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期权价格影响因素
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期权价格构成
期权价格=内在价值+时间价值
期权价格（也叫权利金）由B-S定价公式算出 内在价值= 时间价值=期权价格—内在价值
期权价格构成
期权价格=内在价值+时间价值
期权价格（也叫权利金）由B-S定价公式算出 内在价值= 时间价值=期权价格—内在价值
假设：认购平 值期权，无风 险利率2.5%， 持有期30天， 波动率从20% 到50%
波动率增加1%时，期权价格上涨幅度在2%-5%之间。当 波动率较低时，期权价格随波动率增加上涨更快，而当 波动率处于较高水平时，期权价格随波动率增加上涨的 速度更慢些。 近期波动率变化较大，在强烈看多/看空时不要轻易交易， 需要重点考虑隐含波动率是否高启
横轴为标的价格与行权价的比值；横轴数值越大， 认购期权实值程度越高，认沽期权虚值程度越高 认购期权delta值为正，认沽期权delta值为负 距离到期日越远的期权，delta值越接近绝对值0.5， 变化越平缓；距离到期日越近， delta值波动越大 认沽期权的delta值 =认购期权的delta值-1 越是实值的期权，delta越大



影响因素——波动率
波动率微笑
隐含波动率呈现先递减后递增的趋势， 形成波动率微笑的形状。 期权实值/虚值程度越高，隐含波动率 越大，平值期权隐含波动率最小。 形成微笑的原因，主要是金融资产具 有“尖峰厚尾”的特征，原本为小概 率事件的大涨大跌，现要赋予更高的 概率。
影响因素——波动率
影响因素——波动率
为了避免波动率给期权价格带来较大的风 险，投资者是否应该避免持有平值期权而 应该去偏好深度虚值或深度实值的期权呢？ 越是虚值的期权，其相对Vega值（Vega/ 权利金）越大 风险规避者应该避免交易深度虚值期权。
影响因素——波动率
期权持有期越长，其vega值越大，即单位波动率对 期权价格的影响越大。
期权价格影响因素
期权价格受标的价格、行权价格、波动率、到期时 间、无风险利率等多维因素影响（“+”、“-”分别 表示价格的“同向”、“反向”变化）
标的价格 S 认购期权 认沽期权 + 行权价格 K + 波动率 δ + + 到期时间 T + + 无风险利率 r + -
内在价值
认购期权 认沽期权
影响因素
影响因素——标的价格
对于认购和认沽期权来说，其Gamma值均为正值。这 意味着当标的价格往有利方向变动时，期权价格增速 会加快，而当标的价格往不利方向变动时，期权价格 减速会放慢，也就是说Gamma对期权多头有利，而对 期权空头不利。 执行价距离标的价格越远，Gamma值则越小，平值期 权的Gamma值最大
时间价值
期权价格=内在价值+时间价值
平值期权 时间价值 最大
期权价格（也叫权利金）由B-S定价公式算出 内在价值= 时间价值=期权价格—内在价值
时间价值
投资者可以根据距离到期日的长短，预估所持有期权 时间价值占比。比如对于距离持有期27天的认购期权， 时间价值占比在4-5%附近，可以认为在持有到期时， 单纯地因为时间流逝给期权卖方带来的收益为4-5% 时间价值不仅仅考虑时间因素，其综合了标的波动率、 持有期、利率等因素对期权价格的影响
期权价格随标的是非线性变化的， Gamma的存在解释了标的价格对期权 价格影响的非线性部分，其大小直接 影响delta对冲的效果 Gamma是Delta的变化率，体现了华 夏上证50ETF变动1%时，Delta变动了 多少。
影响因素——标的价格
Gamma是delta的斜率 认购期权和认沽期权的 Delta曲线形态相同，认沽 期权的Delta值仅为认购期 权的Delta值向下平移了1 个单位。因此对于认购期 权和认沽期权来说，相同 标的价格的Gamma值也 应相同。
影响因素——波动率
Vega衡量了在其他因素不变的情况下，标的资产波动 率变动1%时期权价格的变动。 波动率越大，认购和认沽期权的权利金也会相应增加， 因此对于期权买方（无论认购还是认沽期权）来说 Vega为正值且相同 越是实值/虚值的期权，Vega值越小，平值期权的Vega 值最大 为了避免波动率给期权价格带来较大的风险，投资者 是否应该避免持有平值期权而应该去偏好深度虚值或 深度实值的期权呢？
影响因素——利率
利率增加0.1%时，期权价格会上涨 0.1%-0.11%之间，期权价格随利率 的变化接近线性。
国债利率均值在2.5%左右，最小 1.5%，最大会达到3.5%。该利率 变化的均值在0.07%附近，最多会 给期权带来0.1%的影响，由此可 见利率对期权的影响较弱。
谢谢短的期权Gamma值 越大，且随到期日的临近而递增； 对于虚值期权和实值期权，Gamma值有随到 期日的临近先递增后递减的趋势； 行权价与标的价格差值相同时，虚值期权的 Gamma值相对比实值期权的Gamma值更大。 短期平值期权Gamma值最大，微小的标的价 格变化都会带来其较大的期权价格变化，导 致Delta中性策略失效。
影响因素——波动率
平值期权的时间价值最大，而行权价离 标的价格越远，时间价值越小，该规律 与Vega值相同。直观上来理解，持有期 越长，期权的时间价值会越大；且持有 期越长，标的波动越不可测，vega值也 越大。因此时间价值与Vega值存在着正 相关关系，时间价值越大，Vega越大。
影响因素——利率
无风险利率对认购期权有正效应，而对认沽期权有负影响 主要原因是，对于认购期权，期权买方在行权日才会付出买入 标的时所需要的成本（即行权价），因此在买入认购期权到行 权日这段时间，投资者可以将行权时所需要付出的资金存入银 行，利率越高，则利息越多。相反地，对于认沽期权，期权买 方在行权日才会收到卖出标的时拿到的收入（及行权价），因 此在买入认沽期权到行权日这段时间，投资者少赚取了这笔收 入带来的无风险收益，利率越高，投资者的隐性成本越高，越 不利于认沽期权多头。 Rho衡量无风险利率变化1%时，期权价格变化的程度
波动率期限结构
隐含波动率距离到期日较远时变化较为 平稳，临近到期变化加剧 隐含波动率围绕趋势线上下波动，具有 均值回复性特征，当前当月认购期权平 均日隐含波动率34.2%,认沽35.9%（至 8.21） 当隐含波动率偏高或者偏低时可以使用 做空或做多波动率的策略等待隐含波动 率回归
影响因素——波动率
时间价值
时间价值为内在价值的波动 给持有者带来收益的预期价 值，为期权价格扣除内在价 值后的剩余价值。 时间价值随着期权到期日的 临近而减小，且越接近到期 日，时间价值衰减速度越快， 在到期日时时间价值为零。 标的的波动同样会影响时间 价值，在波动率变化大的情 况下时间价值在保持原有下 降趋势下会有所增大。
影响因素——持有期限
持有期越长，期权价格越大；越临近到期期限，期权 价格下跌越快 时间流逝侵蚀期权价格，多头注意时间风险，尤其是 即将到期的期权 Theta值用来测算每经过一天，期权价格会降低多少
影响因素——持有期限
时间是期权买方 的敌人，因此期 权买方的Theta值 用负值来表示， 提醒期权买方的 投资者每天都在 消耗时间价值 Theta绝对值随着期权到期日的临近而递增，且越接近 到期日，Theta绝对值越大，在到期日Theta变为零 Theta值对期权多头是不利的，而gamma值对多头有利， 也就是说Gamma-Theta比会是一个衡量成本收益的有 利指标。因此期权多方在做多Gamma时要注意时间上 的风险，而期权空方承担一定负Gamma风险时却得到 了时间价值上的优势。
影响因素——标的价格
实值程度 虚值程度 内在价值 认购期权 认沽期权 实值期权 0.5<Δ<1.0 -1<Δ<-0.5 平价期权 Δ≈0.5 Δ≈-0.5 虚值期权 0<Δ<0.5 -0.5<Δ<0 认购期权 S-K（S>K时） K-S（K>S时） 认沽期权 K-S（K>S时） S-K（S>K时）
当波动率变化不大时，距到期日越近、越 是平值的期权Theta绝对值越大，时间价值 衰减越快。因此在标的波动率变化较小的 情况下，投资者持有近月平值期权空头将 坐享较高的期权时间价值收益。
影响因素——波动率
波动率包括历史波动 率和隐含波动率。 历史波动率采用标的 价格的标准差计算得 出，隐含波动率是在 确定其他参数后将期 权价格代入BlackScholes模型反推出来 的波动率。 波动率度量了标的收益的不确定性。 波动率是对期权价格影响最大但最难确定的参数，且不能 被直接观察到。 理论上，对于相同到期日和相同行权价的期权合约来说， 认购期权和认沽期权应该有相同的隐含波动率。但是实际 上，由于股票不能进行做空且各种交易费用的存在，认购 和认沽期权的隐含波动率仍存在一定差距。 隐含波动率并非是 B-S 公式假设的常数，而是随执行价格变 化的。 隐含波动率—已实现波动率＝风险溢酬（合理）＋情绪 （不合理）
S，K S，K
时间价值
影响因素
δ，T，r δ，T，r
影响因素——行权价
行权价越高，认购期权价格越低，认沽期权价格越高
影响因素——标的价格
标的价格越大，认购期权价格越大，认沽期权价格越小 Delta衡量标的价格变化1单位时，期权价格变化的程度 Delta为图中曲线的斜率
影响因素——标的价格
影响因素——持有期限
平值期权的Theta绝对值最大，距标的 价格相同间距的实值、虚值期权的 Theta值近乎相等。 越接近到期日，平值期权的Theta值下 降越快，深度实值或者虚值期权Theta 绝对值为先增加后减少的趋势。
影响因素——持有期限
标的波动率越大，期权合约的Theta绝对 值越大。 临近到期日时，波动率变化对Theta值的 影响会更大。