然而Finken 和Laux (2009)更是独辟蹊径，他们从博弈的角度考虑分析了信息不对称对传统再保险和巨灾债券的影响，明确指出了巨灾债券是对传统再保险的一种补充，明确指出只有当基差风险可能带来的财务危机所造成的期望损失高于再保险保费用时，保险人发行巨灾债券才最有利。
相对西方国家来说，虽然我国的经济和金融市场还不甚完善，也没有成型的巨灾债券发行，但我国对巨灾保险以及风险证券化的研究确是高度重视的。
由于我国保险业起步较晚，金融市场也不够完善，相关理论研究跟国外相比还是有一定差距的，这里就不在赘述。
1.5.2 巨灾债券定价研究文献综述债券能够合理定价是推向市场进行发展的必要条件之一，然而像我们所熟知的那样，金融衍生品的定价一向是困难的，巨灾债券定价就更是研究的核心与难点之一。
巨灾债券定价理论始于上世纪90年代中期，直到现在仍然处于发展之中。