股指期货与股票关系

今天我带大家一起剖析一下股指期货，究竟与A股市场波动是怎么样的一个关系，彼此会形成什么样的影响。

一、股指期货套利与投机行为

首先我们要从股指期货本身合约价格说起，股指期货分成不同月份的交易合约。到交割日后会以沪深300指数现货价格做为交割价，交割规则就制约了股指期货合约价格进入交割日会趋于与现货价格一致。

那么平时合约没有到交割的时候，股指期货合约价格会依据什么标准变化呢。这里就涉及到股指期货合约市场价格与理论价格。

期指合约市场价格：就是我们在盘面上看到该合约的波动价格，由多空双方供需关系所约束。

期指合约理论价格：按深沪300指数现货价格，根据一定的公式计算所得。

通常计算标准：

期指理论价格=现货价格+现货价格*（无风险年利率-股息）*合约剩余交割天数/365日

是当时现货价应该对应到在该合约期指上价格，这是一个理论值。这个理论值就像一把尺，主要用于期货与现货之间的套利交易的衡量。它是一个在理想环境下计算结果，及年利率与股息都相对稳定下。

如何去套利？可以这样去思考！

第一种情况：

1、如果股指期货市场价格等于理论价格

2、那么期指价格折现成现货价格，会与当时深沪300指数现货价格一致。

3、也就是说不存在差价套利没有必要。

第二种情况：

1、如果股指期货市场价格不等于理论价格

2、那么期指折现成现货价格，就会与当时现货指数形成差价。

3、就可以通过期货合约与现货指数股票组合同时买卖锁定差价。

4、等期指市场价格回归理论价格、或到交割时期指价格回归现货价格时，期指与现货同时进行市场逆向交易操作，这样可以获取套利差价。

套利交易也有很多种方式：合约之间套利、现货市场事件套利等等，这里就不多介绍了，大家可以查阅网上一些资料。

实际上理论价格的推算往往难度很高，因为利率变化与股息经常具有不稳定性。所以新合约开市时，经常会出现定价偏差。市场套利行为会让股指期货回归理论价格，也就是与现货价格保持平价。

那么我们在谈谈期货合约市场价格，既然作为一个期货市场交易品种，买卖双方的供需变化都会影响这个价格。在市场中套利与投机行为是并存的，二者对期指价格都产生着影响。

但是有一点：现货价格的变化是期指投机上重要参考，所以期指市场价格会围绕着现货价格波动。

比如股指期货市场价格过高偏离现货价格，一但有利可图套利与投机行为就会介入让其产生回归。同样如果过低于现货价格也会自然回归，这是一个道理。

但是在有些情况下，市场投机行为会让市场价格出现较大偏离。

当现货市场氛围非常悲观呈现持续下跌时，期指市场也会笼罩在悲观气氛下：

空头投机行为会导致期指市场价格比现货跌的还快，往往股指期货价格在一段时间内低于现货价格。因为国内现货市场没有卖空机制，虽然有其他方式但是成本过高，期现套利行为在这个时候也会保持谨慎。

当现货市场氛围呈现乐观持续上升时，期指也会跟随上升。

多头投机行为占主动地位，投机市场笼罩在多方热情之中。在投机的作用期指上升幅度会大于现货市场，其价格有可能会过高过其理论值。但是市场套利行为一但有利可图，会让期指价格产生自然回归。

在现货市场震荡的时候，市场投机行为双方处于平衡期。

期指市场价格不会偏离理论价格过多，套利与投机行为会让其很快回归。

股指理论价格制定往往很困难，所以新合约上市时定价容易出现一定偏差。如果定价过高自然会引发做空投机行为的介入，让其产生回归。

二、股指期货与现货指数的关联影响

很多人担心期货市场做空机制会引发A股市场的暴跌，因为其他国家市场股指期货上市时经常会引发现货市场的下跌。

这里就要谈谈股指期货价格发现功能，它是期货与现货市场波动的关联所在。

（一）心理因素与价格发现功能

首先我们明白，现货市场价格与基本面因素对于期货市场而言是重要的参考基础。这个道理就像其他商品期货一样，现货市场基本因素变化会影响到期货市场走势。

为获取利润是市场投机行最基本的驱动力，为了能赔钱去投机的人绝对很拉风。

投机者对市场价格波动趋向的心理预见与认知性、与可操作资金能力是直接导致投机行为的重要因素。比如你心理预见期指能上涨，并且有足够的资金去建立多仓。就会导致你进行买入期指合约，而获取利润是你买入行为的驱动力。

那么什么因素会影响投机者对趋势走向的预见能力呢？

期指波动的涨跌行情方向性，有时会让投机者形成一定心理惯性。

比如一段上升行情展开，做多投机会因此赚到钱。在获取利润心理驱动下，做多投机行为作用力会被释放出来。在产生了获利因素的促使下，会形成市场做多的心理惯性。

惯性不仅仅是物体的一种属性，在我们心理上也存在惯性看法，并且产生会维持一段时间。自然界中力的产生往往有其成因，比如你想因为某个原因去推动一个物体。如果你的推动没有改变物体运动状态，这个时候物体仍保持静惯性。如果你推动了物体使其运动起来，物体开始保持动惯性。

假如看多投机行为没有产生持续获利状况，那么投机心理就不会呈现看多惯性。所以看多时持续获利，也会形成心理的看多惯性。这种心理惯性会让趋势波动呈现出特定运动规律，就像会沿着趋势揽绳爬升一样。

但是市场心理看多惯性，会随着心理对趋势的认知程度发生变化。就像升势刚刚展开一段时间，看多心理会形成惯性。但是趋势涨到一定幅度，投机心理就会产生变化。会开始认为可上升空间越来越小，做多开始产生恐惧心理。并且越来越多的投机者，由原来看多的心理惯性开始改变。心理会出现看法迷茫期，或者开始转为看空。

另外还有一个非常重要因素：会改变心理惯性看法，这个就是来自于对现货走势基本面的认知与预见程度。

比如现货已经跌了很深幅度，甚至个股跌破了其价值。因为现货市场没有做空机制，连连的重创会让市场买家心理处于非常悲观之中，所以股价会处于低迷难返状态。通常这个时候需要政策出面来调控市场心理温度，来恢复市场信心。

但是同样这些信息反应到期指投机者心理时，因为没有商品期货现货交割逼仓的制约。在合约多空流通上就不会被限制，会体现出价格发现功能。对投机者而言，市场交易是双边选择的。而这时持续做空所带来的利润空间已经非常有限，而做多的空间已经完全扩展开来。就会导致市场原来空头在利益与心理预见的驱使下，开始转变做空心理惯性，并且开始加入多头阵营。市场多空成交需求的变化，超过一定瓶颈时会让行情开始一步步展开上升步伐，期指市场价格发现功能就会体现出来。

没有基本面因素鼓励时：

现货市场会因为期货市场的领先上升，投资心理会得到激励，继而引发现货跟随期货市场升势。但是期货市场投机者心理变化很微妙的，如果上升趋势维持到一定高度，假如没有外界现货基本面的激励。尤其指数上升到前期一些重要心理压力时，看多心理就会处于敏感期。

对持续看多会产生动摇，市场买入投机行为就会出现减弱。市场一些信心薄弱多头的平仓，或者看空者的空仓抛压行为。会导致期指价格开始下跌，本来已经动摇的看多心理会出现转向。后续震荡行情就会一步步展开，现货也会跟随的进入震荡趋势。

所以在现货基本面没有出现激励因素时，期货与现货市场走势通常会符合技术分析规律走势调整。

如果后续政策面升温：

如果现货面政策面出现不断升温，会激励期指市场看多信心。导致整体行情开始持续上升，市场重要的阻力位也会被突破，这个时候现货与期货形成相互带动轮涨。

另外构成深沪300指数个股的利好因素，会诱发个股大涨。虽然按权重对现货指数不一定会贡献多少上升点数，但是利好本身会激励期指投机者心理，起着四两拨千斤的效果。会导致期指出现非常大的涨幅。期指快速上涨也会激励A股市场信心，使行情产生加速。

通常现货市场上升到一定高度产生了严重泡沫时，期货市场投机心理在利益与预见性推动下，即使没有外界基本面因素刺激。但当多空需求变化积累到一定程度，会首先引发下跌行情出现。

所以从这个角度上去看，期指市场可以平衡与制约A股市场两极波动的极端化。