工程经济学-第4章-投资方案选择资料

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2、投资差额净现值法 投资差额净现值法的比选原理是：以基准收益率为基础，判定投资多的方 案比投资少的方案所增加的投资是否值得。即投资差额部分与寿命期内增加 的收益的现值之和是否大于或等于零。当然，除了投资差额部分应满足基准 收益率的收益水平外，两方案的相同部分（基础方案）必须首先满足这一基 准水平。 （1）计算公式 设A 、B为有共同寿命周期n 年、而投资额不等的两个排他方案，A 方案比B 方案投资大，则A、B两方案的投资差额净现值计算公式如下述公式所示。
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4.1.2 的资金不可能是无 限的，投资资金的限制主要有两方面的原因，一是筹集数量 的限制，二是资金成本的约束。
资本市场的资金额是有限的，随着筹资额 的增加，筹资的成本将会增加，因此企业 按企业认为是经济的价格从资本市场上得 到的资金额是有限的，限制了部分投资方 案的资金有效性，企业必须对各种投资方 案的组合进行选择。
NPV CI A CO A t CI B COB t 1 ic
n t 0 n t n t 0 t 0 t
CI A CO A t 1 ic CI B COB t 1 ic NPV A NPV B
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4.2 排他型方案的选择
4.2.1 排他型方案的类型、比选原则和程序
1、排他型方案的类型
按寿命期是否相等，排他型方案分为两 类： （1）寿命期相等的排他型方案的选择； （2）寿命期不全相等的排他型方案的 选择。
2、排他型方案评选的原则
（1）现金流量的差额评价原则。 （2）比较基准原则。 （3）环比原则。 （4）时间可比原则。
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第1章 房地产和房地产估价 1、独立型方案 独立型方案是指在经济上互不相关的方案。即接受 或放弃某个方案，并不影响其他方案的取舍，在选择 方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。
2、排他型方案 排他型方案，也称互斥型方案，是指方案之间具 有排他性，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥 这组方案中的其他方案。 3、混合型方案 混合型方案是指方案组中有两个层次，高层次 是一组独立型方案，每个独立型方案又由若干个排 他型方案实现。
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【例1】某房地产开发商拟在某块土地上新建一开发项目，现有A、B、C三个 方案，各投资方案的现金流量如表所示。各方案寿命期均为6年，基准收 益率ic＝10%，试问此开发商选择哪个方案在经济上最有利？
各投资方案的现金流量表 投资方案 初期投资 销售收入 单位：万元 净收益 运营费用
A
B C
2000
3000 4000
NAVB （ 1600 650） 3000 ( A / P,10%,6) 261 （万元）
NAVC （ 1600 450） 4000 ( A / P,10%,6) 232 （万元）
NAVB＞0，且在三个方案中是净年值最大的方案，因此，B方案为最优方案。
这个结果与用净现值法计算得出的结果是一致的，由此可见 ，两种方法对于进行寿命期相等的排他型方案的评选效果是 相同的。
工程经济学
战松
zhansong@
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第4章 建设项目投资方案的选择
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Contents
建设项目投资方案的类型及投资约束
排他型方案的选择
独立型方案的选择
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4.1 建设项目投资方案的类型及投资约束
4.1.1 投资方案的类型
单一方案 独立型方案
投资方案
互斥型方案 混合相关型方案 多方案 互补型方案 组合-互斥型方案 图 4-1 投资方案的类型
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（2）评价准则 如果⊿NPVA-B≥0，则表明投资增额部分是值得的，投资额大的方案优于投资额小的方案； 如果⊿NPVA-B＜0，则表明投资增额部分不能获得预期的收益率水平，是不值得投资的，因 此，投资额小的方案优于投资额大的方案。
NPVA （ 1200 500） (P / A,10%,6) 2000 1049 （万元）
NPVB （ 1600 650） (P / A,10%,6) 3000 1137 （万元）
NPVC （ 1600 450） (P / A,10%,6) 4000 1008 （万元）
1200
1600 1600
500
650 450
700
950 1150
现金流量图
9
700
A方案
1
2000
2
3
4
950
5
6
最优？
4 5 6
B方案
1 2 3
115 0
3000
C方案
1 2 3 4 5 6
4000
解： （1）净现值法 这种方法就是将包括期初投资额在内的各期净现金流量换算成现值的比 较方法。将各年的净收益换算成现值时，只要利用等额资金现值系数 （P/A，10%，6）＝4.35526即可。各方案的净现值计算如下：
结论：NPVB＞0，且在三个方案中是净现值最大 的方案，因此，B方案为最优方案。
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（2）净年值法 净年值法就是将各年净现金流量折算到计算期各年的等额年金的过程， 各方案的净年值计算如下：
NAVA （ 1200 500） 2000 ( A / P,10%,6) 241 （万元）
3、排他型方案的评选过程
（1）绝对经济效果检验 （2）相对效果检验
自己可行
比别人优
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4.2.2 寿命期相等的排他型方案的选择
1、净年值法和净现值法 当排他型方案寿命期相等时，在已知各投资方案的收益与费用的前提下，直接用净 现值或净年值指标进行方案评选最为简便。
（1）操作步骤 ①绝对经济效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验，若 NPV≥0或NAV≥0，方案通过绝对经济效果检验，可以作为备选方案； 反之，则没有资格进行下一步的选优； ② 相对效果检验：比较通过绝对经济效果检验的两两方案的NPV或 NAV的大小； ③ 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。 （2）判别准则 ①NPVi≥0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案； ②NAVi≥0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案。