固定收益证券-中国信用债券违约状况统计分析
固定收益证券的市场风险
固定收益证券的市场风险固定收益债券是一种在预定时间内定期支付预定现金流的资产。
由于利率的变化，存在着使得资产回报率变得更低抑或负债变得更为巨大的风险，它的风险性是构成金融资产市场风险中重要的组成部分。
由于支付是固定的，所以市场利率发生的任何波动都会影响到固定收益债券的价格。
所谓市场风险就是金融机构在从事金融活动和金融交易时，金融市场情况由于各种因素（如市场利率、资产价格、市场的波动性、市场的流动性等）的影响而发生变化，从而引起的金融机构未来收益的不确定性。
一、固定收益证券市场风险的种类及其面临的影响1、利率风险1962年，B.G.Malkiel系统地提出了债权定价的五个原理，在定理一中描述了债券的价格与债券的收益率成反比例的关系。
虽然债券价格的变动受太多因素影响，但基本上这样的相互联动关系还是存在的，这表明典型的固定收益证券价格与利率是反向变动关系。
对于打算持有固定收益证券到期的投资者来说，不必关心到期之前证券的价格变化，但对于到期日之前可能不得不出售固定收益证券的投资者，或换言之以买卖固定收益证券以求在二级市场上获利的投资者而言，利率的上升就意味着资本利得的损失，这种风险就被称为利率风险。
2、信用风险信用风险又称违约风险，是固定收益证券的主要风险之一，现在投资者评价固定收益证券的信用风险主要依靠专业信用评级机构的评级结果。
一般情况下，公司债券是有信用风险的，信用风险的大小可以用该公司的信用评级来反映。
另一方面，金融债券的信用风险一般较低，因为金融债券的发行者是商业银行、投资银行、证券公司等，这些金融机构的资信水平相对较高，这也是金融行业的特殊性质决定的。
3、流动性风险流动性是指固定收益证券的可交易性，流动性风险便是指固定收益证券引起流动性不足而在交易证券时所可能遭受的损失。
尤其在我国债券市场为首的固定收益证券市场发展程度较低的情况下，固定收益证券的流动性也是让众多投资者和交易员头疼的问题，流动性风险也必然会市场出现，再加上收紧交易规则等政策随时出台的可能，流动性风险在我国固定收益证券市场上必然会引起足够的重视。
历年债券违约数据
历年债券违约数据
小朋友可能不太懂债券违约数据这么专业复杂的东西呢！但我可以试着用小学生能懂的方式跟您说一说。
您知道吗？债券就好像是一张借条，有人借了钱，答应在一定的时候还钱还利息。
可是有时候，他们说话不算数，没能按照说好的还钱，这就是债券违约啦。
咱们来看看历年的债券违约数据。
哎呀，那数字就像调皮的小精灵，一会儿高一会儿低的。
比如说2018 年，违约的债券好像一下子多了起来，这就好像是一场暴风雨，把好多人的钱都淋湿啦！这难道不可怕吗？
再看看2019 年，情况也不太乐观呢。
就好像是走在一条坑坑洼洼的路上，一不小心就会摔倒。
那些投资者们的心啊，都提到嗓子眼儿啦！他们会想：“我的钱还能回来吗？”
2020 年呢，又有新的变化。
这就像是在玩捉迷藏，你永远不知道下一个藏起来找不到的债券会是谁。
您想想，要是有人跟您借了钱，说好要还，结果不还，您得多生气呀！债券违约也是这样，让好多人着急上火。
为什么会有债券违约呢？这就好像是一个大大的谜团。
也许是公司经营不好，赚不到钱；也许是市场环境太差，就像在狂风中走路，特别艰难。
不过，可不能因为有债券违约，咱们就不敢投资啦！这就好比不能因为路上有石头，就不敢走路啦。
咱们得学会看清楚，找那些可靠的债券，就像找好朋友一样，得找靠谱的！
我觉得呀，对于债券违约，咱们得小心谨慎，多学习知识，可不能随便把钱投出去，不然就像把宝贝丢进了一个黑漆漆的洞，找都找不回来啦！。
穆迪公布的各等级债券历史违约率情况
穆迪（Moody's）是全球知名的信用评级机构之一，其公布的各等级债券历史违约率情况一直备受关注。
了解和分析这些历史数据对投资者和市场参与者来说非常重要，因为它们能够提供对不同债券等级的违约风险有一个更清晰的认识。
在本文中，我将对穆迪公布的各等级债券历史违约率情况进行全面评估，并就此撰写一篇有价值的文章。
让我们从最基础的概念开始，了解一下什么是债券违约率。
债券违约率是指某一时期内债券发行人未能按时偿还债券本金或利息的比率。
穆迪将债券按照其信用风险分为不同等级，在不同等级债券的违约率会有所差异。
而了解这些违约率的历史情况能够帮助投资者更好地评估债券的违约风险，从而做出更为明智的投资决策。
让我们具体了解一下穆迪公布的各等级债券历史违约率情况。
根据穆迪公布的数据，不同等级债券的违约率存在明显差异。
一般来说，投资级债券（即评级为Baa3及以上）的违约率较低，而垃圾级债券（即评级为Ba1及以下）的违约率较高。
然而，并非所有投资级债券都是安全的，而并非所有垃圾级债券都是高风险的。
投资者在进行债券投资时，需要根据具体情况和市场环境综合考虑各种因素。
接下来，让我们来分析一下这些历史数据对投资者的意义。
对于长期投资者而言，了解不同等级债券的违约率可以帮助他们更好地选择适合自己投资组合的债券品种。
对于短期投机者或者交易员而言，了解违约率的历史情况能够帮助他们更好地把握市场波动，获得更好的交易机会。
对于整个市场而言，了解这些数据能够帮助监管机构更好地监管市场，防范风险。
总结回顾，通过评估穆迪公布的各等级债券历史违约率情况，我们了解到不同等级债券的违约率存在明显差异，投资者应该根据具体情况和市场环境综合考虑各种因素进行投资决策。
在我看来，违约率数据只是投资决策的一个参考因素，投资者还需要综合考虑经济环境、行业前景、发行人信用状况等多方面因素，以做出明智的投资决策。
了解穆迪公布的各等级债券历史违约率情况对投资者和市场参与者来说至关重要。
固定收益证券分析
固定收益证券分析固定收益证券是指在投资过程中能够提供固定利息或者回报的金融工具。
它们通常被用于风险较低、相对稳定的投资领域，比如债券市场。
本文将围绕固定收益证券展开分析，并讨论它们的特点、风险和投资策略。
首先，固定收益证券具有明确的固定利率或回报。
这使得投资者能够在投资开始时就知道自己所能获得的回报。
这对于那些寻求稳定收益的投资者来说非常重要。
固定收益证券通常包括政府债券、公司债券和优先股等。
其次，固定收益证券通常具有较低的风险。
政府债券被认为是最安全的固定收益证券，因为政府通常不会违约。
公司债券的风险相对较高，但在评级较高的公司债券中，风险较小。
投资者可以通过评级机构的评级来评估债券的信用风险。
然而，固定收益证券也存在一些风险。
首先是利率风险。
当利率上升时，债券的市值将下降，因为投资者可以购买到更高的利率债券。
这对于长期债券的影响更大。
其次是违约风险。
虽然政府债券的违约风险较低，但公司债券的违约风险可能会导致投资者无法收回本金。
投资者可以通过多种方式来进行固定收益证券投资。
首先是购买个券，即直接购买债券。
个券投资者可以根据自己的风险偏好和收益目标选择债券。
其次是购买债券基金。
债券基金是一种集合投资工具，投资者可以购买基金份额来获得债券的收益。
债券基金的好处是风险相对较小，且投资门槛较低。
最后是交易固定收益衍生品，如利率期货和利率互换等。
这些衍生品可以用来对冲固定收益证券的利率风险。
在选择固定收益证券投资时，投资者需要根据自己的风险偏好和收益目标来进行评估。
如果追求风险较低的投资，可选择政府债券或评级较高的公司债券。
如果希望获得更高的收益，可以选择评级较低的公司债券或高收益债券。
另外，投资者还需要密切关注经济和市场环境。
如经济走向、通胀压力等因素都会对债券市场产生影响。
如果经济增长强劲，可能会引发通胀预期上升，从而提高利率水平。
投资者可以根据对经济和市场的判断来进行相应的调整。
总而言之，固定收益证券作为一种重要的投资工具，具有明确的回报和较低的风险。
债券市场违约风险及应对策略分析
债券市场违约风险及应对策略分析一、债券市场违约风险及规避理论概述(一)债券市场违约风险的概念和特征这主要是一种指正在继续发行此类主权债券的投资人，因其他借款人不能按时足额偿还支付正在发行此类债券借款到期时的利息或按时足额偿还发行债券到期本金，而给正在发行此类债券上的其他投资者自身利益安全带来比较重大损失的一种违约债务风险。
通常可称为信用风险，可以由穆迪、标准普尔和惠誉进行测定。
其中，标普评级将企业信用风险关键界定于做为对于企业在特殊负债合同到期时很有可能造成没法立即执行其负债协议中的经济发展偿还责任，及其在企业违约或没法降低升值风险状况下的一切财产可能等，都是会立即造成企业会计盈利损害的信用风险。
由此可见，信用风险的实际含义远远地超过企业违约减值风险，违约减值风险毫无疑问是企业信用风险的一种关键表达形式。
尽管导致信用风险的因素有很多，可是最后均以借款人不合同履行承诺——即违约的类型主要表现。
(二)债券市场违约风险及其分类狭义应该是指由于相关债务人不能如期顺利履行偿还其所有银行债务从而间接导致的银行预期违约，而给债务相关人与债权人直接关系造成重大经济损失的一种信用风险。
而如果采用这种广义含义应该也仅仅包含了给相关债务人的预期银行违约降级降低贷款风险和增加银行预期信用卡的预期利差可以扩大贷款风险。
(1)价格降级潜在风险，此类是指国家信用风险评级评估机构对标的相关证券产品评级价格下调可能导致相关证券产品价格下降的潜在风险。
(2)利差信用风险利差贬值风险则一般是指证券市场因信用风险产品定价利率变化而可能导致相关证券产品价格大幅变化的主要风险。
二、债务违约的现状(一)违约数量和规模就近年来全年当月各类违约抵押贷款违规数据和违约合计贷款规模违约数量情况来看，债券市场各类违约抵押贷款违规事件数量总体走势呈现短期价格波动大并趋向长期上升的大变化趋势。
从2014-2020七年里，在我国债券违约金额和数量都展现爆发式增长，2014年仅有7只债券违约，违约金额为2.8 亿人民币，只是是5 年之后，债券的违约金额就提升1000 亿人民币价位。
信用债违约:潜在水平与时空分布
信用债违约：潜在水平与时空分布郭琪; 郑蕾; 代斌【期刊名称】《《金融发展研究》》【年(卷),期】2019(000)008【总页数】8页(P26-33)【关键词】信用债; 违约KMV; 风险识别【作者】郭琪; 郑蕾; 代斌【作者单位】中国人民银行济南分行山东济南 250021; 中国人民银行德州市中心支行山东德州 253012【正文语种】中文【中图分类】F830随着我国债券市场的不断发展，市场信用债券品种、发债主体、发行数量均在不断丰富、扩容。
在经历了5年信用债市场的高速发展后，债券市场违约事件自2014年出现“零突破”，随后屡见不鲜，2018年违约更是成为常态，债券市场信用风险暴露或将进入易发、高发期。
防控金融风险是我国当前及未来一段时期内面临的重要问题，债券市场作为金融市场的重要组成部分，风险防控为应有之义。
因此对当前信用债进行风险识别与风险特征分析及预判，以规避债券市场“灰犀牛”事件，对债券市场平稳健康发展具有重要的现实意义。
一、文献综述（一）宏观经济周期与债券风险关系国内外学者对债券风险与宏观经济结合研究时，发现宏观经济周期对债券风险具有较大的影响。
Moore（1961）认为企业破产的概率会随经济周期的变化而变化。
在经济繁荣期，企业破产的可能性较小，从而企业债券违约的概率小，信用风险小，反之亦然。
戴国强和孙新宝（2011）研究发现反映经济金融周期的GDP 指数和M1 发行量越高，债券的风险溢价越高。
王亚军和王树进（2017）研究表明，债券信用利差的宏观影响因素需要区分商业周期进行研究，不同的商业周期阶段宏观经济指标与信用利差影响效果有所区别。
宋美喆和胡丕吉（2017）研究认为经济周期与货币周期通过作用于市场流动性及利率期限结构，进而影响债券市场信用风险。
（二）债券违约财务指标判别及预警自20 世纪60年代以来，学者就对企业的财务指标和违约破产之间的关系进行研究。
其中最具代表性的是Altman 的Z-Score 模型，该模型基于5 个固定财务指标，通过固定系数的判别式对企业进行打分，并根据分值进行风险判断。
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究
中国债券市场违约问题及信用风险管理研究在中国债券市场，债券违约问题已经成为了一个严重的挑战。
随着市场开放和监管规则逐渐完善，许多债券发行人开始面临着长期的信用评级、负面新闻报道、流动性问题，以及市场惊慌情绪等问题，这些问题都极大地影响着他们的资金来源和信用状况。
债券违约问题，是指债券发行人在偿付债券本息时无法按时兑付，或未能按照合同规定的方式债券违约。
市场上的债券违约主要有两种情况，一种是技术违约，另一种是实质违约。
技术违约是指因为债券发行人的财务状况、交易制度、监管等原因导致债券无法按时兑付本息，而实质违约是指债券发行人本身存在非常严重的财务困境或者恶意逃废债务等原因，导致债券违约。
而在中国的债券市场上，以实质违约居多。
与此同时，中国债券市场缺乏有效的信用风险管理手段。
目前市场上的信用评级机构数量过少，与国际接轨的信用评级标准也不够完善，评级信息的透明度和精细程度还很有限。
这些问题在一定程度上阻碍了中国债券市场的发展。
针对这些问题，中国政府和监管机构已经开始采取措施来加强债券违约风险的监管和管理。
首先，政府建立了专门的风险管理机构和平台，以收集、评估和发布与债券违约相关的信息。
其次，政府加大了对信用评级机构的监管力度，促进中国的信用评级机构与国际接轨。
此外，政府还鼓励投资者增加对债券违约风险的认识，并提高对风险管理的自身能力。
在中国债券市场中，无论是债券发行人还是投资者，都应当注重债券的信用风险管理。
债券发行人应该加强债券的财务管理和债券还款能力的监管，提高自身信用度和资金流动性，减少违约的风险。
同时，投资者也应该通过有效的风险管理手段，例如多元化投资和研究债券基本面等方法，减少自身投资的风险。
综上所述，中国债券市场存在违约问题和信用风险管理不足的现象。
政府、监管机构、债券发行人和投资者都需加强对债券风险监管和管理，从而保障中国债券市场的稳定性和健康发展。
2015年中国债券市场信用风险事件回顾与展望
中国债券市场信用风险事件回顾与展望一、债券市场违约率统计近年来，我国债券市场信用风险事件不断暴露。
从2012年山东海龙事件的发生，成为近年来我国债券市场首例发行人主体违约事件，到2014年上海超日事件开启了我国债券市场首次公开、正式的债券违约事件，打破了债券市场零违约的神话，再到2015年保定天威事件掀开了央企违约大幕，我国债券市场已发生了多起违约事件，债券违约正步入常态化。
2012年我国银行间债券市场未出现违约事件，银行间债券市场债券违约率为零，共有7家发行人发生了主体违约，发行主体违约率为0.44%；2013年，我国债券市场债券违约率依然为零，有5家发行人发生了主体违约，主体违约率为0.21%；2014年，“11超日债”发生利息兑付违约，成为我国首例正式、公开的债券违约事件，债券违约率为0.02%，共有5家发行人主体发生违约，发行人主体违约率为0.17%。
此外，2014年中小企业私募债券市场发生5家债券发行人违约事件，中小企业私募债券市场发行人主体违约率为1.95%。
与国际债券市场相比，我国债券市场违约率明显较低，但投资级发行人主体违约率偏高（详见附表1和附表2）。
截至2015年10月，公募市场上已有6只债券确认发生违约，共7家发行人发生主体违约；私募市场上共有6只债券发生违约，共5家发行人发生主体违约（详见表3和表4，债券详细信息见附表）。
表1 2012年-2014年我国公募市场债券发行人主体违约率统计表表2 2014-2015年我国公募市场发生违约的发行人主体信息表注：最新主体级别为截至2015年10月28日主体级别；年初级别指的是相应发生违约年份年初时的级别。
表3 2014-2015年我国中小企业私募债券市场发生违约的发行人主体信息表资料来源：联合资信整理二、违约事件分析通过对近两年已经发生违约以及暴露出风险但尚未违约的债券发行人主体进行梳理，可以看出，从行业分布情况来看，信用风险多发生在电器机械、专用设备制造、建筑工程、金属、水泥等同质化、产能过剩严重、强周期性行业，还涉及纺织皮革、制鞋业、化纤制品、餐饮等竞争激烈的行业。
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30% 30% 30% 30%
债券多头监管
监管不统一，交易市场分割 监管真空 朝底竞争
30%
政府不再对债券违约 进行兜底
信用债券违约影响
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融资方
加剧融资成本上升风险 引发区域性信用风险发酵
推升再融资风险
影响金融稳定 增加金融安全隐患
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债券市场
Social
Social
Social
Social
地方政府应将处置思路及时与投资者代表进行沟通，充分 理解并吸收投资者的合理意见，使处置方案成为市场化多 方博弈的结果。（以东北特钢债务违约为例）
• 降低地方政府自身债券违约风险
地方政府的投资多偏向重大基础设施建设项目和农村水、电、 路等民生工程和基础设施项目，财务回报率普遍较低。 更严重的是，地方债务问题一方面是欠发达地区的债务/GDP比 例更高，但这些地区的债务偿还能力却更弱。 故国家应根据实际情况对地方政府发债额度总量进行直接或间 接有效的控制。
原因分析
信用债券违约
应对措施
信用债券违约
影响分析
违约信用债券统计分析
债券违约概况统计 5
截至2018年4月24日，我国债券市场公邮169只债券违约，涉及主体 67个，总金额高达1033.88亿元。
中城建投的违约债券数量最多，高达14只，同时，东北特钢和大连机床 的违约债券数量也分别高达12只和11只。
主体评级
发行时评级AA和AA+的债券违约金额最多 而无评级主体违约债券数量最多
初始债项评级统计
以无评级信用债券违约金额占比最大，其次是AA与AA+，暂无AAA债 券违约
债券类型工具
违约金额：一般中期票据和定向工具违约金额最多 违约数量：私募占比最大 目前只有“城投债”尚未违约
有无担保
总额943.5亿元的125只债券没有担保 中信海达担保公司中违约只数较多 担保机构规模小、风险高、管理和经营不规范等特点 导致“担而不保现象严重”
Social
提高市场主体对信用风险的敏感性， 其风险偏好降低 债券收益率和债券信用利差相应变化 短期内可能会导致市场恐慌
Social
长期来看为债券市场的良性发展提供了可能： 1、信用研究和评级机构进入第二春 2、高风险和高收益真正挂钩 3、劣币无机会驱逐良币
为国家淘汰过剩产能，加强金融机构监管提供助力
违约企业中以民营企业为主，国企违约金额合计达到30%以上
违约债券主要集中在建材、钢铁、机械设备等相关行业，强周期性行业 违约现象严重。
违约债券主要集中在北京、辽宁、山东、河北、内蒙古五省，华北、东 北地区违约企业较多，东南沿海省份、华北地区违约债券较集中
债券违约概况统计
6
是否为上市公司
信用债券违约主体以非上市公司为主，169只违约债券中，仅7只由上市 公司发行
16
投资者
使投资者意识到企业债券的信用风险 帮助投资者形成更为成熟的投资观念
信用债券违约应对措施
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中央政府
Government
完善相关法律法规 设立专门救助处置机构
出台相应的惩治措施 完善信息披露制度 建立健全司法救济制度
加强金融普惠工程建设
地方政府
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• 要与投资人代表进行充分的信息沟通
信用评级制度失效
企业信用评级机构以及信用等级评价体系较弱 评级机构独立性较差，现场尽调不足 信用风险差异基本无法反应
12
行业系统性风险高发
宏观经济结构调整 工业去产能，经济去杠杆 影响盈利水平 1、周期性行业企业 2、市场需求风险高、产能过剩
30%
担保制度“担而不保”
担保成本高昂 企业之间互相担保或“连环担保” 抵押担保一物多押 无明确的债券担保机构准入制度
评级机构
转变信用评级的付款方式
22
建立一个全面的信用评级 监管法律体系
改善评级技术和方法
完善信用机构的跟踪评级制度
信用违约互换 CDS
THANK YOU
信用债券违约原因经Fra bibliotek不善自身业务结构单一 客户集中度较高 盲目跨领域投资 对抗经济周期波动
影响能力较弱 运营风险较高 管理层变动频繁
内部原因
财务状况
持续亏损 流动性衰竭 资金链断裂
11
股权结构 不稳定
实际控制人变更 股权之争
控制权争夺
外部原因
宏观经济下行
宏观经济增速放缓 全球经济不景气，出口需求疲软.
建立健全企业债务风险预警机制 加强应收账款内部控制制度 设立债券融资预算和 偿债基金制度
开发新的市场区域 创新业务模式
开发新的产品应用
企业
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自主协商，修改债务条件 充分发挥企业债券担保机制作用 建立企业债券保险制度
21
监管机构
3M
加强市场防 控与监管
鼓励债券发 行前签订相 关保护条约
强化金融监 管和金融审 判的衔接配 合
我国信用债券违约状况统计分析
李欣宇、刘子健、刘箫然、黄珊、方子豪
刚性兑付
2
“中国式”刚性兑付的核心领域——公募债 务的“零违约”被正是打破
2014年3月4日，*ST超日宣布“11超日债本期 利息8980万元无法全额支付，仅支付400万元。
3
目录
违约信用债券 统计分析
信用债券违约 阶段分析
信用债券违约
信用债券违约阶段分析
债券违约风险链条
8
宏 观 经 济 下 行萌 ，芽 行： 业 景 气 低 迷
爆发： 财务指标恶化，外部压力增加
Ý
END
应急处置： 变卖优质资产，增信机构进行风险补偿
积累： 企业经营不善，管理层决策失误
债券违约过程特征
行业下行、产能过剩或政策限制导致融资受阻和经营恶化
管理层动荡，高层出现舆情危机 盲目业务扩张，投资策略失误 优质及核心资产剥离或转让 公司治理和股权架构瑕疵