我国风险投资机制模式的构想
内容提要：我国发展风险投资事业于80年代中期创建以来，风险投资机构运作效果并不理想，其主要原因在于我国尚未建立起完善的风险投资机制。
本文在分析存在的主要问题的基础上，探讨了风险投资机制模式的构造，即：以政府资金为引导，民间资本为主体的风险资本筹集机制和循环机制；市场化的风险资本运作机制；完善的退出机制；有力的政策法规支持。
关键词：风险投资风险投资机制风险资本
一、我国发展风险投资存在的主要问题
1.“官办官营”是我国发展风险投资的致命缺陷。
风险投资是一种风险极大的特殊的商业性投资活动，需要有一套保证投资者高风险共担、高利润共享的市场机制；同时它又具有极强的专业性和对人才要求的特殊性。
如果没有一批具有充分专业知识和经营技能的职业风险投资家，没有将风险投资家的责任、利益和项目运作成败和收益紧密挂钩的激励机制，没有能够有效制约风险投资家的约束机制，风险投资活动是不可能成功的。
而中国的风险投资由政府占主导地位，几乎所有风险投资公司都是在政府的主导下创立的，并直属政府部门领导，采用国有独资公司的摸式，按国有企业进行运作。
这种政府占主导地位的风险投资的发展摸式不适应风险投资的特点和规律，同时它也抑制了了民间主体的积极性。
2.风险投资蜕资渠道狭窄，投资风险无法社会化。
在风险投资的运作过程中，风险资本完成一次完整的循环必须依靠“套现”。
套现后的风险资本才可以进行新一轮的风险资本投资过程。
如果没有宽阔的蜕资渠道，风险投资的发展也就无从谈起。
风险资本的蜕资方式主要有公开发行股票上市、柜台交易、协议转让、股份回购和清算等几种，前二种依赖证券市场，从证券市场退出；后三种依赖产权市场，由产权市场退出。
而我国的证券市场规摸有限，主要为国有大中型企业服务，很难顾及规模较小、一般为民营的风险企业，且主板市场缺乏有效的监管，二扳市场尚无条件启动。
同时，我国产权市场定位的不够准确，产权交易方面立法的滞后，中介机构的不够规范等都使我国的产权市场不够成熟和完善。
这样，证券市场和产权市场存在的各种问题使得我国的风险投资其蜕资渠道相当狭窄。
3.风险资本规模偏小，融资渠道单一。
受金融严格管制影响，我国风险资本的主要来源仍是政府财政拨款和银行科技贷款及国有大型企业和科研单位自筹资金，且国家投入不足，资金来源问题始终是困扰风险投资机构的大问题。
另外，投资主体单一，养老基金和保险基金只参与风险最小的国债市场，连股票市场都不准进入；私人资本也因惧怕高风险而不敢冒然进入，民间投资主体积极性不高，比重偏低。
因此，近期内现实的风险资本来源只有政府资本和国外资本。
从规模看，国外资本居主要地位，但从实际投入量看，仍以国内资本为主。
正是受资本规模和资本来源的限制，许多运作较好的风险投资机构创立中心普遍面临资金严重不足困难，无法快速发展。
4.缺乏对风险投资活动的政策支持。
风险投资是一种高风险的投资，具有极大的外部性和不确实性，这必然会导致市场失灵，政府就应该采取措施制订各种政策纠正风险投资领域的市场失灵，增加风险投资的供给。
尽管我国政府在促进科技成果转化方面做了许多工作，各地一次次出台了许多有关政策，但在风险投资活动方面却无实质性的优惠政策。
如对风险投资收益的征税、专利产品的保护、对风险投资企业管理人员实施激励的合法性、风险投资者的地位、引导投资资金等，均未考虑风险投资的高风险性而给予特殊的优惠政策，客观上起了抑制风险投资活动的效果。
我国目前的风险投资机制除存在上述主要问题外，还存在着其他不足，如：风险投资的项目源头不足，可供风险投资转化的科研成果少；风险投资发展所需要的市场环境和法律环境还不完善；风险投资所需要的人才严重不足；中介服务机构发展滞后、行业严重不规范等。
因此，我们在建立风险机制时应从本身的国情出发，借鉴国外经验，使我国的风险投资事业顺利健康发展，达到调整经济结构，培植新的经济增长点的目的。
二、我国风险投资机制模式的构建
（一）以政府资金为引导，民间资本为主体的风险资本筹集机制和循环机制
1.由政府出面组建风险投资基金。
资金来源可由中央财政、部门资金、地方政府财政资金、国有公司或国有控股公司资金等多渠道组成。
为有效促进竞争，基金数量可以多一些。
在每个基金中，政府持股但不控股，其余部分由民间资本提供。
民间资本也可多元化，包括个人投资、保险公司、商业银行、投资银行、社会养老基金等在内的民间资本筹资渠道。
其中个人投资又是民间资本参与风险投资的重中之重。
这就要求进一步完善我国私人权益资本市场，使风险投资既能获得较高收益又能安全退出。
保险金和商业银行资金目前大规模直接进入风险投资领域，条件还不成熟，但随着对保险公司资金使用限制的适当放松和银行业务安全系数的提高，这些资金最终会以适当的方式和适当的比例进入风险投资业的。
投资银行有较强的融资能力和资本运作经验，且有进行行业研究和项目选择的专业经验优势，它可以在参与风险投资，帮助上市公司以风险投资方式发展高新技术，或与其他机构共同发起封闭型投资管理基金方面发挥更大的作用。
尽管我国已有相当规模的养老基金是风险资本的一个理想来源，但由于许多管理制度仍未形成，现阶段难以进入风险投资领域。
但养老基金最终会成为风险资本的主要来源之一，尽管其过程会很漫长，目前较可行的办法是用养老基金中很小的比例部分进行后期的风险投资。
从资本市场的整体情况看，机构投资者相比个人投资者有更强的承受风险的能力和更专业的研究判断，自然成为风险投资基金的主体。
因此，使机构投资者，培养更多的社会机构资金加入，是风险投资基金在我国发展的关键之一。
风险投资资金除来源于政府资金国内民间资金外，还可以吸收国外风险资金，这样不仅可以引进所需的资本，而且还可以得到优秀的基金管理人才、先进的基金管理方法和管理经验，以弥补国内市场风险资本来源的不足或者暂时性的不畅通。
2.设计合理的基金规模，对外公开招募基金合作投资者。
在风险投资业的起步时期，单个风险投资基金的规模可小一些，这样更有利于基金的灵活运作和有效竞争，也利于减少管理风险。
同时由于科技型中小企业在初创时单个项目所需资金规模通常不大，在设计基金规模时不宜追求10亿-20亿元的大规模水平。
根据美国一般风险投资公司中等程度项目的平均投资额为100万美元的投资强度，我国单个基金规模在0.5亿-1亿人民币较为合适。
建立了合理的基金规模后，应由民间投资主体对基金进行管理营运，既可以是民间企业家，也可是外国风险投资家。
政府作为股东，负有一定的监管职责，但一般不介入基金的商业运作。
可借鉴以色列政府“共担风险，不谋利益”的做法；如果在规定期限内运营成功，则政府以原价将所持股份出售给合作者收回投入的资金；如果运作失败，则共同承担损失。
（二）市场化的风险资本运作机制
国外风险投资公司法律组织形成一般有：公司制、有限合伙制和信托基金制。
在三种不同的法律组织形式下，委托人与代理人之间的权力义务大小是不同，激励—约束机制也是不同的。
在美国，目前最主要的方式就是有限合伙的形式，因为它比其他另两种组织形式有更明显的优点。
但在我国由于众多客观条件的限制，目前只能选择公司制和信托制度，而且这些制度还须加以改善。
1.吸收合伙制优点，配合相关政策弥补公司制的缺陷。
一是要改变风险投资公司的所有者结构，使民间资本能够控股，吸收国外风险投资家进入管理层；二是借鉴合伙制经验，采用变通方法强化风险投资公司的约束激励机制。
如可以以公司的股份期权或允许利润分成来激励经营者；对投资经理人的单笔投资的最高限额进行规定并对经理人行使必要的监督权和控制权。
我国境外投资风险防范的几点构想
（ 湖南工业职业技术学 院经济管理系 ，湖南 长沙 ４００ ） １２８
［ 摘 要 ］ 文章在对我国境外投资风险作出全面分析的基础上，利用投资风险防范的一般原理，结合现实情况，对防范和规避我
国境外投 资风 险提 出了 自己的观点及建议 。
［ 关键词］ 境外投资；风险；风险防范 ［ 中图分类号］ Ｆ １． ８２６ ［ 文章标识码 ］ Ａ ［ 文章 编号】 １７ — ０４ （０ ８ ６— ０ ３— ３ ６ １ ５ ０ ２０ ）０ ０ ４ ０
使 投资风险进一步恶化。 （ ）政府监管及服务风险 三 从管理 角度看 ，由于我 国境外 投资存 在如多 头管理 、审 批手续 繁杂 、政府管 理制度滞 后 、境外投 资的总体 战略规划 不清晰等问题 ，使得企业面临着难 “ 出去 ” 和盲 目 “ 出 走 走
外投资保护 风险、投 资环境 风险等 。其 中从 政府角 度看 ，主
［ ｂ ｔ ｃ］ Ｔｉａｉｅｎｔ ｖｓ ｅｔｉ ａｅｔ ｍ ｒ ｅｓｅ ｎｌｉｔＯｒ ｏｎ ｙｎ ｅ ｏ ｅｉ ｔ ｕｄｔｎ ｓｇｉ Ａ ｓｒ ｔ ａ ｈ ｔｌｉ ｈ ｉ ｅｍ ｎ ｒｋ ｋｓｈ ｃ ｐ ｈｎｉ ａ ｓ ｕｔ ｂ ｏｄ ｈ ｒ ｒｎ ｈ ｆ ｎａｏ ，ｕｉ ． ｓ ｒｃ ｅｎ ｔ ｓ ｍ ｅ ｏ ｅ ｖ ａ ｙｓｏ Ｕ ｃ ｒ ｅ ｔ ｂ ｄ ｅｏ ｉ ｙ ｎｎ
ｖ ｓｍｅ ｔｒｓ ｕ ｒ ｅ ｅ ａ ｒ ｃ ｐ ｅ， ｕ ｉ ｎ ｒ ａ ｉｔ ｉ ａ ｉｎ， ｔ ａ ｄ ｄ ａ ａ ｎ ｔ ｎ ｏ ｇ ｓ ｂ ｙ ｎ ｈ ｏ ｄ ｒＯ ｒｃ ｕ ｔ ｈ ｎ ｅ ｔ ｎ ｓ ｏ ｅ ｔ ｎ ｉｋ ｇ ａ ｄ ｇ ｎ ｒ ｌｐ ｉ ｉ ｌ ｎ ｎｏ ｅ ｌ ｉ ｓｔ ｔ ｓｃ ｕ ｏ ｏ ｇ ｒ ｅ ｇ ｉ ｓ ａ ｄ ｄ ｄ ｅ ｅ ｏ ｄ ｔ ｅ ｂ ｒ ｅ Ｕ ｏ ｎ ｌ ｔ ｅ ｉ ｖ ｓｍｅ ｔｒ ｋ ｔ ｕ Ｔ ｉ ｐｒｐ ｓ ｗｎ ｖｅ ｏ ｎ ｎ ｈ ｕ ｇ ｓｉ ｎ ｏ ｏ ｅ ｏ ｉｗｐ ｉｔａ ｄ ｔ ｅ ｓ ｇ ｅ 临的主要风险
中国风险投资退出机制研究
动往往是一种炒作 ， 风险企业 的真 正价值未必能得 而 到认 同， 风险投 资家的高额 回报也未必能够实现。 风险资本从 风险企业退 出的另一种渠 道是 由其
他企业并 购风险企业 ，这需要依靠产权交易市场 ， 但
对于成功的投 资者 而言 ，在一定 的投 资期 限之后 ， 出
撤资三大阶段 ， 明确 了风险投 资退出的关键 地位。作
业能够 上市 ， 为发起人所持 有的法人股也不能上市 作 流通 。 如广东省科技 创业投资公司对 广东风华高新技 术股份有 限公 司 的投 资 ； 三是中国股票二级市场的投 资者对 高新技术企业潜质 的判 断力还有 限 ， 其买卖活
为一种权益 投资 ， 风险投资者 获利 的主要途径不是 投
的广泛 关注下 ， 取得 了一 些实质性的进展。随着中国 市场体 系的逐 步完 善 ， 融市场 的逐 步规范 ， 金 越来越 显示 出高新技术企业在创业发 展中的重要 地位 。
２ 中国 目前 的风 险投 资退 出渠 道 尚 不 顺 畅
目前 风险 资本 退 出并 获得 收益 的主要 方式无非
市， 内地 的高新技术企业 还要 在及时、 准确、 充分地披 露信 息 ， 高 内部 经营管理 能力 ， 善企业 内部监管 提 完
售其所 有的企业股权 ， 通过企 业股权 市场价格的上升
最终实现投 资利 益 。而对于失败 的投资者来说 ， 风险
资本从投 资企业 中退 出 ， 可以 收回 （ 部分 ） 投资本 金 ，
减少损失 。
现 阶段中 国的产权 交易市场难 以适 应资本 退出的要 求。 先， 首 产权交易成本过高 ， 的税和费使 风险资 过高 本在投 资不理 想或失败后退 出较 为困难 ， 大了投资 加
论我国风险投资退出机制的构建
后虽 然可以立 即变现 ， 但收益大 大降低 ； 对风 险企业 家来说 ，
出 售丧 失 了 企 业 的 独 立 性 ， 此 企 业 家 是 不 欢 迎 这 种 方 式 因
的。
３股 份回购。 ．
退 出机制 ， 险资本 承担 的高 风 险就无 法 得到 补偿 ， 险投 风 风 资业 也 就 难 以维 系 。 风 险 投 资 主 要 是 通 过 股 权 转 让 或 股 票 上 市 获 取 投 资 回 报 。风 险资本 的退 出方 式主要有 ４种 ： 次公开上 市 （Ｐ 、 首 ＩＯ） 出售、 股份 回购和破产清算 。 １首 次公 开 上 市 （Ｐ ） ． ＩＯ 。 是指将风 险投资企业 改 造成 为上市 公 司 ， 向资本 推 市场 ， 将其普通 股 向一 般公 众发行 。 被认 为是最 佳 的退 出渠道 ， 有风险 投资 的“ 黄金收获方 式” 之称 。根 据美 国的调 查统计 ， ３ ％ 的风 险投 资企 业 通 过 股票 首 次公 开 上 市退 有 ０ 出， 其投资 回报 率约为 ７０ 因此 无论是风险投 资家 还是风 ０ ％， 险企业 家都乐于接受 它 。从风险投 资家 的角度看 ， 险企业 风 被成功地 推 向证 券 市场 ， 以为 投 资 家带 来 可观 的 经济 效 可 益； 从风险企业 家的角度看 ， 方式可 以保 持其对企业 的控 制权和对企 业进行 经 营管理 的动力 ， 且上 市后 ， 业 改 变 并 企 以往单靠 风险资本 发 展 的不 足， 获得更 为广 阔 的融 资渠 道 ， 为企业 的后续发展提 供广阔空间 。
［ 关键词 ］ 风 险投资 ； 出机 制 退 ［ 中圈分类 号］ ３ ．９ ０ ５ ［ 文献标识码 ］ Ａ ［ 文章编号 ］００—９ １ （０２ ０ Ｏ ８— ２ １０ ７ Ｘ ２０ ）４一Ｏ２ ０
建立有中国特色的金融投资学的构想
建立有中国特色的金融投资学的构想中国特色的金融投资学是建立在中国国情和实践基础上的一种独特的金融投资理论和实践体系，与西方国家的金融投资学有所不同，更具有中国特色和适应性。
下面我将就建立有中国特色的金融投资学的构想进行详细阐述。
随着中国经济的不断发展，金融投资在中国的重要性日益凸显。
当前的金融投资理论和实践主要是以西方国家为基础，无法完全符合中国的国情和特点。
建立有中国特色的金融投资学具有重要的实践意义。
这将对于中国的金融市场健康发展、风险防范、资本运作和经济增长等方面产生深远的影响。
1. 结合中国特色社会主义市场经济理论：中国特色的金融投资学应以中国特色社会主义市场经济理论为基础，充分体现市场经济的基本要素和特点，注重政府的引导和调控作用。
要注意理论内容的科学性和适用性。
2. 突出国内市场的特点：中国特色的金融投资学要更加注重国内市场的特点和实际情况，深入研究中国的金融市场体系、特定的金融产品和行业，更好地把握国内市场的机会和挑战。
3. 关注长期价值和可持续发展：中国特色的金融投资学要以长期价值为导向，注重企业的可持续发展和社会责任，在投资决策过程中加入环境、社会和治理等因素的考虑，以促进企业的可持续发展和国家的长期稳定。
4. 加强风险管理和防范：中国特色的金融投资学应重视风险管理和防范，研究中国金融市场的风险特点，探索有效的风险管理工具和策略，提高投资决策的准确性和稳定性。
5. 推动金融技术创新：中国特色的金融投资学应积极推动金融技术创新，结合中国独特的创新环境和优势，研究金融科技的应用和影响，积极探索金融科技对金融投资的创新和发展的支持作用。
6. 加强与国际接轨：中国特色的金融投资学要与国际的金融投资学理论和实践接轨，吸收国际先进经验和理念，通过比较研究和交流合作，提高中国特色的金融投资学的国际影响力和竞争力。
为了推动中国特色的金融投资学的发展，我们可以从以下几个方面进行努力：1. 加强研究力量和团队建设：建立专业的金融投资学研究机构和团队，吸引高水平的学者和专家，培养金融投资学领域的专业人才。
健全风险投资机制,促进高新技术产业化
济” 时代 ， 与其 大力 发展 以信 息 产业为 代表的 这 高 科技产业 是分 不开 的 据统计 ， 目前美 国信息
产 业的增 长速度 是美 国经济 增长速 度 的两倍 以
共 同体 ”欧盟各 国政府 把研 究开 发高科 技纳入 。
总第 １ ０期 ６
Ｓ ｍ ． ０ ｕ Ｎｏ １ ６
健全风 险投资机制 ，促进 高新技术产业化
李 桂 华
（ 南开 大 学 国际 商 学 院 ，天 津 ３０ ７ ） ０ ０ １
摘
要 ：在全球经济 日益一体化的时代，世界各 国都在竞相发展 高新枝 术产业，抢 占科枝发展 制高． 点。
２ ９
维普资讯
展高 新技术产 业并 取得 了很大 的成绩 主要表
现在 ：（ ）建 设一 批高 新技术 产业 区 ，优 化 了 １
务 既十分 紧迫 又任重遭 远
如何 加快 发展我 国高 新技术 产业 呢？这需
科技 创新的软 硬环 境 ，形成 了具 有竞 争力 的高
中圈分类号 ：Ｆ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１７ —１ ６（０ ２ １０ ２—８ ２ ６ １１０ ２ ０ ）０ — ０９０
产总值 的 ２ 来 自高科 技产 业 。 美国的进 出 ７ 在
一
、
高新技 术产业化 需要风险投资
口商 品 中，Ｏ 属于 高科 技产 品 ［］ ４ １
日本在 发展高 科技方 面也 不甘示 弱 ，他们
了经 济政 策之 中 ，并 给予财 政支持 ，实施产 品
上 ， 产值 已占 国内生产总值 的 ８ 以上， 其 达 ９０ ００多亿 美元 ； 脑软件 、 讯产业 对 ＧＤ 电 通 Ｐ的 贡 献 率 １９ 达 ３ ， 别 超过 汽车 和 建筑 ９６年 ３ 分 等 传统 产业 的 ４ 和 １ ４ 美 国整个 高科技 产 业对经 济发 展 的贡献 率 已达 ８ 以上 ， 内生 ｏ 国
我国保险资金投资渠道与模式探讨
管２０ 午起增加了股权投资，但比例很低，主要还是集中在 间，保险监管机构也可以利用明确的资金比例引导保险资金 ０６
维普资讯
我国像险资金 投资渠道与模 式探讨
金 融 顿 域
的投资方向， 确保保险投资的稳定性，防ｌ ｆ ＝ 过度投机， 保证保 围。保险资金的运用可 以买卖中国保监会指定的 中央企业 险公司在兼顾安全性的同时获得较好的收益。具体地说，比 债券。除这些中央债券外，浮动利率 中期债券（Ｒ 与其他 Ｆ Ｎ） 例投资可以分为方式比例和主体比例 ，方式 比例规定风险比 经核准的可 投资 的有价证券均 可列入保 险公司的投 资项 较大的投资方式所占总投资的比例，可有效控制有关高风险 目。同时 ， 保险公司投资的公司债券 ，应限定为评等在Ａ 级以
二 我国保险资金投资渠道的
探讨——多元化投资
多元化投资组合策略是所有金融机构包括保险业增加
债券、抵押贷款以外的贷款和其他投资方式等六类，西方国 收益、规避风险 的重要手段之一 ，要想达到保险资金安全
家保险公司的资金运用 以固定收益债券为主，比例一般在 性、盈种陆和流动 陆的统一，就必须重视保险资金的多元化
到长足发展。２０年上半年全国保费收入稳步增长 ：ｌ 月 ０７ 至６
再次，证券市场的系统性风险给保险企业投资带来一定
份全国实现保险保费收入３ １．亿元，同比增长２ ．％ ７ ８３ ０７ 。作 困难。相对于国际成熟的证券市场来说，我国目前尚处于初 为保险经营活动的重要内容 ，保险资金的运用与承保业务 级发展阶段 ，有很多问题是伴随着国家经济、金融体制改造
轮子一大一小，难于齐头并进，保险资金投资渠道不畅成了 对证券市场 特别是股票市场产生重要影响 ，从而影响着保
制约保险业快速发展的瓶颈。
一带一路倡议下中国对外投资的战略与风险
一带一路倡议下中国对外投资的战略与风险自2013年中国提出一带一路倡议以来，中国对外投资逐渐成为国际社会关注的热点话题之一。
作为世界第二大经济体，中国的对外投资规模不断扩大，而一带一路倡议更是成为中国赴海外投资的引领性战略之一。
然而，外界对于中资企业在一带一路沿线国家投资的信心并不足，尤其在风险控制方面，亟需做出进一步的努力。
战略引领：一带一路倡议与中国对外投资一带一路倡议是中国政府于2013年提出的战略构想，旨在构建由中国和沿线国家共同发展的经济带和21世纪海上丝绸之路。
该倡议包括陆上“丝绸之路经济带”和海上“21世纪海上丝绸之路”，涉及70多个国家和地区。
随着中国经济逐渐转型，对外开放和投资成为中国对外政策的重要组成部分。
一带一路倡议为中国企业走向海外提供了前所未有的机遇。
中国对外直接投资规模从2004年的26亿美元飙升至2016年的1700亿美元，其中不乏一带一路沿线国家如巴基斯坦、印度、印尼等。
在实施一带一路的过程中，中国政府为企业提供了多项助力。
例如，建立一带一路投融资合作基金、出台“走出去”战略纲要、设立中国国际贸易促进委员会“一带一路”商会等。
此外，中资企业也可以通过并购、绿地投资、联合开发等方式推进海外投资。
然而，中国对外投资仍需加强风险防范。
风险挑战：中资企业在一带一路国家面临的问题一带一路倡议涉及的国家和地区繁多，政治、经济、文化和法律差异较大，中资企业在这些国家投资建设面临的挑战也随之增加。
具体而言，以下几个方面是中资企业在国外投资建设中的风险所在。
一是政治风险。
中资企业在投资一带一路沿线国家时，面临的政治风险以及政策和法规环境的不稳定性是难以避免的。
例如，一些国家常常会改变投资政策和法规，甚至在项目实施的过程中出现政策变数，给企业带来严重的风险和不确定性。
二是商业风险。
不同文化、语言和法律背景的差异给企业的商业谈判和项目管理带来困难。
对于中资企业来说，与海外企业合作构成了一定的风险，如合作方恶意违约、投标遭到歧视等问题。
浅论我国风险投资业的发展对策
业 投 资 行 为 。 实 质 是 通 过 投 资 于 一 个பைடு நூலகம் 其
高 风 险 、 回 报 的 项 目群 ， 其 中 成 功 高 将 的 项 目进 行 出 售 或 上 市 ， 现 所 有 者 权 实 益 的 变 现 ， 时 不 仅 能 弥 补 失 败 项 目 的 这 损 失 ， 而 且 还 可 使 投 资 者 获 得 高 额 回
面 对 知 识 经 济 的 挑 战 ． 力 发 展 高 大 科 技 产 业 是 我 国 的 必 然 选 择 。 从 我 国 但 的 实 际 情 况 来 看 ， 于 缺 乏 可 靠 的 投 融 由 资 渠 道 ． 仅 高 技 术 新 项 目 立 项 建 设 受 不 到 制 约 ， 且 大 批 技 术 水 平 高 、 场 前 而 市 景 好 的 高 科 技 项 目 也 难 以 实 现 产 业 化
对 我国 风险投 资业 的发 展现 状进行 了 简要分 析 ．并提 出了进 一步 发展 风险投 资 的对策 建议
【 键 词 】 高 新 技 术 产 业 ； 风 险 投 资 ； 建 议 关 【 图 分 类 号 】Ｆ ３ ．９１ 中 ８ ０５ 【 献 标识 码１ 文 Ａ
【 章编号１ １０ — ５ ６（ｏ ２ ６ Ｏ Ｏ － ２ 文 ０ ４ １ １ ｚ ｏ ）０ － ０ ８ ０
功 。
希 望 的 项 目不 断 进 行 追 加 投 资 。
第 四 ， 风 险 投 资 是 一 种 组 合 投 资
（ ｏｔｏｉ Ｉｖ ｓｍｅ ｔ 。 为 了 分 散 风 险 ， Ｐ ｒｆｌ ｏ ｎ ｅｔ ｎ ）
风 险 投 资 通 常 是 投 资 于 一 个 包 含 ｌ 个 Ｏ
项 目以上 的项 目群 ， 用成 功 项 目所取 利 得 的 高 回报 来 抵 偿 失 败 项 目损 失 并 取
我国高科技企业风险投融资机制及对策——以华为高科技企业为例
ห้องสมุดไป่ตู้
我 国是 一个发展 中的国家 ， 想赶 上发达 国家 ， 技术风险 ，即高新技术 的研究 与开发是一个探索过 要 就 必须依靠高科技特别是高新技术来提高产品的附加价 程 ， 能否成功 客观上还具有很大的不确定性 ， 且失败 值。 然而由于高科技产业具有极大的风险性投资， 一个 的机率很高 。二是市场风险， 即用户对高科技产品的 缺乏风险资本投入和风险投资机构的国家是不可能发 认可、 接受 和需求 同样具有很大的不确定性 。三是收 展好高新技术的。 因此 ， 对我国高科技的投融资机制和 益风险， 即由于技术风险和市场风险而带来的投资收 风险分析具有重要的现实意义。 益具有很大的不确定性。高科技产业的高收益 ， 是指 尽管高新技术项 目投资大 、 周期长 ， 但一旦投资成功， 或更好的、 更便宜 的产品 高科技企业的特征 及投融资特征 就能生产 出市场上没有的 ， 和服务 ， 从而获得丰厚的回报。 全球著名企业微软、 惠 普、 雅虎 、 苹果等公 司就是成功的典范 。 １ 成长性 ． 高 高科 技产业 风险投资承担高技术产 品产生 与发 高科技企业 的高成长性主要是指企业成长期的 发 展 ， “ 跃式 ” 速 发展 ， 于 高科 技 企 业 的产 品 展过程 中的高风险 ，必须以获得高额投资 回报 为前 呈 跳 高 由 高增值是风险投资 的内在动 具有较高的科技含量、 高附加值等能够给企业带来了 提 。预期企业 的高成长 ， 因。 虽然高技术企业成功率很低 ， 但一旦成功 ， 其收益 超额 利 润 ，从 而推 动企 业 能够 迅 速 占领市 场 高端 ， 快 美 速发 展 ； 另一 方 面是 由于 高科技 产 品一般 具 有较 强 的 率 却 是惊 人 的。统 计 资料显 示 ， 国的 风 险投 资 的长 期平均 回报率可高达 ２ ％， ０ 而股票的长期平均年回报 市场垄断力 ， 这种产品一旦被市场所接受 ， 就会表现 ％一 ５ 国库券则为 ５ ６ 风险投资者所追 ％一 ％。 出极强的扩张力。再一方面， 高科技企业所在 的行业 率为 ９ １％， 求的正是这种潜在的高收益 ， 它往往是投资额的数倍 多是 新兴 的快 速增 长 的行业 ， 业 的整 体 发展 会把 市 行 场的 蛋糕做 大 ， 而必 然带 动企业 个 体 的飞速发 展 。 数 十倍 甚 至更多 。 从 ３技 术创 新 是生存 和发展 的关 键 ． ２高 风险 与高 收益并 存 ． 高科技及其产 品的有效生命周期一般都很短 ， 并 高科技产业的显著特点是高投入 、 高风险和高收 高新技术企业必须将技术 益。高科技产业 的高投入 ， 不仅是指研究 与开发费用 有 日益缩短 的趋势 。因此 ， 一旦在技术创新上停滞不 高， 设备投资大 ， 而且是指高新技术产业 的发展 ， 是一 创新作为企业的首要工作 ， 个 从基 础应 用研 究 到实 现产业 化 的连续 过 程 ， 需要 不 前 ， 或者偏离了正确方向， 企业就可能迅速遭到淘汰 ， 为此 ， 知识经济理论认为以技术创新为 目的的研究 与 断地增加投资 ， 资金投人数量大 ， 频率高。 高新技术产 成为企业 业的高风险 ， 主要来 自于三个方 面的不确定性 ： 一是 开发工作成为高科技企业的主要生产方式 ，
发展我国风险投资业的几点构想
但主要作 为启 动资金 ，一般政府 拿出 （） １ 政府在风险投资中可 提供 良好的 必 要 ， 少量资金作为 “ 种子” 基金 ， 并吸引其他 社会 引导和法律保障。 险投资需要承担较高的 风 风险 ，这就 需要政府制定 相应的优 惠政策 ， 资金进入 。这样 ， 方面增强 了对高科技中 一
保险公司退还项 目 及风险投资管理条件等 ， 风险投资在具体 有关投资的政 策。目前各地政府可 以适当增 保 险金 ；项 目如果失败 ， 使 加对风险资本 的投八 ， 组建一些风 险投资基 投资的部分损失。例如 ，法国风险投资保 险 操作时有章 可循 ，有法可依 ， 服中国经济 克
其资金一部分 活 动中惯 有的困立法滞 后而造成 种 种不 良 金或风险投资公司 国家 和地方财政每年应 公 司是一家混合股份的公 司， 当新 增部分拨款 、部分低息 有偿 使用资 金 ， 来源 于国家 财政拨 款 ，另一部 分为 自有 资 后果的弊病。 政府应着重建立一个 良好的经 济 环境 和市场体 系 ， 规范信息披露制度 和金 融 监管制度。 要加大力度完善我国的知识产 权保护 体系， 培育服务 于投资产业的中介机 构， 为风 险投资事业创造 良好的外部环境 。 专项用 于创新成果 的商 品化 孵化期 和产业 金。 自有资金能参与股票市场括动 ， 而财政 化启 动期的投入 ，以此带 动大量 民间资本 的 投入 ， 这也 是符合我国 国情的。 拨款只能作 为保险赔偿金。 资方 经保 险公 投 司同意 ，向保 险公 司交纳投资总额 的 ０ 业硇 几点 构想
赵 雪 枝
（ 湘潭 工学 院经管 系， 南 湖
摘 要
湘潭
４ １Ｏ ） １２ １
风险投 资业是一种很 有发展前号的行业 ， 在我国还 处于初级发展 阶段 。 如何发展风险投资 业， 需要我们制定