我国航空公司外汇风险管理研究——以东方航空为例
企业外汇风险管理研究——以A航空公司为例
技术与市场经营与管理２０１９年第２６卷第３期企业外汇风险管理研究———以Ａ航空公司为例白新艳，刘 浩，张 信（辽宁工业大学，辽宁锦州１２１０００）摘 要：随着经济的发展，我国跨国企业的国际业务交易也日趋频繁，但外汇风险管理却始终比较薄弱。
外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。
降低账户资金风险。
以Ａ航空外汇风险管理为例，结合外汇风险管理相关理论的研究，分析南航在外汇风险管理中存在的问题，并进而提出对策建议。
关键词：汇率；风险管理；外汇风险ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００６－８５５４．２０１９．０３．１１８ !航空公司外汇风险管理现状及问题１．１ Ａ航空公司概况Ａ航空公司（以下简称Ａ航）是中国最大的航空运输企业之一，主要从事国内、区域和国际航空客运、货运、邮寄、行李运输等业务，以及通用航空业务、航空器维修、国内外航空公司的代理及航空配餐等服务。
Ａ航为国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司。
截至２０１７年１２月３１日，每天有２５００多个飞机航班至全球３８个国家和地区的２６个目的地。
Ａ航空集团航线网络遍布全球１０５７个目的地，连接１７９个国家和地区。
２０１７年Ａ航空公司旅客运输量１．１亿人次，连续３７年位居国内各航空公司之首稳居亚洲第一位。
因此选择Ａ航外汇风险管理作为案例研究对象具有一定的代表性。
１．２ Ａ航空公司外汇风险管理现状分析美元债务占金融负债比例高。
国内航空市场的飞机有约６０％依赖国外租赁。
Ａ航的飞机，１／３为全额购置，２／３为融资租赁或经营性租赁。
Ａ航的飞机６６％通过自购和融资租赁的方式获得，给航空公司带来大量的长期债务。
由于飞机引进渠道主要是波音和空客公司以及外国租赁公司，引进飞机导致其产生大量的外币支出需求。
人民币汇率波动对中国航空业的影响研究
人民币汇率波动对中国航空业的影响研究随着全球经济的日益全球化，货币汇率波动成为各国经济政策和企业经营的重要考虑因素之一。
特别是在中国这样的出口大国中，人民币汇率波动对国内企业的影响尤为突出。
本文将以中国航空业为例，探讨人民币汇率波动对其经营状况的潜在影响。
一、背景介绍中国航空业作为国际贸易和旅游业的主要运输工具，其经营状况与人民币汇率密切相关。
人民币汇率波动可能直接影响航空公司的成本和收入，进而对其盈利能力和市场竞争力带来影响。
二、人民币汇率对航空公司成本的影响1. 燃油成本：航空公司采购燃油通常使用美元结算，而一旦人民币贬值，购买燃油所需人民币金额将增加，导致燃油成本上升。
2. 美元贷款：航空公司通常需要向国外融资，发行美元债券，并且需要偿还本金及支付利息。
如果人民币贬值，航空公司还款压力将增加，导致财务负担加重。
3. 航空器采购及租赁成本：航空公司购买或租赁飞机通常以美元进行结算。
一旦人民币贬值，购买或租赁成本将上升，对航空公司的资金需求和运营成本造成影响。
三、人民币汇率对航空公司收入的影响1. 国际航线收入：航空公司通过运营国际航线获得的收入通常采用外币结算，如美元、欧元等。
一旦人民币贬值，这些外币收入在转换为人民币后将减少，对航空公司盈利能力形成压制。
2. 国内航线收入：虽然国内航线收入通常以人民币结算，但人民币贬值可能导致消费者航空费用的增加，从而减少航空公司的客流量和收入。
四、人民币汇率波动对航空业竞争力的影响人民币贬值可能导致中国航空公司在国际市场上失去竞争优势。
一方面，本国货币贬值可能导致航空公司的运营成本增加，从而使其在价格竞争中处于不利地位。
另一方面，外国航空公司在人民币贬值情况下，其货币转换为人民币后的成本相对降低，使其价格具备相对竞争优势。
综上所述，人民币汇率波动对中国航空业将产生多方面的影响，包括成本、收入和竞争力等方面。
航空公司需要密切关注汇率变化，并采取相应的风险管理措施，如使用金融衍生工具进行汇率对冲，加强成本控制和市场营销策略等，以应对外部环境变化，确保企业持续健康发展。
我国航空公司外汇风险管理研究
我国航空公司外汇风险管理研究一、研究背景随着全球化的深入和市场竞争的加剧，我国航空公司在国际市场上的业务也日益增多。
在国际交易中，我国航空公司所面临的外汇风险也相应增加，因此如何有效管理外汇风险成为航空公司面临的一大难题。
本文旨在对我国航空公司外汇风险管理进行深入研究，探讨其存在的问题与挑战，并提出有效的应对策略，以促进我国航空公司的可持续发展。
二、外汇风险的来源1. 汇率风险：汇率波动是导致航空公司外汇风险的主要原因之一。
由于我国航空公司通常需要进行国际货币交易，比如购买飞机、支付国际航线的费用等，这些交易可能受到汇率波动的影响，导致企业的成本和收入产生不确定性，从而增加企业的风险。
2. 利率风险：航空公司通常需要进行融资来购买飞机、修建机场等，在进行融资时，可能会受到国际利率的影响，随着国际利率的波动，企业支付利息的成本也会相应变化，从而增加了企业的财务风险。
3. 经济风险：国际市场上经济环境的变化也会对航空公司的经营产生不利影响，如全球经济衰退、国际政治风险等，这些因素都可能对航空公司的盈利能力产生严重影响。
4. 操作风险：在进行国际业务时，航空公司还可能受到操作风险的影响，如政策风险、法律风险等。
三、外汇风险管理的现状分析目前我国航空公司在外汇风险管理方面普遍存在以下问题：1. 外汇风险管理制度不够完善：部分航空公司在外汇风险管理方面缺乏专业的管理人员和完善的管理制度，导致公司在面对外汇风险时显得力不从心。
3. 外汇风险管理工具不够多样化：大部分航空公司在外汇风险管理方面只采用传统的外汇远期合约等简单的工具，缺乏创新的管理方式和外汇风险管理工具的使用。
为了有效管理外汇风险，我国航空公司需要采取以下策略：1. 加强风险管理团队建设：航空公司应当加大对外汇风险管理的投入，建立专业的风险管理团队，并提高团队成员的专业能力，以确保外汇风险的有效管理。
2. 完善外汇风险管理制度：航空公司应当建立完善的外汇风险管理制度，包括风险管理政策、流程和制度，确保各项风险管理工作得以规范实施。
我国航空公司外汇风险管理研究
我国航空公司外汇风险管理研究随着中国经济的发展和对外开放的深入推进，我国航空公司的经营范围和规模不断扩大。
然而，随着国际竞争的加剧和油价波动的不确定性，我国航空公司也面临着外汇风险的挑战。
本文从外汇风险的定义和影响、我国航空公司外汇风险的现状、外汇风险管理的方法等方面展开分析。
一、外汇风险的定义和影响外汇风险是指企业面临的由于汇率波动而导致的财务风险。
外汇风险的主要影响包括：1. 利润受损：汇率波动会影响企业的进出口贸易和外币债务的兑换，导致企业利润的下降。
2. 资金成本增加：企业由于受到汇率风险的影响，可能需要支付高额的汇率风险保值费用，从而增加企业的资金成本。
3. 竞争力下降：由于汇率波动影响了企业的成本和价格，进而影响企业的竞争力。
我国航空公司面对外汇风险的主要形式包括：1. 购买飞机: 航空公司需要购买大量的飞机以扩大业务规模，但是大部分飞机的支付是以美元等外币进行的，从而面临着汇率波动的风险。
2. 航班收入: 航空公司在国际航班业务中接受外币的支付，其收入同样受到汇率波动的风险。
3. 燃油采购: 航空公司为了降低成本，通常会采购全球石油市场上的廉价航空燃油。
然而，石油的价格是以美元计价的，从而存在汇率波动的风险。
三、外汇风险管理的方法面对外汇风险，我国航空公司可以采用以下的方法进行外汇风险管理：1. 减少外汇风险承担：航空公司可以通过降低外汇收入的比重或减少对外币的债务等形式，减少外汇风险的承担。
2. 使用金融工具：航空公司可以使用各种金融工具来规避外汇风险，如远期汇率协议、期权、货币互换等。
3. 调整价格策略：航空公司可以调整外币价格策略，例如，采用动态定价模型，并根据现有的汇率情况来制定合适的外币价格。
4. 比例合理化：航空公司可以采用比例合理的策略，即适时调整外汇组合中外币种类和金额的比例，使得外币的种类和金额能够适应汇率的变化。
总之，我国航空公司在经营过程中面临着外汇风险，需要制定科学的外汇风险管理策略。
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学习改变命运,知 识创造未来
•三、国有大型企业的衍生品投资将何去何从
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已公布国有上市公司衍生品及汇兑损失
国有企业
东方航空
中国国航 中国中铁
交易损失类型
燃油套保交易损失 燃油套保交易损失
损失金额
64.01亿 实际现金交割损失858万
元
74.72亿元 实现现金交割损失4.48亿
元
H股募资澳元结构存款汇兑损失
41.37亿元
中国铁建 H股募资澳元结构存款汇兑损失
8.49亿元
中国远洋
上海航空 中信泰富
学习改变命运,知 识创造未来
远期运费协议（FFA）投资损失
41.21亿元
2年期WTI原油保值交易损失
1.72亿元
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一国有大型企业衍生品交易损失分析二政府作为出资人的风险管理措施分析三国有大型企业的衍生品投资将何去何从1东方航空衍生品交易合约分析2国际航空业衍生品交易对比分析1责任人惩处法律法规不完善2法规执行落实不到位3对航空公司衍生品风管改进的建议已公布国有上市公司衍生品及汇兑损失国有企业交易损失类型损失金额东方航空燃油套保交易损失6401亿实际现金交割损失858万中国国航燃油套保交易损失7472亿元实现现金交割损失448亿中国中铁h股募资澳元结构存款汇兑损失4137亿元中国铁建h股募资澳元结构存款汇兑损失849亿元中国远洋远期运费协议ffa投资损失4121亿元上海航空2年期wti原油保值交易损失172亿元中信泰富澳元外汇期权合约损失16602亿一国有大型企业衍生品交易损失分析二政府作为出资人的风险管理措施分析三国有大型企业的衍生品投资将何去何从1东方航空衍生品交易合约分析2国际航空业衍生品交易对比分析1责任人惩处法律法规不完善2法规执行落实不到位3对航空公司衍生品风管改进的建议1
外汇风险论文：我国航空公司外汇风险管理初探
金融在线48理论研究我国航空公司外汇风险管理初探郑海英(中国民航大学经济与管理学院,天津300300)摘要:外汇风险是任何从事国际业务的企业都不可避免的,对于航空公司来说,由于其从事的经济活动的特殊性,外汇风险管理尤为重要。
本文首先说明了我国航空公司的特殊性,然后分析了我国航空公司面临的主要外汇风险,最后提出了我国航空公司外汇风险的管理方法。
关键词:航空公司;外汇风险;规避外汇风险,主要是指汇率变动引起资产、负债、收入与支出的本币价值波动从而使企业的损益产生不确定性。
外汇风险的主要表现类型为交易风险、折算风险和经济风险。
一、我国航空公司经济业务的特殊性任何从事国际业务的企业都会面临外汇风险,而航空公司由于业务的特殊性所要面临的风险可能更大。
相对于其他企业,我国航空公司的特殊性表现为:(1)国际业务占总业务比重较大。
从表1可以看出,我国航空公司的业务中国际部分是其运输生产的重要组成部分,国际市场是航空公司不得不加以重视的部分。
表1 2009年我国航空业的运输数据国际航线所占比重国际航线占总航线比重东方航空公司南方航空公司中国民航业旅客周转量(%)22.2811.8117.22货邮周转量(%)30.3053.9147.12载运旅客人数(%)9.44 5.8513.47货邮载运量(%)35.6011.9117.62(2)涉及的外币金额较大。
如东航2008年主营业务收入总额约为175亿元,其中日本和其他国家的收入总额占主营业务总额的25.70%,已经超过东航主营业务收入总额的四分之一。
又如2009年中国南方航空的国际航线的营业收入约为73亿元,占营业收入的13.31%。
虽然这些国际航线的支付币种未必是外币,但至少其中有很大一部分是外币收入。
(3)部分涉外业务持续的时间较长且具有独特性。
我国航空公司通常采用举借外债的方式获得资产或者是资金,如对外进行融资租赁以获得飞机的使用权,而这些租赁往往持续时间可达十年甚至更久,并且主要是以外币来支付租金。
浅谈我国航空公司外汇风险管理案例
浅谈我国航空公司外汇风险管理案例作者：***来源：《财讯》2018年第27期随着中国加入汇率市场化的进程不断强化，人民币加入SDR篮子的进一步推进，外汇汇率变动变得尤为频繁。
与此同时，外汇市场环境也不断变化着，国际上，由于美国总统特朗普，对中国贸易政策和自身降税政策的实施，加重了中国作为重税经济体的税收竞争压力。
在这种背景下，我国的航空公司普遍遭受较大外汇损失，航空公司外汇风险管理问题逐渐引起管理层及股东重视。
外汇外汇风险航空公司航空公司外汇风险，是指航空公司在经营管理的过程中，以外币表示的资产负债因为外汇汇率变动引起的价值的增加或者减少的可能性。
因此，最终一定会给企业带来收益或损失。
存在外汇头寸的企业，必然会存在一定的外汇风险，通过对企业运营过程的各个方面产生影响从而影响企业价值。
以南方航空公司为例探析：南方航空公司简介南方航空公司（简称南航）是我国最大的航空运输企业之一，主要从事的是，国内、区域和国际航空客运、货运、邮寄、行李运输等业务。
通用航空业务、航空器维修、国内外航空公司的代理及航空配餐等服务。
经统计，南方航空公司为国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司。
截至2017年12月31日南方航空公司机队规模为亚洲第一。
可想而知，作为国内主要的航空公司之一的南航，其外币收入、外币债务、外币资产数量庞大，并且随着国际运输业务的不断发展，南方航空公司面临较大的外汇风险。
南航3月26日晚间披露2017年年报，公司报告期内实现营业收入1274.89亿元，同比增长11.05%；实现归属于上市公司股东净利润5 9.14亿元，同比上升16.97%。
南方航空去年取得如此业绩已属不易，但值得注意的是，公司在去年第四季度却出现了超过11亿元的亏损。
第四季度本是航空淡季，但照往年趋势，航空公司第四季度亏损主要归因于汇兑损失。
2015年、2016年人民币对美元汇率贬值，尤其是逢第四季度人民币便加速贬值，造成了三大航空公司连续两年出现百亿元的汇兑损失。
我国航空公司财务风险问题分析
我国航空公司财务风险问题分析狭义的财务风险，通常是指企业筹集资金所带来的风险，即企业债务筹资所带来的财务杠杆所造成的风险。
而广义财务风险不仅包括狭义的财务风险，也包括投资、利率、汇率变动所带来的风险。
由于航空公司经营具有高投入、高风险、低回报的特点，且航油使用量大，跨地域经营，在广义财务风险所定义的多方面航空公司都面临一定的风险，所以，本文将对阐述航空公司广义财务风险表现，评价航空公司财务风险，并提出可以采取的防范措施。
二、我国航空公司财务风险的表现（1）偿债能力过低。
我国航空公司进口航材，为免受汇率影响多集中购买，造成资金流动性差，资产变现能力低，其流动比率和速动比率的降低，航空公司的償债能力面临风险。
同时，由于政府银行长期以来的财政支持，航空业发展筹措大量借贷资金，资产负债率过高。
（2）资金周转不利。
由于航空运输需求仍存在较大潜力，航空公司的经营现金流量净额总体呈现逐年上升的态势。
然而航空公司用于投资固定资产的比例较大，投资支出大于投资收入，投资现金流量净额呈现降低趋势。
而航空公司股权构和股价都成比较稳定，所以航空公司股权筹资净额变动不明显。
同时航空公司应收账款比例大，存在坏账风险。
（3）运营成本太高。
航空公司前期投资大，投资回报率低。
我国航空公司相对于美国航空公司虽然人力成本低，燃油成本却很高。
同时由于我国航空公司大部分飞机是融资租赁，且利用率低、使用年限短，折旧费相应也比较高。
（4）汇兑损益波动大。
我国四大航的跨国经营使其收入包含多种外币，同时各大航空公司购买或租赁飞机、购买航油、航材等多以外币结算。
人民币升值加速，汇兑净收益上升;反之则会由汇兑收益将会变成损失，影响企业利润。
三、我国航空公司财务风险评价对航空公司财务风险的评价多结合航空公司财务指标进行评价，本文本着全面性与重点性相结合的原则对评价指标从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力和流动能力五个方面进行指标选取。
具体二级指标如表1所示。
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我国航空公司外汇风险管理研究——以东方航空为例
作者：郭芙秀
来源：《西部论丛》2019年第22期
摘要：要新形势下人民币汇率波动呈现出双向波动，在这种背景下航空公司面临的汇兑损益波动也比较大，由此影响了航空公司的净利润。
本文以东方航空公司为研究对象，采用统计学的方法，从财务报表角度、外汇风险敞口角度、衍生工具运用以及套期保值角度对东方航空公司的汇率风险产生的原因、管理的现状以及存在的问题进行分析，最后给出相应的解决措施。
以期给其他航空公司外汇风险管理提供一定的参考意义。
关键词：外汇风险敞口;衍生工具;套期保值
一、东方航空公司外汇风险管理现状
2014年人民币汇率开始走低，各大航空公司纷纷出现汇兑损失。
但是航空公司并没有引起重视，反而有人民币汇率上升的预期，纷纷扩大外汇风险敞口。
东方航空公司2015年外汇风险敞口约为788亿元人民币，汇兑损失也明显增加达到49.87亿元人民币，而东方航空公司2015年净利润为50.47亿元人民币。
汇兑损失额和净利润的比例将近达到1：1的比例，汇兑损失严重侵蚀航空公司的利润，对航空公司的稳健经营产生重要影响。
怎样规避汇率风险，成了东方航空面临的一大难题。
（一）优化债务币种结构降低外汇风险
东方航空公司意識问题的严重性，开始采取措施缩小外汇风险敞口，降低自己面临的汇率风险。
2016年东方航空公司采取优化债务币种结构的形式来缩小外汇风险敞口，通过发行人民币计价的债券，提前偿还美元债务，东方航空公司同金融机构协商提前偿还10亿美元。
由下图可以看出东方航空公司明显在缩减外汇风险敞口，风险敞口由2015年的788亿元人民币下降到2018年384亿元人民币。
虽然是大概估计，但是也能从数据中看到外汇风险敞口在明显缩小。
东方航空公司2016年人民币债务比例为49.07%，2017年人民币债务比例为
64.19%，2018年人民币债务比例为66.14%。
东方航空公司通过提高人民币债务比例降低美元债务比，提前偿还美元债务，缩减外汇风险敞口。
（二）采用金融衍生工具降低外汇风险
航空公司往往是外币性负债远大于外币性资产，往往航空公司会面临巨大外汇风险敞口，对于航空公司币种不能匹配的往往采用金融衍生工具来降低汇率风险。
根据东方航空公司2015-2017年度财务报表分析可知，近年来东方航空公司在不断增加使用外汇远期合约，来降低外汇风险。
根据对东航的年度报告分析可知2015年东方航空公司使用外汇远期合约使东方航空公司的利润增加了152万元人民币，而且还使用交叉货币互换合约来规避利率和汇率风险，该合约是将与伦敦银行同业拆借利率相关浮动利率欧元银行同业拆借利率相关浮动利率，有效部分的公允价值变动使东方航空公司净收益为704万人民币，能对冲人民币汇率贬值产生的汇兑损失。
可见使用衍生工具确实在一定程度上对冲了汇率风险，但是对于上百亿的外汇风险敞口依然是杯水车薪。
二、东方航空公司外汇风险管理存在的问题
（一）金融衍生工具运用存在的问题
1.采用的金融衍生工具不具有灵活性
根据东方航空公司2015-2017年度财务报表分析可知，东方航空公司一直以来主要是采用外汇远期合约来规避汇率风险，其中部分合约是以固定汇率卖出日元买进美元，一直是持续这样的套期保值方式来对冲汇率风险。
在人民币贬值时，采用这样的套期保值方式确实能起到对冲现货市场的损失，能起到一定抵补汇兑损失的作用。
但是如果人民币升值时，再采
这样的套期保值方式确实能起到对冲现货市场的损失，能起到一定抵补汇兑损失的作用。
但是如果人民币升值时，再采用这种套期保值的方式就会给企业加重负担，反而会吞一部分企业的利润。
采用这种套期保值方式要签订，航空公司只能按照合约来执行而不能中途放弃执行，这种套期保值方式不具有灵活性比较死板。
下面是近三年外汇远期合约公允价值计量变化情况说明。
2.金融衍生工具覆盖率较小
根据东方航空公司2015-2017年度财务报表分析可知，东方航空公司虽然采用金融衍生工具来对冲风险，除了使用的金融衍生工具的种类少之外，还有就是使用金融衍生工具数量也比较少。
用外汇风险敞口进行了大致估计2015年外汇风险敞口为788亿元人民币，2016年外汇风险敞口为560亿元人民币，2017年外汇风险敞口为405亿元人民币。
虽然近些年使用金融衍生工具在数量上有所上升，但是相比于巨大的外汇风险敞口来说，这些金融衍生工具的使用就显得微不足道了。
四、针对东航汇率风险管理存在问题的解决方案
（一）从国家层面提出的建议
国家可以逐步解除对金融衍生工具的诸多限制，航空公司也没有了积极性做套期保值，而是做被动的策略管理。
面对日益复杂的金融环境，航空公司面临的外汇风险越来越大，因此建议国资委放松航空公司利用金融工具对外汇风险进行套期保值的限制，而对投机交易严加监管，要求航空公司对自己的套保情况和金融衍生工具持仓数量定期上报。
因为使用金融工具对风险套期保值，是为了降低企业的经营风险，增加企业经营业绩的稳定性。
（二）从航空公司层面提出的建议
东航应该完善内部控制，应该成立监管委员会，对航空公司的管理层起到监督作用，严防东方航空公司再采取套利操作，将自己暴露在风险中。
积极的运用多种不同金融衍生产品用来规避汇率风险。
无论从应对航空公司主要汇率风险的方法的角度，还是从东方航空公司外汇敞口过大而运用存在衍生品工具不足的问题的角度，都强调了运用多种金融衍生品工具的重要性。
在有效进行汇率风险的准确识别和评估后，应及时进行套期保值或者运用其他衍生工具，同时积极关注国家发布的相关政策，全面综合使用远期的交易，即期结汇等不同方式来促进分散风险。
参考文献
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