豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析课件PPT(共 44张)

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003.基差与套期保值效果

第三节基差与套期保值效果※知识点一导致不完全套期保值的原因（熟悉）一、期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致二、期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异三、期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异四、缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值※知识点二基差的定义（掌握）基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差。

用公式可简单地表示为：基差=现货价格-期货价格※知识点三基差走强与基差走弱（熟悉）王老师的出题陷阱应对小诀窍一、基差走强（数字变大）（一）基差为正，且数值变大（二）基差为负，且绝对值变小（三）基差由负数变为正数二、基差走弱（数字变小）（一）基差为正，且数值变小（二）基差为负，且绝对值变大（三）基差由正数变为负数注意：基差的走强与走弱受现货价格与期货价格涨跌幅不一致影响。

※知识点四基差变动与卖出套期保值（掌握）一、案例15月初某糖厂与饮料厂签订销售合同，约定将在8月初销售100吨白糖，价格按交易时的市价计算。

目前，白糖现货价格为5500元/吨。

该糖厂担心未来糖价会下跌，于是卖出10手（每手10吨）9月份白糖期货合约，成交价格为5800元/吨。

至8月初交易时，现货价跌至5000元/吨，与此同时，期货价格跌至5200元/吨。

该糖厂按照现货价格出售100吨白糖，同时按照期货价格将9月份白糖期货合约对冲平仓。

现期基差开买5500卖5800-300平卖5000买5200-200盈亏-500600走强100在该案例中，该糖厂白糖的实际售价相当于是：现货市场实际销售价格+期货市场每吨盈利=5000+600=5600元。

要比5月初的5500元/吨的现货价格高100元/吨，这表明，进行卖出套期保值，如果基差走强，两个市场盈亏相抵后存在净盈利。

二、案例2 5月初某地钢材价格为4380元/吨。

某经销商目前持有5000吨钢材存货尚未出售。

基差定价模式讨论关于豆粕

·豆粕的基差定价模式首先对油厂是有利的。

可分为3个方面：1、保证油厂获得合理加工利润。

2、快速转移风险，减少油厂持仓风险。

3、加快销售速度。

·豆粕基差定价对饲料厂存在的利弊影响。

不利方面：降低了饲料厂采购议价能力;增加了采购持仓风险。

有利方面：采购时间提前了几个月，有利于饲料厂合理安排生产;进一步跟国外对接;能够有效降低采购价格。

基差定价与点价如何进行基差定价？对于买家而言，通过5步操作基本上就能完成基差定价合同的采购：第一步，卖家报基差，买家询基差;第二步，买卖双方签订豆粕基差定价采购合同;第三步，买家按照合同约定缴纳履约保证金;第四步，买方点价。

对于未点价部分如果买家想先提货后点价，可以按照合同约定比例支付溢价货款，也就是先提货后点价;第五步，对于先点价后提货的买家而言就是结清货款、提货，对于先提货后点价的买家而言，就是结清货款。

如何进行基差点价？基差定价合同签订后，基差大小就已经确定了，期货价格就成了决定最终采购价格的惟一未知因素，而且期货价格一般要占到整体价格的90%以上。

因此，点价成了基差买家最关心的因素，那么如何进行点价呢?1.接近提货月点价。

接近提货月点价，期货价格与基差之和能够较为接近当时的现货价格，买家风险较小;2.分批次多次点价。

在提货前分批次逢期价回落点价，这样最终的期货点价加权平均价，就会处于这个阶段期货价格运行通道的平均水平，能够有效地防止期货点价处于较高价位;3.测算利润点价。

对于饲料企业而言，可以根据期货价格与基差之和测算在这个采购成本下，企业的利润在一个什么样的水平，利润大于等于零，或者企业预计的什么样一个水平，饲料企业就进行产品预售，同时进行豆粕点价平仓;4.买卖基差不理会期价。

在大豆压榨企业时常面临“涨价期间代理商和饲料厂扩张库存，企业100%开机仍不能满足需求;跌价期间代理商和饲料厂极度压缩库存，企业顺价销售依旧胀库停机”的局面下，大豆压榨企业需要找到一种能够有效帮助代理商和饲料厂规避跌价风险、从而长期稳定出货的定价模式。

《原料知识豆粕》课件

能源成本
生产过程中所需的电力、燃气等能源费用。
设备维护成本
定期对设备进行维修和保养的费用。
原料成本
购买豆子的费用，是生产豆粕的主要成本之一。
人工成本
生产人员的工资和福利支出。
其他成本
包括生产过程中的损耗、运输费用等其他支出。
03
豆粕的应用领域
豆粕在饲料行业的应用
豆粕是饲料生产中常用的蛋白质来源，其蛋白质含量高，氨基酸组成较为平衡，是养殖业中重要的饲料原料。
豆粕经过加工处理后，还可以作为有机肥料和土壤改良剂，改善土壤结构和肥力，促进农作物的生长。
在化工和制药行业中，豆粕也可以作为原料和添加剂使用，用于生产各种化学品和药物。
04
豆粕的市场分析
豆粕的供需状况分析
总结词
豆粕的供需状况是影响其价格的重要因素。
详细描述
分析全球及国内豆粕的供应和需求情况，包括大豆产量、压榨量、出口量等数据，以及养殖业和饲料加工业对豆粕的需求变化。
《原料知识豆粕》ppt课件
目录
• 豆粕的简介 • 豆粕的生产过程 • 豆粕的应用领域 • 豆粕的市场分析 • 豆粕的储存与运输
01
豆粕的简介
豆粕的定义
01
豆粕是大豆经过提取豆油后得到的副产品，呈黄色或浅黄色，形状为不规则碎片状。
02
豆粕中残油量很低，一般在2%以下，是所有大豆制品中残油量最低的。
豆粕的价格走势分析
总结词
豆粕价格受到多种因素影响，包括供求关系、国际市场动态、政策调整等。
详细描述
分析过去几年豆粕的价格走势，探究影响价格的主要因素，并预测未来价格趋势。
豆粕的市场前景预测

您一定想知道的基差定价思路——买方篇

您⼀定想知道的基差定价思路——买⽅篇您⼀定想知道的基差定价思路——买⽅篇2018-02-08 ⽜钱⽹导读：在上⼀期“您⼀定想知道的基差定价思路—卖⽅篇”中，⼩编提到：基差贸易从本质上来说导读是⼀种升贴⽔的交换。

在贸易中⼀般将升贴⽔的报价⽅称为基差的卖⽅⽽将被动的接受升贴⽔然⽽可以获得点价权的⼀⽅称为基差的买⽅。

基差交易对于基差卖⽅来说，⾮但可以保证卖⽅锁定合理的销售利润，同时也可以将交易中产⽣的价格风险转移给点价⽅。

相对来说，作为基差买⽅基差贸易的利弊就更为值得分析。

作为基差买⽅，较为有利的⽅⾯除了明确了采购（销售）的上家（下家），更主要的是通过获得了商品的点价权，可以在商品定价⽅⾯拥有更多的主动权和选择权，这样⼀来就可以获得未来降低采购成本提⾼利润的机会。

但是在拥有点价权的同时，基差买⽅也随之⾯临着在基差合同签订后价格向不利于企业⽅向发展的风险带来的不利因素。

因此基差贸易中买⽅的策略更称得上是⼀门艺术，下⾯就由⼩编为您仔细分析⼀下。

作为基差买⽅，在基差交易中的基本原则同样是收益最⼤化原则。

与基差卖⽅在贸易中思考⽅式不同的是：作为基差卖⽅时，如果希望获得最⼤化的收益需要围绕基差变动公式，即：使交易谈判时的升贴⽔报价与建⽴套保头⼨时的即时基差的差值（基差变动）尽可能对⾃⼰有利；⽽作为基差买⽅由于最终现货成交价格是期货点价价格+升贴⽔，所以买⽅所做的⼯作主要体现在升贴⽔谈判和对期货合约的点价两个⽅⾯。

升贴⽔谈判策略基差贸易中，基差买⽅⼀般处于相对被动的地位，这主要是由于不知道基差卖⽅在套期保值时的建仓基差导致的信息不对称造成的。

通常，基差买⽅为了换来点价的权利，最终不得不在升贴⽔⽅⾯付出⼀定的代价。

虽然卖⽅让利空间有限，买⽅在进⾏谈判时也应当尽可能讨价还价争取优惠。

除此之外，有⼀点基差买⽅必须要注意的是，在市⾯上，升贴⽔的报价并不是唯⼀的，具体到每家基差卖⽅给出的升贴⽔可能都会存在⼀定的诧异，基差买⽅也应当多⾛多问，争取讲成本控制在⼀个较低的范围。

豆粕场及策略逻辑分析

豆粕市场及策略逻辑分析徽商期货伍正兴0引言广东是全国第一的饲料大省，饲料产量近3000万吨，其中江门、佛山、广州地区产量排名前三。

广东还是国内大豆压榨量名列前茅的区域，年大豆压榨超1000万吨，豆粕供应量大，覆盖面广。

从近两年豆粕价格走势来看，广东地区价格一直是南方乃至全国市场的风向标，是业务拓展及观测行情的重要窗口。

调研主要内容如下：一是广东地区主要油厂销售模式、春节前后开机、库存情况；二是主要贸易商经销模式、库存、基差销售等情况；三是广东地区饲料企业豆粕采购标准、饲料需求情况以及春节前后备货情况；四是了解市场各方对一季度及2018年豆粕市场看法。

就上述问题，我们对广州、东莞、佛山、江门等地油脂油料企业进行实地调研，共走访了14家企业，其中包括3家贸易企业，5家油厂（2家外资）和6家饲料企业。

第一部分广东豆粕市场调研纪实一、上游油厂调研情况（一）油厂开机与榨利2017年广东地区油厂利润整体较好，压榨量总体有所增加，增幅7%左右，增量来源于2017年扩建的工厂带来的新增产能。

广东油厂开机率均值在65%-70%，外资企业的开机率高于均值在85%左右。

大型油厂在2018年有新的产能扩建计划。

走访的5家油厂在原料采购方面都是由总部统一采购后进行分配，风险由总部控制，在销售方面则是由分公司或分厂根据客户性质及销售区域实际情况与总部共同协调定价。

（二）豆粕基差定价广东地区油厂豆粕销售模式普遍采用基差定价模式，民营油厂基差销售比重低一些，在30%—40%，70%左右采用一口价；外资企业基差销售占比很高在80%¬—90%。

基差销售中，油厂对下游饲料厂或贸易商收取的履约保证金水平在10%—15%，购买基差时收取（收5%），点价后（再收5%—10%）收取。

不同的油厂对不同性质的客户收取的保证金比例会有差异。

油厂对饲料企业的直销比例大幅提高，以前油厂对贸易商和饲料厂各占50%的销售比例，现阶段油厂对饲料厂的直销比例占70%，贸易商下降至30%，油厂表示现在新的贸易商在油厂开户几乎成为不可能的事情，一方面因为油厂对贸易商的现货渠道、销售能力、期货水平有较高的要求，另一方面油厂直接对饲料厂更好合作，配合度更高。

豆粕1-5价差套利操作

:
北美南美供需结构差异，国内豆粕需求旺盛
2
3 4
小背景：区域性短缺，现货价格高企，后市仍有炒作题材结论：近强远弱格局维持，逢低做大跨期价差
操作策略：择机买近抛远
5
大环境：豆粕近强远弱，反向市场是常态
周期上看，豆类依旧处于下行趋势中。美豆平衡表继续维持紧平衡，而南美大豆供给纸面产量巨大，全球大豆供需平衡继续转松。豆类三个合约，都显现出近强远弱的格局。
大环境：下游需求庞大，压榨利润丰厚
伴随豆粕消费进入旺季，豆粕价格强势走高，压榨利润进入200－400元 /吨区间，油厂加大开工率。7、8月份入榨量创历史新高。
小背景：大豆库存区域丌平衡，粕类或现地域性失衡
小背景：新作美豆生长延迟：上市晚，单产低
小背景：现货价格高企，后市美豆仍有题材
目前1月合约作为现货合约，基差已接近700元/吨，从目前市场的购货的升贴水来看，11月初提货升贴水在470元/吨，12月提货在250元/吨，基差预期变化结构与9月合约基本一致。
交易策略
后市美豆仍有大量出口而引起的物流问题等炒作题材，加之本身偏紧的供需平衡表，近强远弱格局不易变化。
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
历年豆粕近月基差不相关跨期价差走势比较
大环境：豆粕下半年需求依旧旺盛
豆粕消费呈现明显的季节性，2月到5月属于相对消费淡季，5月之后开始消费恢复，7月正式进入消费和备货旺季，直到年底双节前的11、 12月，备货量通常处于较高水平。饲料原料比价显示，目前豆粕比价相对菜粕和棉粕比价处于历史低位，加之菜籽船期到港仍有几周时间。这将有效刺激饲料原料之间的替代效应。

豆粕研究框架

300,000.00 非商业净多增减 1,800.00 250,000.00 非商业净多头持仓 1,600.00 2,000.00
200,000.00
CBOT活跃合约结算价
1,400.00
1,200.00 150,000.00 1,000.00 100,000.00 800.00
50,000.00
600.00
2.3压榨利润指标
-700.00
-500.00
-300.00
-100.00
2.4生猪存栏及盈利监控指标
48,000.00 47,500.00 47,000.00 2013 2012 2011 2010 2009 5,200.00 5,100.00 5,000.00 4,900.00 4,800.00 4,700.00 4,600.00 4,500.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2010-01-08 -100.00 -200.00 -300.00 2010-10-23 2011-10-23 猪粮比价:全国 2012-10-23 2013-10-23 养殖利润:自繁自养生猪 2011-01-08 2012-01-08 2013-01-08 2014-01-08 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2013 2012 2011 2010 2009
1.4
1.3 1.2
3,000.00
2,500.00
1.1
2,000.00 2012-12-28 2013-03-28 期货收盘价(连续):豆粕 2013-06-28 2013-09-28 期货收盘价(连续):菜籽粕 2013-12-28 豆粕/菜粕 1

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规避价格风险——套期保值
套期保值的原理
• 期货价格与现货价格的同向性（走势一致）
• 期货价格和现货价格的趋合性（随期货合约到期日的临近、两者趋向一致）
套期保值的操作原则
• 交易方向相反 • 商品种类相同或相近 • 数量相等或相当 • 月份相同或相近
套期保值示意图
预
平
先
仓
卖
获
出
利
套期保值者（Hedger）主要是生产商、加工商、贸易商和金融机构。原始动机是消除现货交易的风险，取得正常的生产经营利润。
微观层面——锁定企业成本或利润（套期保值）
锁定生产成本，实现预期利润；利用期货价格信号，组织安排现货生产；期货市场拓展现货市场销售和采购渠道；期货市场促使企业关注产品质量问题；
金融层面——投机功能
极具诱惑力的投资（投机）交易市场
期货市场针对企业的功能
经营模式升级资产增值风险管理
期货操作策略
买入套保卖出套保跨期套利跨品种套利
跨市套利期现结合无风险套利交易
代表企业类型上游生产商中间贸易商下游终端消费商各类企业
规避价格风险——套期保值
现货市场的季节性价格波动，往往会使生产者和经营者遭受经济损失。
套期保值的定义
指同一生产经营者在现货市场上买进（或卖出）一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出（或买进）与现货品种相同、数量相当、方向相反的期货合约；以期在现货市场上发生不利价格变动时，达到规避风险的目的。
豆粕基差点价及期现货结合投资策略分析
内容提纲
一、市场环境分析二、期货市场功能
三、套期保值四、基差交易五、豆粕基差定价六、基差点价方式
我们所处的市场环境——宏观角度
我们所处的市场环境——微观角度
上游生产型企业
企
业
的
中间
贸易型企业声
音
下游消费型企业
原材料价格波动大，风险难以掌控原材料库存数量不易确定生产成本高企资金占用量大，资金成本增加
适用对象及范围
1、加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况。 2、供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨。 3、当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。
案例演示（一）
公司背景
某饲料企业销售定价后担忧豆粕上涨引起成本增加
险，甚至为企业提供了额外的利润。
提示！
企业的套保头寸一般是分批、多合约建立，以使得期货持
仓价更加合理，并随着合约换月滚动操作，成为常态。
买入套期保值的利弊分析
利：
1、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险。 2、提高企业的资金使用效率。 3、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。 4、能够促使现货合同顺利签订。
库存虚拟化
提高效率降低交易成本
价格发现
现货企业利用相应品种期货的方式多种多样，不同企业
可根据自身情况来选择
期货功能的实现
针对产业链不同环节上的现货企业而言，期货的功能实现需要建立在不同的投资策略基础之上。
期货功能实现
规避原材料价格上涨风险
规避产品价格下跌风险规避库存贬值风险灵活掌握定价时间匹配跨市场定价经营模式升级资产增值
适用对象与范围
1、直接生产商品期货实物的厂家、农场、工厂等手头有库存商品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。 2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌。 3、加工制造商担心库存原材料价格下跌。
弊：
套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时还要支付交易成本。
套期保值的应用
卖出套期保值
为防止未来现货价格下跌给将要出售的产品造成风险，而事先在期货市场以当前价格抛出期货合约，然后当在现货市场上实际卖出该现货商品的同时，将原先卖出的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上所卖出的现货商品或资产的交易进行保值。也叫空头套期保值。
商品价格波动频度和幅度明显加大利润空间被大幅挤占库存数量难确定：库存小时怕价涨，库存大时怕价跌大宗商品行业商业模式改变，中小规模中间商的市场空间被压缩
原材料价格上涨时，销售服务难原材料库存难以控制缺乏核心竞争力，难以谋求企业战略发展
中国期货市场的新态势
政策环境更加有利
“十五”、“十一五”两提”稳步发展期货市场“ “十二五”再次明确： 1、推进期货和金融衍生品市场发展 2、促进证券和期货经营机构规范发展
现在买卖
未来交割
期货交易的演变
现货交易
远期交易
期货合约
合约标的物
期货交易
期货交易的优势
灵活双向操作保证金制度降低成本风险控制制度降低风险标准合约制度保证交割品质交易所集中交易和交割，保证交易者的合法权益
期货的市场功能
宏观层面——价格发现
提供分散，转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济；为政府制定宏观经济政策提供依据；有助于本国争夺国际定价权；促进本国济的国际化；有助于市场经济体系建立与完善；
2007年《期货交易管理条例》
投资咨询业务
境外期货经纪业务
CTA期货资产管理
《期货法》呼之欲出
市场条件更加充分
市场结构合理调整，更好的发挥期货市场为国民经济服务的作用
期货及其市场功能
期货（Futures）的含义
由期货交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。
方案选择买入套期保值
操作过程及结果
日期
现货市场
期货市场
7月15日
4000元/吨
买入期货开仓价： 3200元/吨
10月20日
4500元/吨
卖出期货平仓价： 3680元/吨
结果
成本增加，由于销售价格已定，期货多头头寸盈利，平仓获
即相当于利润亏损400元/吨
利480元/吨
二者对冲结果，480-400=80元/吨，即通过期货多头头寸的套期保值操作，不但成功为企业规避了成本增加导致利润亏损的风
套期保值的作用
套期保值的作用：第一、锁定企业的生产成本和销售利润。第二、套期保值者是期货市场存在的原始力量，是期货市场交易的主体。
套期保值的应用
买入套期保值
为防止未来现货价格上涨，交易者先在期货市场上持有多头头寸，然后当在现货市场上买入现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值。也叫多头套期保值。