非交易性资产的实物期权定价研究
实物期权——案例分析
现代经济信息实物期权——案例分析陈飞燕（厦门大学金融系福建厦门361005）摘要：本文对实物期权做了简要介绍，并指出实物期权不同于金融期权的基本特征。
并以一个具体案例为例来进一步说明实物期权在企业作出决策的过程中是如何产生作用的，最后对此进行总结。
关键词：实物期权、金融期权、投资决策、价值最大化一、实物期权的含义一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。
也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。
同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的相应调整。
每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。
二、实物期权的特征与金融期权相比，实物期权具有以下四个特性：1、非交易性。
这是实物期权与金融期权最本质的区别。
作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，此外，实物期权本身也不大可能进行市场交易。
2、非独占性。
许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的。
对于共享实物期权来说，其价值不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞争者可能的策略选择有关系。
3、先占性。
先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值。
4、复合性。
在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联。
三、实物期权案例分析深海石油的勘探和提炼需要耗费大量的初始投资，一个给定的项目价值取决于开发该海上石油项目随后几年中石油价格走势的预期。
如果存在不确定因素，只有当石油勘探的预期回报大大高于要求回报时，人们才进行投资。
实物期权定价理论与方法研究
实物期权定价理论与方法研究实物期权定价理论与方法研究一、引言实物期权作为金融衍生品中的一种，已经在市场上得到广泛应用和普遍关注。
实物期权定价是指根据相应的资产价格变动情况，通过运用一定的数学模型和方法，对实物期权进行估值的过程。
实物期权的定价问题一直是金融学研究的热点之一，也是市场实践中非常关注的问题。
本文旨在探讨实物期权定价理论与方法的研究进展，通过梳理相关理论和方法，为实物期权定价提供一定的参考和借鉴。
二、实物期权定价理论的发展历程实物期权定价理论的发展可以追溯到20世纪70年代早期，当时美国的黑-斯科尔斯模型为金融市场研究带来了新的视角。
随后，库什曼模型、均方根扩散式模型、二叉树模型等相继被提出，为实物期权定价奠定了基础。
近年来，随着数学和金融工程学科的不断发展，越来越多的复杂模型和方法被应用于实物期权的定价研究中。
三、实物期权定价方法的分类和核心思想实物期权定价方法可以根据不同的数学模型和计算方法进行分类。
常见的应用于实物期权定价的方法有蒙特卡洛模拟、伪蒙特卡洛模拟、数值方法和解析方法等。
蒙特卡洛模拟法是一种重要的定价方法，其核心思想是通过大量的随机模拟，对实物期权的未来收益进行模拟并求取均值。
伪蒙特卡洛方法则在蒙特卡洛模拟的基础上，通过对模拟结果的调整和优化，提高了计算效率和准确性。
数值方法主要包括有限差分法和有限元法等。
有限差分法是将连续的微分方程转化为离散的差分方程，通过逐步逼近来求解实物期权的价格。
有限元法则是通过将整个领域分成许多子区域，将复杂的求解问题转化为求解每个子区域的问题，最后将子区域的解加总得到整个领域的解。
解析方法是通过对实物期权的特定形式的解析近似表达式进行推导，从而直接求解实物期权的价格和价值函数。
解析方法通常通过假设一定的参数形式和风险中性概率分布等条件，推导出具体的定价公式。
四、实物期权定价方法的优缺点不同的实物期权定价方法各有优缺点。
蒙特卡洛模拟法具有广泛适用性和较高的灵活性，但计算成本较高且收敛速度较慢。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要：随着全球化和经济一体化的进程不断深入，企业并购活动日趋频繁。
在并购过程中，对目标企业的价值评估显得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业未来成长性和不确定性的价值。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，通过分析实物期权的特性，结合并购的实际情境，为企业并购决策提供新的视角和方法。
一、引言并购是企业实现战略扩张、资源整合和风险分散的重要手段。
在并购过程中，如何准确评估目标企业的价值，成为了企业决策者面临的关键问题。
传统的企业价值评估方法大多基于财务报表和静态分析，而忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性带来的潜在价值。
实物期权理论的出现为这一领域提供了新的思路和方法。
二、实物期权理论概述实物期权理论将企业看作是一系列期权的组合，其中包含了投资决策的灵活性。
与金融期权类似，实物期权允许企业在未来根据市场变化选择执行或放弃某个投资项目。
这种灵活性使得企业在面对市场不确定性时能够更好地进行战略决策。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并量化目标企业的潜在成长机会：在并购过程中，通过分析目标企业的项目或业务所蕴含的潜在成长机会，可以识别出这些机会所对应的实物期权。
利用期权定价模型，如Black-Scholes模型，可以量化这些期权的价值，从而更全面地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑并购决策的灵活性：在并购决策中，企业往往面临着多种选择，如立即执行或延迟执行、扩大投资或缩减规模等。
这些选择都蕴含着不同的实物期权。
通过分析这些选择的潜在价值和风险，可以更准确地评估并购决策的灵活性和潜在收益。
3. 考虑市场不确定性的影响：市场的不确定性是影响企业价值的重要因素。
通过分析市场变化对目标企业实物期权的影响，可以更全面地评估市场不确定性对目标企业价值的影响，从而为并购决策提供更准确的依据。
四、案例分析以某科技公司并购一家初创企业为例，通过应用实物期权理论，分析了初创企业所蕴含的潜在成长机会和未来投资决策的灵活性。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和提升竞争力的主要手段。
然而，并购过程中的目标企业价值评估一直是企业决策者关注的重点和难点。
传统的企业价值评估方法往往忽视了不确定性和灵活性对企业价值的影响。
近年来，实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用逐渐受到关注。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为企业决策者提供有益的参考。
二、实物期权理论概述实物期权是一种金融衍生工具，它赋予其持有者在未来某一特定时间内以某一特定价格购买或出售某种实物的权利。
与传统的金融期权不同，实物期权的标的物是实物资产，如企业资产、项目等。
实物期权理论认为，企业在并购过程中应考虑目标企业的潜在价值和未来投资机会，这些机会可以看作是一种“期权”。
因此，在评估目标企业价值时，应将这种潜在的灵活性和价值考虑在内。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 评估目标企业的潜在价值在并购过程中，目标企业的潜在价值是一个重要的考量因素。
实物期权理论认为，目标企业的潜在价值包括其当前价值和未来投资机会的潜在价值。
通过对目标企业的未来投资机会进行分析，可以确定其潜在的灵活性和价值。
这有助于企业决策者更好地了解目标企业的真实价值，从而做出更明智的决策。
2. 考虑不确定性因素在并购过程中，不确定性是一个重要的考虑因素。
实物期权理论认为，企业在评估目标企业价值时，应考虑各种不确定性因素，如市场需求、技术进步、政策变化等。
这些因素可能对目标企业的未来发展和投资机会产生影响。
通过分析这些不确定性因素，可以更好地评估目标企业的潜在价值和灵活性。
3. 灵活应对市场变化实物期权理论强调灵活性和适应性在并购过程中的重要性。
在评估目标企业价值时，应考虑其是否具有灵活应对市场变化的能力。
这包括目标企业是否能够根据市场需求和技术进步调整其业务策略和投资方向。
基于实物期权理论的项目估价研究的开题报告
基于实物期权理论的项目估价研究的开题报告开题报告一、选题背景传统的项目估价模型通常采用财务分析、市场调查和经验判断等方法来估算项目的价值。
然而，这些方法往往过于简单粗略，忽略了项目本质上的风险和不确定性。
与此相对，实物期权理论为解决估价问题提供了全新的思路。
实物期权理论认为，许多项目的价值取决于未来的不确定因素，而这些因素可以被视为一种“实物期权”。
通过运用实物期权理论来估价项目，可以更加准确地反映出项目的价值和风险。
二、研究目的本研究的目的是探究实物期权理论在项目估价中的应用。
具体分为以下几个子目标：1. 分析实物期权理论的基本概念，理解其应用场景和适用条件。
2. 探究实物期权理论在项目估价中的应用方法，包括期权定价模型、期权对冲策略等。
3. 通过案例研究，验证实物期权理论在项目估价中的有效性和准确度，并分析其优缺点。
4. 提出进一步研究方向和未来发展趋势。
三、研究内容和方法本研究的内容主要围绕实物期权理论在项目估价中的应用展开。
具体分为以下两个方面：1. 理论研究(1) 实物期权理论的基本概念及其应用场景，包括期权定价模型、期权对冲策略等。
(2) 实物期权理论与传统估价方法的比较，分析实物期权理论的优缺点。
(3) 实物期权理论在项目估价中的应用方法，以及应用方法的可行性和适用条件。
2. 案例研究(1) 选择一些典型的项目，采用实物期权理论和传统估价方法进行比较分析。
(2) 对比分析实物期权理论在项目估价中的优势和不足，指出实物期权理论的应用范围和局限性。
研究方法主要包括文献资料分析法和实证研究法。
通过对相关文献、案例和实证数据的分析，深入探讨实物期权理论在项目估价中的应用。
四、预期成果1. 探究实物期权理论在项目估价中的应用方法，以及应用方法的可行性和适用条件。
2. 通过案例研究验证实物期权理论在项目估价中的有效性和准确度，并分析其优缺点。
3. 提出进一步研究方向和未来发展趋势。
五、研究进度安排第一阶段：文献综述与理论研究（2个月）1. 搜集相关文献资料，进行综述和归纳。
实物期权
实物期权实物期权是指那些符合金融期权特性，但不在金融市场上进行交易的投资机会，属于广义金融工程学范围。
在金融期权的基础上，进一步将期权投资法的理念，推广到企业的经营决策、投资分析和风险管理的各个领域中去。
由于企业在实际的生产经营活动中，时时刻刻面对大量的新信息，要应对各种类型的不确定性，所以，实物期权在企业界是值得大大推广的。
我国目前尚无金融期权的交易品种，因此实物期权反而比金融期权在我国有更多的应用空间，金融期权帮助投资人发现价值，而实物期权为企业创造价值。
实物期权的定义：实物期权就是一项权利，是金融期权在生产经营领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权的定价方法。
这项权利即可能被经营者创造出来，也可以预先以一定的代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。
实物期权的发展：最初的实物期权并没有理论框架，而是直接用于解决石油开采的问题。
1985年，迪克西，平代克两位经济学家提出了：当不确定性使我们无法准确预测未来现金流的情况下，应用金融市场上石油期权所隐含的波动率，去衡量一块有待勘探的油田的价值，这是一个迫不得已的行动，因为传统的套利投资法主张尽可能准确的预测，或者模拟未来的现金流，然后确定投资规模，取得回报。
而在这个项目中，即便你雇佣了最好的工程师，预测准确了这片土地下的石油储量，也仍然无法预测中东什么时候会爆发战争。
所以，这个数量和价格的不确定性是我们无法预测的。
我们只能将这片油田的开采权当成是期权来购买，这项权利允许我们在石油价格高于成本的时候，开采石油，反之则持观望态度。
实物期权和金融期权的关系：金融期权为实物期权提供了定价方法，实物期权则把金融期权的定价法和投资法推广到更广泛的领域。
例1一个典型的实物期权假设你正在考虑是否要买下一块土地的使用权，然后投资房地产。
你所面临的是土地价格的不确定性，你无法预测未来土地价格的走势。
这片土地附近有一条正在建设的高速公路，预计高速公路两年后完工。
实物期权定价方法的特征及比较研究
２ ０ １ ４年 ２月
湖 南 工 业 职 业 技 术 学 院 学 报 Ｊ ＯＵ ＲＮ Ａ Ｌ ＯＦ Ｈ Ｎ ＤＵ Ｓ Ｔ Ｒ Ｙ Ｐ Ｏ ＬＹ １ ’ Ｅ Ｃ 皿 Ｃ
Ｖ０ １ ． １ ４ Ｎ ｏ ． １ Ｆ ｅ ｂ ．２ ０ １ ４
实物期权定价方法 的特征及比较研究
的模 型 ， 实现 市 场价 值 和 利 润 的 最 大化 。
［ 关键 词 】 实物期权 ； 定价方法 ； 比较研究
［ 中图分类号 ］ Ｆ ２ ２ ４ ［ 文献标识码 ］ Ａ ［ 文章编 号 ］ １ ６ ７ １ — ５ ０ ０ ４（ ２ ０ １ ４ ）Ｏ ｌ － ０ ０ １ ８ — ４ ０
立 。Ｂ － Ｓ模型假设 ：
（ １ ） 市场无 摩擦 ，交 易成本 为 Ｏ ：
差将 实物 期权的价值和市场证券的变化相联 系，再用实物期 权 已知 的价 值点和极值确定边界条件 ，最后通过 数学运算计 算期权 的价值， 比如布莱克—斯 科尔斯 （ Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ — Ｓ ｃ ｈ ｏ ｌ ｅ ｓ ）期
Ｆｅ ａ ｔ ｕ ｒ ｅ ｓ ｏ ｎ Ｐ ｒ ｉ ｃ ｉ ｎ ｇ Ｍｅ ｔ ｈ ｏ ｄ ｏ ｆ Ｒｅ ａ ｌ Ｏｐ ｔ ｉ ｏ ｎ ａ ｎ ｄ Ｃｏ ｍｐ ａ ｒ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ Ｒｅ ｓ ｅ ａ ｒ ｃ ｈ
ＵＵ Ｗｅ ｎ — ｈ ｕ ａ 。 Ｐ ＡＮ Ｊ ｉ ａ ｎ — ｕｉ ｒ ｎ ｇ ￣
权 的确认和 计算是一个 复杂 的过程过 程， 首先要 对实 物期权 进行识 别，然后建立合适 的数学模型，最后选择解 决问题 的
最优方法 。大致说来 ，实物期权定价的基本方法 主要 有偏微
分法 、动态 规划 法和模拟法等三类 。偏微分法是用偏 微分方
不可交易标的资产的实物期权定价方法
不可交易标的资产的实物期权定价方法
扈文秀;刘相芳;尹海员
【期刊名称】《系统工程》
【年(卷),期】2005(23)2
【摘要】标的资产的不可交易性是实物期权定价遇到的主要难题之一,现有实物期权定价方法正是由于忽略了这一点从而不可避免的都存在不同程度的缺陷。
为此,本文提出了不可交易标的资产实物期权价值的确定方法——分解法。
分解方法认为,通过对标的资产价值决定因素的层层分解,总能找到一个(些)最下层级(终极)的外生自变量,其波动服从某个已知的随机过程(比如说伊藤过程),然后应用伊藤定理或数值模拟方法就可以求出标的资产的价值Vt,再将Vt代入期权计算公式就可以对标的资产不可交易的实物期权的定价。
最后本文还以一个风险投资项目中的扩张实物期权定价为例对这种分解思想进行了说明。
【总页数】6页(P68-73)
【关键词】财务管理;期权定价;实物期权;不可交易标的资产
【作者】扈文秀;刘相芳;尹海员
【作者单位】西安理工大学工商管理学院
【正文语种】中文
【中图分类】F830.59
【相关文献】
1.标的资产价值服从跳跃-扩散过程的美式实物期权定价研究 [J], 邱小丽;柴俊
2.基本资产不可交易的实物期权定价方法研究 [J], 陈金龙
3.非交易性资产的实物期权定价研究 [J], 陈碧;纪晓煜
4.非交易性资产的实物期权定价研究 [J], 陈碧;纪晓煜
5.不可交易实物资产期权定价问题分析 [J], 曾健;陈俊芳
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289《商场现代化》2 0 0 5 年 1 0 月（下）总第 4 4 7 期
［关键词］ 期权 期权定价方法 风险中性 无套利分析
期权定价方法的推导是以能够运用标的资产和无风险借贷资产构 造复制资产组合为前提的。在此前提下，由于市场上不存在套利机会， 资产组合将获得无风险利率收益。当衍生证券的标的变量是可交易证 券价格时，风险中性定价结果表明投资者对风险的态度对衍生证券的 价格没有影响。而在资产不可交易的情况下，我们无法用无套利分析 应用风险中性方法为期权定价。为解决实物期权定价中的交易性问 题，阿姆拉姆将实物期权定义为“战略期权中主要依靠金融工具或可 交易资产而进行决策的期权子集”。在此定义下，虽然避免了实物期 权定价中因资产交易性引发的问题，但完全符合这一定义的实物资产 （如石油、某些矿产等）并不多，因而这种限定将使期权理论的应用受 到很大的限制。
学术研讨
非交易性资产的实物期权定价研究
陈碧 纪晓煜 上海大学国际工商与管理学院
［摘 要］ 期权定价方法最初是针对金融市场上可交易金融资产建立起来的，与通常意义上的“交易”概念相比，资 产的可交易性更为严格。我们在讨论实物资产的交易性时，不可交易资产是指由于资产并不在市场上交易，因此就无法如 金融期权定价那样通过构造复制资产组合为资产期权定价，即这类资产并不满足风险中性定价的假设条件。本文就这种情 况提出了一种新的解决方法。
许多学者试图通过完全市场假设来解决不可交易实物资产的估 价问题。根据完全市场假设，我们可以找到一个或一组与标的资产具 有良好相关性的证券，通过动态地复制出标的资产的变化情况进行套 期保值并获得无风险收益，这样就解决了风险中性定价问题。此外， 曼森指出：在资本预算中，不管一个项目是否可交易，我们都可以依 据其在可交易情况下确定其现金流价值。这是由于投资者在对一个资 产项目进行评价时产生的主观偏差将产生套利机会，而在一个有竞争 的市场上，这种情况将会被纠正。例如当某一公司对一项目评价过低 并放弃时，将会有其他投资者对该项目投资；而对该项目评价过高时， 该公司将无法得到预期的收益。如果一个公司发生过多的估计错误， 将会在市场上失败而被淘汰，但曼森对其观点的解释比较粗略，并未给 出更加详细的论证。
将（３）代ห้องสมุดไป่ตู้（４）得到
（４）
（５）
这样，在 ｔ 时刻不可交易标的资产的价值可以由式（５）来刻画；当 前标的资产价值 Ｖｔ。可由 Ｐｔ 得到。
自从 ２０ 世纪 ９０ 年代实物期权的思想引入中国以来，实物期权思 想与方法得到了广泛的推广与应用。但是目前关于实物期权的定价方 法忽略了实物期权有别于金融期权的诸多特点，其中实物期权标的资 产的不可交易性就是这种被忽略的特点之一。由于实物期权标的资产 （比如说一个风险投资项目）的不可交易性，这样就无法通过市场交易 发现其价格，标的资产的价值波动也就无法直接用随机过程模型来刻 画，因此，现有关于实物期权的定价方法不可避免的都存在不同程度 的缺陷。为此，本文提出了不可交易标的资产实物期权的价值确定方 法。该方法认为，通过对标的资产价值决定因素的层层分解，总能找 到一个（些）最下层级（终极）的外生自变量，其波动服从某个已知的随 机过程（比如说伊藤过程），然后应用伊藤定理等就可以求出标的资产 的价值 ｖ，的现值及其波动规律，从而就可以实现对标的资产不可交 易的实物期权的定价。
（２）
其中，μ为 Ｐｔ 变化率的瞬间漂移率； σ为 Ｐｔ 变化率的瞬间波动 率；ｄＷｔ 为标准维纳过程，它是这个随机过程的驱动因素。于是 Ｐｔ 变 动的表达式为
（３） 则这时，经过单层分解就可以了。根据伊藤定理，
参考文献： ［１］ 陈小悦 杨潜林：实物期权的分析与估值．系统工程理论方法 应用，１９９８，７（３）：６～９ ［２］ ］赵秀云 李敏强 寇纪淞：风险项目投资决策与实物期权估价 方法「Ｊ」．系统工程学报，２００５（３）：２４３～２４６ ［３］ 范龙振 唐国兴：投资机会价值的期权评价方法「Ｊ」．管理工程 学报，ｌ４（４）：３４～３７
止。收益率和波动率的。所以，通过设备、产品、人力等的有关资料 可以得出此工厂的价值及其波动的有关资料，进而定出实物期权价格。
假设找到了一个影响不可交易标的资产价值Ｖｔ的可交易外生变量 Ｐｔ，以及 Ｖｔ 和 Ｐｔ 的之间的合理函数关系
（１）
如上所述，单个实物期权定价过程中最大的障碍在于标的资产 （比如说一个风险投资项目）的不可交易性，这样就无法通过市场交易 发现其价格。为此，作者将利用实物期权的原理依靠一种新的思路 － 分解法来解决这一问题。
分解法的基本思想这样的：如果实物期权的标的资产是不可交易 的，则投资者是无法通过市场发现标的资产的现行价格以及价格变化 的瞬时收益率和波动率，从而也就无法应用无风险套利或套期保值的 方法，在 Ｂ 一 ｓ 的框架下给实物期权定价。但是如果能找出影响此不 可交易标的资产收益的因素及此标的资产收益与其影响因素之间的函 数关系，则可以对此不可交易标的资产按其影响因素进行分解，并考 察这些影响因素是否是可交易的。如是它们可交易的，则说明通过市 场可以发现其现行价格以及价格变化的瞬时收益率和波动率，从而可 以根据伊藤定理和上述的函数关系分别得到不可交易标的资产价值所 服从的随机过程以及它的现行价格，进而就可以在风险中性的假设 下，应用鞍变换的方法或者随机积分的方法得到实物期权的定价。如 果这些影响不可交易标的资产价值的影响因素或其中的某一个是不可 交易的，则可继续对这些或这个不可交易的影响因素，按照上面的思 路继续分解，直到最后被找到的最底层的影响因素都是可交易的为