资产定价理论及其发展
资产定价理论及其在实践中的应用
资产定价理论及其在实践中的应用资产定价理论是金融学中重要的理论之一，它是使用确定的方法来计算资产价值的学说，定量地描述了投资者对不同类型资产的需求，结合市场情况和特定资产的特性，来给出合理的价格。
资产定价理论的提出及不断发展，对金融市场的平稳运作和谨慎投资具有重要影响。
资产定价理论最初的提出者是 Dwight D. Eisenhower（艾森豪威尔）时期的美国政府经济顾问 William Sharpe（沙普），他于1964年发表了关于资本资产定价模型（CAPM）的研究成果，奠定了资产定价理论的基础。
CAPM 是目前应用最广泛的资产定价模型之一，它表述了资产预期收益率与市场收益率的关系，即预期收益率是无风险收益率和风险溢价之和，其中市场风险溢价所占比例取决于资产风险程度。
除了 CAPM，还有一些其他的资产定价模型，比如离散选择模型、奖励-风险模型等。
与CAPM相比，这些模型考虑了更多不确定因素，更能适应复杂多变的市场环境。
在实践中，资产定价理论可以应用在股票、债券、期货、外汇等金融产品的定价中。
比如，在股票投资中，除了考虑公司的基本面分析，还需要通过资产定价理论来评估股票的合理价格。
在债券投资中，根据市场利率水平和债券风险程度，可以利用CAPM模型来计算债券的预期收益率，进而确定债券市场价格水平。
在期货和外汇市场中，资产定价模型也可以用来进行风险分析和定价。
除了在投资领域的应用，资产定价理论还可以被广泛运用于公司财务管理、资本预算决策等实际问题中。
这些问题的解决在很大程度上依赖于准确而全面的资产定价。
不过，在实际应用中，资产定价理论并不是一成不变的，它需要与市场情况和所评估的具体资产特性相结合，才能得到更加准确的定价结果。
此外，投资者的不同需求也可能导致资产定价结果的差异。
因此，投资者需要根据自身需求、风险承受能力和市场环境来制定合理的投资策略。
总之，资产定价理论是金融学中至关重要的理论之一，它不仅是金融市场稳定运作的重要保证，也是投资者做出明智决策的关键依据。
投资学中的资产定价理论
投资学中的资产定价理论在投资领域，资产定价理论是一种重要的工具，用于评估和确定资产的价值。
它涉及到投资者对风险和回报之间的权衡，并帮助投资者做出理性的投资决策。
本文将探讨资产定价理论的基本原理和其在投资实践中的应用。
资产定价理论的基本原理可以追溯到20世纪50年代的马科维茨的投资组合理论。
该理论认为，投资者可以通过选择不同资产的组合来实现预期回报最大化和风险最小化的目标。
根据这一理论，投资者不仅仅应该关注单个资产的表现，还应该将其放入一个整体的投资组合中进行评估。
随着时间的推移，资产定价理论逐渐发展出了不同的模型和方法。
其中最著名的是资本资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）。
这些理论试图解释资产价格的形成机制，并提供了一种框架，可以用来评估投资组合的回报和风险。
资本资产定价模型（CAPM）是一种广泛应用的资产定价模型，它基于投资者对风险和回报的理性决策。
该模型认为，资产的预期回报与市场的风险有关，而不是与资产本身的特定风险相关。
根据CAPM，资产的预期回报可以通过资产的贝塔系数来衡量，贝塔系数表示资产相对于市场整体波动的敏感性。
通过衡量资产的贝塔系数，投资者可以估计资产的预期回报，并据此进行投资决策。
套利定价理论（APT）是另一种重要的资产定价模型，它与CAPM有些相似但又有所不同。
APT认为，资产的预期回报受到多个因素的影响，而不仅仅是市场风险。
这些因素可以是宏观经济因素、行业特定因素或公司特定因素。
通过考虑这些因素，APT可以更准确地预测资产的回报，并提供更全面的投资决策依据。
除了CAPM和APT之外，还有许多其他的资产定价模型和方法。
例如，多因子模型将资产的回报解释为多个因素的组合，如市场风险、规模因子、价值因子等。
这些模型试图捕捉资产回报背后的各种因素，并提供更精确的定价方法。
在实际的投资实践中，资产定价理论为投资者提供了一种理性的方法来评估和选择投资组合。
通过考虑不同资产的风险和回报，投资者可以根据自己的投资目标和风险承受能力来构建适合自己的投资组合。
资产定价理论文献综述
金融资产定价理论的发展李忠071014030本文对金融资产定价理论的发展历程与其方法论、主要成果和前沿问题进行了总结,主要综述了有关资产定价理论的内在发展思路及理论的局限性及其现实性的一些文献，按时间的先后顺序，整理了不同时期的金融资产定价理论的主流学说。
下面将有关的资产定价理论进行一个比较详尽的总结。
1. 现金流贴现模型20 世纪50 年代之前的金融学,被Haugen (1999) 称为金融理论的发展的“旧时代金融”(old Finance) ,是经济学中非常不起眼的一个领域,典范著作是本杰明·格雷厄姆和大卫·多德的《证券分析》以及亚瑟. 斯通. 丢寅的《公司金融政策》,其基本的析范式就是用会计和法律工具来分析公司的财务报表以及金融要求权的性质。
格雷厄姆和多德在1934 年《证券分析》一书中认为股票价格的波动是建立在股票“内在价值”基础上的,股票的“内在价值”取决于公司未来盈利能力。
很多学者如希尔法登、格莱姆、沃尔特、戈登与威廉姆斯等都对股票“内在价值”的确定有过深入的研究, 威廉姆斯1938 年给出的股票“内在价值”公式为:P =D1(1 + r1) +D2(1 + r2) 2 + ⋯+Dn(1 + r n) n +pn(1 + rt) n其中, P = 普通股的公平价值或理论价值。
D. 表示第t 年的预期股利,Pt = n 年时的预期售价(或最终价格) ,n = 水平年数,rt 表示第t 年的适当贴现率或资本化比率。
通过内在价值法的计算似乎可以得出股票的精确值,但根据国外长期的实证研究结果表明,它存在以下几个致命的弱点: 首先,要确定股票的“内在价值”,最关键的就是要确定其未来的现金流,在大多数情况下,未来现金流的确定涉及到整个市场的预期,通常很难确定。
为此,关于金融资产定价的早期研究集中在确定公司未来收益的现金流。
另外,第t 年的适当贴现率或资本化比率r ,也是难以确定的,从经济学的角度讲,贴现率应该等于资金使用的机会成本或投资者要求的回报率,贴现率构成要素如下: (1) 无风险回报率; (2) 风险补偿率。
金融证券市场中的资产定价理论
金融证券市场中的资产定价理论随着金融证券市场的不断发展，资产定价理论成为了一个备受关注的话题。
资产定价是一种确定资产价格的方式，其核心在于找到资产的内在价值，从而确定其市场价格。
资产定价理论是金融学的重要分支，在金融市场中具有广泛的应用价值。
本文将从常见的资产定价理论出发，探讨其在金融证券市场中的应用。
一、资产定价理论的基础资产定价理论的发展经历了数百年的演变和完善。
在现代经济学中，资产定价理论主要分为两种：基础财产定价理论和期望定价理论。
基础财产定价理论认为，资产的价值应该是由其未来的现金流量所决定的。
换言之，资产的价格应该反映出它未来所带来的利润。
这一理论是由巴泼拉和戈登等学者于20世纪50年代早期提出的，至今被广泛运用于企业估值和证券定价中。
相较之下，期望定价理论更注重市场预期对于资产价格的影响。
按照这一理论，投资者会对未来的资产价格做出预期，其价格将受到预期收益、风险、流动性和市场条件等多种因素的影响。
期望定价理论主要是由尤金·法玛于20世纪50年代末提出的，自此以后逐渐发展成为现代金融学的核心内容。
除了基础财产定价理论和期望定价理论之外，还有一些其他的资产定价理论，比如金融机构理论、实物资产定价理论等。
这些理论均为现代金融学的一部分，关注的是资产定价中不同的经济和金融因素。
二、资产定价理论在金融证券市场中的应用在金融证券市场中，资产定价理论得到了广泛的应用。
不论是证券的定价还是基金的估值，资产定价理论都起到了至关重要的作用。
例如，在股票市场中，投资者可以基于基础财产定价理论来估算一家公司的内在价值。
投资者可以通过分析公司的现金流量以及其他财务数据来确定其未来的现金流量，并据此估算出公司的内在价值。
基于这一价值，投资者便可以决定是否购买该公司的股票。
同样，投资者也可以基于期望定价理论来预测未来股票价格的变化，并据此进行投资决策。
除此之外，资产定价理论还可以应用于债券、期货、期权等金融工具的定价。
资产定价主要理论及其发展历程综述
资产定价主要理论及其发展历程综述资产定价理论是金融学研究的重要领域之一，也是金融学研究中最系统、成果最丰富的领域之一。
资产定价与公司财务、金融市场及机构一道构成了现代金融学的三大核心研究领域，其理论价值和实证魅力对众多的研究者产生了极强的吸引力，使得无数的研究人员前仆后继，不断推动资产定价理论的发展。
从1900年巴舍利耶(Bachelier)开始到现在的一个多世纪中，有关资产定价的文献可以说是浩如烟海。
据说最早规范研究资产定价的论文可以追溯到伯努利(Bernoulli)于1738年发表的论文，距今已经接近300年了。
然而，20世纪50年代以前，金融资产价格定价理论没有受到经济学家的重点关注，具有代表性的观点是凯恩斯(Keynes)的“选美论”；另一种至今依然存在的理论就是股票价格的“内在价值”决定方式，其基本的分析范式是利用会计和法律工具来分析公司财务报表，从而获得不同证券的“内在价值”，这个时代典型的代表人物就是本杰明·格雷厄姆。
20世纪50年代以前的资产定价理论关于资产定价理论的起源已经难以考证，目前具有代表性的说法包括1738年丹尼尔·伯努利(Daniel Bernoulli)发表的拉丁论文《关于风险衡量的新理论》和1900年法国数学博士路易丝·巴彻利尔(Louis Bachelier)完成的博士论文。
其中，巴彻利尔以当时看来全新的方法对法国股票市场进行了研究，奠定了资产定价理论的基础。
《投机理论》的创新之处在于作者将股票价格变化视为随机过程，并且提出了价格变化服从鞅过程。
他试图运用这些全新的理论和方法来研究股票价格变化的规律性，因此巴彻利尔的理论不仅在数学界产生了很大的影响，而且对后来的B-S期权定价公式有直接的影响。
在巴彻利尔之后，20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格是由其未来股利决定的，提出了重要的股利折现模型。
威廉姆斯于1938年出版了《投资价值理论》，详细介绍了股利折现模型，该书对投资学和金融学的发展起了重要的作用。
资产定价理论
资产定价理论资产定价理论是金融学中的一个重要研究领域，旨在确定资产价格的合理水平。
资产定价理论的核心思想是通过分析资产的风险和预期收益来确定资产的价格。
下面将介绍几个经典的资产定价模型。
首先是资本资产定价模型（CAPM），该模型由马科维茨（Markowitz）和肖普（Sharpe）等学者提出。
CAPM模型认为，资产的预期回报应该与其风险有关，风险按照资产投资组合的总风险进行评估。
该模型认为投资者希望获得高收益的同时，也要承担更高的风险。
CAPM模型使用资本市场线来衡量资产的风险和回报之间的关系。
其次是套利定价理论（APT），该理论由罗斯（Ross）提出。
APT模型认为，资产的预期回报可以通过一系列与该资产相关的风险因素来解释。
相对于CAPM模型，APT模型使用因子模型来衡量资产的回报和风险之间的关系。
APT模型假设，在资本市场存在完全套利机会的情况下，价格应该完全反映资产的风险。
这意味着资产的价格应该能够完全通过市场上其他资产的价格来决定。
最后是实证资产定价模型（Fama-French三因子模型），该模型由法玛和弗兰斯（Fama和French）提出。
该模型认为，除了市场风险之外，还存在其他因素可以解释资产的回报率。
Fama-French三因子模型使用资本投资组合的回报来解释资产的预期回报。
该模型认为，资产的预期回报还受到市值、账面市净率等因素的影响。
这些资产定价模型都试图通过对资产风险和预期收益的分析，确定资产的合理价格。
然而，由于市场的不确定性和复杂性，资产定价模型并不能完全准确地预测资产的价格。
因此，在实际应用中，投资者还需要结合其他因素，如市场情绪、公司基本面等来做出决策。
总的来说，资产定价理论是金融学中的一个重要研究领域，通过对资产的风险和预期收益的分析，确定资产的价格水平。
不同的资产定价模型通过不同的方法来解释资产的预期回报，但都无法完全准确地预测市场的表现。
因此，在实际投资中，投资者需要综合考虑多种因素来做出决策。
资产定价理论的历史演进与展望
资产 定 价 理论 的历 史 演进 与展 望
梁 贺新
（ 漳州师 范学 院 经济学系 ， 福建 漳州 ３ ３０ ） ６ ００
摘
一
要 ：资产定价理论 是现 代金 融学 的核 心研 究领域 之一 ， 也是研 究 成果最 为 系统、 最为丰 富的 领域之
。
从演进过程来看 ， 资产 定价理论在 ２ 纪 ５ Ｏ世 ０年代之前 尚处 于理论 的 萌芽阶段 。进 入 ２ ０世纪 ５ ０年代之
ＬＩ ＡＮＧ Ｈｅ—ｘｎ ｉ
（ ｅａｔ ｎ ｏ ｃｎｍ ｃ ， ｈｎｚｏ ｏｍ ｌ ｎｖｒｔ，Ｚ ａｇｈｕ３３ ０ Ｃ ｉａ Ｄ ｐｒ ｔ ｆ ｏｏ ｉｓ Ｚ ａｇｈｕＮ ｒ ａ Ｕ ｉ ｓｙ ｈ ｎｚｏ ６ ００， ｈｎ ） ｍｅ Ｅ ｅｉ
Ａｂｔａ ： ｓｔ ｒ ｉｇｔｅｒ ｎ ｆｈ ａｏ ｐ ｃ ｆ ｏ ｅｎｆ ａｃ ｓａｃ．Ｉａｓ ｎ ｆｈ ｐｃ ｈｃ ａｅａｈｖｄｍ ｓｓｓ ｍ－ ｓｒ￣ Ａｓ ｉ ｎ ｏｙｉ ｏｅｏ ｅｍ ｊｒ ｓｅｔ ｏ ｄｒ ｎ ｎｅ ｅｒｈ ｔ ｌ ｉｏｅｏ ｅａ ｅｔ ｗ ｉ ｈｖ ｅ ｉ ｏｔｙｔ ｅｐｃ ｈ ｓ ｔ ａ ｓ ｍ ｉ ｅ ｒ ｏｓ ｔ ｓ ｓ ｈ ｅ ｅ
２１ ０ ２年第 ２期 总第 １ ３ ２ 期
哈尔滨商业大学学报 （ 社会科学版 ）
Ｊ ＲＮＡＬ Ｏ ＯＵ Ｆ ＨＡＲ Ｎ Ｕ ＶＥ Ｉ Ｙ ＯＦ Ｃ ＢＩ ＮＩ ＲＳＴ ＯＭＭＥ Ｅ ＲＣ
Ｎｏ ２， ２ ． １ ３
金融 理论 与 实务
ａ ｈｅ ｅ ｎｓ Ｈｏ ｖｒ ｅａ ｓ ｆｉ ａｉ ｓｕ ｔ ｎ ｉｇ ｆｒａ ｙｆｏ ｒａｉ ｃ ｉｖ ｍｅ ｔ． ｗｅ ｅ ，ｂ ｃ ｕｅ ｏ ｓｂ ｃａ ｓｍｐｉ ｓ ｂ ｎ ａ ｗａ ｒｍ ｅ ｌｙ，ｓａ ｄ ｒ ｎ ｎ ｅａｓｔｐ ｃｎ ｅ ｒ ｓ ｏ ｕｌ ｘ ｌｉ ｔ ｓ ｏ ｅ ｔ ｔｎ ａｄ ｆ ａ ｃ ｅ ｒ ｉｇｔｏ ｙ ｃ ｎ ｎ ｔｆｌｙｅ ｐａｎ ｉ ｓ ｉ ｈ ｈ ｗ ｓ ｔ ｒｃ ｅｅｍｉｅ ｎｒａｉ ．Ｗｉｈｓｈ ｌｒ ｒｈ ｒｅ ｐｏ ｔ ｎ，ｂ ｈ ｖｏａ ｎ ｎ ｅａｓ ｔ ｒｃｎ ｅｒ ｇ ｎｔ ｐ ｅｒｉ ｈ ９ ０ｓ ｎ ｏ ａｅ ｉ ｉ ｄ ｔｒ ｎ ｄ ｉ ｅｌｔ ｓ ｐ ｅ ｓ ｙ ｔ ｃ ｏａｓｆ ｔ ｅ ｘ ｌｒ ｉ ｕ ａ ｏ ｅ ａ ｉｒｌ ａ ｃ ｅ ｉ ｉｇｔｏ ｙｂ ａ ａ ｐ ａ ｎｔｅ１ ９ ，ａ ｄ ｉ ｆ ｓ ｐ ｈ ｅ ｏ
资产定价理论及其发展
• Benartzi（2001）的例子显示可口可乐公 司雇员将他们有权支配的养老金不少于 76%的比例投资到可口可乐公司股票上。
• 另外还有大量研究证明本土偏好偏差（ home bias）在全球多数投资者中广泛存 在，如Strong & Xu（1999）、Coral & Markwitz（1999）等。
2.衍生品定价理论 • 期货的定价
持有成本理论 延期交割费用理论
对冲压力理论
• 期权的定价
BSM模型 二叉树模型
三、20世纪80年代以后兴起的行为金融学 1.市场异象 • Grossman-Stiglitz悖论 • 收益长期反转与中期惯性现象 • 期间效应 • 孪生股票价格之谜 • 收益率过度波动
究。给定不同标价情况下，同样的房屋的 估价均值有很大差距。
7.表征性启发式偏差
• 启发式是指我们面对大量信息时处理的经 验方法之一。表征性是指我们在评估事情 时，倾向于依据事件与某些事件的靠近， 而非依据概率进行判断。
• 例子：琳达谬误 • 琳达31岁，女，单身，性格外向，非常聪
明伶俐。她主修哲学，当她为学生时，时 常关注周围平等和歧视的话题。
应用
• 交易——专业投资人是亏损规避者吗？ • Locke和Mann（1999）对CME场内交易
员进行分析表明，这些立场坚定的市场职 业投资人也是卖出获利品种而尽可能的把 亏损品种保持较长时间。这再次说明了交 易者有亏损规避和处置效应的行为特征。 • 他们还发现，最好的交易员是那些亏损规 避不明显的人，因此，请记住，最好的交 易员卖出亏损品种而持有获利品种。
• 当你的观点受到新数据的挑战时，你有多 少次会说：“不要紧，这不过是个例外罢 了！”
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超女节目曾经风靡一时 ，谁会是新一届的超 女冠军常常成为茶余 饭后的热门话题。
有些人的猜测并非完全 根据自己的审美品位 或选手实力去判断， 而是考虑粉丝支持度 、揣摩评委的心思。
提到凯恩斯就会联想到 超女，一评超女就会自然 想起凯恩斯经典的“选美理 论”。
1936，“选美理论”和股票投资
最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家
本（无风险利率）。
市场对新信息的各种反应
E. Russo ,和P.Schoemaker ,1989) ; • 过度自信的财务主管可能会选择一个负债比率过高而导致公司陷入财
务困境的资本结构;过度悲观的决策者,则会选择一个过于保守的资本 结构而丧失可能的发展机会。 • 著名行为金融学家Richard Thaler:“在金融学术研究和午夜新闻的 报导中存在着有趣的对比。只要金融市场出现在新闻中,那么新闻报 导中就充斥着人们进行各种疯狂活动的画面。 • 牛顿曾经说过：“我能够预测万有引力，但无法测试人性的疯狂程度” 。 • 当我们阅读标准的金融教科书时,比如说Brealey 和Myers 著名的《 公司财务原理》,我们就会留下这样的印象:金融市场几乎没有人类活 动存在。 • 这就是力学研究范式与非线性生命为中心的范式区别。
为资产定价理论的发展奠定了基础。 • 1964年威廉·夏普提出风险资产定价的一般均衡
理论，即资本资产定价模型（CAPM）。 • CAPM的发展：套利定价理论（ATP）；基于
消费的资本资产定价模型（CCAPM）。 • 有效市场理论（EMH） • 2.衍生品定价理论 • 期货定价理论的分类及发展； • 期权定价理论的发展。
法国股票市场进行了研究，奠定了资产定价理论的基础。
• 20世纪30年代，经济学家威廉姆斯证明了股票价格是由其未来股利决定的 ，提出了股利折现模型。
•
后来的研究者在此基础上提出了现金流贴现模型。
3.2 20世纪50年代至80年代的资产定价理论
• 1. 基础资产定价理论 • 1952年马科维茨发表的《现代资产组合理论》
• 金融市场上，不论是炒股、炒期，还是买基金、买债券 ，不要去买自己认为能够赚钱的品种，而是要买大家普 遍认为能够赚钱的品种，哪怕那个品种根本不值钱，这 道理同猜中选美冠军就能够得奖是一模一样的。
1936，“选美理论”、 “空 中楼阁”理论和股票投资
•
凯恩斯最早强调心理预期在投
资中的作用，他基于心理预期最早
“选美理论”和股票投资
“选美理论”认为，最终选 出来的6个人事实上并 不一定是最美的，其 中有“泡沫”；但由于人 们一致认为别人“都认 可”她们是最美的，所
以这种泡沫就是合
理的。
1936，“选美理论”和股票投资
最早强调心理预期在投资决的审美观来衡量，你 须猜测到大众可能会喜欢 的脸蛋，按照大众选择标 准来判断，胜算较大。因 此股票投资时，就须尽可 能预测到大众将会投资的 目标，提前介入，从而智 胜大众或其他投资者。
提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼
阁”理论（1936）,强调心理预期在
投资决策中的重要性，认为决定投
资者行为的主要因素是心理因素，
投资者是非理性的，其投资行为是
建立在所谓“空中楼阁”之上，证券
价格决定于投资者心理预期所形成
的合力，投资者的交易行为充满了
“动物精神”(非理性）及股市充满了“
乐队效应”（盲从）
仅在欧美、在亚洲，即使 在非洲也是众多女人心目 中的白马王子。
• 在实际财务决策中,人们常常发现财务决策者的种种行为“异象”: • 公司的管理决策者往往在他们负有责任的失败项目上投入比成功项目
更多的钱(L. May ,1988) ; • 大多数公司决策是在群体环境下作出的,群体行为经常扩大个体错误(
• 凯恩斯经典的“选美理 论”：从100张照片中 选择你认为最漂亮的6 张，选中有奖。当然 最终是由最高票数来 决定哪张最漂亮。你 应怎样投票?
“选美理论”和股票投资
• 正确的做法不是选 自己真的认为漂亮的 那张脸蛋，而是猜多 数人会选谁就投她一 票，哪怕她丑得像时 下出没于各种搞笑场 合，令人晚上做噩梦 的娱乐明星。
本章内容
• 20世纪50年代以前的资产定价理论 • 20世纪50年代至80年代的资产定价理论（难点,见第11,12章） • 行为金融学理论
3.1 20世纪50年代以前的资产定价理论
•
起源：代表性的说法是1738年丹尼尔·伯努利的论文《关于风险衡量的新
理论》和1900年路易丝·巴彻利尔的论文《投机理论》。巴彻利尔用新方法对
选美理论”和股票投资
• 凯恩斯的“选美 理论”看似是一种盲 目跟风的投资行为 ，其实是用来分析 人们的心理活动对 投资决策的影响。
•
“选美”就是选大众情
人。说到大众情人，自然
免不了要考虑大众的文化
背景、审美情趣、流行偏
好等因素。除了极少数以
肥硕为美的民族之外，好
在全世界的审美观点大致
相同。
• 潇洒冷酷如阿汤哥不
资产定价理论及其发展
2020年4月18日星期六
导言：从凯恩斯的“选美理论”说起
• “选美理论”是凯恩斯（John Maynard Keynes）在研究 不确定性时提出的，他认为金融投资如同选美。
• 在有众多美女参加的选美比赛中，如果猜中了谁能够得 冠军，你就可以得到大奖。你应该怎么猜？凯恩斯先生 告诉你，别猜你认为最漂亮的美女能够拿冠军，而应该 猜大家会选哪个美女做冠军。即便那个女孩丑得像时下 经常出入各类搞笑场合的娱乐明星，只要大家都投她的 票，你就应该选她而不能选那个长得像你梦中情人的美 女。这诀窍就是要猜准大家的选美倾向和投票行为。
附录
• 关于有效市场
有效市场的定义
• 有效市场(efficient market hypothesis ,EMH)，是指投资 者可以获得的信息能够被证券价格充分予以反映的市场 ，在这样的市场上，投资者无论选择何种证券，都不能 获得超额收益。
• 理论内容 • 1、证券价格迅速反映了未预期的信息； • 2、随机游动假设； • 3、投资者无法获得超额利润。 • 4、投资者预期的资产投资收益率=所使用资金的机会成