门口的野蛮人读后感

报告三

《门口的野蛮人》读后感

《门口的野蛮人》作为一部金融纪实小说著作，以RJR纳贝斯克公司总裁约翰逊命运轨迹为主线，详细描述了RJR纳贝斯克公司成型、壮大、最终走向刚刚收购，以及由此在华尔街掀起一阵阵竞标狂潮和混乱的过程。它是华尔街并购史上不可磨灭的一笔。。它为门外汉揭开了投资银行神秘的面纱，无论是从业务操作等专业角度还是从中折射的并购业人情世故，都让读者对这个行业有了深刻的了解。

事实上，这本书只是在讲一件事：美国RJR纳贝斯克公司收购案。

上个世纪八十年代，华尔街刚刚经历了一场大萧条，股市萎靡不振，于是众多投资机构把目光投向了企业收购。而由于股价的持续走低，很多上市公司的市场估值远远低于其实际价值，这就使得收购有利可图。然而资本永远追逐利润最大化，众多投资机构并不满足于此，他们进一步发明了杠杆收购。

杠杆收购（LBO）。说通俗点，就是收购者通过债券、抵押等形式向银行借钱进行收购，成功后再通过出售公司资产等方式偿还债务，以小搏大，有点类似贷款买房。这样仅用很少的一部分自有资金就可以撬动一个庞大的公司。这样做唯一的缺点就是把一个现金流良好的公司变成了负债累累的公司。

在书中的并购案中，收购方不是同RJR纳贝斯克处在同一行业或者相关行业的实业公司，而是华尔街著名的商人银行和投资银行及运作垃圾债券的高手——科尔伯格-克拉维斯-罗伯茨公司，希尔森-莱曼公司，所罗门兄弟，高盛，美林，德雷克赛尔，福斯特曼-利特尔，摩根斯坦利。作为这种非实业类型的公司，它们收购RJR当然不是为了扩张自己的业务，而是为了天价的并购费或咨询费，以及诸如销售垃圾债券的筹资过程中利息带来的负税效应或者对公司的控制。另一方面，RJR作为全美最大的工业公司之一，规模之大，市场占有率之高，发展前景毋庸置疑，这样重量级的作品引得参与并购各方趋之若鹜，谁都想分一杯羹。当时雷诺兹-纳贝斯克公司就是一个典型的估值低于实际价值的公司，公司的管理层也厌倦了对于股价无休止的关注，于是在协利证券公司的怂恿下决定进行杠杆收购。他们利用公司股东对于股价的无知，希望以高于股价10美元的价格进行杠杆收购。然而他们的胃口太大了，这样的美差惊动了华尔街几乎所有的投资公司，几乎所有人都想掺一脚进来。就是上文提到的那些投行。慢慢地股东也觉察到了管理层的阴谋，决定进行公开投标。于是管理层、KKR公司以及第一波士顿公司开始了对于这个公司的最后竞逐。

在这个故事里我想我主要理解了以下几点：

首先是对于创造力的认识。创造力的作用在这个故事里体现得淋漓精致，如果没有杠杆收购这个金融创造，也就不会有这么高的利润率，那就不会发生全华尔街集体出动的参与一场收购的盛景。同时我也更明白创造其实并不仅仅是发明，更多的是建立在现有结构上的改进。从这个角度上说我们中国在经济上其实并不缺乏创造力，类似于杠杆收购，我们的企业利用制度的漏洞发明了很多新“技术”。这也从侧面说明了创新的前提是有所得，而国内科技发明太少也是因为这个社会不是开放社会，创新得不到认可。

其次是对于人性的认识。本来KKR公司是可以和管理层达成协议不需要进行竞价收购的，毕竟这样对双方都没有好处。然而公司总裁出于自己的私利提出

了对于管理层很有利但对于KKR很苛刻的条件，最终使这场幕后交易走到了台前。可是到了最后眼看KKR有成功的可能性，管理层又想出来分一杯羹。

再者是事实上，一项具体的并购案例和承销上市，要考虑的东西从微观的个人发展、公司之间利益之争运筹帷幄、风险和收益的平衡，到对行业的影响、宏观经济的效应一并俱全。

最后也是最重要的就是信息不对称在这场没有硝烟的战争中的重要性。本身KKR在这场收购中没有任何胜算，因为它无法得到这个公司内部的详细信息从而无法进行估值，那么也无法合理出价。后来也是因为KKR得到了雷诺兹公司的一个高管的内部信息，才利用先进的模型推测出了其实际价值。至于剩下那些早早退出的公司，更是因为无法得到管理层的支持从而无法得到信息，黯然出局。同时我们对于信息的分辨能力也很重要。最终KKR的胜出也是因为管理层受到了KKR的烟幕弹的影响，误认为KKR将退出竞争，贪婪的本性让它降低了最终报价，使得KKR最终胜出。