3月投资宝典：股票交易时,你会掩耳盗铃吗

股票交易时，你会“掩耳盗铃”吗？
华西证券研究所/王郧
小测试：
如果在你的面前放了四张卡片，每一张卡片的一面是字母，另一面是数字，如下图所示。

现在需要你证明这样一个命题：“如果一张卡片的正面是元音字母，那么另一面一定是偶数”。

如果仅仅最多能翻看两张卡片的背面，请问你该翻看那两张呢？
A: 只需翻看卡片A
B: 翻看卡片A和2
C: 翻看卡片A和9
小测试答案：
A: 您具有很严重的“掩耳盗铃”倾向，也即“证实偏差”，实际上，如果A的另一面是奇数，那么这一命题是错误的；如果A的另一面是偶数，那么这一命题有可能正确，也有可能错误，还需要继续证实。

B: 您具有相当程度的“掩耳盗铃”倾向，也即“证实偏差”，实际上，翻开卡片A 是正确的，但翻看卡片2后，如果是辅音，那么与命题不相关；如果是元音，那么与命题一致，但并不能证明命题正确。

因此无需翻看卡片2。

C: 恭喜！这是唯一正确的选择。

规避“证实偏差”的最好办法是证伪，事实上，翻看卡片9后，如果另一面是元音字母，那么命题可被证实错误，因而翻看卡片A可以被称作是“证实”，翻看卡片9可以被称作是“证伪”，两者结合能得出正确的答案。

“掩耳盗铃”是中国家喻户晓的一个成语，相传春秋战国时期，一个小偷为了偷一口钟，而堵上了耳朵去砸钟，以为自己听不见别人就肯定听不见，结果被抓住，后世将这样自欺欺人的举动称之为“掩耳盗铃”。

在人类的日常行为中，也会有大量类似掩耳盗铃的情况出现，例如，人们对某一种事物有了先入为主的看法之后，就倾向于积极地寻找有利于这一看法的证据，而对不利于这一看法的证据常常会视而不见，从而得出错误的判断。

具体到金融市场中，投资者一旦做出某项投资决策，便挖空心思地寻找支持这一决策的信息，并倾向于将其夸大，而对与这一决策相违背的信息，低估甚至是忽视，从而导致投资者低估或者忽视这项投资的风险。

以上这些，都是本文将要探讨的“证实偏差”的体现。

一、“证实偏差”是什么
在行为金融学理论中，“证实偏差”（Confirmation Bias）又可称之为选择性失明，是投资者心理偏差的一种，指一旦人们已经形成一个信念，他们就会以一种偏见的态度来看待随后的证据，并尽可能证明这个信念是正确的，不再关注那些否定该设想的新信息，有时甚至将另外的不利证据也看作是对该信念的支持。

证实偏差会导致有效幻觉的心理倾向，即个人做决策时，会倾向于寻找对他们的决策有利的经验和证据，而不会去找不利的部分。

例如，投资者在购买了某只股票之后，就会避免去看与该股有关的不好消息，而喜欢去搜寻与该股有关的正面消息。

本文开头的小测试即是“证实偏差”的体现，这一著名的四卡片实验的结果表明，有高达90%的接受测试者做出了错误的选择，从而证明了证实偏差的普遍性。

除此之外，我们还有一个更加常见的例子：如果需要你证明“所有天鹅都是白色的”，你将如何去做？大多数人的逻辑是：我们会不由自主地倾向于特别关注白天鹅、找寻白天鹅，找一只、两只…一百只，甚至更多。

然而，我们可能没有意识到，无论找到多少只白天鹅，都证明不了“所有的天鹅都是白色的”。

正确的思路恰恰相反，应该是尝试去寻找一只黑天鹅，当然也可以是绿蓝红黄等别的颜色——假如可能存在的话，去否定这个假设，这就是“证伪”，从统计学的意义上来讲，证伪常常比证实更容易和更精确，然而实际生活中，“证伪”的心理过程往往被我们忽略。

二、股票市场中的“证实偏差”
在股市交易中，投资者会不知不觉患上“证实偏差综合症”，在购买了某只股票之后，投资者在一系列正面信息的影响下，常常选择性失明，该止损时不止损，不该止盈时过早卖出止盈，在需要采取果断措施平仓时反而继续加仓。

因此，“证实偏差”是导致恶性加仓的重要心理因素。

在瞬息万变的交易过程中，当面临平仓结束当前交易、或继续加仓扩大风险的抉择时，我们需要更多的信息来帮助我们做出判断。

然而，证实偏差的心理特征会阻碍对自己不利信息的采纳接受，使得我们对未来的趋势过于乐观，以致耽误平仓时机甚至恶性加仓，从而造成投资损失。

三、“证实偏差”存在的原因
诚然，有生物学研究表明，证实偏差与投资者在交易时的生物激素迸发有关，但交易就是交易，市场留给非理性行为的只有惩罚。

从行为金融理论来看，证实偏差存
在来自于以下三个方面的原因。

首先，信念坚持是导致证实偏差的心理基础，股民朋友们通常会坚持相信他们自己的假设，即使这个假设和新数据相矛盾。

例如，当市场形成一种“股市将持续上涨”的信念时，我们往往对有利的信息或证据特别敏感和容易接受，而对不利的信息或证据视而不见，从而继续买入并进一步推高股市；相反，当市场形成下跌恐慌时，我们就只能看到不利于市场的信息了，以致进一步推动股市下跌。

其次，最初得到的信息所产生的锚定效应也是导致证实偏差的心理因素之一。

锚定并不是指我们误解附加证据，而是我们忽视附加证据。

心理学证据揭示了这样的现象:人们倾向于把证据理解为支持初始假设的附加证据。

研究发现人类回忆中具有这样一种倾向，即将肯定的证据视为相关的而且可靠的，而将否定的证据视为不相关且不可信的，因此在价值判断中容易接受肯定的证据，而对否定的证据则吹毛求疵。

肯定的证据有助于决策者减少信息处理的复杂度从而大受欢迎，这就是证实偏差的最原始的心理学起源。

最后，对资料的选择性收集或审查是导致证实偏差的驱动力。

证实偏差的一种形式是“基于审查”和“基于假说”的过滤。

根据当前假设能合理解释模糊数据时，人们倾向于“过滤处理”的后续资料，不恰当地用他们作进一步证明的证据。

例如，当一个学生针对一个明确的问题给出了不明确的答案，老师会因他先前对这个学生知识掌握程度的假设而影响到对答案的评价，这是正确的；之后，根据对有可比性的答案的不同解释打分之后，再用这些不同的分数作为进一步推断该学生能力的证据，则是错误的。

四、如何克服“证实偏差”
证实偏差是一种在经济生活中普遍存在，并且对人的行为决策有重要影响的一种心理偏差，作为投资者，证实偏差会导致错误的判断与决策，进而导致投资损失。

如何克服“证实偏差”呢？想想看，我们有以下几种方法可以尝试。

首先，我们不能制止自己植物神经的反应，但我们可以控制自己大脑思维的决断，从而逐步缓解“证实偏差”的不良影响。

我们应避免使用不相关的信息来作为投资决策的基础，在做出投资决策之前，我们应当时刻问问自己：是不是真的有实实在在的理由相信自己比市场知道的还多，有什么决策看来是非理性的？这需要有勇气反思我们自己的决策依据。

其次，在平时交易中通过强迫自己贯彻原则，强迫自己交易的机械连贯性，久而
久之，在关键时刻的信息收集、判断和决策就会趋于理性化。

具体来说，首先要做好自我修炼，保持良好的自律；其次是结合大盘走势、技术分析、盘面局势，努力收集多方面信息，以超凡的自律摆脱自己局内者的身份，以客观冷静的角度分析仓位，避免陷入“不识庐山真面目，只缘身在此山中”的困境。

最后，我们需要认识到，纠正证实偏差的过程其实是一个克服自我、战胜自我的过程。

掌控的资本越大，证实偏差的效应越强，投资者如果不从一开始就养成克服证实偏差的习惯，在未来只会徒增风险，所以必须加强这方面有意识的自我锻炼。