私募股权基金风险管理论文讲解

英文摘要及关键词

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一、概论 (1)

（一）私募股权投资基金的起源和发展 (1)

（二）私募股权投资基金的概念 (1)

（三）私募股权投资基金特征 (2)

二、私募股权投资基金风险及其原因 (2)

（一）私募股权基金风险 (2)

（二）股权投资基金风险成因 (3)

（三）股权投资基金风险管理技术的发展 (5)

三、设计股权投资基金前的尽职调查 (5)

（一）尽职调查的概念 (5)

（二）尽职调查的内容 (5)

四、股权投资基金的今鼎产品设计及市场风险控制 (6)

（一）产品概况 (7)

（二）风险控制 (8)

（三）风险承担顺序 (9)

（四）私募股权投资行业的竞争态势 (9)

（五）目前私募股权投资的主要风险 (10)

（六）风险控制的方法 (11)

五、总结 (11)

参考文献 (13)

致谢............................................................................................ 错误!未定义书签。

一、概论

一、概论

（一）私募股权投资基金的起源和发展

私募股权投资基金（Private Equity, PE）,是指以非公开的方式向机构或个人募集资金，主要针对经营比较成熟的未上市企业进行的股权性投资，并通过被投资企业的上市、并购、股权转让等这些方式退出，并获得收益的一种投资资金。

私募股权基金其募集方式为非公开的募集方式，投向目标主要是非上市的企业股权，与公开募集和主要投向于已上市公司股票的公募基金形成很大区别。

狭义的私募股权投资基金的投向主要是对已形成一定生产经营规模，并能产生稳定的现金流和经营效益的成熟企业，广义的私募股权投资基金包括企业公开发行股票（Initial Public Offering, IPO）之前的各个阶段权益投资，比如天使投资基金（Angel Capital, AC）、创业投基金（VC）和私募股权投资。如果没有特别说明，本文所述都为广义的私募股权投资基金。

（二）私募股权投资基金的概念

在募集资金方面，募集对象是特定的机构和个人，机构包括银行、养老基金、保险公司、大型企业和信托基金。

募集的渠道主要是通过非公开的形式，也即不在公开场合进行销售，也不委托银行和证券公司进行代销，而由基金发起人和基金管理人与投资者进行面对面销售或召开基金路演的推介销售方式。

私募股权投资基金采用权益性投资方式，比如直接投资目标企业普通股、可转换债券和优先股等。

私募股权投资基金的经营周期属于中长期，一般为5—10年为主，而且为封闭式投资，投资者在经营期内不能退出，等到基金通过投资企业上市，可以在股票市场套现，也可以通过企业并购、转让等退出方式。经营期满，而被投资企业

还没上市，没被并购或转让，则可采用被投资企业回购股份、清算结束投资的方式。

私募股权投资基金的投资宗旨就是成功退出，基金的投资就是能在特定的时候能够卖出其所有权益获得利润。私募股权投资基金在选择投资对象时，一个决定性的要点就是退出机制。退出方式有：被投资企业的上市（IPO）、股权转让、控股股东回购、管理层收购（Management Buy-out, MBO）、兼并收购等。

（三）私募股权投资基金特征

私募股权投资基金（PE）起源于美国。1946年由哈佛商学院院长Georges Dorito 与 Ralph Flanders 和 Karl Compton 在美国的马萨诸塞州共同创办了“美国研究发展公司”（American Research & Development Corporation, ARDC）,以及 John Hay Whiney 与 Beano Schmidt 合伙创立了 J.H. Whitney 公司，是是典型的投资银行或产业公司进行股权收购的标志事件（华雷、李长辉，2009）。1976年，贝尔斯登（Bear Steams）公司的三个投资银行家合伙成立KKR（Kohlberg Kravis and Roberts & Co. L. P.）公司，该公司专门从事并购业务，也是最早的私募股权公司。

二、私募股权投资基金风险及其原因

（一）私募股权基金风险

1 私募投资基金风险的定义和类型

风险是不愿意发生的事件发生的不确定性的客观体现，本文认为，风险是可能出现的结果的不确定性,是损失的不确定性。不确定性是风险的必要条件而非充分条件。任何一种事情存在的风险都是不确定的,但没有风险的事情也存在不确定性。

本文认为股权投资基金的风险是股权投资基金在特定的情况下、在特定时期内某种结果可能发生也可能不发生，简单地说就是指潜在损失，它大致包含两个层次:一是根据过往数据的概率分布客观推算的风险；二是在上述概率分布不存在条件下主观估算的风险。

我国《证券法》中将证券交易风险区分为法律风险、政策风险、市场风险、经营风险、管理风险。本文把投资基金面临的风险分为五类:信用风险、市场风险、流动性风险、营运风险、和法律风险,其中市场风险最为常见，也是很重要的。

2 私募股权投资基金的非系统风险和系统风险

股权投资基金的非系统性风险,又称可分散风险,是影响某一具体基金的特殊风险,与整个投资市场不发生明显的系统性的联系,由在市场上可以通过投资组合将其分散掉，一般可通过分散化投资组合而缩小,非系统风险有时也会演变为系统风险。市场交易者行为而形成,

股权投资基金的系统性风险又称不可分散风险,是与资本市场的整体运行相关联的风险,因整个市场经济活动的经济、政治和社会因素等造成,是指某种因素对市场所有投资基金都会带来收益或损失的不确定性,如购自然灾害、利率风险、政策风险等一些非人为因素,它们使市场价格向相同方向变化,是单一投资基金所无法抗拒的风险,不能通过投资组合分散的系统风险，包括因某个公司或某个市场的波动触发整个市场崩溃的风险。

（二）股权投资基金风险成因

近年来,在国际上发生很多金融危机,比如美国长期资本管理公司破产，2008年爆发的次贷危机，在次级抵押贷款市场危机（次贷危机）加剧的形势下，迫使美国第四大投行雷曼兄弟最终宣布申请破产保护。亚洲金融危机等都与投资基金有关，这样人们不得不对投资基金风险的加以关注,本文从如下几个方面研究在风险背后的原因。