ETF交易规则PPT课件

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ETF的实物申购与赎回
ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投 资组合以及标的指数的成份股情况，公布“实物申购与赎 回”清单（也称“一篮子股票档案文件”）。投资人可依据清 单内容，将成份股票交付ETF的基金管理人而取得 “实物申 购基数”或其整数倍的ETF；以上流程称之为实物申购。实 物赎回则是与之相反的程序，也就是投资人将“实物申购 基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股 票的流程。ETF的实物申购与赎回只能以实物交付，只有 在个别情况下（例如当部分成份股因停牌等原因无法从二 级市场直接购买），可以有条件地允许部分成份股采用现 金替代的方式。
跟踪误差
• 使用简单套利方法存在的最主要的问题就 是跟踪误差，因为简单套利是先使用跟踪 沪深300指数误差最小化方法获得两只ETF 比例，存在一个二次跟踪的问题。
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结算与平仓风险
• 由于期货实行每日结算以及强平制度，股 指期货部分必须保留足够多的资金。一般 情况下70%的仓位基本能够覆盖期货价格 40%的不利波动。结算和平仓风险必须与资 金杠杆使用情况以及其他风险结合起来进 行综合考虑。杠杆套利投资者尤其应该注 意对该风险的控制。
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ETF投资策略
• 机构投资者进行ETF套利操作 • 一般投资者进行二级市场操作
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瞬时套利：低风险பைடு நூலகம்收益
溢价套利： 当ETF市价>ETF基金净值时，投资者就在二级 市场上买入该基金所设定的一篮子股票，用 以向基金公司申购ETF基金份额，当获得了 ETF份额后，随即将ETF份额在二级市场上卖 出，除去相应的交易费用后，从而获得二者 之间的差价收益。
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交易规则
1. 当日申购的基金份额,同日可以卖出,但不得 赎回
2. 当日买入的基金份额,同日可以赎回,但不得 卖出
3. 当日赎回的证券,同日可以卖出,但不得用于 申购基金份额
4. 当日买入的证券,同日可以用于申购基金份 额,但不得卖出
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投资成本
1. 交易成本 2. 持有成本 3. 冲击成本
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ETF套利交易风险点
1. 流动性风险 2. 跟踪误差 3. 结算与平仓风险 4. 价差的反向扩大风险 5. ETF停牌风险
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流动性风险
• 流动性风险是指由于市场流动性不够导致 无法成交带来的风险。由于ETF的流动性较 弱，这一风险反映在实际交易中就形成了 较大的冲击成本和等待成本。
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价差的反向扩大风险
• 很多情况下，虽然价差到达了无套利区间 之上，但价差不会立即发生收敛。对于使 用较高杠杆进行套利者，价差波动方向与 预期相反时，容易出现较大亏损甚至爆仓。 尽管长期来看价差总会重新收敛，但短期 内的价差反向扩大的风险不容忽视。
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延时套利（T+0套利）：高风险高收益
在瞬时套利时，由于套利成本的制约， 当ETF市价与市值的差额很小时，瞬时套利 是很难进行的，如果当时市场价格正在上 升，我们可以买入股票或ETF并完成申购或 赎回后，等市场价格上涨一段时间以后在 卖出申购的ETF或赎回的股票。
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事件套利
事件性套利策略成功与否主要取决于两个因 素： 第一，对于长期停牌成份股复牌之后的 表现预测是否准确，如果成份股复牌后的表 现越好，那么事件性套利策略获得的收益便 越大； 第二，买入ETF到成份股复牌之间市场 整体的表现，如果这段时间内市场上涨，那 么事件性套利策略成功的概率变比较大。
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冲击成本
• 冲击成本就是通常所说的流动性成本，它 指在交易中需要迅速而且大规模买进或者 卖出资产，未能按照预定价位成交，从而 多支付的成本。冲击成本的大小取决于市 场流动性的好坏，流动性越差的市场冲击 成本则越大，反之则冲击成本越小。 一般 考虑冲击成本需要运用到五档的价格数据， 当然，如果有十档数据对大资金来说计算 出来的冲击成本更为准确。
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交易成本
• ETF交易成本有较明确的交易费用比率，较 容易获得。由于申购赎回手续较为麻烦， 并且资金要求量大，因此，交易费率主要 为ETF基金在二级市场上交易所需支出的成 本。ETF单边手续费按金额的0.06%收取，双 边征收，则完成一次套利交易的交易费用 为0.12%。
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持有成本
• 现货头寸持有成本主要有两部分组成：资 金占有成本与持有期内分红收益。 分红收益可以作为负成本计入总成本中， 也就是现货持有期的净成本是资金占有成 本减去持有期内股票分红率。资金占有成 本主要使用目前市场的贷款利率计算，计 算公式为：贷款利率/365。股票分红收益则 采用历史平均三年期内各月股息率作为预 估。
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ETF的交易单位与涨跌幅度
ETF如同股票及封闭式基金，在上海证券 交易所以100个基金单位为1个交易单位（即 “1手”），并可适用大宗交易的相关规定。 其涨跌幅度与股票、封闭式基金相同，为10%。
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ETF参考单位净值（IOPV）
ETF是参考单位基金净值（IOPV）是由交 易所计算的ETF实时单位净值的近似值，以便 于投资者估计ETF交易价格是否偏离了内在价 值。上海证券交易所除了每15秒钟揭示上证 50指数外，也会在相同时间间隔内，揭示上 证50指数ETF的单位基金份额估计净值（IOPV） 以供投资人参考。
ETF介绍
ETF：即交易型开放式指数基金，它是 以被动的方式管理、同时又可在交易所挂 牌交易的开放式基金。ETF的申购是用一揽 子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽 子股票而不是现金。这种交易制度使该类 基金存在场内、场外市场之间的套利机制， 可有效防止类似封闭式基金的大幅折价。 ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的 价值，即“单位基金资产净值”。
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瞬时套利：低风险低收益
折价套利： 当ETF市价＜ETF基金净值时，投资者就在二 级市场上买入ETF，然后在一级市场赎回一篮 子股票，再于二级市场中卖掉股票，赚取之 间的差价。
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瞬时套利：低风险低收益
• 对于瞬时套利标的的选择，主要考虑ETF折 溢价率、成份股数量、停牌股票数量以及 ETF成交金额四个指标。折溢价率越高，成 交金额越高的ETF产品越容易被用于瞬时套 利；成份股数量越少，停牌股票数量越少 的ETF产品也越容易被用于瞬时套利。ETF的 折溢价率较小，则从事瞬时套利交易难度 较大。