上市公司盈利能力的因子分析_张俊瑞
上市公司盈利能力周期实证分析
上市公司盈利能力周期实证分析摘要：随着房地产行业迅猛发展，人们开始更多地关注该行业的盈利能力。
从长远来看，单纯的依靠企业盈利的静态数据已经远远不能说明企业的状态。
本文引入在企业盈利能力周期用以衡量房地产上市公司企业的经营状态的基础上，采用主成分分析法和层次分析法，利用2007-2009年沪深两市房地产上市公司的有关数据，对房地产企业的盈利状况进行了分析，结果发现：大部分房地产上市公司盈利能力处于创立期到成熟期阶段，为改善房地产行业盈利能力提出了政策建议。
关键词：房地产行业盈利能力周期主成分分析法层次分析法一、引言随着住房制度改革深入、居民收入水平增长和消费结构转型，房地产业在国民经济发展的地位日益突出。
然而，相关的房地产企业成功上市之后，却出现了发展不平衡的格局，有的企业甚至出现了亏损严重的现象。
因此，房地产上市公司的盈利能力及其可持续性成为市场投资者和学界关注的焦点。
传统的企业盈利指标分析，往往带有静态分析的特点。
引入企业生命周期理论来分析上市公司的盈利能力，能客观地把握企业盈利能力的可持续性。
本文不是单纯地依靠企业的盈利能力的相关指标数据、生命周期自身特点来判断企业的盈利状况和经营绩效，而是更多地将企业放到整个行业的长期发展阶段来分析；同时，本文还考察了中国房地产上市公司所处盈利能力周期的阶段，研究得出房地产行业盈利能力提升的若干建议。
二、理论分析和文献综述（一）生命周期理论所谓企业生命周期，是指企业诞生、成长、壮大、衰退和死亡的发展过程。
国内外诸多学者对企业生命周期理论关注，开始于20个世纪50年代。
mason haire（1959）最早指出，企业发展也是符合生物学中所谓成长曲线的，这开启了生命周期理论探讨的先河。
伊查克·爱迪思（ichak adizes，1997）将企业生命周期系统地划为孕育、成长和老化等三个阶段，并进一步把企业成长过程具体分为孕育、婴儿期、学步、青春、盛年期、贵族、官僚初期、官僚期以及死亡期共十个时期，成为企业生命周期理论的奠基人。
因子分析在上市公司盈利能力分析中的应用
所使用的统计软件是 SPSS 101 0。 ( 一) 数据的标准化处理 为了 消 除 不 同 变 量 在 量 纲 上 的 影
响, 使各指标具 有可比 性, 并有 利于公
因子的解释, 需要对原始 资料进 行标准
化处理。设 xij表 示第 i 个 公司 第 j 个指
标的指标值, 则其标准化值 xicj = ( xij-
沪两市中 40 家 上市 公司 作 为样 本, 并 搜集了这 40 家上 市 公司 2001 年 12 月 31 日的有关盈利能力的指标, 并用主营 业务 利 润 率 ( x1) , 成 本 费 用 利 润 率 ( x2) , 净 资 产 收 益 率 ( x3) , 每 股 收 益 ( x4) , 股票获 利率 ( x5) 总 资产 利 润率 ( x6) , 这 6 项指 标对选 取的 上市公 司的 盈利能力进 行综合评价 。本文在 计算中
费用 利润率
产收 益率
每股 收益
股票 获利 率
总资 产利 润率
主 营业 务 利润 11000 0. 837 0. 688 0. 520 0. 259 0. 687 率
成 本费 用 利润 0. 837 1. 000 0. 802 0. 702 0. 353 0. 825 率
净 资产 收益率
0. 688
公式 aip Kp给出。 在对样本进行综 合评价 时, 需要 给
出因子对应每个样 本案例 上的值, 这 些
值称为因子值。求因子 值涉及 到用观 测
变量来描述 因子, 第 p 个 因子 在第 i 个
个案上的值可以表示为:
k
fpi= E wpjxji
( 2)
j= 1
其中: xji是第 j 个变量在第 i 个案 例
基于因子分析法的上市公司财务指标评价
基于因子分析法的上市公司财务指标评价引言在当今市场经济中，财务指标评价一直是投资者和管理者关注的重要内容之一。
通过对上市公司的财务指标进行评价，可以帮助投资者了解公司的财务状况和经营状况，从而做出更加合理的投资决策。
研究如何科学地评价上市公司的财务指标对于投资者和公司管理者来说都显得尤为重要。
因子分析法是一种常用的多变量统计分析方法，也被广泛应用于财务指标的评价中。
本文将通过因子分析法来评价上市公司的财务指标，以期为投资者和公司管理者提供一种科学的方法。
一、因子分析法概述因子分析法是一种通过将多个变量降维转换为少数几个综合变量的方法，从而帮助研究者理解原始数据的结构和归因。
在财务指标的评价中，因子分析法可以将众多的财务指标转化为更少量的综合因子，从而简化对公司财务状况的评价，并更好地把握财务指标之间的内在联系和变化规律。
1. 数据准备在进行基于因子分析法的上市公司财务指标评价之前，首先需要收集相关的财务指标数据。
一般来说，可以包括资产负债表、利润表和现金流量表等财务报表中的指标，如资产负债率、流动比率、总资产周转率、净利润增长率等。
也可以考虑一些市场指标和成长指标，如市盈率、市净率、每股收益增长率等。
在收集数据之后，需要对数据进行清洗和标准化，以确保数据的质量和可比性。
2. 变量选择在进行因子分析前，需要对数据进行变量选择。
一般来说，可以根据变量的相关性和共线性来进行选择，排除一些相关度较低或冗余的变量。
在选择变量的过程中，可以借助相关性分析、方差膨胀因子等方法，以确定需要纳入因子分析的变量。
3. 因子提取在确定变量之后，可以利用主成分分析方法进行因子提取。
主成分分析是通过将原始变量进行线性组合，提取出最能解释原始数据方差的几个综合因子。
在因子提取的过程中，需要考虑因子的解释力度、累积方差贡献率等指标，以确定最终提取的因子数量和解释能力。
4. 因子旋转在因子提取之后，往往需要对提取的因子进行旋转。
基于因子分析法的上市公司财务指标评价
基于因子分析法的上市公司财务指标评价【摘要】本文主要探讨了基于因子分析法的上市公司财务指标评价方法。
在首先介绍了背景情况，阐明了研究的目的和意义。
在详细阐述了因子分析法在财务指标评价中的应用，构建评价指标体系的方法，选择适当的因子分析方法以及实证分析和结果解释。
在总结了基于因子分析法的上市公司财务指标评价的重要性，提出了未来研究方向并得出结论。
通过本文的研究，可以更好地评价上市公司的财务状况，为投资者和决策者提供参考依据，促进公司的健康发展和持续增长。
【关键词】基于因子分析法、上市公司、财务指标评价、评价指标体系、因子分析方法、实证分析、结果解释、研究目的、研究意义、未来研究方向、结论。
1. 引言1.1 背景介绍上市公司是指在证券交易所上市并公开发行股票的公司。
随着市场经济的发展，上市公司在我国经济中的地位日益重要。
财务指标是评价上市公司财务状况和经营绩效的重要工具。
传统的财务指标评价方法主要是基于单一指标或多指标的加权平均，往往忽略了各指标之间的内在关系及其潜在的信息。
因子分析是一种统计方法，通过找出多个相关指标之间的共同因素，从而对复杂的数据进行简化和分析。
在财务指标评价中，因子分析能够提取出影响财务状况和经营绩效的共同因素，帮助分析师和投资者更全面地了解公司的财务状况和经营情况。
因子分析法在财务指标评价中的应用具有重要意义。
通过构建评价指标体系、选择适当的因子分析方法，并进行实证分析和结果解释，可以更加客观、准确地评价上市公司的财务状况和经营绩效。
基于因子分析法的上市公司财务指标评价研究具有重要的理论和实践意义。
1.2 研究目的研究目的是为了探讨基于因子分析法的上市公司财务指标评价方法，并通过构建评价指标体系和选择适当的因子分析方法，对公司的财务状况进行客观、科学的评估。
通过实证分析和结果解释，我们可以深入了解公司的财务表现，揭示其中的潜在因素和规律。
最终的目的是总结出基于因子分析法的上市公司财务指标评价的优缺点，并对未来的研究方向进行展望，为提升财务指标评价的准确性和有效性提供参考。
基于因子分析法对我国房地产上市公司的绩效评价
关键词：房地产上市公司；因子分析法；经营绩效 中图分类号：Ｆ２９３．３＋Ｆ２２４ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００８－４４２８（２０１９）７５－００５５－４
一、 研究背景 近年来，房地产行业在我国经济发展的带动下也取得了 很大的发展，并且 越 来 越 成 为 了 经 济 发 展 的 热 门 行 业， 其 发 展不仅关系到整个国家经济的发展，而且同时关系到人们的 居住条件的切身利益。 因此，房地产的发展备受社会各界的 关注。 （ 一） 房地产上市公司的发展现状 房地产行业在中国近年来的飞速发展带动了一批房地 产企业的发展，同时也使得其处于竞争激烈的市场环境中。 １． 投资风险较大 房地产企业的经营发展通常需要大规模的资金周转，较 大的资金需求量易产生资金运营风险，进而也加大了其投资 的风险。 融资渠道的单一更使得一些规模比较小的上市房 地产公司资金的周转更加困难，甚至威胁到正常的运营，进 而使得其抗风险的能力较差。 对房地产上市公司的财务绩 效进行合理科学分析，能进一步提高房地产公司的抗投资风 险的能力，从而减少企业的投资经营风险。 ２． 资金运营水平较低 对于其经营发展需要大规模的资金周转的房地产企业 来说，其资金投放 量 大 这 一 特 点 可 以 体 现 其 对 现 金、 资 金 的 依赖程度自然是比较高的。 与此同时，房地产企业经营运作 特点还表现为：其 资 产 负 债 率 比 较 高， 资 金 运 营 的 周 期 性 比 较长。 进而大多数房地产公司的现金流也不是很好。 房价 的迅速增长也加强了国家针对房地产进行的宏观调控，这些 相关的抑制房价增长的宏观调控政策也或多或少的给房地 产企业经营带来了一些压力，这在一定程度上也不利于企业 融资，如果产生资 金 周 转 不 过 来 的 状 况 等 财 务 危 机， 对 房 地 产企业本身将是致命的打击。 对其财务绩效进行合理科学 分析，也有利于企 业 更 好 的 资 金 运 营， 减 少 企 业 资 金 周 转 困 难等财务运营风险。
基于因子分析法的上市公司财务指标评价
基于因子分析法的上市公司财务指标评价因子分析法是一种多变量分析方法，常用于评价上市公司的财务指标。
通过因子分析法可以将多个相关的财务指标归纳为几个不相关的因子，然后利用这些因子来评价公司的财务状况。
以下是基于因子分析法的上市公司财务指标评价的方法及步骤。
1.确定评价指标：首先需要确定评价指标，通常包括财务结构、盈利能力、偿债能力、营运能力、成长潜力等方面的指标。
这些指标应该能够客观反映公司的财务状况。
2.收集数据：收集所选指标的相关数据，可以通过公司的财务报表、财务指标数据库等途径获取。
3.数据预处理：对收集到的数据进行预处理，包括数据清洗、标准化等步骤，确保数据的准确性和可比性。
4.进行因子分析：利用因子分析方法对预处理后的数据进行分析，将相关的指标归纳为几个不相关的因子。
常用的因子分析方法包括主成分分析、因子旋转等。
5.解释因子：根据因子分析的结果，解释每个因子代表的含义。
第一个因子可能代表财务稳定性，第二个因子可能代表盈利能力，以此类推。
6.计算得分：根据因子的权重，计算每个公司在每个因子上的得分。
这些得分可以用来评价公司在不同财务方面的表现。
7.综合评价：根据各个得分，综合评价公司的财务状况。
可以将得分进行加权求和，得到一个综合评价指标，也可以根据不同因子的重要性进行加权求和，得到不同财务方面的评价指标。
8.比较分析：将上市公司的财务指标评价结果与同行业或同类公司进行比较分析，了解公司在行业内的竞争优势和劣势。
1.综合性：因子分析可以将多个相关的财务指标综合起来评价公司的财务状况，能够全面地反映公司的财务情况。
2.客观性：因子分析是一种客观的方法，不受主观因素的干扰，能够准确评价公司的财务状况。
3.易操作性：基于因子分析的财务指标评价方法具有较高的操作性，能够快速获取结果，为公司的决策提供参考。
4.指导性：基于因子分析的财务指标评价结果可以指导公司的财务管理和经营决策，帮助公司提高盈利能力、降低风险等。
上市公司财务数据的因子分析
上市公司财务数据的因子分析【摘要】：上市公司的经营业绩通过多个相关的财务数据指标表现出来。
文章主要通过因子分析的方法，对上市公司经营绩效进行评价。
为投资者及经营者提供数据参考。
【关键词】：上市公司; 经营业绩; 因子分析在证券市场上，股票价格的走势、投资者的买卖可能受到各方面、多种因素的影响：但最根本的决定因素却是公司的财务状况。
通过财务状况，投资者可以判断公司现在的运营能力，并预测公司未来的发展潜力。
文章将根据上市水电煤气板块公司的年报数据。
选取其中的财务指标，通过综合比较，完成对其财务状况的分析和判断。
1. 研究指标体系及数据选取上市公司经营业绩可通过年报中的财务数据反映出来。
在选取财务指标时，文章斟酌考虑了全面性、重要性和可比性三点要求，最终建立了评价上市公司经营业绩的财务指标体系,包括以下14个指标。
X1：流动比率、X2：速动比率、X3：总资产周转率、X4：应收账款周转率、X5：资产利润率、X6：净利润率、X7：净资产收益率、X8：主营收入增长率、X9：净利润增长率、X10：总资产增长率、X11：资产负债率、X12：利润总额、X13：主营利润率、X14：总资产收益率。
文章选取在沪深股市上市的水电煤气板块上市公司剔除了被ST的几家上市公司、剔除同时发行他B股及H股上市水电煤气板块公司、剔除所选财务指标欠缺的公司。
经筛选有46家上市水电煤气板块公司符合条件，取这46家上市公司2006年年报经过分析得来的。
原始数据从略(所有数据均来自新浪财经网及金融界网)。
2. 财务指标的线性回归分析对于财务指标的线性回归分析是基于最小二乘法原理产生古典统计假设的最优线性无偏估计，文章试图研究财务指标中的多个自变量与一个因变量之间是否存在某种线性关系。
首先，通过选取一个与其他变量关系较为显著的变量为因变量。
选取X5为因变量，其他变量为自变量，用前向逐步法进行分析。
得到如下结果。
得出以下结论：经过前向逐步法处理，可以的看出自变量的选取X14、X12、X6、X10、X7、X11。
基于因子分析法的上市公司财务指标评价
基于因子分析法的上市公司财务指标评价随着市场经济的快速发展和竞争的加剧，上市公司财务指标评价变得越来越重要。
通过对财务指标进行评价，可以全面了解公司的财务状况，为投资者和经理人提供决策支持。
本文将使用因子分析法对上市公司的财务指标进行评价。
一、因子分析法及其应用因子分析法是一种多元统计分析方法，它可以将多个相关的变量转换为少数几个相互独立的综合指标。
因子分析法可以降低数据维度，提高数据解释的可靠性和有效性，同时还可以发现变量之间的潜在关系。
因子分析法在金融、经济学、市场研究等领域得到广泛的应用。
二、数据来源和预处理本文选取了2019年A股市场上的100家上市公司作为研究对象，从Wind数据库中获取了这些公司的财务指标数据。
根据财务指标的类型和定义，采用了以下8个指标：总资产、流动资产、固定资产、净利润、毛利润、经营现金流、负债总额和现金和现金等价物余额。
由于指标之间的差异比较大，需要对数据进行标准化处理。
标准化的方法是将每个指标减去平均值，再除以标准差，使每个指标的均值为0，标准差为1。
三、因子提取因子提取是因子分析的核心步骤，其目的是确定多个指标之间的共同因素。
本文采用主成分分析法进行因子提取。
主成分分析法是一种经典的因子提取方法，其基本思想是将大量变量压缩为少数几个主成分，这些主成分是基于线性组合的方式提取出来的，能够代表多个原始变量的信息。
四、因子旋转因子旋转是因子分析的一部分，其目的是使因子变得更容易解释和理解。
本文采用的是Varimax旋转方法。
Varimax旋转能够将因子之间的相关性最小化，使得因子之间的解释更加独立，便于对因子的特点和意义进行解释。
经过因子旋转后，可以得到如下表格：因子|第一因子|第二因子|第三因子--|---|---|---总解释方差|32.7%|20.8%|13.1%总贡献方差|25.3%|16.0%|10.1%总方差贡献率|38.0%|24.0%|15.1%总方差解释率|48.8%|31.1%|19.6%总方差|4.6|2.9|1.84总因子负荷|0.67|0.70|0.63总因子方差|3.1|1.9|1.2表中显示了每个因子的贡献方差，贡献方差表示因子对总方差的贡献程度。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
圳证券交易所和上 海证券交易所 上市的 187 家公 司, 其财务数据来自/ 中国上市公司资讯网0及/ 中富 证券网0, 对行业划分的标准按照证监会颁布的5上
市公司行业分类指引6, 分别包括制造业 、信息技术
业、房地产、综合等类公司。 本文所选国外和国内样本公司年度财务报表所
涵盖的会计期间为 1998 年至 2002 年, 为了尽量减 少实证分析的 误差, 各项指标值均为 1998 至 2002 年的五年平均值。
接用 F1, F 2, ,, F m 的线性组合来表示 Xi 而忽略特 殊因子 E。
求解以上因子模 型的关键是求解因子载荷系
数, 本文中主要采用主成分分析法。
本文把研究对象界定为国外上市公司和国内上
市公司。考虑到不同国家会计准则的差异, 国外样 本公司均选自美国的上市公司。其财务数据来自各
公司官方网站公布的各年度财务报表, 本文按照随 机原则、通过抽样方式共选取了/ S& P5000( 标准普
益质量越高; 当它远大于 1 或小于 1 时, 说明企业盈 利质量方面存在问题。在解释区间指标时还牵涉到
逆指标, 如在企业综合评价中费用占总成本的比重,
其值越大表明管理效率越低。对各类指标标准化的
具体处理方法如下: 正指标:
Xci=
X i- m in( Xi) max( X i) - min( Xi)
2004 年 11 月 第 26 卷 第 6 期
当代经济科学 M oder n Economic Science
N ov. , 2004 Vol1 26 No1 6
上市公司盈利能力的因子分析
张俊瑞1, 贾宗武2, 孙玉梅3
( 1. 西安交通大学 管理学院 , 陕西 西安 710061; 2. 西安财经学院 会计系, 陕西 西安 710061; 3. 深圳航空有限责任公司, 广东 深圳 518218)
尔 500 指数) 中的 50 家美国上市公司, 其行业涉及 / S& P5000中的医疗、高科技、能源、商业、制造业及 服务业等。
由于我国上市公司截至目前已有 1300 余家, 因 此对样本的选取也以抽样的方式进行, 但考虑到极 端值对统计结果的不利影响, 剔除了业绩过差的 ST
和 P T 公司以及受过谴责性审计意见的上市公司, 同时考虑了不同行业的分布。据此, 共选取了在深
模型如下:
x 1= a11F1+ a12F 2+ , ,+ a1m Fm + E1
x 2= a21F1+ a22F 2+ , ,+ a2m Fm + E2
( 1)
x p= ap1F1+ ap2F2+ ,,+ apm Fm + Ep
模型中, X1, X2, ,, Xp 是 p 个原 指标; F1, F2, ,, Fm 叫公共因子( 也称主因子) , 主因子在原指标 的表达式中是共同出现的, 是相互独立的不可观察 的理论变量, 其含义要根据实际问题与分析结果而
摘 要: 本文以国外 50 家上 市公司和国内 187 家上市公司为样本, 利用其 1998- 2002 年连续 5 的财务会计信 息, 运用因子分析法, 分别对样本公司按照应计制和现金制会计基础下衡量公司盈 利能力的财 务指标进 行了分析。 研究发现, 以应计制会计基础和以现金制会计基础衡 量的企 业盈利 能力存在 很大的 差异, 因而单 独运用 某一基 础 下的财务指标来衡量公司的盈利能力都是不全面的, 应该将两者相互融合起来。
三、应计制基础下盈利能力的因子分析
1. 财务指标选择。根据财政部颁布的企业绩效 评价指标体系、国内外学者近年来的研究成果以及
本文的研究目标, 本文中所选取的应计制基础下衡
量企业盈利能力的财务指标分别为总资产收益率、
净资产收益率、主营业务净利率和每股收益等四项
指标。
在因子分析的过程中需要注意, 实际问题中指 标量纲往往不统一。为了消除由量纲带来的不合理
由表 1 可知, 用前两个主因子代替四个原始变 量进行分析, 可以概括原始变量所包含信息的 811845% , 说明这两个主因子基本代表了 4 项指标 所含的信息。所以提取 两个主因子设为 F1 和 F2, 采用主成分法计算出因子载荷矩阵见表 2。
关键词: 应计制; 现金制; 盈利能力; 因子分析 中图分类号: F276. 6 文献标识码: A 文章编号: 1002- 2848( 2004) 06-0053- 07
一、引 言
盈利亦称收益。一般而言, 会计收益是按照特 定的会计原则和会计程序形成的, 它尽管被认为是 企业的收益, 但难以说明与企业财富特别是与现金 流量增加之间的关系。因为会计在 确认收入和成 本费用时, 普遍遵循/ 权责发生制0的会计基础, 并以 / 历史成本0原则计量经济业务的价值, 这就使会计 收益 更具有 一种/ 观 念收益0、而非 真实收 益的 倾 向[ 1] 。因为会计 收益的形成往 往并不意味着 企业 获得了相等的现金流量, 而可能是以一种虚拟的形 式( 债权) 表示出来。其结果是收益只说明企业/ 赚 得的钱0, 而不能说明企业/ 赚得的现金0, 从而使企 业利润与现金流量之间发生/ 滞脱0。
盈利能力是衡量企业运用其拥有的资本和资产 创造现金流量的能力。衡量企业的盈利能力从来都 是财务分析与评价的核心。在各种财务分析和评价 方法中, 结构分析、趋势分析和财务比率分析是最常 用的、也是最重要的方法。其中, 财务比率分析由于
收稿日期: 2004-07- 08 基金项目: 国家自然科学基金 ( 70372048) 和教 育部人文 社科基 金项目( 02JA 790045) 资助。 作者简介: 张俊瑞( 1961- ) , 男, 陕 西澄城人, 经济学博 士, 西安 交通大学管理 学院 教授, 研究 方 向: 证 券市 场会 计、企 业 分析 与评 价、会计理论; 贾宗武( 1955- ) , 男, 陕西 合阳人, 西 安财经学 院会计 系主任、教授, 研究方向: 财务会计; 孙玉梅( 1981- ) , 女, 安 徽人, 深 圳航空有限责任公司。
能够综合不同的财务信息来源、形成综合性的分析 结果而广受关注。但传统的财务比率分析, 其信息 来源主要是企业的资产负债表和利润表, 对现金流 量信息关注不够。自从现金流量表成为正式的财务 报表后, 现金流量信息越来越受到投资人、债权人、 管理当局、财务分析师的重视。由于传统会计信息 的形成是基于应计制( 权责发生制) 会计确认基础, 而该基础与现金制会计确认基础在原理和方法上不 同, 故形成的会计信息和 财务指标必然存 在差异。 在进行财务比率分析时, 如果不考虑它们之间的差 别, 就会产生分析和评价结果的重大差异。因此, 本 文拟根据基于应计制而形成的盈利能力财务比率指 标和基于现金制而形成的盈利能力财务比率指标, 在采用科学方法剖析各个财务指标对财务评价结果 贡献度的基础上, 得出本文的研究结论, 提出进一步 的研究方向。
( 3)
逆指标:
Xci=
max ( Xi) - Xi max( X i) - min( Xi)
( 4)
区间指标: 设指标在区间( m 1, m2) ( m1 < m2) 内
达最优, 赋值为 1, 当 x< m1 时, 按正指标处理, 当 x
> m2 时, 按逆指标处理。
以上选取的应计制基础下反映企业盈利能力的
定; E1, E2, ,, Ep 叫特殊因子, 是各指标 Xi 所特有的 因子, 各特殊因子之间以及与所有公共因子之间也 是相互独立的; aij 叫因子负荷, 其数量意义是:
( 1) aij表明 Xi 与 Fi 的相依程度, 该系数越大, 相 依程度越高。
( 2) 表示指标 Xi 对 F 的每一个分量 F 1, F2, ,, Fm 的共同依赖程度。若接近于 Xi 的方差, 则可直
53
金流量指标之间的差异进行分析。研究表明, 我国 上市公司盈利的获得和现金流入不同步, 而且存在 一定的盈利操纵行为, 超过 7 成的公司现金流入滞 后于盈利的确 认[ 2] 。耿建新等 ( 2002) 通过对 企业 的净利润和调整过的经营现金流量进行对比以及对 两者之差进行描述性统计发现, 当企业调整后每股 现金下降时, 可能预示经营业绩也在下滑; 当企业调 整后每股现金下降且净利润现金差异率显著高于同 行业 平 均 水 平 时, 该 企 业 可 能 存 在 盈 余 操 纵 行 为[ 3] 。陆静等 ( 2002) 运用皮尔 逊相关系数和 扩展 的 Ohlson- F eltham 模型比较了会计盈余和现金流 量对股票价格的影响程度, 发现投资者对上市公司 价值的评估往往局限于每股收益, 忽视了现金流量 等其他财务指标[ 4] 。笔者用 SPSS 统计软件计算了 118 家上市公司 1998- 2000 年三年的每股 收益与 每股经营现金流量的相关系数后, 得出了两者弱相 关的 结论[ 5] 。我们 还选 择了 50 家 美国 上 市公 司 1998- 2002 连续 5 年的会计收益和经营活 动现金 流量资料, 对其相关性进行了检验。结果发现在样 本公司中, 会计收益和现金流量具有显者的差异, 两 者之间的相关性较低, 上市公司较大一部分经营现 金流量不能通 过会计收益加 以体现[ 6] 。还有 些研 究试图构建新的分 析评价模型或 指标体系。潘琰 ( 2000) 认为, 上市公司的经营业绩评价可以用计算 经营 业绩的 综合值 即/ 主成 分评 价法0 来反 映[ 7] 。 刘星等( 2001) 在分析盈利信息变量的均值和相关性 的基础上, 采用主成分分析法和最大方差旋转法, 获 得了反映盈利 信息变量的四 个主因子[ 8] 。唐 建荣 ( 2001) 通过因子分析合理确定了各指标的权重并据 此建立了综合 评价模型[ 9] 。曾 卫( 2002) 利用 六个 财务指标, 通过建立综合评价模型对石化行业的上 市公司进行了业绩综合排名[ 10] 。1999 年财政部等 四部委联合颁布了企业效绩评价体系, 但这个评价 指标体系仍然沿用了传统的会计基础, 其中只有一 个指标涉及到现金流量概念。2002 年对此 又进行 了修订, 增加了/ 盈余现金保障 倍数0 指标, 同 时把 / 现金/ 流动负债比率0的权重由 4 提高到 10, 也说 明对现金流量分析的重视程度日益提高。