上市公司会计信息与股票价格相关性研究

会 计 信 息 与 股 票 价 格 的 相 关性 一直 以来 就 受 到 广 泛 关 注 和 研
股 收 益 、净 资 产 收 益率 和 每股 净 资 产这 三 个 指标 进 行 回 归分 析 。
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究。 ｅｖ ｒ１６ ） Ｂ ａ ｅ（９８ 股票价格反应研 究结果表明盈余公告有明显的信 息含量。 ａ （９８￥ Ｂ ａ （９２在给定的有效市场假说成立的条 Ｂ Ｉ１６ ）１ ｒｗｎ１７ ） １ 件下 用 实证 方法 证 明 了会 计 收益 和 股 票价 格存 在 相关 联 系 。国外 学
会计信息与股票价格的关系 由模 型 概述 表 可 知 ，该 回 归方 程 的拟 合 优 度为 ０ ４２ ．８ ，因此 可 我 国 ２ ０ 颁 布 的新 企 业会 计 准 则 在上 市 公 司 已 经执 行 了三 以认 为 该 回 归方 程 中解 释 变 量 的能 够 很好 的解 释股 票 价格 的 变动 。 ０ ６年 年。 投资 者 了解 上市 公 司 会计 信 息 的主 要途 径 就 是上 市 公 司披 露 的 由 于每 股经 营 活动 现 金流 量 净额 这一 指 标 的 ｔ 值为 － ．０ 表 明 ０３２ 年报 数 据 。 市 公 司提 供 的会 计 信 息充 分体 现 在其 年 报 中 。股票 价 其不 显著 ，因 此删 除每 股 经营 活动 现 金 流量 净额 。尽 管现 金流 量对 上
一
随着我国资本市场的不断发展和完善 ， 我国学者也对此进行 ｒ 系列研 究 。 同 的学 者 采取 了不 同的 会计 信 息 和财 务 指标 来研 究 不
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其 与股 价 的相 关 性 。 尽管 不 同 的 学者 根 据其 研 究 得 出 不 同的 结 果 ， 但 大部 分还 是说 明会 计信 息 与股 票 价格 之 问存 在 相关 性 ， 也是 本 这
文研 究 的理 论 基 础 。
每股收 益 净资 产收益翠 每股净 资产
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者们 选 取 了不 同国 家不 同时期 的 上市 公 司 的 各项 相关 财 务 指标 ， 或 当解释 变 量 只选为 每股 收益 、 资产 收益率 和每 股净 资 产时 ， 净 回 。８，比 四个 指标 的拟合 优度 还提 高 了 ００。 。１ 现 金流 指标 与股 票 价格 进 行 回归 相关 性 分 析 ，取 得 一定 的 成 果 。这 归方程 的 拟合 优度 为 ０４３ 也表 明 会计 信 息 与 股 票价 格 是 有一 定 的 相关 性 。 Ｏｎｓｔ ｎ ｒｄｉ ￣ ｄａ ｚｅｄ Ｓｔ ￣ ａｒｄ ｅｄ ｍ ｄ ｉｚ
存在 相 关性 。
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我 国的 实 际 国情 的会 计准 则 ， 此 上市 公 司依 据新 企 业会 计 准则提 因
净收 受益 产率
每股 净鹰产 。。 。
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供的会计信息较以前更加相关和可靠。 而这一两年受全球金融危机 的影 响 ， 上市 公 司 的经 营 和财 务状 况 以 及股 票市 场 的反 应均 有其 特 但 每股收益 、 净资产收益率和每股净资产两两之 间都存在一定程度的 殊性 。 从 沪市 上 市公 司的财 务数 据 显 示每 股 收益 、净 资产 收益 率 相关性 。但这 三 个 指标 又 是衡 量 上市 公 司业 绩 的主 要 指标 ，因此 此 和每 股净资产这三个指标对股票价格仍然具有一定的解释作 用。 会计 信 息与 股票 价格 的相 关性 一 直 以来都 是 学者们 感兴 趣研 究 时均 保 留这 些 指 标 。
本文运用Ｓ Ｓ Ｉ．作为分析软件， Ｐ Ｓ ６Ｏ 首先对数据进行描述统计分析。 由上 面相 关 系数 表 可 知 ，除 每股 经 营 活动 现 金 流 量净 额 以 外 ，
净整 产收 盏 股 票价 格 母股 收益 【 每股 经营活 净 顿 每 股净 资产 动现 金流 量
定的解释作用的。尽管会计信息 只是影响股票价格的一个方面 ，股 票价 格 还 受到 很 多宏 观 因素 的影 响 ，如财 政 政策 、货 币政 策 、产 业 政策、外贸政策等。而且股票价格还受公司财务信息、股 民市场预
司披露 的数 据来 检验会 计信 息 与股 票 价格的 相关 性。 文试 图 引用沪 Ｘ 本 ３表示 每 股 净资 产 。 该方 程 表 示 ，在 其 他 因素 不变 的 情 况下 每 股 收益 每 增加 一 单位 ，则 股 票价 格 上涨 ０２ ８ ．９ 单位 。此 外 ，从 方程 中 源于ＲＥ Ｓ Ｔ金融研究数据库。由于沪市与深市之间有较高的相关 可 以看 出 净 资产 收 益率 对 股 票 价格 解 释 的能 力 较弱 。 ｓＥ
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上市 公 司会 计信 息 与股 票价 格 相关 性研 究
黄 河 清
（ 东北财经 大学研 究生 院 ， 辽 宁 大连 １ ６ ２ ） ｛ ０ ３
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摘 要 ： 市公 司会 计信息与股票价格之 间的关 系一 直是 人们 关注 的焦点。随着我 国资本市场 的不断发 展 ，我国上市公 上
司的财 务数据也会对股价产 生影响 ，因此研 究二者 之问 的关系是很有现 实意义 的。 关键词 ： 会计信息 ； 票价 格 关性 股 相
市上市 公 司财务 指标数 据 以及股 票价 格的数 据进 行分 析。 文数据 来 本
四．分析和结论 由于 作 者理 论 知识 和软 件 操 作 的水平 有 限 ， 问题 的 分析 也不 对 但 选择 指标 是股 票价 格与基 本每 股收 益 、净 资产 收益率 （ 权 ） 加 、每股 透彻 ， 从 上市 公 司财 务数 据 中仍然 可 以看 出，新 准 则执 行 后每 股 净资 产和每 股经 营活动 现 金流量 净额 。 本文 选取数 据时 对上 市状 态要 收益 、 资产 收 益率 和 每股 净 资产 等 会计 信 息对 股 票价 格还 是有 一 净
每般 经营活 动现
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金 量净顿
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的话题。尽管本文在理论上并没有新的突破 ，但 旨在用我国资本市 场 的最 新 会计 数 据对 这个 问题进 行再 一 次 说 明 ， 检 验新 会计 准 则 并 的实施以及不同经济形势下主要的会计信息与股票价格之间是仍然
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格 也是 投资 者较 为 关 心 的指 标 。 性的 投 资者 往 往 是根 据公 司的基 企业 财 务 状 况 有 重 要 影 响 ，因 为即 使 账 面 利 润 再 多，若 资 金 链 断 理 本面 信 息 来做 出投 资 决策 ，尽 管 我 国的 资 本市 场 还 不 是 十分 完 善 ， 裂，也会导致企业破产，这样的例子在实际中也 曾发生过。但也许 但 上 市公 司的会 计 信息 也 是投 资 者考 虑 的 重要 方 面 。因此 ， 市 公 是 因 为 投 资者 对 这一 指 标 的关 注 程 度较 弱 ，抑 或是 其他 一 些原 因 ， 上 司会 计 信 息 与股 票价 格 的 相 关性 是值 得研 究的 。 每 股 经 营活 动现 金 流量 净 额 这一 指标 在本 文 不 显著 。 样重 新 取每 这
１５４ ．４
２８ ９ ．９ Ｏ９
９ ５１ ．７ ３ ３５ ．５ １．３ ５ １５
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１５ ２
．５ ４２
二、数据来源
由上 表 可知 回 归方 程为 Ｙ－ ．７＋ ．９ Ｘ１ ００ ９ ２ ０４ ２ ３ － ３７ ０２ ８ ４ ． Ｘ ＋ 。５Ｘ ３ 司 中普遍执 行 ， 因此可 以运 用上 市公 其 中 ， Ｙ表 示 股票 价格 、Ｘ１ 表示 每 股 收益 、Ｘ 表示 净 资产 收 益率 、 ２
期 以及 市场 监 管 等市 场 内部 因素 的影 响。由于 我 国资本 市 场 尚处 于 不断 发 展 和 完善 中 ，信息 随 着 基于 基 本 面分 析 的 投资 者 逐渐 增 多 ，
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Ｃ ￣ ｅａ ｉ每 股 收益 ｏ －ｌｔｏ
会计信息对股票价格的影响会越来越重要。 我 国新 企业 会 计准 则 已 经与 国 际会 计准 则 趋 同 ， 而且 也 是基 于
性 ，而沪市 建 立又 早于深 市 ，因此 本文 选取 沪市 的上 市公 司为 样本 ， 共选 取 ７５ ６ 家公 司 。基于 前人研 究结 果 已经数据 的 可收 集程 度 ，本文 求 为正常 上市 ，因为 Ｔ公司 股价 变动 往往 还受 其他 外界 因素影 响 。 三 、数据分析及模型建立