房地产信托融资方式、流程和案例分析
房地产开发企业的融资策略及操作
华润置地是一家在中国市场具有较高知名度的房地产开发商，其融资策略以银行贷款、债券发行和股权融资为主。该公司在融资过程中注重风险管理，通过多种渠道筹集资金，以保证企业财务稳健发展。
跨国企业在中国市场的融资策略案例
未来趋势与挑战
05
行业整合加速
多元化发展
调控政策不断
中国房地产市场的发展趋势
THANKS
感谢观看
将房地产资产证券化，以获得较低成本的资金。
与租赁公司合作，将房地产资产出租给承租人使用，以获得长期稳定的租金收入。
融资策略案例分析
04
绿地控股
绿地控股是一家在上海证券交易所上市的综合性房地产开发商，其融资策略主要包括股票发行、银行贷款和债券发行。该公司通过这些渠道筹集了大量资金，用于扩大开发规模和提高产品质量。
通过发行资产证券化产品，将资产变现，为企业提供低成本的资金来源。
资产证券化
通过私募基金、发行股票等方式进行股权融资，降低资产负债率，优化企业财务结构。
股权融资
借助互联网金融平台，实现P2P、众筹等新型融资方式，降低融资门槛和成本。
互联网融资
通过海外发债、并购等方式，利用外资降低融资成本和汇率风险。
海外融资
融资特点
合理的融资策略可以降低企业的财务风险，避免资金链断裂。
降低财务风险
通过融资策略，可以将资金用在最需要的地方，提高资金使用效率。
提高资金使用效率
合理的融资策略可以支持企业的发展，推动企业不断壮大。
支持企业2
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制定融资方案
根据企业实际情况和融资目标，制定不同的融资方案，包括债务融资、股权融资、资产证券化等。
制定风险控制措施
针对不同风险制定相应的风险控制措施，如分散投资、选择稳健的金融产品、建立应急储备金等。
房地产信托投融资实务及典型案例
2.98B公司基本情况B公司是一家主营房地产开发、房屋租赁、物业管理、园林绿化工程等的房地产公司。
注册资本2.1亿元，由C公司100%持股。
3.C公司基本情况C公司是一家以教育、房地产、旅游、贸易、投资为主的多元化结构的民营企业，公司创立于1995年，并于2005年上市，其控股股东为D公司，D公司的实际控制人为李某与张某。
产品名称阳光时代股权投资集合资金信托计划信托规模5.4亿元信托期限2年资金用途信托资金专项用于对A公司增资扩股，占A公司本次增资完成后的49.18%的股权。
其中，3亿元计入A公司注册资本金，2.4亿元计入A公司资本公积（A公司增资完成后的注册资本是6.1亿元）风险控制措施（1）C公司与T信托公司签订《股权收益权收购合同》（2）D公司及其实际控制人李某和张某，同时与T信托公司签订《保证合同》，为本信托计划承担连带责任担保（3）B公司与T信托公司签订《股权质押合同》，出质人B公司以其持有的A公司50.82%股权（对应的注册资本金是3.1亿元）及其相关权益进行质押，为C公司在股权收益权收购合同项下的义务提供担保。
四操作要点该信托计划向A公司增资的前提条件主要包括（1）交易文件均已签署并生效（2）信托计划已经成立（信托资金已经到位）（3）B公司已经向A公司足额缴纳了其认缴的全部注册资本（4）B公司已经将编号为X地2010-5号地块的国有建设用地使用权《出让合同》项下的受让人变更为A公司，并向T信托公司提供了变更后的合同及相关证明材料（5）A公司已向T信托公司提供了关于同意T信托公司向A公司增资的股权决议（6）《股权质押合同》约定的股权质押担保已依法办理完毕相关的登记手续，并且T信托公司已取得质押证明（7）B公司、C公司、D公司及其实际控制人李某及张某没有发生各自签署生效的交易文件所约定的任一违约事项或任何可能损害信托计划在交易文件项下的权利的情形（8）C公司董事会、股东大会审议批准本次“股权收益权收购”的交易及其相关文件鉴于C公司与T信托公司签订了《股权收益权收购合同》，其中“股权收益权”转让价款的金额按照下列两个数额中的较高者进行计算：（1）以收购日前30个工作日为评估基准日的特定股权评估值（2）按照下述公式计算的金额：优先级受益人的信托本金总额*15%*信托计划成立日至收购日的实际天数/365+优先级受益人的信托本金作为C公司向T信托公司履行股权收益权收购合同的担保条件，C公司的控股股东D公司及其实际控制人李某和张某同意为C公司履行主合同项下的债务提供担保，即保证以其各自的全部及共同所有的共有财产向T信托公司提供不可撤销的连带责任保证作为C公司向T信托公司履行股权收益权收购合同的另一担保条件，B公司（即C公司的全资子公司）与T信托公司签署《股权质押合同》，出质人B公司以其持有的A公司50.82%股权及其相关权益进行质押，从而为C公司在股权收益权收购合同项下的义务提供担保第二节地方政府一、市场简析从房地产市场的角度而言，地方政府寻求信托融资的主要动因来自两个方面：一是土地储备，而是保障房建设监管部门严格控制土地储备贷款的发放，为这一领域的金融创新提供了土壤。
房地产股权融资案例分析【最新版】
房地产股权融资案例分析房地产融资主要分为股权融资和债券融资，股权融资对于解决房地产开发的资本金问题具有重要的价值，特别适用于项目开始之初，特别是土地价款的筹措。
是房地产开发企业最为关心的资金来源之一。
本文系统梳理了现阶段房地产股权融资的常用渠道，并对不同融资渠道进行了系统分析和比较。
另外，特别对不同股权融资的税务问题进行了深入分析。
股权资金融资分析(一)建设基金1、背景概况发起人通过来自特定类型内地居民的非公开渠道募集的建设基金。
基金以人民币计价，主要投资于中国房地产公司的股份和物业。
发起人不保证收益，并且建设基金是一类的股权投资基金，其风险由所有参与方共同承担。
2、建设基金的形式这些基金可以以设立公司或合伙企业的形式建立。
实际上大多数建设基金都以合伙企业的形式设立。
其主要优点是，在合伙企业中利润分配可以更加灵活，而公司就要求有“同股同权”。
3、建设基金的模式发起人有三种主要形式:开发商向上游扩展成为资本提供商;风险投资/私募基金;业内专业人士。
表1 三种建设基金的比较4、建设基金的评价作为一种融资渠道，建设基金仍然处于发展初期。
建设基金的成功依赖于物业开发和金融背景的有效团队合作。
资金提供者(有限合伙人或“LP”)将会为基金提供资金，而负有无限责任的合伙人(“GP”)将为地产项目提供运营和管理专家。
GP需要具备丰富的行业经验、知识和管理技能。
5、供给与需求关于需求方面，由于建设基金的大部分投资仍然是房地产开发项目，这需要大量的初始投资，并有较大的完工风险。
只有股权投资可以帮助房地产行业开发，因为项目可以充分资本化。
关于资金的供给，国家法规规定金融机构和保险资金只能投资于自用或从事自营投资的物业。
其结果是，大多数资金提供者是个人，进而限制了投资规模。
(二)外资房地产基金1、背景概况这里所说的“外资房地产基金”主要是指外国发起人在中国募集的、基金载体在中国成立的、以人民币计值的房地产基金。
资金来源大多是来自于金融机构、养老基金、公益基金以及高资产净值个人(全世界私人银行的客户)。
三大REITs模式典型案例解析实务必备
三大R E I T s模式典型案例解析实务必备Coca-cola standardization office【ZZ5AB-ZZSYT-ZZ2C-ZZ682T-ZZT18】中国房地产市场已经进入下半场模式如何盘活巨额存量资产的问题日益凸显在这一大背景下REITs成为了重要的解决方案之一然而，由于种种原因的制约REITs在中国的发展并非一帆风顺今天的文章从实务角度出发结合国内实践案例对交易所、公募、银行间三大REITs模式逐一进行详细解析REITs实操不可不读！目录-----一、交易所类REITs产品-中信启航专项资产管理计划（一）基本信息（二）交易结构（三）基础资产分析（四）中信启航计划存在的特殊风险（五）现有运营情况二、公募类REITs产品-鹏华前海万科REITS封闭式混合型发起式证券投资基金（一）基金基本信息（二）交易基础及产品结构图（三）交易安排（四）保障机制三、银行间类REITs产品-兴业皖新阅嘉一期房地产信托基金资产支持证券（一）基本信息（二）交易结构（三）增信措施四、类REITs产品总结前言中国房地产市场已经进入下半场模式，从增量时代进入到存量时代，如何盘活巨额的存量资产，成为中国经济改革的重要课题。
根据海外成熟经验，在存量地产时代，加深房地产的金融化发展，建立成熟的金融体系对于解决日益凸显的存量问题至关重要。
中国政府也意识到了这点，并在《“十三五”规划纲要》明确提出“开展房地产投资信托基金试点”。
目前，中国市场还未见真正REITs产品（即RealEstateInvestmentTrusts，指房地产投资信托基金产品，下同）的出现，但REITs在中国却经历了数十年的发展历程。
类REITs产品的发行为中国市场真正REITs产品的发行提供了充分的理论和实践基础。
本文将从海外REITs产品的发行出发，结合中国市场现有类REITs产品案例，以期总结相关理论与实操经验。
交易所类REITs产品-中信启航专项资产管理计划资产证券化业务，是指证券公司、基金管理子公司等相关主体以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过设立特殊目的载体（SPV），采用结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
房地产信托融资的典型模式及案例
房地产信托融资的典型模式及案例一、贷款模式(一)基本操作模式图1：贷款性信托的操作模式简图关于房地产信托的债权融资模式，最为基础的是信托贷款。
同时，被视为最简单的信托贷款，通常也是最行之有效的融资方式，操作模式参见图1。
但是，相对于银行贷款而言，无论是从规模、资金成本，还是从贷款期限来说，信托贷款视乎都不占有优势。
就对房地产企业的限制而言，两者的限制也非常接近，都要求开发企业项目资本金比例不低于30%¹，必须取得“四证”。
对于信托公司而言，限制还不仅于此，根据《中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知》（简称“265号文”）的规定，严禁信托公司以投资附加回购承诺、商品房预售回购等方式间接发放房地产贷款，而且申请信托贷款的房地产企业资质应不低于国家建设行政主管部门核发的二级房地产开发资质²。
其基本融资方式参见图2.注：1、保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产项目的最低资本金比例为30%；2、罗阳：“围炉夜话房地产企业信托融资：房企融资实用攻略详解（上）”，《信托周刊》第16期。
图2：贷款型信托的融资方式简图(二)案例：Y项目贷款集合资金信托计划1.项目背景1)项目基本情况A公司注册资本4.24亿元，主营房地产项目的经营与开发。
B集团是A公司的全资母公司，持有A公司100%股权。
C集团是B集团的控股股东，A公司自成立以来已开发完成7个项目，总建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。
股权关系见图3。
图3：A、B、C的股权关系图目前A公司重点开发Y项目，该项目地处H市大学城中心区域。
《H市战略发展规划》中明确指出，该区域将作为今后H市发展规划中的重要组成部分。
A公司具备房地产二级开发资质，Y项目已取得《国有土地使用证》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》以及《建筑工程施工许可证》。
该项目占地313.86亩，总建筑面积398,085平方米，分甲、乙、丙三区开发：甲区以连排别墅为主；乙区包括7幢4层的花园洋房、4幢33层的高层住宅和1幢5层商业综合楼；病区包括7装18-27层的高层住宅和1个幼儿园。
我国房地产企业夹层融资及案例
我国房地产企业融资创新—— 夹层融资一、关于夹层融资（一）夹层融资的概念夹层融资(Mezzanine Financing)是一种介于优先债务和股本之间的融资方式，指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。
之所以称为夹层，从资金费用角度看，夹层融资的融资费用低于股权融资，如可以采取债权的固定利率方式，对股权人体现出债权的优点;从权益角度看，夹层融资的权益低于优先债权，所以对于优先债权人来讲，可以体现出股权的优点。
这样，在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。
夹层融资是一种非常灵活的融资方式，作为股本与债务之间的缓冲，使得资金效率得以提高。
夹层融资模式大致分成四种。
第一种是股权回购式，就是募集资金投到房地产公司股权中，然后再回购，这是比较低级的。
第二种是房地产公司一方面贷款，另一方面将部分股权和股权受益权给信托公司，就是“贷款+信托公司+股权质押”模式。
第三种是贷款加认股期权，到期贷款作为优先债券偿还。
第四种模式是多层创新。
（二）夹层融资的风险和回报夹层融资的回报通常从以下一个或几个来源中获取:1.现金票息，通常是一种高于相关银行间利率的浮动利率；2.还款溢价；3.股权激励，这像一种认股权证，持有人可以通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。
夹层融资的利率水平一般在10%～15%，投资者的目标回报率是20%～30%。
它的回报率低于私有股权，高于优先债务；它的风险低于股权融资，高于优先债务。
一般来说，夹层利率越低，权益认购权就越多。
（三）夹层融资的形式夹层融资通常采取夹层债、优先股或两者结合的方式，也可以采取次级贷款、或采用可转换票据的形式。
在夹层债中，投资人将资金借给借款者的母公司或是某个拥有借款者股份的其他高级别实体(以下简称“夹层借款者”)夹层借款者将其对实际借款者的股份权益抵押给夹层投资人，与此同时，夹层借款者的母公司将其所有的无限责任合伙人股份权益也抵押给夹层投资人。
这样，抵押权益将包括借款者的收入分配权，从而保证在清偿违约时，夹层投资人可以优先于股权人得到清偿，用结构性的方式使夹层投资人权益位于普通股权之上、债券之下。
明股实债投资案例：葛洲坝房地产股权信托融资
明股实债投资案例：葛洲坝房地产股权信托融资明股实债投资案例:葛洲坝房地产股权信托融资【中翰税务案例】2013年3月22日葛洲坝(600068)发布《中国葛洲坝集团股份有限公司关于控股子公司股权信托融资的公告》。
公告称，公司董事会第五届董事会第十二次会议审议通过《关于中国葛洲坝集团房地产开发有限公司股权信托融资的议案》，同意公司控股99.14%的子公司中国葛洲坝集团房地产开发有限公司(以下简称“葛洲坝房地产公司”)向平安信托有限责任公司(“平安信托公司”)以股权信托的方式融资150,000万元，期限三年。
葛洲坝房地产公司注册资本金70,000万元，其中:中国葛洲坝集团股份有限公司出资69,400万元，持股比例为99.14%;中国葛洲坝集团公司出资600万元，持股比例为0.86%。
平安信托公司对葛洲坝房地产公司增资150,000万元，其中30,000万元作为葛洲坝房地产公司的注册资本，120,000万元作为资本公积。
增资完成后，葛洲坝房地产公司实收资本为100,000万元，各股东方持股比例为为:中国葛洲坝集团股份公司出资69,400万元，持股比例为69.4%;平安信托公司出资30,000万元，持股比例为30%;中国葛洲坝集团公司出资600万元，持股比例为0.6%。
根据双方约定，信托存续期间，平安信托公司不参与葛洲坝房地产公司的具体经营管理和分红，葛洲坝房地产公司原有的董事会及经营管理机构不因本次增资而进行调整。
葛洲坝房地产公司按照双方约定的价格每季度向平安信托公司支付信托资金报酬。
信托期限届满之日，本公司(葛洲坝)回购平安信托公司持有的股权，本股权信托计划终止。
股权回购款为投资款本金150,000万元及未支付完毕的股权信托资金报酬。
本公司控股股东中国葛洲坝集团公司对本公司股权回购提供担保。
混合性投资界定为债权的对于葛洲坝信托股权投资的对条件的具体解释条件适用性被投资企业接受投资后，需要按投资合同或协议约定的利率定期支付利息，包括支付保底利息、葛洲坝房地产公司按照双方固定利润或固定股息等。
房地产法律融资案例(3篇)
第1篇一、背景随着我国经济的快速发展，房地产行业已成为我国国民经济的重要支柱产业。
然而，房地产项目投资金额巨大，资金需求量大，融资问题一直是困扰房地产企业发展的难题。
近年来，随着金融市场的不断完善，房地产企业逐渐探索出了一条法律融资的新路径。
本文以某房地产企业为例，分析其法律融资案例，以期对房地产企业融资提供借鉴。
二、案例简介某房地产企业（以下简称“企业”）成立于2005年，主要从事房地产开发、销售和物业管理。
企业经过多年的发展，已在多个城市成功开发了多个住宅和商业项目。
然而，随着企业规模的不断扩大，资金需求日益增加，传统的融资渠道已无法满足企业的融资需求。
在此背景下，企业开始探索法律融资的新路径。
三、法律融资方案1. 信托融资企业通过与信托公司合作，设立房地产信托基金，将企业持有的优质房地产项目打包成信托产品，面向投资者发行。
投资者购买信托产品后，企业可利用筹集到的资金进行房地产开发。
2. 租赁融资企业将部分房地产项目租赁给金融机构，金融机构以租赁物的使用权作为抵押，为企业提供贷款。
企业利用贷款资金进行房地产开发，待项目完工后，再将租赁物回购。
3. 股权融资企业通过引入战略投资者，以股权融资的方式筹集资金。
投资者购买企业股权后，企业可利用筹集到的资金进行房地产开发。
4. 债权融资企业通过发行企业债券、短期融资券等方式，向债券市场筹集资金。
投资者购买债券后，企业可利用筹集到的资金进行房地产开发。
四、案例分析1. 信托融资企业通过设立房地产信托基金，成功筹集到资金，实现了项目的顺利开发。
然而，信托融资也存在一定风险，如信托产品流动性较差、投资者退出机制不完善等。
2. 租赁融资企业通过租赁融资，成功筹集到资金，降低了融资成本。
但租赁融资也存在一定风险，如租赁物价值波动、租赁期限过长等。
3. 股权融资企业通过股权融资，成功引入战略投资者，实现了资源的优化配置。
然而，股权融资也存在一定风险，如企业控制权变化、投资者退出机制不完善等。
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2、特点及优势
对公司(项目)要求
要求风险控制机制
退出方式
股权结构相对简单清 向（项目）公司委派股东和财务 溢价股权回购
晰、项目盈利能力强 经理、股权质押、第三方担保
融资金额
融资期限
融资成本
视项目的资金需求及 以 1-2 年居多，最近也出现了 5 一般高于同期银行法
双方的谈判结果
年期甚至更长期限的信托计划 定贷款利率，目前在
2、特点及优势
对公司(项目)要求
要求的风险控制机制
退出方式
“四证”齐全
资产抵押（土地、房产等
偿还贷款本金
自有资本金达到 35％ 不动 产， 抵押率 一般 在
二级以上开发资质
50％左右）、股权质押、
项目盈利能力强
第三方担保、设置独立账
户
融资金额
融资期限
融资成本
视开发商的实力、项目的 以 1-2 年居多，最近也出 一般 高于 同期银 行法 定
资 金 需求及 双方 的谈判 现了 5 年期甚至更长期限 贷 款 利 率 ， 目 前 在 6 ％
结果，从几千万到几亿不 的信托计划
-10％居多。
等
优势：融资期限比较灵活
（二）股权型信托融资模式 1、操作流程
在这种模式下，信托投资公司以发行信托产品的方式从资金持有人手中募集 资金，之后以股权投资的方式(收购股权或增资扩股)向项目公司注入资金，同时 项目公司或关联的第三方承诺在一定的期限（如两年）后溢价回购信托投资公司 持有的股权。
房地产信托是信托业务的一种。所谓房地产信托，是指信托投资公司通过信 托方式集中两个或两个以上委托人合法拥有的资金，按委托人的意愿以自己的名 义，为受益人的利益或者特定目的，以不动产或其经营企业为主要运用标的，对 房地产信托资金进行管理、运用和处分的行为。这里所指的不动产，包括房地产 及其经营权、物业管理权、租赁权、受益权和担保抵押权等相关权利。
等租赁型物业
产补足优先受益权的利益，开发
商所持有的劣后受益权则滞后受
偿；（2）回购承诺及第三方担保
融资金额
融资期限
融资成本
视 信 托 财 产 的 评 以 1-2 年居多，最近也出现了 5 一 般高于同期 银行法定
估价值，一般在其 年期甚至更长期限的信托计划 贷 款 利 率 ， 目 前 在 6 ％
评估价值 的 50％
预期年收益
资金运用方式
风险控制措施
优先级受益权部分 预期收益率：6％/ 年；购买 300 万元及 以上投资人预期收
益率为 6.5%/年
信托资金用于向北京天鸿 置业有限公司发放房地产 开发贷款，用于万象新天 项目的开发建设
物业抵押、抵押物附着 的应收账款质押、保证 担保、抵押物保险、强 制执行公证
9.0%（2 年期） 9.5％-11.5%
6％-10％居多。
股权性质
优势
该等股权性质类似于 （1）能够增加房地产公司的资本金，起到过桥融资的作
优先股，对公司的日 用使房地产公司达到银行融资的条件；（2）其股权类似
常经营、人事安排等 优先股性质，只要求在阶段时间内取得合理回报，并不
没有决定权（可能有 要求参与项目的经营管理、和开发商分享最终利润。
房地产信托融资模式及案例分析
一、房地产信托概论 信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人
按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处 分的行为。它是以财产为核心、以信任为基础、以委托为方式的一种财产管理制 度。其本质可概括为“受人之托，代人理财”。
信托资金以债权形式提供 给广居民生，用于“五里 村”一级土地整理项目和 “青城山房”项目后期建 设。 集合资金以贷款方式发放 给北京沿海绿色家园世纪 房地产开发有限公司，用 于北京沿海青年公寓项目 的开发建设
二、房地产信托融资模式 基于融资过程中形成产权关系及现实的运用，房地产信托融资主要有贷款型
信托、股权型信托、混合型信托、财产受益型信托四种模式。
（一）贷款型信托融资模式 1、操作流程
在这种模式下，信托投资公司作为受托人，接受市场中不特定（委托人）投 资者的委托，以信托合同的形式将其资金集合起来，然后通过信托贷款的方式贷 给开发商，开发商定期支付利息并于信托计划期限届满时偿还本金给信托投资公 司；信托投资公司定期向投资者支付信托受益并于信托计划期限届满之时支付最 后一期信托收益和偿还本金给投资者。
-10％居多。
左右 优势
（1）在不丧失财产所有权的前提下实现了融资。（2）在条件成熟的情况下，可
以过度到标准的 REITsቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ产品。
三、房地产信托案例
序 信托公司 信托计划名称
号
一
贷款信托
万象新天项目 1 外贸信托 集合资金信托
计划
日期
发行规模
2009 年 4 月 24 日至 5 月
15 日
总 1 亿元，公开发行 优先级受益权人民 币 8000 万元，次级 受益权 2000 万元由
外贸信托认购
百瑞宝盈 34 号
2009 年 8 月 3
（五里村土地
2 百瑞信托
日至 8 月 14
整理项目）集合
日
资金信托计划
8,000 万元
北京沿海青年
2008 年 10 月
公寓贷款项目
3 中诚信托
6 日至 2008
集合资金信托
年 10 月 18 日
计划
7000-8000 万元
期限 2年 2年 2年
2、特点及优势
对信托财产要求
要求风险控制机制
退出方式
（1）业已建成， （1）通常设置一般受益权和优先 开发商溢价受益权回购
产权清晰，证件齐 受益权，分别由开发商和投资者
全；（2）能产生稳 （信托计划）持有；信托到期后
定的现金流，如商 如投资者优先受益权未得到足额
场、写字楼、酒店 清偿，则信托公司有权处置该房
建议权、知情权、监
督权等）
（三）混合型信托融资模式（夹层融资型） 债权和股权相结合的混合信托投融资模式。它具备贷款类和股权类房产信托
的基本特点，同时也有自身方案设计灵活、交易结构复杂的特色，通过股权和债 权和组合满足开发商对项目资金的需求。
（四）财产受益型信托融资模式 1、操作流程
利用信托的财产所有权与受益权相分离的特点，开发商将其持有的房产信托 给信托公司，形成优先受益权和劣后受益权，并委托信托投资公司代为转让其持 有的优先受益权。信托公司发行信托计划募集资金购买优先受益权，信托到期后 如投资者的优先受益权未得到足额清偿，则信托公司有权处置该房产补足优先受 益权的利益，开发商所持有的劣后受益权则滞后受偿。