2018年H1中国股权投资市场回顾与展望
股权质押、公司战略激进度与投融资期限错配
股权质押、公司战略激进度与投融资期限错配作者：夏同水胡中涵来源：《会计之友》2023年第20期【摘要】文章以2011—2021年A股上市公司為研究样本，实证检验控股股东股权质押对企业投融资期限错配的影响，并以公司战略激进度为中介变量，审计意见类型和风险承担水平为调节变量，分析它们对二者关系的影响作用。
研究发现：控股股东股权质押与投融资期限错配程度呈正相关，且这一关系在聘请非四大会计师事务所的企业和民营企业中更为显著；公司战略激进度在股权质押与投融资期限错配之间发挥部分中介作用；进一步研究发现：标准无保留审计意见能显著缓解股权质押加剧投融资期限错配的程度，而企业高风险承担水平会提高股权质押对投融资期限错配的影响力。
文章研究结论对规范股东股权质押行为、优化企业投融资期限结构以及维护资本市场的平稳运转具有重要意义。
【关键词】控股股东；股权质押；投融资期限错配；战略激进度【中图分类号】 F832.51；F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2023）20-0076-10一、引言股权质押是指公司股东作为出质人，将其持有的公司股权作为质押标的物出质给银行或证券公司以获得所需资金的一种融资行为。
根据东方财富Choice数据显示，截至2022年末，我国A股市场质押总股数为4 009.12亿股，总市值为3.2万亿元。
但是，近年来我国资本市场面临着较大的质押爆仓压力，股权质押这种高风险融资不利于构建成熟稳定的资本市场，股权质押风险已经成为公司刻不容缓的重大风险之一。
企业为解决融资成本高、融资渠道单一和银行贷款难等问题，倾向于调整投融资期限结构来缓解资金流转困境。
然而，投融资期限错配具有收益风险“双高”的特征，引发的违约风险不利于金融市场的稳定[1-2]。
已有研究发现，我国不稳定的金融市场和尚未完善的金融制度均会造成不合理的投融资期限结构[3-4]。
此外，从公司内部特征角度来看，激进的经营战略、管理者过度自信和风险偏好，均会导致管理者利用短期贷款支持长期业务[5]。
2018年房地产行业十年复盘综述报告
非银行金融行业跟踪：二十大期间资本市场更多利好举措落地值得期待
DONGXINGSE CURITIE行业研究证券：本周市场受9月金融数据和CPI 、PPI 等经济数据超预期利好提振，交易情绪呈现复苏态势，日均成交额回升700亿至0.7万亿；两融余额（10.13）续降至1.54万亿，但已较周中的近期低点回升。
周末证监会和沪深交易所推出一系列利好资本市场的政策，包括：1.证监会原则同意开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票首单试点，后续还将根据试点情况逐步扩大试点范围——该业务创新模式既有利于PE/VC 优化募投管退流程，也有望进一步完善拟上市企业股权市场化定价方式，亦间接改善资本市场流动性；2.证监会修改《上市公司股份回购规则》，沪深交易所也针对规则调整做了相应安排，规则修订主要包括优化上市公司回购条件、放宽回购限制、完善回购/增持窗口期、合理界定股份发行行为等，《规则》的调整有利于降低上市公司回购门槛，缩短多次回购周期，优化回购流程，鼓励上市公司在低迷市场环境中通过更为积极的行动提振投资者信心，进而利好资本市场；3.上交所科创板股票做市业务的准备已就绪，目前已有14家券商获得做市资格，后续还将逐步扩容——和主板相比，当前科创板交易活跃度和市场生态均有继续改善的空间，科创板做市制度有助于提升优质高新成长企业上市融资的积极性，亦有望提升参与跟投券商的投资收益、对冲市场风险，此外，上交所还修订发布科创板询价转让实施细则，有望进一步降低科创板股权转让交易成本，提升市场流动性，有利于一、二级市场高效联动。
保险：年初以来保险负债端仍在承受居民消费能力下降、疫情和代理人减员等因素带来的影响，但从各家险企中报中也能看到渠道改革呈现的积极变化，特别是代理人产能和活动率的提升，同时银保渠道的持续发力亦助力头部险企稳住核心客户群体。
伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。
整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
【资本】投资子基金设立及运营方案模板
一、基金设立的背景和目标某某有限公司(以下简称“某某”)拟与某某省产业投资引导基金(以下简称“引导基金”)、某某省优质农业企业及企业家(以下简称“其他合作方”)共同成立“某某产业投资子基金”(以下简称“子基金”),投资某某省优质的大农业概念类公司股权,并经过一段时间培育、整合后,在其符合新三板挂牌/IPO要求,或资本增值后,通过第三方(上市公司)股权转让、控股股东/管理层回购、A股/新三板二级市场减持股票等方式实现退出。
二、子基金基本情况(一) 子基金名称子基金名称拟定为“某某产业投资子基金”。
(二) 子基金组织形式子基金的组织形式为有限合伙企业。
(三) 子基金注册地子基金注册地为某某省某某市。
(四) 子基金规模子基金由某某、引导基金、某某省优质农业企业及企业家发起设立,总规模某某亿元。
(五) 子基金主发起人情况子基金由某某作为主发起人发起设立。
某某出资某某亿元,担任普通合伙人及执行事务合伙人,对合伙企业债务承担无限连带责任。
某某系一家股权投资基金、并购基金管理公司,注册资本某某亿元,主要运用自有资金及设立子基金进行股权投资或与股权相关的债权投资,以及提供投资顾问、投资管理、财务顾问服务。
某某年,某某取得中国证券投资基金业协会颁发的“私募投资基金管理人”牌照,编号某某。
某某具有健全的股权投资管理、风险控制流程和财务管理制度,规范的项目遴选机制和投资决策机制,能够为被投资企业提供创业辅导、管理咨询、财务顾问等增值服务。
某某能够有效促进资源拓展和匹配,实现业务联动,资源共享,具有丰富的项目储备。
同时某某与多家券商、金融机构保持着良好的关系和合作,有数百家上市公司、新三板挂牌公司、标的公司资源,能够有效的促进股权投资基金的资源拓展和匹配。
某某主要投资管理团队人员有某某年以上投资银行工作经验,长期服务于中小型企业,对资本市场运作具有丰富经验。
此外,某某与某某行业研究所合作密切,重要项目、重点行业向研究员征求意见,共同尽调;还长期外聘相关各行业的专家作为长期顾问。
独立董事和董事会结构_股权结构研究_以浙江省上市公司为例
一 引言
目前, 中国企业特别是上市公司的治理结构 不完善, 内部人控制现象严重, 上市公司在大股东 和管理层的操纵下屡屡出现财务欺诈现象及违规 关联交易现象, 侵害了投资者利益, 在一定程度上 引发了投资者对上市公司的信任危机, 也导致中 国证券市场资源配置功能丧失了效率。中国上市 公司治理的不规范和不完善, 已引起各界的高度 关注和反思。为此, 2001 年 8 月, 中国证券监管委 员会正式颁布了《关于在上市公司建立独立董事 的指导意见》( 以下简称《指导意见》) , 要求境内的 上市公司建立独立董事制度, 试图改善中国上市 公司的治理结构, 保护投资者利益。
三 研究内容和研究方法
本文的研究是基于以下两个问题展开的。自 2001 年中国证券监管委员会发布《指导意见》要 求上市公司增设独立董事制度以来, 中国上市公 司的董事会结构是否发生了显著的变化? 推行独 立董事制度受到董事会结构和股权结构中的哪些 因素的影响, 独立董事是否能改善内部人控制问 题从而保护投资者利益?
对模型1ols结果的残差进行white检验表明存在异方差现象同时为了尽可能的保证参数估计的一致性排除其他未知形式的异方差的影响故我们采用的是wls法结合异方差一致协方差white估计black的倒数对模型12模型ols结果的残差进行white检验表明不存在明显的异方差现象但为了尽可能的保证参数估计的一致性并排除其他未知形式的异方差的影响故我们采用的是异方差一致协方差white估计white1980世界经济独立董事和董事会结构股权结构研究
* 邵少敏: 浙江大学经济学 院 金信证券公司; 吴沧澜: 浙江 大学管理 学院 浙江杭 州浙大路 38 号 浙 江大学玉 泉校 31 区 1135 舍 310027, 电 子信箱: w ucanglan @ vip. sina. com ; 林伟: 浙 江大学经济学院。
中国资本市场简史——资本市场回顾展望
资本市场回顾展望：回首二十年想起那些事1、新中国第一家证券交易所开业1990年12月19日，上海证券交易所在上海浦江饭店正式挂牌成立，时任上海市市长朱镕基敲响开业之锣。
第一任总经理尉文渊向人民银行借来500万元筹建上交所，没料想却成为中国资本市场划时代的开端。
当时上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“沪市老八股”的8只股票。
这8只股票分别为延中实业、真空电子、飞乐音响(12.42,0.10,0.81%)、爱使股份(6.23,0.11,1.80%)、申华实业、飞乐股份(6.57,0.16,2.50%)、豫园商城(14.38,0.20,1.41%)和浙江凤凰。
为争这个“第一”，深圳证券交易所于1990年12月就开始试营业，之前先后发行了深宝安、深发展、深万科、深金田、深达声、深金田、深振业、深华新、深锦兴、深安达、深原野等十只股票，史称“深市老10股”，其中深发展、深万科、深金田、深安达、深原野等5只股票于深交所试营业前就在深圳特区证券公司公开柜台上市交易，史称“深市老五股”。
直至1991年7月3日，深圳证券交易所才正式开业。
2、小平视察南方讲话，为股市发展定调1992年1月19日开始，邓小平对深圳进行了为期4天的考察，在了解了深圳股市情况后，他指出：“有人说股票是资本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结果证明是成功的。
看来资本主义有些东西，社会主义制度也可以拿过来用，即使错了也不要紧嘛！错了关闭就是，以后再开，哪有百分之百正确的事情。
”小平视察讲话一锤定音，为当时蹒跚迈步的股市定了调。
从此，中国股市进入快速发展阶段。
3、股票发行舞弊引发“8.10”事件1992年8月6日，深圳对外公布将发售500万张共5亿元额度的新股认购抽签表，以保障股民能最大限度的买到股票。
从8日起，有超过120万的当地及全国各地的准股民在全市302个发售网点前排起长龙。
到8月10日上午，抽签表全部售完，结果彻夜排队的投资者只有极少数人买到了抽签表，事后查实很多发行网点发生了舞弊行为。
互联网行业2022年8月投资策略暨Q2业绩前瞻：行业政策继续回暖，优质龙头估值已具备吸引力
证券研究报告|2022年08月01日核心观点行业研究·行业月报互联网·互联网Ⅱ超配·维持评级证券分析师：谢琦联系人：赵达*****************************************.cn *****************.cn S0980520080008市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《互联网行业2022年6月投资策略-政策暖风频吹，板块回暖预计持续，推荐直接受益标的》——2022-06-08《互联网行业2022年5月投资策略-平台经济迎来新定调，建议布局超跌龙头》——2022-05-05《互联网行业2022年4月投资策略-行业政策有所回暖，建议布局绩优标的》——2022-04-01《互联网行业2022年3月投资策略-业绩期已至，建议布局业绩相对优异的互联网标的》——2022-02-28行情回顾：恒生科技指数下跌11.1%，港股互联网多数下跌。
7月恒生科技指数单月下跌11.1%。
7月1日-15日持续下跌，主要受到美国的潜在加息可能性影响；7月16日起反弹震荡；7月29日受国际环境影响，单日下跌4.9%。
个股方面，互联网板块股票多数下跌，仅SEA、网易录得上涨。
截至2022年7月29日，恒生科技指数PS-TTM 为1.93x，处于成立以来的2.88%分位点。
行业政策：推动平台经济规范健康持续发展，集中推出一批“绿灯”投资案例；商务部等27部门关于推进对外文化贸易高质量发展的意见等。
行业动态：今年第三批游戏版号发放。
1）游戏：今年第三批游戏版号发放，全球手游市场短期逆风；2）移动支付：6月支付机构备付金同比增长11%；3）外卖：抖音推出“团购配送”，探索外卖新模式；4）电商：2022年6月实物商品网上零售额累计值为5.45万亿元，累计同比增速5.6%；5）短视频：总时长在互联网中占比近三成，视频号加速商业化进程；6）广告：二季度互联网广告规模同比下降7.6%。
我国多层次资本市场结构的不足与改进思考
我国多层次资本市场结构的不足与改进思考王睦群摘要：自2004年，中小企业板块在深交所正式挂牌交易，我国正式进入多层次资本市场结构。
发展至今，多层次资本市场结构正在逐步完善，但仍存在许多问题，本文从我国多层次资本市场的发展与构成、不足及改进三方面着手，通过对不足之处的思考，提出改进意见，希望能有助于推进我国多层次资本市场建设。
关键词：多层次资本市场；不足；改进思考一、我国多层次资本市场的发展与构成我国资本市场是在借鉴发达国家技术路线的基础上。
1990年，我国资本市场正式成立。
目前，上海交易所和深圳交易所包括主板市场、中小企业板块、创业板块以及科创板块。
中小企业板块和创业板块是我国多层次资本市场的代表和典型特征，新设的科创板则是意义重大的突破。
2018年，上海证券交易所设立科创板并试点注册制，对助推多层次资本市场建设意义重大。
场外交易市场包括新三板即“全国中小企业股份转让系统”，和面向地区企业提供服务的私募市场--地区性股权交易市场。
二、我国多层次资本市场的不足1.多层次资本市场资本分配不均衡与发达国家比较，以美国为例，美国资本市场构成为“正金字塔”型，如下图1所示，企业数量由主板市场至区域市场逐渐增多，资本需求也显著增加。
但是资本量确是明显的“倒金字塔”型，如下图2所示。
从融资角度来看，越下层的企业融资难度越大，这是由于长期市场经验导致的。
我国资本市场资本与企业数量出现不均衡分布，主板市场占据着大量流动资本，而下层市场企业无法获得足够的资本。
图1资本市场“正金字塔”型图2我国资本市场资本分布“倒金字塔”型2.资本市场企业财务风险程度高我国企业融资途径基本分为“直接融资”和“间接融资”，直接融资即企业通过股票市场和债券市场直接向投资者获取资金，间接融资则是企业通过银行贷款途径获取资金。
根据中国人民银行数据统计，2017年至2019年10月，银行对实体经济发放的贷款占社会融资规模存量比值平均为66.59%，具体数值见下表1，可见我国企业间接融资比例明显高于直接融资比例。
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2018年H1中国股权投资市场回顾与展望清科研究中心2018.0812018年H1中国股权投资行业发展概述22018年H1中国早期投资市场发展回顾32018年H1中国创业投资市场发展回顾42018年H1中国私募股权市场发展回顾52018年H1中国企业并购市场发展回顾62018年H1中国企业上市市场发展回顾72018年H1中国新三板市场发展回顾82018年H1中国LP市场发展回顾9近期变化及清科观点市场概况：2018年H1全球股权投资市场关键数据回顾募资金额：888.93亿美元投资案例数量：6,017起投资金额：2,981.42亿美元退出案例数量：900笔美国（VC/PE ）中国（早期/VC/PE ）募资金额：3,800.22亿元投资案例数量：5,024起投资金额：5,795.02亿元退出案例数量：889笔数据来源：美国地区数据来源Pitchbook ，中国地区数据来源私募通新募集基金1,318支募资总额3,800.22亿投资总额5,795.02亿IPO 退出数量332笔IPO 投资数量5,024起退出数量889笔1.4万家登记投资主体截至2018年6月，基金业协会公布的最新数据显示，国内私募创业投资、股权投资机构超过1.4万家，市场活跃度增加的同时，机构间竞争加剧。
9.0万亿元管理资本量根据清科私募通数据统计显示，截至2018年6月，活跃在中国大陆的早期投资、创业投资和私募股权投资机构管理资本量总计超9.0万亿元，按照规模来算中国已成为全球第二大股权投资市场。
14.5万登记从业人员根据基金业协会公布数据，截至2018年6月，已登记的私募基金管理人员工总人数为24.5万人，其中，私募创业投资、股权投资基金管理人的员工登记数量约为14.5万人。
市场概况：2018年H1中国股权投资规模现状：1.4万家+9万亿+14.5万人截至2018年6月底中国私募股权投资机构地域分布（按募集数量，支）市场概况：广东、北京、上海、浙江为股权投资机构重点聚集区，机构新增速度逐渐回落截至2018年6月底基金业协会已登记私募股权/创业投资基金管理人成立时间分布情况（2000-2018H1，按机构数量，家）32 37 19 2746 36 49 135 193 230 551806 756 9771,9823,9162,6241,701670-5050-100100-200200-300300+新疆148北京2738重庆161福建341甘肃22广东3239广西60贵州66海南29河北104黑龙江45河南86湖北232湖南155江苏798吉林57内蒙古39宁夏48青海14上海2285陕西156山西50四川284天津348西藏156云南79浙江1739安徽146江西152山东375辽宁97澳门香港台湾2018年Q2中国股权投资市场大事记：中国股权投资市场已进入调整期04/2704/2804/3005/16《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式落地国家集成电路基金正式进行二期募集，募集规模计划为1500亿-2000亿元香港上市新规正式生效《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》财税〔2018〕55号发布05/18国资委、财政部、证监会联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》（国资委财政部证监会令第36号）05/19《关于将服务贸易创新发展试点地区技术先进型服务企业所得税政策推广至全国实施的通知》中美发布联合贸易声明，暂停增加关税，缩小中国对美国的贸易顺差05/20《国务院关税税则委员会关于降低日用消费品进口关税的公告》05/3106/01北京市科技创新基金成立，目标规模300亿，专注于科技创新领域投资06/06证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等规章及规范性文件证监会同银保监会联合发布《关于商业银行担任存托凭证试点存托人有关事项规定》并修订发布有关规章及规范性文件06/15《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》发布06/25国家发改委、商务部联合发布《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》06/28银保监会发布《金融资产投资公司管理办法（试行）》06/28央行通过定向降准支持市场化法制化，债转股和小微企业融资06/24国家发展改革委与中国建设银行签署关于共同发起设立战略性新兴产业发展基金的战略合作备忘录06/13国家发改委、商务部联合发布《2018年版自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）》06/3013,984.6418,660.7319,945.73 22,513.6226,745.1129,825.4541,977.6747,095.6454,945.1168,657.1686,545.8890,346.109截至2018年H1中国股权投资市场资本管理量超万亿市场概况：截至2018年H1中国股权投资市场资本管理量超9万亿2007-2018年H1中国股权投资市场资本管理量情况（人民币亿元）2,991.274,676.071,284.972,567.894,231.492,177.91 2,514.505,117.987,849.4813,712.0517,888.723,800.22 1221671242406176215487452970243835741318200720082009201020112012201320142015201620172018H1基金募集金额（人民币亿元)基金募集数量2018年H1中国股权投资市场募资总额约3,800亿,同比下降55.8%2007-2018年H1中国股权投资基金募资情况（包括早期投资、VC、PE）市场概况：2018年H1中国股权投资市场募资总额约3,800亿349.921,616.61839.731,161.472,764.601,577.09 1,802.993,703.226,350.6011,875.9816,743.203,638.51 2,641.353,059.46445.251,406.42 1,466.89600.82 711.511,414.76 1,498.891,836.071,145.53161.7142 108 105217560 590 5116762,8622,3393,5021,310805919235731376910899728 200720082009201020112012201320142015201620172018H1人民币基金募集金额（人民币亿元)外币基金募集金额（人民币亿元)人民币基金募集数量外币基金募集数量市场概况：2018年H1中国股权投资市场人民币基金VS.外币基金募资2018年H1中国股权投资市场人民币基金1,310支，超3,600亿外币基金8支，超160亿2007-2018年H1中国股权投资基金募资情况（人民币vs.外币）（包括早期投资、VC、PE）2018年H1中国股权投资基金类型分布（按募集数量，支）成长基金, 796,60.4%创业基金, 454,34.5%并购基金, 27, 2.1%基础设施基金, 17, 1.3%早期基金, 14,1.1%房地产基金, 9,0.7%2018年H1中国股权投资基金类型分布（按募集金额，人民币亿元）市场概况：2018年H1中国股权投资基金类型分布成长基金, 2,548.03 , 67.0%创业基金,517.67 , 13.6%基础设施基金, 397.75 , 10.5%并购基金,232.20 , 6.1%房地产基金, 79.95 , 2.1%早期基金,19.63 , 0.5%夹层基金,5.00 , 0.1%1,173.48 943.65775.381,043.832,561.911,704.85 1,886.784,376.745,254.967,449.1012,111.495,795.02 617 762 5941,1802,2001,751 1,8083,6268,3659,12410,1445,024200720082009201020112012201320142015201620172018H1投资金额(人民币亿元)案例数量市场概况：2018年H1中国股权投资市场投资总额接近5,800亿元2018年H1中国股权投资市场投资总额接近5,800亿元，同比下降10.7%2007-2018年H1中国股权投资基金投资情况（包括早期投资、VC、PE）市场概况：Q2大额投资案例频发，外币投资额逼近人民币2018年H1中国股权投资市场投资行业分布（按投资案例数，起）2018年H1中国股权投资市场投资行业分布（按投资金额，人民币亿元）10.9924.61 1.33 10.53 19.41 30.82 35.03 41.12 60.74 67.54 68.93 131.75 141.07 181.83 192.40 216.74 217.55 249.40 372.04 381.98 496.11 611.32812.831,418.93未披露其他广播电视及数字电视纺织及服装农/林/牧/渔能源及矿产食品&饮料教育与培训建筑/工程半导体清洁技术化工原料及加工房地产娱乐传媒电子及光电设备汽车机械制造连锁及零售电信及增值业务生物技术/医疗健康IT物流互联网金融60654202226394552597882841121381461821962843103355541,004未披露其他广播电视及数字电视能源及矿产纺织及服装农/林/牧/渔食品&饮料半导体房地产建筑/工程物流化工原料及加工汽车清洁技术连锁及零售电子及光电设备教育与培训机械制造金融电信及增值业务娱乐传媒生物技术/医疗健康互联网IT2018年H1中国股权投资市场投资地域分布（按投资案例数，起）2018年H1中国股权投资市场投资地域分布（按投资金额，人民币亿元）0-55-1010-100100-500500+新疆122.9北京1448.6重庆28.5福建甘肃广东648.4广西贵州海南河北104.7黑龙江5.1河南22.7湖北95.1湖南46.3江苏507.7吉林3内蒙古0.6宁夏3.6青海0上海1018.3陕西14.4山西9四川78.2天津33.4西藏1.1云南34.6浙江1329.7安徽20.1江西46.9山东48.1辽宁67.6澳门香港台湾0-55-1010-100 100-500 500+新疆7北京1470重庆35福建100甘肃1广东861广西12贵州15海南30河北28黑龙江10河南31湖北116湖南46江苏333吉林11内蒙古5宁夏4青海0上海885陕西51山西7四川132天津51西藏3云南10浙江468安徽88江西19山东61辽宁27澳门香港台湾2018年H1中国股权投资市场投资阶段分布（按投资案例数，起）2018年H1中国股权投资市场投资阶段分布（按投资金额，人民币亿元）680 1,7021,755784103种子期初创期扩张期成熟期未披露199.531,222.291,897.7538.70 种子期初创期扩张期成熟期未披露2018年H1中国股权投资市场投资类型分布（按投资案例数，起）2018年H1中国股权投资市场投资类型分布（按投资金额，人民币亿元）创业资本, 1,976.98 , 37.8%成长资本, 3,134.68 ,59.9%并购投资, 83.64 ,1.6%PIPE, 26.36 , 0.5%房地产投资, 7.24 ,0.1%创业资本, 3,531 , 70.3%成长资本1,383 , 27.5%并购投资, 4 , 0.1%PIPE, 17 , 0.3%房地产投资, 11 , 0.2%上市定增, 78, 1.6%2011-2018年H1中国股权投资市场退出数量情况（按退出案例数，笔）2018年H1中国股权投资市场退出方式分布（按退出案例数，笔）市场概况：2018年H1中国股权投资基金退出情况606423 458 8303,7744,8913,409889171 268 74 337530 5511,06933220112012201320142015201620172018H1退出总案例数（笔）IPO退出案例数（笔）IPO, 332, 37.3%并购, 245, 27.6%股权转让, 123,13.8%新三板, 130,14.6%借壳, 34, 3.8%回购, 19, 2.1%清算, 1, 0.1%未透露, 5, 0.6%备注：1笔退出交易指1支股权投资基金从1家被投企业退出，如N支股权投资基金从1家企业退出，则记为N笔。