财管公式[1]

净资产收益率（ROE ）=净利润/平均净资产站在所有者的角度评价投资回报率销售净利率（ROS ）=净利润/销售收入销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入资产净利率（ROA ）=净利润/平均资产总额投入资本报酬率（ROIC ）=息前税前收益/投入资本ROIC1=EBIT/IC或ROIC2=EBIT （1-T ） / IC其中IC=短期借款+长期资本也可以有ROIC = 销售毛利率× 投入资本周转率= EBIT/S ×S/IC1、财务成本比率=税前收益（EBT ）/息前税前收益（EBIT ）负债额越大，EBT 越小，ROE 可能越低2、利息倍数=税息前利润/本期应付利息3、财务杠杆：资产负债率=负债总额/资产总额权益倍数=资产总额/股东权益杜邦分析法ROE=税务负担率*债务负担率*毛利率*资产周转率*财务杠杆比率营运周期=存货周转期+应收帐周转期现金周转期=存货周转期+应收帐周转期-平均付帐期最佳现金库存σ：日净现金流（现金流入-现金流出）的标准差i ：日利率b ： （每笔）交易成本应收款i TbC 2*=基本概念平均日销售额(average daily sales, ADS)ADS =年信用销售额/360天收帐期(days sales outstanding, DSO)DOS=应收帐余额/平均日信用销售额应收帐余额应收帐=每日信用销售额*平均收帐期=ADS*DSO例如：某电视制造商年销售电视200，000台，价格为1980元。

允许客户延迟30天付款。

如果能够延迟10天付款，可以享受2%折扣。

据统计，约30%客户将在提货后30天付款，70%客户第10天付款。

平均收帐期=70%*10天+30%*30天=16天平均日销售额=年销售额/360天=200000*1980元/360天=110，000元应收帐=平均日销售额*平均收帐期=110000*16天=1，760，000（元）公司需要筹集176万元的资金信用政策的决策方法：净现值法现金支付> 0R--以信用方式实现的销售额；C--成本（销售成本+销售费用等）财务困境识别模型：Z值分析Altman(1966)Z=3.3⨯EBIT/A+1.0 ⨯ S/A+0.6⨯ E/D+1.4⨯ ret/AZ<1.8：破产可能性高Z>3.0：破产可能性低Z=1.8-3.0：灰色区间存货成本存货成本=库存持有成本+订货成本库存持有成本=平均库存量×单位库存持有成本=Q/2 ×C总订货成本=订货次数×每批货物的订货成本= S/Q ×O经济订货量（EOQ）平均库存量=EOQ/2+安全库存量订货点订货点库存量=运送期库存量+安全库存量营运资金需求——一个外部融资的概念营运资金需求=流动资产-（流动负债-短期银行借款）提前还款信用成本=（折扣率/1-折扣率）＊（365/全部信用期-折扣期）甲企业获得乙企业提供的商业信用。

条款为“2/10，net ，30”。

假设产品价格是100元。

如果甲企业使用10天信用期，可以按98元购货，如果放弃2%的销售折扣，取得额外20天信用期，意味着购货价格从98元增加到100元，2元相当于20天的额外信用利息。

于是20天借款的成本相当于 2.04%（2/98），折算成年均成本，为：（2/98）＊[365/（30-10）]=37.24%如果银行借款利率为15%，显然，甲企业从乙企业得到额外20天的商业信用，不如从银行借款便宜，于是决定不放弃折扣，提前20天付款。

债券估值：现金流贴现法计算:1、息票率10%，5年到期，按年付息，面值为1000元，必要报酬率为11%，价值是多少？B=100*PVIFA11%,5+1000*PVIF11%,5=100*3.993+1000*0.5347=399.3+534.7=934零息债券模型股票估值红利永久不变红利稳定增长的股票价值估计必要报酬率 估计红利增长速度 r P r r r P Div )1(Div )1(Div )1(Div 03322110=++++++= g r D p r g D r g D r D p -=++++++++=103212110...)1()1()1()1(1g p D r +=01ROE POR g ENI EPS D EPS g ⋅-=⋅-=)1(资产价值评估方法一：自由现金流折现方法公司资产价值=经营性资产价值+非经营资产价值=自由现金流价值+非经营资产价值自由现金流(Free Cash Flow)：指扣除各种保证公司持续经营的固定资产与流动资产投资后，可用于回报投资人的利润。

相当于净利润扣除新增经营性投资后的余额FCF=经营性现金流-经营性总投– 经营性现金流=税后净营业利润+折旧税后净营业利润=EBIT （1-T ）=税后净利润+税后利息– 经营性总投资=经营性流动资产投资 +经营性固定资产投资 +折旧FCF=税后净营业利润-净经营性总投资净经营性总投资=经营性总投资-折旧• 公司经营性资产价值=– 其中，终值（terminal value)表示以预测期结束为时间起点的公司价值部分• 权益资产价值=资产价值-债务价值方法二：权益价值加价法– 首先确定权益资产价值– 公司价值=权益资产价值+债务价值必要报酬率rf ：无风险利率； rm ：市场组合的期望收益率，用股票市场综合价格指数的投资收益率表示；（⎺rm- rf ）：市场组合风险溢价，即该资产市场风险溢价相对于市场组合风险溢价的变化系数某投资银行证券分析师预测阳光公司的股票红利增长速度将会稳定在10%上。

公司股票今年的红利预测为每股2元，其贝它系数为1.3，无风险利率为8%，市场组合的期望收益率为13%。

问题：公司的股票价值是多少？R=8%+1.3(13%-8%)=14.5%P=2/（14.5%-10%）=44.44元44.44元是均衡价格。

14.5%是均衡利率（价格）初始期净支出nn n asset k value term k FCF k FCF k FCF PV )1(.)1(......)1(1221+++++++=公式购置设备的现金净支出= -I0-E0+TE0= -I0 -(1-T) E0I0 : 设备支出中被资本化的部分；E0：相关费用出售旧设备净收入=S0-T(S0-B0)=S0(1-T)+TB0S0：旧设备残值收入； B0 ：旧设备帐面净值营运资本净增额：∆W ，包括存货、应收帐款、现金等C=-I0-∆W-E0 (1-T) +S0 (1-T) +TB0期间增量净经营现金流量公式（税后现金流CFAT ）CFAT= ∆ R- ∆ E -税∆ R ：各期收入∆ E ：各期支出（折旧除外）∆D ：各期折旧税：T(∆ R- ∆ E- ∆D ）CFAT= ∆ R- ∆ E- T （∆ R- ∆ E- ∆D ）= (1-T)(∆ R- ∆ E)+T ∆D期末增量现金流S (1-T) +TB-EX (1-T) +∆WEX ：设备出售时的搬运费平衡点销量利润=销售收入-总成本=销售量（价格-变动成本）-固定成本E=Q(P-V)-F令E=0Q=F/(P-V)平衡点产量=固定成本/（单位产品价格-变动成本）用销售收入表示盈亏平衡点1、某制糖公司去年财务情况：销售收入=500，000，000元=125，000吨 ⨯ 4000元/吨销售成本=400，000，000元管理及销售费用=60，000，000元营业利润（EBIT ）=40，000，000元2、损益平衡点分析：公司总成本=460，000，000元；固定成本=160，000，000元；变动成本=300，000，000S VC F S F S S VC S E EF VC S be -==-⨯-==+-100)(平衡点销售额=160，000，000/（1-300，000，000/500，000，000）=400，000，000元平衡点产量=400，000，000/4000=1，000，000吨=160，000，000/（4000-2400）=1，000，000，000吨如何得到项目贝它计算对象公司的总资产贝它用CAPM 模型估计必要报酬率或加权平均资金成本元，面值1000元，年利率8%，期限20年。

发债时支付的其它成本平均每份债券58.32元。

计算税后债务成本。

不可赎回优先股成本NP 为每股发行价格扣除募集费后的净额普通股成本红利稳定增长模型法债务成本溢价法在债务成本基础上加风险溢价某公司10年期债券的到期收益率为8%，估计权益资本的风险溢价为3%-5%，则估计普通股成本为:8%+4%=12%加权平均资金成本)1()1(TL L e A --=ββ)(f m A f r r r W ACC -+=β)1(T k Tk k k d d d dt -=-=)(f m i f s k k k k -+=βe e dt d s s p p d d k w k w k w k w T k w WACC +=++-=)1(营业风险与经营杠杆投资收益率（ROIC）=税后净营业利润/长期资金税后净营业利润=EBIT（1-T）=NI+I（1-T）长期资金=长期债务+股东权益若企业无负债，则ROIC=ROE经营杠杆（dol）度越大，企业的营业风险越大。

]/[销售量（价格-变动成本）-固定成本]某企业投资175，000元，全部是权益投资，有A，B两个生产计划。

假定：所得税率40%，产品价格变动成本固定成本A计划2元 1.5元20，000元B计划2元 1.0元60，000元财务风险与财务杠杆财务杠杆度反映每股收益对EBIT变化的敏感程度DFL=每股收益变化百分比/EBIT变化百分比DFL=EBIT/（EBIT-I）=EBIT/EBT财务杠杆越大，公司财务风险越大，在EBT>0时，负债有节税的好处；当EBT<0时，好处消失联合杠杆DCL：DCL=DOL⨯DFL=每股盈利增长/销售增长反映EPS对销售增长的敏感度确定目标资本结构EBIT-EPS无差异点分析方法基本原理：息税前利润越大时，适度负债的每股盈利越高本例中消极的股利政策（剩余股利政策）:指若企业投资方案的预期投资收益率大于资本成本，则企业应将利润首先用于该项目融资，若有剩余，考虑分红派息。