投资组合答案整理2.0

名词解释5个1 两基金定理：整个证券组合前沿证券可以由任意两个不同的前沿证券线性组合而成。

两基金分离定理：为了获得风险和回报的最优组合，每个投资者以无风险利率借或者贷，再把所有资金按相同百分比投资到风险资产上。

2 市场组合概念：是由所有证券构成的组合，在这个组合中，投资于每一种证券的比例等于该证券的相对市值。

市场组合中每种证券的瞬时市价都是均衡价格。

3 套利概念：就是在两个不同的市场上以两种不同的价格同时买入和卖出某证券。

通过在一个市场上以较低的价格买进并同时在另一市场上以较高的价格卖出，套利者就能在没有风险的情况下获利。

套利投资组合：是无风险无成本，就能赚取利润的投资组合，是在自由市场较不健全下产生的情形，但当市场达到均衡时，所有套利机会都会消失。

4 凸度概念：是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。

作用：当收益率变动幅度较大时，用久期近似计算的价格变动率就不准确，需要考虑凸度调整及描述的性质：1）若其他条件相同，通常到期期限越长，久期越长，凸度越大。

2）给定收益率和到期期限，息票率越低，债券的凸度越大。

如相同期限和收益率的零息票债券的凸度大于附息票的凸度。

3）给定到期收益率和修正久期，息票率越大，凸度越大。

4）久期增加时，债券的凸度以增速度增长。

5）与久期一样，凸性也具有可加性。

即一个资产组合的凸度等于组合中单个资产的凸度的加权平均和。

5 免疫策略的概念：免疫策略是指通过资产负债的适当组合，规避资产负债的利率风险，使资产负债组合对利率风险实现免疫。

子弹策略（bullet strategies）：将组合中的债券集中在某一个期限范围，对应的投资目标债券有较为集中的久期哑铃策略（barbell strategies）：债券的期限集中到两个极端的范围内，对应的投资目标债券有极端的久期梯形策略（ladder strategies）：债券权重相同，久期分配均匀6 期权概念：是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

及基本类型：1）看涨期权、看跌期权2）欧式期权、美式期权、百慕大期权3）场内期权、场外期权计算分析3个1 均值方差计算2 麦考利久期计算例：三种不同类型的债券，期限均为三年，到期收益率10%，价格1000。

A ：零息债券，三年后偿还1331B ：抵押债券，三年中每年偿还400C ：息票债券，票面利率10%例：有一个息票利率9%，20年期，以134.6722美元价格交易的债券，久期为10.66,。

如果收益率上升10个基点，该债券的近似价格变化百分比是多少？近似价格变化的百分比= - 10.66 x （0.001）x 100 = - 1.066%3 期权买卖平价公式S 标的资产价格+P 看跌期权=C 看涨期权+PV(x ）执行价格现值（课中例题）suppose we know that the risk-free rate is 0.5 percent per month. A call with a strike price of $40 sells for $4, and a put with the same strike price sells for $3. Both have a three-month maturity. What ’s the stock price?S=C-P+PV(E)= $ 4-3+40/1.0053= $40.41已知月无风险利率为0.5%，一个看涨期权的执行价格为40美元，期权费为4美元，一个具有相同执行价格的看跌期权的期权费为3美元。

两个期权期限都为三个月。

求标的资产执行价格。

S+P=C+PV(x)简答1 SML 、CML 两条线的区别与联系联系：都是组合的收益与风险之间关系的函数区别：1）SML 对任意证券组合包括单个证券成立，CML 仅对前沿证券组合成立。

2）横坐标不同：CML 为标准差，SML 为β值3）CML 给出有效组合的和预期收益率与标准差之间的关系；SML 同时给出单个证券和有效组合的期望收益与β值之间线性关系4）CML 包括所有风险SML 只包括系统风险5）SML 是均衡模型，当点不在线上时可以套利；CML 帮助投资者做不同风险下的投资决∑∑∑=≠==+=n i n j i j ij j i n i i i p w w w 111222σσσ()()()1111/1[][] (6)P T t t t T T t t t t t c t y c y PV c D t t P P ===⨯++==⨯=⨯∑∑∑100-⨯∆⨯=y 久期近似价格变化的百分比策。

2 有效市场的基本概念：市场价格充分反映了所有相关的信息，投资者无法获得超额收益相关假设：第一，完全竞争市场；第二，理性投资者主导市场；第三，信息发布渠道畅通，第四，交易无费用，市场不存在磨察；第五，资金可以在资本市场中自由流动。

相关内容：1，弱式有效市场：如果市场价格充分反映了市场中的一切历史信息，或者说一切历史信息都已经反映到了当前的价格之中，那么这个市场就称为弱式有效市场。

2，半强式有效市场：如果市场价格除了充分地反映了市场中一切历史信息，同时还充分地反映了除了历史信息之外的其它一切公开信息。

3，强式有效市场：如果市场价格除了充分地反映了市场中的一切公开信息，还充分地反映了一切内幕信息，则这个市场就是达到了强式有效。

否定观点1）假设不成立2）不可检验3 利率期限结构的3种解释理论1）无偏期望理论：远期利率反映了广大投资者对将来现货利率的某种预期。

随着期限增加而增加的现货利率，说明了大部分投资者预期将来的现货利率将上涨；相反，随着时间的增加而递减的现货利率，说明了大部分投资者预期将来利率会下跌。

2）流动性偏好理论：投资者再举测试都偏好于流动性比较强的债券，所以长期利率必须含流动性补偿，从而高于短期利率3）市场分割理论：认为现货利率是有每个市场中的供需条件决定的。

每个投资者不会离开他所在的市场而进入下一个别的市场，即使这种投资能够给他带来更高的回报率。

4 影响期权价格的5个影响因素是什么？如何影响？对看涨、看跌期权影响是否相同1)期权的敲定价格X和其基础资产的市场价格SA对内在值的影响：a）敲定价格一定时：看涨期权，S大于X越大，内在价值越大；S小于或等于X内在价值为0。

对看跌期权，则反之。

b）市场价格一定时：对看涨期权，X上升，内在价值减少；对看跌期权，X上升，内在价值提高；B对时间价值的影响a）X与S差距大时间价值小b）期权处于极度实值或极度虚值时时间价值趋于0c）期权处于平价时，时间价值最大2）基础资产价格的波动性基础资产价格的波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。

3）期权合约的有效期限有效期限越大，期权的价格越高；有效期限越短，期权的价格越低。

4）利率市场利率与看涨期权呈正相关性，对看跌期权的价格有反向影响。

（货币时间价值，标的物，期权费机会成本）5）期权有效期基础资产的收益标的资产收益率高，由于除息的影响，现货市场价格会降低，看涨期权价格降低，看跌期权价格提升。

论述1个论述CAPM与APT的联系与区别（假设—思路—论述）CAPM与APT区别1、对风险的解释度不同CAPM中，证券的风险只用某一证券和对于市场组合的β系数来解释。

它只能告诉投资者风险的大小，但无法告诉投资者风险来自何处，他只允许存在一个系统风险银子，那就是投资者对市场投资组合的敏感度。

ATP中，投资的风险由多个因素来共同解释。

说明ATP不仅能告诉投资者风险的大小，还能告诉他风险来自何处，影响程度多大。

2、假设不同相比CAPM，APT的假设中不包含：1）投资者可以无限制借贷无风险资产2）投资者选择投资组合依赖投资收益的均值和方差3）市场组合可以包含所有风险资产3、市场保持平衡的均衡原理不同CAPM中基本假定了投资者对每种证券的收益和风险的预期都相同，都为理性投资者。

他们在选择投资或投资组合的过程中，所有人都会选择高收益、低风险的组合，而放弃低收益、高风险的投资项目，知道被所有投资者放弃的投资项目的预期收益达到或超高市场平均水平为止ATP中，并没有假定所有投资者对每项资产的风险和收益预期相同，它允许投资者为各种类型的人，所以他们选择各自投资项目的观点不尽相同，但是由于部分合理性的投资者会使用无风险套利机会使市场恢复到均衡状态。

4、应用性不同CAPM是通过对现实经济过程进行各种各样的限制和假设经过理论推导得出的模型，但在实际应用中受到很多限制。

APT是从实证中得出的理论，放宽了CAPM的很多假设，所以其在实际应用中现实性与实用性都比CAPM要好。

5、适用范围不同CAPM适用于各种企业，尤其适合于对资本成本数额的精确度要求较低，管理者自主测算风险能力较弱的企业；APT适用于对资本成本数额的精确度要求较高的企业，其理论自身的负载型又决定了其仅适用于有能力对各自风险因素、风险值进行测量的较大型企业。

CAPM与APT联系1、两者都认为证券或证券组合的超额收益的期望值与风险系数成一定比例，两者都是对风险和收益的线性描述。

2、二者假设上有相同之处，都假定了资本市场上不存在交易成本或交易税，或者都认为如果存在交易成本、交易税，则对所有的投资者而言都是相同的。

3、而这都将风险划分为系统风险和非系统风险，都认为投资者通过合理多元化投资都可以消除非系统性风险4、在某些条件下CAPM和APT 所描述的均衡关系是相同的。