财管(2015)第6章 债券、股票价值评估 课后作业
财务成本管理考试辅导笔记第六章 债券、股票价值评估
第六章 债券、股票价值评估【考情分析】本章是第八章的基础。
考试题型预计：单选题、多选题、计算和综合题。
【教材变化】删除了第二节“股利”、“股票价格”的相关表述；增加了“第三节优先股价值评估”的有关内容。
【提示】站在投资角度思考，会感觉简单些。
近三年题型题量分析表 2014年 2013年 年份A B2012年 单项选择题 1题×1.5=1.5分 1题×1.5=1.5分1题×1=1分1题×1=1分 多项选择题1题×2=2分 计算分析题1题×8=8分第一节 债券价值评估一、债券的概念与类别1.含义与要素含义 还本付息要素 （1）面值：指设定的票面金额，也叫到期还本额。
（2）票面利率：债券利息 = 面值×票面期间利率 (不考虑所得税)。
（3）到期日：指偿还本金的日期。
（4）付息频率：平息（半年支付一次、一年支付一次），到期日一次支付。
（5）计息方式：单利计息和复利计息。
2.分类（1）教材分类 P.130（2）从计算的角度看债券的种类：二、债券的价值折现率： 取决于当前等风险投资的市场利率【提示】（1）除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则；（2）计息期是关键。
计算价值，需确定期间票面利率和期间折现率；如果计算预期到期收益率，先算出的是期间收益率，最后要转化为有效年利率。
【例1】A债券：面值1000，票面利率8%，每年付息一次，三年期，到期还本。
等风险投资的必要报酬率6%。
则：0 1 2 380 80 801000P6%A债券的价值P=（1000·8%）（P/A，6%，3）+1000·（P/F，6%，3）=80·2.673+1000·0.8396=1053.44【例2】B债券：面值1000，票面利率8%，每半年付息，三年期，到期还本。
等风险投资的必要报酬率6%。
则：0 1 2 3 4 5 640 40 40 40 40 401000P 3%B债券的价值=1000· 4%·（P/A，3%，6）+1000·（P/F，3%，6）=40·5.4172+1000·0.8375=1054.19【例3】C1债券：面值1000，票面利率8%，三年期，单利计息，到期一次还本付息。
财务管理第六,八章作业答案
第六章 长期投资决策二、计算题答案计算题答案1．（1）10%,110%,210%,310%,415001200800300300015000.909112000.82648000.75133000.68303000=161.27PVIF PVIF PVIF PVIF =⨯+⨯+⨯+⨯-=⨯+⨯+⨯+⨯-净现值元应进行投资（2）用插值法计算得13.14%，应进行投资。
（3）3161.27/3000=1.05，应该进行投资。
2．2+500/600=2.83年，应该投资。
3．（1）折旧=（160000-10000）/6=25000各年净利润=（50000-25000-15000）*（1-25%）=7500（2）各年现金净流量=7500+25000=32500（3）10%,610%,632500A 1000016000032500 4.3553100000.5645160000=-12807.75PVIF PVIF =⨯+⨯-=⨯+⨯-净现值元，不应购买。
（4）用插值法计算得7.33%，不应购买。
9．（1） 01001.00100NCF =-⨯=-万元1800.3400.5200.2=48NCF =⨯+⨯+⨯万元2600.25300.6100.15=34.5NCF =⨯+⨯+⨯万元3900.3500.4300.3=56NCF =⨯+⨯+⨯元（2）123010%,110%,210%,3480.909134.50.8264560.751310014.22NPV NCF PVIF NCF PVIF NCF PVIF NCF =⨯+⨯+⨯+=⨯+⨯+⨯-=万元应进行投资。
第八章 资本成本与资本结构二、练习题参考答案1． 答案：（1）债券的税前资本成本的计算22221)1(100)1(%610096B t B t R R +++⨯=∑=%342.6=B R （2）债券的税后资本成本=6.342%（1-25%）=4.7565%5． 答案：优先股资本成本为 %26.5%)51(105.0=-=p R 6． 答案：（1）资本资产定价模型估计该普通股的资本成本%4.13%)8(3.1%3)(=+=-+=f m i f C R R R R β（2）股利折现模型：%67.12%430%)41(5.2=++=c R9． 答案：（1）普通股资本成本 %9%452%)41(5.2=++⨯=c R （2）债券资本成本债券A 税前资本成本10101)1(100)1(%8100104A A B t B t R R +++⨯=∑= %419.7=a B R债券A 税前资本成本661)1(100)1(%5.7100102B B B t B t R R +++⨯=∑= %079.7=B B R债券的税前综合资本成本%29.7%079.71342510%419.71342832%079.7510832510%419.7510832832=⨯+⨯=⨯++⨯+=B R（3）综合资本成本普通股市场价值=90*52=2680R wacc =2680/(2680+1342)*9%+1342/(2680+1342)*7.29%(1-25%)=8.213%13．答案：（1）不同方案筹资后的普通股每股收益1.18800)25%1)(11%*4000-10%*30004001600(=--+=债EPS 元 0.9980012%*4000-)25%1)(10%*30004001600(=--+=优EPS 元 1.275100012754000/20800)25%1)(10%*30004001600(==+--+=普EPS 元 （2）普通股和债券筹资的每股利润无差别点1000%)251%)(10*3000(800%)251%)(11*4000%10*3000(--=---EBIT EBIT 万元2500=EBIT增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点80012%*4000-%)251%)(10*3000(1000%)251(%10*3000(--=--EBIT EBIT ） 万元3500=EBIT（3）筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆筹资前的财务杠杆系数23.1%10*300016001600=-=DFL 按照增发债券筹资后的财务杠杆59.1%11*4000%10*300020004001600=--+=DFL按照发行优先股筹资后的财务杠杆DFL=%)251/(%12*4000%10*300020004001600---+=8.21%照发行普通股筹资后的财务杠杆18.1%10*300020004001600=-+=DFL （4）根据以上计算结果分析 ，该公司应选择那一种筹资方式？理由是什么？ 应该选择每股收益最高同时财务杠杆最低的普通股融资。
练习04-T06-金融证券估值(债券估值)-作业及答案-2015秋
P戴夫
40 t 1
1000 7% 1 2
1
7%
2
2%
t
1
1000
7%
2%
202
2
= 35 PVIFA4.5%,40 1000 PVIF4.5%,40
=815.98
综上可得
948.42 1000 P萨姆 1000 100% 5.16%
呢？
解：（1）债券的到期收益率与必要报酬率基本一致。
（2）债券的到期收益率与票面利率未必一致，票面利率反映的是一年内债券发行主体所
支付的利息总额站到票面金额的比例，它通常在债券发行之初确定下来，并在整个债
券的有效期内保持不变（浮动利率债券的票面利率确定标准不变）。而到期收益率则反
映的是当期的市场利率，在债券有效期内的不同时间点上，YTM 是频繁发生变化的。
率突然上升 2%，那么萨姆债券的价格会变化多少个百分点？戴夫债券呢？如果利率突然下
降 2%，那么萨姆和戴夫债券又会变化多少个百分点？画一张债券价格和到期收益率的图来
回答这个问题。从这个问题中你得到什么关于长期债券利率的启示？
n
解：根据债券估值模型V
t1
It 1 kb
t
M 1 Kb
Y 债券价格 855.05 869.92 920.87 981.27 1000
2/6
TOPIC6：金融证券估值（债券估值）·（作业 4）·2015 秋季学期·2013 级
图表标题00
1,000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
12年
10年
财管(2015)第6章 债券、股票价值评估注册会计师财管(2015)练习题
第六章债券、股票价值评估一、单项选择题1.下列各项不属于债券按照发行人分类的是（）。
A.政府债券B.地方政府债券C.公司债券D.上市债券2.假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值与面值的关系是（）。
A.债券价值大于面值B.债券价值小于面值C.债券价值等于面值D.无法确定3.某公司拟于2015年1月1日发行面值为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2019年1月1日到期。
同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（）元。
A.1000B.947.56C.935.33D.869.544.某公司发行面值为1000元的4年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设等风险投资的市场利率为8%并保持不变，以下说法正确的是（）。
A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值波动上升C.债券平价发行，发行后债券价值一直等于债券面值D.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降5.债券价值的计算，所需要的折现率是（）。
A.票面利率B.国债利率C.当前等风险投资的市场利率D.股利支付率6.当其他因素不变时，市场利率越高，债券的价值（）。
A.越小B.越大C.不变D.无法确定7.甲公司发行面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次的5年期债券，发行后在二级市场流通，假设市场利率也为8%并保持不变，则下列表述正确的是（）。
A.发行后债券价值始终等于票面价值B.发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动C.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降D.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升8.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的市场利率低于票面利率，则（）。
注册会计师(财务管理)第六章债券、股票价值评估
第一节债券价值评估1、ABC公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的到期收益率为（）。
（P/A，4%，10）＝8.1109，（P/F，4%，10）＝0.6756A.4%B.7.84%C.8%D.8.16%【答案】D【解析】根据1000＝40×（P/A，i，10）＋1000×（P/F，i，10）可知，按半年计算的到期收益率为4%（也可以直接根据发行时平价购买得出按半年计算的到期收益率＝半年的票面利率＝4%），“按年计算的到期收益率”指的是有效年到期收益率＝（1＋4%）2－1＝8.16%。
2、C公司在20x1年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。
要求：（1）假定20x1年1月1日金融市场等风险利率是9%，该债券的发行价应定为多少?（2）假定1年后该债券的市场价格为1049.06元，该债券于20x2年1月1日的到期收益率是多少?（3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在20x5年1月1日由开盘的1018.52元跌至收盘的900元。
跌价后该债券的到期收益率是多少（假设能够全部按时收回本息）?【答案】【解析】（1）发行价=100×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）=1038.87（元）（2）用9%和8%试误法求解：V （9%）=100×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=1032.37（元）V （8%）=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）=1066.21（元）I=8.5% （或8.51%）（3）900=1100/（1+i）1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%。
3、对于平息债券，若付息期无限小，下列关于债券价值的说法中，正确的有（）。
债券及股票估价练习题解析
债券及股票估价练习题及参考答案1、有一债券面值为1000 元,票面利率为8%,每半年支付一次利息,5 年到期。
假设必要报酬率为10%。
计算该债券的价值。
解析1:债券的价值=1000×4%×(P/A,5%,10+1000 (×P/F,5%,10=40 7×.7217+10000×.6139=922.77(元2、有一5年期国库券,面值1000元,票面利率12%,单利计息,到期时一次还本付息。
假设必要报酬率为10%(复利、按年计息,其价值为多少?解析2:国库券价值=(1000+1000 ×12%×5×(P/F,10%,5=1600 0×.6209=993.449(元3、有一面值为1000元的债券,票面利率为8%,每年支付一次利息,2000年5月1日发行, 2005年4月30日到期。
现在是2003年4月1日,假设投资的必要报酬率为10%,问该债券的价值是多少?解析3:2003年5月1日的价值=80+80×(P/A,10%,2+1000 (×P/F,10%,2=80+80×1.7355+1000 ×0.8264=1045.24(元4、王某想进行债券投资,某债券面值为100元,票面利率为8%,期限为 3 年,每年付息一次,已知王某要求的必要报酬率为12%,请为债券发行价格为多少时,可以进行购买。
解析4:债券价值=100×8%×(P/A,12%,3+100 ×(P/F,12%,3=90.42元即债券价格低于90.42 元可以购买5、某种股票为固定成长股票,股利年增长率6%,预计第一年的股利为8 元/股, 无风险收益率为10%,市场上所有股票的平均收益率为16%,而该股票的贝它系数为 1.3,则该股票的内在价值为多少元?解析5:根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率=10%+1.3×(16%- 10%=17.8%,股票的内在价值=8/(17.8%-6%=67.8(元6、某债券面值1000 元,期限为3年,期内没有利息,到期一次还本,当时市场利率为8%,则债券的价格为多少元。
财务管理 第06章 姚海鑫 课后答案
第六章 证券估价第一节 学习要点及难点本章的学习重点和难点主要包括：债券估价模型、股票估价的几种基本模型。
1.债券估价所谓债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并到期偿还本金的一种有价证券。
影响债券价格的因素有：必要报酬率、到期时间、利息支付次数。
债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率为投资者对该债券期望的收益率，它取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期偿还本金，其估价公式为：1(1)(1)nini I F P V r r ==+++∑纯贴现债券，也称为零息债券，是指承诺在未来某一确定日期作单笔支付的债券。
纯贴现债券的价值为：/(1)nP V F i =+平息债券是指在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
平息债券价值的计算公式为：1(1)(1)m ntm nt IF m P V r r m m ==+++∑其中，m 为年付利息次数；n 为到期时间的年数；r 为每年的必要报酬率；I 为年付利息；F 为面值或到期日支付额。
债券收益率有两种表示方法：本期收益率和到期收益率。
本期收益率是指每年支付利息额除以债券当前价格；到期收益率是指以特定价格购买债券持有到期日所能获得的收益率。
债券价值与到期收益率有关：当到期收益率等于票面利率时，债券价格等于票面价值； 当到期收益率小于票面利率时，债券价格大于票面价值； 当到期收益率大于票面利率时，债券价格小于票面价值。
2．股票估价股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。
股票价值是指股票能为投资者期望带来的所有未来收益（现金流）的现值。
股票的估价模型一般有三种：折现的股利模型；盈利和投资机会模式；市盈率分析模式。
（1）折现的股利模型（DDM ）对股票进行估价，计算公式为：12021(1)(1)(1)(1)n t ntt D D D D P K K K K ∞==++++=++++∑这里，D 1、D 2、D 3 、…、D n 、…为各期预期得到的股利。
注册会计师-财务成本管理教材精讲-第六章 债券、股票价值评估(14页)
第六章债券、股票价值评估考情分析本章主要是应用折现原理对公司债券、普通股和优先股进行价值评估。
很多内容是基于前面基础原理的运用，难度不大。
主要的考点有价值评估方法、价值的影响因素、报酬率（收益率）的计算从历年的考试情况来看，本章分值并不是很多，属于非重点章节。
第一节债券价值评估【知识点】债券的类型一、债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、债券的分类【例题·多选题】下列关于债券的说法中，正确的有（）。
A.上市债券信用度高，变现速度快，容易吸引投资者B.按债券的发行人不同，分为政府债券和非政府债券C.若公司债券能转换为本公司股票，称为可转换债券，利率一般比不可转换债券利率低D.没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券『正确答案』 ACD『答案解析』债券按照发行人不同，分为政府债券、地方政府债券、公司债券和国际债券。
所以选项B的说法不正确。
【知识点】债券价值的评估一、债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
【例题】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：债券的价值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.28（元）【例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设年折现率为10%。
按惯例，票面利率为按年计算的报价利率，每半年计息时按报价利率的1/2计算利息，即按4%计息，每次支付40元。
折现率按同样方法处理，每半年期的折现率按5%确定。
该债券的价值为：PV＝（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）＋1000×（P/F，10%÷2，5×2）＝922.77（元）【提示】若平息债券一年复利多次，计算价值时，现金流量按计息周期利率确定，需按折现周期折现率进行折现。
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第六章债券、股票价值评估一、单项选择题1.下列各项不属于债券按照发行人分类的是（）。
A.政府债券B.地方政府债券C.公司债券D.上市债券2.假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值与面值的关系是（）。
A.债券价值大于面值B.债券价值小于面值C.债券价值等于面值D.无法确定3.某公司拟于2015年1月1日发行面值为1000元的债券，其票面年利率为8%，每年6月30日和12月31日计算并支付利息，2019年1月1日到期。
同等风险投资的市场利率为10%，则债券的价值为（）元。
A.1000B.947.56C.935.33D.869.544.某公司发行面值为1000元的4年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设等风险投资的市场利率为8%并保持不变，以下说法正确的是（）。
A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值波动上升C.债券平价发行，发行后债券价值一直等于债券面值D.债券溢价发行，发行后债券价值波动下降5.债券价值的计算，所需要的折现率是（）。
A.票面利率B.国债利率C.当前等风险投资的市场利率D.股利支付率6.当其他因素不变时，市场利率越高，债券的价值（）。
A.越小B.越大C.不变D.无法确定7.甲公司发行面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次的5年期债券，发行后在二级市场流通，假设市场利率也为8%并保持不变，则下列表述正确的是（）。
A.发行后债券价值始终等于票面价值B.发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动C.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降D.发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升8.债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的市场利率低于票面利率，则（）。
A.到期时间长的债券价值低B.到期时间长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低9.ABC公司股票为固定增长股票，年增长率为3%，预期一年后的股利为每股2元，现行国库券的报酬率为5%，平均风险股票的风险报酬率为6%，而该股票的贝塔系数为1.5，则该股票每股价值为（）元。
A.9.09B.18.73C.18.18D.14.2910.甲公司去年向股东分配股利10万元，假定未来股利不变，股东要求的必要报酬率为8%，则股票的价值为（）万元。
A.150B.125C.136D.11511.在股票估值的模型中，假设未来股利不变，其支付过程呈永续年金形式的是（）。
A.零增长股票价值模型B.固定增长股票价值模型C.非固定增长股票价值模型D.股票估值的基本模型12.假设某公司今后不打算增发普通股，预计可维持2014年的经营效率和财务政策不变，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2014年的可持续增长率是6%，该公司2014年支付的每股股利是0.85元，2014年年末的每股市价为15元，则股东的期望报酬率是（）。
A.12.56%B.12.01%C.12.48%D.11.25%13.相对于普通股而言，优先股具有的特殊性不包括（）。
A.优先于普通股股东分配公司利润B.在公司解散、破产清算时，优先于普通股股东分配剩余财产C.优先股股东可优先认购新发行的股票D.表决权受限制二、多项选择题1.债券的付息方式可能有（）。
A.半年一次B.一年一次C.到期日一次性支付D.每季度支付一次2.债券价值的影响因素包括（）。
A.面值B.票面利率C.折现率D.到期时间3.假设其他因素不变，下列事项中，会导致溢价发行的平息债券价值上升的有（）。
A.缩短付息期B.延长到期时间C.降低票面利率D.等风险债券的市场利率上升4.下列关于影响债券价值因素的论述中，正确的有（）。
A.当折现率保持不变时，随时间延续，债券价值逐渐接近其面值B.票面利率高于投资者折现率时，债券将以溢价方式发行C.溢价发行的债券，随着付息频率的加快，其价值会上升D.到期一次还本付息债券，实际上是一种纯贴现债券5.对于平息债券，下列表述中正确的有（）。
A.当票面利率与市场利率不一致时，期限越长，债券价值越偏离债券面值B.当票面利率与市场利率一致时，期限的长短对债券价值没有影响C.加快付息频率，会使市场利率低于票面利率的债券价值提高D.加快付息频率，会使市场利率高于票面利率的债券价值提高6.甲、乙两种债券，均按1000元面值发行，票面利率相同，但是甲债券的期限是4年期，乙债券的期限是6年期，在其他条件相同的情形下，下列说法正确的有（）。
A.市场利率上升，两种债券都贬值，乙贬值的更多B.市场利率上升，两种债券都升值，甲升值的更多C.市场利率下降，两种债券都贬值，甲贬值的更多D.市场利率下降，两种债券都升值，乙升值的更多7.假设折现率保持不变，对于折价发行的流通债券来说，下列说法正确的有（）。
A.发行后的价值逐渐下降B.发行后的价值总的趋势是波动上升C.越临近付息日，利息的现值越大，债券的价值有可能超过面值D.付息日后的债券价值下降，会低于其面值8.下列各项会影响债券到期收益率的有（）。
A.债券面值B.票面利率C.市场利率D.债券的购买价格9.股票投资能够带来的现金流入量有（）。
A.资本利得B.股利C.利息D.出售价格10.下列各项中，属于股票估值模型的有（）。
A.非固定增长股票价值模型B.固定增长股票价值模型C.零增长股票价值模型D.纯贴现股票价值模型三、计算分析题1.某公司在2015年1月1日平价发行新债券，每张面值为1000元，票面利率为8%，5年到期，每年12月31日付息。
要求：（1）持有该债券至到期日的到期收益率是多少?（2）假定2019年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少?（3）假定2019年1月1日的市价为900元，此时购买该债券的到期收益率是多少? （4）假定2017年1月1日的市场利率为10%，债券市价为1020元，你是否购买该债券?2.资料：2014年7月1日发行的某债券，面值为100元，期限为3年，票面年利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。
要求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有效年利率和全部利息在2014年7月1日的现值。
（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2014年7月1日该债券的价值。
（3）假设等风险证券的市场利率为12%，2015年7月1日该债券的市价是85元，此时该债券是否值得购买？（4）假设某投资者2016年7月1日以97元购入，那么该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？3.某投资者2015年年初准备投资购买股票，现有甲、乙、丙三家公司可供选择，甲、乙、丙三家公司的有关资料如下：（1）2015年年初甲公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为18元；预期甲公司未来2年内股利固定增长率为10%，在此以后转为零增长；（2）2015年年初乙公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为13.5元；预期乙公司股利将持续增长，年固定增长率为5%；（3）2015年年初丙公司发放的每股股利为2.5元，股票每股市价为9.56元；预期丙公司未来2年内股利固定增长率为15%，在此以后转为固定增长，年固定增长率为2%。
假定目前无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为16%，甲、乙、丙三家公司股票的β系数分别为2、1.5和2.5。
要求：（1）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的必要报酬率；（2）分别计算甲、乙、丙三家公司股票的市场价值；（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断甲、乙、丙三家公司股票是否应当购买；（4）假设按照50%、30%和20%的比例投资购买甲、乙、丙三家公司股票构成投资组合，计算该投资组合的综合β系数和组合的必要报酬率。
参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】D【解析】按照发行人不同债券可以分为：（1）政府债券；（2）地方政府债券；（3）公司债券；（4）国际债券。
按能否上市，债券可以分为上市债券和非上市债券。
2.【答案】A【解析】假设其他因素不变，当平息债券的票面利率高于折现率时，债券的价值大于债券的面值。
3.【答案】C【解析】债券的价值=1000×4%×（P/A ，5%，8）+1000×（P/F ，5%，8）=40×6.4632+1000×0.6768=935.33（元）。
4.【答案】D【解析】对于流通债券，债券的价值在两个付息日之间是呈周期性波动的，其中折价发行的债券其价值波动上升，溢价发行的债券其价值波动下降，平价发行的债券其价值的总趋势是不变的，但在每个付息日之间，越接近付息日，其价值越高。
5.【答案】C【解析】计算债券价值时折现率应选用当前等风险投资的市场利率。
6.【答案】A【解析】债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
债券价值PV=12n 12n n I I I M ...1i 1i 1i 1i ++++++++（）（）（）（），式中：i 是折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率。
从公式可以看出，折现率i 与债券价值呈反向变动关系，即在其他因素不变时，当时的市场利率越高，债券价值越小。
7.【答案】B【解析】票面利率等于市场利率，债券平价发行。
对于分期付息的平价债券，发行后，在每个付息日债券价值始终等于票面价值，但在两个付息日之间债券价值呈周期性波动，所以选项A 错误、选项B 正确；发行后债券价值随到期时间的缩短而波动下降属于溢价债券的特征，所以选项C 错误；发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升属于折价债券的特征，所以选项D 错误。
8.【答案】B【解析】由于等风险的市场利率低于票面利率，则该债券为溢价发行的债券，对于溢价发行的债券，到期时间越长，债券价值越高。
9.【答案】C【解析】资人要求的必要报酬率=5%+1.5×6%=14%，股票价值=D 1/（Rs-g ）=2/（14%-3%）=18.18（元）。
10.【答案】B【解析】股票价值=10/8%=125（万元）。
11.【答案】A【解析】零增长股票的价值模型就是假设未来股利不变，其支付过程是永续年金。
12.【答案】B【解析】可持续增长率即股利增长率为6%，股东期望报酬率=0.85×（1+6%）/15+6%=12.01%。
13.【答案】C【解析】相对于普通股而言，优先股具有如下特殊性：（1）优先分配股利；（2）优先分配剩余财产；（3）表决权限制。
由此可知，选项A、B、D均是相对于普通股而言优先股的特殊性，优先股股东并没有优先认购新发行股票的权利，所以选项C不正确。