净现值及投资决策方法
关于投资决策中的NPV法与IRR法
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
在现实决策中，企业之所以多用 IRR 判断项目优劣，一是因为对 IRR 有所误 解； 二是因为其计算不受人为因为控制 （当 NPV=0 时， 方程中只有唯一未知值， 即 IRR） ， 而当计算 NPV 时， i 值的大小在一定程度上会受到计算者主观意识的影 响，造成 NPV 结果的不同（但实际上若企业处于稳定成熟的发展阶段，对资本 成本和项目风险的判断应该是相对准确的，所以这并不能成为否定 NPV 法优越 性的理由） 。
IRR（Internal Rate of Return）内部报酬率：又称内部收益率，是指项目投资 实际可望达到的收益率。 实质上， 它是能使项目的净现值等于零时的折现率， 即假设 NPV＝0，解出 i 的值，即为 IRR。 NPV R R 1 IRR R 1 IRR R 1 IRR 0
结论 1：IRR 会产生多个回报率的问题，即从数学角度分析，根据代数基本 定理，一元 N 次方程有且仅有 N 个根，在进行 IRR 计算时，实际上是没有充分 理由得出唯一解的。 ROI（Return On Investment）投资回报率＝年利润或年均利润÷投资总额× 100% 优点是计算简单；缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期 长短及现金流模式不同等条件对项目的影响，分子、分母计算口径的可比性 较差，无法直接利用净现金流量信息。只有投资回报率指标大于或等于无风 险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。投资回报率往往具有时效性， 通常是基于某些特定年份计算。 i=10% 0 1 2 IRR NPV ROI i=10% 0 1 2 IRR NPV ROI A -100 0 144 20% 19 22% A -100 0 144 20% 19 22% B -100 100 30 24% 16 15% B -100 124 0 24% 13 12% C 0 -100 124 24% 12 12% C 0 -124 154 24% 15 12% 案例分析 1：有项目 A、B、C
净现值计算与投资决策的技巧和原则
净现值计算与投资决策的技巧和原则投资决策对于企业的发展至关重要。
在确立投资项目前，企业通常会运用各种方法进行评估和分析。
其中，净现值（Net Present Value，NPV）计算是一种常用的方法，用于评估投资项目的经济效益。
本文将讨论净现值计算的技巧和原则，以帮助企业进行更准确的投资决策。
一、净现值计算的概念净现值是指投资项目预期现金流入和现金流出之间的差额，根据时间价值的原则，通过将未来的现金流量折算为现值，再减去初始投资成本，即可得到净现值。
净现值为正数表示项目具有盈利能力，为负数表示项目亏损。
二、通过净现值计算进行投资决策的原则1.净现值为正时，表示该投资项目能够带来利润，因此是值得考虑的。
投资者应该优先选择净现值最高的项目。
2.净现值为负时，表示该投资项目无法带来盈利，投资者应该谨慎考虑并与其他项目进行比较。
3.对于互相独立的项目，投资者应选择净现值大于零的项目。
对于互相排斥的项目，则应选择净现值差异较大的项目。
4.净现值计算中应该考虑时间价值的影响，越早收到现金流入，净现值越高。
5.净现值计算需要合理估计预测期内的现金流量，并注重准确性。
三、净现值计算的技巧1.确定预测期：净现值计算需要确定预测期，即将来的一段时间内进行现金流量的估算。
预测期的选择应根据具体情况，并考虑业务周期、行业特点等因素。
2.现金流量的估算：净现值的计算基于现金流量的估算，因此需要进行准确的预测。
投资者可借助历史数据、市场研究以及专业的预测模型等方法进行分析。
3.确定贴现率：贴现率是用于将未来的现金流量折算为现值的利率。
贴现率应该与项目的风险水平相匹配，一般可以参考市场上类似风险的投资项目的报酬率。
4.初始投资成本的确定：初始投资成本包括项目的购买成本、设备投资、运营费用等。
确定初始投资成本时，应全面考虑，确保计算结果的准确性。
5.灵活运用净现值计算：净现值计算并非只适用于单一的投资项目。
在复杂的投资决策中，可以运用净现值计算来比较不同项目之间的经济效益，选择最具有潜力和回报的项目。
净现值及其他投资规则计算NPV
净现值及其他投资规则计算NPV净现值（NPV）是一种用于评估一个投资项目或商业决策的方法，它通过将未来现金流折现到现在的价值来确定该项目的价值。
NPV可以用来衡量一个投资项目是否值得投资，它是一个重要的投资决策工具。
除了NPV，还有其他一些投资规则方法可以用来评估投资项目的价值。
本文将介绍NPV的计算方法，并讨论其他一些常用的投资规则。
首先，我们来看看如何计算净现值（NPV）。
净现值（NPV）是将未来现金流折现到现在的价值之和减去投资成本所得到的值。
它可以用以下公式表示：NPV=-C+Σ(CF_t/(1+r)^t)其中：NPV表示净现值C表示投资成本（即初始投资）CF_t表示第t期的现金流量r表示折现率t表示时间期计算过程包括以下几个步骤：1.确定投资项目的现金流量在计算NPV之前，首先需要预测未来的现金流量。
这包括项目的所有现金流入和现金流出，例如销售收入、运营成本和税务费用等。
现金流量需要根据项目的时间周期进行分期预测。
2.制定折现率折现率是用于将未来现金流折现到现在的权重，它取决于项目的风险和投资者的机会成本。
通常，公司使用加权平均资本成本（WACC）或投资者的最低收益率来作为折现率。
3.计算净现值将上述公式中的投资成本和现金流量数据代入公式进行计算即可得到净现值。
如果净现值为正数，则表示该项目具有积极的NPV，如果净现值为负数，则表示该项目具有负面的NPV。
净现值的计算结果可以作为投资决策的依据。
如果净现值为正数，意味着投资项目的回报高于投资成本，该项目可能值得投资。
相反，如果净现值为负数，则意味着投资项目的回报低于投资成本，可能不值得投资。
除了净现值（NPV），还有其他一些常用的投资规则可以用来评估投资项目的价值。
1.内部收益率（IRR）：IRR是使项目的净现值等于零的折现率。
换句话说，它是项目的收益率，可以衡量投资项目的回报率。
如果IRR大于投资者的机会成本（折现率），则该项目可能值得投资。
净现值法最简单三个公式
净现值法最简单三个公式净现值法是一种在财务和经济领域中常用的评估投资项目价值的方法。
要说净现值法最简单的三个公式，那咱们可得好好唠唠。
咱们先来说说第一个公式：净现值（NPV） = 未来现金净流量的现值 - 初始投资成本。
比如说，有个老板打算开一家新的餐厅。
他预计未来 5 年每年能有20 万的现金流入，而这些未来的钱因为存在时间价值，不能直接简单相加。
咱们得把未来每年的 20 万按照一定的利率折算到现在的价值。
假设利率是 10%，第一年的 20 万，折到现在大概就是 18.18 万（20 万÷（1 + 10%））；第二年的 20 万，折到现在大约是 16.53 万（20 万 ÷（1 + 10%）²），以此类推。
把这 5 年未来现金流量折成现值加起来，再减去开餐厅一开始投入的 100 万成本，如果结果大于 0 ，那就说明这个投资可能是划算的，能赚钱；要是小于 0 ，那可能就得再琢磨琢磨，是不是这买卖不太值当。
再来讲第二个公式：NPV = ∑(CI - CO) / (1 + r)^t 。
这里的“CI”代表现金流入，“CO”代表现金流出，“r”是折现率，“t”是时间。
还是拿开餐厅举例，第一年现金流入20 万，现金流出10 万，折现率 10%，那第一年的净现值就是（20 - 10）÷（1 + 10%）^1 =9.09 万。
第三个公式呢，是在有多个方案选择的时候用的。
如果有两个投资项目 A 和 B ，分别计算出它们的净现值，净现值大的那个方案通常就更优。
我之前就碰到过这么个事儿，有个朋友想投资一个小生意，有两个选择，一个是开奶茶店，一个是开水果店。
开奶茶店预计未来 3 年每年能赚 8 万，初始投资要 15 万；开水果店未来 3 年每年能赚 10 万，初始投资 20 万。
我们用净现值法来算算，假设折现率还是 10%。
奶茶店的净现值算出来是 5.89 万，水果店的净现值是 3.91 万。
投资决策方法(2)
二、 平均会计收益率法
（一）概念（AARR）
平均会计收益率是指投资项目经济寿命期内的 平均 每年获得的税后利润与投资额的之比，是一项反映投 资获利能力的相对数指标。在计算时使用会计报表上 的数据，以及普通会计的收益和成本观念。平均会计 收益率法则是以平均会计收益率为标准评价和分析投 资方案的方法。
3
（一）静态投资回收期的含义
静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下
，收回全部原始投资额所需要的时间，即投资项目在
经营期间内预计净现金流量的累加数恰巧抵偿其在建
设期内预计现金流出量所需要的时间，也就是使投资
项目累计净现金流量恰巧等于零所对应的期间。它通
常以年为单位，包括两种形式：包括建设期（记作S）
（二）应用平均会计收益率进行决策的原则
企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要 求达到的平均会计收益率的最低标准，然后将有关投 资项目所能达到的平均会计收益率与该标准比较，如 果超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到 该标准，则应该放弃该投资项目。在有多个投资项目 的互斥选择中，则选择平均会计收益率最高的项1目6 。
不包括建设期的投资回收期PP′=PP—S
（2）如果“累计净现金流量”均不等于零，但总可以找到两个相临
的年度，使得
，
,而
,因而，
包括建设期的投资回收期一定介于第m年和第m+1年之间，即 m〈PP〈m+1，根据插值法，可得出其计算公式：
8
或PP
式中，
为累计到第m年末为止的净现金流
量，其绝对值表示尚未收回的投资额；
CIt——经营期第t年正的净现金流量，为净现金流入量； COt——建设期第t年的净现金流出量； k――贴现率（折现率） NCFt――项目整个期间第t年的净现金流量。
项目投资决策中净现值指标的计算方法
项目投资决策中净现值指标的计算方法[摘要] 净现值是项目投资决策中衡量方案可行性的重要指标之一。
本文对净现值指标的多种计算方法进行归纳,并举例说明计算方法在实务中的应用。
[关键词] 项目投资决策;净现值;计算方法投资决策评价指标,是指用于衡量和比较投资项目可行性,以便据以进行方案投资决策的定量化标准与尺度。
净现值指标是项目投资决策中衡量方案可行性的重要指标之一。
该指标综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险,从财务评价的角度为相关部门的决策提供了科学的依据。
但净现值指标也有其自身的缺点,即计算起来比较烦琐。
本文就净现值指标的多种计算方法加以探讨,归纳出的简便算法便于理解记忆,实际计算中亦经常用到。
一、净现值净现值(记作NPV),是指在项目计算期内,按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。
其理论计算公式为:二、净现值指标的计算方法计算净现值指标通常可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法3种方法来完成。
1. 净现值指标计算的一般方法具体包括公式法和列表法两种形式。
(1)公式法。
是指根据净现值的定义,直接利用理论公式来得出该指标的计算结果的方法。
(2)列表法。
是指通过现金流量表计算净现值指标的方法。
即在现金流量表中,根据已知的各年净现金流量,分别乘以各年的复利现值系数,从而计算出各年折现的净现金流量,最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和,就是所求的净现值指标。
从例1来看,列表法也是按照净现值的理论公式计算出来的,与公式法没有本质上的区别,只不过利用表格计算更为方便和直观。
[例1] 有关净现金流量数据见表1,该项目的行业基准折现率为10%。
要求:分别用公式法和列表法计算该项目的净现值。
解答:依题意,按公式法计算净现值的结果为:净现值(NPV)=-1 000-200×0.909 1+100×0.826 4+200×0.751 3+28 0×0.683 0+320×0.620 9+400×0.564 5+500×0.513 2+700×0.466 5≈249.96(万元)。
项目投资决策常用方法
项目投资决策常用方法嘿，咱今儿就来聊聊项目投资决策常用方法这档子事儿。
你说投资就像一场冒险，对吧？那这决策方法可就是咱手里的指南针啦！咱先来说说净现值法。
这就好比你去买东西，得算算划不划算呀。
把未来的现金流都折回到现在，看看是正数还是负数。
要是正数，那说明这项目有搞头，能赚钱；要是负数，那可得好好琢磨琢磨了，是不是哪儿不对劲呀。
还有内部收益率法呢！这就像是找一个恰到好处的平衡点。
它能告诉你这个项目的收益率到底是多少。
要是比你心里预期的还高，那岂不是美滋滋；要是低了，那你就得掂量掂量了，别稀里糊涂就跳进坑里啦。
再说说回收期法。
这个简单理解，就是看你多长时间能把投出去的钱收回来。
就像你借给别人钱，你总得知道啥时候能要回来吧。
要是时间太长，你心里也不踏实呀。
类比一下，投资就像选对象。
净现值法是看这人能不能给你带来幸福，未来的日子会不会越过越好；内部收益率法是看这人的魅力值够不够高，能不能让你心动；回收期法就是看你要在这人身上花多少时间和精力才能看到回报。
咱可不能光看表面，得深入研究。
比如说，市场情况咋样啊，竞争对手厉不厉害呀，自己有没有那个实力去搞这个项目。
这就跟打仗一样，得知己知彼，才能百战不胜。
而且啊，这些方法可不是孤立的，得结合起来用。
就像你做饭，不能光放一种调料吧，得各种搭配，才能做出美味佳肴。
你想想，要是随便就决定投资一个项目，那不就跟闭着眼睛过马路一样危险吗？到时候钱打了水漂，后悔都来不及啦。
所以啊，在做项目投资决策的时候，一定要把这些方法都用上，好好琢磨琢磨。
别嫌麻烦，这可是关乎你钱包的大事儿呢！咱得谨慎再谨慎，可不能马虎。
总之呢，项目投资决策常用方法就是咱的好帮手，能帮咱在投资的海洋里找到方向，避开那些暗礁。
咱可得好好珍惜，好好利用，让咱的钱生钱，让咱的生活越来越好！这可不是开玩笑的呀，你说是不是？。
浅谈净现值法在投资决策中的应用
浅谈净现值法在投资决策中的应用净现值法（Net Present Value，NPV）是一种用于投资决策分析的重要的财务工具。
它被广泛应用于企业投资项目的评估和选择，可以帮助企业衡量投资项目的经济效益，评估其可行性和可行性，辅助决策者在众多投资选择中做出明智的决策。
现值法的核心思想是：将未来现金流量折现到当前时间，以评估投资项目的价值。
具体而言，净现值法将未来现金流量的净值折现到当前时间，并与投资金额进行比较，从而确定项目是否值得投资。
在应用净现值法时，首先需要确定投资项目的全部现金流量，包括投资阶段和运营阶段的现金流量。
投资阶段的现金流量包括项目的初期投资成本和折旧等费用，运营阶段的现金流量包括销售收入、成本、税收等。
然后，需要确定折现率，即企业对未来现金流量的要求报酬率。
净现值的计算公式如下：NPV=∑(Ct/(1+r)^t)-I其中，Ct为第t期的现金流量，r为折现率，I为投资金额。
在投资决策过程中，净现值法有以下几个应用方面：1.评估投资项目的经济效益：净现值法允许决策者将投资项目的经济效益衡量为一项数字，直观地显示项目对企业的增值能力。
如果净现值为正，则意味着项目的收益超过了投资金额，项目值得投资；如果净现值为负，则项目的投资回报低于投资金额，项目不值得投资。
通过比较不同项目的净现值，决策者可以选择具有最高经济效益的投资项目。
2.比较不同投资项目的可行性：净现值法可以直接比较不同投资项目的净现值大小，从而确定哪个项目更具可行性。
比较不同项目的净现值可以帮助企业选择最优的投资方案，避免资源浪费和错误的投资决策。
3.评估投资项目的风险：净现值法允许将风险因素考虑到投资决策中。
在计算净现值时，可以根据项目的风险性调整折现率。
风险越高，折现率越高，净现值越小。
通过考虑风险因素，决策者可以更全面地评估投资项目的可行性和回报。
4.评估投资项目的可持续性：净现值法还可以用于评估投资项目的可持续性。
净现值为正表示项目的收益高于投资金额，但这并不意味着项目是可持续的。
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($20.00-)1%
9%
19%
29%
39%
32%
($29.93)
36%
($36.43)
($40.00)
40%
($41.86)
($60.00)
Discount rate
净现值曲线
NPV
IRR R ( %)
内部收益率法
• 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较：
–在某些情况下，两种方法是等价的 –贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现
要求：请用净现值法和内部收益率法对该 项新产品是否开发作出分析评价。
• （1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）
• 第1～4年每年的经营现金净流量=（240000128000-10000-42000）×（1-25%） +42000=87000（元）
• 第5年的经营现金净流量= 87000+200000+30000=317000（元）
• 一、净现值原则 • 二、其他投资评价方法
一、净现值原则
• 耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大 化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成 本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法 的理论基础
预期现金流序列 的风险
>0 采纳
净现值 NPV
拒绝 <0
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点: –1.净现值法使用了现金流量 –2.净现值法包含了项目的全部现金流 量 –3.净现值对现金流量进行了合理的折 现
单期案例
一块土地的现金流时间图，如果可选投 资为6%的银行存款，是否进行土地投 资？
2、资本投资决策特点
• 占用企业大量的资金 • 对未来现金流量及目标产生重
大影响 • 存在风险和不确定性 • 决策做出后难以收回或代价很
大
3、可能的资本投资决策
• 进入新的行业领域 • 收购其他公司 • 对现有行业或市场的新投资 • 关于如何提供更好服务的决策 • 改变现有项目运行方式的决策
第一节 常见投资决策评价方法
一、净现值原则
• 含义： • 一项投资的市价与成本之间的差额。（NPV） • 投资决策应选择净现值大于0的项目，拒绝净
现值为负的项目。
净现值 (NPV)法则
• NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 • 计算NPV:
–1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? –2. 估计折现率
• 如果项目存在风险，可以找一个期望收益 率作为项目的贴现率。
平均会计收益率法的特点
• 缺点: –忽略了资金的时间价值 –使用主观的基准临界收益率 –基于帐面价值,而不是现金流和市场价值
• 优点: –会计信息容易取得 –容易计算
二、贴现指标
1、获利能力指数（PI）
• 是指项目所有预期未来现金流的现值 与初始投资的比。
•
——“金钱的回报”
获利能力指数（PI）
Discount Rate NPV
0%
$100.00
$120.00 $100.00
4%
$71.04
$80.00
8%
$47.32
12%
$27.79
16%
$11.65
$60.00 $40.00
IRR = 19.44%
NPV
20%
($1.74)
$20.00
24%
($12.88)
$0.00
28%
($22.17)
• 净现值和投资决策准绳
• 资本预算问题（战略资产配 置）是财务管理中最重要的 问题之一，我们如何分辨一 项投资是否有价值呢？
投资
• 广义的含义：任何涉及牺牲一定水平 即期消费以换取未来更多预期消费的 活动；投资是未来收入货币而奉献当 前的货币。
• 实质：将一笔确定资金变成不确定的 预期收入
• 要素：风险、时间
• 我们分三种情况对盈利指数进行分析： –独立项目 • 如果两个都是独立项目，根据净现值法 法则，只要净现值为正就可以采纳。净 现值为正，也就是盈利指数(PI)大于1。 因此，对于独立项目，PI的投资法则为： –若PI>1，项目可以接受 –若PI<1，项目不可接受
获利能力指数（PI）
– 互斥项目
• 假若两个项目中只能选择一个，根据净现值法，应该选择净 现值比较大的那个项目。但是根据盈利指数判断，由于会受 到规模问题的影响，则很可能对决策产生误导
•
净现值= -240000-200000+87000×
2、内部收益率（IRR）
特征： – 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完
全取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内 生变量，这也就是其称为“内部收益率”的原因 所在 – 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目 的真实内在价值
– 理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值 的部分特征
内部收益率法 • 内部收益率的基本法则：
解
• NPV=PV-I
=1000/1.06+12000/ 1.062
=1623元
• 应该接受！
NPV法则的优点
• 调整了现金流的时间性 • 考虑了现金流的风险 • 项目价值具有可加性
调整了现金流的时间性
• 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为 100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金 流序列不同
• 正方：现金流实现的时间越远， 其不确定性就越大
• 反方：高收益率往往与高风险相 伴，没有免费午餐
回收期法存在的问题
• 问题1：回收期内现金流量的时间序 列
• 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆
断
优点
• 简单，易理解； • 偏向于短期投资、高流动性。
缺点
• 忽略时间价值，可能否定回报率大于 资本成本的项目；
• 此时应计算项目的增量盈利指数
获利能力指数（PI）
–资本配置
• 以上两种情况实际上都假设公司有充足的资金用于 投资
• 当资金不足以支付所有可盈利项目时的情况。在这 种情况下就需要进行“资本配置”（capital rationing）
–有限资金条件下的投资决策称为“资本配置”
• 对于独立项目，采用盈利指数法则可以很好解决资 本配置问题
贴现回收期法
• 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项 目收回初始投资额的时间。
• 定义： – 贴现现金流量的总和等于项目原始 投资需要的时间。
6.3 折现回收期法
• 计算公式：
• 特征：
T
t 1
Ct (1r)t
C0
– 在回收期法的基础上考虑了时间因素
– 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个 寿命期的现金流量
11000元
现在
一年后
10是是否能够创造价 值?
• NPV=PV-I =11000/1.06-10000=377>0
• 应该接受！
多期案例
• 如果投资期为2年，其间可以出租每年末 获1000元租金，在折现率为6%时，是否 投资？
0 10000元
1000元 1
12000元 2
第四年 200000 100000 100000
0 0 0 100000
第五年 133333 100000 100000 －66667 －16667 －50000
0
平均净 1 0 1收 550益 5＝ 5万元 5
平均帐面投 5资 ＋ 00＝ 余 25万 额元 2
平均报平 酬 平均 率 均投 净资 收 25余 5益 2额 % 0
项 目B净 现 金 流 － 1500 440 416 392 368 844
项 目B累 计 净 现 金 流－ 1500 － 1060 － 644 － 252 116 960
PA =（3-1）+240/380=2.63年 PB=（4-1）+252/368=3.68年
问题
PP法能否提供对风险项目的一定程 度保护？
• 导致“安全错觉”
二、其他投资评价方法
非贴现指标
• 1、投资回收期（Payback Period, PP）
–项 目 要 花 多 少 时 间 才 能 收 回其原始投资?
计算
• 投资回收期P满足
P
•
(CFI t CFOt) 0
t1
• 其中为第t年的现金流入量，为第t年的 现金流出量。
• 举例
6.2 回收期法
–若内部收益率大于贴现率，项目可 以接受；若内部收益率小于贴现率， 项目不能接受
内部报酬率: 举例
考虑下列项目:
$50
$100
$150
0
1
2
3
-$200
项目的内部报酬率 19.44%
NPV0
$50 $100 (1IRR) (1IRR)2
$150 (1IRR)3
200
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
• 投资回收期更为使用的简化公式
PT1第T1年 第T累 年计 的净 净现 现金 金流 流值 的绝 • 其中T为项目各年累计净现金流首次为正
的年份。 •
例
年 份
01 23 4 5
项 目A净 现 金 流 － 1000 380 380 380 380 380
项 目A累 计 净 现 金 流－ 1000 － 620 － 240 140 520 900
• 对于多期资本配置问题就会变得更麻烦