投资者的认知偏差和行为偏差一
投资学中的心理学对投资决策的影响
投资学中的心理学对投资决策的影响在投资学中，心理学在投资决策中扮演着重要的角色。
投资决策往往受到投资者的情绪、态度和行为偏差的影响。
了解和应用心理学原理可以帮助投资者更好地理解市场行为和自身投资决策的动机，从而提高投资成功的机会。
一、认知偏差影响投资决策人们在进行决策时，常常容易受到认知偏差的影响。
认知偏差是指由于我们的思维方式和信息处理方式的局限性，导致我们在做决策时产生错误的认知判断。
以下是几个典型的认知偏差对投资决策的影响：1. 短视偏差：投资者往往更加关注当前的市场情况，而忽视了长期的投资价值。
他们容易被短期的市场波动所影响，决策常常受到情绪波动而做出不理性的举动。
2. 羊群效应：人们在进行决策时往往会参考他人的行为和观点，特别是在不确定的情况下。
当投资者看到其他人纷纷买入某只股票时，他们也会跟风购买，忽视了对该股票的独立分析。
3. 锚定效应：人们在进行决策时，常常会以某个既有的信息作为决策的基准，忽略了其他可能的影响因素。
例如，投资者会根据股票的历史高点或低点来决定是否买入或卖出，而忽视了其他相关因素。
二、情绪影响投资决策情绪对于投资决策有着重要的影响。
投资者的情绪常常会在市场波动时出现剧烈的变化，从而影响他们的投资决策。
以下是情绪对投资决策的几个经典影响：1. 亏损厌恶：投资者经常对已经亏损的投资持有过多的偏见和情感。
在亏损的情况下，他们往往会更加保守，不愿意割肉止损，而是希望在未来市场回暖时能够“翻本”。
2. 过度自信：投资者在市场赚钱时，往往会对自己的能力过于自信，从而做出更大的风险投资。
这种过度自信的心理常常导致投资者过度交易和不理性决策。
3. 恐惧和贪婪：市场的波动常常引发投资者的恐惧或贪婪情绪。
当市场呈现下跌趋势时，投资者常常因为恐惧而选择卖出；而当市场呈现上涨趋势时，投资者往往因为贪婪而选择追涨杀跌。
三、投资心理学的应用了解投资心理学如何影响投资决策可以帮助投资者更好地调整其投资策略和决策过程。
试论投资者认知偏差的
2023-11-06CATALOGUE目录•投资者认知偏差概述•投资者认知偏差的形成原因•投资者认知偏差在投资决策中的表现•投资者认知偏差的应对策略•投资者认知偏差对市场稳定性的影响•针对投资者认知偏差的监管措施01投资者认知偏差概述认知偏差是指人们在认知过程中，由于受到各种心理因素和社会因素的影响，导致对客观事物的认识产生偏差。
在投资领域，认知偏差是指投资者在面对投资决策时，由于心理、情感、知识和经验等因素的影响，对投资信息的理解和判断产生偏差，从而影响投资决策的准确性。
认知偏差的定义投资者认知偏差的类型投资者过于相信自己的判断力和能力，忽略投资风险和不确定性。
过度自信代表性启发可得性启发确认性偏见投资者倾向于根据以往经验对当前投资进行判断，而忽略市场变化和新的信息。
投资者容易受到容易获得的信息的影响，而忽略其他信息和可能的影响因素。
投资者倾向于寻找和解释信息以支持自己的信念和预测，而忽略与自己观点不同的信息和证据。
投资者认知偏差的影响影响投资决策的准确性和理性01认知偏差会使投资者对市场信息和风险的认识不足，从而做出错误的决策。
增加投资风险02由于认知偏差的存在，投资者可能忽略市场变化和风险，导致投资组合的波动性和风险增加。
影响市场稳定性和效率03认知偏差不仅影响个体投资者的决策，还可能影响整个市场的稳定性和效率。
例如，当市场受到某些因素的影响而产生泡沫时，认知偏差可能是其中一个因素。
02投资者认知偏差的形成原因•信息处理偏见是指投资者在处理投资信息时，由于心理、认知、情感等因素的影响，导致对信息的解读、分析和判断出现偏差。
例如，投资者可能过于关注短期信息，而忽略长期信息；或者过于关注有利信息，而忽略不利信息。
这种偏见可能导致投资者对市场趋势的判断失误，进而影响投资决策。
信息处理偏见•心理因素对投资者认知偏差的影响也很大。
例如，投资者可能存在过度自信、盲目乐观、风险偏好等心理倾向，这些心理倾向可能导致投资者在投资决策中过于冒险，忽略风险，进而导致投资损失。
投资者心理学
投资者心理学投资者心理学是研究投资者在投资过程中的心理状态、行为和决策的学科。
它探讨了投资者的认知偏差、情绪因素、决策错误以及市场行为等诸多方面。
通过了解投资者心理学，我们可以更好地理解投资市场的运作，并提高自己的投资决策能力。
一、投资者心理与认知偏差投资者在做出投资决策时，常常受到各种认知偏差的影响。
其中最典型的是确认偏误。
确认偏误是指投资者对已有观点的过度重视，而忽视并且拒绝接受与之相悖的信息。
这种偏误导致了投资者的过度自信和对决策的过度乐观，进而影响了他们的投资行为。
二、情绪因素对投资的影响情绪因素在投资者的决策中扮演着重要的角色。
投资者的情绪如恐惧、贪婪、焦虑等都会对投资决策产生重要的影响。
例如，当市场出现恐慌性卖出时，投资者会因为害怕损失而冲动地跟风出售股票，导致股价进一步下跌。
相反，当市场狂热时，投资者可能因为贪婪而盲目追涨，最终导致投资失误。
三、投资者行为与决策错误投资者在投资过程中常常犯下决策错误。
其中最常见的是过度交易。
过度交易是指投资者频繁地进行买入和卖出操作，导致交易成本的增加和投资回报率的降低。
另外，投资者还存在着对过去股价表现过度关注的错误决策行为，即将历史股价作为未来股价的参考，忽视了其他重要因素的影响。
四、市场行为与投资者心理投资者的行为会对市场产生重要的影响。
例如，当投资者普遍情绪低迷时，市场可能会出现低迷的走势；而当投资者普遍情绪高涨时，市场则可能会出现繁荣的局面。
因此，了解市场行为对投资者而言至关重要，可以帮助他们更好地判断市场趋势和做出正确的投资决策。
五、投资者心理学的应用投资者心理学的研究成果对投资者和分析师都具有重要的借鉴意义。
投资者可以通过学习投资者心理学知识，了解自己的认知偏误和情绪因素对投资决策的影响，从而减少决策错误的发生。
而分析师则可以通过研究投资者心理学，为投资者提供更准确的市场分析和建议，帮助他们做出更明智的投资决策。
总之，投资者心理学是投资领域中一门重要的学科。
投资学中的投资者行为理论分析
投资学中的投资者行为理论分析在投资学中，投资者行为理论是一个重要的研究领域。
该理论旨在解释和预测投资者在决策过程中的行为和心理特征，并揭示这些行为对市场效率和投资绩效的影响。
本文将对投资者行为理论进行分析，探讨其主要内容和研究方法，以及对实际投资决策的启示。
1.投资者行为理论的背景与发展投资者行为理论起源于对投资者非理性行为的关注。
传统金融理论通常假设投资者是理性的，具有明确的风险偏好和效用函数。
然而，实际情况并非如此，投资者常常受到情绪、认知偏见和群体心理等因素的影响，导致他们作出非理性的投资决策。
近年来，由于金融市场的不确定性和金融危机的发生，投资者行为理论得到了更多的关注和研究。
2.主要内容投资者行为理论主要包括以下几个方面的内容：（1）认知偏差：投资者在信息获取、加工和决策过程中存在的认知偏差。
例如，过分自信、过度乐观和过度悲观等。
（2）心理账户：投资者将不同的投资资金划分为不同的心理账户进行管理，对不同账户的盈亏采取不同的对待方式。
（3）群体行为：投资者在集体决策中受到他人行为和市场舆论的影响。
例如，投资者的投资决策受到他人的推动或者拉动效应。
（4）模糊厌恶：投资者对于不确定性的厌恶程度远大于风险的厌恶程度，导致他们选择低风险、低收益的资产。
（5）行为金融学：将心理学和经济学相结合，研究投资者行为和市场效率等方面的理论。
3.研究方法为了研究投资者行为理论，学者们采用了多种研究方法，主要包括：（1）实证研究：通过对投资者行为和市场数据进行统计和分析，探讨投资者行为与市场效率、投资绩效之间的关系。
（2）实验研究：通过实验室和野外实验，模拟投资者决策过程，分析他们可能的行为偏误。
（3）问卷调查：通过设计问卷并进行调查，了解投资者的行为决策和心理特征。
（4）案例分析：通过对具体投资者的行为进行案例分析，揭示投资者行为理论的实际应用和影响。
4.对实际投资决策的启示投资者行为理论对实际投资决策有重要的启示：（1）避免情绪驱动的投资决策：投资者应该尽量避免在情绪波动较大时作出投资决策，以免受到情绪偏差的影响。
股票投资者投资行为的认知偏差分析
股票投资者投资行为的认知偏差分析股票投资者的投资行为受到许多因素的影响，其中认知偏差是一个重要的因素。
认知偏差是指人们在决策时出现的非理性思考或判断，通常是由于信息获取、理解、过滤和处理不足等原因导致的。
这些认知偏差在股票投资中可能导致投资者做出错误的决策，从而影响其投资收益。
本文将讨论几种股票投资者常见的认知偏差。
1. 过度自信偏差过度自信偏差是指投资者对自身能力的高度估计，认为自己能够根据个人能力和经验做出正确的决策。
然而，实际上，投资者往往过度自信，忽略了市场的复杂性和不稳定性，从而导致错误的决策。
这种认知偏差还表现在投资者倾向于选择高风险高回报的投资机会，忽略了潜在的风险和损失。
2. 锚定偏差锚定偏差是指投资者过度依赖参考点或先前的经验，而不是根据最新的信息做出决策。
例如，投资者可能会依据过去某些股票的历史表现作为投资决策的基准，而忽略了当前市场的实际情况。
3. 短视偏差短视偏差是指投资者关注短期结果，而忽略了长期投资的价值。
这种认知偏差表现为，投资者倾向于选择过于关注短期收益的投资方案，而忽略了公司的长期价值、持续的增长和收益过程中的波动。
4. 羊群效应羊群效应是指投资者倾向于跟随其他投资者的决策。
这种认知偏差常见于在市场过程中的寻求意见和建议，但可能导致减少尤其是中长期投资的机会。
这可能是一个投资者不理性的思考方式。
5. 易得性偏差易得性偏差是指投资者往往更关注能够迅速和轻松获得的信息，而忽略了已经过滤或更难以获得的重要基本信息。
这可能会导致投资者做出错误的决策，从而影响其投资回报。
6. 认知懒惰认知懒惰是指投资者没有花时间或精力去了解更全面的信息。
这种偏差常常是由于投资者过于忙碌或对信息的价值缺乏清晰的认识，使其得不到具体的期望价值。
什么是投资者心理学
什么是投资者心理学投资者心理学是研究投资者在投资决策和市场行为中所展现的心理过程和行为模式的学科。
它涉及到投资者的情感、信念、态度和行为，以及这些因素如何影响他们在金融市场中的决策和行动。
投资者心理学的研究对象包括投资者的认知偏差、情绪、风险偏好和决策错误等方面。
以下是几个常见的投资者心理学现象和概念：1. 认知偏差：投资者在信息处理和决策过程中容易受到认知偏差的影响。
例如，过度自信、保守主义和场景依赖等认知偏差会导致投资者做出错误的决策。
2. 情绪：情绪对投资者决策和行为有着重要影响。
投资者常常在市场波动和投资回报的变化中经历情绪的起伏，如恐惧、贪婪和焦虑等情感会影响他们的投资决策。
3. 风险偏好：投资者对风险的接受程度因个体差异而异。
一些投资者更倾向于承受高风险以追求高回报，而另一些投资者则更喜欢稳定的投资策略。
4. 决策错误：投资者在决策过程中容易犯下一些常见的错误，如过度交易、追逐热点、损失厌恶等。
这些错误可能导致投资者做出不理性的决策，从而影响其投资绩效。
投资者心理学对投资者的重要性在于，它有助于我们理解投资者的行为和决策，从而可以更好地指导投资策略和管理投资组合。
通过了解投资者心理学，投资者可以更好地认识自己的情感和偏见，并采取相应的措施来规避错误和改善投资绩效。
在实践中，投资者可以采取以下一些策略来应对投资者心理学的挑战：1. 自我认知：投资者应该认识到自己的认知偏差和情绪对投资决策的影响，并尽量避免这些偏差和情绪干扰。
2. 长期投资：长期投资可以帮助投资者避免过度交易和情绪波动的影响，从而获得更稳定的投资回报。
3. 分散投资：通过将资金分散投资于不同的资产类别和行业，投资者可以降低投资组合的风险，并减少情绪波动对投资决策的影响。
4. 寻求专业建议：投资者可以寻求专业的金融顾问或投资经理的建议，以帮助他们制定合理的投资策略，并规避投资者心理学的陷阱。
综上所述，投资者心理学是投资领域中一门重要的学科，它帮助我们理解投资者的心理过程和行为模式，从而指导投资决策和管理投资组合。
个人投资者的行为金融学分析
个人投资者的行为金融学分析行为金融学是金融学中的一个分支，研究投资者在金融市场中的决策行为和行为偏差。
个人投资者的行为金融学分析，使用行为经济学和金融学的理论和方法，探讨了个人投资者在投资决策中所存在的情绪、认知和行为偏差。
本文将从以下三个方面进行分析：投资者的心理偏差、信息获取的局限性以及过度交易行为。
一、投资者的心理偏差1.1 锚定效应个人投资者在决策过程中容易受到周围环境或曾有经验的影响，这就是所谓的锚定效应。
锚定效应指的是投资者基于已经掌握的信息或经验，在做出决策时会过度依赖既有的参照点。
例如，投资者倾向于依据股价的走势来判断是否卖出或买入某只股票，而忽视该股票的基本面变化。
1.2 从众行为个人投资者常常会受到他人的行为和看法影响，导致从众行为。
投资者倾向于模仿其他人的投资决策，无论是因为缺乏对市场的独立判断，或是出于信息不对称的考量，这种从众行为使得市场价格往往偏离其真实价值。
二、信息获取的局限性2.1 选择性加工信息个人投资者倾向于选择性地加工信息，即更愿意相信符合自身既有观念和判断的信息，而忽略那些与自己观念相悖的信息。
这种选择性加工信息的行为会导致投资者对市场形势的判断出现偏差，从而对投资决策产生不正确的影响。
2.2 过度自信个人投资者常常存在过度自信的倾向，即普遍高估自身对市场的判断力和能力。
过度自信的个人投资者往往对信息的准确性和市场的风险进行低估，导致不理性的投资决策。
三、过度交易行为个人投资者往往存在过度交易行为，即过多地进行买入和卖出操作。
这种行为往往是由于个人投资者对短期市场波动的过度关注以及追求快速利润的动机所致。
然而，频繁的交易往往导致高额的交易成本和低收益，且增加了交易风险。
结论个人投资者的行为金融学分析，揭示了投资者在投资决策中所存在的心理偏差、信息获取的局限性以及过度交易行为。
了解和认识这些行为偏差有助于投资者更好地进行投资决策，减少投资风险。
在实践中，个人投资者可以通过多方面的方法来纠正这些行为偏差，例如建立客观的投资决策模型、优化信息获取渠道、规避过度交易行为等。
证券投资者的认知与行为偏差分析
、
（ 二 ）代 表 性 偏 差
（ 三 ）政策 依赖
人 们 喜 欢 把 事 物 分 为 典 型 的 几 个 类 别 ， 然 后 ， 在 对 事 件 进 行 概 率 估 计 时 ， 过 分 强 调 这 种 典 型 类 别 的 重 要 性 ， 而 不 顾 有 关 其 他 潜 在 可 能 性 的 证 据 。 如 ： 大 多 数 投 资 者 将 好 公 司 的 股 票 认 同 为 好 股 票 。 另 外 ， 投 资 者 信 奉 “小 数 规 则 ” ， 不 管 样 本 容 量 多 小 ， 总 认 为 它能 反 映总体 。 （ 三 ）锚 定与 调整 偏差 在 模 糊 情 境 下 ， 人 们 通 常 要 找 一 个 参 照 点 和 锚 来 降 低 模 糊 性 ，然 后 再 通 过 一 定 的调 整 来 得 出 最后 的结 论 ，但 是调 整 通 常 都 是 不 足 的 ，因 此 不 同 的参 照 点 将 产 生 不 同 的结 果 。 例 如股 票 在 高
可 收 回 的 投 资 ， 沉 没 成 本 不 应 影 响 当 前 行 为 或 未 来 决 策 。 投 资 者 中 国的证 券 市场 还不 是一 个健 全 的市 场 ，表现 为 投机 严重 ； 噪声 交 在 证 券 投 资 时 最 难 做 到 的 就 是 忘 掉 成 本 价 ， 不 是 以 一 支 股 票 的 未 赚 了钱 ”来 操 作 该 股 票 ， 易过 度 ，非 理性 泡沫 严重 等 。投 资者 以个 人 投资 者为 主 ，资金 规模 来 走 向 为 依 据 ， 而 是 看 这 支 股 票 是 否 “ 均偏 小 ，投 资水 平较 低等 ，投资 行为 上表 现 出 “ 过 度 自信 ” 、 “ 损 需 要 止 损 的 时 候 却 不 断 补 仓 以 求 降 低 持 仓 成 本 。 失厌 恶 ” 、 “ 处 置 效应 ” 、 “ 赌 博与 投机 ”、 “ 暴富 心理 ”、 “ 从 三 、个 人投 资者 行 为偏 差 的社会 心 理 学 因素 作 为 群 体 中 的一 员 ，人 们 容 易 受到 群 体 情 感 的感 染 ，倾 向于 众 心理 ” 、 “ 政 策 依 赖 性 ” 等 心 理 和 现 象 … 。有 必 要 从 认 知 、 情 感 采 取 与 群 体 行 为 相近 的行 为 ，甚 至放 弃 自 己的 偏 好 与 习惯 ，并 忽 和 社会 心 理 的角度 来 分析 这些 现 象 的根源 ，并提 出相 应 的对 策 。 略 自身可 获得 的信息 。 个 人投 资者 行 为偏 差 的认 知 因素 在 投 资过 程 中 ，投 资 者 喜欢 采 用 基 于 直 觉 的 启发 法 来 做 出决 （ 一 一） 羊 群 效 应 定 ， 启 发 式 系 统 加 工 速 度 较 快 ， 不 占用 或 占 用 很 少 的 心 理 资 源 ， 也 就 是 从 众 行 为 ， 影 响 从 众 的 最 重 要 的 因 素 是 持 某 种 意 见 的 容 易 受 背 景 相 似 性 、 刻 板 印 象 的 影 响 ； 会 遗 漏 一 些 重 要 的 因 素 和 人 数 多 少 ， 而 不 是 这 个 意 见 本 身 。 在 股 票 市 场 上 ， 单 个 投 资 者 总 现象 ，从 而做 出有风 险 的或错 误 的 决策 。 是根 据 其 他 同类 投 资 者 的行 动 而 行 动 ， 在他 人 买 入 时 买入 ， 在他 （ 一 ）可 得性 偏差 人 卖 出 时 卖 出 。 追 涨 时 信 心 百 倍 蜂 拥 而 致 ， 大 盘 跳 水 时 ， 恐 慌 心 人 们 根 据 一个 客 体 或 事 件 在 知 觉 或记 忆 中的 可 得 性程 度 来 评 理也 开 始连 锁反 应 ，纷 纷 恐慌 出逃 。 估 其 出现 的概 率 ， 赋 予那 些 易见 的 、 容 易记 起 的信 息 以过 大 的权 （ 二 ）庄 家 情 结 重 ， 而对 大 量 的其 它必 须 考 虑 的 信 息 “ 视 而 不 见 ” 。例 如 ，２ ０ ０ ８ 我 国 的部 分 个 人 投 资 者深 信 股 票 价 格 是 由庄 家 决 定 ，到 处 打 年 股 市 大 缩 水 的 痛 苦 记 忆 ， 许 多 投 资 者 高 估 股 价 下 跌 的 概 率 ， 失 听 小 道 消 息 ，将 自 己的 投 资 决 策寄 托 在 虚 无 的庄 家 身上 ，而 忽 视 对 于价 格 决定 的本 质 因素 的研 究 。 去 了２ ０ ０ ９ 年 的投 资机 会 。
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案例：牛顿买错股票损失惨重
•
没过多久，南海股票一落千丈，到了12月
份跌为124英镑，南海公司总资产严重缩水。许
多投资人血本无归，牛顿也未及脱身，亏了2万
英镑！这笔钱对于牛顿无疑是一笔巨款！牛顿
曾做过英格兰皇家造币厂厂长的高薪职位，年 薪也不过2000英镑。
• 事后，牛顿感慨地说：“我能计算出天体 运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”
记录）： 男
已婚 未婚
女
已婚 未婚
投资组合周转率（交易频率的衡 量指标）：一年内投资组合中股 票变化的百分比。
§1 过度自信与频繁交易
一、过度自信与频繁交易
51%
53%
73%
85%
一、过度自信与频繁交易
频繁交易对投资收益不利
交易成本高
买（卖）错股票
➢ 交易成本高
Barber and Odean(2000)：1991-1996年， 78000个样 本账户，分析周转率与投资组合汇报之间的关系。将 样本按照交易频繁程度分为五个组。最低一组平均周 转率每年为2.4%；最高一组250% 。扣除手续费成本之 后的净回报率表现出明显不同，差距约为7%。
§2 后悔厌恶与处置效应
• 一、遗憾（后悔）与自豪
遗憾（后悔）：当人们认识到以前的一项决策被证明是糟糕 的决策时所造成的情感上的痛苦。
自豪：当人们意识到以前的一项决定被证明是好的决定时而 引发的情感上的快乐。
遗憾的种类
➢忽略的遗憾：因为没有采取行动导致的遗憾。 ➢行动的遗憾：因为采取了行动导致的遗憾。
第六章 投资者的认知偏差与行为偏差一
• §1 过度自信与频繁交易 • §2 后悔厌恶与处置效应 • §3 投资经历、记忆与行为偏差 • §4 心理账户对投资行为的影响
• §5 代表性思维与熟识性思维对投资组合的影响
• §6 投资者群体行为和投资者情绪
§1 过度自信与频繁交易
• 心理学家研究发现，过度自信会导致人们高估自己的判断、 低估风险和夸大自己控制事情的能力。
• 过度自信的投资者可能不会很好地分散投资组合，因为 他们非常相信自己选择了正确的股票 。
• 自认为正确的投资者看不到对冲风险的必要。 • 过度自信的投资者将在其认为会盈利的投资策略上投入
大笔资金，但是却低估甚至忽略了风险的存在 。
案例：牛顿买错股票损失惨重
来源： 抚顺日报 2009-07-23 文摘
镑！
案例：牛顿买错股票损失惨重
• 但是刚刚卖掉股票，牛顿就后悔了，因为 到了1720年7月，股票价格达到了1000英镑，几 乎增值了8倍。经过“认真”的考虑，牛顿决定 加大投入。然而，此时的南海公司已经出现了 经营困境，公司股票的真实价格与市场价格脱 钩严重，此前的6月英国国会通过了“反泡沫公 司法”，对南海公司等公司进行限制。
假设你手头上没有现金，现在打算买入一只股票的话 你必须卖出正持有的两只股票中的一只。假设你持有的股 票A的浮动盈利率为20%，而股票B目前的浮动亏损率为 50%，你会怎么做呢？
举例：几个月以来你每周都选择同样的彩票号码，一直没有 中奖。一个朋友建议你选择另外一组号码，你会改变吗？这 样做可能会给你带来的遗憾有哪些？哪种遗憾的程度更大一 些？
§2 后悔厌恶与处置效应
• 二、处置效应（Disposition effect）
人类天生具有回避遗憾和寻求自豪的心理倾向。 投资心理学家发现，投资者为寻求自豪会倾向于过早 卖出盈利的股票，而为避免遗憾而长期持有亏损的股票， 这种现象被称为处置效应。 小测验
一、过度自信与频繁交易
➢性别、频繁交易与投资损失率
§1 过度自信与频繁交易
网上交易与投资绩效
Barber and Odean调查了1607位从电话交易转为网上交易的投资 者投资行为，发现，互联网的交易环境更加恶化了投资者过度自信 问题（控制幻觉），导致了更加频繁的交易，最终使投资者的回报 也减少。
§1 过度自信与频繁交易
Barber and Odean, 2000,
§1 过度自信与频繁交易
§1 过度自信与频繁交易
➢ 频繁交易导致买（卖）错股票
Barber and Odean分析了一些交易账户的情况。这 些帐户开始都是空的，在3个星期内分别买入了不同的 股票，然后他们跟踪分析这些帐户里卖出和买入股票在 未来4个月和1年之后的市场表现。发现，卖出的股票在 随后4个月的平均回报为2.6%,而他们买入的股票在随后 4个月的平均回报只有0.11%;在一年之后，卖出的股票 比换入的股票的回报率要高出5.8%。
• 证券选择是一项困难的工作，恰恰是在这样的工作中，人
们经常会表现出最大程度的过度自信。 投资是一项困难的工作。它需要收集、分析信息，并
在这些信息的基础上做出决策。 过分自信会导致投资者高估信息的准确性和其分析信
息的能力，从而会导致错误的投资决策：频繁交易和冒风 险。
§1 过度自信与频繁交易
• 一、过度自信与频繁交易
•
大名鼎鼎的牛顿曾是一个疯狂的股民。1711年，为攫取
蕴藏在南美东部海岸的巨大财富，有着英国政府背景的英国南
海公司成立，并发行了最早的一批股票。当时很多人都看好南 海公司，其股票价格从1720年1月的每股128英镑左右，很快增 值，涨幅惊人。这时候牛顿恰巧获得了一笔款子，加上他个人 的一些积蓄，看到如此利好消息，就在当年4月份投入约7000英 镑，购买了南海公司股票。很快，他买的股票涨了起来，仅仅 两个月左右，谨慎的牛顿就把这些股票卖掉，竟然赚了7000英
过度自信会导致投资者非常确信自己的观点，从而增加他们交易 的可能性，导致频繁交易。
性别、过度自信与频繁交易
➢ 男性通常比女性会有更高程度的过度自信 ➢ 单身男性通常会比已婚男性有较高程度的过度自信;单身女性通常会
比已婚女性有较低程度的过度自信。
Barber and Odean(2001)的研究（3000个家庭1991-1997年的交易
参与程度加深
网上信息与知识
§1 过度自信与频繁交易
• 二、过度自信与风险
理性投资者会在最大化收益的同时最小化所承担的风险。 过度自信的投资者会错误判断它们所承担的风险的水平。
Barber and Odean 的研究发现，单身男性的投资组合风 险（波动率和Beta系数）最高，其次是已婚男性、已婚 女性和单身女性。