上市公司交叉持股的风险分析

雅戈尔 、 资实业 、 面针、 华 两 大众 公 用 等 上 市公 司 利用 交 叉 持 股 的 相 互 之 间形 成 了环 环 相扣 的链 条 关 系 。 在上 涨 过 程 中 如果 其 中 有 一 家 投资 。 账 面 价 值 水 涨 船 高 ， 使 形成 了诱 人 的财 富 效 应 。事 实 上 ， 权 投 公 司 出现 了 异 常 。 味 着行 情 可 能 会 形 成 “ 股 意 多米 诺 骨牌 ” 的 下跌 。 同 式 资 可 能 会 掩 盖 上 市 公 司 真 正存 在 的 问 题 。交 叉 持 股 也 不 可 能 带 来 持 理 。 沫 性 牛 市 中 交 叉 持 股 的互 动 性 上 涨 总 会 有 个 头 ， 旦 上 涨 机 制 泡 一 续 、 定 的 经 营业 绩 。 稳
因 此 ． 权 增 值 是 泡 沫 最 终 产 生 的结 果 。 是 最 容 易 被 无 限 放 大 股 它
当然 它 也 是 最 虚 弱 的 、 最容 易破 灭 的泡 沫 。 制合 并 会 计 报 表 的 公 司 之 间 的 相互 持股 。 然各 国 和地 区普 遍 不 禁 止 的泡 沫 。 虽
四 、 国上 市 公 司 交 叉 持 股 分 析 我
在 股 权 分 置 改 革 以后 ． 着 禁 售 期 的 期 满 ， 前 无 法 在 二 级 市 场 随 以
剩 资 金 滞 留资 本 市 场 ， 房 地 产 、 票 等 资 产 价 格 出现 了 大 幅 上 涨 ； 流 通 的 长 期 投 资 中 的 股票 投 资将 变 成 可以 自 由兑 现 的 投 资 性资 产 。 使得 股 这 二 是 被 参 股 企 业 由 于 经 营环 境 改 善 使 得 利 润 或 资 产 大 幅 增 值 ， 而 使 些 投 资 性 资产 将 成 为部 分 上 市 公 司 的宝 藏 。按 照 新 会计 准 则 。 新 增 从 将 可 会 执 可 参 股 企 业 间 接 受 益 。 股权 增 值 是 一 个 间 接 增 值 的 过 程 ， 是 虚 拟 资 产 加 “ 供 出售 金 融 资 产 ” 计 科 目 ． 行 新 会 计 准 则 的 上 市 公 司 ， 将 也 如 转 可 增 值 的 最 后 一 个 环节 ， 有 实 体 经 济 以 及 虚 拟 资 产 的 增 值 最 终 都 会 反 长 期 投 资 中 的 资 产 ． 已经 解 禁 的 股 票 投 资 ， 为 “ 供 出售 金 融 资 所 。 “ 可供 出 售 金 融 资 产应 当 以公 允 映 到 股 权 增 值 上来 。持 股 增 值 的根 源 是 在 适 当 的 会 计 准 则 下 ， 的企 产 ” 新 会 计 准 则 规定 ：资产 负债 表 日， 标 业 的 资 产 价 格膨 胀所 引起 的资 产 重 估 。 按 照 新 的 会 计 准 则 ， 业 持 有 价 值计 量 ， 公允 价 值 变 动 计 人 资 本 公 积 （ 他 资 本 公 积 ） 企 且 其 。处 置 可供 的 上 市 公 司 股权 可 以 计 人 交 易 性 金 融 资 产 ，以 公 允 价 值 模 式 进 行 计 出 售 金 融 资 产 时 ．应 将 取 得 的价 款 与该 金 融 资 产 账 面 价值 之 间 的差 量 ， 价 变 动计 人 当期 损 益 。 样 ， 叉 持 股 就 直 接增 加 了企 业 的经 营 额 ． 人 投 资 损 益 ： 时 。 原 直 接 计 人所 有 者 权 益 的 公 允 价 值 变 动 累 股 这 交 计 同 将 业 绩 。 同样 又在 业 绩 的 带 动 下 ， 市公 司 的 股 价 不 断被 推 高 ， 指 就 计 额 对 应 处 置 部 分 的 金 额 转 出 ， 人投 资 损益 。 ” 而 上 股 计 在 这种 交 叉持 股 的价 值 重 估 带 动 下 节 节攀 高 。
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２０司交叉持股的风险分析
杨 萍 （ 中科技大 学 管理 学院 湖 北 华 武汉 ４ ０７ ） ３ ０ ４
相互 持 股 ， 母 子 公 司 相 互 持 股 、 公 司 之 间 相 互 持 股 ， 包 括 不 需 编 如 子 也 公 司 问相 互 持 股 。 对 相 互 持股 的 表决 权 则 普 遍 限 制 。 但 资 产 价 格 的 膨 胀 有 两 种 原 因 ： 是 由宏 观 经 济所 决 定 的 ： 一 大量 过
一
、
交 叉持 股 与 持 股增 值
被 破 坏 ． 能是 流 动性 匮乏 ． 可 能 是 企 业 利 润 不 能 支 撑 其 增 长 ． 意 可 也 则 味 着 即 将 发 生 的是 群 体 性 下 跌 。 就 是 泡 沫 的 破 灭 。 这
日本从 １９ ９ ０年 开 始 进 入 了 长 达 １ ０年 的 熊 市 ， 中交 叉 持 股 就 是 其 ｔ 交 叉 持 股 。 指 二 家 或 二 家 以上 公 司 相 互 持 有 对 方 的 股 权 ， 是 即上 多 猛 市 公 司 直接 投 资 中 的股 票 投 资 ， 就 是 上 市 公 司 间 接 参 股 其 他 上 市 公 罪魁 祸 首 之 一 ， 米 诺 骨 牌 式 的下 跌 使 得 股 市 陷 入 了一 个 悖 论 。 烈 也 使得 股市 资 产 大 幅 贬 值 。 司法 人 股 。 不仅 包 括 需 编 制 合 并 会 计 报 表 的 集 团 内部 各 公 司之 问 的 下跌 的结 果 是 带 来 了更 猛 烈 的 下跌 ， 它
【 摘 要】 上市公 司交叉持股具有财富放大效应。 在牛市中， 当上 市公 司 自身的资产 实现 了增值 ， 同时也 意味 着它所持有的别的公 司的股权 也在升值 ， 进而刺激 自身股价上涨 ， 从而形成互动性上 洚关系， 以形成 了泡沫牛市机制。 也 【 关键词】 上市佘 司； 交叉持股 ； 市场泡沫