上市公司兼并与收购的财富效应
再论上市公司并购协同效应
再论上市公司并购协同效应在当今的商业世界中，上市公司的并购活动愈发频繁，而并购协同效应则成为了评估这些并购行为成功与否的关键指标。
所谓并购协同效应，指的是通过并购两家或多家公司，实现资源整合、优势互补，从而产生比并购前更大的效益。
一、并购协同效应的类型并购协同效应主要包括经营协同效应、管理协同效应和财务协同效应。
经营协同效应通常体现在规模经济和范围经济方面。
当两家公司合并后，通过整合生产流程、共享资源，可以提高生产效率，降低单位成本，从而实现规模经济。
范围经济则是指通过拓展业务领域，利用共同的销售渠道、技术平台等，增加产品或服务的种类，提高企业的竞争力。
管理协同效应主要源于优秀的管理团队和管理经验的共享。
如果一家公司拥有高效的管理模式和优秀的管理人才，在并购后将这些管理优势应用到被并购企业中，能够提升整体的管理水平，优化决策流程，降低管理成本。
财务协同效应则表现为合理的资本配置和更优的融资能力。
并购后的企业可能拥有更多的内部资金来源，降低融资成本，提高资金使用效率。
同时，通过整合财务报表，还可能实现税收优惠等。
二、实现并购协同效应的关键因素要实现并购协同效应，并非易事，以下几个因素至关重要。
首先是战略规划的合理性。
在进行并购之前，公司必须明确自身的战略目标，确保并购的对象与公司的长期发展战略相契合。
如果只是为了短期的利益或者盲目跟风进行并购，很可能无法实现协同效应，甚至给企业带来沉重的负担。
其次是有效的整合能力。
并购后的整合涉及到企业文化、人力资源、业务流程等多个方面。
如果不能妥善处理这些整合问题，可能会导致内部冲突、人才流失等，严重影响协同效应的实现。
再者是对风险的把控。
并购过程中存在诸多风险，如市场风险、法律风险、财务风险等。
公司需要建立完善的风险评估和应对机制，将风险控制在可承受的范围内。
三、并购协同效应的案例分析让我们通过一些实际案例来更深入地理解并购协同效应。
以_____公司并购_____公司为例，前者在行业中具有强大的技术研发实力，但市场渠道相对薄弱；后者则拥有广泛的销售网络和客户资源，但技术创新能力不足。
企业兼并与收购的经济效益分析
企业兼并与收购的经济效益分析随着市场化进程的不断推进，越来越多的企业出现了兼并与收购（M&A）的情况。
兼并与收购是指一个企业购买或收购另一个企业的资产或股份，并将其整合为一个新的企业。
那么，企业兼并与收购的经济效益是什么呢？一、减少市场竞争兼并与收购可以减少市场竞争，实现优势互补，提高企业在市场中的地位。
兼并与收购可以增加企业规模及市场份额，从而加强在市场竞争中的优势地位，减少同行业企业之间的竞争，提高企业的利润，并可以提高企业的规模效益。
同时，兼并与收购还可以实现产品、技术以及人才等方面的整合，可以提高企业的核心竞争力，提高企业的生产效率和产品质量。
二、实现资源整合兼并与收购还可以通过整合双方的资源，实现资源共享和整合。
即使兼并企业在经营管理等方面有问题，但是兼并后可以利用另一个企业的资源进行整合，以实现更高的经济效益。
资源整合还可以用于优化企业的产业结构，加强企业的核心竞争力，提高新产品的市场竞争力。
三、降低成本兼并与收购还可以通过降低成本来提高企业的经济效益。
首先，兼并可以优化企业资源的配置，消除重复部分，从而降低成本。
其次，通过兼并可以扩大企业规模，从而提高企业的市场份额和经济规模，实现规模效益。
再次，兼并还可以利用收购方的专业技术和管理经验，进一步降低企业的成本。
四、提高企业盈利能力兼并与收购还可以提高企业的盈利能力。
随着企业规模的扩大和市场份额的增加，企业将拥有更多的市场份额和资源，进一步提高企业的盈利能力。
此外，兼并与收购还可以通过整合企业管理人员和企业文化，提高企业管理水平和人员素质，提高企业的竞争力和市场占有率，从而进一步提高企业的盈利能力。
总之，兼并与收购是企业实现快速发展和提高市场竞争力的一种重要方式。
兼并与收购可以实现资源共享、优势互补，提高企业规模和市场份额，降低企业成本，提高企业盈利能力。
但是，在进行兼并与收购的时候，企业应该注意合理配置资本和资源，规避风险，从而实现企业的可持续发展。
企业并购重组过程中的财务效应分析解析
企业并购重组过程中的财务效应分析第一部分企业并购概述并购是兼并和收购的统称。
兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，取得对这些企业决策控制权的经济行为。
从这个意义上讲，兼并等同于我国《公司法》中的吸收合并，一个公司吸收其他公司且存续，被吸收的公司解散，丧失法人资格。
收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获取该企业的控制权。
收购在法律意义上是指购买被收购企业的股权和资产，其经济意义是指原来企业的经营控制权易手。
因此，收购的实质是取得控制权。
企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购作为一种重要的投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值，以及竞争压力等因素，但是就单个企业的并购行为而言，又会有不同的动机和在现实生活中不同的具体表现形式，不同的企业根据自己的发展战略确定并购的动因。
企业并购的一般动因体现在以下几方面：1、获取战略机会并购者的动因之一是要购买未来的发展机会，当一个企业决定扩大其在某一特定行业的经营时，一个重要战略是并购那个行业中的现有企业，而不是依靠自身内部发展。
原因在于：第一，直接获得正在经营的发展研究部门，获得时间优势，避免了工厂建设延误的时间；第二，减少一个竞争者，并直接获得其在行业中的位置。
企业并购的另一战略动因是市场力的运用，两个企业采用统一价格政策，可以使他们得到的收益高于竞争时的收益，大量信息资源可能用于披露战略机会，财会信息可能起到关键作用，如会计收益数据可能用于评价行业内各个企业的盈利能力；可被用于评价行业盈利能力的变化等，这对企业并购十分有意义。
、发挥协同效应2主要来自以下几个领域：在生产领域，可产生规模经济性，可接受新技术，可减少供给短缺的可能性，可充分利用未使用生产能力；在市场及分配领域，同样可产生规模经济性，是进入新市场的途径，扩展现存分布网，增加产品市场控制力；在财务领域，充分利用未使用的税收利益，开发未使用的债务能力；在人事领域，吸收关键的管理技能，使多种研究与开发部门融合。
再论上市公司并购协同效应
再论上市公司并购协同效应自2000年以来，我国上市公司并购协同效应的研究受到了广泛关注。
并购协同效应是指通过企业合并或收购达到协同增效的一种经济现象。
上市公司并购协同效应是指通过上市公司的并购活动，增加公司整体价值和业务规模，提高公司竞争力和市场地位，同时降低企业成本和风险，促进企业的可持续发展。
上市公司并购协同效应具有多方面的优势。
首先，上市公司并购协同能够增强企业的市场竞争力。
通过并购，上市公司可以实现对行业内其他公司的资源、技术、品牌等优势的整合，进而实现全面优势互补，提高公司整体的竞争能力，抢占更多市场份额，增加盈利空间。
其次，上市公司并购协同能够降低企业的成本和风险。
随着全球化和市场化程度的加深，企业面对的市场竞争压力和风险随之增大。
通过并购和整合，上市公司可以规避风险、降低成本、实现资源共享和优化资源配置，从而增强企业的经济实力和业务风险控制能力。
另外，上市公司并购协同能够促进企业的可持续发展。
好的并购策略可以带来战略投资、技术创新、人才引进等一系列优势，提高企业长期盈利能力，为企业的可持续发展奠定坚实的基础。
然而，上市公司并购协同效应在实践中也会面临一些挑战和风险。
首先，由于市场环境和行业特性的不同，上市公司并购协同效应的实现可能存在较大的不确定性。
企业需要充分考虑本身的经营规模、经营领域、并购标的的优势和劣势等因素，制定科学的并购战略和整合方案。
其次，上市公司并购协同效应需要深入挖掘并保护企业核心资源。
企业应重视对关键资源的保护，包括知识产权、商业秘密、人才团队、客户关系等，防止竞争对手借助并购活动获取核心竞争力。
最后，上市公司并购协同效应需要充分考虑风险防范和管理。
企业应关注法律、财务、税务等方面的风险，积极规避风险，同时有计划地开展风险控制和管理。
因此，上市公司并购协同效应的实现需要科学的策略规划、全面的资源整合和有效的风险管理。
企业需要制定科学的并购战略，建立完善的内部管理和外部联络机制，充分调动公司内部的资源，提高整合效率，提升公司整体价值。
我国上市公司并购财富效应的交易特征研究
Ｃ Ａ Ｒ） 来 衡 量 通市场 的并购实践提 供参考 ， 同时 点 转 向 收 购 公 司 的 股 东 财 富 变 化 累 计 超 额 收 益 率 （
２ ０ ０ ６） 研 究 发 现 收 购 公 并 购 的 短 期 财 富 效 应 ， 为 了 对 收 对 政策 制定 者和 政府 监管 部 门正 上 。朱 滔 （ 公告 日 确 引 导 并 购 行 为 具 有 一 定 的 指 导 司 在 （ 一 ６ ０， ＋ ６ ０ ） 的 事 件 期 内 都 能 购 公 司 在 并 购 公 告 日 前 、
意 义。
获得显著为正的累计超额收益 ； 韩 后 和 整个 并 购 事 件 期 内 的 财 富 立岩 和王 晓蒙 （ ２ ０ ０ ７ ） 研 究发现 股 效 应 进 行 全 面 和 可 靠 的 反 映 ， 拟
权 收 购 公 司 的股 东 财 富 在 （ 一 ６ ，
一
二、 文献综 述
选 择
一
、
引言
了统计显 著 性为正 或微 弱正 的 超 年 问发 生 的上 市公 司股权 收 购 和资
产 收 购 事件 ，剔除 金融 保 险 类 上市 捕捉 并购 公 告 发布 在 事件 期 内 对股 国 内 有 关 并 购 财 富 效 应 的 研 公 司。采用 事件 研究 法时 ， 为了尽量 非 上 市 公 司 收 购 上 市 公 司 的 数 量 票市 场 的影 响 。剔 除 上市 当年 并购
我国上市公 司并购财 富效应 的交易特征研究
中国石 油大 学（ 华 东） 经 济管理 学 院 【 摘 刘 锴 要 】文章 采用事件研 究法 ， 以２ ０ ０ ８ －２ ０ １ ０ 年上 市公 司的兼并收购事件 为研 究样本 ， 对 不同交易特征 下的 并购财
中国上市公司并购重组的利益研究
中国上市公司并购重组的利益研究中国上市公司并购重组是指企业通过购买或兼并其他企业，以实现自身规模扩张、业务优化和资源整合等目标的行为。
这种行为在中国的经济发展中扮演着重要的角色，对于参与并购重组的上市公司来说，可以带来许多利益。
本文将重点对中国上市公司并购重组的利益进行研究。
首先，中国上市公司并购重组可以实现规模扩张。
通过并购重组，企业可以快速增加自身的规模，扩大市场份额。
在市场竞争日益激烈的背景下，规模扩张可以提供更多的市场空间和资源，使企业能够更好地抵抗竞争对手的挑战。
此外，规模扩张还可以降低企业的成本，提高经济效益。
例如，通过并购重组，企业可以实现业务的整合和资源的优化，提高生产效率，降低成本，实现规模经济效应。
其次，中国上市公司并购重组可以实现业务优化。
通过并购重组，企业可以整合业务，优化资源配置，形成业务互补和协同效应。
例如，一些企业可以通过并购重组，整合生产线和供应链，实现上下游资源的优化利用，从而提高产品质量和提供更好的客户服务。
此外，通过并购重组，企业还可以利用目标公司的技术、市场渠道和品牌影响力等优势，进一步提升自身的竞争力和市场地位。
再次，中国上市公司并购重组可以提高企业的收益水平。
通过并购重组，企业可以实现财务和经营的协同效应，进而提高收入和利润水平。
例如，通过并购重组，企业可以实现市场份额的扩大，销售额的增加，从而带来更多的收入。
同时，通过优化资源配置和提高生产效率，企业可以降低成本，实现成本控制和利润的增长。
此外，通过并购重组，企业还可以通过跨地区和跨行业的扩张，拓展新的市场和业务领域，进一步提高收益水平。
最后，中国上市公司并购重组可以提升企业的企业价值。
随着市场竞争的加剧和投资者对企业价值的关注度的提高，上市公司通过并购重组，能够通过整合资源，提高业务质量和盈利能力，从而提升企业的市场价值和投资回报率。
对于企业而言，具备较高的企业价值可以吸引更多的投资者和资金，为企业的可持续发展提供重要的支持。
上市公司并购财务效应分析
上市公司并购财务效应分析上市公司并购财务效应分析摘要：A随着全球经济的不断开展，作为资源优化配置重要手段之一的并购成为国内外竞相关注的焦点。
作为焦点中竞争最为剧烈的是上市公司并购，如何正确认识上市公司并购的财务效应，使其充分的发挥上市公司企业价值，是推动上市公司更好开展重要因素。
本文以中国平安并购上海家化为例，通过对偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力四个方面对财务效应进行分析，对上市公司并购提出相应的建议。
关键词：企业并购;上市公司;中国平安;上海家化;财务效应我国上市公司并购的历史较短，并购失败或并购效果不理想的案例随处可见。
处于相对较为弱势的我国上市公司与国外上市公司并购相比，面临很多挑战和风险。
因此，在机遇和挑战并存的全球经济一体化背景下，如何正确的认识上市公司并购的财务效应，使其充分发挥上市公司企业价值，从而推进我国上市公司的不断开展，加强其国际竞争力有着重要意义。
一、背景介绍2021年末，上海市国资委将其持有的100%股份以51.09亿转让给中国平安，因此，上海家化实际控制人由上海国资委变成中国平安。
本文以此事件作为案例，从四个方面分析了此次并购的财务效应。
二、案例分析偿债能力分析表1 中国平安2021-2021年偿债能力分析表由表1可看出并购后中国平安的流动比率和速动比率有所提高，但受到金融危机影响在2021年有所下降，总的来说并购前后始终保持较低水平，说明中国平安资金流动性较差，应关注负债及偿债的平安性;中国平安现金比率相对较低，说明中国平安即时偿付能力有待提高;资产负债率一般在40%-60%较为适宜，中国平安资产负债率并购后呈现上升的趋势且比率始终较高，对债权人来说风险较大。
营运能力分析表2 中国平安2021-2021年营运能力分析表由表2可以看出中国平安并购前后在存货周转比率上波动较大，但始终保持较高比率说明企业存货周转能力较好;中国平安并购后应收账款周转率开始下降，说明由于并购后各项投资增加以及经济危机导致应收账款周转变缓，收账较慢，但随着经济不断好转周转率有所增加，收账速度有所加强;中国平安并购后受到金融危机影响总资产周转率有所降低，且始终保持较低的水平，说明中国平安营运能力较低。
再论上市公司并购协同效应
再论上市公司并购协同效应随着全球经济一体化的加深，上市公司之间的并购活动也越来越频繁，不同的公司通过并购来实现资源整合、降低成本、提高市场份额等目的。
在这一过程中，协同效应成为了并购活动的核心之一。
协同效应被定义为不同企业合并后，产生的整体效益超过了各自独立运营时的效益。
而对于上市公司而言，协同效应则更加重要，因为这意味着能够为股东创造更多的价值。
本文将探讨上市公司并购协同效应，并对其进行深入分析和讨论。
1.1 增强市场竞争力通过并购，上市公司可以实现资源整合、技术创新、降低成本、优化生产布局等一系列措施，从而提高企业的市场竞争力。
通过并购获得了更多的技术和专利，可以使企业在市场上拥有更大的优势；通过整合供应链和生产力，可以降低成本，提高产品竞争力；通过并购获取了更广阔的市场份额，可以扩大市场规模，提高市场占有率。
这些都可以使得企业更具竞争力，从而在市场中取得更大的成功。
1.2 促进创新和资源整合上市公司并购不仅可以带来资源的整合，还能够促进创新。
在并购的过程中，不同的企业可以分享各自的技术和经验，有助于创造新的产品和服务。
通过并购获得的人才、品牌和市场也都可以成为企业创新的动力。
资源整合和创新可以使得企业更具活力和前瞻性，从而更好地适应市场的变化和挑战。
1.3 实现规模经济通过并购，上市公司可以实现规模经济效益，即在生产和销售规模扩大的情况下，平均成本会减少。
这主要是因为规模经济可以降低单位产品成本，提高生产效率，从而提高企业的利润水平。
规模经济还可以使得企业更容易通过价格战争等手段来获取更大的市场份额，从而进一步加大企业的盈利能力。
1.4 提高盈利能力通过协同效应的产生，上市公司可以提高盈利能力。
一方面是通过规模经济、市场份额提升、成本降低等途径改善盈利能力；另一方面是通过技术创新、产品创新、品牌溢价等方式提高产品和服务的附加值，从而赢得更高的市场价格和更多的利润。
而这些更多的利润将能够增加企业的现金流和财务收益，为企业创造更多的财务价值。
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上市公司兼并与收购的财富效应＊李善民 陈玉罡(中山大学管理学院 510275) 内容提要:并购引起了收购公司和目标公司股价的变化,因而引起了收购公司和目标公司股东财富的变化。
本文采用事件研究法,对1999—2000年中国证券市场深、沪两市共349起并购事件进行了实证研究。
结果表明,并购能给收购公司的股东带来显著的财富增加,而对目标公司股东财富的影响不显著;不同类型的并购有不同的财富效应;国家股比重最大和法人股比重最大的收购公司其股东能获得显著的财富增加,而股权种类结构对目标公司股东财富的影响不显著。
关键词:上市公司 兼并与收购 财富效应＊ 本文是国家自然科学基金项目(70172022)的阶段成果和广东省自然科学基金项目(001194)的最终成果。
一、兼并与收购的财富效应最近20年有大量研究北美和欧洲兼并与收购的成果问世。
由于美国和英国发生了大量的兼并与收购事件,所以大多数研究又都针对于美国和英国。
而公司并购理论中讨论最多、争论最激烈的问题之一就是公司并购的财富效应。
金融市场的财富效应(W ealth Effect )是指在金融市场上,金融资产持有人的财富随着资产价格的上涨或下跌而同步增加或减少,进而对消费产生刺激或抑制的影响。
金融市场的财富效应侧重于从宏观层面分析整个社会的财富是否与金融市场有关。
并购的财富效应指市场对并购的反应导致股票价值的变化,从而引起股东财富的变化。
并购的财富效应侧重于从微观层面研究并购对收购公司和目标公司股东财富的影响。
在并购中,究竟谁是最大的赢家?谁是最大的输家?目前还没有一致的结论。
以Jensen 和Ruback (1983)为代表的研究人员在80年代就开始研究公司接管与兼并对股东财富的影响。
他们的研究发现,在公告期间,对于成功的并购事件,采用兼并方式时目标公司股东享有20%的超额报酬,而收购公司股东则无法享有显著的超额报酬;采用接管方式时目标公司股东享有30%的超额报酬,而收购公司股东仅享有4%的超额报酬。
他们的研究结果引起了经济学家对财富效应的关注与争论。
另一个颇受关注的问题是哪些因素影响着财富效应。
国外学者的研究主要集中在并购类型、行业、收购方式、并购成功性和并购相关性等方面。
Mulherin 和Boone (2000)研究了1990—1999年59个行业中1305家公司的收购和剥离活动,发现收购和剥离有显著的行业集中性,并且财富效应与重组的相对规模直接相关。
Shelton (2000)用目标公司股份的供求模型来分析和探讨收购公司和目标公司的收益问题,并对影响目标公司股份供求关系的因素进行了综合分析。
他认为,目标公司股份的需求和供给是决定收购公司和目标公司收益的关键因素;而在影响供求的诸多因素中,战略相容性、兼并周期、机构投资者、相对规模、管制和收购方式会对收购公司和目标公司股东的收益产生明显的影响。
2002年第11期李善民、陈玉罡:上市公司兼并与收购的财富效应以上的结论大多是以美国或英国的数据进行实证研究得出的成果,国内对上市公司兼并与收购的财富效应的实证研究则刚刚起步。
国内现有的研究成果基本上都是定性的分析,只有少数学者采用定量的方法来研究有关并购的问题。
陈信元和张田余(1999)以1997年上海证券交易所挂牌的有重组活动的全部公司为样本,分析了重组对公司价值的影响,发现股权转让、资产剥离和资产置换类公司的股价在公告前呈上升趋势,随后逐渐下降;而市场对兼并收购类的公司重组则没有明显的反应。
高见和陈歆玮(2000)研究了1997—1998年深沪两市发生资产重组的上市公司后发现,资产重组在公告前被视为利好消息,公告后则迅速大幅消化。
平均而言,在公告前或公告后的较长时期里,目标公司比非目标公司的超额报酬率略高,但统计上并不存在显著的差异。
洪锡熙和沈艺峰(2001)研究了三个公司多次收购同一个上市公司(申华股份)普通股的案例,发现并购并不能给目标公司带来显著的超额报酬。
目前,国内对并购的研究远没有国外丰富,对影响并购财富效应的因素的讨论则更少。
本文拟运用国外的实证方法和研究框架来探讨并购的财富效应,并进一步分析影响我国上市公司并购财富效应的因素。
二、样本选取与方法设计1.数据来源与样本选取本研究所用的数据主要来源于:《中国证券报》1999年10月15日—2000年1月25日连续公布的《1999年上市公司重组事项总览》,共有10个系列;《中国证券报》2000年4月14日—2000年12月29日相继公布的《一季度重组事项总览》、《二季度重组事项总览》、《三季度重组事项总览》和《四季度重组事项总览》;香港理工大学中国会计与金融研究中心和深圳市国泰安信息技术有限公司联合研制的《中国股票市场研究(CSMAR)数据库(2000版)———市场交易数据库》。
笔者选取了《中国证券报》公布的1999年和2000年有重组活动的所有公司,按照其公告的内容进行分类,满足以下标准的予以保留,否则予以删除。
(1)《中国证券报》公布的《重组事项总览》中分别属于兼并收购类、股权转让类和资产剥离类的公司①。
股权出售类和资产置换类以及其他重组不包括在本文的研究范围内。
(2)如果先后有董事会公告和股东大会公告,则以同类事件的第一次公告日为准。
因为第二次公告含有的信息量不如第一次,所以选取第一次公告日作为信息披露日。
(3)并购公告日(记为0)前20个交易日和后40个交易日内,没有其他可能影响股价变动的重大事件(如分红、配股、送股、公布年报)发生。
因为笔者选取的观察窗口是[-10,30],所以为了减弱其他重大事件对股票价格的影响,这里将公告发生在窗口外±10天内以及发生在窗口内的样本剔除掉。
(4)并购公告日(记为0)前后120个交易日内,公司总股本未发生变化。
由于要选取公告日前第90天到公告日第10天的数据来估算每一个公司的β,这一标准是为了使公司的β值相对稳定,使CAP M模型算出的超常收益相对可靠。
(5)同一公司连续发生并购活动的,时间间隔必须大于2个月。
(6)一次公告中只有一种并购形式。
(7)公告发生在2000年11月15日以前。
由于CSMAR数据库(2000版)只有2000年12月31日以前的数据,为了能够计算公告日后30个交易日内的数据,所以公告日发生在2000年11月15①笔者将中国证券报上公布的发生兼并收购类重组的上市公司作为收购公司样本,将发生股权转让类重组和资产剥离类重组的上市公司作为目标公司样本。
由于资产置换有交叉现象,所以不列入所研究的样本中。
日以后的样本也予以删除。
于是得到收购公司样本196个,目标公司样本153个。
笔者对这些收购公司和目标公司进行了细分,其样本分布如表1所示。
表1收购公司和目标公司样本分布收购公司目标公司影响因素子类别样本数量样本百分比%子类别样本数量样本百分比%并购类型收购股权收购资产整体收购132461867.323.59.2股权转让资产剥离886557.542.5行业金融公用事业房地产综合工业商业17225131218.71.012.866.810.7金融公用事业房地产综合工业商业1643386230.73.92.621.656.215.0是否具有相关性是否1435373.027.0是否1035067.332.7股权变动后收购公司是否是第一大股东是否缺省①87456444.423.032.6是否缺省42466527.530.042.5是否有高层持股是否131836.693.4是否71464.695.4比重最大的股权种类国家股法人股A股流通股76962438.849.012.2国家股法人股A股流通股62613040.539.919.6 收购公司按并购类型划分为收购股权类公司、收购资产类公司和整体收购类公司。
收购股权包括收购另外一家公司持有的目标公司的股权或目标公司的母公司对其持有的股权。
收购资产包括收购经营性资产、生产线、在建工程、厂房、设备和其他实物性资产。
整体收购指收购一家母公司(或集团公司)下的子公司或分公司,接受子公司或分公司的全部职工。
承担债务式兼并和吸收合并没有纳入研究范围。
收购股权类公司最多,在收购公司样本中所占的比重是67.3%,其他两类各占23.5%和9.2%。
目标公司按并购类型分成股权转让类公司和资产剥离类公司。
股权转让指另一家公司将持有的目标公司的股份转让给收购公司。
资产剥离排除了所拥有股权的出售,与收购资产相对应,指的是经营性资产、生产线、在建工程、厂房、设备和其他实物性资产的剥离。
它们在目标公司样本中所占的比重分别为57.5%和42.5%。
收购公司在金融行业没有取得样本。
不论是收购公司还是目标公司,工业类占绝大多数,其次是综合类和商业类。
相关性并购的公司的样本数,不论是收购公司还是目标公司,都大于不相关并购的样本数。
从收购公司来看,收购股权后收购公司是第一大股东的样本占收购公司总样本的44.4%,而收购公司不是第一大股东的样本占23%;从目标公司来看,股权转让后收购公司是第一大股东的样本占目标公司总样本的27.5%,不是第一大股东的占30%,两者比例较接近。
在收购公司中,只有13个公司有高级管理人员持股的现象,而目标公司中只有7个公司存在2002年第11期①因为这一因素只对股权变动类并购才有意义,其他类并购不参与这一分组,所以有缺省值。
高级管理人员持股的现象。
收购公司和目标公司中,国家股或法人股占最大比重的样本都大大超过了A 股占最大比重的样本。
2.研究方法本文采用事件研究法,选取一定的时间窗口,研究并购公告前后一段时期内收购公司和目标公司的股东能否获得超常收益。
若股东从并购中能获得累积超常收益,则表明并购具有财富效应。
我们采用C APM 模型计算超常收益(Abnor mal Return ),即先利用公告日前第90天至公告日前第11天的日收益率以C APM 模型估算出349个公司的αi 、βi (i =1,2,…,349),然后代入公告日前第10天至公告日后第30天(即窗口[-10,30])的数据,根据公式 R it =αi +βi R mt 分别计算出[-10,30]这一窗口中每天的预期收益 R it ,再用每天的实际收益R it 减去计算出的预期收益得到每天的超常收益,即A R it =R it - R it (t =-10,-9, (30) 窗口[-10,30]中每天的平均超常收益(Average Abnormal Return )是A AR t =1n ∑ni =1AR it (t =-10,-9,…,30),其中n 为样本公司的数量。
最后根据下列公式计算窗口期各天的累积超常收益(Cumulative Abnormal Return ):CA R T =∑Tt =-10AA R t(T =-10,-9, (30) 接下来,检验CAR 与0是否有显著差异。