影响黄金价格的因素

• 当国民收入增加，消费意欲相应增强，珠宝、金 饰大幅上升7%， 其中全球最大黄金市场印度的消费需求增长17%， 中国的需求量上升13%，其中主要主珠宝商和零 售投资的需求。世界黄金协会的一份报告显示 2005年第一季度全球黄金需求上升26%，达到 977吨。其中珠宝的消费需求上升19%达到688吨， 占总需求的近70%，除了欧洲和日本之外，其它 国家和地区均有不同程度的增长。黄金自身的供 需状况使金价步入2005年之后与美元走势日益脱 钩，相关性不断下降。 • 消费因素的变化不能短期内影响金价的走势，因 此主要考虑该因素的季节性影响。比如每年的黄 金周、春节长假，10月印度的婚嫁高峰等前期， 黄金实盘交易的价格就表现得较为坚挺。
（8）科技工业：
• 黄金由于燃点低、延展性强，故可塑性大。 因此，电子业、电镀业、医科等每年都消 费六十余吨黄金，占总消耗量17%左右， 故以上的工业愈发达，对黄金的需求量便 愈大，金价便上扬。同样该因素并非短期 影响因素。
（9）投资性需求因素：
• 投资性需求不同于实金消费需求，前者的杠杆作 用往往使需求量的变化更大，金价的大涨大跌多 少都与基金的投机活动有关。由于金价的持续上 扬，对黄金的投资性需求也在相应增加。随着越 来越多的对冲基金涉足商品市场和黄金基金的出 现，越来越多黄金投资品种的推出，黄金投资需 求已创下历史记录，仅仅纽约商品交易所多头仓 位的数据已达去年黄金产量的30%。随着中国进 一步开放个人黄金投资市场，金币、金条等实物 投资品种需要消耗大量的实金，黄金的投资性需 求潜力相当巨大。
(6)市场利率
• 在利率偏低时，衡量之下，投资黄金会有 一定的益处；但是利率升高时，收取利息 会更加吸引人，无利息黄金的投资价值就 会下降。特别是美国的利息升高时，美元 会被大量的吸纳，金价势必受挫。
(7)经济状况
• 经济欣欣向荣，人们生活无忧，自然会增 强人们投资的欲望，民间购买黄金进行保 值或装饰的能力会大为增加，金价也会得 到一定的支持。相反之下，民不聊生，经 济萧条时期，人们连吃饭穿衣的基本保障 都不能满足，金价必然会下跌。经济状况 也是构成黄金价格波动的一个因素。
• “911”恐怖袭击与黄金的历史低点非常接近。伦敦地铁 爆炸导致当天黄金价格大幅上涨。
• 由于黄金具有避险功能，在政局紧张动荡 的时期引起黄金价格上升。如1991年8月19 日苏联解体，金价在一小时之内暴涨10美 元（以一盎司计算，下同）；当政局稳定， 金价避险需求减弱又逐渐回复原来水平。 又如1992年的海湾战争，金价高企于400美 元不下，当战局受控制后，金价便疲软下 来。911事件当日，黄金急剧上涨17美元， 前日金价为276美元，涨幅达6.22%。
•
１９７３年第三次中东战争爆发引发第一次石油危机，油价从１９７３年１ １月的４．３１美元每桶跳升到１２月的１０．１１美元。１９７8年世界第 二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，伊朗亲美的温和派国王巴列维下 台，次年两伊战争使第二次石油危机爆发，石油价格一举跳升到１９８０年 ３７美元每桶的高点，带来了全球性的高通胀。但这两次均是短期因素所引 起。美国地球物理学家金·
泰铢
韩元 日元 新加坡元 菲比索
－38.48
－35.00 －17.44 －15.17 －36.15
+23.88
+20.40 +2.84 +0.57 +21.55
黄金：抵御危机与通胀的利器
(4)通货膨胀
• 主要国家的通涨越高，以黄金作保值的要 求也就越大，世界金价亦会越高。
(5)石油价格
• 石油价格上涨意味着通涨会随之而来，金价也会随之上涨。 黄金与原油价格理论上呈同向变化，但相关系数仅为0.6 左右，经常发生偏离的情况，因此两者之间的相关分析偏 向长期性。黄金与原油的关系为间接关系，传导机理是： 油价波动影响世界经济尤其是美国经济，因为美国经济总 量和原油消费量均列世界第一；美国经济走势影响美国资 产质量从而引起美元升跌，继而引起金价的升跌。另外原 油作为基本的工业原料，其价格的持续上升引起通货膨胀 的忧虑，短期内使美联储加息的压力增加有利美元，但长 期而言通胀居高不下且高油价及高利率开始对经济产生不 利影响，由此产生对经济陷入滞胀的忧虑，将使黄金的保 值功能增强。今年油价大部分时间在50美元上方波动，换 言之低油价时代已经一去不复返。
影响黄金价格的因素
• 黄金价格的变动，绝大部分原因是受到黄 金本身供求关系的影响。黄金一方面作为 一种有特殊用途的商品,另一方面作为储备 货币,再一方面是人们对黄金价格的因素,形 成了黄金供求因素.
(1)美元走势
• 美元是国际结算和国际储备的第一大货币, 当国际政局紧张不明朗时，人们都会因预 期金价会上涨而购入黄金。美元强黄金就 弱；黄金强美元就弱。
• 美国巨额的双赤必须依靠外部融资才能维持，美国凭借一枝独秀的经 济实力和军事上的国际影响力，一直以来都是国际资本投资的理想之 地。美国吸收了世界其它地方储蓄总额的近六分之一，每天约合28亿 美元，这些资金的最大提供者即是拥有大量贸易盈余的亚洲国家。 （如图）从2001年底至04年9月，外国政府总共积累了1.4万亿美元 （见图）的官方储备，为累计达1.318万亿美元的美国经常账户赤字 中的43%提供资金。当一个人的负债积累到其偿还能力之上的时候， 其个人信用必然大大下降，要想继续进行融资，必然需要付出更高的 资金成本。随着美国债务风险的加剧，美元汇率的不断下滑，给美国 提供融资的国家面临巨大的风险，去年至今相继传出俄罗斯、韩国及 日本央行将调整外汇储备中的美元资产比例，据国际清算银行的数据， 亚洲的银行及央行已经减少了美元存款的比重，已经从01年的81%下 降至04年的67%，欧佩克成员国从01年的75%减少至04年的61.5%。 除非美国调升利率使回报率高于汇率损失，否则一旦国外投资者开始 大量抛售美国债券，美元体系将面临崩溃的危险。上述情况与六七十 年代的美元危机极其相似，推动金价从01年低点253美元起至去年高 点456美元。但后者以购买力平价计算仅约合10年的250美元，因此 牛市以来金价虽然上涨了约200美元，但实际价格并不高。
• 另一方面，美国一般性政府财政赤字将占到国内生产总值 的4.4%。据美财政部公布的报告显示，截至04年9月底， 美国欠外国各类债权人的债务总计已达6．494万亿美元， 平均每个美国人已身负2万多美元的外债，据高盛集团经 济学家估计，到2006年，美国外债将占其国内生产总值的 46％，国际货币基金组织指出，如此高比例的外债，对一 个主要工业国家来说是前所未有的，很有可能造成对美元 贬值的恐慌和全球汇率的混乱。在未来四年中，美政府必 须开始偿还的债务负担和社会保障支出将高达53万亿美元， 如果把联邦、州和地方政府身上的全部债务分摊到每个纳 税人家庭头上将达到创纪录的47万多美元。统计数字表明， 去年美国的税收为3万亿美元，而同期美国政府因欠债而 需要付出的利息就超过了1万亿美元以上。
• 由于黄金以美元标价，美元下跌即意味着黄金价格的上升，黄金与美 元基本呈负相关，相关系数达-0.9左右。 • 反映美元对一篮子货币汇价的美元指数自2002年2月的高点120.40下 跌至2004年12月的低点80.39，在短短的三年中累积跌幅达1/3。造 成美元指数不断下跌的最大原因是美国的经济结构性问题日益突出。 从80年代之后，随着亚洲庞大生产力的释放，全球经济格局发生巨大 变化，亚洲国家凭借劳动力的巨大优势获得了“世界工厂”的地位， 美国经济体的主要组成部分也成功从制造业为服务业。但随着美国在 第三产业的绝对优势逐渐失去，而美国人所信奉的“消费主义”（消 费主义是指这样一种生活方式：消费的目的不是为了实际需求的满足， 而是不断追求被制造出来、被刺激起来的欲望的满足。换句话说，人 们所消费的，不是商品和服务的使用价值，而是它们的符号象征意义） 却在近二十年跟随着金融市场的发展而膨胀，国民储备率从70年代的 10.3%下降至90年代的5.5%，美国的消费部门占整个经济体比重高 达2/3，其消费能力远远起过国内生产能力，大量消费品进口所造成 的经常项目逆差必须由资本项目盈余来弥补。根据国际货币基金组织 的数据，05年美国经常账户赤字预计将占GDP的5.8%。
• 自911之后，国际恐怖主义成为焦点话题，布什2001年就任之初就出 炉了七个“邪恶国家”的名单，即伊拉克、伊朗、朝鲜、利比亚、叙 利亚、俄罗斯与中国。美国借反恐之名入侵阿富汗，在原本势力真空 的中亚建立了永久性的军事基地（如吉尔吉斯斯坦），向俄罗斯、中 国及印度辐射出必要的震慑力量；占领伊拉克后更加牢固地掌握了全 球最大石油来源，并以此作为打击伊朗的跳板，伊朗核问题使中东战 争阴云密布。其它地区的局势如巴以局势、台海局势、朝鲜核问题等 也是处于不稳定状态，国际局势成为近年来金价上涨的主要动力。美 国在鹰派主导下调整“海外基地”，配合12个航空母舰群，业已完成 了以美国本土为指挥中心可在最短时间里对全球任何角落投放快速打 击部队的军事部署。美国五角大厦承认，海外军事基地有725个，事 实上，包括非正式或合作的大于1000个。布什在第二个任期的就职演 讲中直言不讳地提出“寻求世界范围内的自由，结束每个角落的暴 政”，因此长期而言，由于美国的单边主义和全球扩张战略的升级， 未来能源争夺的进一步加剧，可以预见黄金的避险功能将进一步得到 加强。
•
之后一直呈下降趋势，这一现象在业内被称为“哈伯特顶点”理论，这一理 论在之后的多个国家一一得到验证。根据这一理论，球石油供给正面临地质 性的资源枯竭，并预计世界石油产量将于２００７年左右达到顶峰，之后将 以每年５％到１０％的速度下滑。目前全球原油产量已经接近极限，2004年 下半年以来，全球产能突破8000万桶/天的大关，升至8150万桶/天，实际动 用的石油产能已经达到了40亿吨/年。这个水平较之8200万桶/天的世界石油 有效产能极限，只有50万桶的潜在增长空间，剩余产能已经很难应对突发性 因素的影响，换言之全球原油的供给体系已经相当脆弱，任何突发性的因素 都有可能造成油价的暴涨。而由于中国及印度需求的强劲增长（大部分用于 建立石油战略储备），原油供需失衡的情况必将在可预见的将来出现，再加 上主要产油区中东的局势不稳加剧，美元汇率贬值及游资炒作，未来原价料 仍将维持持续上扬的格局。 随着石油资源的日益紧缺，各主要国家对于石油资源控制权上的争夺日益白 热化，同时掌握石油资源的国家也有了与霸权国家对抗的资本，如伊朗和委 内瑞拉等国对美国的态度也日益强硬，这些都加重了国际局势的不稳定。