北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论
炒股养家北大演讲
炒股养家北大演讲尊敬的北大师生们，大家好。
我很荣幸能够站在这里，与大家分享我的个人经历和理念，特别是关于如何通过炒股养家的话题。
炒股，作为一种金融投资活动，一直以来都备受关注和争议。
对于一些人来说，炒股可能仅仅是一种娱乐方式，可以追逐短期的利益和刺激；然而，对于我来说，炒股是一种长期的生活方式和理财手段。
我要先强调的是，炒股养家并非是一件容易的事情，它需要良好的资讯理解能力、投资经验和决策能力。
所以，我并不建议大家随意跟从我的经历，而是希望大家能够以自己的实际情况和能力来进行投资。
首先，要明确风险。
股市是一个充满波动的市场，投资股票存在着很大的风险，有可能出现资金亏损的情况。
因此，无论是投资股票还是其他金融产品，我们都需要对风险有一个清醒的认识，做好充分的风险管理和资金安排。
其次，要注重知识学习。
炒股并不仅仅是凭借运气和直觉，更需要不断学习和积累相关知识。
了解宏观经济形势、行业发展趋势以及企业的基本面，都是进行投资决策的基础。
可以通过阅读经济金融类书籍、参与在线课程和参考专业分析师的观点来拓宽自己的知识和视野。
第三，要始终保持理性和稳定的心态。
在股市中，情绪的干扰是我们最大的敌人之一。
投资者应该学会控制自己的冲动和恐慌，坚持自己的投资策略，在市场波动的时候保持冷静。
同时，要有足够的耐心，不贪心，不盲目追逐短期利益，而是坚持长期投资的理念。
最后，要多方面的分散投资。
不要将所有的蛋都放在一个篮子里，分散投资可以降低整体风险。
我们可以选择投资不同行业、不同规模和不同地域的公司，以实现资产的多元化配置。
总之，炒股养家需要具备扎实的知识和经验，同时也需要谨慎和冷静的态度。
我希望大家在追求财富的同时，也要保持对风险的敬畏和对法律法规的遵守，以实现自己和家人的长期财务目标。
谢谢大家！。
现代投资组合理论与投资分析
现代投资组合理论与投资分析---------------I09660112 09数学与应用数学一班 冯晨本学期，我们跟着骆桦老师学习投资组合，收获良多。
让我们知道什么是投资组合，如何利用投资组合来使我们的投资风险降到最低。
还有很多知识，如有效投资、投资组合分析、资本资产定价模型、套利定价模型、公司两阶段增长模型、期权定价理论等等，很多很多。
下面是本学期期末任务，分四个部分：1、对资本资产定价模型的认识课本上使用简单方法和严格方法推导，我们可以得到资本资产定价模型相同的结果如下：()i M F i F R R R R β=+-其中i R 是资产i 的预期回报率，FR 是无风险回报率，i β是贝塔系数，即资产i 的系统性风险， M R 是市场m 的预期市场回报率，M F R R - 是市场风险溢价（market risk premium ），即预期市场回报率与无风险回报率之差。
这个关系式是金融领域最重要的发现之一。
这个方程也称为证券市场线，描述了经济中所有资产与投资组合的期望收益率的关系。
任何资产或投资组合的收益率，无论是否是有效率的收益率，都可以由这一关系确定。
这里，M R 和FR 并不是我们所要考察的资产的函数，所以任意两个资产的期望收益率的关系可以简单的归因于它们具有不同的贝塔值，并且贝塔值越高则均衡收益率也越高。
这里的贝塔值是系统风险的度量指标，这是由于非系统风险总可以通过分散投资还消除的。
资本资产定价模型的应用。
资本资产定价模型主要应用于资产估值和资源配置等方面。
1资产估值是指应用资本资产定价模型可以估计一个证券的均衡状态的价格，将这个价格与现行的实际市场价格相比就可以知道这个证券是否偏离均衡价格，如果偏离，那么后续必定会回归到均衡价，利用这一点，我们便可获得超额收益。
2资源配置的应用就是根据对市场走势的预测来选择具有不同贝塔系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。
证券市场线表明，贝塔系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高贝塔系数的证券或组合。
青泽先生北大专题讲座提纲
青泽先生北大专题讲座提纲(Z)1月７日，应北京大学经济学院邀请，青泽先生在该院的“中国金融与期货高级研修班”进行了一次题为《我的投机心理的演变过程和交易思想》的讲座，这个研修班的学员组成是期货公司管理层、机构投资者、高级操盘手、学者、专业媒体人员等等。
这次内部讲课本来内容是不公开的，但应我的要求，青泽先生提供了这次讲课的提纲，现提供给长阳会员。
特别感谢青泽先生在本次讲座上多次提到了长阳读书俱乐部。
受长阳会员之托，青泽先生特别代表长阳读书俱乐部读者，询问了张文军的操作思路，与张文军在课上进行了交流，尽管两人的具体交易风格不完全相同，还是取得了不少共识。
例如，青泽先生和张文军同样认为预测对期货交易不是很重要。
张文军透露自己的主体操作还是许多的短线，但是现在比以前少多了。
1月8日，可能两位还会有进一步的沟通，希望我们能够进一步得到更多的一流高手交易的相关信息。
我的交易思想和投机心理的演变过程一共分为三大部分。
1、我的交易经历和三次思想、心理上的突破。
2、我的市场认识和交易哲学——投机理论、模型、假设先于市场观察和操作。
3、我在实战中运用的一些交易模型。
4、我的具体交易决策过程和思路。
第一部分：我的10年投机感悟一、发展历程1、初级阶段：1）凭感觉、本能交易的阶段。
2）痛苦的思考、摸索、尝试的过程——希望找到一种科学的预测理论，追求交易的确定性。
把交易结束于预测制胜的思维阶段。
3）简单之美——1995年6-8月自己的交易2、转折点——苏州红小豆事件失败交易使我的心理成为交易的负担、障碍，思维扭曲。
误入歧途的绝望、徘徊阶段。
3、投机思路、框架的基本确立从外在的战胜市场的预测制胜转向内在的主体操作过程，寻找自己有优势、有胜算、有把握的交易机会。
1）开发定量的短期移动平均线交易系统的初级阶段2）建立在模型、理论、假设基础上的交易阶段。
二、我的三次思想、心理的突破和超越第一次：明白了怎样从期货交易中赚到钱：只做自己有把握的交易；第二次：领悟到了市场交易的根本原则：严格的风险控制（即止损）；让利润奔跑。
田军 北大知名校友,【品牌创新工场】创始人,知名投资人、企业家
田军北大知名校友，【品牌创新工场】创始人，知名投资人、企业家田军，1957年出生于河北；知名投资人、企业家；中视博雅【品牌创新工场】创始人；担任【品牌创新工场】董事长、金融客执行主席、未名酒庄董事长等职。
1978：河北省石家庄市文科高考状元，考入北京大学经济系世界经济专业；1982：北京大学经济学学士；1982-88国家物价局、国务院价格研究中心，处长；1988-92英国伦敦经济学院国际经济研究中心研究员；1989-94：伦敦大学经济学博士； 1992-97：中国经济学会（英国），秘书长、主席；1994-99：英国高诚-MTM集团（投资银行），副总裁；1999-2015：英国富地石油控股集团（伦敦证券交易所主板上市）总裁；2008-19：天弘基金（余额宝）董事，君正投资控股集团顾问，总裁；2016：创立“中视博雅品牌创新工场”并担任董事长至今，同时担任：金融客执行主席，中视智扬国际传媒（央视最大广告代理公司）董事，丝路产业与金融联盟+莫干山研究院常务理事、华泰保险集团董事、未名酒庄董事长。
中视博雅【品牌创新工场】5年时间成功孵化、赋能约20个品牌创新项目，包括两种投资与品牌创新赋能逻辑：（1）“大营销战略”，主要服务于大消费行业“从1到N”阶段的企业。
通过投资逻辑帮助合作企业实施“品牌战略”、“中视智扬 - 央视广告破局”、“全媒体驱动”等措施带动销售渠道扩张，尤其是线下渠道招商以及与电商平台合作，最终实现销售增长和融资上市。
经典案例包括：凯迪仕智能锁、火星人集成灶、冠方山楂树下、怀山堂铁棍山药粉、燕小厨优孕燕窝等。
（2）“产业互联网流量转化”，主要服务于产业互联网创新项目。
在细分市场专家成功圈粉基础上，通过核心产品研发、品牌创新以及4级流量转化漏斗即“入群互动”、“爆款销转”、“深度销转（高客单价）”和“持续复购”等实现销售规模化增长。
经典项目包括：“知嘛文化-尹建莉父母学堂”、“Z说球鞋”、“玖富数科”、“中视韵动”、“安慧健康管理”等。
西方经济学家的投资理论
[日期：2008年05月12日 13:31] 来源：作字体：[ 繁體大中小]者：一、凯恩斯（J．M。
Keynes）的选美论本世纪20年代，一代宗师凯恩斯在其巨著《就业、利息和货币通论》中对股票投资作了很简单而轻松的描述，他用类似击鼓传花似的游戏来解释股市投资中的风险，并且用选美来解释股票投资的机理。
凯恩斯认为，股票选择好比从报纸上刊出的美女相片中选出大家公认的美女，由于选美法则是谁的选择结果与大家的选择结果相同或最接近谁就获奖，因此，选美者实际并不选择他自己认为最美的人，而是选择他猜测他人认为最美的人。
凯恩斯的这种“一致叫好”的股票投资理论从合理性方面考虑与冯•诺伊曼（John Von Neumann）的博奕论在原理上有相同之处，但这种理论反映了股票投资中的“羊群心理”，作为实际操作技巧的“相反理论”，认为股票“一致叫好”之时正是股票派发之时，这是凯恩斯的股票投资理论没有引起学术界重视的原因。
二、巴里亚（Louis J．B。
A。
Bachelier）的股价随机理论在对巴黎股市和美国股市变化过程的长期研究基础上，1900年巴里亚在博士论文《投机的数学理论》中提出了有效率市场，股价具有随机性，期权期货对股价变化有平衡作用，时间越长股价波幅越小等观点。
尤其是关于股价随机变化没有规律的观点，无论在当时还是在现在，对股票投资以及相关的投资基金管理和咨询业务都有重要影响，成为后来许多学者追随研究的一个课题。
根据巴里亚的理论，由于股价变化的随机性，关于股票投资的任何咨询意见甚至内幕消息都是多余的，股票投资选择应该用抽签等方式确定，而不需要考虑后才决定。
马里亚的天才观点由于多种原因在50年代中期才被学术界发现和肯定。
三、考尔斯（Aferd Cowles）的股市不可测理论如果股市是可测的，那么为什么会出现1929年的华尔街大股灾呢？如果投资顾问能成功预测股市，为什么自己不投资而把赚钱机会介绍给别人呢？对这些问题的思考使考尔斯对专家测市能力产生怀疑，通过对1929年至1944年15年内专家们所作的6904次预测的验证性分析（看好与看淡的比率为4：1，而实践期内股市下跌一半），考尔斯得出了股市不可测的结论。
投资理财讲座主持词
投资理财讲座主持词投资理财讲座主持词三篇【篇一】今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。
我对投资理论研究一直就很有兴趣。
95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。
投资是项很辛苦和很寂寞的工作。
投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。
很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。
所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。
【篇二】男:各位尊敬的来宾,亲爱的朋友,合:大家上午好!女:欢迎参加20xx年xxxxxxxxxx银行“家庭投资全攻略”理财知识讲座,男:我是主持人女:我是主持人二、领导介绍男:首先,很荣幸的为大家介绍莅临本次活动的各位领导、嘉宾,他们分别是女:中国xx银行xxx先生男:欢迎您!女:中国xx银行xxxx支行xx先生男:欢迎您!女:泰康资产管理有限公司xxxx女士男:欢迎您!三、领导致词男:下面,让我们用热烈的掌声有请中xxx先生为我们致辞.女:感谢柴行长热情洋溢的致辞.四、专题讲座男:在过去的一年里,资本市场可以用“跌宕起伏”四个字来形容,从年初的股市的红红火火到年中的“断崖式下跌”,咱们大多数人都跟着惊心动魄了一把.面对如此变化莫测的市场,怎么才能让咱们的投资理财也能紧跟市场节奏呢?女:今天借此机会,我们想把当今社会最前沿资本市场形势和投资理念与您分享,因此我们特意为您请来资深投资理财专家,规划您的'家庭财富,幸福您的人生!男:下面有请资深理财专家,泰康资产管理有限公司xxxx女士为大家讲解《20xx年资本市场xxxxxx投资机遇》.女:好,非常感谢黄利萍女士的讲课.相信通过刚才黄女士的精彩讲解希望,大家已经对20xx年的家庭理财规划有了一些思路和方向,那么下面有请xxxx和《xxxxx 介绍》.男:感谢xxxxx为我们带来的精彩讲课.通过周科长的介绍,相信大家对家庭财富配置一定有了更深的理解.希望各位嘉宾在20xx年里能够通过家庭财富规划,携手农行共赢美好的财富未来.女:20xx年xxxx银行“家庭投资全攻略”理财讲座到此结束!感谢大家的盛情参与,请大家及时到xxxx国际大酒店就餐.男:谢谢大家,再见!【篇三】亲爱的各位老师,各位同学,大家晚上好!欢迎大家参加经贸学院创辉恒宇――经验人生讲座。
林园北大演讲实录(上下)
林园北大投资报告会实录（上）4月21日1、对于林园来说，没有熊市和牛市之分。
在股市这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。
谢百三：今天请到了中国当今股市最受人们关注，无论在南方还是北方，最受大家尊敬的一位投资者。
他的名字叫做林园。
我们中国巴菲特这本书第一、二章都是介绍他的。
他的传奇的经历很简单。
1989年林园在深圳买了5股深发展，当时深发展股票面值是100元，林园480多元1股买的。
现在，我在广州跟他一起开的讲座，他讲了一个小时，我也讲了一个小时。
会议上，主持人就说我们中国的股神来了，他现在有十个亿。
到底有多少，据我知道不止十个亿。
今天为什么不能录像，大家想想看，这么多钱录像有没有危险呢？所以，今天在这里录音也要经过我们的批准。
林园老师今年年纪不大，他是从一个很穷的，和我们现在同学差不多的境地，经过这十多年的努力，现在成为了中国证券界的传奇人物。
大家知道，他来讲课是非常不容易的。
今年1月底我和他一起在广州开讲座的时候，股市跌得很厉害。
我们两个是坚定不移的看好，我看的是大市，他看的是个股。
他说对于他来说，没有熊市和牛市之分，他买的股票熊市好，牛市也好。
他非常注重对上市公司的调研，他做事情非常踏实。
广州当时的讲座三千元一张票。
我知道大家都是来听他的，今天在这里我们就不要票钱了。
林园老师，今天讲两场，现在一场，晚上还有一场。
林园：我也不是老师，我把自己接近20年的投资故事和投资体会讲一下。
希望带给大家一些启发。
我首先介绍一下自己，89年我们全家人凑了8千元进入股市。
90年年初我就赚到了12万。
当时我是国家的公职人员，92年应该赚到一千万，我就辞职不干了，一直在股市上。
这么多年，没有一次赔钱，都是赚钱的。
每次的投资，一直都是赚钱的。
我对我们做的这个事非常热爱，这里面也有很多的因素。
我觉得最主要的因素可能就是我一直在赚钱。
做别的事我也做过，但是都没有兴趣。
2、股市这个行业时间一定是最主要的。
林园计划用30年复制100个林园，从8000元投资股市起步成为亿万富翁林园：大家都是学生，前两天我参加中央电视台组织的一个节目，他们说大学生是否该炒股？我觉得，大学生现在也应该炒股。
基金心得体会范文
基金心得体会范文【篇一：基金投资心得】基金之神王亚伟的演讲今天很快乐有时机能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。
我对投资理论研究一直就很有兴趣。
95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。
投资是项很辛苦和很寂寞的工作。
投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。
很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。
所以今天我也感谢大家给我这个时机，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。
今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。
今天的分析框架分四个局部：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。
在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。
以我认为，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。
我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。
我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。
有一本很有名的书叫《黑天鹅》，它的主题是说，我们辛辛苦苦建立了很多投资模型，去管理我们日常的投资。
投资风险可以用一条高斯曲线来表达，大局部风险都在某一个区域里面，我们努力去躲避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率意外的出现，就可以颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。
从但我想，巴菲特从60年代做投资以来，经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件，他不但存活下来了，而且活得很好，他是怎么做到的？2022年《黑天鹅》这本书的出版，让投资界很震惊，都在反思。
黑天鹅事件是不可防止的，关健是我们如何去应对，让我们的资产不断增值，活得更好。
这是促使我去思考的另一个重要原因。
我谈谈研究的根本思路。
首先我认为，在市场的每个具体阶段，我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾，有些非常敏感的因素。
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今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。
我对投资理论研究一直就很有兴趣。
95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。
投资是项很辛苦和很寂寞的工作。
投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。
很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。
所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。
今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。
今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。
在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。
以我认为，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。
我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。
我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。
我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。
有一本很有名的书叫《黑天鹅》，它的主题是说，我们辛辛苦苦建立了很多投资模型，去管理我们日常的投资。
投资风险可以用一条高斯曲线来表达，大部分风险都在某一个区域里面，我们努力去规避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率意外的出现，就可以颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。
但我想，巴菲特从60 年代做投资以来，经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件，他不但存活下来了，而且活得很好，他是怎么做到的？2008年《黑天鹅》这本书的出版，让投资界很震惊，都在反思。
黑天鹅事件是不可避免的，关健是我们如何去应对，让我们的资产不断增值，活得更好。
这是促使我去思考的另一个重要原因。
我谈谈研究的基本思路。
首先我认为，在市场的每个具体阶段，我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾，有些非常敏感的因素。
如果我们不能挖掘出在这个阶段里最核心的矛盾是什么，那就只能说明一个问题：我们还不够努力，我们还没有挖掘出本质和规律所在，所以要不断去探求。
过一段时间新的情况出来了，最核心的矛盾改变了，我们又要重新挖掘。
我们始终要努力抓住最核心的矛盾。
其次，这四个理论框架里的每一点，我都希望与巴菲特的投资思想作一个印证。
巴菲特对这些问题都有论述，零散地分布在巴菲特的年报和各种访谈里面。
巴菲特在投资界的修炼已经达到非常高的境界。
他的很多说法，我们要加以印证。
我自己感觉这几年我们国人对巴菲特的理解很粗疏。
中国人很喜欢以简驭繁，不少人把他的投资理念简单理解为不管宏观面、买了好股票就长期拿着不放就能赚大钱，这种绝对化的理解是有问题的，所以我们看到很多所谓巴菲特的信徒在2008年都吃了很大的亏。
有些地方是我们误解了巴菲特的思想，以及有些地方是巴菲特讲的不清楚一．宏观经济分析(一)用“单一规则”分析经济周期研究经济就是研究周期。
我尝试用“单一规则”来分析经济周期。
“单一规则”是借鉴弗里德曼的说法，他认为，当代一切经济活动都离不开货币信用形式，一切经济政策的调节都是通过货币的吞吐（扩张或收缩）来发挥作用。
一切经济的变量，都和货币有关系。
货币推动力是说明产量、就业和物价变化的最主要因素，而货币推动力最可靠的测量指标就是货币供应量。
由于货币供应量的变动取决于货币当局的行为，因此，货币当局就能通过控制货币供应量来调节整个经济。
政府只需要将货币供应的增长控制在既适度又稳定的水平上就可以了，方法就是将货币供应的增长率相对固定，这就是所谓的“单一规则”，除此以外，不应该也用不着对经济多加干预，市场会自己进行调节。
这是弗里德曼最核心的思想。
70 年代开始，美国采取这种方式成功解决了通胀和失业率较高同时并存的经济难题（这是凯恩斯主义所不能解决的问题）。
之后，这种货币主张被很多西方国家所接受，成为发达国家经济政策最重要的理论。
但是显然，我们国家并没有这么做。
(二) 一切通胀问题都是货币问题一切通胀问题都是货币问题，这是弗里德曼最著名的论断。
通胀这个词语容易产生歧义，CPI 并不是最好的指标，货币购买力这个名词可能更好，大家更容易理解。
最近几年货币发的很厉害，买房子越来越辛苦，教育医疗等支出也让老姓感觉很头疼，我们的购买力水平显然在严重下降。
我认为，我们可以用货币发行总量的变化大致估算货币购买力水平，具体到某一项资产价格，我们可以用供求关系来加以判断。
我们可以用这种办法来分析房价、劳动力和原材料价格。
比如劳动力，高善文的一篇报告说，2007 年下半年我们国家已经迈过了刘易斯拐点，农民工不仅仅要求满足最低生存需要就算了，他们对生活有了更高的追求。
劳动力供需矛盾发生了深刻变化，因此工人工资在上涨，农产品价格也涨得很厉害，由于农村劳动生产率提高很困难，因此农产品价格上涨是不可逆转的，而且会长期维持，发改委说是有人故意炒作，这是推卸责任的做法。
CPI 会长期比PPI 涨幅高，这也是由于劳动力价格上涨引起的，韩国和日本在迈过了刘易斯拐点后，就是这种情况。
另外判断有色金属价格，全球量化宽松条件下，不仅中国资金起作用，全球资金都起作用，当然只有涨了。
怎么去衡量货币供应量呢？有很多指标，比如M1 增速、M2 增速、M1 增速-M2 增速、M2/GDP 等，后面还有介绍。
(三)产能增加和过剩周期、房地产周期是最敏感的实体经济周期货币是如此重要，我们要研究什么实体经济的变动会引起货币供应量的重大变化。
我们国家货币规模（M2）的变化主要由两个方面引起，一个是信贷规模的扩张，第二是外汇结汇，还有小部分是央行负债。
从2010 年来看，信贷规模占67%的权重，外汇结算占28%权重。
是什么影响信贷规模的变化呢？很大一部分是来自固定资产投资。
根据2009 年中国统计年报，城镇固定资产投资达到19.4 万亿元，采矿、制造、交通运输等和产能直接相关的投资，达到11.1 万亿，占比57%。
而公共产品的提供，如水利、环境教育、卫生文化等固定资产投资只占30%，这和国外很不一样。
我们的固定资产投资主要不是为了满足老百姓的娱乐生活消费，而是为了满足产能增加的需要。
所以，高善文的文章《十年之痒》，结论我很认同，产能增加和过剩周期的确是中国经济最核心的周期。
我们的产能扩张了，无非是为了满足两个需求：国内消费需求和国外消费需求（即出口）。
但是，国内消费需求要有很大增长是很困难的。
2009 年居民零售消费总额增长15%，2010 年至今是18.3%，已经不错了，未来也不会有很大增长，这和我国的政治经济环境是直接相关的。
我们的社保、医疗体系等都不完善，尤其是养老问题很严重，现在大家的养老金并非由国家统筹，还是基本由县市一级统筹，投资渠道只有国债和存款，这几年收益率还不到2%，在高通胀下这些资产严重缩水，寅吃卯粮，赤字严重，等到你们退休后，能拿到的退休金有可能是不够的，不足以维持你退休前的生活，这个问题会越来越严重，会成为最影响中国人幸福感的事情。
那你还敢随便消费吗？另外中国政府与民争利的情况很严重。
这几年国家财政增长很快，2006 年增长22%、2007 年增长32%，2008 年金融危机还增长19%，2009 年增长11%。
今年前十个月增长22%，但是居民工资收入增长水平却很低，大家拼命呼吁，但个税起征点还是顽强地维持在2000元不变。
可见政府并不想藏富于民，而是希望将更多钱放在库房里。
由于有如此多的顾虑，除非政治体制有大的改革，我不认为消费会给经济增长带来惊喜。
看“一二五”规划时，说要培育中国消费市场成为世界级的市场，我觉得是很困难的。
产能的扩张还是要寄托在出口上。
自从2001 年中国加入WTO 出口持续大幅增长，我们是世贸体系最大的赢家。
我们的出口依存度是很高的，2009 年出口占GDP 是24%，出口金额与居民零售总额的比重是65：100。
2009年出口总额达到1.2 万亿美金，超越德国成为全球第一。
2008 年金融危机出口下滑了一点，导致东莞工厂减少了15-20%，引起工人失业，社会动荡。
现在国家推动城镇化建设，产能向中西部转移，加大基础建设，这是一个重大国策，这部分产能转移很大一部分是出口带来的。
因此要非常重视出口未来的潜力。
简化一点，我认为产能增加和过剩周期的核心是进出口周期。
衡量指标上，进出口增速和出口产品的结构比例，还有PMI 等。
高善文认为产能增加及过剩周期是核心周期，但没有说房地产周期，是不完整的。
房地产周期，影响也很重大。
2000年之后，要解释中国经济的增长奇迹，除了加入世贸带动出口增长外，另外一个原因就是房地产。
03-07 年地产狂飙带动经济发展，08-09 年金融风暴，政府采用启动房地产的方式来启动中国经济，算是把经济从泥潭里拉了出来，当然代价也很大。
关心地产周期，衡量指标主要有：房地产投资增速、房屋销售量、新屋动工量、房价收入比、房租回报率等。
地产对经济影响有多大呢？我们看几组数据。
第一，房地产所占财富比重。
根据国际货币基金组织的一个统计，2004 当年全球可变现资产的规模是170-220 万亿美金，住宅和商业地产90-130 万亿，股票35-40 万亿，黄金很少只有1.6-2 万亿。
因此从全球角度来看，地产占人类财富的比重超过50%。
而且由于货币贬值，全球不动产价格持续走高，今天地产所占财富的比重应该更高。
而中国呢，有一个大概的测算，2009 年7 月中国房子的总值超过90 万亿，现在可能已经超过100 万亿了。
而我们的GDP 2009 年是34.5 万亿，今年大概是37.5 万亿。
房价总价值超过GPD 的两倍多。
未来城镇化后，农村土地价格变得更值钱。
房地产所占财富比重非常惊人，一点点的波动对整体经济都会产生重大影响。
第二，房地产对M2 的吸纳。
09 年初M2 是47.5 万亿，年底时是60.6 万亿，一年增加13.1 万亿。
而09 年地产销售总额是4.4 万亿，占新增M2 的34%。
09 年房地产投资完成额是3.62 万亿，占了27.6%，一部分卖出去了，还有一部分没卖出去。
房地产销售额加上已经建好但还没有卖出去的，估计占新增M2 超过四成。
和房地产业配套的水泥、建材生产等，占比也很重，按照10--20%的比例算，所有这些因素加在一起，房地产及配套产业对新增货币吸收比重可能在60%左右。
这是09 年增加那么多货币却没有发生很严重通胀的其中一个原因。
第三，房地产对贷款的吸纳。
存量部分，09 年末中国银行业对房地产业，包括对房地产公司和对贷款购房的老百姓，总的贷款占总体贷款规模的23%。
增量部分，09 年全年新增贷款接近10 万亿，其中房地业所占比重约22%。
在西方发达国家，这一块比重也很厉害。