浅议风险价值法的应用
探究风险价值在金融投资管理中应用
探究风险价值在金融投资管理中应用伴随着我国金融业的发展，金融风险管理的重要性日益凸显，风险价值是测量市场风险的重要方法，具有精准性、合理性的特征，现已广泛的应用在金融投资风险管理中。
基于此，本文首先对风险价值的概念进行阐述，然后探究其在金融投资管理中的应用，希望为相关人士提供有价值的参考。
标签：风险价值;金融投资管理;应用引言随着我国经济的发展，市场金融投资规模日益扩大，这就在一定程度上增加金融投资所面临的的风险，在投资方案、投资控制、资金管理等过程中都存在金融投资风险，并且金融投资风险具有客观性、相对性、可变性、不可预见性等特点，为了避免金融投资风险造成投资亏损，需要加强金融投资管理，对风险进行科学的评估，风险价值是近些年兴起的风险评估、计量模型，现已广泛应用在银行等金融机构中。
由此可见，对风险价值在金融投资管理中的应用进行探析具有重要的现实意义。
一、风险价值的内涵风险价值（V AR）属于投资人员在决策中的分析工具，用来评估、计量金融证券或资产投资组合在特定的时间可能会出现的风险，并且评定出现的风险是否会带来投资亏损的情况，通过对比评估风险以及自身的风险承受力，做出科学的投资决策，使得投资的资金数额在承受范围内，有效的避免投资的盲目性，减少投资损失过大的情况出现。
风险价值可以将风险程度具体化，使得投资者详细的掌握现阶段市场中存在的风险，从而在开展投资工作时，将面临的不良投资风险降到最低，实现企业的健康经营。
除此之外，与传统的风险管理相比，风险价值更加注重于市场风险的预先评估，与以往的事后风险管理不同，事前风险评估，可以减少企业在经营过程中面临的风险问题，安全性更高，不会给企业带来因风险引起的损失，而事后风险管理只能将损失降到最低，无法起到风险预防的作用，并且风险价值的计算不仅具有精准性，还可以进行大数据运算，计算效率更高，所以与传统的投资风险管理相比，风险价值的作用价值更高[1]。
二、风险价值在金融投资管理中的应用（一）银行业中的应用在银行业中，风险价值可以对风险出现的可能性进行评估，探究在最坏的情况下，出现的亏损资金。
浅谈基于风险价值的金融风险管理研究
变化会对组合价值产生 的影响和改变。风 险因素可能的变化 幅度 指在额定置信度 内风 险因素的最大可变幅度 ， 也是Ｖ ＡＲ的计算核 心 。可见 ， Ｖ ＡＲ是一种数值 ， 计算它最关键的部分在于要对风险因 素 的波动进行测量和计算。 ＶＡＲ的具体计算步骤如下 ： 首先根据投资组合预期 的收益率
引入能够充分考虑市场的风险因素的评估体系是十分有必要的。 对此 ， Ｖ ＡＲ 是不二选择 。 ３ 、作为 金 融监 管工 具 的ＶＡＲ。ＶＡＲ一直 被广 泛应 用于 金 融监管 实践 活动 。如 一九 九五年 四月 ， 巴塞 尔委员会 规定从 九九七年底 ， 其成 员银行都要在进行风险资本金额的设定时 ， 不 仅要考虑信 用风 险， 还要考虑市场风 险， 计算过程可 以采用标准的 计算方法也可以采用 内部ＶＡＲ 模型 ， 同时对采用ＶＡ Ｒ模型做出了 系列详细规定。实际上 ， 是这是ＶＡＲ 作为金融监管工具被应用
摘要 ： 近些年来， 随着金融风 险的地位在金融行业 内的不断提升 ， 对金 融风 险管理的研 究开始成 为国际中心对金融风险的管理进行 了分析 ， 期待可 以为实际的风险管理 工作提供更多参考 。 关键词 ： Ｖ Ａ Ｒ ； 金融风险管理 ； 内涵 ； 应用
金融视线 Ｉ Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｒ － ｉ ａ 【 Ｖｉ ｅ ｗ
浅谈基于风险价值的金融风险管理研究
王博 ｕ ｎｉ Ｖ ｅ ｒ ｓｉ ｔ Ｙ ｏ ｆ Ｓ ｈ ｅ ｒ ｆｉ ｅｌ ｄ 谢 菲 尔 德 大 学 英 国 谢 菲 尔 德 ｓ １ ０２ Ｔ Ｎ
四、Ｖ Ａ Ｒ 法 的借 鉴意义
我 国的金融 市场 目前还存在一些 问题 ， 诸如市场 的结 构层 次 较为贫乏 ， 交易单位的品种 比较单一 ， 以及金融法规还有待于进一 步 完善 等诸 多问题 ， 很多金融机构的表现都不太如人意。但随着 我 国金融体 制的不断深化 ， 金融机构市场化的程度也会随之越来 越高 。尤其 是当前作 为世贸组 织一 员的我 国， 更是要履行 金融业 的开放 承诺 。随着金融市 场与全球 经济联动性不断加强 ， 金融机 构必然 会卷入全球竞 争的激 烈浪潮之 中 ， 市场环境会随之变得 更 为复杂 并难 以预 测。纵观我 国的金融机构 目前风险管理的手段 ， 很 明显 是落后而陈 旧的。ＶＡＲ体系的确提供 了一个 比较好 的借 鉴。 １ 、ＶＡＲ对我 国商业银行 的借鉴 意义 。虽 然我 国的商业银 行实行 了分业经营 ， 但银行仍然面临着信用风险问题 。我们应该 注意到银行持有 的诸如 国债 、外汇等交易性资产的不断增加 ， 从 全球 的趋势进行观照可 以发现 ， 全能型的银 行才是发展 的主要潮 流 。美 国的次贷危机 弓 Ｉ 发 的全球性金融海啸发生 以后 ， 银行对于 市场风险的防范任务会越来越重 。故 而， 认真学习并掌握ＶＡ Ｒ法 ， 加强市场的风险管理是十分有必要的。 ２ 、ＶＡＲ法对投资基金与券商等机构 的借鉴意义。对这些机 构来说 ， 市场风险往往是他们面临的主要风险。 目前 ， 他们对市场 风 险进行控 制的过程多半还 以对交易头寸进行控制为主 ， 故而 ， 很 难对资源进 行有效地配置 ， 从而对 风险进行合理 的控制。此时 ， 采 用ＶＡ Ｒ法就显得 十分恰当。现实 中， 这些机构也具备采用ＶＡＲ 法 的能力和条件 。首先是因为投资基金与券商交易的资产一般为挂 牌交易 的国债 、企业债 券与股票等 ， 而我国的证 券市 场已经趋于 成 熟。其次是这 些机 构一般都集聚很多一流技术人才 ， 可 以设计 出符合我国国情的～些ＶＡ Ｒ模型。 ３ 、ＶＡＲ 对我 国金融监管部门的借鉴意义。ＶＡ Ｒ作为一种有 效 风险测度 与信 息披露 的工具 ， 能够对市场的稳定起 到十分积极 的作用 ， 故而我国的监管部门应努力创 造条件 ， 并制定措施 ， 积极 引导金融机构使用ＶＡ Ｒ法对市场风险进行管理 。不仅能够有效 降 低资本量需 求， 还能充分反映银行面临的风险， 帮助进行纵向与横
风险价值方法的原理及应用
风险价值方法的原理及应用1. 概述风险价值方法（Value at Risk，VaR）是一种衡量金融风险的方法。
它通过对风险进行量化，帮助机构和个人评估其金融资产和投资组合的可能亏损程度。
本文将介绍风险价值方法的原理，以及其在金融领域的应用。
2. 原理2.1 风险价值的定义风险价值是指在给定的置信水平下，投资组合或资产可能面临的最大亏损额。
例如，某个投资组合的VaR为1亿美元，置信水平为95%，则意味着在未来一段时间内，有95%的概率这个投资组合的亏损不会超过1亿美元。
2.2 风险价值的计算方法计算VaR可以使用多种方法，其中常见的有历史模拟法、参数法和蒙特卡洛模拟法。
2.2.1 历史模拟法历史模拟法基于过去的市场数据，通过观察历史上的市场价格波动，来估计未来可能的风险。
具体步骤如下： - 收集历史市场数据； - 计算投资组合每日收益率；- 根据收益率序列，计算投资组合的VaR。
2.2.2 参数法参数法将市场数据拟合成一个特定的数学模型，用模型的参数来描述市场的风险特征。
常用的参数法包括正态分布法、t分布法和对称分布法。
具体步骤如下：- 选择合适的概率分布； - 估计模型的参数； - 基于参数估计，计算投资组合的VaR。
2.2.3 蒙特卡洛模拟法蒙特卡洛模拟法通过生成大量的随机数样本，模拟市场未来的价格走势，从而计算投资组合的VaR。
具体步骤如下： - 确定模拟的时间段； - 确定每个时间段的模拟次数； - 对每个时间段进行模拟，得到投资组合的收益率； - 根据收益率序列，计算投资组合的VaR。
3. 应用3.1 风险管理风险价值方法在金融机构中广泛应用于风险管理。
通过计算投资组合的VaR，机构可以识别和控制其暴露于市场风险的程度，从而采取适当的风险对冲和风险控制措施。
3.2 风险度量风险价值方法也用于对不同投资组合的风险进行比较和评估。
通过计算不同投资组合的VaR，可以直观地了解不同组合的风险水平，帮助投资者进行风险的选择和平衡。
如何评估风险价值
如何评估风险价值？柯斌武北京信息科技大学风险管理(risk management)包括四个相辅相成的关键步骤：识别(identification)、评估(assessment)、监测(monitoring)、控制/缓释(control/mitigation)。
其中，风险评估是后续的风险监测和控制/缓释的重要前提。
而风险评估方法经历了很多变化，从最开始的一些简单的指标（如名义价值），发展到稍微复杂的风险因子敏感性指标（如久期、Gamma等），到现在的广泛使用的但颇受争议的风险价值(Value at Risk, VaR)方法。
那么，什么是风险价值？如何计算风险价值？风险价值除了用于风险评估，还有什么别的用途？风险价值有哪些不足之处？本文试图回答上述问题。
第一部分介绍了风险价值的概念；第二部分介绍了风险价值的三种计算方法，并详细比较了各种方法的优缺点；第三部分简要讨论了风险价值在风险评估和管理方面的应用，侧重探讨风险价值在业绩评估和资本配置方面的应用；目前银行和监管部门（包括巴塞尔银行监管委员会）都在广泛使用风险价值，因此第四部分着重讨论了风险价值的局限性；第五部分是本文的结语。
一、风险价值的概念（一）定义可以把风险价值定义为:在给定的概率水平下（即所谓的“置信水平”），在一定的时间内（比如1天或10天）持有一种证券或资产组合可能遭受的最大损失。
例如，某个敞口在99%的置信水平下的日VaR值为500万元，这意味着平均来看，在100个交易日内只有一天该敞口的实际损失超过500万元。
VaR值为特定时间内市场因子变动引起的潜在损失提供了一种可能性估测。
VaR值是下述问题的答案（如图1）：在某个较低的概率（比如1%）下，既定时间内实际损失可能超过的最大损失是多少？注意：VaR方法并不是说实际损失将超过VaR值多少，它只是说明实际损失超过VaR值的可能性有多大。
我们能够从图1中得到两个VaR，即均值VaR和零值VaR。
风险价值法在我国商业银行外汇衍生品风险管理中的应用
的 应 用 。在理 论 上 风 险 价值 法 的 研 究 在 西 方 国 家 中 已经 比
较成熟 ， 量的学者 已经进行 了大量 的研究 ； 实践上 ， 大 在 商 业 银 行 已 经建 立 了 比较 完 善 的 基 于 风 险 价 值 法 风 险 防 控 的 内 部 模 型 ， 在 实 践 的 过 程 中 积 累 了 大 量 的经 验 和 教 训 。 并 在 这 样 的 基础 上 ， 我 国 商业 银 行 中 推 广 风 险 价 值 法 ， 择 在 选
（） １ 国外 研 究 和 实 践 的经 验 可 供 借 鉴 风 险 价值 法模 型 已 经 在 世 界 各 大 跨 国银 行 得 到 了广 泛
我 国 商业 银 行 虽 然 已 经 根 据 １８ ９ ８年 巴 塞 尔 资 本 协 议 的 要 求 ， 立 起 了风 险 管 理 的 基 本 框 架 ， 是 包 括 外 汇 资 本 建 但 风 险 在 内 的银 行资 产 的风 险 度 量 统 计 工 作 依 然 没 有 实 现 期 望 中 的制 度 化 。 然 而 相 对 于 新 资 本 协 议 的 要 求 ， 国 商 业 我
型 ， 行 之 间 也 可 以 分 享 对 于 各 种 市 场 风 险 的 预 测 以 及 风 跨
工 具 的交 易 还没 有 充 分 地 利 用 其 自身 特 点 和 优 势 来 实 现 其
价 格 形 成 机 制 以 及 套 期 保 值 、 避 风 险 的 能 力 。从 外 汇 市 规 场 的实 际运 行 来 看 ， 期 外 汇 市 场 和 掉 期 外 汇 市 场 的 交 易 远 都 非 常 清 淡 ， 活跃 程 度 和 交 易 量 来 看 ， 远 远 赶 不 上 即 期 从 也
银 行 外 汇衍 生 品 风 险 管理 提 供 一套 先进 的 、 可行 的风 险 度 量模 型 。
风险价值方法(VaR)在寿险公司风险管理中的应用
风险价值方法（VaR）在寿险公司风险管理中的应用寿险业是经营风险的特殊行业,承担着社会稳定器,资金聚集和供给,促进经济增长等重要职能。
寿险公司面临着各种各样的风险,利率,投资环境,保户风险偏好等的变化均会对寿险的经营产生重大影响,甚至导致破产。
所以,寿险公司的风险管理就显的特别重要。
风险衡量是风险管理的基础,VaR作为一种独具优势的风险衡量工具,可以对寿险公司经营中的定价风险,资产负债匹配的风险,资产风险进行风险衡量,进而进行风险管理。
寿险公司的风险管理水平普遍处于较低的水平,特别是我国寿险业经营时间短,现在还处于高速发展的阶段,保险公司重保费收入,轻视风险管理。
VaR方法是国际流行的风险衡量方法,含有丰富的风险管理思想,将这一方法应用到寿险公司中将极大的提高我国寿险公司的风险管理水平,缩短与国外的差距。
本论文以VaR风险衡量方法在寿险公司的具体运用为主题,比较全面探讨了VaR体系,包括VaR的优,缺点,在寿险公司中的应用以及CVaR的引入。
最后分析了VaR在我国寿险公司运用要解决的问题,也就是带给我们的挑战。
研究重点在于:1在运用VaR方法时,寿险公司和一般金融行业的区别在哪里,2 VaR在寿险公司是如何具体运用的,3对VaR的全面了解以及在我国寿险公司运用所存在的问题。
本论文共分四章。
第一章是寿险公司面临的风险和风险管理,由二部分组成。
第一部分分析了寿险公司风险管理的必要性及目前风险管理水平的低下,说明了提高风险管理水平的紧迫性。
由于寿险业与一般行业相比有不同之处,寿险公司的风险管理也有自身的特点:1财务风险管理的重要地位。
2对寿险公司的风险管理需要多方面的知识。
要进行风险管理,首先要进行风险分析,这就是第二部分的主要内容。
本论文主要采用北美精算学会对寿险公司面临的风险进行分类的方法进行分析:C—1风险:资产风险,资产风险是由于在寿险公司投资的资产中,债务人不能按时履约或投资资产的贬值而产生的。
浅谈风险价值下的金融风险管理
套 能量化 市场 风险 的风 险价值 体系 ， 可是 这套 体 系越 来越
பைடு நூலகம்
不能 满足人 们 的期望 。人们 更希 望 ， 在 还没 有形 成损 失 或 出 现异 常风 险 以前 ， 这 种体 系就 能够在 管理 风险 的过程 中采取 迅速 地补救措 施 ， 做 到 防患于未 然 。
一
、
风 险价 值 （ Ｖａ ｌ ｕ ｅ ａ ｔ ｒ ｉ ｓ ｋ ） 的含 义
样的， 大体可分 为 流动 性 风 险 、 信 用 风 险、 市 场风 险 、 操 作风 险和 法律风 险等 。而 市场 风 险 在全 球 经 济 日益 增 加 的 波动
性及 衍生工 具市 场迅 猛发展 的背 景下 ， 其在 风 险管 理 中的地 位 日益重要 。通 过未 结清 头 寸 的价 值 变 化 或 收益 的 变 化带 来金 融资产 与负 债 的价 格 变化 而 导 致 市场 风 险 的 出现 。 目 前度 量市场 风 险有多 种方法 ， 而风 险价值法 由于其精 确 性 和
合理 性 的优 点 ， 得 到各种金 融机 构 的青 睐 。风 险价值 法 里有
一
杂 多变 ， 要 借助 一定 的辅 助 工 具 ， 此 处 不 再详 述 。下 面 笔 者 将 介绍 在商业 银行 实务 中通常采 用 的方法 ： 损 失波 动性 ×波
动 乘数 ；ＶＡＲ值 。在 实 际操 作 过 程 中 ， 观 察 到 收益 和 观 察 到损失 的机会 是相 等 的 ， 损 失 的分 布 呈钟 型 ， 这 种情 况 利 用 上 述公 式就 可以很 方便 的计 算 。波 动乘 数 是 由损失 分 布 的 假 设 和所 选 ＶＡＲ值 的容忍度 决 定 的 ， 当损 失分 布 的假 设 情 况 固定 时 ， 相 应 的容忍 度也 就 确 定 ， 此 时一 般 常 用正 态 分 布 下 的 常数 。例 如 ， 常用 的单位 容 忍 度 为 ２ ． ５ ， 其 正 态 分 布 的乘 数 就是 １ ． ９ ６ ， 这些 都需 要 查表 得 出数 据 。要 注 意 的是 ， 当损失 曲线 的分布 曲线不 是上述 的钟 型 的时候 ， 就 不 能使 用
在险价值方法在金融市场风险度量中的应用
在险价值方法在金融市场风险度量中的应用险价值方法是一种在金融市场风险度量中广泛应用的统计方法。
该方法通过计算某一金融资产或投资组合在给定的置信水平下的最大损失来度量市场风险。
它可以帮助投资者、银行和金融机构评估并管理其风险敞口，以制定合理的风险管理策略。
险价值方法最常用的是单期险价值和多期险价值。
单期险价值是指在给定时间周期内，某一资产或投资组合在特定置信水平下的最大可能损失。
多期险价值则是通过考虑未来多个时间周期内的损失来衡量风险。
险价值方法的应用可以帮助投资者更好地了解自己的风险敞口。
例如，一个投资者可以使用险价值方法确定在给定置信水平下，自己在某一金融资产投资中可能遭受到的最大损失。
这有助于投资者制定适当的风险管理策略，例如选择合适的停损位，以降低损失风险。
银行和金融机构也可以使用险价值方法来度量风险，以满足监管要求。
监管机构通常要求银行在面临金融市场风险时保持一定的资本储备。
险价值方法可以帮助银行评估其风险敞口，并确保其拥有足够的资本来抵御可能的损失。
另外，险价值方法还可以用于投资组合的动态风险管理。
通过计算投资组合在特定置信水平下的险价值，投资者可以根据市场波动性的变化来调整其投资组合的配置。
这有助于降低投资组合的风险敞口，并提高投资组合的回报率。
总而言之，险价值方法在金融市场风险度量中具有重要的应用价值。
它不仅可以帮助投资者评估和管理风险，还能够帮助银行和金融机构满足监管要求，并为其风险管理决策提供依据。
通过应用险价值方法，各方可以更好地理解和控制金融市场风险，从而更加有效地管理其投资和资产。
险价值方法是一种在金融市场风险度量中广泛应用的统计方法。
它通常用于度量金融资产或投资组合在给定置信水平下的最大潜在损失。
这种方法的应用可以帮助投资者、银行和金融机构更好地管理他们的风险敞口，为他们的投资决策提供支持。
险价值方法最常用的是单期险价值和多期险价值。
单期险价值是指在特定时间周期内，资产或投资组合在给定置信水平下的最大可能损失。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
浅议风险价值法的应用
[摘要]金融危机让人们认识到进行风险管理的重要性,但目前,国内企业普遍存在风险管理意识薄弱、没有建立完善的风险管理体系等问题。
如何迅速对手中的各种有价证券进行风险管理?用什么评价体系和方法能方便直观而又科学地进行评价?本文以燃料油期货为例,介绍了风险价值法的概念、原理和计算方法,相信这种易于理解的风险评价方法可以为很多企业借鉴。
[关键词]风险价值法;燃料油期货;历史模拟法
本文介绍的风险价值法(Value at Risk)以其简单的计算方法已为国际上很多金融机构青睐,也以其直观、中性的结论被广大管理者和监管部门接受。
下面就以燃料油期货为例介绍这种方法。
燃料油期货是我国开设的唯一一种能源期货品种,很多企业参与其中,试图化解现货市场风险。
但其也给交易者带来了新的风险,而且由于这种金融工具高杠杆、高流动性的特点,极易把风险放大化。
纵观世界期货业发展的历史,风险事件层出不穷,如巴林银行的倒闭、美国加州橘县事件、长期资本管理公司的倒闭以及日本大和银行巨额交易亏损案等。
在我国的期货市场中,“粳米事件”、“三二七”国债期货风波、“国储铜事件”和“中航油事件”等也给中国期货市场敲响了警钟。
风险价值法(Value at Risk)就是适应风险管理的这种需求而产生的,以规范的统计技术全面衡量市场风险的办法。
这种方法最早由J. P.摩根针对以往市场风险衡量技术的不足而提出。
一经提出,该方法就以其对风险衡量的科学、实用、准确和综合的特点受到包括监管部门在内的各方普遍欢迎,迅速发展成为风险管理的一种标准。
VaR按字面的解释就是“处于风险状态的价值”,即在一定置信水平和一定持有期内,某一期货合约或其组合在未来资产价格波动下所面临的最大损失额。
实际上是要回答在概率给定情况下,投资组合价值在下一阶段最多可能损失多少。
VaR的计算方法可以分为三大类,即历史模拟法、分析方法和蒙特卡罗模拟法。
其中较为简单实用的方法是“历史模拟法”,它是借助于计算过去一段时间内的资产组合风险收益的频度分布,通过找到一段历史时间内的平均收益,以及在既定置信水平α下的最低收益率,计算资产组合的VaR值。
例如,计算得知某个企业所持有的期货头寸在一个交易日的持有期限和99%的置信区间内,VaR=100万。
这表明:在正常市场条件下,有99%的概率,该期货头寸在一个交易日的持有期限损失不超过100万;换言之,在正常市场条件下,该投资组合只有1%的概率在一个交易日的持有期限的损失超过100万。
“历史模拟法”假定收益随时间独立同分布,以收益的历史数据样本的直方图
作为对收益真实分布的估计,分布形式完全由数据决定,不会丢失和扭曲信息,然后用历史数据样本风险作为对风险分布的估计。
一般地,在频度分布图中横轴衡量某企业某日收入的大小,纵轴衡量一年内出现相应收入组的天数,以此反映该企业过去一年内资产组合收益的频度分布。
首先,计算平均每日收入E(w)
其次,确定w*的大小,相当于图中左端每日收入为负数的区间内,给定置信水平α,寻找和确定相应最低的每日收益值。
设置信水平为α,由于观测日为T,则意味着在图的左端让出t=T×α,即可得到α概率水平下的最低值w*。
由此可得:
VaR=E(w)-w*(1)
VaR特点:①可以用来简单明了表示市场风险的大小,单位是某一货币,没有任何技术色彩,没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VaR值对金融风险进行评判;②可以事前计算风险,不像以往风险管理的方法都是在事后衡量风险大小;③不仅能计算单个金融工具的风险。
还能计算由多个期货合约组成的投资组合风险,这是传统金融风险管理所不能做到的。
VaR主要应用:①用于风险控制。
目前已有超过1000家的银行、保险公司、投资基金、养老金基金及企业采用VaR方法作为金融衍生工具风险管理的手段。
利用VaR方法进行风险控制,可以使每个交易员或交易单位都能确切地明了他们在进行有多大风险的金融交易,并可以为每个交易员或交易单位设置VaR限额,以防止过度投机行为的出现。
如果执行严格的VaR管理,一些金融交易的重大亏损也许就可以完全避免。
②用于业绩评估。
在期货投资中,高收益总是伴随着高风险,交易员可能不惜冒巨大的风险去追逐巨额利润。
企业出于稳健经营的需要,必须对交易员可能的过度投机行为进行限制。
所以,有必要引入考虑风险因素的业绩评价指标。
VaR方法也有其局限性。
VaR方法衡量的主要是市场风险,如单纯依靠VaR 方法,就会忽视其他种类的风险如信用风险。
另外,从技术角度讲。
VaR值表明的是一定置信度内的最大损失,但并不能绝对排除高于VaR值的损失发生的可能性。
例如,假设一天的99%置信度下的VaR=1000万美元,仍会有1%的可能性会使损失超过1000万美元。
这种情况一旦发生,给经营单位带来的后果就是灾难性的。
所以在金融风险管理中,VaR方法并不能涵盖一切,仍需综合使用各种其他的定性、定量分析方法。
亚洲金融危机还提醒风险管理者:风险价值法并不能预测到投资组合的确切损失程度,也无法捕捉到市场风险与信用风险间的相互关系。
下面举一个上海期货交易所的燃料油期货的实证例子来说明历史数据模拟法的应用。
2008年共70个实际交易日上海期货交易所提供的fu0808期货价格数据(见上海期货交易所网站)。
在这里绘制1月2日至4月16日的价格曲线,如下
图所示。
假设某投资者在2008年1月2日以4152元/吨的价格买入fu0808合约,该投资者4月17日至7月31日共73个实际交易日内每日盈亏按升序排列,用历史数据模拟法推导这73个交易日中该投资者在fu0808合约的VaR值。
第一次计算下一个交易日(4月17日)的VaR值如下:
A.计算每份合约(为方便计算,设每份合约为1吨)的平均盈亏额。
计算可得该70个交易日盈亏总额为1109元。
每日平均盈亏额为1109/70=15.84元,即E(w)=15.84元。
B.确定w*值。
设置信水平C为99%,则收益低于w*的天数:70(1-99%)=0.7天,取1天。
可知在1%概率下的w*值为-334元。
C.计算VaR值。
将E(w)和w*的值代入式(1),得VaR=349.84,该投资者所持fu0808燃料油期货合约在4月17日的VaR值,即该日99%的可能下最大损失额为349.84元。
按照上述方法逐日计算下一个交易日的VaR值(详细的计算过程用Excel表编程完成)。
从4月17日到7月31日逐日推算下一个交易日的VaR值,再将每日的VaR顶测值连成曲线,则得到VaR时间序列曲线(如下图所示)。
由曲线可以看出fu0808合约的风险变化。
从4月17日开始的第15交易日VaR值逐渐下降到最小,表明该合约风险由大变小,然后出现波动,第30到32三个交易日风险突然连续放大,随后出现小幅下降后又快速上升。
由上述风险价值法可以清楚地观察到风险变化,当风险变大时,该投资者应审慎地重新评估自己的风险承受能力和该合约的潜在收益,若发现不相匹配的情况,则需考虑重新配置头寸。
当然,投资者可以改变置信水平,得出不同置信水平下的VaR值,这样更有利于做出投资决策。
但是投资者在利用历史数据模拟法测算出的VaR值进行投资决策时,也应该考虑其历史模拟法的局限性,必须考虑其他的市场因素,总体把握,审时度势,从当前一段时间市场的实际情况出发,做出正确的投资决策。
在期货市场上引入风险价值法,无疑使市场参与者在投资观念,经营观念和管理观念发生了巨大的变化。
在投资过程中人们可以应用VaR对投资对象进行风险测量,使人们根据风险的大小以及自己承受风险的能力来决定投资的策略,从而减少投资的盲目性;在经营过程中人们可以对各种潜在的变化进行监控,以防止和避免由于某些因素恶化而造成的损失;在管理过程中VaR不仅仅只是对投资机构内部管理有着重大作用。
同时,对于市场管理者也是非常有用的工具,市场管理者的一个中心任务就是防止由于市场风险的过度积累并集中释放而造成对整个市场乃至整个经济体系的消极影响,而对于市场风险积累程度的量化揭示,正是VaR 的主要任务。
VaR评估方法的最明显优点是简洁的含义和直观的价值判断方法。
这一优点使得资产的风险能够具体化为一个可以与收益匹配的数字,从而有利于经营管理目标的实现。
参考文献:
[1][美]菲利普•乔瑞.风险价值VaR——金融风险管理新标准[M].北京:
中信出版社,2004:115.
[2]王春峰.金融市场风险管理[M].天津:天津大学出版社,2000:56-58.
[作者简介]陈武,男,西南石油大学经济管理学院教授,硕士研究生导师,研究方向:金融证券;。