尤金·法玛个人简介
尤金《代理问题和企业理论》个人读书笔记
《代理问题与企业理论》读书笔记碎碎片片文章题目：代理问题与企业理论（Agency Problems and the Theory of the Firm）作者：尤金·法玛（Eugene F.Fama）尤金·法玛教授可以称得上是金融经济学领域的思想家。
法玛教授1939年2月14日出生于美国马萨储塞州波士顿，是意大利裔移民的第三代。
1960年毕业于马萨储塞州Tufts大学，主修法文，获得学士学位，这就是一个看起来不像是日后会成为财金学界大师的开始。
1960－1963年在芝加哥大学商学院研究生院攻读MBA，1963年开始攻读博士学位，1964年获得博士学位，其博士论文为“股票市场价格走势”。
1995年，比利时鲁文大学授予法玛荣誉博士学位。
尤金·法玛在就读Tufts大学与芝加哥大学时参加了诸多的学术团体。
法玛教授的研究兴趣十分广泛，包括投资学理论与经验分析、资本市场中的价格形成、公司财务、组织形式生存的经济学。
他在经济学科的若干领域都作出了重要的贡献，在金融学独立为一个学科以及成为经济学中一个独立领域的进程中，是当之无愧的先驱。
出处：本文原载于[美]《政治经济学杂志》第88卷第2期（1980年），第288-307页。
一、写作动机长期以来，经济学家们一直关注着企业中的决策是由非股东的管理者的行为而产生的激励问题，导致企业“行为”理论和“管理”理论的发展。
但这些理论舍弃了古典的企业模型——经营企业仅仅是为了利润最大化的企业所有者与管理者是统一的，而赞成集中研究控制企业但不拥有企业并与古典的“经济人”相去甚远的管理者的动力问题。
代表有，鲍莫尔（1959）、西蒙（1959）、西尔特和马奇（1963）以及威廉姆森（1964）。
最近，经济学文献倾向于舍弃古典的企业模型但接受古典的经济行为形式，企业被认为是生产要素间的一系列契约，每一种要素为其自我利益所驱使。
因此，强调在组织中通过契约来界定产权的重要性。
2013年诺贝尔经济学奖得主解读
2013年诺贝尔经济学奖得主2 013年10月14日21:36瑞典皇家科学院14日宣布，三位美国经济学家尤金·法马、拉尔斯·彼得·汉森和罗伯特·席勒分享今年的诺贝尔经济学奖。
尤金·法马，1939年出生于美国马萨诸塞州的波士顿。
1960年获塔夫茨大学学士学位，1964年获芝加哥大学博士学位。
现任芝加哥大学布斯商学院教授。
法马被认为是“现代金融之父”，主要研究领域是投资组合管理和资产定价。
其研究理论享誉经济学界和投资学界。
法马著有两本专著，并发表过100多篇学术文章，包括《有效市场假说》、《证券溢价》、《盈利、投资和平均回报》等。
金融市场著名的“有效市场假说”就由法马在1970年首次提出。
1992年，法马与肯尼思·弗伦奇共同提出“法马-弗伦奇三因子模型”，对资本资产定价模型进行改进。
模型基于对美国股市历史回报率的实证研究，解释了股票市场的平均回报率受哪些风险溢价因素影响。
拉尔斯·彼得·汉森，1952年出生于美国伊利诺伊州，芝加哥大学经济学教授。
他1974年在犹他州立大学获学士学位，1978年获明尼苏达大学经济学博士学位，1981年起在芝加哥大学任教。
汉森的主要贡献是研究出一种统计方法，它适用于检测资产定价的合理性。
除了在专业的计量经济学方面享有盛名外，他也是一位卓越的宏观经济学家，他的重点研究课题是金融和实体经济的关系。
在2008年全球金融危机爆发之后，他逐渐将学术兴趣转向对“系统性风险”评估及其在金融危机中作用的研究。
罗伯特·席勒，1946年出生于美国底特律市，耶鲁大学经济学教授。
他除了是一名专业素养深厚的经济学家外，还是著名的畅销书作家。
他的畅销书《非理性繁荣》经由中国人民大学出版社出版后曾在国内风靡一时。
席勒于1967年获密歇根大学学士学位，并于1972年获麻省理工学院经济学博士学位。
他的研究领域包括金融市场、行为经济学、房地产(行情专区)、公共选择等多个方面。
有效市场理论基础
有效市场理论基础一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家，芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授。
2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。
1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿，移民家族的第三代。
幼年时代法玛热爱运动，在长跑、足球和棒球方面都有过人之处。
他还曾改变过规则，“我还是足球中散锋位置的发明者”。
1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。
法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。
两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。
过了一年，他们的第一个孩子降生，于是体育变得不太重要了。
法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特（Harry Ernst）教授，他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”。
1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年，法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究。
二、“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作，他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。
但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。
（二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama，1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察，在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式。
市场有效性、长期收益与行为金融学---尤金·法玛
市场有效性、长期收益与行为金融学1尤金·法玛芝加哥大学商学院，芝加哥，IL 60637，美国1997年3月17日收稿；1997年10月3日校订摘要市场有效在研究长期收益的文献里存有挑战。
与市场有效假说并存的异象是机会结果,对信息的明显的过度反应和反应不足同样常见,并且关于事件前的异常收益,其事件后的延续和事件后的反转出现的概率一样频繁。
最重要的是，与市场有效预言一致的是，明显的异象可以归因于方法问题，技术方法上的合理改变能让大多数的长期收益异象倾向于消失。
（1998 Elsevier科学有限公司保留所有版权）JEL分类：G14；G12关键词：市场有效性；行为金融学1.引言法玛等人（1969）的事件研究，在股票价格如何对信息作出反应方面提供有用的证据。
许多研究聚焦于一个日期确定的事件在短期时间窗口前后几天的收益。
这一方法的优势是，因为每天的预期收益接近于零，预期收益模型对异常收益的推论没有大的影响。
1聚焦于短期收益窗口的研究假设是，任何滞后窗口在价格对事件的反应是短暂的。
有一个发展中的文献质疑这种假设，它认为股票价格对信息的调整缓慢，所以必须用长远的眼光检验收益，来获取市场无效的一个全视图。
如果接受他们提出的结论，最近许多关于长期收益的研究都表明市场无效，具体地说就是，对于信息的长期的反应不足或过度反应。
然而现在我们质问这个学科，总的来看，效率是否应该被丢弃。
我的回答是绝对不行，有以下两个原因。
首先，一个有效的市场产生各种类别的事件，个别事件暗示价格对信息反应过度。
但在一个有效率的市场，明显的反应不足将和反应过度一样频繁。
如果异象在反应不足和反应过度之间随机发生，他们将导致市场有效。
我们应当看到，明显的反应过度和反应不足之间大致平均的分布可以很好的描述现有异象。
其次，更重要的是，如果长期收益的异象很大以至于不能归因于概率，那么在过度反应和反应不足之间的平均分布是市场效率的胜利。
然而我们发现，长期1Brad Barber，David Hirshleifer，S.P.Kothari，Owen Lamont，Mark Mitchell，Hersh Shefrin，Robert Shiller，Rex Sinquefield，Richard Thaler，Theo Vermaelen，RobertVishny，Ivo Welch 的评论和审阅对本文有过帮助。
2013年诺贝尔奖经济学获得者
法玛教授在经济学科的若干领域都作出了重要的贡献，在使金融学独立为一个学 科以及成为经济学中一个独立领域的进程中，都做出了重要的贡献。 法玛教授最主要的贡献是提出了著名的“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）。法玛教授是有效市场理论的集大成者，他为EMH这一理论的最 终形成与完善做出了卓越的贡献。1970年他在最有声望的专业金融杂志即《金融》杂 志上发表了具有影响力的一流的关于EMH的经典论文《有效资本市场：理论与实证研 究回顾》，该论文不仅对过去有关EMH的研究作了系统的总结，还提出了研究EMH的 一个完整的理论框架。该文章中一些重要的论点是基于法码教授自身的研究的。包括 他的1965年在商务杂志上发表的著名的论文《股票市场价格走势》，在这篇文章中他 以有效市场假说下的价格走势的随机游走模型为基础提出了强制性的统计证据。该文 在证明有效市场假说的有效性以及其潜在失败的根本原因时被大量文献索引。 1991年，法玛教授在金融杂志第50年年庆时又发表了与《股票市场价格走势》相关的 一系列的后续研究成果，在其中他评价了索引其文章的文献及自己相关的研究。 法玛教授在1984年在货币经济杂志上发表的题为《预期与现金兑换率》的论文，已经 在大量文献中成为了一个基准，这些文献旨在实证验证在国外兑换市场中风险溢价的 存在及动态特征。法玛教授在该文中的证明在专业领域内被称为法玛证明（Fama Proof），已经成为跨国经济学、商业学与财务学领域重要的学术资源，并且成为世界 范围内应用经济分析与财务经济分析课程的重要组成部分。
2013年诺贝尔奖获得者
ห้องสมุดไป่ตู้要内容
• • • • • 一、个人简介 二、获奖理由 三、主要学术成就 四、研究与贡献 五、希勒对中国的六大忠告
有效市场假说
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）有效市场假说概述有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。
1964年奥斯本提出了“随机漫步理论”，他认为股票价格的变化类似于化学中的分子“布朗运动”(悬浮在液体或气体中的微粒所做的永不休止的、无秩序的运动)，具有“随机漫步”的特点，也就是说，它变动的路径是不可预期的。
1970年法玛也认为，股票价格收益率序列在统计上不具有"记忆性"，所以投资者无法根据历史的价格来预测其未来的走势。
这个结论不免使许多在做股价分析的人有点沮丧，他们全力研究各家公司的会计报表与未来前景以决定其价值，并试图在此基础上做出正确的金融决策。
难道股价真的是如此随机，金融市场就没有经济学的规律可循吗？萨缪尔森的看法是，金融市场并非不按经济规律运作，恰恰相反，这正是符合经济规律的作用而形成的一个有效率的市场。
“有效市场假说”包含以下几个要点：第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。
第二，股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。
第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即"信息有效"，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。
什么是金融工程学金融工程学的研究范围
金融工程学的简介金融工程学侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心的是如何利用创新金融工具，来更有效地分配和再分配个体所面临的各种经济风险，以优化它们的风险/收益率。
较为具体而言，金融工程是在风险中性的假设条件下，将某种金融证券资产的期望收益率拟合于无风险收益率;从而是趋向于一种风险厌恶型的投资型。
金融工程学的研究范围约翰·芬尼迪分类法1)1998年，美国金融学教授约翰·芬尼迪(Jhon Finnerty)首次给出了金融工程的正式定义。
从他对金融工程的定义出发，将金融工程的研究范围分为三个方面：1)新型金融产品和金融工具的开发，包括面向大众的金融产品(如新型银行帐户、新型共同基金等) 和面向企业的金融工具(如期货、期权、新型可转换债券、新型优先股等)。
2)新型金融手段的开发，主要是降低交易成本，如电子化证券交易等。
3)创造性地解决金融问题。
例如现金管理策略的创新，公司融资结构的创造等等。
约翰·马歇尔分类法现美国金融工程师协会执行主席、圣·约翰大学工商学院约翰·马歇尔(John F Marshall，1992) 博士从实务角度，认为金融工程的研究范围应包括以下四个方面：1)公司理财。
当传统的金融工具难以满足公司特有融资需要(包括兼并与收购) 时，金融工程师就要为其设计出适当的融资方案。
2)证券及衍生产品等金融工具的交易。
主要是开发具有套利性质或准套得性质的交易策略，这些套利策略可能涉及到不同的地点、时间、金融工具、风险、法律法规和税率等方面的套利。
3)投资与货币管理。
开发新的投资工具和“高收益”共同基金，货币市场共同基金，以及回购反向回购协议，将高风险投工具转变成低风险的投资工具的系统。
4)风险管理。
将各种风险管理方法组合而进行金融风险分析与管理工作。
即对企业风险识别与风险度量之后，根据企业的管理目标，利用已有的金融工具构造出降低或避免风险的方案。
有效市场假说
有效市场假说尤金·法玛在1965年第一次提出“有效市场”的概念，尤金指出在有效市场中，所有的资金管理者都是理性的资金管理者，每一个资金管理者都能获得市场上全部信息，通过分析来推断股市的下期变化，从而追求利益最大化。
尤金将有效市场分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场三种形式，有效市场假说的实践意义有以下几个方面:1.有效市场和技术分析弱式有效市场是指有价证券的过去历史信息可以完全充分的反映到当前的市场价格中，这些过去历史信息包括有价证券的成交价、成交量等信息。
在这种市场中，资金管理者无法运用技术研究或者图形研究来推断下期的价格变化进行套利。
由此得出，在弱式有效市场中，通过技术研究来获得投资收益是无效的行为。
2.有效市场和基本分析半强式有效市场是指有价证券全部的公开的有关公司的经营运作相关信息已完全无遗漏的反映到当前的市场价格中，该相关信息指成交价、交易量、经营利润状况、企业经营运作情况以及企业的财务状况等信息。
在这种市场中，投资者仅通过对已公开的信息进行市场分析无法获得任何套利机会。
由此得出，在半强式有效市场中，通过基本面信息的研究来获得投资收益是无效的行为。
3.有效市场和证券组合管理强式有效市场是指有价证券的所有包括已公开的或内部未公开的有关公司的经营运作相关信息都已完全充分的反映到当前的市场价格中。
在这种市场中，所有投资者都可以根据所有公开的和内部的消息快速在市场中做出反应，任何信息分析都是无效的。
而投资组合理论的基本假设是市场是强式有效市场，投资者进行投资组合是可以有效的达到利益最大化状态。
我国工商银行在经营理财业务的投资端业务时，可以充分利用有效市场理论来选择投资分析方式，来获得理财产品收益最大化。
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全世界引用率最高的经济学家之一 金融经济学领域的思想家 芝加哥经济学派代表人物之一 芝加哥大学教授 金融经济学领域的思想家 2013年诺贝尔经济学奖获得者
基本信息
出生年月：1939年2月14日 星座：水瓶座 出生地：美国马萨储塞州波士顿 家庭背景：移民家族第三代，工人阶层 理想：高中教师or体育教练 成长经历 主要成就
Main Achievements
有效市场假说（EMH） 三因子模型 诺贝尔经济学奖 (2013)
成长经历
家庭经历
个人经历
祖辈迁徙
大萧条&“咆哮的二十年代” 26个孩子，其中一半是法玛祖父家族的，一半是祖母 家族的。
意大利 西西里岛
美国波士顿
个人经历
1939年2月14日出生于波士顿 1956年，三代人中第一个上大学的孩子 塔夫茨大学，法语 民族天赋，擅长足球棒球和长跑 “我就是奔着塔夫茨的体育馆去的” 前两年主攻法语，被伏尔泰陈词滥调折磨
（1958）两年后,与高中恋 人佐里安· 迪美（Sallyann Dimeco）结婚 一年后，生了小孩，体育 变得不太重要
第三年转修经济学课程 遇到酷爱高尔夫的哈里· 恩斯特（Harry Ernst）教授，对面股票市场价格模式特别 感兴趣，雇他作为基金研究助理，研究盈利 性交易策略
1960修业期满，鼓励芝加哥大学 读博 “他们都来自哈佛大学，却说我 应该去芝加哥大学。” 那时Merton Miller莫顿米勒刚 刚加盟芝加哥大学
引起轰动，市场有效性 检验，持怀疑态度 通过实例应用研究：计 算法律案件中的损害赔 偿，用新的方式证实了 有效市场假说理论，然 而无法改变有效市场假 说成为理论和实践中最 富争议的话题。
“如果市场是 有效的，我早 就回家挤牛奶 了”
三因子模型
资本资产定价模型(CAPM)认为，股票的收益只与整 个股票市场的系统风险有线性关系。 Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型 来解释股票回报率。模型认为，一个投资组合(包括单 个股票)的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释， 这三个因子是：市场资产组合、市值因子、账面市值 比因子。
三因子模型简介
法玛/弗兰奇三因子模型，简单地说，就是股票的回报率与三个 因子有关。 一个叫贝塔，一个叫市值，一个叫估值——更简单地说，小盘股 和低市净率的价值股会给你带来更好的回报。 所谓贝塔，有点类似于大家所说的“股性”，比如大盘涨 1%，这个股票一般要涨1.5%，股民就会说这个股票“股性活”， 而学术界则会说这个股票的Beta值是1.5(1.5÷1=1.5)。三因子模 型之前的CAPM理论认为一份风险一份收获，一个股票的Beta越 大那么预期收益就该越大。 所谓市值，是指上市公司的规模大小。 所谓估值，是指市盈率或其他可衡量的估值指标。 法玛三因子模型横空出世之后，引发了全球投资界的强烈关 注。很多人在不同的市场做芝加哥学派” 走出了世界超过30%的诺贝尔经济学奖得主
1965年在Merton Miller莫顿米勒的指导 下做博士论文研究，论 文成果分别发表在《商 业杂志》和《金融分析 杂志》上，与萨缪尔森 等人一同开启了有效市 场理论的研究。
Merton Miller 1990年诺贝尔经济学 奖获得者
2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金· 法玛 与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物 之一拉尔斯· 彼得· 汉森，以及罗伯特· 希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖
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