英国房地产公司资本结构研究
关于国外资本结构与企业价值相关性实证研究综述
论文纲要：资本构造问题是一个拥有重要理讲价值和现实意义的研究课题，迄今为止，外国众多学者已对这一问题做了很多的研究，大批的研究结果表示，资本构造与公司价值亲密有关。
跟着我国资本市场的日趋完美和现代化公司制度的成立，资本构造问题愈来愈遇到理论界和实务界的关注。
一般以为资本构造影响资本成本，从而影响公司价值，但详细影响怎样，不一样学者的研究得出的结论大不相同，本文总结剖析了外国有关学者研究成就，希望能对国内的资本构造研究有必定的指导意义。
论文重点词：资本构造；公司价值；实证研究一、前言资本构造理论发源于 20 世纪 50 年月，是西方财务管理理论的三大中心理论之一，它主要研究资本构造的变化对公司价值的影响程度。
研究能否存在能使公司价值最大化的一个最优资本构造。
所以，依据资本构造与公司价值的相关关系，我们能够把资本构造理论分为以下两类： (1) 资本构造与公司价值有关论。
依据理论研究所得出的资本构造与公司价值的有关关系的不一样可分为三类：①资本构造与公司价值正有关论。
主要有净利润理论、传统理论、修正 MM理论、Miller 模型、代理成本理论、信号传达理论和衡量理论。
②资本构造与公司价值负有关论。
主要有破产成本理论和优序融资理论。
(2) 资本构造与公司价值没关论。
这方面的理论主要有经营业利润理论和 MM理论。
本文是对外国有关资本构造与公司价值有关性的实证研究的回首思虑。
广义的资本构造是指公司资本根源中全部债务资本和权益资本之间的比率关系；狭义的资本构造是指公司各样长久资本根源的比率关系。
外国学者大多偏向于鉴于狭义资本构造定义，使用财产的长久欠债比率来胸怀资本构造对公司价值的衡量一般采纳托宾 Q值 ( 公司的市场价值与公司重置成本的比率 ) 、流通市值与账面价值比率、股票预期利润、盈余能力指标( 资本利润率、总财产利润率、净财产利润率等 ) 、股东财产等。
外国关于资本构造与公司价值有关性的实证研究主要集中在以下两个方面：①在资本构造影响要素研究中，将公司价值作为影响要素之一，对其与资本构造的关系进行考证，②在资本构造经济成效研究中，将公司价值当成被解说变量，以资本构造为解说变量，研究资本构造对公司价值的影响体制与影响程度。
中外房地产企业资本结构比较分析
中外房地产企业资本结构比较分析作者：徐彦邦来源：《现代营销·理论》2020年第05期摘要：房地产开发作为国民经济重要支柱行业，过去十年中担当着我国经济快速发展的重要角色，房地产行业的健康发展与否关乎中国经济的稳定。
本文着眼于房地产企业的资本结构分析，通过对中外房地产企业资本结构的对比研究，找出我国房地产企业与国外房地产企业资本结构的特征及差异.关键词：房地产企业;资本结构;上市企业一、概述自2007年以来中国的房价便走上了高涨的快速路。
过高的房价虽然推动着经济的快速发展，但其对社会稳定带来的损害也不容忽视，本文通过对中国房地产企业同国外房地产企业资本结构的对比研究，为我国房地产开发企业优化资本结构提供有效的参考和建议。
二、资本结构理论概述MM理论是由美国Modigliani和Miller于1958年提出，该理论认为不考虑税收的情况下，由于负债不会带来企业价值的变化，而因负债导致的利益增长同资本成本的提高相抵。
引入所得税的MM理论认为借款的利息作为费用可以在所得税前抵扣，因而，随着借款的增长，企业的价值也随之增长。
1976年Miller提出Miller模型，详细分析个人企业所得税在不同情况下对企业价值的影响程度。
三、中外房地产行业对比分析（一）基本特征本文选择92家深沪股市和18家美股上市房地产企业2014-2016年资产负债率与流动负债率指标对比，可以看出我国房地产上市企业资本结构存在两方面特征：1）资产负债率水平较高，平均达到69.95%，而国外同类企业资产负债率平均值仅为47%。
2）流动负债占比较大，平均高达63.32%，国外同类企业流动负债占比为28.71%。
中外房地产行业资本结构存在巨大的差异，造成这些差异的原因除了不同的资本市场状况、法律法规等宏观因素，也受到企业自身经营状况影响.（二）研究假设通常认为对企业资本结构影响较大的因素有如下几方面：（1）企业规模。
通常规模较大的公司可以实施多样化的经营战略，拓宽筹资渠道，优化资金的使用。
房地产上市公司资本结构影响因素实证分析
Ｔｏ Ｉ ｔ ａ
３∞ ８ ２３ ６ ３ ２Ｏ ０ ０ １６ ３ ４ １ ８ ４ ３
％ Ｏ Ｖ ｒ ｎ ｅ Ｃｕ ｌ ｉ ｅ％ ｆ ａｉ ｃ ａ ｍｕａ ｖ
１ Ｏ ｇ３ ０ １ ２ ４６Ｄ １ ２ ２ ５０ １ ６ ２７ ０ ８６ ５２ ’ ０ ９３ ０ ３ ｏ ３９ ２ ４ ４０ ６ ４ ５ ７ ６６ ２ ６ ２ ５３ ， ４
的统计 中显 示 ，２ ０ 年 沪深 （ ０８ 上海 、深圳） 两市房地产 上市
２２ 变 量设计 、数 据收 集与 处理 ．
笔者借 鉴国内外研究成果并结合 国内实际 ，选取了九大类
影响我 国上市公 司资本结构的指标作为解 释变量 ，各指标定义
如下 ：
公 司的资产负债 率平均在 ５ ． ％左 右。这说 明房 地产业对 银 ６８ ６ 行信贷依存度过高 、资本结构不合 理。 本 文通 过研究房地产上市公司的资本结构影响 因素 ，帮助 其 从整体考 虑采用合 理 的方 式筹集 资金 ，调 整企业 的资本 结
９ ９ ４３ ６ ９ ３ ６ ５５ ９ ７ ８０８ ９ ８ ９４ １ ９ ２ ９９５ １０００ ０ ０
转率 、总资产周转率 。 本文用账 面资产负债率指标作为被解释 变量 ，来 反映企业
资本结构 的总体特征 。
Ｅ ｔａ ｔ ｎ Ｍｅｈ ｄ Ｐ ｉ ｉ ｍｐ ｌ ｎ ｎａ ｓｓ ｘｒｃ ｉ ｔ ｏ ： ｒ ｃｐ Ｃｏ ｏ ｅ ｔ ｏ ｎ ａｌ ｌ Ａ Ｉ ｉ ｙ
究 的样 本 。
实 际税率 存贷 占总资产 的 比 例 固定资产折 旧与总资
产之 比 营 业利润率 净 资产收益 率
２５ ８ ２６ １
１２ １ － ６４ ６ ４７ ０
２６ ２ ６２ ８
房地产企业资本结构问题及对策研究(全文)
房地产企业资本结构问题及对策研究一、房地产企业资本结构普遍存在的问题及其影响（一）企业融资方式不合理，股权融资偏好严峻与西方发达GJ不同的是，我国股票上市公司普遍具有资产负债率较高的特征。
而权益资金比例与负债资金的比例基本持平，反映出企业具有明显的股权融资偏好。
企业进展营运的长期资金来源以股权融资为主，很少涉及债务融资。
（二）负债结构不合理，流动负债率过高我国上市公司普遍存在的问题是债务资本中流动负债所占比例过大。
而过高的流动负债是导致企业的营运资金减少的重要原因，使得企业资金周转不便，并且大大降低了企业的短期偿债能力。
偏高的流动负债水平严峻制约上市公司在金融市场环境中的进展，如果利率上下波动，企业的资金将难以周转，最终会导致上市公司的信用风险和流动经营风险大幅上升。
（三）融资顺序失调，严峻依赖外部融资在西方优质合理融资理论系统中，企业融资的顺序最先考虑的是内部融资，在企业无法通过内部融资获得所需资本时，再考虑无风险或低风险的举债融资，新的股权融资则是排在优序融资理论末端的选择。
而在我国上市公司其融资顺序与之截然相反，企业更多情况下以商业银行的贷款和股权融资作为首先考虑的融资方案。
二、资本结构问题给企业造成的影响（一）资本结构的不合理性阻碍企业快速进展我国房地产行业受GJ政策影响非常明显，政府相继出台的多项关于房地产宏观调控的政策，都是针对于房地产公司目前的进展状况予以整治，给房地产企业进展带来极大的影响。
由于我国大型房地产公司仍是以银行贷款为主要的融资方式过于简单，所以在GJ政策干预下，房地产上市公司的融资行为有较大改变。
近年来我国的大多数房地产上市公司正处在一个不断扩大规模的阶段，但大部分的房地产上市公司都有权益资本偏少、资产负债率普遍偏高的特点，资本结构的不合理性阻碍了企业的快速进展。
因此，对如何解决上市房地产公司资本结构问题的研究成为当前行业进展的重中之重。
（二）资本结构存在的问题导致企业无法满足市场需求伴随着我国城市化进程的快速进展，居民的购买能力也有大幅提高，以市场为导一直满足城市居民的住房需求已经成为当今经济社会的必定进展趋势。
《房地产公司财务风险研究国内外文献综述2500字》
房地产公司财务风险研究国内外文献综述1．国外研究现状Edward I. Altman .（2017）在结合前人的基础上，给财务风险管理构建出了一套既全面又完善并且十分完整的框架，这个框架可以用于企业的风险管理中，能够提高企业处理潜在风险的效率，很大程度上可以降低企业的财务风险，提高企业的竞争力。
Christopher J. Clarke .（2018）认为，界定一个企业所面临的财务风险的大小时，需要考虑到该企业财务管理活动中实际现金流的波动状况，并提出在一定的时间内，如果实际的现金流波动的幅度越小，则代表着该企业在这个时间段的投资活动越成功，所带来的投资收益会更好。
Bartram S M 和Brown G W（2019）认为，房地产行业的发展前景主要受到国家政策的影响这种现象，房地产行业的正常经营和稳定发展，与国家宏观政策的动态变化有着很大的关系，因此企业要想制定出科学且有效的管理机制，必须要以掌握国家的宏观政策为前提。
Deakin, E. B. A.(2019）首次采用财务比率的方法来预测企业财务风险，以非破产企业与破产企业作为研究对象，研究样本数为19家公司，他主要调查这些公司的财务数据，将其财务数据作为因变量，他判断该企业是否存在财务风险利用的是净利润、股东权益比以及负债比三个指标进行评估的。
James G. Van.(2019)认为，完善的企业财务防范管理能力对于企业来讲至关重要，如果企业存在财务风险就会导致这个企业存在经营风险，会面临着破产的风险。
因此Alexandre Ttindade(2018)针对财务风险问题提出了一些见解，他认为，避免财务风险的出现可以建立完善的财务经济体系，利用体系来保证企业风险有人管理，这样会降低发生经济问题，有利于企业的发展。
就像Song J.(2019)说的那样，房地产作为高收益的行业，必然会存在高风险，风险和收益是成正比的。
但是为什么会存在财务风险呢？就像Zhao S, Zeng M.(2019)所说的，是因为市场经济就会存在一定的不确定性，市场就会存在风险，这类风险一般就是财务风险，财务风险的出现既有内部原因，也有外部因素。
英国商业地产市场的风险、机遇与投融资技巧
英国商业地产市场的风险、机遇与投融资技巧随着全球商业地产市场的不断发展，英国商业地产市场也越来越受到投资者和开发商的关注。
在这个市场中，投资者和开发商不仅面临着各种风险，也有着丰富的机遇。
本文将探讨英国商业地产市场的风险、机遇以及投融资技巧。
一、风险英国商业地产市场存在着一定的风险，主要包括市场风险、政策风险和操作风险等。
1.市场风险市场风险是指由于市场变化导致的投资价值下跌的风险。
在英国商业地产市场中，市场风险主要包括经济周期、政策调整和竞争加剧等因素。
例如，经济周期的波动会影响商业地产市场的供求关系和租金水平，政府的政策调整也会对商业地产市场产生重要影响，而日益激烈的市场竞争也是市场风险的一个重要表现。
2.政策风险政策风险是指由于政府政策变化导致的投资价值下跌的风险。
英国商业地产市场的政策风险主要包括税收政策、土地政策、规划政策等方面。
例如，政府对商业地产的税收政策的调整可能会直接影响投资者的收益，土地政策和规划政策的变化也会对商业地产市场产生重要影响。
3.操作风险操作风险是指由于管理和运营不当导致的投资价值下跌的风险。
在英国商业地产市场中，操作风险主要包括租赁风险、物业管理风险和维护风险等。
例如，租赁风险是指因为租户拖欠租金或者租户流失导致的租金收入下降，物业管理风险则是指因为管理不善导致的物业价值下跌。
二、机遇与风险相对应的是机遇。
英国商业地产市场中也存在着各种机遇。
1.市场机遇市场机遇是指投资者和开发商利用市场变化获得的投资收益。
在英国商业地产市场中，市场机遇主要包括供求关系变化、政策利好和市场需求增加等因素。
例如，由于市场供求关系变化导致的租金上涨，政府对商业地产市场的政策利好以及市场需求增加都是投资者和开发商可以抓住的机遇。
2.技术机遇技术机遇是指投资者和开发商通过引进先进技术或者提高管理水平而获取的投资收益。
在英国商业地产市场中，技术机遇主要包括智能化管理、节能环保和互联网+等方面。
《股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述3500字》
股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述目录股权结构与盈利能力关系研究国内外文献综述 (1)（一）国外文献综述 (1)1.资本结构与盈利能力的关系。
(1)2.股权结构和盈利能力的关系 (1)（二）国内文献综述 (2)（三）文献述评 (3)参考文献 (4)（一）国外文献综述1.资本结构与盈利能力的关系。
Titman(2009)根据400多家制造业上市公司的相关数据，分析企业在不同负债阶段下的盈利能力，得出如果公司负债过高，将影响公司的盈利能力[1]。
S. Ouchene等(2013)主要分析了美国银行优化资本结构的途径是提高二级资本，并提高了盈利能力2]。
Lepetit L等(2014)在研究影响银行盈利能力的因素时，深入分析了股东控制和美国次贷危机的影响。
研究发现，当股东控制相对集中时，银行的利润最大。
风险也较高，在一定程度上会影响公司的盈利能力[3]。
Daskalakis N等(2017)重点研究了外部环境、内部流动性和中小企业长期债务负债率的变化。
短期负债随外部环境的变化变化更为明显，而本案例中短期负债变化不大[4]。
Vecchiato M等(2018)以美国金融业为研究对象。
基于美国金融业的相关金融数据，将研究对象限定在金融业。
了解行业不同变化下的资本结构将影响其盈利能力，最终发现在美国金融行业资产收益率越低，公司经营业绩越好的研究结论[5]。
2.股权结构和盈利能力的关系Welch(2003)为了研究股权结构与盈利能力的关系，选取澳大利亚上市公司作为研究样本，同时选取了股权结构作为内生变量，实证结果表明，公司股权结构与盈利能力相关，且内部人持股与盈利能力有着非线性相关的关系[6]。
Andersson等(2004)选取了瑞典87家上市公司，以1999-2003年的数据为样本，以资产收益率和产权净利率为盈利能力指标，对公司的股权结构与盈利能力之间的关系进行实证研究。
研究结果表明，当内部股东表决权为5%、10%和20%时，表决权对盈利能力的影响也各不相同[7]。
论房地产行业资本结构与企业价值分析
一、引言房地产行业作为我国经济的重要组成部分，其发展状况与企业价值密切相关。
资本结构是衡量企业长期资金运营能力和财务稳定性的重要指标之一，对房地产企业的经营决策和企业价值影响深远。
本文旨在分析房地产行业资本结构对企业价值的影响，并探讨可能的优化方向。
二、房地产行业资本结构概述房地产行业资本结构是指企业负债的组成及其比例关系。
一般而言，房地产企业的资本结构主要包括股东权益和债务。
其中，股东权益是指股东对企业所拥有的经济利益的权益部分，包括注册资本、资本公积、未分配利润等；债务则是企业通过借款等方式从外部获取的融资，包括银行贷款、债券等。
不同的企业在资本结构上存在差异，也会受到外部环境和内部因素的影响。
三、资本结构与企业价值的关系资本结构对企业价值有直接的影响。
一个理想的资本结构应能够满足企业的资金需求，同时尽可能降低融资成本，提高企业的价值。
在房地产行业中，企业常常需要大量的资本来购置土地、建设楼盘等，因此，资本结构的合理配置对企业的经营及利润能力至关重要。
一方面，过高的负债率会增加企业的偿债风险，对企业的经营稳定性和流动性构成威胁。
在房地产行业中，企业经常需要面对土地出让金、建设贷款等大额债务的偿还压力，如果负债过高，企业将面临更大的偿还压力，从而增加企业的经营风险。
此外，高负债率还可能导致企业信用评级下降，进一步提高融资成本，影响企业的盈利能力和竞争力。
另一方面，股东权益占比过高也会对企业的价值产生负面影响。
过多依赖股东权益融资会增加企业的资本成本，降低企业的利润能力。
此外，股东权益占比较高可能导致公司治理结构不够完善，影响企业的日常决策和发展方向。
因此，在房地产行业中，寻求一个适合企业自身特点的资本结构是提高企业价值的重要因素。
四、优化房地产企业资本结构的策略在优化资本结构方面，房地产企业可以考虑以下策略：1.增加股东权益比例通过增发股份、吸引更多投资者参与，增加股东权益比例，有助于降低企业的负债率，提高企业的信誉度和融资能力。
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英国房地产公司资本结构研究
摘要：
本文涉及英国的308家房地产公司的资本结构影响因素的研究。
面板数据由1998–2006会计数据构成。
利用面板数据回归分析发现影响选定的公司资本结构的重要因素：盈利能力，有形性和公司规模起着正相关的杠杆作用；而资产周转率和收益的变化呈负相关。
盈利能力呈现的正相关关系与在资本结构文献主要的研究结果相矛盾。
静态权衡理论和优序融资理论的决定因素的迹象支持，但是前者更反对。
最终发现的是英国房地产公司面临着巨大的成本调整。
关键词：资本结构，权衡理论，融资顺序，未上市公司
1。
简介
今年是MM理论与现在资本结构理论的第五十周年。
即便如此，至今没有通用的理论来描述企业如何调整其资本结构。
MM宣称，由于几个假设条件，资本结构是与公司的价值无关的。
因此，在接下来的阶段，对资本结构重点学科的研究放宽了这些假设。
本文的研究是在房地产行业发现资本结构的影响因素。
我们制定了一个动态的资本结构模型试验假设，资本结构与公司的具体因素相关。
在2006年邦德和史葛通过18家上市的英国房地产公司研究了资本结构的影响因素。
然而，这308家房地产公司的数据大多数为非上市公司。
我们将能够探讨在2006年邦德和史葛的调查结果是否适用于更大的房地产公司选择。
本文的基本理论框架是静态权衡理论和优序融资理论两种主要理论。
因此，结果是在这两大理论的背景下讨论。
作为一个额外的假设，我们专注于在公司中每年负债比率如何变化。
该测试将在一个动态面板数据框架实现。
在过去的十年房地产投资人气一直在增加。
这种经济增长一直是投资者传播他们在不同资产类别的投资组合的风险后果。
2．文献综述
资本结构是指不同的证券公司使用的分配金融资产。
有价证券的种类主要有短期和长期债务，普通股和优先股。
此外，一个公司的所有股权融资表示为杠杆，而公司资本与债务是以杠杆衡量。
杠杆的概念可以分为财务杠杆和经营杠杆作用。
财务杠杆对固定债务成本而言，经营杠杆介绍了固定成本的金额。
一个公司的总杠杆描述了财务杠杆与营运杠杆。
在本文中，我们将使用财务杠杆的术语作为因变量。
当评价以前的研究和使用它们作为自己的基准测试结果时，它是要知道，这些重要资本结构研究使用几种不同的测量方式。
特别是市场与账面价值之间的差异是一个挑战。
Loof（2004）强调了两个基于市场与账面价值的资本结构测量的主要类别。
市场与账面价值的本质区别是时间的角度。
当市场价值是面向未来的，反映预期未来现金流量；从资产的账面价值，反映出公司的历史业绩。
蒂特曼和韦塞尔（1988）通过市场价值和账面价值分为六个不同的类别有短期债券和长期债券与可转换债券。
基于非上市公司财务研究的共同制约公司的实证是市场价值有限的访问。
因此，一些研究以账面价值。
此限制，需要考虑逼近误差。
鲍曼（1980）声称，账
面价值与市场价值之间横截面的相关性的高。
当使用这账面价值和市场价值的回归的因素时hovakimian等人（2001）得到相同的迹象。
此外，格雷厄姆和哈维（2001）报告说，管理者关注的账面价值决定的是金融结构。
经济原理证明这些结果例如无形资产产生的，价值观，研发，广告职工教育是市场价值。
这些资产不能出售，与公司的破产可能会完全消失。
因此，应该同一参数时使用的是显示的账面价值与市场价值。
2.1．资本结构理论
这部分提供了一个简短的讨论资本结构的主要理论。
作为莫迪利亚尼和米勒（mm）（1958，1963）声称，资本结构是不影响一个公司的价值。
然而，这一论点是基于几个假设之上的：没有支付利息的税收补贴，利益率无差异公司和个人之间，没有破产成本，没有信息不对称，没有交易成本和市场效率。
这种说法是基于投资者可能承担个人债务提供资金购买股票，如果股票的杠杆值大于杠杆的的前提下。
然而，所有这些假设不存在在现实世界的应用。
在过去的50年理论基础的发展中，因此专注于放宽这些限制。
资本结构理论是一个重要的静态权衡理论。
静态权衡理论在原则上是一个基于无关的命题的理论。
因为在MM的命题假设只有两个（税盾和破产成本）放松。
该理论认为，所有公司的目标是通过调整债务与股权数额的资本结构实现一个最优目标。
优化结构实现了税盾的边际收益等于边际成本时的破产，债务收益的产生和增加公司的价值以及财务费用给税务负债的折扣。
然而，越来越多的债务增加了破产概率，从而提高财务困境成本。
在完善的资本市场不存在破产成本由于资产在以经济价值出售，交易成本不存在。
不需假设完善的资本市场，保障业主可以接受低于经济价值的破产发生。
范霍恩（1992）认为，破产的概率是
非线性函数的负债比率，它更迅速地增加在一定的水平。
在过去的50年里，因此专注与放宽限制。
在静态权衡理论，优序融资理论一直是描述和解释资本结构之谜的因素的另一个重要的方式。
优序融资理论的思维方式最初是由梅尔斯（1984）为唐纳森（1961）工作的延续。
该理论包括资金的层次其中内部融资（留存收益）是利用外部的首选，和在股票发行优势的债务。
优序融资的关键是成本依靠外部融资（行政和承销成本）和成本信息不对称的关联。
理论上说，后者的发生率可以避免如果企业能够保持足够的内部产生的现金投资。
该理论建立在信号从外部参数的影响融资。
静态权衡，优序融资理论的一个重要的区别是在优序融资的视野，不存在最优资本结构。
因此，债务比率的变化是一种资产的融资需求变化的结果。
其他的资本结构理论主要是市场时机理论，理论的基础上的代理成本和信息不对称，与利益相关者共同投资理论（弗兰克和Goyal2003b）。
2.2．以往的实证研究
在资本结构领域的实证研究多集中在寻找支持或排斥静态权衡和优序融资理论。
研究重点主要对静态权衡理论所使用的目标调整模型的方法。
这些模型寻找迹象表明，资本结构调整指向定义的负债比率（沼泽，1982；欧普乐和Titman，
1994；1977；jalivand和Taggart哈里斯，1984）。
实证结果拒绝权衡理论部分凯斯特（1986），蒂特曼和韦塞尔（1988）和Rajan和Zingales（1995）。
后者的发现，例如，负债比率和盈利能力之间的强负相关关系。
在这种情况下静态权衡理论的预测一个积极的关系。
包括希亚姆桑德梅尔斯1999科学的研究支持优序融资理论。
他们发现这个理论支持一个更大的量的时间序列方差比目标调整模型。
然而，这一结论是通过Chirinko和辛哈拒绝（2000）发现，希亚姆桑德，梅尔斯试验被误导的。
此外，弗兰克和Goyal（2003b）反对资产负债率可以通过财政赤字和索赔，杠杆是一个结果的均值回归确定。
Fama和法国（2002）也发现的优序融资的预测证据有一些例外的模型。
市场时机选择理论的基本思想是通过发行廉价的债券和貌似便宜的股票企业把握市场时机。
hovakimian等人的实证研究与这种想法是一致的。
他们（2001）表明，企业倾向于发行股票后，股票的价值增加了。
Baker和Wurgler（2002）认为企业融资是最好被理解为影响市场的价值的过去的累计。