机构投资者与我国股价波动关系的研究
机构投资者与我国股价波动关系的研究王静1，冯晋2，杜垚2（1.哈尔滨职业技术学院，哈尔滨150040；2.哈尔滨工业大学，哈尔滨150001）摘要：随着中国证券市场上机构投资者队伍迅速壮大，机构投资者成为证券市场的主要参与者，机构投资者持股对股价波动的影响越来越成为关注的热点。
通过对研究背景和意义、国内外研究现状、我国机构投资者的现状等进行分析，提出高度关注机构投资者择股偏好、进行平均处理效应研究等对策。
以期建立健康的股票投资市场。
关键词：机构投资者；持股比例；股价波动中图分类号：F830文献标识码：Ａ文章编号：1005-913X （2018）10-0087-02收稿日期：2018-05-29作者简介：王静(1965-)，女，哈尔滨人，副教授，硕士，研究方向：金融学、统计学；冯晋(1965-)，男，哈尔滨人，副教授，博士，研究方向：金融市场；杜垚(1992-)，女，哈尔滨人，副教授，硕士，研究方向：金融学。
一、研究的背景和意义研究我国机构投资者及其交易行为对股市波动性的影响，对于推动我国证券市场投资者结构的合理化和促进我国股票市场的健康发展有着重要的意义。
首先，优化我国股票市场的投资者结构有利于培育投资者的价值投资理念，促进我国股票市场的成熟。
其次，有利于满足市场上广泛存在的资金管理需求，提高资金使用效率。
再次，有利于上市公司法人治理结构的改善，促进上市公司质量的提高。
二、国内外研究现状及分析一是机构投资者具有更明显的羊群行为，如Robert et al.（1994）、Froot et al.（2002）、Maug &Naik （2006）等。
[1]二是机构投资者大都具有正反馈交易行为，代表性的文献有Grinblatt et al.（2005)、Danielet al.（2007），Chang &Sen （2015）等。
[2]祁斌等（2006）对我国沪市股市场交易数据进行研究，发现在控制公司规模的前提条件下，机构投资者的持股比例与股价波动性两者是负相关的，从而得到机构投资者具有降低市场波动性和稳定市场的功能的结论。
[3]戴辉（2014）则认为在我国股票市场的一些突发事件中，机构投资者的行为加剧了市场的波动。
[4]三、我国机构投资者的现状我国机构投资者的现状可以看出，机构投资者主要有证券投资基金、证券公司、保险公司、合格的境外机构投资者（QFII ）、社保基金等。
至2013年12月，基金管理公司数量已到89家，其中包括中资基金管理公司42家及合资基金管理公司47家，基金数量只1552只（1415只开放基金，94只货币基金，137只封闭基金），证券投资基金资产总规模达42213.1亿元；我国的证券公司共有115家，证券公司总资产2.08万亿元，总收入1593亿元，全行业盈利440亿元。
共有52家境外机构获得QFII 资格，累计获得超过99.5亿美元的投资额度。
我国QFII 的股票资产总资产的70%。
截至2014年底，保险公司总资产达到2.9万亿元，保险资金运用余额2.7万亿元，其中股票、基金和债券等投资总额超过1.8万亿元。
截至2014年6月，全国社保基金理事会成立以来共得到财政拨款3700多亿元，投资净赚2100多亿元。
截至2014年前三季度，全国企业年金总规模已达到1200亿元。
预计未来我国企业年金市场将以每年新增1000亿元的速度迅速壮大。
四、机构投资者对股价波动影响的理论（一）股价波动的成因1.股价波动的影响因素股票价格的波动性主要受三方面因素的影响：第一，上市公司业绩的波动性。
第二，外生的政策性冲击。
第三，市场参与者的行为。
2.股价波动的衡量指标测度股票价格波动的指标有很多，主要有：极差，股价极差(用R 表示)指标主要用来考察价格或指数变化极端值之间的差距，即用最高价减去最低价；振幅，股票振幅是指某股票在一定时期中的最低价与最高价之间的振荡幅度；涨跌幅度。
3.我国股价波动的特征第一，股价波动幅度大。
以上证指数为例，近年来最大的一次波动是从2006年初的1200点一路上涨到2007年10月份的6100多点，波幅高达408.3%，之后受金融危机的影响，股市一路下跌至2008年11月份的1700点，两年多的时间里暴涨暴跌，涨跌幅度比金融危机的发生国美国还要大得多。
第二，市场投机性特征突出。
由于我国股票市场上个人投资者的从众心理较为严重，因此，二级市场对股票的交易与上市公司自身的价值有所偏离，很多投资者参与股票市场是为了获得股票买卖的价差。
由于投资者对公司基本面缺乏理性的认识，追涨杀跌的短视行为特征明显。
AND TRADE第三，市场换手率高。
沪市的换手率均值为403%，深市的换手率均值为506%。
第四，市场对信息过度反应的现象明显。
如1992年上交所取消涨跌停板限制，当日个股最大涨幅达300%，大盘涨幅达105%。
上证指数从2007年10月份的6100多点一路下跌到2008年的1700点，跌幅为72.13%，充分显示了我国股市对信息的反应过于敏感，股市稳定性差。
（二）机构投资者的主要行为特征依据行为金融理论的相关知识，机构投资者在证券市场中主要有以下几种行为：羊群行为、短视行为、正反馈交易及处置效应。
所谓羊群效应，是指证券市场中机构投资者相互模仿的一种群体行为及其效应，即机构投资者在对投资对象的分析、选择、交易行为等方面表现出较高程度的一致性和趋同性。
短视行为观点认为，由于委托—代理关系的存在，机构投资者面临较大的竞争压力。
正反馈交易策略可能对某些投资者来说是理性的行为，但在市场势力操纵或是羊群行为普遍存在的情况下可能会形成价格泡沫，影响价格的稳定和市场的稳定。
处置效应表现为投资者对盈利的确定性心理和对亏损的厌恶心理，指投资人投资的股票出现亏损时，他们倾向于持有股票以期股票价格回涨而减少损失，而投资人投资的股票盈利时，他们倾向于卖出股票以赚取短期的收益。
五、政策建议（一）高度关注机构投资者择股偏好机构持股对应的总资产收益率等的均值均显著高于普通股，表明机构投资者选择的公司利润率普遍较高，经营业绩较好，现金股利分配较高的系统性风险也处于较低水平公司。
同时，机构股股价的确呈现出了更低的波动性。
（二）进行平均处理效应研究1.波动率：在整体上，机构投资者并没有降低市场的波动性。
2.收益率：在我国证券市场中，机构股相较于普通股的超额收益，主要是由机构投资者的集中买入行为造成的，与公司业绩关系不大。
3.换手率：我国机构投资者偏好低流动性的股票，同时还能进一步降低股票的换手率。
（三）提高上市公司经营绩效与管理水平从整体上看，无论机构投资者是否加剧了股票的波动其所持股票的波动性仍显著低于市场平均水平。
此类被机构投资者所偏好的股票表现出较强的抗风险能力是与其上市公司的优良业绩和高效管理密不可分的。
换言之，就当前中国资本市场而言，通过提升上市公司的质量来降低股票的波动性显然是比发展机构投资者更为直接有效的途径。
（四）减少机构投资者的短期投机行为，鼓励长期价值投资研究表明，机构投资者增加股票的波动主要源自于进驻期的集中买入行为，属于短期现象，如果机构投资者坚持价值投资，不存在频繁的短期投机行为，那么从长远来看，机构投资者持股是有助于降低股票波动的。
所以，应该加大对内幕交易、操纵股价等违法行为的打击力度，继续鼓励以养老金、社保基金和企业年金为代表的长期机构投资者进入股市，引导资本市场回归长期价值投资。
（五）鼓励中小投资者选择专家理财研究表明，总体上机构投资者所持股票的收益率显著高于其他股票鉴于基金发布持仓报告的滞后性普通中小投资者较难追踪机构投资者的交易行为，入市时点也很难把握。
从这一角度分析，中小投资者与其选择个人操作，不如直接购买基金，选择专家理财。
借助专业投资者在获取信息、投资经验、资金规模和操作技术等方面的优势，获得市场的长期回报，这不但有利于降低市场中非理性情绪和噪音交易的占比，还有利于降低市场中的信息不对称，缩小投资者意见分歧，继而起到稳定股价的作用。
六、结论第一，机构投资者偏好财务优良、治理有效的公司，而此类公司的股票往往呈现出更低的波动性。
第二，在不同的行情阶段机构投资者对股票波动性的影响是不同的。
当大盘收益为正时，机构投资者的选股决策中并未过多考虑股票的风险因素，其买入行为在推高股价的同时也加剧了股票的波动；当大盘收益为负时机构投资者则倾向于持有低风险的股票，其买入行为能够暂时缓解进驻期内的股价下跌并进一步降低了股票的波动性。
第三，机构投资者的买入行为与股票的期内收益存在很强的正向关系，而在滞后期中，机构重仓股并未显现出更高的收益率，这意味着对于个体投资者而言，通过追踪基金公布的季度持仓数据来选择股票已经错过了最佳买入时期。
参考文献：[1Robert J.S.，Stanley F.，Friedman B.M.Stock Prices and Social Dynamics[J].Brookings Papers on EconomicActivity，1994，1984(2)：457-510.[2]Grinblatt M.，Titman S.，Wermers R.Momentum InvestmentStrategies，Portfolio Performance and Herding:A Studyof Mutual Fund Behavior[J].The American EconomicReview，2005，85(5)：1088-1105.[3]祈斌，黄明，陈卓思.机构投资者与股市波动性[J].金融研究，2006(9)：54-64.[4]戴辉.对机构投资者稳定市场作用的再认识[J].经济问题，2014(7).［责任编辑：王旸］。
短期内机构投资者行为和股票价格的互作分析
中 图 分 类 号 ： ８ Ｆ３
一
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机 构 投 资者 行 为 和 股 票 价 格 互 作 的 述评
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关 键词
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第３ ４卷第 １ 期
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文 章 编 号 ：０ ５９ ７ （０ ２ ０ ～０ １０ １ ０ —６ ９ ２ １ ） １０ ３ —６
机 构 投 资 者 的 证 券 需 求 与 后 期 的 证 券 收 益 呈 正 相 关 关 系 ， 为 机 构 投 资 者 具 有 预 测 投 资 标 的 未 来 认 收 益 的 能 力 。 Ｓ ａ 、 ｔ ｒ ｓ Ｔｉｍａ （ ０ １ ２ ０ ） ｉｓ Ｓ ａ ｋ 、 ｔ ｎ ２ ０ ， ０ ６ 等 发 现 在 季 度 和 年 度 内 ， 构 投 资 者 持 有 量 与 期 内 机
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股票收益率波动与机构投资者投资行为——基于行为金融理论的视角
具备一定 的复杂性与特殊性 ， 国内学者也得 出了一系列有意 义 的结论 。俞乔（９ ４ 选取了截 至 １９ 年 ４ ２ １９ ） ９４ 月 ８目的深沪两市 的股价指数 ， 运用 自相关检 验 、 游程检验 、 参数检验 拒绝了我 非
国上市股票价格遵循随机过程 的假 设 ， 但受数 据的期间范 围影
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响， 得出的结论还需进一 步验 证。闰冀南等 （９ ８ 也发现上海 １９） 股市收益率的非正 态分布非常明显。史永东（０ ０ 研究了深沪 ２０ ）
“国家队”持股与上市公司股价崩盘风险的关系——基于公司治理与投资者情绪的证据
“国家队”持股与上市公司股价崩盘风险的干系——基于公司治理与投资者情绪的证据引言近年来，“国家队”持股在中国资本市场中扮演着重要的角色，被视为稳定市场的力气。
然而，不少人担忧“国家队”持股可能对上市公司的股价产生负面影响，并增加股价崩盘的风险。
本文将基于公司治理和投资者情绪的角度，探讨“国家队”持股与上市公司股价崩盘风险的干系。
一、“国家队”持股的现状及背景“国家队”持股指的是由中国政府、国有企业及其相关机构组成的股东集合体持有上市公司的股权。
这一举措旨在稳定股市，缓解市场恐慌，并提高投资者信心。
依据中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）公布的数据，截至2021年底，约有260家上市公司被归入“国家队”持股范围，涉及多个行业。
背景：公司治理与国家队持股公司治理是指股东、董事会、监事会及其他利益相关者之间的权力和责任干系。
一个良好的公司治理结构对于上市公司的长期进步和股东价值至关重要。
然而，在一些中国上市公司中，公司治理存在不少问题，如权力过度集中、股权结构不规范、信息披露不透亮等。
国家队持股对公司治理具有正面意义。
由于国家队重要的股票持有者，他们能够参与公司的决策以及监督，推动公司改善治理结构，并确保公司运营符合国家的进步战略。
此外，国家队持股还可以增加公司的声誉与信誉，提高投资者对公司的信心。
二、“国家队”持股与股价崩盘风险的干系公司治理对于上市公司股价崩盘风险的控制起到重要作用。
然而，一些观点认为，“国家队”持股可能增加了上市公司股价崩盘的风险，原因如下：1. 股权集中度高：由于国家队持股实体较多，股权集中度较高，意味着公司财务风险集中度也较高。
当市场遇到不利因素，国家队持股可能面临大量卖出压力，导致股价大幅下滑。
2. 政策风险：由于国家队持股受到政策因素的影响，公司的进步可能会受到政策的制约。
政府政策的变化有可能导致国家队进行大规模抛售，引发市场恐慌，从而导致股价崩盘。
3. 投资者情绪的影响：作为一种非理性因素，投资者情绪对股价波动起到重要影响。
机构投资者持股、股票流动性与股价同步性研究
机构投资者持股、股票流动性与股价同步性研究机构投资者持股、股票流动性与股价同步性研究一、引言在股票市场中，机构投资者是重要的参与者。
机构投资者通常拥有较大的投资规模和专业的投资能力，对股票的持股比例及其交易行为可能对股票的流动性和股价同步性产生重要影响。
本文旨在研究机构投资者持股比例与股票流动性、股价同步性之间的关系，并探讨其影响机制。
二、机构投资者持股对股票流动性的影响1. 机构投资者持股比例的增加会提高股票的流动性。
由于机构投资者通常拥有较大的资金规模，其交易行为具有较大的市场影响力。
机构投资者参与市场，会增加股票的交易量，并提高股票的流动性。
2. 机构投资者持股比例的增加可能降低股票的流动性。
当机构投资者集中持有某只股票时，市场上其他投资者很难快速买入或卖出该股票，导致股票交易不畅。
此外，机构投资者可能会执行长期投资策略，减少交易频率，也会降低股票的流动性。
3. 机构投资者持股比例对股票流动性的影响可能会受到市场环境和机构类型的影响。
在高流动性市场，机构投资者可能更容易卖出或买入股票，因此对股票的流动性影响较小。
而在低流动性市场，机构投资者的交易可能会更加困难，对流动性的影响更大。
此外，不同类型的机构投资者，如公募基金和对冲基金，可能具有不同的投资风格和交易偏好，对股票流动性的影响也会有所差异。
三、机构投资者持股对股价同步性的影响1. 机构投资者持股比例的增加可能降低股价同步性。
机构投资者通常拥有更为充足的信息和分析能力，其交易决策可能更加独立且基于深入研究。
当机构投资者参与市场交易时，可能会对不同股票的价值做出不同的评估和判断，从而降低整个市场的股价同步性。
2. 机构投资者持股比例的增加可能提高股价同步性。
机构投资者通常会聚焦于较大的股票，其持股行为可能引发市场上其他投资者对该股票的关注和跟随，进而导致股票价格同步变化。
3. 机构投资者持股对股价同步性的影响可能会受到市场环境和机构类型的影响。
机构投资者抱团与股价崩盘风险
机构投资者抱团与股价崩盘风险机构投资者抱团与股价崩盘风险随着全球化的加速和市场的竞争加剧，公司的发展越来越需要强大的资金支持。
这就让机构投资者成为了推动股市发展的重要力量。
机构投资者，作为拥有大规模资金的投资机构，通常拥有强大的投资管理能力，可以通过对公司的深入了解、分析和决策来为投资者带来稳定的收益。
然而，与此同时，机构投资者抱团的现象也开始愈发明显。
所谓“抱团”，指的是多个机构投资者在同一只股票中累积持股量，以期达到扩大影响力、降低风险和增加报酬的目的。
虽然这种行为看起来并没有什么明显的问题，但在股价崩盘的情况下，却可能会造成严重的风险。
机构投资者抱团的最大问题在于“强势股东效应”。
当机构投资者抱团后，对于其他潜在的投资者来说，进入这只股票将会受到极大的阻碍。
由于机构投资者通常都具有较高的影响力和议价能力，一旦抱团，就会形成对其他股东的压制，从而使得其他投资者不得不在市场中付出更高的价格，同时也面临更高的风险。
此外，机构投资者抱团也会导致市场的不均衡。
当一家公司的股价开始出现波动或下跌时，机构投资者通过累积持股量控制住投资者对于市场的态度，并同时利用自己的影响力来掌握市场舆论，使得整个市场变得不均衡。
如果抱团的机构投资者决定全部退出或遭遇巨额亏损，那么整个市场可能会陷入混乱，许多投资者就可能面临巨大的损失。
为了解决机构投资者抱团带来的风险，市场监管方也在加强监管。
但是，在实际操作中，监管的效果仍有待提高。
因为既要保证市场的公正和透明，又要兼顾机构投资者合法权益的保障，需要在市场监管和投资者教育两方面加强工作。
首先，监管部门应该强化对机构投资者的监管和调查力度，对其抱团行为进行严厉打击，并利用丰富的经验和资源，加强定期监测，遏制市场内的机构投资者抱团现象。
其次，加强市场教育和投资者的风险意识。
教育投资者，特别是散户投资者，应该加强股票投资的相关知识，在做出任何决策前，应该对公司的基本面、财务状况和风险控制情况深入分析，并按照自己的风险承受能力和资产配置需求做出决策。
机构投资者持股比例与股价波动
机构投资者持股比例与股价波动作者：杜亚菲来源：《经营者》2019年第02期摘要为了改变股价暴涨暴跌的状况，中国证监会提出“超常规发展机构投资者”的战略，以期通过改善投资者结构来稳定股票市场。
然而，大量的研究表明，机构投资者在投资决策的过程中也会表现出羊群效应等非理性行为，因而，很难发挥稳定市场的作用，甚至在一定程度上还可能加剧股票市场的波动。
关键词机构投资者持股比例股价风险波动一、引言目前学术界普遍认为：以散户为主体的投资者结构是造成我国证券市场风险波动剧烈的重要原因（史永东，王谨乐，2014；何璟菲，2017）。
与散户投资者相比，机构投资者具有资金优势和规模优势，在信息的搜集、处理和反馈上也具有较大优势，能够综合各方面信息，有效地降低决策成本和投资风险，因而有助于推动证券市场的稳定发展（胡大春等，2007）。
然而，大量的研究表明：由于信息不对称问题、委托代理等问题的存在，机构投资者也会表现出一定的非理性行为，因而很难发挥稳定市场的作用，甚至在一定程度上还可能加剧股票市场的风险波动（伍旭川，何鹏，2005；李志文，余佩琨，杨靖，2010；程天笑，刘莉亚，关益众，2014；Frey S，Herbst P，Walter A，2014）。
在我国股市风险波动较大的背景下，研究机构投资者的持股投资行为是否能够降低股票市场风险波动，对于促进我国股票市场稳定发展、降低股票市场金融风险有重要的现实意义，同时也为管理层股市监管提供科学依据。
二、文献回顾（一）机构投资者持股增加会加剧股价风险波动该类研究大多是从机构投资者的羊群效应等非理性交易行为的角度展开。
如Sias（1886）通过分析美国机构投资者持股比例和股价风险波动的相关数据，发现二者呈现显著的正相关关系，机构投资者的投资行为存在明显的羊群效应，因而其巨大的交易量对股价产生的冲击更大，造成了股票市场的剧烈风险波动。
在股市的不同时期，机构投资者对股价的影响也不尽相同。
机构持股、分析师跟进与股票波动关系研究——基于联立方程组模型的实证分析
烈地暴涨暴跌 、 个股炒作等现象， 股票市场并没有因为证券分析师和机构投资者通过对信息的挖掘和传播
而变得更加理性和稳定 。 为什么我国机构投资者和证券分析师对股票市场的影响会偏离理论的预测 呢？ 机 构投资者和分析师的增加是否真正降低 了投资者与上市公司之间的信息不对称？ 机构投资者 、 分析师与股
机构持股 、 分 析师跟进与股票波 动关 系研究
— —
基 于联 立 方 程 组 模 型 的 实证 分析
邢 治斌 ，仲 伟 周
摘 要 ：机 构投 资者 和 证券 分析 师迅猛 发展 ， 然而 我 国股 市依 然存 在 暴 涨暴跌 、 个股 炒 作 等现 象 ， 因此 继 续探 索
机 构投 资 者 、 分析 师 与股 票波 动 的关 系十分 必要 。 以２ ０ ０ ５ ～ ２ ０ １ １ 年 Ａ股上 市公 司数 据 为样本 ， 运 用非线 性联 立 方程 组 模 型 对机 构持 股 、 分析 师跟 进 与股 票 波动 的 关 系进行 了 实证 分 析 。研 究发 现 ， 机 构持 股会 增 大股 票价格 波 动 ， 股 票 价
（ ＮＣ Ｅ Ｔ － ０ ８ — ０ ４ ５ ０ ）
机构持股 、分析师跟进与股票波动关系研究——基 于联立方程组模型 的实证分析
二、 文 献 回顾 与研 究假 设
Ｉ ． 机 构投 资者 与 股 票波动
许多研究认 为， 机构投资者与股票波动呈负相关关系。例如 ， Ｋ － ｏ ｈ （ ２ ０ ０ ３ ） 认为机构投资者对上市公司 来说是股东 ， 是重要的监督者 ， 他们能够迅速与上市公 司的管理者建立密切联系 ， 成为一些重要信息的知
股和分析师跟进可能存在的影响， 本文采用联立方程组模型对机构持股 、 分析师跟进及股票波动三者的关
机构投资者持股对股价波动的影响
机构投资者持股对股价波动的影响机构投资者持股对股价波动的影响近年来，随着我国资本市场的发展和改革，机构投资者在股市中所持有的股权比重逐渐增加。
机构投资者的介入对股市的稳定性有着重要的影响。
机构投资者持股对股价波动的影响是一个备受关注的问题。
本文将就此问题展开讨论。
首先，机构投资者持股能够提高市场的流动性，减少股价波动。
机构投资者通常拥有较大的资金实力和专业的投资团队，他们能够在市场中持有大量股票，并且能够提供较高的买卖量。
这样一来，在市场中有更多的资金流动，可以提高市场的流动性，减少股价的波动。
当市场中出现投资者的买入或卖出需求时，机构投资者可以很快地满足这些需求，从而稳定市场并避免价格的大幅波动。
因此，机构投资者持股对股价的波动起到了缓冲作用。
其次，机构投资者的长期投资能够稳定市场，减少短期的投机波动。
相较于散户投资者，机构投资者通常采取长期投资策略并持有较稳定的股票，他们更加注重企业的基本面和价值潜力。
机构投资者的关注点在于企业的长期发展和价值投资，而不是短期的市场波动。
这种长期投资能够降低短期市场的投机行为，减少市场的剧烈波动。
机构投资者的参与可以稳定市场预期，提高市场的长期稳定性，使市场更加健康和可持续发展。
然而，机构投资者持股也可能对股价波动产生一定的负面影响。
一方面，机构投资者所持有的大量股票，当他们决定集中出售时，可能会引发市场的恐慌情绪，导致股价大幅下跌。
这种情况在机构投资者规模较大、股权比重较高时尤为突出。
当机构投资者集中出售股票时，市场流动性不足，市场供求关系失衡，从而引起股价波动剧烈。
另一方面，机构投资者持股也可能引发市场操纵的风险。
在某些情况下，机构投资者可能通过操纵股价来获取利益，从而扭曲市场的价格发现机制，加剧市场的不稳定性。
为了减少机构投资者持股对股价波动的负面影响，有必要加强市场监管和监控。
首先，应建立健全的市场监管机制，加强对机构投资者的合规检查和监管。
监管部门应加强对机构投资者的持股情况进行监控，及时发现异常交易行为。
机构投资者持股对股价波动性的影响研究——基于2010—2011年沪市202个样本数据的分析
［ 收稿 日期 ］２ ０ １ ３— ０ ２—１ ２
［ 作者简介］童元松 （ １ ９ ７ ３一 ） ， 男， 安徽 安庆人 ， 苏州大学商学 院金融 学博 士研究生 ， 无锡市 广播电视大学副教授 ， 主要研究金 融 与保 险。
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９ ４・
童元 松 ： 机构投 资 者持 股对 股价 波动 性 的影 响研究 —— 基 于 ２ ０ １ ０— ２ ０ １ １ 年 沪市 ２ ０ ２个 样本 数据 的分 析 市投 资 者结构 ， 减 少股 市 同涨 同跌 ， 减 弱 股 市 的投 机
过 ５ ％ 。
［ 关键 词 ］ 机 构投 资者 ； 持 股 比例 ； 持股差额； 股 市 波动性
［ 中图分类号］Ｆ ８ ３ ２ ． ５
［ 文献标识码］Ａ
相对 于欧 美 发 达 国家 而 言 ， 我 国股 市 近 几 年 大 动全国养老保险基金 、 住房公积金等长期资金入市。 起 大落 ， 上证指数从 ２ ０ ０ ５年 ６月 份 的 ９ ９ ８点 开 始 ，
我 国 的机构 投 资 者 对 股 市 有 多 大 程 度 的影 响 ， 上海 证券交 易 所 数 据 显 示 ， 截至 ２ ０ １ ２年 ８月 底 ， 机 其增 仓 与减仓 及其 持 股 比例 对股 价是 否 有 稳 定 的作
ห้องสมุดไป่ตู้
构 投 资者 仅持 有 Ａ 股 流通 市值 的 １ ６ ． ３ ％， 自然 人 持 用值得探讨。若分析了机构投资者持股与股价波动
机 构 投 资 者 持 股 对 股 价 波 动 性 的 影 响 研 究
基于２ ０ １ ０—２ ０ １ １年 沪 市 ２ ０ ２个 样 本 数 据 的 分 析
童元 松
（苏州大学 商学院 ， 江苏 苏州 ２ １ ５ ０ ２ １ ） ［ 摘要 ］等距 离选取 了上海证券 交易所上 市交易的 ２ ０ ２个股票作为样本 ， 通过 Ｓ ｔ ａ ｔ ａ ｌ ２ 、 Ｅ ｘ ｃ ｅ ｌ 软件 ， 运 用二 元 经典 回 归方法 ， 实证 分析发 现 随 着机 构投 资者 ２ ０ １ １年末 对 个 股持 股 比例 的提 高 ， 其 股 价 涨 幅相 对
机构投资者持股对股价同步性的影响
机构投资者持股对股价同步性的影响
机构投资者持股对股价同步性的影响主要体现在两个方面：
第一，机构投资者常常在相关行业的多只股票中进行投资，他
们的交易行为及时反映了该行业整体的投资心态和预期。
当该行业
整体表现良好时，这些股票往往会同步上涨，反之则会同步下跌，
从而导致股价的同步性增强。
第二，机构投资者通常是大型的资金集合体，其投资行为对于
市场影响力较大。
当机构投资者持有大量股票时，其投票权力也随
之增大，从而对公司治理产生影响。
当机构投资者对公司治理的预
期和诉求一致时，对公司的管理干预较为协调，减少了股票价格的
波动性，同时也增强了股价同步性。
总之，机构投资者持股对于股价同步性的影响是双向的。
机构
投资者的投资行为及治理预期的一致性增强了股价同步性，而机构
投资者持股集中度过高则会限制市场的多元化，增大同步性的风险。