期权保险策略
分析含有期权的最优投资与比例再保险策略
分析含有期权的最优投资与比例再保险策略通常情况下，保险公司通过出售保险而集中了大量的风险，然而每一家公司承担风险的能力是有限的，为了求得一定的经营规模和经营业绩的稳定，增强竞争能力和提高经济效益，保险公司还必须将其承保的危险责任进行合理安排以便转嫁一定的风险，控制自身所承担的保险责任。
在这种情况下，保险公司自身也必须购买再保险。
购买再保险后，原保险公司减少承担风险的同时，保费收入也因支付再保险费用而减少。
如何权衡收益和风险这两者的关系就引出了对最优再保险策略的研究。
另一方面，保险公司出于追求盈利的目的会把部分资产投资于资本市场，以期分享资本市场的收益，这就会引入资本市场收益的风险。
如何平衡在资本市场投资与风险的关系，选择合适的资本市场投资比例，这就引出了对最优投资策略的研究。
在研究保险公司的投资策略时，传统的方法仅将资产分为风险资产和非风险资产两类模型。
而当保险公司的投资对象中含有期权时如何安排自己的投资策略就成为保险公司面临的实际问题。
前期的研究工作大致可以分为三类:第一类研究是以最小化破产概率(最大化生存概率)为最优目标，对该进问题进行研究。
Browne首先考虑了这类问题，在盈余过程为带漂移的布朗运动，只有一种风险资产，其价格服从几何布朗运动，且没有再保险的条件下，得到了最优投资策略和最小破产概率的显式解。
这个模型后来被Taksar和Markussen，Luo进一步拓展，他们对赔付进行比例再保险，也得到非常清楚的最优策略和最优值函数的表达式。
与Browne不同，Hipp和Plum考虑了传统的风险模型，并假设盈余可以投资一种价格服从几何布朗运动的风险资产，在没有再保险的条件下，得到了最小破产概率所满足的Hamilton-Jacobi-Bellman方程(简称HJB方程)，证明了解的存在性，并给出了数值解。
在Hipp和Plum的基础上，Li。
和Yang将盈余投资到无风险资产，对模型做了拓展;Schimidli在Hipp和Plum的模型下，对赔付进行再保险，得到了最小破产概率所满足的HJB方程，并给出了求数值解的方法。
第三十二篇：期权策略篇之“保险策略(二)”
第三十二篇：期权策略篇之“保险策略（二）”沿用上一篇的例子，李先生以每股13.90元的价格买入5000股X股票，同时买入1月到期、行权价为14元的认沽期权，权利金为0.15元/股，合约单位为5000。
到期日当X股票出现不同价格时，李先生的股票和期权头寸各自损益将出现不同情形（以下损益为每股损益，单位：元）到期日股价股票头寸的损益（成本为13.9元）认沽期权头寸的损益（行权价14元，权利金0.15元）总损益8 ＝8－13.9＝-5.9（下同）＝14－8－0.15＝5.85（下同）-0.059 -4.9 +4.85 -0.0510 -3.9 +3.85 -0.0511 -2.9 +2.85 -0.0512 -1.9 +1.85 -0.0513 -0.9 +0.85 -0.0514 +0.1 -0.15（此时股价≥行权价，李先生将不行权，损失权利金，下同）-0.0514.05 +0.15 -0.15 015 +1.1 -0.15 +0.9516 +2.1 -0.15 +1.95根据上述表格，我们可以得到策略的损益图如下图所示（为了简单起见，分析和计算均忽略了交易成本和分红等情况）。
李先生通过保护性买入认沽策略，每股最大的亏损为0.05元，最大的盈利理论上是无限的，若不考虑交易成本，则该策略的盈亏平衡点为14.05元/股（即：13.90元+0.15元）。
如果股价高于14.05元，李先生的组合头寸就开始出现盈利，股价涨得越多，盈利也越多；如果股价低于14.05元，李先生的这一策略就开始出现亏损，但是并不是“跌的越多、损失越多”，而是在跌破14元行权价以后，无论股价如何下跌，每股亏损已锁定在0.05元。
因此，保护性买入认沽策略的盈亏平衡点和最大亏损分别为：盈亏平衡点=购买股票时的价格+认沽期权的权利金；投资者的最大亏损额=认沽期权的行权价－（购买股票时的价格+认沽期权的权利金）。
投资者或许会问，在实战操作中，应该在哪些情景下使用保护性买入认沽策略呢？接下来我们将列举常用的几种使用场景。
学会利用期货期权进行投资组合保险
学会利用期货期权进行投资组合保险随着金融市场的日益复杂和风险的增加，投资者越来越重视投资组合的保险策略。
期货期权作为金融市场中的重要工具之一，可以帮助投资者进行风险管理和组合保险。
本文将介绍期货期权的基本概念和原理，以及如何利用期货期权实现投资组合保险的方法和技巧。
一、期货期权的基本概念和原理1. 期货期权的定义和特点期货期权是一种金融衍生品，给予持有者以特定价格在未来特定时间内买入（认购期权）或卖出（认沽期权）标的资产的权利。
期货期权与期货合约有相似之处，但更加灵活，可以根据市场需求进行个性化定制。
期货期权的特点主要包括执行价、到期日、权利金和标的资产等。
2. 期货期权的价值和定价模型期货期权的价值由两部分组成：内在价值和时间价值。
内在价值是指期权行权后的现金流所产生的利润，而时间价值则是指除去内在价值后的剩余价值。
期货期权的定价模型主要有黑-斯科尔斯模型等，这些模型基于期权的价格波动与市场因素之间的关系来进行定价。
3. 期货期权的基本策略期货期权的基本策略包括买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权和卖出认沽期权。
买入认购期权和认沽期权可以用来对冲风险，而卖出认购期权和认沽期权则可以用来获得权利金收入。
投资者可以根据自身的需求和风险偏好选择合适的期权策略。
二、利用期货期权进行投资组合保险的方法和技巧1. 组合保险的概念和目的投资组合保险是通过在投资组合中引入期货期权，以降低投资组合风险的策略。
其目的是通过对冲或转移风险，实现投资组合的稳定增长。
使用期货期权进行投资组合保险可以更加精确地控制风险暴露度，提高投资组合的整体效益。
2. 投资组合保险的应用实例利用期货期权进行投资组合保险的应用实例有很多，如股票组合保险、商品组合保险、货币组合保险等。
以股票组合保险为例，投资者可以买入认沽期权来对冲股票市场下跌风险，以降低投资组合的整体风险。
3. 投资组合保险的技巧和注意事项实施投资组合保险需要一定的技巧和注意事项。
八种常用期权策略
八种常用期权策略期权策略是指投资者根据市场行情和自身投资目标选择一系列期权合约，以实现特定投资策略的方法。
以下是八种常用期权策略：1.覆盖期权策略：该策略用于降低头寸的风险。
投资者购买认购期权和认沽期权，并通过相应期权合约的持有来保护现有头寸。
这样可以实现对冲的效果，无论是上涨还是下跌市场。
2.蝶式期权策略：该策略适用于投资者预期市场将在特定价格区间内波动。
投资者同时购买一个较低执行价格的认购期权和一个较高执行价格的认购期权，并卖出两个中间执行价格的认购期权。
当市场价格位于两个中间执行价格之间时，投资者可以获得最大的收益。
3.垂直期权策略：该策略适用于投资者预期市场将出现较大的价格波动。
投资者同时购买一个较低执行价格的认购期权和一个较高执行价格的认沽期权。
这样可以在价格上升或下降时获得盈利。
4.日间交易期权策略：该策略适用于短期投资者，他们在一天内进行多次交易。
投资者通过购买和卖出不同的期权合约，利用价格波动来获取利润。
5.单一期权策略：该策略适用于投资者对特定资产有明确看法。
投资者只购买或卖出一种特定期权合约，并通过该合约获得收益。
6.裸露期权策略：该策略适用于高风险投资者，他们有信心在特定时间内准确预测价格的方向。
投资者只购买或卖出认购或认沽期权，而没有任何对冲或保护的手段。
7.鉴别期权策略：该策略适用于投资者根据市场行情和自身观点选择期权合约。
投资者通过同时购买和卖出不同类型的期权合约，根据市场波动性和方向来获得收益。
8.复杂期权策略：该策略适用于高级投资者，他们拥有深入了解期权市场的知识和经验。
该策略包括同时执行多个期权合约，通过组合和调整期权合约来实现多种目标。
以上是八种常用的期权策略。
投资者可以根据自己的风险承受能力和投资目标选择适合自己的策略，并根据市场行情进行相应调整。
重要的是要理解每种策略的风险和收益特征，并在使用期权策略时保持谨慎和适度的投资行为。
如何利用期权策略规避股市风险
如何利用期权策略规避股市风险在充满变数的股市中，投资者们总是在寻求有效的方法来降低风险，保护自己的投资组合。
期权策略作为一种强大的金融工具，为我们提供了实现这一目标的可能性。
接下来，让我们一起深入探讨如何巧妙地运用期权策略来规避股市风险。
首先，我们需要了解什么是期权。
简单来说，期权是一种赋予持有者在特定时间内以特定价格买卖某种资产的权利，但并非义务的合约。
期权分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权给予持有者在未来某个时间以约定价格买入资产的权利，而看跌期权则给予持有者以约定价格卖出资产的权利。
保护性看跌期权策略是一种常见且较为直接的风险规避方法。
假设您持有某只股票，担心其价格在未来可能下跌。
此时，您可以买入该股票的看跌期权。
如果股票价格真的下跌，看跌期权的价值会上升，从而弥补股票投资的损失。
这种策略就像是为您的股票投资买了一份“保险”，在股价下跌时为您提供一定的保护。
与之相对的是备兑看涨期权策略。
如果您持有股票并预期其价格在短期内不会大幅上涨，您可以卖出该股票的看涨期权。
通过出售看涨期权，您可以获得期权费收入。
即使股票价格上涨，只要涨幅不超过期权的行权价格，您仍然可以保留股票的收益，同时赚取了期权费。
但需要注意的是，如果股价大幅上涨超过行权价格，您可能会错失部分潜在的收益。
领口策略则是将保护性看跌期权和备兑看涨期权结合起来的一种较为复杂但有效的策略。
通过同时买入看跌期权和卖出看涨期权，投资者可以在一定程度上限制投资组合的上下波动范围。
例如，您买入一个行权价格较低的看跌期权来保护股票价格下跌的风险，同时卖出一个行权价格较高的看涨期权来获取期权费并限制上涨收益。
还有一种被称为跨式期权策略的方法。
当您预计股票价格将会有大幅波动，但不确定是上涨还是下跌时，可以同时买入相同行权价格的看涨期权和看跌期权。
如果股价大幅上涨或下跌，其中一个期权的收益将能够弥补另一个期权的损失，并可能产生净利润。
然而，如果股价波动不大，您将损失购买两个期权的成本。
期权套期保值原理
期权套期保值原理
期权套期保值是一种金融策略，旨在通过同时购买或出售期权合约来降低投资风险。
该策略通常由期权交易者用于对冲他们持有的金融资产或产品的价格波动。
在期权市场上，期权合约给予持有人权利，而不是义务，以在未来的特定时间内以特定价格（行权价）买入或卖出该资产。
期权可分为购买期权（认购期权）和出售期权（认沽期权）。
购买认购期权的投资者预期资产价格会上升，而购买认沽期权的投资者则预期资产价格会下降。
套期保值策略的基本原理是持有相同数量的认沽期权和认购期权以对冲资产价格波动的风险。
例如，假设投资者持有某种股票，但担心股票价格可能下跌。
为了对冲这种风险，投资者可以购买相同数量的认沽期权来获得卖出股票的权利。
这样，即使股票价格下跌，投资者仍然可以以事先确定的价格卖出股票，从而保护投资组合的价值。
相反，如果投资者预期资产价格上升，他们可以购买认购期权来获得购买资产的权利。
这样，即使资产价格上涨，投资者仍然可以以事先确定的价格购买该资产，从而锁定较低的购买成本。
通过期权套期保值，投资者可以灵活应对资产价格波动，降低投资风险，并根据自己对市场走势的预测来调整策略。
然而，需要注意的是，期权交易涉及到复杂的金融工具，对于没有经
验的投资者来说，可能存在风险和损失，因此在使用期权套期保值策略之前应谨慎评估和规划。
期权基础知识与策略精讲(含题版)
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练一练
例10： 老张买入开仓了一份期权，则他增加了（ ） A. 保证金 B. 权利金 C. 义务仓 D. 权利仓
答案：D 解析：买入开仓增加权利仓持仓，卖出开仓增加义务仓持仓。
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买方的盈亏
买入开仓
开仓时权利金 成交额
卖出平仓
平仓时权利金 成交额
案例1：买入认购
3月11日，投资者王女士强烈看好大盘会继续上涨，于是选择买入 认购期权。当日分别以0.1582元的价格买入开仓了10张实值认购合约 “50ETF购4月2250”，总支出共计15820元。 一周后，大盘果然大幅上涨，王女士再分别以0.3158元的价格分批 卖出平仓了10张该合约。盈利共计15760元，收益率达到99.62%。
D. 股价上行风险
答案：C 解析：买入认购期权不需要缴纳保证金，所以不会有强行平仓风险 和保证金风险，只有权利金损失亏光的风险。
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问题五：“我”该选择哪个合约去买？
• 选择流动 性较高的合约， 以防収生流动 性风险。
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时间价值
期权就像“阳光下的冰”一样，其时间价值呈
抛物线加速衰减。
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实值、平值、虚值
如何判断期权是平值、实值还是虚值？
现在 股价 认购 期权 12元 10元 8元 现在 股价 行权 价格 10元 10元 10元 行权 价格 10元 10元 价值 内在 状态 价值 实值 平值 虚值 价值 状态 平值 虚值 2元 0 0 内在 价值 0 0 解释 如果我现在可以立即执行权利，就赚了 我现在执不执行都一样，不赚不亏 执行权利对我不利，我不会执行
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买入开仓的杠杆性
直接买入50ETF与买入50ETF认购期权的收益率对比图。
期权交易中的保险策略如何利用期权保护投资组合
期权交易中的保险策略如何利用期权保护投资组合期权交易是金融市场中常见的一种投资方式，其通过购买或出售特定资产在未来某个时间点的买入或卖出权利，以期获得利润。
然而，由于金融市场的波动性和风险，投资者常常需要寻找一种策略来保护其投资组合免受损失。
在期权交易中，保险策略可以起到保护投资组合的作用，本文将介绍如何利用期权进行投资组合保护。
一、认购期权策略认购期权是一种购买特定资产在未来某个时间点的买入权的合约。
在期权交易中，购买认购期权可以提供投资组合的上行保护。
当投资者预期市场将上涨时，购买认购期权可以确保在未来买入特定资产的权利，从而在价格上涨时获利。
这种策略可以有效地保护投资组合免受市场上涨时的损失。
二、认沽期权策略认沽期权是一种购买特定资产在未来某个时间点的卖出权的合约。
在期权交易中，购买认沽期权可以提供投资组合的下行保护。
当投资者预期市场将下跌时，购买认沽期权可以确保在未来卖出特定资产的权利，从而在价格下跌时减少损失。
这种策略可以有效地保护投资组合免受市场下跌时的损失。
三、备兑认沽期权策略备兑认沽期权是一种在已经持有特定资产的情况下，同时出售认沽期权合约的策略。
这种策略是一种保险策略，通过出售认沽期权合约来获得额外收入，用于抵消特定资产价格下跌时的损失。
然而，该策略在特定条件下可能导致投资者需要以更低的价格卖出特定资产。
因此，在使用备兑认沽期权策略时，投资者需要根据市场情况和自身风险承受能力进行合理的决策。
四、期权组合策略期权组合策略是通过同时购买和出售不同类型的期权合约，以在不同市场情况下实现保护投资组合的目的。
例如，可以通过同时购买认购期权和认沽期权，以获得上行和下行保护，从而有效地应对市场的波动性。
此外，还可以根据市场情况和风险偏好调整期权组合的比例和种类，以实现更好的风险控制和组合保护效果。
综上所述，期权交易中的保险策略可以有效地利用期权来保护投资组合免受市场波动的影响。
投资者可以根据市场预期和风险承受能力选择适合自己的期权保护策略，同时也需要根据市场情况和自身投资组合的特点进行合理的调整和管理。
个股期权保险策略
场景一 策略：保护性买入认沽策略 假设目前市场上有一份行权价为1.900元/份的近月 认沽期权，权利金大约为0.037元/份，合约单位为 10000 王先生的操作：以370元的成本买入一张“180ETF 沽4月1900”合约 盈亏平衡点=ETF买入成本+权利金 =1.91+0.037＝1.947元 最大亏损=行权价格－ （ETF买入成本+权利金） ＝1.9-（1.91+0.037）=－0.047元 即10000份180ETF最大亏损数额为470元
买入认沽期权开仓
相约民族 富伴人生！
场景四 策略：保护性买入认沽策略 假设目前市场上有一份行权价为1.550元/份的近月 认沽期权，权利金大约为0.02元/份，合约单位为 10000 许先生的操作：以200元的成本买入一张“50ETF沽 4月1550”合约 盈亏平衡点=ETF买入成本+权利金 =1.48+0.02＝1.50元 最大亏损=行权价格－ （ETF买入成本+权利金） ＝1.55-（1.48+0.02）=+0.05元 无论如何下跌徐先生至少盈利0.05×10000=500元
个股期权保险策略
期权保险策略
The insurance policy options
什么是期权保险策略
持券 + 买沽 = 期权保险策略
认沽期权：指买方有权在约定时间以约定价格卖 出一定数量标的证券给期权卖方的期权合约
看跌期权，预期 未来下跌
买方享有卖出标 的证券的权利
买方可以选择卖 出或不卖出
保护策略使用场景
场景一 王先生持有10000份180ETF，当初的买入价格为 1.910元/份； 由于王先生同时参与了股票质押式回购业务，在回 购业务上已经把180ETF作为了可充抵保证金证券， 因此该基金份额正被质押着而无法卖出；
期权套保方案
期权套保方案在金融交易中，风险管理和套保是非常重要的一环。
期权套保方案是一种通过购买期权合约来对冲风险的策略。
本文将介绍期权套保方案的基本原理和具体操作方法。
一、期权套保原理期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在未来某个时间以特定价格购买或卖出某个标的资产的权利。
期权套保方案的基本原理是利用购买期权的权利来对冲实际持有资产的市场风险。
二、期权套保操作方法1. 定义套保目标：首先需要明确所要套保的资产和具体风险，例如股票、外汇或商品等。
2. 选择期权类型：针对所要套保的资产，选择适当的期权类型，包括欧式期权和美式期权等。
3. 确定套保策略：根据市场预期和风险承受能力，确定具体的套保策略，包括购买认购期权或认沽期权，以及相应的行权价格和到期时间。
4. 购买期权合约：根据套保策略，购买相应的期权合约，并支付相应的期权费用。
5. 监控市场情况：持有期权合约的期间，需要密切监控市场情况，特别是标的资产价格和波动率的变化。
6. 行使期权权利：如果在到期时，市场价格对于套保效果是有利的，可以选择行使期权权利来对冲风险。
否则，可以选择放弃期权权利。
7. 调整套保策略：根据市场情况的变化，适时调整套保策略，以达到最佳的风险管理效果。
三、期权套保的优势和风险1. 优势a) 对冲风险：期权套保可以帮助投资者对冲持有资产的市场风险，减少损失。
b) 灵活性：相比其他套保工具，期权套保具有较高的灵活性，可以根据市场情况随时进行调整。
c) 杠杆效应：期权套保可以利用较少的资金投入，获得更大的收益。
2. 风险a) 期权费用：购买期权合约需要支付一定的费用，如果市场情况不利，期权费用可能成为无法回收的损失。
b) 市场波动：期权套保并不能完全消除市场波动带来的损失，只能起到部分对冲的效果。
c) 期权到期：如果在期权到期时市场情况与预期相反，期权套保可能出现亏损。
四、期权套保的应用场景1. 投资组合管理：期权套保可用于投资组合的风险管理，可以对冲整个投资组合的市场风险。
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期权保险策略－保护性买入认沽一、期权保险策略的涵义期权保险策略，又称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。
该策略的成本等于股票的购买成本加上认沽期权的权利金支出成本。
由于在保护性买入认沽策略中，认沽期权为买入持仓，即权利仓，期权的权利仓只有权利，没有义务，因此投资者在采用保护性买入认沽策略时，不需要缴纳现金保证金，也不会面临强行平仓风险。
直观地，我们先来举一个简单易懂的例子定性地看一下认沽期权的保护作用：例如：王先生以每股12元的买入价买入了5000股上汽集团股票，同时买入了一张上汽集团的认沽期权（行权价为12元/股，合约单位为5000）：如果到期日上汽集团的价格出现了上涨，则王先生直接抛售手中的股票即可，认沽期权到期失效。
而如果到期日上汽集团的价格出现了下跌，则王先生可以行使认沽期权所赋予的权利，仍然以每股12元的价格卖出手中的5000股股票，从而避免了现货市场的损失。
从上面这一简单的例子中，我们发现认沽期权就好像为股票下跌这一事件上了一个“保险”。
当股价上涨的时候，这一保险并不发生作用，而当股价出现下跌时，这份保险便起到了保护股价的功能。
它与购买财产保险类似，投资者在认沽期权的有效期内可以放心地持有股票头寸，不必再担心一旦股票价格下跌，应该在什么时候将它出手了。
对比现实生活中的保险，“保护性买入认沽”中认沽期权的行权价格，类似于保险中的“免赔额”；投资者购买认沽期权所付出的权利金，类似于保险中的“保费”；而认沽期权的到期时间，则类似于保险中的“保险期限”。
因此，“保护性买入认沽”（Protective Put）策略也称为“保险策略”。
对投资者而言，买入了保护性认沽期权比只买入股票更具有“安全感”。
根据上海证券交易所目前的方案规则，保护性买入认沽策略属于一级投资者就可以使用的投资策略。
从海外成熟市场经验看，保护性买入认沽策略是个人投资者应用最为广泛的期权交易策略之一。
该策略风险较小，易于掌握，是期权投资入门策略，有助于投资者熟悉期权市场的基本特点，了解认沽期权的基本保险功能。
那么投资者在什么样的情形下可以使用保护性策略？这一策略会给投资者带来什么样的收益或者损失？使用这一策略又需要注意什么呢？二、实例与损益分析(一) 案例描述李先生是一名有经验的、但风险较为厌恶的投资者，他一直在分析上汽集团股票走势，并根据公司的季度报告和整体宏观经济因素，预期未来一个月内上汽集团股价会出现明显的上扬。
基于他对上汽集团股票的这一判断，李先生希望能够买入5000股上汽集团的股票，但又担心大盘在一个月内出现意外下跌，因此李先生希望能够控制住股价下跌的风险。
基于李先生的投资需求，我们可以为其推广刚才介绍的保护性买入认沽策略。
具体操作如下：假设目前上汽集团股票价格为每股13.90元，“上汽集团沽4月1400”期权合约的市场价格为0.15元/股，合约单位为5000。
李先生在买入5000股上汽集团的同时，买入一张“上汽集团沽4月1400”认沽期权合约。
这里，投资者可能会有几点小疑问：1.为什么只买入一张认沽期权呢？这是因为上汽集团的合约单位为5000，保护性买入认沽策略中股票的数量一般和期权合约对应股票的数量是一致的。
2.为什么买入4月份到期而不是其他到期月份的期权呢？这是因为李先生希望保护上汽集团在一个月内的价格下跌风险，现在是四月初，而4月份到期的合约在4月的第四个星期三，因此我们选择4月认沽期权合约。
3.为什么买入行权价为14元的认沽期权，而不是其他行权价的认沽期权呢？这是因为，通常行权价选的越低，股价下跌时亏损值越大，所保险的范围就越小（类似于保险中的免赔额。
如果免赔额越低，那么保险的范围就越小）；但行权价如果选的太高，一方面，权利金将会很贵，同时股价上涨收益的空间也会被压缩。
因此，一般我们会选择轻度实值、平值或轻度虚值的认沽期权来保护手中的现货头寸。
这一点，我们将在第四部分通过具体的计算，加以详细解释。
（二）保护性买入认沽策略损益的图表分析下面，我们通过表格来直观地认识一下，到期日上汽集团股票出现不同价格时，李先生的股票和期权头寸的各自损益，以及该策略的总损益情况。
（以下损益都是指每股的损益，单位：元）根据这份表格进行描点，我们可以得到该策略的损益图如下图所示（为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间会出现分红的情况）。
通过以上图、表我们可知，李先生通过保护性买入认沽策略，每股最大的亏损为0.05元，最大的盈利理论上是无限的，若不考虑交易成本，则该策略的盈亏平衡点（不赚也不赔的股票价格）为14.05元/股（即：13.90元+0.15元），即如果股票价格高于14.05元，李先生的这一策略（股票和期权）就开始出现盈利，股价涨得越多，他的盈利也越多；如果股票价格低于14.05元，李先生的这一策略就开始出现亏损，但是并不是“股票跌的越多、损失就越多”，而是在股票跌破14元（即期权的行权价）以后，亏损就被锁定了，无论股价如何下跌，李先生通过这一策略，每股亏损仅为0.05元。
事实上，我们可以把上述实例一般化，最终得到以下结论：在保护性买入认沽策略中，投资者的盈亏平衡点=购买股票时的价格+认沽期权的权利金（在上例中，盈亏平衡点为14.05元）；投资者的最大亏损额=认沽期权的行权价－（购买股票时的价格+认沽期权的权利金）（请注意，这一公式计算出来的结果将是负数。
在上例中，计算结果为-0.05元，表明投资者的最大亏损数额为0.05元）。
三、保护性认沽的四种使用场景投资者或许会问，在实战操作中，我们应该在哪些情景下使用保护性买入认沽策略呢？这一部分中，我们将列举常用的四种使用场景。
场景一：王先生持有10000份180ETF，当初的买入价格为1.910元/份。
由于王先生同时参与了融资融券业务，在融资业务上已经把180ETF作为了可充抵保证金证券，因此该基金份额正被质押着而无法卖出，可是王先生担心在这段短期的质押期内，180ETF的价格会出现下跌。
为此，我们便可推荐他使用保护性买入认沽策略。
假设目前市场上有一份行权价为 1.900元/份的近月认沽期权“180ETF沽4月1900”，权利金大约为0.037元/份，合约单位为10000。
那么王先生的操作是：以370元的成本买入一张“180ETF沽4月1900”合约，其中370元等于每股权利金0.037元乘以合约单位10000。
根据第二部分的公式，我们便可推知王先生的最大亏损＝[行权价格（即1.900元）－ETF买入成本（即1.910元）－认沽期权权利金（即0.037元）]*10000＝－470元，表明最大亏损额为470元；盈亏平衡点＝ETF买入成本（即1.910元）+认沽期权权利金（即0.037元）＝1.947元。
有了这样的操作，王先生就无须担心180ETF在质押期内可能出现的下跌。
同时，如果180ETF价格上涨，王先生仍然能够可以获益。
场景二：沈先生长期十分看好中国平安股价，想买入1000股做多中国平安，但他担心中国平安短期受到大盘的拖累或黑天鹅事件的影响导致股价下跌，他对这样的事件风险承受能力较低。
为此，我们推荐他使用的策略也是保护性买入认沽策略。
假设目前市场上中国平安现价为每股39元，有一份行权价为37.50元/股的近月认沽期权“中国平安沽4月3750”，权利金大约为0.590元/股，合约单位为1000。
那么沈先生的操作是：以39000元的成本买入1000股中国平安，同时以590元的成本买入一张“中国平安沽4月3750”合约，其中590元等于每股权利金0.59元乘以合约单位1000。
根据第二部分的公式，我们可以推知沈先生的最大亏损额为2090元，盈亏平衡点为39.59元。
同样，有了这样的操作，沈先生就无须担心中国平安可能出现的下跌。
同时，对于中国平安价格的上涨，沈先生仍然能够可以获益。
场景三：袁先生持有5000股上汽集团（当初买入价为每股14元）,他得知该公司将在一个月内分红。
为了获得此次股息和红利，袁先生打算在今后一个月内继续持有该股票，可是他又不想因股价下跌而蒙受市值上的损失。
为此，我们仍推荐他保护性买入认沽策略。
假设目前市场上有一份行权价为14元/股的近月认沽期权“上汽集团沽4月1400”，权利金大约为0.35元/股，合约单位为5000。
那么袁先生的操作是：以1750元的成本买入一张“上汽集团沽4月1400”合约，其中1750元等于每股权利金0.35元乘以合约单位5000。
同样根据第二部分的公式，我们可以推知袁先生的最大亏损额为1750元，盈亏平衡点为14.35元。
有了这样的操作，袁先生可以安心地持有股票以获得股息和红利。
到了期权的到期日，如果股票价格低于14元，而且不管跌得多低，袁先生都可以选择行权，将股票以14元的固定价格（即期权的行权价）卖给期权的义务方。
相反，如果到了期权的到期日，股票价格高于14元，那么袁先生在得到股息和红利的同时，还可以获得股票上涨的收益。
而为获得这样的“保障”，袁先生付出的就是1750元的期权权利金。
场景四：许先生当初以1.480元/份的价格买入了10000份50ETF，目前该ETF已经涨到了1.550元/份。
这时，如果许先生以市价卖出该股票，那么事后股价突破了1.550元，他会为此而感到后悔；可如果他选择不卖出该股票，那么事后股价回落到1.550元以下，甚至跌破1.480元，他更会为此而后悔。
许先生既希望能锁定现有收益，同时又希望能保留潜在收益。
面对许先生这一投资需求，保护性买入认沽策略将是最为合适的策略。
假设目前市场上有一份行权价为 1.550元/份的近月认沽期权“50ETF沽4月1550”，权利金大约为0.02元/份，合约单位为10000。
那么许先生的操作是：以200元的成本买入一张“50ETF沽4月1550”合约，其中200元等于每股权利金0.02元乘以合约单位10000。
在买入了这份认沽期权后，如果50ETF跌破1.550元，不管跌的多低，许先生都可以以每份1.550元的价格卖出手中的10000份50ETF 的份额，扣除买入ETF的成本以及期权权利金的成本，我们便可推知他的收益至少为500元，即（1.550-1.480-0.02）*10000。
同时，如果50ETF继续上涨，许先生可以仍然享受ETF价格上涨的收益。
因此，付出200元的成本所购买的这份认沽期权合约，满足了许先生既想保留上涨收益，又能控制下跌风险的愿望。
四、五个常见小问题（一）“保护性买入认沽”策略对什么样的投资者具有吸引力？虽然任何持有股票的投资者都可以使用“保护性买入认沽”这一策略，但这一策略对两类投资者特别具有吸引力。
第一类投资者是不想卖出股票的长期持有者，他们可以运用认沽期权的保护来限制短期内或因下跌而导致的亏损。