现代投资理论概述

❖ 股息折现理论
❖ 1938年，威廉斯（John Burr Williams）的 《投资价值理论》(The Theory of Investment Value)出版，将基础分析理论推高到一个非 常严密的竟界，提出股息折现模型 DDM(Dividend Discount Model)，以贴现未 来现金流的方式，对股价的内含价值 (Intrinsic value)有了比较精确的数量分析。
❖ 现代投资理论的核心在于以股价是不可预测 作为前提，或认为股价是随机游走的，然后 提出以方差来衡量投资风险，在此基础之上 提出资产的有效组合，即最佳投资组合。也 即是产生既定风险下的最高收益组合；或既 定收益下的最小风险组合。并在此基础上， 提出市场均衡时资产的定价理论，以及市场 将如何达到均衡等理论。
❖ K线理论及图表理论
❖ 日本德川幕府时代大阪的米商用来记录米价 涨跌行情的图示法，世界上最权威，最古老， 最通用的技术分析工具。
❖ 道氏理论
❖ 1903年，塞缪尔·纳尔逊 (Samuel Nelson) 在他的《股票投机原理》 (The A将道氏在《华尔街日 报》上多年的社论和股评系统地总结，正式 提出“道氏理论”。
❖ 波浪理论
❖ 1939年，艾略特波浪理论发表，这是技术分 析的又一大杰作。波浪理论认为股价的波动 与在自然中的潮汐现象极其相似，在多头市 况下，每一个高价都会是后一波的垫底价， 在空头市况下，每一个底价都会是后一波的 天价。投资者能把握股价的波动大势趋向的 话，便可随着大势一路做多或一路做空。
❖ 技术指标
❖ 量价理论
❖ 由于市场中所有的技术分析都建立价格和成 交量这两大要素的基础上，掌握了量价分析 实际上就是掌握了技术分析的根本。在股市 投资过程中，只有从量价分析入手，才能认 清行情的本质，了解市场的趋势和准确把握 市场的机会。
❖ 空中楼阁理论
❖ 1936年凯恩斯的《通论》(General Theory of Employment, Interest and Money)出版，不 仅仅成为了经济学界的第三本圣经，而且在 该书中提出了投资学界非常著名的“空中楼 阁”（castle-in-the-air）理论。实际上，空 中楼阁理论便是整个技术分析理论的理论基 础。
❖ 什么是投资？ ❖ 传统投资理论的起源及发展 ❖ 现代投资理论的发展脉络 ❖ 传统投资理论与现代投资理论比较
一、什么是投资？
❖ 通俗说来，投资(Investment)就是利用已有的 实际资本，并放弃当期消费，将资本投入到 下一期的生产中，以期获取更多的财富以供 未来消费。
❖ 投资学(investments)则是研究投资过程的科 学。研究如何在现有的投资环境下，有效的 做出投资决策并进行投资管理，以实现在最 小的风险的条件下获取最大回报率的科学。
❖ 价值投资理论
❖ 1934年，格雷厄姆(Benjamin Graham)和同 事陶德(David Dodd）合著的《证券分析》 (Security Analysis)出版，旋即成为投资专业 的圣经，开创了一套系统的价值分析方法， 奠定了基本分析法的基石。其价值投资理念 成就了几代投资大师如巴菲特(Warren Buffett)，彼得林奇等(Peter Lynch)。
❖ 以技术指标预测股价走势，是技术分析的另 一大方向，也是股票投资者所必须具备的重 要技能之一，常用的技术指标有如下四个 ： MA， RSI， MACD， ADL 。
三、现代投资理论的发展脉络
❖ 现代投资理论通常认为起始于1952年马柯维 茨(Harry Markowitz)发表“资产组合选择” （Portfolio Selection）的论文后，主要发生 在20世纪50年代到70年代中期所产生的一系 列相关理论组合，它们对传统投资理论产生 了巨大的冲击并由此带来更加繁荣兴盛的金 融市场。
❖ 当时的投资者只考虑股票收益，以及影响股 票收益的主要因素，例如宏观经济，行业周 期，公司运行状态和远景等，而很少关注单 只股票之间的关系 。
❖ 在传统投资理中产生了两大方向的股价分析 理论，一是基础分析理论，二是技术分析理 论。
经典股价理论--基础分析理论
❖ 基础分析以分析影响股价的主要因素为基础， 企图找出股票的内含价值(Intrinsic value)， 并主为股价是围绕价值上下波动的。基础分 析通常由分析宏观经济入手，再进行行业分 析，以决定将来发展前景很好的行业，最后 进行公司分析，以期找到最佳投资公司。
现代投资理论之一: 资产组合理论
v 代表人物马柯维茨 (Harry Markowitz)， 1927出生于芝加哥。
v 1990年由于他1952年 的论文《投资组合选 择》和1959年出版的 《投资组合选择：有 效分散化》一书，被 授予诺贝尔经济学奖。
❖ Markowitz的主要贡献在于开创了不确定性条 件下理性投资者进行资产组合投资的理论和 方法，第一次采用定量方法证明了分散投资 的优点。他用数学中的均值来测量投资者的 预期收益，用方差测量资产的风险，通过建 立投资组合的数学模型，使人们按照自己的 偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最 大收益的资产组合。
❖ 利率决定理论 ❖ 利率上升，利空消息
利率下降，利好消息
经典股价理论--技术分析理论
❖ 技术分析的特点是简单，其基本假定是股价 由供求决定；供求由理性行为和非理性行为 共同作用；股价移动具有趋势特征，并会持 续一定时间；趋势移动可以通过观察股价实 现。将心里原因和经济原因无缝地结合在一 起；可以决定出什么时候买或卖。至于为什 么要买和卖，这由基础分析决定。
❖ 在金融学中，当谈到投资的时候，通常是指 投资于证券等金融资产，而在证券资产中， 其中犹以股票投资最为常见和热门。因此， 在投资理论中，主要以股票投资研究为主。
二、传统投资理论的起源发展
❖ 传统投资理论主要从股价的预测和走向分析 开始的，所以传统投资理论主要表现为股价 理论。并且传统投资学基于理性人的假设和 效用最大化原则，建立起这些理论，以收益 为中心，以期使投资利益最大化。