金融市场学之 衍生市场

这是因为： erTterT*Ter*T*t
所以， rTtrT*Tr*T*t
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5.远期利率协议的功能
远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付 的利率而避免了利率变动风险。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是 按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供 了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构的有效 工具。
为r，T*时刻（T* T）到期的即期利率为 r * ，
则t时刻的T* T期间的远期利率 式求得：
r可以通过下
1rTt1rT*T1r*T* （t 5.2）
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4. 连续复利
假设数额A以利率R投资了n年。如果利息按 每一年计一次复利，则上述投资的终值为：
A1Rn
如果每年计m次复利，则终值为：A1m R m n
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一.衍生市场的产生
20世纪70年代以来，世界正悄然发生着两大革命。 一是以电脑和通讯技术为核心的信息革命，一是以 金融创新（Financial Innovation）为核心的金融 革 命 。 而 以 期 货 、 期 权 等 衍 生 证 券 （ Derivative Securities）为核心的金融工具的创新更是这场金 融革命核心的核心。
第五章 衍生市场
第一节 第二节 第三节 第四节 第五节
衍生市场概述 金融远期市场 金融期货市场 金融期权市场 金融互换市场
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第一节 衍生市场概述
衍生金融工具（Derivative Instruments），又称衍生证券、衍生产 品，是指其价值依赖于基本（Underlying） 标的资产价格的金融工具，如远期、期货、 期权、互换等。衍生市场的历史虽然很短， 但却因其在融资、投资、套期保值和套利行 为中的巨大作用而获得了飞速的发展
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三.衍生证券在中国的实践
衍生证券在中国的第一个试验品是国债期货。 虽然它以失败告终，但它毕竟从此搞活了中 国的国债市场，使之恢复了金边债券的神采。
中国国债现货市场规模过小，无法对国债期 货市场形成有效约束，这是中国国债期货试 验失败的根本原因。
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四.衍生证券与金融工程
与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，远 期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优点。 同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险 和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为它最后实 际支付的只是利差而非本金.
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1.重要术语和交易流程
一些常用的术语包括：合同金额、合同货币、交易日、 结算日、确定日、到期日、合同期、合同利率、参照利 率、结算金。
2天 延 后 期 2天 合 同 期
交起
确结
到
易算
定算
期
日日
日日
日
图5－1 远期利率协议流程图
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2.结算金的计算：在远期利率协议下，如果参照 利率超过合同利率，那么卖方就要支付买方一 笔结算金，以补偿买方在实际借款中因利率上 升而造成的损失。其计算公式如下：
当m趋于无穷大时，就称为连续复利 （Continuous compounding），此时的终值
为： m l i m A1m Rmn ARen
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假计设 m次R c是复连利续的复利利率的，利我率们，有R m：是与之等价的每年
eRcn1R m m mn 或 eRc 1Rm m m
这意味着： R cm ln 1R m m （5.3）
Rm
meRc
m
1
（5.4）
通过式（5.3）和（5.4），我们可以实现每年 计m次复利的利率与连续复利之间的转换。
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当即期利率和远期利率所用的利率均为连 续复利时，即期利率和远期利率的关系可 表示为：
rr*T* Tt* T rTt（5.5）
（Forward Contracts）是指双方约定在未 来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定 数量的某种金融资产的合约。 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称 为远期价格（Forward Price）。它与远期 价值是有区别的。
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二.远期合约的优缺点
在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时 间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行 谈判，以便尽量满足双方的需要。因此具有较大的灵 活性，这是远期合约的主要优点。
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三.金融远期合约的种类
（一）远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定 的时期开始在某一特定时期内按协议利率借 贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本 金的协议。远期利率协议的买方是名义借款 人，卖方则是名义贷款人。
但远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没 有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递， 不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。其次， 由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通 造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。最后， 远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时， 对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的 违约风险较高。
结算 金 rr1rkrrA D B D B （5.1）
式中：表示参照利率，rk表示合同利率，A表示 合同金额、D表示合同期天数，B表示天数计算 惯例（如美元为360天，英镑为定
远期利率是指现在时刻的将来一定期限的利率。
远期利率是由一系列即期利率决定的。一般地 说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率
衍生证券是当今世界上历史最短、却发展最快、交 易量最大的金融工具。
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二.衍生证券的特点和功能
衍生证券是一种契约，其交易属于“零和游 戏”，衍生证券的交易实际上是进行风险的 再分配，它不会创造财富 .
衍生证券具有很高的杠杆效应，它是以小博 大的理想工具。 这既会加大市场的风险， 又会降低交易成本，提高市场的流动性。
远期、期货、期权和互换合同是主要的衍生 金融工具，它们既是金融工程的成果，又是 金融工程的工具。换句话说，任何衍生金融 工具都可分解成一系列其它衍生金融工具， 而几种衍生金融工具又可组合成新的更复杂 的衍生金融工具。
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第二节 金融远期市场
一.金融远期市场概述 金融远期合约的定义：金融远期合约