财务报表分析课程讲解

• 普通股投资人
主要关心公司现在和可预期未来的盈利及盈利 趋势的稳定性，也对公司财务状况及其对分派
二、主要会计报表及其财务比率
1.资产负债表及比率：
资产负债表比率
(1)清偿能力比率
①流动比率=流动资产/流动负债 最普ห้องสมุดไป่ตู้和经常使用的清偿能力比率就是流动比率。
提示： 在财务报表即将制成前，采取某些方法，可以人为地制造一
④法这总就样是应资不付产及账周时款转付周率款转（期=这延销是长售一，种抵净很减额差营/的业总财周资务期产决后策就）得。
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提供资金的百分比越高，对公司债权人的保障程度也越高。简而言之， 资产负债率越高，财务风险越高，反之，该比率越低，财务风险也越 低。
③资本化比率=长期负债/资本化总额
这里的资本化总额等于所有长期负债和股东权益之和，它反 映了长期负债对于资本结构（长期融资）的相对重要性。
2.损益表及其比率
(1)成本费用利润率
*
权益乘数
* 销售净利率
总资产周转率
总资产
/ 所有者权 益
税后净利
/ 销售 收入
销售收入 /
总资产
所有者权益 +
负债
销售收入 - 成本费用 - 所得税
• 但是，如果公司选择使用较行业标准较高的债务水 平，则此时高的ROE可能就是过高财务风险的结果。
4.现金流量表及其比率
(1)反映利润质量的指标
=经营活动现金净流量/营业利
(2)反润映现金支付能力的指标
=经营活动现金净流量/流动负债
(3)反映现金流量构成的指标 =经营、投资、筹资活动现金流入(流出)/企业现金流入(流出)总量
(2) 财 务 杠 杆 比 率
①债务股本比率=负债总额/股东权益
• 考虑到债务股本比率使用的目的，在计算比率时 优先股有时包括在负债里而不属于权益。
• 债务股本比率随公司经营性质和现金流量的变化 而变化。现金流量稳定的电力公司通常具有比现 金流量极不稳定的机械制造公司高的债务股本比
②资产率负。债将率某=负家债公总司额/的资债产务总额股本比率与类似的公司相 融资资比占产较总负资，债产率一的与般百债分能务比股反，本映突比出出率债具公务相司融似资的的对目信于的用公，司价它的通值重过和要显性财示。公务股司风东债权险务益。
分析公司资金需求的趋势 和季节因素，分析工具包括 资金来源和运用表、现金流 量表及现金预算等。
随着资产流动性的提高，财务状 况及盈利能力的改善，债务融资 将更具吸引力。
各种财务比率分析，并进行 横向与纵向的比较。
③公司经营 的风险
财务风险的水平应依据经营风 险的水平合理确定。例如经营风 险水平越高，以借贷方式融资就 越少，而相对较多采用发行普通 股的方式融资。
• 酸性测试比率或速动比率是对流动性更保守 的一种衡量，二者的作用是相同的，只是速 动比率的分子中扣除了存货这种被假设为流 动性最差的资产。
• 然而这两个比率并未说明应收账款或存货的 实际水平是否很高。若这项数额很高，将会 影响我们对公司流动性最初的好印象。这样， 我们就需要深入研究比率的内容，检查上述 两项重要流动资产的规模、组成和质量。
个比现实更令人满意的财务状况。因此，作为管理者你也许想 了解月或季度清偿能力比率的平均数。该平均数会使你了解公 司的平均流动状况，给你的建议：即使你的报表给别人以错觉， 你也不要自欺欺人。
同时，流动比率只是粗略的衡量，因为它没有考虑流动资产 个别项目的流动性。
②酸性测试比率（速动比率） =（流动资产—存货）/流动负债
• 公司自身和外部的资金供给者都在进行财 务报表分析，所涉及团体的各自利益不同， 分析的类型也不同。
本资料来源
• 商业债权人（因提供商品和劳务产生的资 金供给者）
他们的权益是短期的，主要关心公司资产的流 动性。
• 银行等债权持有者
他们的权益是长期的，更关注公司长时期内的 现金流转能力，
可以通过分析公司资本结构、资金的主要来源 和运用、过去一段时期和未来的盈利能力来评 估。
• 成本费用利润率=利润总额/成本费 总额*100%
(2)营业利润率
• 营业利润率=营业利润总额/营业收 入总额*100%
(3)已获利息倍数
利息保障比率=税息前利润（EBIT）/利息费用
该比率用以衡量公司偿付借款利息和避免破产的能力。一般地，利 息保障比率越高，公司顺利偿还借款]利息的可能性就越大的安全性。 一种扩展型的分析用于估计公司支付所有具有固定性质的费用的能 力。除了支付利息款项外，我们尚有一些主要的支付款项，如用于偿 还贷款、支付优先股股利和租金、甚至确定的基本资本支出。因此， 在判断某公司是否具有偿还长期债务的能力方面，这种分析类型是比 简单的利息保障比率更具有现实意义的标准。
付款期2天就被收回。
③尽管过高的平均收现期通常不好，但很低的平均收现期也未必好。非 常低的平均收现期可能意味着过于严格的信用政策。账面上应收账款余额 很低也许是件好事，但也会因为过于严格的信用政策而使销售额和相应的
利润大幅度减少。在这种情况下，可能应该适当放松信用标准。
④帮助我们衡量应收账款变现能力和管理当局实施其信用政策的能力的 另一种方法是进行应收账款账龄分析。采用这种方法，我们将特定日期的 应收账款根据超过信用期不同时间的款项各占应收账款总额的百分比进行 分类。应收账款账龄分析比计算平均收现期向我们提供更多的信息，因为
小结：由ITD和RTD构成的营业周期概括了
资产管理水平，一个相对较短的营业周期一般 表示对应收账款和存货的有效管理；营业周期 也补充提供了公司流动性的信息，一个相对较
提示：到目前为止，我们还未多介绍现金周期，
原因之一是分析该指标必须非常谨慎。表面看来， 好像相对较短的现金周期标志着公司良好的管理 情况，这样的公司一旦购买付款能很快通过销售 收回现金。问题是该指标既影响公司经营决策又 影响财务决策，并且人们可能忽略对这两种决策 的错误管理。例如，缩短现金周期的一种简单方
b.存货周转天数=一年内天数/存货周转率 =存货×一年内天数/销售成本
收回现金 外购承担付款义务
③营业周期和现金周期
生产期间 ITD
收回期间 销售 RTD
营业周期
应付账款 延续期间
PTD
现金周期
付现
营业周期=ITD+RTD 现金周期=ITD+RTD-PTD
• 公司营业周期是 指从外购承担付 款义务时开始到 收回因销售商品 或提供劳务而产 生的应收账款时 为止的这段时间。
三、财务报表分析的框架
1. 一种可行的分析框架
公司资金需要量的分析
公司财务状况和经营 成果的分析
公司经营风险的分析
决定公司的 融资需要
与资金供 应者协商
①资金需求
②财务状况 和经营成果
2.分析内容
进行分析的原因
分析的内容及方法
所需资金的规模、性质决定融资 的规模和性质。例如经营中有季 节性因素的影响，会引起短期融 资，尤其以银行借款居多。
有在合理的时间内能被收回，才视为具有流动性。
②在根据平均收现期对公司收账效率问题的做出结论前，我们应先看看 公司给予顾客的信用条件。例如，若平均收现期是62天，信用条件是 “2/10，全额/30”则绝大部分的应收款都超过了30天的最后付款期限。 另一方面，如果信用条件是“全额/60”，则典型的应收账款只超过最后
②存货管理比率
a.存货周转率=销售成本/存货
存货周转率是存货流动性的指标,有助于我们判断公司存货管理的有效程 度。一般来说，存货周转率越高，公司对存货的管理越有效，存货越“新鲜” 越具有流动性。
但有时某一高存货周转率暗示着“勉强糊口”的情况，因此它实际上可能 是存货占用水平过低和频繁发生存货缺货的信号。
• 现金周期是从外 购实际支付现金 时开始到销售收 回现金时为止的 这段时间。
• 为什么尤其关心公司营业周期呢？因为营业周 期的长短是决定公司流动资产需要量的重要因 素。一个营业周期很短的公司，虽然流动资产 数量相对少，流动比率和速动比率相对较低， 但其经营效率很高。从动态意义上讲，该公司 流动性相对较好，体现在其产品生产、销售、 收回现金的期间都相对较短。它不必过分依靠 高的“静态”的流动性，正如流动比率和速动 比率反映的那样。这就好比判断花园软管中心 的流量，这个流量不仅依赖任何时间软管中水 的“静态”数量，也依赖水流过软管的速度。
（2）反映获利能力指标
a. 总资产报酬率=EBIT/资产总额
• 该比率反映企业总资产的获利能力，是企业在市场 上争夺经济资源的核心能力指标.
b. 资本收益率(ROE)=税后净利/所有者权益
• 该比率说明股东账面投资额的盈利能力，并在同行 业两个或两个以上公司比较时经常使用。高的权益 报酬率通常反映出公司接受了好的投资机会，并且 对费用进行了有效的管理。
提示：我们应该知道利息和主要支付款项并非真的来自利润，
本质上它来自现金，因此分析公司支付债务（和其他财务费用）的现 金流量能力也是十分必要的。
3.损益表及资产负债表共生比率 (1)反映经营效率的指标
①应收账款管理比率
a.应收账款周转率=年销售净额/应收账款
应收账款周转率说明应收账款年度内变现的次数，它反映公司应收账款 的质量和公司收账的业绩。应收账款周转率越高，销售实现时间距离收到 现金的时间就越短。 当某期间内的赊销数字无法取得时，我们必须求助于使用全部销售金额。 当销售具有季节性或者年度内有大幅度的增长时，使用年未应收账款余 额不一定恰当。考虑季节性因素，使用月末余额的平均数也许更准确。当 销售增长时，与销售联系的年末应收账款余额虚假升高。结果导致计算出 应收账款周转率有倾向性，并且低估了一年应收账款周转的次数。