汇率理论
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3第三章 汇率基础理论 第四章 汇率理论
外汇 客户 本币 银行 客户
本币
银行
外汇
小结
• 提醒：想知道任何一天的人民币外汇牌价，请在google里面 搜索“外汇牌价”，搜索”人民币汇率”是查不到人民币的汇 率的。
• 撇开货币制度影响，一国经济越发达汇率越高！
• 如果某国比自己国家货币汇率高，则该国公布这两种货币的汇率用直接标 价法，相反用间接标价法。不管是直接标价还是间接标价，最终目的是要 等式右面的数字大于等式左面的数字。
1.直接标价法下买入汇率在前，卖出汇率在后。
如：招商银行1美元=6.2123/497人民币元 132页第三行 银行买入汇率6.2123：银行买入1美元，支付6.2123人民币； 银行卖出汇率6.2497：银行卖出1美元，得到6.2497人民币。 银行获利：3.74人民币
注意：站在客户的角度，外汇买卖价正好与银行相反： 客户买入1$，客户支付6.2497 ￥； 客户卖出1$，客户得到6.2123 ￥
• 小结
• 大多国家采用直接标价法，英国公布英镑和所有国家汇率都采用间接 标价法。美国公布美元和大多国家的汇率采用间接标价法，但美国公 布美元和英镑以及欧元的汇率用直接标价法。124页 • 汇率标价方法是相对的：
–做计算题时，当判断是何种标价方法的时候，首先要确定是哪个国家的 外汇牌价，国家确定下来以后，才可以确定本币和外币分别是什么。
• 2、伦敦市场￡1＝SF8.4340/50，某客户要卖出 100万SF，汇率为（ ）。
– A. 8.4390 – C. 8.4395 B. 8.4350 D. 8.4345
课堂练习
• 中国银行1GBP=10.7210/3￥，1￥=10.35/8日 元。中国工商银行1GBP=10.7214/6￥。 • （1）中国银行日元的买入汇率、卖出汇率及含 义。中国工商银行的买入汇率、卖出汇率及含义 • （2）中国银行出售100英镑，得到多少人民币 • （3）若某一中国出口商A出口获得100万￡，选 择哪个银行兑换英镑？兑换多少人民币？
第 三 章 汇率制度理论
第 三 章汇率制度理论
第一节 汇率制度概述
一、汇率制度的含义
汇率制度(Exchange 汇率制度(Exchange Rate Regime)，又称汇率 Regime)，又称汇率 安排(Exchange 安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一国 Arrangement)，是指一国 货币管理当局对本国货币汇率变动的基本方式 所作的一系列安排或规定。 汇率制度基本功能具体表现为：第一，建立外 汇市场秩序，提高外汇交易效率，降低交易成 本。第二，强化外汇市场信息流的稳定性，形 成共有汇率预期。第三，降低外汇市场参与者 目标和行为的不确定性。第四，减少外部性， 带来汇率制度收益。第五，可以作为协调经济 的一种手段。
货币局安排是一种特殊的固定汇率制，它有一些独有的 特点：第一，它对汇率水平作了严格的法律规定。这一 法律规定是公开的，因此政府想改变汇率水平是极为艰 难的，其改变必将损害货币局制的可信性；第二，它对 储备货币的创造来源也作了严格的法律限制，货币局只 有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币，这一规 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。 (三) 其他传统的固定钉住安排 其他传统的固定钉住安排(Other 其他传统的固定钉住安排(Other Conventional Fixed Peg Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 另一货币或一篮子货币，汇率可以围绕中心汇率上下不 超过1 超过1％波动。在这种制度下，货币当局通过干预、限 制货币政策的灵活性来维持固定汇率水平，但是货币政 策的灵活性仍然很大，传统的中央银行功能可以在一定 程度上实现，货币当局可以调整汇率水平，尽管实际上 很少进行这种调整。
第一节 汇率制度概述
一、汇率制度的含义
汇率制度(Exchange 汇率制度(Exchange Rate Regime)，又称汇率 Regime)，又称汇率 安排(Exchange 安排(Exchange Rate Arrangement)，是指一国 Arrangement)，是指一国 货币管理当局对本国货币汇率变动的基本方式 所作的一系列安排或规定。 汇率制度基本功能具体表现为：第一，建立外 汇市场秩序，提高外汇交易效率，降低交易成 本。第二，强化外汇市场信息流的稳定性，形 成共有汇率预期。第三，降低外汇市场参与者 目标和行为的不确定性。第四，减少外部性， 带来汇率制度收益。第五，可以作为协调经济 的一种手段。
货币局安排是一种特殊的固定汇率制，它有一些独有的 特点：第一，它对汇率水平作了严格的法律规定。这一 法律规定是公开的，因此政府想改变汇率水平是极为艰 难的，其改变必将损害货币局制的可信性；第二，它对 储备货币的创造来源也作了严格的法律限制，货币局只 有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币，这一规 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 则也可称为“后备规则”(Backing Rule)；第三，它对货 币局为财政赤字提供融资作了严格的限制。 (三) 其他传统的固定钉住安排 其他传统的固定钉住安排(Other 其他传统的固定钉住安排(Other Conventional Fixed Peg Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 Arrangements)是指一国将本国货币按照固定汇率钉住 另一货币或一篮子货币，汇率可以围绕中心汇率上下不 超过1 超过1％波动。在这种制度下，货币当局通过干预、限 制货币政策的灵活性来维持固定汇率水平，但是货币政 策的灵活性仍然很大，传统的中央银行功能可以在一定 程度上实现，货币当局可以调整汇率水平，尽管实际上 很少进行这种调整。
汇率决定理论
汇率决定理论
王燕 13100250
是什么？
• 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 主要分析汇率受什么因素决定和影响， 是国际金融理论的核心内容之一。
历史发展
1、古典汇率决定理论
国际借贷学说 购买力平价学说 利率平价学说 国际收支学说 弹性价格模型 粘性价格模型 资产组合模型 新闻模型
资产组合模型
• 该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不 完全替代物，需要对本币资产和外币资产的供求平衡在两 个独立的市场上进行考察。 • 资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的“资产组合选 择理论”，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险 与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。 • 资产组合理论较之以前各种汇率模型更加完整和全面。在 分析中引入了风险收益、经常项目差额和财富等重要因素。 这使得该理论更具现实意义。但是对它的实证检验却较为 困难，原因之一是模型中的变量难以度量，某些变量的粗 略估计有可能扭曲了其它变量对汇率决定所起的真实作用。 另外，变量之间的自相关也是影响检验结果的重要原因。
国际收支学说
• 主要观点： • 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了 这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 • 优点： • 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有 利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 • 缺点： • 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及 其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有 明确因果关系的结论。
•
•
汇率决定理论的新发展
• 1、理论发展的主要原因： • 1）外汇交易性质和规模发生了巨大的变化。 • 2)外汇市场不是一个有效的市场（完全、瞬即地）。 • 3)现有汇率理论中有关投资者预期的指标无法观察到， 而且，所选的代理变量又造成不能忽视的估计误差。 • 4)现有理论无法说明汇率过度波动、交易量放大等问 题。 • 2、理论发展的模型 •
王燕 13100250
是什么？
• 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 主要分析汇率受什么因素决定和影响， 是国际金融理论的核心内容之一。
历史发展
1、古典汇率决定理论
国际借贷学说 购买力平价学说 利率平价学说 国际收支学说 弹性价格模型 粘性价格模型 资产组合模型 新闻模型
资产组合模型
• 该理论的一个主要特征在于假定本币资产与外币资产是不 完全替代物，需要对本币资产和外币资产的供求平衡在两 个独立的市场上进行考察。 • 资产组合模型来源于宏观经济学中托宾的“资产组合选 择理论”，认为理性的投资者会将其拥有的财富按照风险 与收益的比较，配置于可供选择的各种资产上。 • 资产组合理论较之以前各种汇率模型更加完整和全面。在 分析中引入了风险收益、经常项目差额和财富等重要因素。 这使得该理论更具现实意义。但是对它的实证检验却较为 困难，原因之一是模型中的变量难以度量，某些变量的粗 略估计有可能扭曲了其它变量对汇率决定所起的真实作用。 另外，变量之间的自相关也是影响检验结果的重要原因。
国际收支学说
• 主要观点： • 通过说明影响国际收支的主要因素，进而分析了 这些因素如何通过国际收支作用到汇率上。 • 优点： • 指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，有 利于全面分析短期内汇率的变动和决定。 • 缺点： • 没有对影响国际收支的众多变量之间的关系，及 其与汇率之间的关系进行深入分析，并得出具有 明确因果关系的结论。
•
•
汇率决定理论的新发展
• 1、理论发展的主要原因： • 1）外汇交易性质和规模发生了巨大的变化。 • 2)外汇市场不是一个有效的市场（完全、瞬即地）。 • 3)现有汇率理论中有关投资者预期的指标无法观察到， 而且，所选的代理变量又造成不能忽视的估计误差。 • 4)现有理论无法说明汇率过度波动、交易量放大等问 题。 • 2、理论发展的模型 •
汇率决定理论综合整理
促使资产市场从不平衡达到平衡。均衡汇率是资产市场 平衡时两国货币的相对价格。
主要理论类型
1. 弹性价格货币分析法 ★ 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响。
本国货币市场均衡条件是： Ms = Md = k P Yαi-β
取对数调整后可得本国价格水平表达式： lnP = - lnk – αlnY + βlni + lnMs
USD1 = JPY100
如果此时市场汇率为：
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以 获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利 可图，套购就会停止，购买力平价成立。此例中日元需求量 大，日元升值，美元相对贬值，最终汇率由USD1＝JPY105 会下降到USD1＝JPY100。
同样方法得外国价格水平表达式： lnP* = -lnk – αlnY * +βlni * + lnMs *
购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系：12 P = eP*
取对数整理后可得： Lne = LnP – LnP*
将本国和外国价格水平表达式代入上式得： lne =α( lnY * – lnY) + β( lni - Lni * )+ (lnMs -lnMs *)
（1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。 （2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。 （3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。
（1）外汇市场是有效的。 （2）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产 市场、外币资产市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成 立。
★ 资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动
(短期内不变）
吸纳 过多
主要理论类型
1. 弹性价格货币分析法 ★ 该理论主要分析货币供求变动对汇率的影响。
本国货币市场均衡条件是： Ms = Md = k P Yαi-β
取对数调整后可得本国价格水平表达式： lnP = - lnk – αlnY + βlni + lnMs
USD1 = JPY100
如果此时市场汇率为：
USD1 = JPY105
那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以 获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利 可图，套购就会停止，购买力平价成立。此例中日元需求量 大，日元升值，美元相对贬值，最终汇率由USD1＝JPY105 会下降到USD1＝JPY100。
同样方法得外国价格水平表达式： lnP* = -lnk – αlnY * +βlni * + lnMs *
购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系：12 P = eP*
取对数整理后可得： Lne = LnP – LnP*
将本国和外国价格水平表达式代入上式得： lne =α( lnY * – lnY) + β( lni - Lni * )+ (lnMs -lnMs *)
（1）将国内外资本市场与商品市场结合起来研究汇率。 （2）决定汇率的是存量因素而不是流量因素。 （3）在即期汇率的分析中考虑到预期的因素。
（1）外汇市场是有效的。 （2）一国的资产市场包括：本国货币市场、本币资产 市场、外币资产市场。 （3）资本完全自由流动，抛补套利的利率平价始终成 立。
★ 资产市场的失衡引进汇率的变动，而汇率的变动
(短期内不变）
吸纳 过多
国际经济学汇率理论知识点整理
国际经济学汇率理论知识点整理汇率，简单来说，就是一国货币兑换另一国货币的比率。
在国际经济学中，汇率理论是非常重要的一部分，它帮助我们理解各国货币之间的价值关系以及其背后的经济原理。
一、购买力平价理论购买力平价理论（Purchasing Power Parity，PPP）是最著名的汇率决定理论之一。
该理论认为，两国货币的汇率应该等于两国物价水平之比。
也就是说，如果同一种商品在两个国家的价格不同，那么汇率就会调整，使得用同一种货币表示的商品价格相等。
例如，假设在美国一个汉堡包的价格是 5 美元，在中国是 20 元人民币，那么按照购买力平价理论，美元兑人民币的汇率应该是 5 美元＝ 20 元人民币，即 1 美元＝ 4 元人民币。
购买力平价理论分为绝对购买力平价和相对购买力平价。
绝对购买力平价认为汇率等于两国物价水平的比率；相对购买力平价则认为汇率的变动应该等于两国通货膨胀率之差。
然而，购买力平价理论也存在一些局限性。
首先，它假设不存在贸易壁垒和交易成本，但在现实中，这些因素是普遍存在的。
其次，它没有考虑到非贸易商品和服务的价格差异。
此外，各国消费者的偏好和商品的质量差异也会影响其准确性。
二、利率平价理论利率平价理论（Interest Rate Parity）认为，两国间的利差会影响汇率的变动。
该理论分为抛补利率平价和非抛补利率平价。
抛补利率平价指的是，投资者可以在本国和外国金融市场上进行投资，通过套期保值来规避汇率风险。
在这种情况下，两国的投资收益应该相等。
假设本国利率为 i，外国利率为 i，即期汇率为 S，远期汇率为 F。
如果 i ＞ i，投资者会将资金投向本国，同时在外汇市场上卖出远期外汇以规避汇率风险。
这样就会导致本币即期升值，远期贬值，直到（1 ＋ i) ／（1 ＋ i) ＝ F ／ S 时达到均衡。
非抛补利率平价则是投资者不进行套期保值的情况。
此时，投资者根据对未来汇率的预期来决定投资方向。
第三章 西方汇率理论
第二节 汇兑心理论
一、基本思想 汇兑心理论是法国经济学家阿夫达里昂提出来的。 汇兑心理论是法国经济学家阿夫达里昂提出来的。 该理论的基本思想是， 该理论的基本思想是，汇率的决定与变动是根据人们各 自对外汇的效用所作的主观评价。 自对外汇的效用所作的主观评价。 二、主要内容 （一）汇率取决于外汇供需双方对其作出的主观评价 人们之所以需要外国货币，是为了满足某种欲望， 人们之所以需要外国货币，是为了满足某种欲望， 如用它来购买商品、支付债务、进行投资、 如用它来购买商品、支付债务、进行投资、炒卖外汇 和抽逃资本等，欲望是使得外币具有价值的基础。 和抽逃资本等，欲望是使得外币具有价值的基础。因 此，外币的价值取决于外汇供需双方对其作出的主观 评价。 评价。
二、主要内容 （一）绝对购买力平价 绝对购买力平价是指在某一时点上， 绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般物 价水平之比决定两国货币的交换比率。 价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买 力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示)的倒数， 力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示)的倒数， 绝对购买力平价的公式可写为： 绝对购买力平价的公式可写为：
（二）流动借贷是影响汇变动的主要因素 根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流 根据流动性的大小， 动借贷。前者是指借贷关系已经形成， 动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支 付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。 付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。 戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 （三）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等 物价水平、黄金存量、 是影响汇率的次要因素。 是影响汇率的次要因素。
如果在一定时期内，一国国际收支中对外收入增加， 如果在一定时期内，一国国际收支中对外收入增加， 对外支出减少，对外债权超过对外债务， 对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借 贷出超；反之，对外债务超过对外债权， 贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借 贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出， 贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流 入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率 外币供给相对增加，于是外币汇率下跌， 上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出， 上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资 金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨， 金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币 汇率下跌。 汇率下跌。
国际经济学汇率决定理论
国际借贷：
由国家之间的商品、劳动进出口及资
本流动所形成的国际债权债务关系。
按其是否进入实际支付阶段分为固定 借贷和流动借贷，只有流动借贷才会对外 汇供给产生影响。
作用机制：
一国流动债权＜债务
外汇供给＜外汇需求
外汇汇率上升
2、购买力平价说
瑞典卡塞尔（Cassel）1922年发表
《1914年以后的货币与外汇理论》。
两种货币间的汇率决定于两国货币各自
所具有的购买力之比（绝对购买力平价）， 汇率的变动取决于两国货币购买力的变动 （相对购买力平价）。
3、利率平价理论
英国凯恩斯（Keynes）1923提出，是一个有 关货币市场与外汇市场均衡ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ理论。
两国之间的即期汇率与远期汇率的关系与两国 的利率有密切的联系。如果两国利率之差引起投资 收益的差异，投资者就会进行套利活动，其结果使 远期汇率固定在某一特定的均衡水平。同即期汇率 相比，利率低的国家的远期汇率会下跌，而利率高 的国家的远期汇率会上升。远期汇率同即期汇率的 差价约等于两国间的利率差。
立。
一价定律：
同一商品在不同国家，以同一种货币所
表示的价格相等。
在充分竞争市场上，一价定律是使绝对
购买力平价得以实现或维持的经济机制。
2、绝对购买力平价
汇率由两国货币在其本国所具有的购买力决
定，而货币的购买力主要体现在价格水平上。以P 、
P*分别表示本国和外国的物价水平， e表示直接标
价法下的汇率，则有：
汇率决定理论的新发展
固定汇率制下汇率理论的新发展主要体现在把
汇率调整融入到政府政策优化分析的框架中进行研
究。浮动汇率制下汇率理论的新发展主要体现在将
汇率基础理论知识
汇率基础理论知识导言汇率是国际货币兑换的比率，它在国际贸易、投资和金融交易中起着重要的作用。
了解汇率基础理论知识对于理解全球经济和金融市场非常重要。
本文将介绍汇率的概念、影响汇率的因素以及汇率的计算方法。
1. 汇率的概念汇率是一种货币与另一种货币的兑换比率。
它可以用于表示一种货币相对于另一种货币的价值。
通常情况下，汇率是由市场供求关系决定的，以外汇市场上的交易价格为依据。
汇率有两种表达方式：直接标价和间接标价。
直接标价是指以本国货币作为基准，表示一单位外国货币的价值。
间接标价则是以外国货币作为基准，表示一单位本国货币的价值。
比如，以美元为例，直接标价表示多少美元可以兑换一单位外国货币（比如1美元兑换10欧元），而间接标价则表示一单位外国货币可以兑换多少美元（比如10欧元兑换1美元）。
2. 影响汇率的因素汇率的变动受多种因素影响，下面是几个主要的因素：2.1 经济基本面经济基本面是指一个国家的经济状况和前景。
经济增长、通胀率、利率水平、贸易平衡和政府债务等都会对汇率产生影响。
通常情况下，经济趋势良好、利率高、通胀压力小的国家货币将会升值，而经济增长疲软、利率低、通胀高的国家货币则会贬值。
2.2 利率差异利率差异是指两国之间的利率差异。
高利率国家的货币通常会吸引更多的资本流入，从而导致其货币升值。
相反，低利率国家的货币可能会受到资本外流的压力，导致货币贬值。
2.3 政府政策政府的货币政策也会对汇率产生影响。
通过改变汇率政策、干预外汇市场或者采取其他措施来影响汇率是常见的政府做法。
政府的干预行为可以通过增加或减少外汇储备来实现。
比如，如果一个国家想要降低其货币的价值，可以通过增加外汇储备来购买外国货币，从而减少本国货币的供应量。
2.4 地缘政治风险地缘政治风险也可能对汇率产生重大影响。
政治不稳定、战争、恐怖袭击等事件都可能导致投资者对某个国家的担忧增加，从而引发资本外流和货币贬值。
3. 汇率的计算方法汇率的计算方法可以分为直接标价和间接标价。
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二、国际收支平衡的情况
影响汇率的最直接的一个因素 所谓国际收支，简单的说，就是商品、劳 务的进出口以及资本的输入和输出 国际收支中如果出口大于进口，资金流入， 意味着国际市场对该国货币的需求增加， 则本币会升值 反之，若进口大于出口，资金流出，则国 际市场上该国货币的供给增加，本币贬值
三、通货膨胀水平
（二）基本易中 最常使用、在外汇储备中所占的比重最大 的可自由兑换的关键货币作为主要对象， 与本国货币对比，订出汇率，这种汇率就 是基本汇率 套算汇率指制定出基本汇率后，本币对其 他外国货币的汇率就可以通过基本汇率套 算出来，这样得出的汇率就是套算汇率， 又叫做交叉汇率（Goss Rate）
（七）开盘汇率和收盘汇率
开盘汇率指一个外汇市场在一个营业日刚 开始营业、进行外汇买卖时用的汇率报价 收盘汇率指一个外汇市场在一个营业日的 外汇交易终了时的汇率报价 为什么需要进行这样的划分？ 原因在于当前全球外汇市场的一体化趋势 和在交易时间上的传承性
随着现代科技的发展、 外汇交易设备的现代 化，世界各地的外汇 市场连为一体。由于 各国大城市存在时差， 而各大外汇市场汇率 相互影响，所以一个 外汇市场的开盘汇率 往往受到上一时区外 汇市场收盘汇率的影 响。但在汇率动荡严 重的时候，也往往会 有较大的出入
反之，一 定单位本国货币折算的外币数量 减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬 值或外币升值 采用间接标价法的主要是英、美两国 英镑曾长期作为国际贸易计价结算的中心 货币，因此一向使用间接标价法 二战后美元逐渐成为国际结算与储备的主 要币种，自78年9月1日纽约汇市开始采用 间接标价法，以美元为标准公布与其他货 币的比价，但对英镑和爱尔兰镑仍采用直 接标价法，该标价方法又称美元标价法
（九）电汇、信汇和票汇汇率
电汇汇率是银行卖出外汇后，以电报为传 递工具，通知其国外分行或代理行付款给 受款人时所使用的一种汇率 电汇系国际资金转移中最为迅速的一种国 际汇兑方式，能在1至3天内支付款项，银 行难以利用客户资金，因而电汇汇率最高 信汇是在银行卖出外汇后，用信函方式通 知付款地银行转付收款人的一种汇款方式
买入卖出价是根据外 汇交易中所处的买方 买入价 或卖方的地位而定的。 买卖价之间的差额一 般为1%~5%左右，这 就是外汇银行的手续 费收益 中间汇率（中间价） 是买入价与卖出价的 平均数 报刊报导汇率消息时 常用中间汇率
中间价 卖出价
对买入价与卖出价的比较
银行买入价 代表了报价银行或外 汇经纪商在报价当时 愿意买入的最高价位 代表了询价者可以卖 出的最高价位 银行卖出价 代表了报价银行或外 汇经纪商在报价当时 愿意卖出的最低价位 代表了询价者可以买 入的最低价位
汇率从根本上来说是由货币所代表的实际 价值所决定的 按照购买力平价理论（PPP理论），货币购 买力的比价即货币汇率 如果一国的物价水平高，通货膨胀率高， 说明本币的购买力下降，会促使本币贬值。 反之，就趋于升值
四、利率水平
利率对汇率的影响主要是通过对套利资本 流动的影响来实现的 温和的通货膨胀下，较高利率会吸引外国 资金的流入，同时抑制国内需求，进口减 少，使得本币圣旨 但在严重通货膨胀下，利率就与汇率成此 消彼长的负相关的关系
反之，一定单位外币 折算的本国货币减少， 说明外币汇率下跌， 即外币贬值或本币升 值； 例如1美元＝8.50人民 币说明美元汇率上涨 0.20元人民币 我国和国际上大多数 国家都采用直接标价 法
间接标价法：又称为应收标价法
以一定单位的本国货币为标准，折算为一 定数额的外国货币来表示其汇率 在间接标价法下，本国货币的数额固定不 变，汇率涨跌以对应的外国货币数额的变 化来表示 一定单位的本国货币折算的外币数量增多， 说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外 币贬值
五、人们的心理预期
这一因素在目前的国际金融市场上表现得 尤为突出 汇兑心理学认为外汇汇率是外汇供求双方 对货币主观心理评价的集中体现 评价高，信心强，则货币升值 这一理论在解释短线或极短线的汇率波动 上起到了至关重要的作用
六、其他因素
影响汇率波动的因素 还包括： 政府的经济政策 突发事件 国际投机的冲击 经济数据的公布 政府要员的言论 等等
以伦敦外汇市场为例 伦敦上午8时是东京和 香港的下午4时，由此 伦敦市场的开盘可与 东京和香港市场的尾 盘相衔接 伦敦下午3时是纽约的 上午10时，由此伦敦 市场的尾盘又可与纽 约市场的开盘相衔接 这也是伦敦外汇市场 成为全球汇市核心的 优势之一
（八）买入、卖出和中间汇率
银行买入汇率：又称银行买入价，是外汇 银行向客户买进外汇时使用的价格 因其客户主要是出口商，所以买入价常被 称作“出口汇率” 银行卖出汇率：又称银行卖出价，是外汇 银行向客户卖出时使用的价格 因其客户主要是进口商，所以买入价常被 称作“进口汇率”
第三节 外汇交易的交割日
所谓交割日，即买卖 双方将交易标的实际 交付给对方的日期 汇率有即期与远期之 分，显然，即期汇率 与远期汇率的不同就 体现了交割日对汇价 的直接影响
一、即期交割日（Spot Date）
一般而言，即期交割日是成交后的第二个 营业日 此交割日必须是两个货币的营业日，或者 必须是付款地国家的营业日 若一般的交割日不是营业日，则即期交割 日必须向后顺延
由于邮程需要时间较长，银行可在邮程期 内利用客户的资金，故信汇汇率较电汇汇 率低 票汇是指银行在卖出外汇时，开立一张由 其国外分支机构或代理行付款的汇票交给 汇款人，由其自带或寄往国外取款 由于票汇汇率从卖出外汇到支付外汇有一 段间隔时间，银行可以在这段时间内占用 客户的资金，所以票汇汇率一般也比电汇 汇率低
二、汇率的表示方法
由于两种不同的货币 可以相互表示，因此 确定两种不同货币之 间的比价，先要确定 以哪个国家的货币作 为标准 相应的外汇汇率标价 方法有直接标价法和 间接标价法之分
直接标价法：又称为应付标价法
是以一定单位的外国货币作为标准，折算 为本国货币来表示其汇率 例如：1美元＝8.30人民币就是直接标价法 在直接标价法下，外币数额固定不变，汇 率涨跌以对应的本币数额的变化来表示 一定单位外币折算的本国货币增加，说明 外币汇率上升，即外币升值或本币贬值
（五）单一汇率和复汇率
单一汇率指一种货币（或一个国家）只有 一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国 际经济交往中 复汇率是指一种货币（或一个国家）有两 种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同 的国际经贸活动，如贸易汇率、金融汇率 等 复汇率是外汇管制的一种产物
（六）名义汇率和实际汇率
名义汇率指包括通货膨胀影响的汇率 实际汇率指剔除了价格因素的汇率 一般而言，实际汇率与名义汇率之间有如 下折算公式 实际汇率=名义汇率－通货膨胀率 以上六种汇率更多是从理论的角度进行的 划分，以下则从实务的角度进一步划分
（一）即期汇率和远期汇率 即期汇率指目前的汇率，用于外汇的现货 买卖 它是外汇买卖双方成交当天或两天以内进 行交割时使用的汇率，也叫现汇汇率 远期汇率是在未来一定时期进行交割，而 事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇 率
到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、 金额进行交割。期限一般有1个月、3个月、 6个月等 即期汇率和远期汇率之间有一定的差额， 称为远期差价 这种差额用升水、贴水和平价来表示 升水是表示远期汇率比即期汇率贵 贴水则表示远期汇率比即期汇率便宜 平价表示两者相等
第
五
章
第一节 有关汇率的若干概念
汇率作为外汇市场的价格指标 在经济理论分析与金融市场实践操作中均 处于关键与核心的地位 本节将按照从理论到实践的线索 介绍若干重要的基础概念
一、汇率的定义
汇率又称为汇价 是不同货币之间兑换的比率或比价 可视为用一种货币表示的另一货币的价格 外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖 的资产，也是一种特殊商品，汇率即这种 特殊商品的“特殊价格” 既可用本币表示外币，也可用外币表示本 币
（四）官方汇率和市场汇率
官方汇率是由一个国家的外汇管理机构制 定并公布的汇率 在实行严格外汇管制的国家，一切外汇交 易由外汇管理机构统一管理，外汇不能自 由买卖，没有外汇市场汇率，一切交易都 必须按照官方汇率进行 官方汇率一般相对稳定，虽由此带来缺乏 弹性的缺陷
市场汇率是在外汇市场上由外汇供求自行 决定的汇率 市场汇率是外汇市场实际买卖外汇的汇率， 它随着市场外汇供求的波动而波动，受市 场机制调节 市场汇率一般存在于市场机制较完善的国 家 在一些正逐步放松外汇管制的国家，还可 能存在官方汇率与市场汇率并存的情况
一、一国的经济增长速度
影响汇率波动的最基本的因素 一方面，根据凯恩斯主义经济理论，经济 增长会导致进口产品的需求扩张，继而扩 大对外汇的需求，推动本币贬值 另一方面，经济增长有利于促进生产的发 展，提高本国产品的国际竞争力，刺激出 口增加外汇供给，所以从长期来看经济增 长又会引起本币升值
综上，经济增长对汇率的 影响是复杂的 此外，汇兑心理学有另一 种解释 即货币的价值取决于外汇 供需双方对货币所作的主 观评价，这种主观评价的 对比就是汇率。而一国经 济发展态势良好，则主观 评价相对就高，该国货币 坚挺
（三）固定汇率和浮动汇率
固定汇率和浮动汇率的划分体现了两种不 同的汇率制度 固定汇率指一国政府用行政或法律手段选 择一基本参照物，并确定、公布和维持本 国货币与该单位参照物的比价。充当参照 物的可以是黄金（现已不用），也可以是 某一种外国货币或是某一组货币
当一国政府把本国货币固定在某一组外国 货币上时，称该货币钉住在“一篮子”货 币上 在固定汇率制度下，外汇汇率基本固定， 汇率的波动幅度局限在一个较小的范围之 内 浮动汇率指汇率水平完全由外汇市场上的 供求决定，政府不加任何干预的汇率制度 目前多数国家均采用有管理的浮动汇率制， 完全的浮动汇率或固定汇率均相对少见
两种标价方法的不同
直接标价法和间接标价法最大的不同在于 所表示的汇率涨跌的含义正好相反 因此在引用某种货币的汇率和说明其汇率 高低涨跌时，必须明确采用的是哪种标价 方法，以免混淆 由美国在1978年9月1日开始实行的美元标 价法，目前是国际金融市场上通行的标价 法