《衍生金融工具》(第二版)习题及答案第6章
第六章 衍生金融工具习题答案
第六章衍生金融工具习题及答案自测题一、单项选择题1.B2.D3.D4.B5.A6.A7.D8.C9.A 10.C二、多项选择题1.ABCDE2.ABD3.ABDE4.ADE5.AC6.ABCE7.ABCE8.ABCDE9.BCD10. BC三、判断题1.√2.×3.√4.×5.×6.√7.×8.√9.×10.√练习题1.答案：固定利率支付者：支付额=100 000 000×9.05%×6/12=4 525 000美元接受额=100 000 000×6.5%×6/12=3 250 000美元浮动利率支付者：支付额=100 000 000×6.5%×6/12=3 250 000美元接受额=100 000 000×9%×6/12=4 500 000美元2.答案：（1）期权的内在价值=39-35=4美元期权的时间价值=8-4=4美元（2）如果在看涨期权的到期日股价为35美元买入此看涨期权的损失=8美元卖出此看涨期权的收益=8美元（3）如果在看涨期权的到期日股价为46美元买入此看涨期权的收益=（46-35）-8=3美元卖出此看涨期权的损失=3美元3.答案：A公司会计处理如下：1月3日初始确认，记录购入债券期货期权：借：衍生工具——买入期权 3 000贷：银行存款 3 0001月31日后续确认，确认此项债券期货期权合约公允价值的变动：借：衍生工具——买入期权 2 000贷：公允价值变动损益20002月25日终止确认，转让并终止确认此项债券期货期权合约：借：银行存款 5 100财务费用100贷：衍生工具——买入期权 5 000投资收益2004. 答案：A公司的账务处理如下:（1）20×7年1月1日借:被套期项目——库存商品X 1 000 000贷:库存商品——X 1 000 000（2）20×7年6月30曰借:套期工具——衍生工具Y 22 500贷:套期损益22 500借:套期损益25 000贷:被套期项目——库存商品X 25 000借:应收账款或银行存款 1 075 000贷:主营业务收入 1 075 000借:主营业务成本975 000贷:被套期项目——库存商品X 975 000借:银行存款22 500贷:套期工具——衍生工具Y 22 5005. 答案：B公司的账务处理如下：（1）20×7年1月1日，B公司不作账务处理。
《衍生金融工具》(第二版)习题及答案第8章
第八章1. 一个基于无红利股票的一年期的欧式看跌期权，执行价格为25欧元，期权的即期交易价格为3.19欧元。
股票的即期价格为23欧元，它的年波动率为30%。
年无风险收益率为5%。
那么基于相同股票的欧式看涨期权的价格是多少？以连续复利计算。
解：根据看跌看涨平价，c=p+S- Xe-r(T-t) =3.19+23-25e-0.05*1 =2.409美元2. 一个无红利支付股票的美式看涨期权的价格为$4。
股票价格为$31，执行价格为$30，3个月后到期。
无风险利率为8%。
请推出相同股票、相同执行价格、相同到期日的美式看跌期权的价格上下限。
解：由公式S- X < S- Xe-r(T-t)，可得：31－30 < 4－P < 31－30e-0.25*0.08即 1.00 < 4.00－P < 1.59，该美式看跌期权的价格上下限为：2.41<P<3.003. 你现在要对一个两年期执行价格为45美元的欧式看涨期权定价。
已知初始股票价格为50美元，连续无风险利率为3%。
为了确定该期权的价格范围，你考虑计算价格的上下限。
那么该期权价格的上界与下界的差是多少？解：价格的上界是S=50，下界c > S- Xe-r(T-t) =50-45 e-0.03*2 = 7.62美元那么上下界的差为50-7.62=42.38美元4. 列举影响期权价格的6个因素，并简述其影响的机理。
解：影响期权价格的6 个因素有：标的资产价格、期权的执行价格、无风险利率、资产价格的波动率、期限以及持有期间收益。
5.请解释为什么对欧式看涨期权与看跌期权之间平价关系的讨论用于美式期权不可能得到相同的结论。
解：当不可提前执行时，我们可认为若两资产价值在T 期相同，则在前几期也应相同。
当可提前执行，以上论述则不成立。
假设：P+S > C+ Xe-rT，这并不存在套利机会。
因为如果我们买看涨期权，卖空看跌期权并卖空股票，我们并不能确定其结果，因为我们并不确定看跌期权是否会被执行。
金融衍生工具课程习题答案
金融衍生工具课程习题答案第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
金融衍生工具_课程习题答案解析
第一章1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。
3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？4、“期货和期权是零和游戏。
”你如何理解这句话？第一章习题答案1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。
这又称为利率互换。
互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
金融衍生工具课后题之欧阳理创编
第一章选择题答案时间：2021.03.05创作：欧阳理1. ABCD2. ABCD3. BC4. B5. BDE6. C7. A8. A9. D 10. ABC第一章思考题答案1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。
广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。
对金融衍生工具含义的理解包含三点：①金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的②金融衍生工具是对未来的交易③金融衍生工具具有杠杆效应2. ①金融衍生工具构造具有复杂性。
金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹性，更能够满足使用者的特定需要；另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。
②金融衍生工具的交易成本较低。
金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。
衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。
③金融衍生工具设计具有灵活性。
运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。
金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。
④金融衍生工具具有虚拟性。
虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。
它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、资本证券化等）的循环运动上。
金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。
3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位：①转化功能。
转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。
金融衍生工具英文版 第六章题库学习资料
Fundamentals of Futures and Options Markets, 8e (Hull)Chapter 6 Interest Rate Futures1) Which of the following is applicable to corporate bonds in the United States?A) Actual/360B) Actual/ActualC) 30/360D) Actual/365Answer: C2) It is May 1. The quoted price of a bond with an Actual/Actual (in period) day count and 12% per annum coupon in the United States is 105. It has a face value of 100 and pays coupons on April 1 and October 1. What is the cash price?A) 106.00B) 106.02C) 105.98D) 106.04Answer: C3) It is May 1. The quoted price of a bond with a 30/360 day count and 12% per annum coupon in the United States is 105. It has a face value of 100 and pays coupons on April 1 and October 1. What is the cash price?A) 106.00B) 106.02C) 105.98D) 106.04Answer: A4) The most recent settlement bond futures price is 103.5. Which of the following four bonds is cheapest to deliver?A) Quoted bond price = 110; conversion factor = 1.0400B) Quoted bond price = 160; conversion factor = 1.5200C) Quoted bond price = 131; conversion factor = 1.2500D) Quoted bond price = 143; conversion factor = 1.3500Answer: C5) Which of the following is NOT an option open to the party with a short position in the Treasury bond futures contract?A) The ability to deliver any of a number of different bondsB) The wild card playC) The fact that delivery can be made any time during the delivery monthD) The interest rate used in the calculation of the conversion factorAnswer: D6) A trader enters into a long position in one Eurodollar futures contract. How much does the trader gain when the futures price quote increases by 6 basis points?A) $6B) $150C) $60D) $600Answer: B7) A company invests $1,000 in a five-year zero-coupon bond and $4,000 in aten-year zero-coupon bond. What is the duration of the portfolio?A) 6 yearsB) 7 yearsC) 8 yearsD) 9 yearsAnswer: D8) The modified duration of a bond portfolio worth $1 million is 5 years. By approximately how much does the value of the portfolio change if all yields increase by 5 basis points?A) Increase of $2,500B) Decrease of $2,500C) Increase of $25,000D) Decrease of $25,000Answer: B9) A portfolio is worth $24,000,000. The futures price for a Treasury note futures contract is 110 and each contract is for the delivery of bonds with a face value of $100,000. On the delivery date the duration of the bond that is expected to be cheapest to deliver is 6 years and the duration of the portfolio will be 5.5 years. How many contracts are necessary for hedging the portfolio?A) 100B) 200C) 300D) 400Answer: B10) Which of the following is true?A) The futures rates calculated from a Eurodollar futures quote are always less than the corresponding forward rateB) The futures rates calculated from a Eurodollar futures quote are always greater than the corresponding forward rateC) The futures rates calculated from a Eurodollar futures quote should equal the corresponding forward rateD) The futures rates calculated from a Eurodollar futures quote are sometimes greater than and sometimes less than the corresponding forward rateAnswer: B11) How much is a basis point?A) 1.0%B) 0.1%C) 0.01%D) 0.001%Answer: C12) Which of the following day count conventions applies to a US Treasury bond?A) Actual/360B) Actual/Actual (in period)C) 30/360D) Actual/365Answer: B13) What is the quoted discount rate on a money market instrument?A) The interest rate earned as a percentage of the final face value of a bondB) The interest rate earned as a percentage of the initial price of a bondC) The interest rate earned as a percentage of the average price of a bondD) The risk-free rate used to calculate the present value of future cash flows from a bondAnswer: A14) Which of the following is closest to the duration of a 2-year bond that pays a coupon of 8% per annum semiannually? The yield on the bond is 10% per annum with continuous compounding.A) 1.82B) 1.85C) 1.88D) 1.92Answer: C15) Which of the following is NOT true about duration?A) It equals the years-to-maturity for a zero coupon bondB) It equals the weighted average of payment times for a bond, where weights are proportional to the present value of paymentsC) Equals the weighted average of individual bond durations for a portfolio, where weights are proportional to the present value of bond pricesD) The prices of two bonds with the same duration change by the same percentage amount when interest rate move up by 100 basis pointsAnswer: D16) The conversion factor for a bond is approximatelyA) The price it would have if all cash flows were discounted at 6% per annumB) The price it would have if it paid coupons at 6% per annumC) The price it would have if all cash flows were discounted at 8% per annumD) The price it would have if it paid coupons at 8% per annumAnswer: A17) The time-to-maturity of a Eurodollars futures contract is 4 years, and thetime-to-maturity of the rate underlying the futures contract is 4.25 years. The standard deviation of the change in the short term interest rate, σ = 0.011. What is the difference between the futures and the forward interest rate?A) 0.105%B) 0.103%C) 0.098%D) 0.093%Answer: B18) A trader uses 3-month Eurodollar futures to lock in a rate on $5 million for six months. How many contracts are required?A) 5B) 10C) 15D) 20Answer: B19) In the U.S. what is the longest maturity for 3-month Eurodollar futures contracts?A) 2 yearsB) 5 yearsC) 10 yearsD) 20 yearsAnswer: C20) Duration matching immunizes a portfolio againstA) Any parallel shift in the yield curveB) All shifts in the yield curveC) Changes in the steepness of the yield curveD) Small parallel shifts in the yield curve Answer: D。
《衍生金融工具》（第二版）习题及答案第1章
《衍生金融工具》（第二版）习题及答案第1章第一章衍生金融工具概论1. 什么是衍生金融工具的杠杆性？衍生金融工具的杠杆性是指基于保证金交易制度，交易者只需缴存少量保证金，就可以进行总金额相当于保证金几倍到几十倍甚至上百倍的基础产品的交易，即交易者可以以少量资金进行大规模的投机、保值和套利。
2. 既然衍生工具具有规避风险的功能，又为什么说金融衍生工具市场具有高风险性呢？衍生工具具有规避风险的功能，套期保值者可以通过衍生金融工具的交易，在相当程度上规避风险，但市场中还有大量的投机者，从市场整体来看，这个原本应由套期保值者承担的风险其实并没有被真正地消除。
它只不过是被转嫁给了投机者而已。
投机者之所以愿意被转嫁风险，是因为他们希望通过承担高风险来追求高收益。
而如果衍生金融工具的交易是发生在投机者之间的，对整体市场而言，那就等同于创造风险。
再加之衍生金融工具市场的高杠杆性，投资者只需交存少量的保证金就可以进行十几倍甚至几十倍于保证金的衍生品交易，这意味着无论投资者是盈利还是亏损，其盈利率或亏损率同样会相应地放大。
正是因为衍生金融工具市场可以创造和扩大风险，人们通常会认为它是一个高风险的市场。
3.“衍生品市场的参与者都会承担极大的风险。
”这句话对吗？为什么？这句话不对。
纯粹的套期保值者或套利者参与市场面临的风险并不会太大，而投机者则会面临较大的风险。
4.既然交易所可以辨别套期保值者和投机者，那么，交易所为什么不把投机者排除在市场之外以降低衍生品交易的投机性和风险性呢？交易所可以辨别套期保值者和投机者，但市场中投机者、套期保值者和套利者三类交易者缺一不可：套期保值者发挥了金融衍生工具市场的规避风险功能，套利者的存在可以防止衍生工具的价格发生过大的偏离，防止过度炒作，而投机者可以给市场提供足够的流动性。
所以交易所不能为了降低衍生品交易的投机性和风险性把投机者排除在市场之外，这会使市场流动性不足。
衍生金融市场中真正的套期保值者比例很小，95%以上的参与者都是投机者。
最新金融衍生工具的课后习题(1)精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版金融衍生工具的课后习题(1)第一章1.金融基础工具主要包括（）2. A.货币 B.外汇 C.利率工具 D.股票 E.远期3.2.金融衍生工具按照自身交易方法可分为（）A.金融远期B.金融期权C.金融期货D.金融互换3.金融互换主要包括（）。
A.股票互换B.货币互换C.利率互换D.债券互换4.具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（）。
A.场内交易B.场外交易C.自动配对系统D.自由交易5.金融衍生工具市场的组织结构由（）构成A.咨询机构B.交易所C.监管机构D.金融全球化E.经纪行6.通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪人7.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（）。
A.转化功能B.定价功能C.规避风险功能D.盈利功能E.资源配置功能8.1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。
A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman）B.费雪和布莱克（Fisher and Black）C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes）D.约翰纳什（John Nash）9.（）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。
A.金融市场资本化B.金融市场国际化C.金融市场创新化D.金融市场证券化10.下面选项中属于金融衍生工具新产品的有（）A.巨灾再保险期货B.巨灾期权合约C.气候衍生品D. 信用衍生产品二、思考题1.如何定义金融衍生工具？怎样理解金融衍生工具的含义？2.2.与基础工具相比，金融衍生工具有哪些特点？3.3.金融衍生工具的功能有哪些？4.4.金融衍生工具市场的参与者有哪些？5.5.请简述金融衍生工具对金融业的正、负两方面影响。
6.6.请根据下述各种情况，指出分别运用了哪种金融衍生工具，并简要说明如何操作。
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第六章1. 基于债券组合的利率互换定价原理是什么？答：利率互换可以视为债券的多空组合。
记V 为互换的价值，fix B 为固定利率债券的价值， float B 为浮动利率债券的价值， Q 为互换协议的本金。
当前时刻为0时刻，利率互换协议约定中介银行在 时刻（1i n ≤≤ ）收取固定利率利息K 美元，同时支付浮动利率利息。
如果将利率互换视为债券的多空组合，那么互换合约的价值为swap fix floatV B B =-这就是基于债券组合的利率互换定价原理。
2. 基于远期协议组合的货币互换定价原理是什么？答：利率互换可以分解为一系列的远期利率协议的和。
这种定价的过程有以下三步：1） 对决定互换现金流的每一个利率，计算远期利率2） 假设互换利率等于远期利率，计算互换现金流3） 设定互换价值等于每个互换现金流时点上FRA 净现金流的现值之和3. 简述人民币利率互换市场的发展状况。
答：人民币利率互换市场自2006 年2 月正式启动以来，逐渐成为我国衍生产品市场的主要产品，吸引了越来越多的市场成员的关注。
2008年2月18号，人民银行发布了《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，人民币利率互换业务正式开展。
近年来，人民币利率互换市场的规模不断增加。
2011年全年，我国利率互换交易笔数为20202笔，交易规模达26759.60亿元，占同期中国场外利率衍生产品的市场份额分别为97.87%、96.28%，同比分别增长73.51%、78.36%。
人民币利率互换交易的交易品种也不断在增加，浮动参考利率主要有隔夜和三月期上海银行间同业拆放利率（SHIBOR -O/N 和SHIBOR -3M ）、银行同业间七天回购定盘利率（FR007）、一年期定存利率、6个月和1年期的贷款利率。
自2010年保监会开启了保险机构投资利率互换的大门后，越来越多的券商也积极参与到人民币利率互换市场之中。
2014年7月1日起，按人民银行规定，金融机构之间新达成的符合条件的人民币利率互换交易均应提交上海清算所进行集中清算。
中国外汇交易中心于2018年5月2日在新一代外汇交易平台CFETS FX2017推出美元等六个币种的利率互换交易。
把利率互换从人民币扩大到了主要外币领域。
4. 对宝洁公司（P&G ）带杠杆利率互换交易进行案例分析。
略5. 什么是互换利差？有什么样的经济含义？答：互换利差是指互换交易中固定利率报价与同期限国债利率的差额。
一般来说，互换利差被认为是做市商承担的信用风险、市场风险、流动性风险等风险的补偿。
6.什么是OIS？3月期LIBOR与OIS利差有什么样的经济含义？答：OIS也即Overnight Index Swap，隔夜指数掉期。
3月期的LIBOR与OIS的利差主要反映的是全球银行体系的信贷压力，息差扩大被视为银行间拆借的意愿下滑。
该利差可做为金融市场恢复正常水平的决定性指标。
7.简述我国货币互换市场的发展状况。
答：我国加入WTO后，经济活动日益国际化，汇率风险日益成为影响成本与收益的重要因素。
在这种情况下，我国金融衍生品市场不断开放，货币互换逐渐获得发展。
亚洲金融危机之前我国先后与泰国、日本、俄罗斯、缅甸、蒙古、越南等周边国家签订了一系列货币互换协议，为货币互换市场的快速发展奠定了坚实的基础。
亚洲金融危机后，我国先后与韩国、马来西亚、冰岛、印度尼西亚、阿根廷、新西兰、新加坡、乌克兰等国家签订了一系列货币互换协议，货币市场得到快速发展。
截止2012年7月，我国已经与20多个经济体达成货币互换协议，这些经济体对华双边贸易额约占中国外贸总额的30%，达成的本币互换额度为1.5万亿元人民币。
8.如何基于比较优势原理来理解利率互换和货币互换？答：比较优势原理在互换中起到很重大的作用。
考虑利用利率互换去转换一个负债。
某些公司在固定利率市场借款时具有比较优势。
而其他公司在浮动利率市场具有比较优势。
当公司活的一个新的贷款时，它进入具有比较优势的市场是有意义的。
但是如果这个公司在固定利率市场有优势，但它想用浮动利率贷款时，互换就产生了。
这就是比较优势原理在互换中的作用。
9.人民币利率互换中的浮动利率所参考的利率主要有哪些？答：人民币利率互换合约中的浮动利率参考的主要有隔夜和三月期上海银行间同业拆放利率（SHIBOR-O/N和SHIBOR-3M）、银行同业间七天回购定盘利率（FR007）、一年期贷款利率等。
10.如何应用利率互换和货币互换来转换资产或负债的风险特征？答：考虑一个公司持有一项在未来一段时间内收到基于浮动利率收益的资产。
但是公司担心浮动利率有可能剧烈波动，此时该公司就可以签署一份利率互换合约，支付浮动利率，收取固定利率。
这样就将资产的风险特征转换了，如果公司支付的是固定利率，又担心未来的市场利率会下降，则可以利用利率互换合约，收入固定利率，支付浮动利率来转换负债的特征。
货币互换的原理类似。
11、甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.25%；乙公司借入固定利率资金的成本是11.5%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。
假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。
问：（1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？（2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？（3）各自承担的利率水平是多少？（假设均分“免费蛋糕”）（4）如果二者之间的利率互换交易是通过中介（如商业银行）达成的，则各自承担的利率水平是多少？（假设中介获得0.2%的回报，甲乙双方均分剩下部分）（1）答：有可能。
根据利率互换的相对优势观点，甲公司在固定利率市场上占明显优势，利差a=11.5%-10%=1.5%；乙公司在浮动利率市场上占优势，利差为b=(LIBOR+0.75%)-(LIBOR+0.25%)=0.5%，然而甲公司希望借入的是浮动利率资金，而乙公司希望借入的是固定利率资金，所有双方都有达成利率互换交易的动机。
（2）答：流程图如下：甲公司以10%的固定利率借入资金，乙公司从市场上以LIBOR+0.75%的浮动利率借入资金，甲乙双方签订一份利率互换合约，约定甲公司作为浮动利率的支付方，支付利率为LIBOR-0.25%，而乙公司作为固定利率的支付方，支付利率为10%。
（3）答：甲公司的筹资成本为：LIBOR-0.25%+10%-10%=LIBOR-0.25%节约成本：(LIBOR+0.25%）-（LIBOR-0.25%)=0.5%乙公司的筹资成本：(LIBOR+0.75%+10%）-（LIBOR-0.25%)=11%节约成本：11.5%-11%=0.5%综上，甲公司承担的利率水平为LIBOR-0.25%、乙公司承担的融资成本为11%。
（4）利率互换流程图如下：甲公司可以向中介机构支付浮动利率LIBOR-0.15%，并向中介收取10%的回报。
而乙公司则向中介支付固定利率10.1%，并收取浮动利率LIBOR-0.25%并收取相当于甲公司以LIBOR-0.15%的浮动利率借入资金，而乙公司则以11.1%借入资金。
甲公司的筹资成本为：LIBOR-0.15%+10%-10%=LIBOR-0.15%节约成本：(LIBOR+0.25%）-（LIBOR-0.15%)=0.4%乙公司的筹资成本：(LIBOR+0.75%+10.1%）-（LIBOR-0.25%)=11.1%节约成本：11.5%-11.1%=0.4%金融中介获得收益为0.2%。
可知，甲公司承担的利率为LIBOR-0.15%、乙公司承担的融资成本为11.1%，无论是甲乙双方直接签订的互换合约，还是通过中介达成的互换合约，他们都会共享总收益1%。
12. 客户看好股票“中国银行”，因此客户与证券公司签署如下股票收益互换协议：标的股票：中国银行；互换期限：1年；互换本金金额：4000万；费用：8.5%/年，期末客户向证券公司支付4000万×8.5% = 340万；期末客户收益：期末证券公司向客户支付挂钩股票的损益，金额= 4000万×标的股票在1年内的涨幅；如果标的股票在期限内下跌，则客户向招商证券支付4000万×标的股票在1年内的跌幅；保证金安排：期初客户交纳互换本金的25%的保证金；期间及时追加资金使得维持履约保障比例>=1期末结算：期末根据双方应付金额轧差结算。
根据上述协议，计算期末时，中国银行股票分别上涨或下跌20%时客户的损益情况。
答:股票上涨20%：投资者支付给券商的金额（费用）：4000万×8.5%=340万券商支付给投资者的金额：4000万×20%=800万则投资者净支付为（340-800）=-460万；则投资者的收益率为=460/（4000×25%）=46%股票下跌20%:投资者支付给券商的金额：4000万×8.5%+4000万×20%=1140万券商支付给投资者的金额：0由于支付保证金账户额:4000万×25%=1000万，而损失额为1140万，可知还需追加140万的保证金，才能维持履约保障比率大于或者等于1，则投资者损失：1140/1140=100%注：12题原题中:费用：8.5%/年，期末客户向证券公司支付3000万×8.5% =255万；我认为应该是4000万×8.5% = 340万，是在4000万的基础上进行的解答，不知道是否有错，望老师指正！。