第六章_投资项目方案比选方法

第一节 单一方案评价
例题4：某项目投资100万元，年收益50万元，使用期限为5年，残值 5万元，如果基准收益率ic＝10％，试用净年值判断该方案是否可行。 解：NAV=[-100+50（P/A,10%,5）+5（P/A,10%,5）]* （A/P,10%,5） =[-100+50*3.791+5*0.6209]*0.2638 =24.44万元 因为NAV＞0，故该方案可行。 净年值（NAV）的特点是在对某些多方案进行比选时，如对寿命期不 同的两个以上方案进行比较和选择，净年值指标将更为科学、准确。 净年值指标以某一周期时间（如年）为时间单位比较经济效果，从而 使寿命不等的方案之间具备了可比性。
第二节 互斥型方案的比选方法
例题9：A、B项目的现金流量如表6-7所示，已知ic=10%，试用净年值法进行方案比选。 表6-7 A、B项目现金流量表 单位：万元 项目 A B 1 -650 1300 2 -450 -950 3-7 480 850 8 540 850 850 1000 9 10
解：先计算A、B两个方案的净现值。 NPVA=-650(P/F,10%,1)-450(P/F,10%,2)+480(P/A,10%,5)(P/F,10%,2) +540(P/F,10%,8)=792.82万元 NPVB=-1300(P/F,10%,1)-950(P/F,10%,2)+850(P/A,10%,7)(P/F,10%,2) +1000(P/F,10%,10)=1832.33万元 然后计算两个方案的净年值。 NAVA=792.82(A/P,10%,8)=792.82×0.1874=148.57 NAVB=1832.33(A/P,10%,8)=1832.33×0.1627=298.12 由于NAVB>NAVA>0，所以方案B为最佳方案。
第一节 单一方案评价
例题1：某建筑公司欲购买建筑机械，该建筑机械市场价18000 元，预计净残值为3000元，年净收益3000元，机械的寿命为 10年，如果要求15%的基准收益率，问是否购买该机械？ 解：如果该机械在寿命周期内净现值大于零，则项目可以购买， 否则不能购买。 NPV=-1800+3000（P/A，15%，10）+3000（P/F，15%， 10） =-1800+3000×5.019+3000×0.2472 =-2201.4 因为NPV＜0，所以建筑公司不应该购买该机械。
第一节 单一方案评价
例题2：某项目的各年现金流量见表6-1，试用净现值指标判断项目的可 行性。（标准折现率ic =10%）
表6-1 某项目的现金流量表 单位：万元
0 项目 1.投资支出 2.经营成本 3.收入 4.净现金流 量 20
1 500
2 100
3
4－ 10 450 700 250
300 450 -20 -500 -100 150
第一节 单一方案评价
例题3：某项目净现金流量如下表所示。当基准折现率iC＝12％时， 试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可行。
表6-2 某项目的现金流量图 时间 净现金流 量 0 单位：万元 1 2 3 4 5
-100
20
30
20
40
40
第一节 单一方案评价
i 10%, i 15% 分别计算其净现值： 解：设， NPV1=-100+20（P/F,10%,1）+30（P/F,10%,2）+20 （P/F,10%,3） +40（P/F,10%,4）+40（P/F,10%,5） =10.16万元 NPV2=-100+20（P/F,15%,1）+30（P/F,15%,2）+20 （P/F,15%,3） +40（P/F,15%,4）+40（P/F,15%,5） =-4.02万元 再用内插法算出内部收益率IRR：
第二节 互斥型方案的比选方法
例题5：现有A、B、C三个互斥投资方案，其寿命期各年内的净现金 流量如表6-3所示，已知ic=10%。试用净现值法选择出最佳方案。
表6-3 投资项目现金流量表 方案 A B C
单位：万元 0 -2310 -2317 -2346 1-10 670 674 697
第二节 互斥型方案的比选方法
第二节 互斥型方案的比选方法
一、寿命期相等的方案比选 寿命期相同的互斥方案是以寿命期作为计算期进行评价，符合时间可比 性原则，比选方法一般有净现值法、差额内部收益率法和最小费用法。 （一）净现值法 此种方法是多方案比选中最常用的方法，其基本步骤如下： 第一步，首先计算各个备选方案的净现值，检验各个方案的绝对经济效 果，去掉NPV＜0的方案。 第二步，对绝对经济效果合格的方案，比较其净现值，以净现值最大的 方案为最优方案。
第一节 单一方案评价
二、内部收益率（IRR）评价法 内部收益率（IRR）法是项目评价的一个相对指标， 反映的是项目每年未收回投资额的收益率，在进行单 方案评价时，首先要确定项目每年的净现金流量，再 把每年净现金流量折现到第一年年初，使得净现值等 于零时的折现率。根据结果进行判断。如果内部收益 率大于等于基准收益率，则项目可以考虑接受，如果 小于基准收益率则不考虑。
第一节 单一方案评价
解：据表6-1中各年净现金流量计算净现值 NPV=-20-500（P/F，10%，1）-100（P/F，10%，2）+150 （P/F，10%，3） +250（P/A，10%，7）（P/F，10%，3） =-20-500*0.9091100*0.8264+150*0.7513+250*4.868*0.7513 =469.84万元 由于NPV＞0，故项目在经济效果上是可以接受的。
1 2
10.16 (15%-10%)=13.5% 10.16+4.02 由于IRR大于基准折现率12%，故该项目在经济效果上是可以 接受的。 IRR=10%+
第一节 单一方案评价
三、净年值（NAV）评价法 净年值（NAV）也称年平均盈利，是指项目在寿命周期内，将项目的 净现值用复利方法平均分摊到各个年度而得到的等额年盈利额。等额 年值越大，表示项目的经济效益越好。 原理公式： NAV= NPV(A/P,ic,n) 根据公式计算出NAV后，其判别标准与净现值的判别标准是一致的， 判别标准如下： NAV＞0：说明方案可行。 NAV＝0：说明方案可以考虑接受。 NAV＜0：说明方案不可行。
解：NPVA=-2310+670(P/A，10%，10) ＝-2310+670×6.1446＝1806.88万元 NPVB=-2317+674(P/A，10%，10) ＝-2317+674×6.1446=1824.46万元 NPVC=-2346+697(P/A，10%，10) ＝-2346+697×6.1446=1936.79万元 计算结果表明：方案C的净现值最大，所以方案C为最佳方案。
第二节 互斥型方案的比选方法
（二）差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指两个原始投资额不同方案的差额净现 金流量的基础上，计算出差额内部收益率（记作ΔIRR），并与行业 标准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方案。该法适用于 两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。 计算公式： n [(CI-CO) -(CI-CO) ](1+ΔIRR)-t =0

i=1
2
1
式中：（CI-CO）2—投资额大的方案的净现金流量； （CI-CO）1—投资额小的方案的净现金流量； ΔIRR—差额内部收益率 判别的标准是，在各个方案都可行的前提下，差额内部收益率大于 基准收益率，说明投资额大的方案较好；反之，则说明投资额小的 方案较好。
第二节 互斥型方案的比选方法
第二节 互斥型方案的比选方法
互斥方案是指各个方案之间存在着互不相容、互 相排斥的关系。就是说进行方案比选时，在多个备选 方案中只能选择一个投资方案，其余方案均必须放弃。 如果一组方案是互斥的，则采纳方案中的某一方案， 就会自动排斥这组方案中的其他方案。比如一个建设 项目的工厂规模、生产工艺流程、主要设备、厂址的 选择，一座建筑物或构筑物的结构类型选择，一个工 程主体结构的施工工艺的确定等，这类问题决策通常 面对的是互斥方案的选择。
第六章 投资方案的比选方法
第一节 单一方案评价
第二节
第三节
互斥型方案的比选方法
独立型方案的比选方法
知识目标：通过本章的学习，学生应掌握不同评价 指标的经济意义和适用范围；掌握互斥方案、独立 方案的比选方法。 能力目标：通过本章的学习，学生能够根据方案的关 系选择正确的评价指标；能够对互斥方案进行正确评 价并进行比选，能够对独立方案进行正确评价并进行 比选。
第一节 单一方案评价
（二） 净现值NPV的优缺点 净现值（NPV）指标在使用过程中，并不是对所有项目的投资方案都适合， 在评价中有着自身的优点和缺陷。 1、净现值法的优点： （1）计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现金 流入流出情况。全面、科学。 （2）计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法的不同而带来任何差异。项 目净现值的求算只要能避免重复计算和漏算，那么，无论你采用总收入和总 成本分别贴现之差，还是采用净收益贴现，结果是—样的。 2、净现值法的缺陷： （1）需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。因为若折现率定得略 高，可行项目就可能被否定；反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能 被选中。 （2）净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不 能直接反映资金的利用效率，当方案之间的初始投资额相差较大时，可能出 现失误。因为一个勉强合格的大型项目的正净现值可以比一个很好的小型项 目的正净现值大得多，这样决策时就有可能选择大项目，造成失误。
第一节 单一方案评价