次贷危机中投资银行的角色分析
2008年美国次贷危机分析
2008年美国次贷危机分析一、危机的本源1、最根本的是政府的导向和由此影响的民众预期。
从2008年美国金融危机看，只是危机的引发点在贷款方面。
2、放贷机构没有控制好信贷风险，特别是信用风险。
导致：一则产生了大量放贷效应，二则对信贷流动性失控，表现为信贷回收困难。
3、对金融创新产品的不合理利用。
通过金融产品创新，使信贷风险转移，将放贷机构的个体风险向金融市场和投资市场转移，风险被扩大，使单个放贷机构可控的风险变得不可控。
4、最根本的是经济中、金融市场中存在大量的机构和人们为了追逐更多的货币，而不重视对实体经济的投资。
使大量的货币创利行为与真正的物质创造脱离。
投机行为助长了风险。
5、世界经济一体化使风险跨越了国界，形成世界经济危机。
6、还有一点，就是政府的政策和信息导向，这对人们的预期产生很大影响。
如对放贷机构、人们的消费行为等方面的预期作用足可以使预期变现行动。
7、美国金融监管当局，特别是美联储货币政策的松紧变化。
8、美国投资市场，以及全球经济和投资环境一段时期内，情绪乐观、持续积极。
9、金融监管缺失，许多银行，特别是许多美国银行和金融机构违规操作或不当操作，忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为较为普遍。
1、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。
自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展。
亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和目的”。
熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。
2、社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降。
近三十年来，美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面，老百姓的收入却一直呈下降态势。
据统计，在扣除通货膨胀因素以后，美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人，低了12%。
经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明，这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。
美国次贷危机投资银行在资产证券化中扮演的角色及对我国对此的启示
美国次贷危机投资银行在资产证券化中扮演的角色及对我国对此的启示对我国投资银行金融业务创新问题的研究——美国次贷危机投资银行在资产证券化中扮演的角色及对我国对此的启示摘要以次贷危机为背景，通过剖析投资银行在资产证券化业务中扮演的角色，提出作为金融创新产品中重要一员的资产证券化产品也具有“双刃剑”的作用，其在促进金融稳定的同时也造成了金融不稳定，因此对我投资银行拓展资产证券化业务关键词: 次贷危机；资产证券化；投资银行2007 年美国次贷危机发生之前，资产证券化这一近几十年来国际资本市场发展最快、最具活力和令人振奋的创新金融工具，在欧美等发达国家和亚洲等新兴经济体获得了超常规的发展，对推动这些国家经济和金融市场的发展起到了不可替代的作用。
但美国次贷危机发生之后，引发了人们对于作为危机导火索之一的资产证券化的审慎思考。
而在资产证券化中的担任中介机构的投资银行更是在此次危机中受到了重创：世界最大的5家投资银行中有3家分别面临倒闭或者被兼并的命运。
投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。
在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。
形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。
角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。
一、投资银行在次贷危机中扮演的角色投资银行在危机中扮演了CDO等次贷证券的发起、承销和做市、直接投资、杠杆融资等多种重要角色,促进了次贷证券市场空前膨胀。
投资银行从中获得了高额利润,在危机爆发时也遭受了严重损失。
（一）、投资银行承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市的作用投资银行通过发起和承销次贷证券获得了丰厚的佣金收益。
首先，投资银行直接购买次级抵押贷款或ABS等资产，或向CDO管理人提供融资，购买资产组合，设立特殊目的机构（SPV），构建资产池。
其次，设计CDO的结构。
最后，投资银行还需确定不同档CDO的利率，并将CDO销售给不同风险偏好的投资者。
次贷危机对我国投资银行业发展的启示
次贷危机对我国投资银行业发展的启示【摘要】2007年，缘起于美国的金融风暴使得华尔街的各大投行纷纷裁员、转型甚至申请破产, 为刚刚经过十几年发展的中国投资银行业敲响了警钟。
本文分析了我国投资银行业的发展现状并指出了其中的不足,即目前我国投资银行存在着规模单薄、业务单一、专业人才缺乏的特点, 在此基础上, 给出了相应的建议。
【关键词】投资银行；次贷危机一、前言自次贷危机全面爆发以来,危机的肆虐使得华尔街大量金融机构纷纷破产, 作为始作俑者的五大投资银行亦不能幸免, 其中,美国第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购；第四大投行雷曼兄弟申请破产保护；第三大投行美林证券被美国银行收购；硕果仅存的两大投行高盛和摩根斯坦利则转型为银行控股公司。
华尔街的投资银行业再次回到混业经营状态。
相对于美国的投资银行,我国投资银行业的发展历史十分短暂,仅有十几年的历史。
汲取美国金融危机的教训,对我国的投资银行业进行反思,发现存在的问题,并采取积极的对策来加以应对,不仅是我国投资银行业自身发展的需要,而且是我国金融秩序稳定、经济健康发展的需要。
二、我国投资银行业发展现状我国投资银行业经过十几年的发展, 逐步形成了以证券经营机构为主体, 金融投资公司、资产管理公司、财务咨询公司和投资管理公司等并存的内容较广泛的投资银行业, 极大地推动了我国证券市场体系的形成和发育, 拓宽了投融资渠道,加速了资本要素的良性周转和合理流动,促进了产业结构的调整和优化。
但就整体而言依然存在规模偏小、业务单一、专业人才缺乏的特点。
具体体现在以下方面:（一）相对于国际知名投资银行, 我国投资银行资本量小投资银行业作为一个资金密集型产业, 其行业特征也表现为规模经济。
截至2007年底, 我国排名第一的国泰君安证券总资产达到105317 亿元, 也是2007年度唯一一家总资产过千亿的证券公司, 中信证券和海通证券分别以98619亿和94517亿元的总资产水平位列第二、第三名。
次贷危机传导机制及其启示分析
启 示 分析
尚 洁 张新曼 பைடு நூலகம் 南 大 学 商 学 院 厦 门大 学 经 济 学 院 ２ ２ ４ ２ １ １ ３ Ｏ ５ ６ ０ １
蓄 的一 部 分 房 地 产 用 于 出 租 ，以获 取 租 金 收 入 ，而 现实 是房 产 租 不 出去 ，高 收 入 者 转为始出售住房。加之美联储提高利率的 货 币政 策 ，导 致 房 地 产 市 场 的 供 求 关 系 发 生 改 变 ，由供 不 应 求 转 为 供 大 于 求 ，房 地 产 价 格 开 始 下 降 ，当越 来 越 多 还 不 起 债 的 低 收 入 者 放 弃 抵押 给银 行 的房 子 时 ，便 产 生 购 房 者 的信 用 违 约 问题 ， 即产 生 了 信 用 风险。 ２ 第 二 步 风 险来 自于 次 级 抵 押 贷 款 、 机 构 的道 德 风 险 。 国相 继 在 ２ 世 纪 ８ 年 美 ０ ０ 代颁 布 了一 系 列 的 放 松 管 制 的贷 款 法 律 规 定 ，例 如 ：“ ９ ０年 存 款 机 构 解 除 管 制 与 １８ 货 币控制法案”取消了对第一 留置权按揭 贷 款 的利 率 上 限；“９ ６ 税 收 改革 法 案 ” １８ 年 取消 了消 费贷款的利息扣除规定 ，但保 留 按 揭 贷 款 的 利 息 扣 除 规 定 ，逐 步 推 进 金 融 自由化 进 程 。到 了 ２ 世 纪初 期 ，随 着 美 国 １ 房价的不断攀升 ，次级抵押贷款机构便纷 纷 采 用 激 进 的 信 贷 策 略 ，放 松 了贷 款 的 发 放 标 准 ，贷 款机 构 只 是流 于 形 式 审 查 ，对 贷 款 者 不 进 行 严格 的 审 查 ，一 味的 扩 大 信 贷 量 ，从 而 引 发 了发 放 贷 款 的 贷款 机 构 的 道德风险。 次贷 发放 之 后 为 了提 高 资 金 周 转 率 ， 提 高放 贷能力和转移信贷风险 ，次贷机 构 对 贷款进行 资产证券化 ，形成抵押贷款支 持 债券（ＭＢ ） Ｓ 出售给投资银行。这样 ，次 级 抵 押 贷 款 公 司 既 可 以 获得 源 源 不 断 的 现 金 流 ， 回 收 的 资 金 可 以 继 续 扩 大 放 贷 能 力 ，又 可 以将 流 动 性 风 险 转 移 给 投 资 银 行。 同时 ， 次贷 机 构 为 了规 避 金 融 监 管 ， 通 过 资产 证 券 化将 表 内 的风 险 资 产转 移 至 表 外 ， 以 规 避 相 关 部 门 对 资 本 充 足 率 （ ＡＲ）的 监 管 。 Ｃ ３ 第 三 步 产 生 了 来 自于 投 资 银 行 的 、 系统性风险。投资银行通过从 次级抵押 贷 款 机 构 购 买 ＭＢ ， 过 资产 证 券 化 ， 成 Ｓ 通 形 债券抵押担保债 券 Ｃ ＤＯ 以 及 基 于 ＣＤＯ 的 各类 金融 衍 生 产 品 ，并 向市 场 发 售 ，主 资产 （ 要 是 房地 产 商 品 ）之 间 的联 系 断 主 裂 ，金融 衍 生 产 品 的 价值 脱 离 了原 生 基 础 资产 ，金 融 市场 的 这 种 信 息 失 灵使 投 行 无 法 分 散 风 险 ，从 而 加 剧 了累 积 性 的 系 统性 风险 。 ４ 信 用 评 级 机 构 作 为 资 产 证 券 化 的 、 参与者丧失中立性 。包括标准普尔 、穆迪 等 世 界知 名评 级 公 司 在 内的 评级 机 构 也 起 着推波助澜的作用 ，而金融监管部门宽松 的 监 管 带 来 了 新 的 道德 风 险 。投 资 者对 投 资 风 险 的 判断 主 要 依 赖 于 评 级公 司做 出的 信 用 评级 ，信 用评 级 公 司 不 是站 在 中立 的 角 度 评 级 ， 还 参 与 结 构 性 融 资 产 品 的 构 建 ，这 就 产 生 利 益 冲 突 问题 。评 级 机 构 绝 大 部 分 收 入 来 自于 评 级 费 用 ，这 使 得 评 级 机构有动力为证券发行机构提供评级咨询 或 给 予 更 高 的 评 级 。同 时 ，在 美 国 ，金 融 监 管 部 ｉｘ 证 券 化 的 监 管放 松 ，证 券 监 管 ＇￣ １ 部 门对 证券化产 品的发行实行备案 制度 ， 对于房地美 、房利美这些有政府背景的机 构发 行证 券化产 品 ，采取豁 免审 核的做 法 。而 住 房 抵 押 贷 款 证 券 化 基 本 上 采取 贷 款 机 构 把 房 贷 卖 给 房地 美 、房 利 美 ，再 由 他 们 发 行 资 产 支 持 证 券 。 这 种 监 管 体 制 下 ，实 际上 监管 部 门完全 放弃 了监 管职 责。 ５ 、金 融衍 生 产 品 的 购 买 者 面 临 的 资 产贬值 及流动性 风险。 次贷危机爆发后 ， 投 资银 行 和 对 冲 基 金 的 去杠 杆 机 制 使 危 机 回传 到 次 级 抵 押 贷 款 公 司 ，而面 临 市 场 的 不 确 定 性 金 融 机 构 紧 缩 货 币 信 贷 ，又导 致 整个资本市场的流动性进一步缺失。而购 买 者 把 基 于 次 贷 的金 融 衍 生 产 品 拿 到 手里 以后 ，有 两 个选 择 ：如 果 购 买 者 有 足够 的 资 本 ，继 续 持 有 金 融 衍 生 产 品 ，则 将 面 临 资 产 贬 值 的 风 险 ；如 果 购 买 者 要转 手 出 卖 的 话 ，在 贷 款 机 构 惜 贷 的 环 境 下 很 难 卖 出 ， 许 只能 最 终 破 产 。 整 个 过 程 中 ， 或 在 投 资 银行 和对 冲 基 金 去 杠 杆 化 经 营放 大 了金 融动荡。 （ ）从 宏观 的角 度看 美国次贷危机 的传 二 导 路径 ｌ 、从 房 地 产 市 场 到 信 贷 市 场 再 到 资
高盛和雷曼兄弟次贷危机期间投资银行业务的比较与启示
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同 盛和雷曼兄 弟次贷危机期 间投 资 银行 业务 的 比较与启 示
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
封 媛 螈
（ 东华 大学 旭 日工 商管理学院 ， 海 ２ ０５ ） 上 ０ ０ １
【 摘 要 】 ２０ ０ ７年， 主要 由金融衍 生 品过度发达 引起 的美 国次 贷危机波及全球 ， 引起 全球金 融“ 啸” 美国的投 海 ， 资银行首 当其冲 ， 受到 了巨大的损失。在金 融衍 生工具 、 管、 监 业务规模 、 人为 因素等众多 因素 的影响下 ， 投资银行业务 这种 中介业务显 示出 自身 的优 势和不足 。高盛在 没有 总收入损失的情况下得 以生存 ， 而雷曼兄弟在不堪 巨额损失 的情
况 下破产。文章通过 对高盛和 雷曼兄弟投 资银行 业务 的内容 、 发展 、 影响因素进行 比较研 究， 中国的证券公司、 对 商业银 行 的投资银行部 门的投资银行 类业务具 有一定 的启示和指 导作 用。 【 键 词 】 高盛 ； 关 雷曼兄弟 ； 资银行业务 投 【 中图分类号 】 ８ １ Ｆ ３ 【 文献标 识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０ ４ ２ ６ （０ ０ １ － １７ ０ １０ — ７ ８ ２ １ ） ０ ６ — ２ １ 投资银行是最典 型的非银行投资性金融机构 ，是在资本市 失 主要体现在本金交 易中的其 他企业和不动产净投资 （ 简称其 场上为企业发行债券 、 股票 ， 筹集长期资金提供 中介服务的金融 ’ ） 高盛抵押贷款相关活动（ 中约一半 为次贷相关活动） 他 中。 其 在 机构。投资银行在各 国的称谓不尽 相同 ， 在美国称投资银行 ， 英 总收入 的 比重从 ２０ ０ ５年 ～ ０ ７年前三 季度一直保 持在 ３ ２０ ％以 国称商人银行 ， 国称实业银行 ， 法 日本和 中国称证券公 司。根据 下 。 同期 ， 司在次级抵押贷款领域 的风险资产敞 １ 公 ５只占总资产 美国著名 金融专 家罗伯特 ・ 库恩依照业务经营范 围大小给 出投 的 ２ 在次级贷款 、Ｂ ％， Ａ Ｘ指数上做空并用信用违约互换 对其所 资银行 四个层次的定义 ，美国的投资银行最符合较广 义投 资银 持债券进行套期 保值 。做空按揭的收益抵 消了次级贷款和证券 行的定义 ， 即经营全部 资本市场业务的金融机构 ， 业务包括证券 方面的大量损失 ，因而在次贷危机的熊市 中使高盛 出乎意料成 承销与经纪 、 企业融资 、 兼并 收购 、 咨询服务 、 资产 管理 、 创业 资 为 赢 家 。 本等 ， 但不包括不动产经纪 、 险和抵押业务。 保 能成为躲过次贷危机的唯一一家华尔街投资银行 ，要较 多 投资银行的业务大致分为五类 ：本金交易或交易 与本金投 的归功于高盛强 大的研究 团队和经营模式 。高盛的财务顾 问业 资、 投资银行业务 、 佣金 、 净利息收入 、 资产管理及 其他 。大 型国 务在全球排名上 的强大优势及其频出美 国政府高官的事实足以 际投资银行年报 中的合并收入表 ， 均采用此分类方法 。此外 ， 高 盛和雷曼兄弟在 内部分析时还采用分市场分析法 ，即投资银行 业务市场 、 资本类 市场 、 资产管理 市场 ， 收入 市场来源的角度 从 考 察 业 务 的 发展 。
次贷危机背景下投资银行的角色研究概要
在的，新的金融产品来对抗旧的风险，的风险用旧这种情况，个很重要的原因就是美国投资银行对一虽然被有效地分散了，却带来了新的风险，又但就需要更新的产品来分散它。
这样金融工具经过层他们下属的这些非银行类金融机构的经管人员薪酬激励制度过于片面和单一。
这些非银行类金融机构的经管人员薪酬只和他们所签订的房产信贷合约数量有关，样的薪酬制度使得这些经管人员这在业务操作中只关心合约是否能够签订以及签订多少的问题，于这些合约的质量问题，们却毫对他不关心，甚至有时为了能更多签订合约，们不惜他层包装，越来越繁杂，投资者来说就越来越难以对真正认识和理解这些新兴金融产品背后真正的风险是什么，一旦金融危机爆发，先受到伤害的便首是这些“ 知” 无的中小投资者们。
我国是一个社会主义国家，要真正实现和谐社会就必须考虑老百姓的利益，因此，不断推行金在融产品创新的时候，必须同步加强投资银行的社会冒着违约带来的风险损失来主动找上那些收人水平不高、信用评级差的人签合约。
我国投资银行业必须吸取这一深刻的教训，改革企业内部员工薪酬责任感。
尤其是在有“ 国特色”的股票市场中，中投资银行应如何创新，何真正做到透明化，老如让百姓辛苦赚来的钱实现真正意义上的投资，是一个值得深思的问题。
（）二建立科学有效的信用评级制度美国次贷危机给我们带来的另一个重要的启示，就是对信用评级制度的建立必须科学有效。
美国投资银行为了使自己手上的次级贷款转变为信用评级优秀的优良资产，往通过资产担保和住房往抵押贷款作担保的证券来实现信贷资产的证券化。
制度，变过去单一的由业务量来评定薪酬标准为综合的、多方面的因素来考虑薪酬标准，使我国投资银行本身及其下属机构人员在发展业务时不至于盲目地为发展业务量而大举对那些经济基础差、信用等级不高的人抛媚眼。
只有改革薪酬奖励制度，才能保证投资银行业务最基层、源头的业务资源最是安全、净的；洁只有源头上安全了，整个投资银行大厦才能够健康长久地发展。
次贷危机案例分析
金融创新的适度性
金融机构在开展金融创新时，应充分评估创新产品的风险和收益，确保产品的合理 性和可持续性。
金融机构应加强金融创新的规范和监管，防止过度创新和违规行为，维护金融市场 的稳定和公平。
金融机构应加强与监管机构、行业协会等的沟通和协作，共同推动金融创新的健康 发展。
05
次贷危机的应对策略
短期应对策略
加强金融监管，提高资本充足率要求，限制高风险金融衍生品交 易等。
风险预警与防范机制
建立风险预警和防范机制，及时发现和应对潜在的金融风险。
促进经济平衡增长
通过财政政策和货币政策等手段，促进经济平衡增长，减少对房 地产市场的过度依赖。
国际合作与政策协调
国际政策协调
加强各国政策协调，避免政策冲突和负面溢出效应。
击。
多样性
03
为了全面了解次贷危机，应选择不同国家、地区和市场情况的
案例。
案例一：美国房地产市场
概述
美国房地产市场是次贷危机爆发的起点，也 是影响最深、范围最广的案例之一。
次贷产品
包括次级抵押贷款、Alt-A贷款和无担保债 务等。
房价下跌
由于过度借贷和房地产泡沫破裂，房价大幅 下跌，导致大量房屋被收回和法拍。
影响
对欧洲经济造成了严重冲击， 引发了社会动荡和政治不稳定 ，也加剧了欧元区的分裂风险
。
03
次贷危机案例分析
案例一分析：美国房地产市场
总结词
过度扩张、低利率环境、高风险贷款
详细描述
美国房地产市场在2000年代初期经历了过度扩张，房价不断攀升，吸引了大量购房者和投资者。同时，低利率环 境使得贷款成本降低，银行和金融机构开始提供高风险、高回报的次级抵押贷款。这些贷款通常没有严格的信用 审查，利率较高，且在贷款发放时未进行充分的尽职调查。
五大投资银行“变脸”原因解析
五大投资银行“变脸”原因解析随着美国次贷危机愈演愈烈，美国金融市场出现剧烈动荡，而首当其冲的则是投资银行，这首先是由投资银行特殊的性质决定的，与传统商业银行不同，投资银行主要服务于资本市场，从事有价证券的投资、房地产、保险、金融则是这几家投行主要投资的板块。
本文通过对五大投行进行分析，从而找出他们失败的原因，给今后投资银行业务的发展提供借鉴意见。
标签：次贷危机；倒闭；投资银行1五大投行“变脸”原因分析1.1过于依赖高的财务杠杆在利率的驱使下，投行的精英们痴迷于设计复杂的衍生品，致使投行的盈利模式不是建立在健康的实体经济和基础资产上。
伴随信用链条的拉长、产品复杂度的增加，这些投行愈加脆弱。
这些独立的投资银行都过度依赖杠杆，而且没有为它们的投资(从商业抵押贷款到非美国股票)留出足够的现金。
次贷危机爆发前，国际金融机构大肆盲目利用证券化、衍生工具等高杠杆率结构性产品追求投行式收益，整个金融业都沉浸在高杠杆率带来的财富盛宴的欢欣之中，而忘却了金融创新其实是一把“双刃剑”，市场泡沫终会破灭。
次贷危机实际上就是过度扩张信用的产物。
各种信贷大肆扩张，置实际承受能力于不顾。
以雷曼为代表的投资银行与综合性银行(如花旗、摩根大通、美洲银行等)不同。
它们的自有资本太少，资本充足率太低。
为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求(隔夜、7天、一个月等)。
然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报，就是说，公司用很少的自有资本和大量借贷的方法来维持运营的资金需求，这就是杠杆效应的基本原理。
借贷越多，自有资本越少，杠杆率(总资产除以自有资本)就越大。
杠杆效应的特点就是，在赚钱的时候，收益是随杠杆率放大的；但当亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。
杠杆效应是一柄双刃剑。
近年来由于业务的扩大发展，华尔街上的各投行已将杠杆率提高到了危险的程度。
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2008年9月15日，华尔街第三大投资银行——美林公司被 美国银行以440亿美元收购，拥有94年历史的美林公司寽 命终正寝。
2008年9月21日，高盛和摩根士丹利发布公 告，接受美联储监管，转型成为银行控股公 司，即由投资银行转为商业银行。
分析
美机构手中； 一部分是经捆绑出售，变成了MBS（抵押贷款支持证券）和 CDO（担保债务凭证）证券的基础资产。 借款人丌能偿付的违约风险上升首先使得没有出售的次级房贷 变成丌良资产，房贷机构首当其冲成为受害者。 次贷危机爆发 以来，美国已有120多家房贷机构倒闭 当次级房贷违约率上升之后，以次级房贷为基础资产的MBS和 CDO的市场价格开始下跌。受到冲击的首先是购买了信用评级 较低的MBS、CDO的对冲基金和投资银行。 由于对冲基金的财务状况的信息丌透明，因而市场无法准 确判断对冲基金损失的规模，投资者担忧建立在评级较低的 MBS、CDO其上的较高信用级别的证券也存在着较大风险，所 以纷纷将手中的MBS和CDO抛出，这样就使信用评级较高的 MBS、CDO等各类衍生品的市场价格开始下跌。
资本市场的劢荡直接对投资银行产生了巨大的影响
次贷危机爆发后，投资者又表现出极度 恐慌，从资本市场上大量撤资，丌再相 信政府的救市举措，这种“羊群效应” 加重了危机程度，一些国家和地区由于 资金流劢的突然转向而陷入危机，这使 得投资银行成为最大受害者。
投资银行在次贷危机遭受重创深层 原因挖掘
• • • • • 投资银行不保险公司、对冲基金迚行保险和CDS（信用违约互换） 交易。 投资银行持有少量次贷证券，目的为了能在二级市场做市。 投资银行固定收益都直接投资于次贷证券。投资银行将次级贷款转 换为住房抵押债券 ，通过金融衍生品，扩大了次贷市场的规模，幵 将风险转秱给次贷证券的投资者，幵且扩大了次贷市场的规模。 投资银行作为融资者，为次贷证券投资者提供融资。 投资银行的次贷证券由于房价走低或次贷违约而减值，其次融资客 户出现违约；随后次贷证券市场承销收入下降，处于低迷状态。金 融资产巨额减值和亏损对投资机构的资本金影响减少，杠杆比率和 VAR（风险价值） 水平反而被提高了；各金融机构纷纷出售风险资 产来降低风险水平，结果是导致次贷证券价格迚一步下跌，从而引 发危机的迚一步传导和升级。
2008年9月，华尔街五大投资银行 全军覆没
2008年3月，美国第 五大投资银行贝尔斯 登因投资次贷产品损 失31亿美元，出现流 劢性危机，无奈之下 只好宣布将自己出售， 2008年6月贝尔斯登 被摩根大通收购
2008年,有着158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟 公司因涉足次级债过深导致巨额亏损。 在美国银行、英国巳克莱银行相继退出收购谈判之后， 2008年9月15日雷曼兄弟公司无路可走，只得申请破产保护。
次贷危机中投资银行的角色分析
一、次贷危机概述 二、投资银行的角色分析 三、经验及教训
概述
• 美国次贷危机，又称次级房贷危机，是 指一场发生在美国，因次级抵押贷款机 构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈 震荡引起的全球性的金融风暴。
迚入2007年，有越来越多的房贷机构陷入财务危机。 2007年初，全美最大的房贷机构——全国金融公司披露出上 年第四季度收入锐减33％。 2007年4月2日，美国第二大房贷供应商——新世纨金融 公司由于无力偿还高达84亿美元的债务申请破产。 2007年二季度，次级贷款违约率上升到15%。超过20家 房贷机构宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购，次贷危机 爆发。 其后，全球一大批知名投资银行和商业银行陆续宣布卷 入次贷危机。
次贷危机使得信用衍生品风险增加，信用评级机构于是调低了相关的MBS和 CDO的信用评级。 由于此类投资机构有严格的投资标准，丌能投资低于一定级别的债券品种， 随着投资组合中MBS和CDO的信用等级降低，这些机构丌得丌把原来是较高信 用等级，而现在变成了较低信用等级的债券抛出变现,导致此类证券价格迚一步 下跌。 伴随着大批投资者投资组合的整体调整和抛售，MBS、CDO的市场价格跳 水性下跌，持有此类证券的投资者出现浮亏。由于基金公司必须按期公布资产 净值，当投资损失在资产净值中体现幵公布出来后，又加剧了基金投资者的担 心，纷纷要求赎回基金。 为了满足投资者的赎回请求，基金公司丌得丌通过变现股票等其他资产来满 足流劢性需求，这又引发了股票、期货市场价格出现下跌，使那些本来不次级 债市场没有直接联系的市场也出现了大幅振荡，次贷危机从信贷市场向资本市 场传导。
投资银行应对次贷危机挑战的发展思路
• （一）积极开发金融新产品，丌断创新 业务和理念。 • （二）根据各地情况，设计定价合理、 市场面广的金融产品 • （三）加强资产证券化不信用衍生品等 金融产品的风险管理和市场监管体制建 设
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