滋维博迪投资学Chap02.ppt
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兹维博迪-投资学-第九版-中文PPT课件
1-31
1-25
-
系统性风险的上升
银行资产和负债的到期日和流动性之间并不匹配。
负债是短期的、流动的 资产是长期的、非流动的 需要不断再融资改善资产组合
高杠杆比率使得银行几乎没有保证金来确保其安全。
1-26
-
系统性风险的上升
投资者过分依赖结构化产品，如信用违约掉期来实现信 用升级。
信用违约掉期合约通常是场外交易，缺少公开披露，没 有要求保证金。
为什么会低估信用风险?
没有人会预料到房地产市场的价格会一直下跌 跨地区来分散风险的愿望并未实现 代理问题和评级机构 信用违约掉期并未像预计那样降低风险
1-22
-
信用违约掉期 (CDS)
信用违约掉期实质上是一种针对借款者违约的保险合同。 投资者购买次级贷款使用信用违约掉期来保证其安全性。
投资银行
• 同意买下新发行的股票 和债券
• 在一级市场上向公众销 售新证券
• 投资者在二级市场上买 卖一级市场发行的证券
商业银行
• 吸收存款、发放贷款
1-14
-
-
2008年的金融危机
金融危机的前情:
“大稳健”: 美国经历了一个低利率和经济稳定的时期，只有一 些温和的经济衰退，经济周期似乎已被驯服。
第一章
1
投资环境
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
-
-
实物资产与金融资产
实物资产 取决于该社会经济的生产能力，为经济创 造净利润。 如土地、建筑物、机器以及可用于生产产 品和提供服务的知识。
1-25
-
系统性风险的上升
银行资产和负债的到期日和流动性之间并不匹配。
负债是短期的、流动的 资产是长期的、非流动的 需要不断再融资改善资产组合
高杠杆比率使得银行几乎没有保证金来确保其安全。
1-26
-
系统性风险的上升
投资者过分依赖结构化产品，如信用违约掉期来实现信 用升级。
信用违约掉期合约通常是场外交易，缺少公开披露，没 有要求保证金。
为什么会低估信用风险?
没有人会预料到房地产市场的价格会一直下跌 跨地区来分散风险的愿望并未实现 代理问题和评级机构 信用违约掉期并未像预计那样降低风险
1-22
-
信用违约掉期 (CDS)
信用违约掉期实质上是一种针对借款者违约的保险合同。 投资者购买次级贷款使用信用违约掉期来保证其安全性。
投资银行
• 同意买下新发行的股票 和债券
• 在一级市场上向公众销 售新证券
• 投资者在二级市场上买 卖一级市场发行的证券
商业银行
• 吸收存款、发放贷款
1-14
-
-
2008年的金融危机
金融危机的前情:
“大稳健”: 美国经历了一个低利率和经济稳定的时期，只有一 些温和的经济衰退，经济周期似乎已被驯服。
第一章
1
投资环境
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
-
-
实物资产与金融资产
实物资产 取决于该社会经济的生产能力，为经济创 造净利润。 如土地、建筑物、机器以及可用于生产产 品和提供服务的知识。
Chap002 资产类别与金融工具兹维 博迪 《投资学 》第九版课件PPT
2-9
2.2 债券市场
1、中长期国债
① 期限： – 中期国债 – 期限最长是10年 – 长期国债 – 期限从10年到30年不等 ② 面值 – 1000美元； ③ 利息支付期—半年； ④ 行情– 以面值的百分比；1/32
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
2-10
2.2 债券市场
2.3 权益证券
• 1、普通股：代表所有权 – 剩余索取权最后 – 有限责任 • 2、优先股： 永续性 – 固定收益； – 求偿权优先于普通股，次于债券； – 税务处理：股利部分免税； • 美国存托凭证ADR：在美国市场上ODIE, KANE, MARCUS
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
2-21
标准普尔指数
• 标准普尔500指数：
– 涵盖500家公司的指数
– 市值加权指数
• 投资者可以购买指数投资组合:
– 购买与各种指数相对应的共同基金；
– 购买交易所交易基金 (ETFs)；
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2-8
2.2 债券市场
• 1、中期国债和长期国债 • 2、通胀保值债券 • 3、联邦机构债券 • 4、国际债券 • 5、市政债券 • 6、公司债券 • 7、抵押贷款和抵押担保证券
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
第二章
资产类别与金融工具
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McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Chap资本资产定价模型兹维博迪投资学件PPT教案
①为正，股票价格被低估，位于SML上方。 ②为负，股票价格被高估，位于SML下方。 股票的实际期望收益与正常期望收益的差，称为
股票的。 2.CAPM模型可以用于资本预算，提供基于给定
值的必要收益率——最低收益率。
9-17
图9.3 证券市场线和一只α值为正的股票
股票的实际期望 收益与正常期望收 益之间的差，称为 股票的阿尔法，。
9-14
9.1.5 证券市场线★
均衡市场中，所有证券 都必须在证券市场线上。
证券市场线：期望收益 -贝塔关系。斜率为市 场投资组合的风险溢价 ：【E(rM)-rf 】。
SML : E(ri ) rf [E(rM ) rf ]i
9-15
资本市场线和证券市场线的比较
1.资本市场线描绘了有效资产组合的风险溢价是 资产组合的标准差的函数。标准差可以衡量有效 分散化的资产组合（投资者总的资产组合）的风 险。
合。
9-3
9.1 资本资产定价模型 (CAPM)概述
二、均衡关系
1.所有的投资者都持有相同的最优风险资产组 合——市场投资组合M（Market Portfolio）。
市场投资组合包括了所有的股票，而且每种股票 在市场投资组合中所占的比例等于这只股票的市 场价值占所有股票市场价值的比例。
为什么所有投资者都持有相同的持有市场组合？
rf
E(rM ) rf M
P
共同基金原理：投资者只要根据自己的风险厌恶水 平，将资金合理地分配于货币市场基金和指数基金
。
9.1.3 市场组合的风险溢价
3.市场投资组合M的风险溢价与市场风险和投 资者的风险厌恶程度成比例：
E(rM ) rf
A
2
M
2 M
股票的。 2.CAPM模型可以用于资本预算，提供基于给定
值的必要收益率——最低收益率。
9-17
图9.3 证券市场线和一只α值为正的股票
股票的实际期望 收益与正常期望收 益之间的差，称为 股票的阿尔法，。
9-14
9.1.5 证券市场线★
均衡市场中，所有证券 都必须在证券市场线上。
证券市场线：期望收益 -贝塔关系。斜率为市 场投资组合的风险溢价 ：【E(rM)-rf 】。
SML : E(ri ) rf [E(rM ) rf ]i
9-15
资本市场线和证券市场线的比较
1.资本市场线描绘了有效资产组合的风险溢价是 资产组合的标准差的函数。标准差可以衡量有效 分散化的资产组合（投资者总的资产组合）的风 险。
合。
9-3
9.1 资本资产定价模型 (CAPM)概述
二、均衡关系
1.所有的投资者都持有相同的最优风险资产组 合——市场投资组合M（Market Portfolio）。
市场投资组合包括了所有的股票，而且每种股票 在市场投资组合中所占的比例等于这只股票的市 场价值占所有股票市场价值的比例。
为什么所有投资者都持有相同的持有市场组合？
rf
E(rM ) rf M
P
共同基金原理：投资者只要根据自己的风险厌恶水 平，将资金合理地分配于货币市场基金和指数基金
。
9.1.3 市场组合的风险溢价
3.市场投资组合M的风险溢价与市场风险和投 资者的风险厌恶程度成比例：
E(rM ) rf
A
2
M
2 M
02投资学(南开大学)滋维博迪
27
短期国债（Treasury Bills, T-Bills）
由美国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期 融资工具。 期限：28天、91天、182天（美国） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回， 免税。
是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。
1
美国国库券不用实际的年收益率来报价，而是用银行 折现收益率（bank discount yield）来代替实际年利率。 我们举一个例子来说明这个问题。期限为半年或1 8 2 天的票面价值为10 000美元的国库券，售价为9 600美 元，投资者投资9 600美元就可以获得4 0 0美元收益。 投资回报收益率的定义是：每一美元的投资得到了多 少美元的收益。
1
短期投资——获取收益 特点：交易量大
短期投资是种常见的企业行为，是指能够随时变现并且 持有时间不准备超过一年的投资。短期投资的目的主 要是为了取得最大的投资报酬率，以及尽可能减少物 价波动带来的风险和损失。
1
山东胜利股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）六届三 次董事会会议审议通过了公司短期投资的决议（见 2009 年 10 月 27 日专项公告），目前上述投资有效期已至。2010 年 10月 25 日 公司六届十二次董事会会议对上述事项进行了审议，在中国经济长期 看好的背景下，公司拟对短期投资有效期予以展期，有关事项公告如 下： 一、投资情况概述 （一）投资目的 使用自有资金进行短期投资，提高流动资金的使用效率。 （二）投资金额：3000万元以内 （三）投资方式 对证券、债券及有关衍生产品及其他短期投资产品进行投资。 本次短期投资期限至本届董事会任期届满 （四）投资期限： （2012年5月）时止。 二、投资资金来源 投资资金为公司自有资金，资金来源合法、合规。
Chap012 行为金融与技术分析兹维 博迪 《投资学 》第九版课件PPT
由框定依赖导致的认知与判断的偏差即为框定偏差它是指人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策
第十二章
行为金融与技术分析
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
1. 基本趋势/主要趋势: 股价的长期趋势，持续时间从 几个月到几年不等。 2. 二级趋势或中间趋势: 价格对目标趋势线的短期偏 离，当价格回归到趋势值时，这些偏离就会消失。 3. 三级趋势或次要趋势: 几乎不重要的日波动。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
12-19
12-21
图12.5 移动平均线（惠普公司）
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
12-22
趋势与修正: 宽度
宽度:常用的测量 方法是计算价格 出现上涨的股票 数量和出现下跌 的股票数量之差。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
12-23
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
12-26
12.2.3 警告!
• 很可能会观察出实际上并不存在的波动形式。 • 图12.8A 是基于真实的数据资料。图B描述的 是利用任意数字算出的股票收益。 • 图12.9 描述的是图12.8对应的每周股价变化， 可以看出其明显的随机性。
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
12-12
第十二章
行为金融与技术分析
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
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1. 基本趋势/主要趋势: 股价的长期趋势，持续时间从 几个月到几年不等。 2. 二级趋势或中间趋势: 价格对目标趋势线的短期偏 离，当价格回归到趋势值时，这些偏离就会消失。 3. 三级趋势或次要趋势: 几乎不重要的日波动。
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12-19
12-21
图12.5 移动平均线（惠普公司）
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12-22
趋势与修正: 宽度
宽度:常用的测量 方法是计算价格 出现上涨的股票 数量和出现下跌 的股票数量之差。
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12-23
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12-26
12.2.3 警告!
• 很可能会观察出实际上并不存在的波动形式。 • 图12.8A 是基于真实的数据资料。图B描述的 是利用任意数字算出的股票收益。 • 图12.9 描述的是图12.8对应的每周股价变化， 可以看出其明显的随机性。
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12-12
《投资学》(博迪)ppt课件
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-14
表25.6 综合评分与单项评分
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-15
表 25.7 综合风险与政治风险预测
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-16
表25.7 的解释
该表通过情景分析了解国家风险。 风险稳定度就是最好情况的风险值减去最
人民卫生电子音像出版社
25-27
熊市中国际分散化投资还会带来好处吗?
在资本市场动荡时 期，国家组合投资 收益之间的相关性 将增大。
罗尔模型揭示了全 球股价变动背后一 个广泛的因素。
预测：
分散化只能减轻各 国特殊事件的影响。
在1987年发生了什 么? 2008年呢?
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
和外币。
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-7
国际化投资的风险因素
风险变化的两 个来源:
1. 以当地货币计量的收益 率
2. 当地货币调整为本国货 币后的收益率
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社7
25-8
例 25.1 汇率风险
假设英国无风险利率为10% 现在的汇率是 1英镑兑2美元 。
一个投资者有20,000 美元，即可以购买 10,000 英镑，一年后投资可得11,000英镑。
如果汇率下跌为1英镑兑1.80美元那么最终 只能得到19, 800美元, 损失了200美元。
对美国投资者而言，这项投资并不是无风 险的。
《性健康教育学》配套光盘
人民卫生电子音像出版社
25-9
滋维博迪投资学Chap.ppt
Rule 3 Holding the coupon rate constant, a bond’s duration generally increases with its time to maturity
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
16-14
Rules for Duration
Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
Rules 5 The duration of a level perpetuity is equal to: (1+y) / y
• Bonds with greater curvature gain more in price when yields fall than they lose when yields rise.
• The more volatile interest rates, the more attractive this asymmetry.
(y)2
]
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
16-20
Figure 16.4 Convexity of Two Bonds
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
16-21
Why do Investors Like Convexity?
• Bonds with greater convexity have more curvature in the price-yield relationship.
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16-14
Rules for Duration
Rule 4 Holding other factors constant, the duration of a coupon bond is higher when the bond’s yield to maturity is lower
Rules 5 The duration of a level perpetuity is equal to: (1+y) / y
• Bonds with greater curvature gain more in price when yields fall than they lose when yields rise.
• The more volatile interest rates, the more attractive this asymmetry.
(y)2
]
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16-20
Figure 16.4 Convexity of Two Bonds
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16-21
Why do Investors Like Convexity?
• Bonds with greater convexity have more curvature in the price-yield relationship.
INVESTMENTS 投资学 (博迪BODIE, KANE, MARCUS)Chap020 Options Markets Introduction-PPT资料41页
In the Money - exercise of the option would be profitable Call: exercise price < market price Put: exercise price > market price
Out of the Money - exercise of the option would not be profitable Call: market price < exercise price. Put: market price > exercise price.
INVESTMENTS | BODIE, KANE, M2A0R-C1U9S
Option versus Stock Investments
• Could a call option strategy be preferable to a direct stock purchase?
• Suppose you think a stock, currently selling for $100, will appreciate.
• Sellers (writers) of options receive premium income.
• If holder exercises the option, the option writer must make (call) or take (put) delivery of the underlying asset.
• Investor’s profit:
$7.00 - $4.79 = $2.21
• Holding period return = 46.1% over 44 days!
Out of the Money - exercise of the option would not be profitable Call: market price < exercise price. Put: market price > exercise price.
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Option versus Stock Investments
• Could a call option strategy be preferable to a direct stock purchase?
• Suppose you think a stock, currently selling for $100, will appreciate.
• Sellers (writers) of options receive premium income.
• If holder exercises the option, the option writer must make (call) or take (put) delivery of the underlying asset.
• Investor’s profit:
$7.00 - $4.79 = $2.21
• Holding period return = 46.1% over 44 days!
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INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-3
Foreign Exchange Futures
• Foreign exchange risk: You may get more or less home currency than you expected from a foreign currency denominated transaction.
• Results: – Cheaper and more flexible – Synthetic position; instead of holding or shorting all of the actual stocks in the index, you are long or short the index futures
23-13
Table 23.2 Correlations among Major U.S. Stock Market Indexes
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-14
Creating Synthetic Positions with Futures
• Index futures let investors participate in broad market movements without actually buying or selling large amounts of stock.
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-15
Creating Synthetic Positions with Futures
• Speculators on broad market moves are major players in the index futures market. – Strategy: Buy and hold T-bills and vary the position in market-index futures contracts. – If bullish, then long futures – If bearish, then short futures
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-8
Hedging Foreign Exchange Risk
A US exporter wants to protect against a decline in profit that would result from depreciation of the pound. The current futures price is $2/£1. Suppose FT = $1.90? •The exporter anticipates a profit loss of $200,000 if the pound declines by $.10 •Short or sell pounds for future delivery to avoid the exposure.
23-21
Figure 23.4 Predicted Value of the Portfolio as a Function of the Market Index
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-22
Uses of Interest Rate Hedges
$200,000 / $6,250 = 32 contracts
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-10
Figure 23.3 Profits as a Function of the Exchange Rate
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
• This is difficult to implement in practice – Transactions costs are often too large – Trades cannot be done simultaneously
• Development of Program Trading – Used by arbitrageurs to perform index arbitrage – Permits quick acquisition of securities
Portfolio Beta = .8
S&P 500 = 1,000
Decrease = 2.5%
S&P falls to 975
Portfolio Value = $30 million
Projected loss if market declines by 2.5% = (.8) (2.5%) = 2%
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-5
Pricing on Foreign Exchange Futures
•Interest rate parity theorem
Developed using the US Dollar and British Pound
T
23-2
Futures
• Futures can be used to hedge specific sources of risk.
• Hedging instruments include:
– Foreign exchange futures – Stock index futures – Interest rate futures – Swaps – Commodity futures
• A bond fund manager may seek to protect gains against a rise in rates.
23-11
Stock Index Contracts
• Available on both domestic and international stocks
• Settled in cash • Advantages over direct stock purchase
– lower transaction costs – better for timing or allocation
2% of $30 million = $600,000
Each S&P500 index contract will change $6,250 for a 2.5% change in the index. (The contract multiplier is $250).
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
• Futures price too low - long the future and short sell the underlying stocks
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-17
Index Arbitrage and Program Trading
• Less costly and quicker • Use the beta for the portfolio to
determine the hedge ratio.
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-19
Hedging Systematic Risk
Example
23-7
Direct Versus Indirect Quotes
• Direct exchange rate quote: – The exchange rate is expressed as dollars per unit of foreign currency
• Indirect exchange rate quote: – The exchange rate is expressed as foreign currency units per dollar
• Foreign currency futures are traded on the CME and the London International Futures Exchange.
INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS
23-4
Figure 23.2 Foreign Exchange Futures
F0
E0
1 1
rUS rUK
where
F0 is today’s forward rate
E0 is the current spot rate
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23-6
Text Pricing Example
rus = 4% ruk = 5% E0 = $2.00 per pound
CHAPTER 23
Futures, Swaps, and Risk Management
McGraw-Hill/Irwin
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23-18
Hedging Systematic Risk
To protect against a decline in stock prices, short the appropriate number of futures index contracts.
23-3
Foreign Exchange Futures
• Foreign exchange risk: You may get more or less home currency than you expected from a foreign currency denominated transaction.
• Results: – Cheaper and more flexible – Synthetic position; instead of holding or shorting all of the actual stocks in the index, you are long or short the index futures
23-13
Table 23.2 Correlations among Major U.S. Stock Market Indexes
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23-14
Creating Synthetic Positions with Futures
• Index futures let investors participate in broad market movements without actually buying or selling large amounts of stock.
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23-15
Creating Synthetic Positions with Futures
• Speculators on broad market moves are major players in the index futures market. – Strategy: Buy and hold T-bills and vary the position in market-index futures contracts. – If bullish, then long futures – If bearish, then short futures
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23-8
Hedging Foreign Exchange Risk
A US exporter wants to protect against a decline in profit that would result from depreciation of the pound. The current futures price is $2/£1. Suppose FT = $1.90? •The exporter anticipates a profit loss of $200,000 if the pound declines by $.10 •Short or sell pounds for future delivery to avoid the exposure.
23-21
Figure 23.4 Predicted Value of the Portfolio as a Function of the Market Index
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23-22
Uses of Interest Rate Hedges
$200,000 / $6,250 = 32 contracts
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Figure 23.3 Profits as a Function of the Exchange Rate
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• This is difficult to implement in practice – Transactions costs are often too large – Trades cannot be done simultaneously
• Development of Program Trading – Used by arbitrageurs to perform index arbitrage – Permits quick acquisition of securities
Portfolio Beta = .8
S&P 500 = 1,000
Decrease = 2.5%
S&P falls to 975
Portfolio Value = $30 million
Projected loss if market declines by 2.5% = (.8) (2.5%) = 2%
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23-5
Pricing on Foreign Exchange Futures
•Interest rate parity theorem
Developed using the US Dollar and British Pound
T
23-2
Futures
• Futures can be used to hedge specific sources of risk.
• Hedging instruments include:
– Foreign exchange futures – Stock index futures – Interest rate futures – Swaps – Commodity futures
• A bond fund manager may seek to protect gains against a rise in rates.
23-11
Stock Index Contracts
• Available on both domestic and international stocks
• Settled in cash • Advantages over direct stock purchase
– lower transaction costs – better for timing or allocation
2% of $30 million = $600,000
Each S&P500 index contract will change $6,250 for a 2.5% change in the index. (The contract multiplier is $250).
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• Futures price too low - long the future and short sell the underlying stocks
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Index Arbitrage and Program Trading
• Less costly and quicker • Use the beta for the portfolio to
determine the hedge ratio.
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23-19
Hedging Systematic Risk
Example
23-7
Direct Versus Indirect Quotes
• Direct exchange rate quote: – The exchange rate is expressed as dollars per unit of foreign currency
• Indirect exchange rate quote: – The exchange rate is expressed as foreign currency units per dollar
• Foreign currency futures are traded on the CME and the London International Futures Exchange.
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23-4
Figure 23.2 Foreign Exchange Futures
F0
E0
1 1
rUS rUK
where
F0 is today’s forward rate
E0 is the current spot rate
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Text Pricing Example
rus = 4% ruk = 5% E0 = $2.00 per pound
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Hedging Systematic Risk
To protect against a decline in stock prices, short the appropriate number of futures index contracts.