4投机与套利策略
期货课件ppt 期货投机与套利交易
这方面的专业知识和技能。
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期现套利原理分析
价 格
无套利
机会区
间（套利
指数现货 价格
成本区间）
指数期货 价格
出现套利 机会
最后交易日 期现价格收敛
时间
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❖广西现货市场一级白糖报价为2760元/吨，而3个月后的期货市场SR901 价格为3023元/吨，价差为263元/吨。
定时期后再平仓。 ❖牛市套利(Bull Spread)。近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合
约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约， ❖牛市套利对于可储存的商品并且是在相同的作物年度最有效。
对于不可储存的商品，如活牛、生猪等，不同交割月份的商品期货价 格间的相关性很低或根本不相关，进行牛市套利是没有意义的。
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期货投机操作
预期价格上涨，买 入期货合约开仓，上涨 后卖出平仓获利（与股 市操作方法类似）
预期价格下跌，卖 出期货合约开仓，下跌 后买入平仓获利（期货 市场特有操作方法）
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沪铜期货合约投机交易
保证金：
45480 ×5 ×10％ ＝22725元
卖出平仓（79500） 2006年5月16日
❖卖近买远套利盈亏状况： ＝（ F1-F1’ ）＋（F2’ -F2）＝（F1-F2）-（F1’ -F2’ ）＝B-B’ (反向)
❖所以，跨期套利的盈亏状况取决于价差变化。
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买近卖远、卖近买远跨期套利与价差
期货 期权 第4章 期货投机与套利
时间 当时 11月份 结果
小麦期货合约 1600元/吨 （买进） 1700元/吨 （卖出） 盈利100元/吨
玉米期货合约 1500元/吨 （卖出） 1500元/吨 （买进） 对冲持平
价差 100元/吨 200元/吨
跨期套利
是指投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差 距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份 的同类期货合约，等待有利时机再进行对冲而获取差价利润。 跨期套利与商品绝对价格无关，而仅与不同交割期合约之间价 差变化趋势有关。
卖近买远套利：
• 是指卖出近期月份期货合约，同时买入远期月份期货合 约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利 形式。又称熊市套利。
1997年由于厄尔尼诺现象影响了全球气候，媒体 普遍认为，全国大豆将减产近一成，使大连商品 交易所大豆合约价格高涨。某公司在黑龙江产地 了解了情况，认为大豆将有好收成，由此判断未 来大豆价格将会下降，且近期期货下跌将会比远 期更快，于是在3月份就大豆期货做熊市套利，该 公司的交易情况如表所示。
买近卖远（牛市套利） 卖近买远（熊市套利）
买近卖远套利：
• 是指买进近期月份期货合约，同时卖出远期月份期货合 约，在一定时期后再平仓近、远期期货合约的跨期套利 形式。又称牛市套利。
4月26日，7月份铜期货合约价格为18710元/吨，9 月合约价格为18790元/吨，前一 合约价格比后者 低80元。套利者根据历年4月底7月份合约和9月份 合约间的价差分析，认为 7月合约的 价格相对较 低，或者9月合约价格相对较高，价差大于正常年 份的水平，如果市场运行正常，这二者 之间的价 差会恢复正常。于是，套利者决定买入20手7月份 铜合约同时卖出20手9月份铜合约，以期望未来某 个有利时机同时平仓获取利润，交易 情况如表所 示。（注：1手＝5吨）
股指期货常用操作策略
股指期货常用操作策略投资股指期货常见操作策略有三种：投机策略、套期保值策略以及套利策略。
一、投机策略纯粹的投机交易是指单边买卖投机，投机者预测后市将涨时买进股指期货合约，预测后市将跌时卖出股指期货合约。
前者称为多头投机，后者称为空头投机。
投机的目的是为了博取上涨或下跌时产生的差价利润。
若投资者估计未来一段时期股票指数会上涨，即可采取买入并持有多头头寸的牛市策略，买入股指期货合约，在一定期限时间后卖出平仓。
当期货价格如预期一样上涨时，投资者可以从低价购买指数期货和高价出售期货合约的差价中获利;与此同时，投资者也可能要承担期货价格下跌造成的损失。
举例来说，假设现在沪深300指数期货合约为3000点,股指期货保证金是15%。
投资者对后市看涨,则可买入股指期货合约。
买入一手股指期货合约所要占用的资金为(均不考虑交易及其它成本)：300元/点(合约乘数)×3000(入市点位)×15%(保证金比率)=135000元在1个小时后，若指数期货合约价格上涨到3050点,该投资者认为可以获利出局，他可以在3050点卖出合约平仓，则可获利:300元/点(合约乘数)×(3050-3000)=15000元,收益率为11.1%。
同样，如果投资者认为行情看跌，他也可以先卖出股指期货合约，待价格下跌后再买回,获取盈亏差价。
实际上,沪深300指数的波动幅度动辄10数点或者数10点,由于指数期货采用T+0交易以及买卖双向交易,资金利用率和回报率相对较高。
在股指期货投机交易中,主要进行一下市场分析：首先，宏观经济对股指的影响。
证券市场有宏观经济晴雨表之称，它一方面表明证券市场是宏观经济的先行指标，另一方面表明宏观经济决定着证券市场的走向。
影响证券市场的宏观经济指标包括GDP（国内生产总值），所处的经济周期，通货变化等。
此外，国家为了实现宏观经济目标而采取的财政和货币政策也会影响股指价格。
其中财政政策包括税收、预算、国债投资、补贴、转移支付等；货币政策主要包括利率政策、调整法定存款准备金率、再贴现率、公开市场操作等。
如何利用金融衍生品进行融资
如何利用金融衍生品进行融资金融衍生品是一种金融工具，通过与标的资产相关联的衍生合约的交易，可以为投资者提供融资的机会。
在金融市场中，利用金融衍生品进行融资已经成为一种常见的筹资手段。
本文将探讨如何有效地利用金融衍生品进行融资。
一、了解金融衍生品在探讨如何利用金融衍生品进行融资之前，我们首先需要对金融衍生品有一个全面的了解。
金融衍生品主要包括期权、期货、互换和其他结构化产品。
理解这些金融工具的特点、交易方式和风险是进行融资的基础。
二、选择适合的金融衍生品1.期权期权是一种购买或卖出标的资产的权利，但不是义务。
期权的价值可以随着标的资产价格的变动而变动。
投资者可以通过购买期权的方式进行融资，以获得更大的资金回报。
2.期货期货合约是一种约定，在未来的某个时间以约定的价格交割标的资产。
通过交易期货合约，投资者可以获得杠杆效应，从而以较小的资金投入获取更大的收益。
3.互换互换是一种金融衍生品，用于交换利率、股票、货币等方面的现金流。
互换合约可以用于融资，例如通过利率互换融资，可以锁定较低的利率来降低融资成本。
三、融资策略1.套利策略套利是指通过买入和卖出金融衍生品，利用市场上的价格差异来获利的策略。
投资者可以根据市场条件寻找套利机会，通过交易金融衍生品来实现融资目的。
2.保值策略保值是指通过购买或卖出金融衍生品，以保护资产免受价格波动的影响。
投资者可以利用金融衍生品来对冲标的资产价格风险，从而降低融资的风险。
3.投机策略投机是指根据市场预期，通过买入或卖出金融衍生品来获取利润的策略。
投资者可以通过正确预测市场走势，利用金融衍生品进行投机交易，从而实现融资需求。
四、风险管理在利用金融衍生品进行融资时，风险管理是非常重要的。
以下是一些常用的风险管理工具：1.止损订单投资者可以设置止损订单，以限制潜在损失。
当市场价格达到止损价位时，交易会被自动关闭。
2.剩余风险剩余风险是指在融资交易中未能完全对冲的风险。
投资者应该意识到剩余风险，并采取适当的措施进行管理。
期货盈利的三种模式：套期保值，投机，套利
期货盈利的三种模式：套期保值，投机，套利-----------------------------------帖主注释---------------------------1、原来三种都是期货的盈利模式。
2、套期保值最没有意思。
3、套利风险低，收益较高。
4、如果是投机，那就疯狂了，风险更大，收益更高。
不知道如意会不会纯套利。
如果股指期货，大胆一点，纯套利的话，收益得飞上天。
----------------------------------投机和套利的区别---------------------期货投机交易是在一段时间内对单一期货合约建立多头或空头头寸，即预期价格上涨时做多，预期价格下跌时做空，在同一时点上是单方向交易。
套利交易则是在相关期货合约之间、或期货与现货之间同时建立多头和空头头寸，在同一时点上是双方向交易。
-----------------------------------参考资料---------------------------根据交易者交易目的不同，将期货交易行为分为三类：套期保值、投机、套利。
下面分别介绍这三种期货交易。
1、套期保值(hedge)：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。
保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。
买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。
套期保值是期货市场产生的原动力。
无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。
这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。
期货市场中的投机与套利策略解析
期货市场中的投机与套利策略解析期货市场作为金融市场的重要组成部分，为投资者提供了丰富的投机与套利机会。
投机与套利是期货市场中常见的交易策略，本文将对期货市场中的投机与套利策略进行解析，为读者深入了解并运用这些策略提供指导。
一、投机策略1. 多头投机多头投机是指投资者预期市场行情将上涨，因此买入期货合约以获取价格上涨带来的利润。
多头投机者认为市场前景看好，根据相关分析和判断，他们通过买入期货合约来赚取利润。
2. 空头投机与多头投机相反，空头投机是指投资者预期市场行情将下跌，因此卖出期货合约以获取价格下跌带来的利润。
空头投机者认为市场前景不佳，根据相关分析和判断，他们通过卖出期货合约来赚取利润。
3. 数量投机数量投机是指投资者通过调整持仓数量来赚取价格变动带来的利润。
数量投机者关注市场供需关系，根据市场变动情况增加或减少持仓数量，以获得更多的利润。
4. 跨品种投机跨品种投机是指投资者在不同品种的期货合约之间进行操作，以获取价格差异带来的利润。
通过对不同品种之间的相关性和市场走势有准确的判断，跨品种投机者可以利用价格差异实现利润。
二、套利策略1. 基本面套利基本面套利是指投资者根据商品的基本经济关系，通过买卖不同到期月份的期货合约来实现利润。
基本面套利者关注供需关系、季节性和价差等因素，根据市场基本面的变化来进行套利交易。
2. 地理套利地理套利是指投资者根据不同地区的供需差异，通过买卖不同地区的期货合约来实现利润。
地理套利者关注不同地区的市场供需状况、运输成本和货物价格差异等因素，通过差价来进行套利交易。
3. 跨期套利跨期套利是指投资者通过买卖不同到期月份的期货合约来实现利润。
跨期套利者关注不同到期月份的价格差异，通过买入低价合约并卖出高价合约，利用价格变动来进行套利交易。
4. 跨市场套利跨市场套利是指投资者在不同市场之间进行买卖，以获取价差带来的利润。
跨市场套利者通过对不同市场的价格差进行分析和判断，买入低价市场的合约并卖出高价市场的合约，实现利润的套利交易。
套利交易和投机交易的区别
套利交易和投机交易的区别套利交易和投机交易的区别套利交易和投机交易的目的都是为了获得投资收益，但在操作方式上存在不同，主要体现在：(1)交易方式不同期货投机交易是在一段时间内对单一期货合约建立多头或空头头寸，即预期价格上涨时做多，预期价格下跌时做空，在同一时点上是单方向交易。
套利交易则是在相关期货合约之间、或期货与现货之间同时建立多头和空头头寸，在同一时点上是双方向交易。
(2)利润来源不同期货投机交易是利用单一期货合约价格的波动赚取利润，而套利是利用相关期货合约或期货与现货之间的相对价格差异套取利润。
期货投机者关心的是单一期货合约价格的涨跌，套利者则不关注期货合约绝对价格的高低，而是关注相关合约或期货与现货间价差的变化。
(3)所承担的风险程度不同期货投机交易承担单一期货合约价格变动风险，而套利交易承担价差变动风险。
由于相关期货合约价格变动方向具有一致性(期现套利中，期货价格和现货价格变动方向也具有一致性)，因此，价差变动幅度一般要小于单一期货合约价格波动幅度，即套利交易相对投机交易所承担的风险更小。
(4)交易成本可能不同由于套利者在交易时承担的风险相对较小，而投机者在交易中却承担较大的风险，所以，国际上，期货交易所为了鼓励套利交易，通常针对套利交易收取较低的保证金，而针对投机交易收取较高的保证金。
期指套利交易有哪些特点套利是指人们利用市场上两个相同或相关资产暂时存在的不合理价差关系,同时分别买进和卖出这两个相同或相关的资产,待这种不合理的价差恢复到正常合理状态后,再进行相反方向的交易,从相对价差变动中赚取差价收益的交易行为。
套利交易对期货市场具有积极作用。
套利交易为市场提供了更多的交易机会,有助于提高期货市场的流动性。
同时,套利行为有助于期货价格与现货价格、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。
股指期货套利是指利用股指期货、股票现货两个市场或股指期货不同合约之间的价差变化,在相关市场或相关合约间进行方向相反的交易,以期利用价差的有利变化而获利的交易行为。
第九章 练习与答案
第九章衍生证券投资分析一、填空题：1、随着期货交割月份的逼近，期货价格收敛于标的资产的。
2、当到达交割期限时，期货的价格等于或非常接近于现货的价格，不然的话，就存在机会。
3、期货的理论价格=（1+持有期的成本和时间价值）。
4、是指投资者利用期货合约转移价格风险的功能，用期货合约冲销现存的空头头寸或多头头寸，以此获利。
5、是指投资者预测资产价格的未来走势，通过贱买贵卖的操作来牟取暴利或避免损失。
6、是指投资者人为地构造某种特定资产，并且用这种资产与相关资产进行反方向交易。
7、金融期权的价格是指在期权交易中买卖期权的。
8、金融期权的价格一般由期权的和构成。
9、金融期权的是指期权本身所具有的价值，也就是期权的市场价格和执行价（协定价格、交割价或履约价）之间的差额。
10、期权内在价值因而存在着差异。
11、按不同的交割价划分。
期权内在价值有三种情况：、和。
12、金融期权的时间价值是指。
13、期权的时间价值既反映了期权有效期内，又反映了。
14、抛补的看涨期权策略是一个有保护的投资策略，比较适合的情况。
15、对敲策略，又称跨式期权策略或双向期权策略，就是同时具有相同价格与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权的策略。
16、是指同时买入与卖出以不同的实施价格或不同的到期日的两个看涨期权或看跌期权的组合策略，它有许多组合形式。
17、是指购买一个较低履约价格的看涨期权和一个较大履约价格的看涨期权，出售两个中间价格的看涨期权。
18、是指出售一个较低履约价格的看涨期权和一个较大履约价格的看涨期权，买入两个中间价格的看涨期权。
19、可转换证券的转换期限是指将可转换证券转换成公司普通股股票的。
20、可转换证券的是将可转换证券转换为普通股股票时每股的支付价格。
21、可转换证券的是指一单位的可转换证券能够转换到的普通股的股数。
22、可转换证券的是指持有人不行使转换权，只作为一般的不具有转换权的证券的价值。
23、可转换证券的转换价值是指将可转换证券实施转换时得到的该公司普通股股票的。
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2021/1/25
4投机与套利策略
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基本投机策略：空头投机与多头投机
何时进行空头投机？ 何时进行多头投机？
YS
YL
F
0
ST
F0
ST
2021/1/25
4投机与套利策略
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投机交易特征
承担市场风险，获取风险利润； 交易规模较大，交易活动频繁； 持有时间短，信息含量大，时空覆盖广； 经常利用对冲技术，一般无需进行实物交割。
4投机与套利策略
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套利交易策略（套利类型）
跨期套利 跨市套利 跨商品套利
2021/1/25
4投机与套利策略
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跨期套利
跨期套利类型
牛市套利 熊市套利 蝶式套利
定义价差（B）：对于跨期套利而言，我 们月定合义约价价差格为 （近F2）月之合差约。价格（F1）与远 B= F1 - F2
投机者分类 抢帽子者（scalpers） 日交易者（day traders） 部位交易者（position traders）
2021/1/25
4投机与套利策略
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投机的作用
发现价格 承担和分散价格风险 增加市场流动性 有利于缓和价格波幅
2021/1/25
4投机与套利策略
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投机交易的假设前提
蝶式套利两种组合：实例参见P88
组合1：（牛市套利，熊市套利）； 组合2：（熊市套利，牛市套利）。
蝶式套利机会：
以居中月份合约价格为参照，在其左右同时出现牛 市套利机会和/或熊市套利机会。
2021/1/25
4投机与套利策略
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蝶式套利盈亏分析
入市
出市 组合1 组合2
前差 后差 前后差 套利盈亏
2021/1/25
4投机与套利策略
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正确对待期货投机
投机活动创造了市场； 投机对市场是“双刃剑”； 适度控制投机仓位总量； 要求操作者素质要高。
2021/1/25
4投机与套利策略
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§2套利策略
2021/1/25
4投机与套利策略
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期货套利
期货套利
在不同期货市场上，同时买、卖两张存在关联的期货 合约，以求从两张合约的价格关系变动中获取利润的 交易行为。
期货套利的基本作用
与投机作用类似
2021/1/25
4投机与套利策略
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套利交易的假设前提
套利者具有信息优势； 市场常常发生扭曲； 市场具有复原功能； 套利影响市场走势； 套利者厌恶风险。
2021/1/25
4投机与套利策略
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套利交易操作原则
两市操作 方向相反 数量相等 同时交易
4投机与套利策略
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跨期套利机会选择
进行市场扫描； 发现异动合约； 分析价差趋势； 选择套利策略。
2021/1/25
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跨期套利机会选择：实例（P87）
注意事项：
这是一个可资借鉴的案例；
但是，正常市场并不意味着有牛市套利机会；同理， 反向市场也未必意味着具有熊市套利机会；
2021/1/25
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牛市套利
牛市套利的含义： 在预期近月合约与远月合约的价差将扩大的 情况下进行的套利交易。
牛市套利的操作手法： 买近卖远 正常市场 反向市场（P85）
2021/1/25
4投机与套利策略
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牛市套例：正常市场
1.10，开仓 4.10，平仓 平仓损益 套利损益
5月铜合约
11月铜合约
买入价17550元/吨 卖出价17600元/吨
卖出价17680元/吨 买入价17700元/吨
+130元/吨
-100元/吨
（130-100）*5=150元
价差 -50元/吨 -20元/吨
2021/1/25
4投机与套利策略
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熊市套利
熊市套利的含义： 在预期近月合约与远月合约的价差将缩小的 情况下进行的套利交易。
+400元/吨
（-350+400）*10=500元
价差 100元/吨 50元/吨
2021/1/25
4投机与套利策略
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跨期套利盈亏分析（P86）
近月合约 远月合约 价差 套利盈亏
开仓 平仓 牛市套利 熊市套利
F1 F1’ F1’-F1 F1-F1’
F2 F2’ F2-F2’ F2’-F2
B-
B’ -
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2021/1/25
4投机与套利策略
1
§1投机策略
2021/1/25
4投机与套利策略
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期货投机
期货市场投机是指通过买卖期货合约， 待价位合适时对冲平仓以获取利润的投 资行为。
2021/1/25
4投机与套利策略
3
投机者
投机者的目的： 通过对标的资产的价格变动趋势进行预测， 建立相应 的交易部位（ position，或称头寸），以求获得与其所 面临的风险暴露相对应的利润。
选择套利策略的重点在于关注同一合约组合价差的 变动趋势，如（3，5）组合的价差变动趋势；而不 在于不同合约组合的价差差异，如（2，3）与（3， 5）之间的价差差异。
跨期套利应当主要基于时间序列预测，而非主要基 于截面数据分析。
2021/1/25
4投机与套利策略
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蝶式套利
蝶式套利含义：
牛市套利与熊市套利共享居中交割月份的期货合约。
熊市套利的操作手法： 卖近买远 反向市场 正常市场（P85）
2021/1/25
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熊市套利：反向市场
1.10，开仓 4.10，平仓 平仓损益 套利损益
5月大豆合约
11月大豆合约
卖出价2900元/吨 买入价2800元/吨
买入价3250元/吨 卖出价3200元/吨
-350元/吨
2021/1/25
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价差：套利交易的核心
选择合约与发现价差 关注同因合约 明确合理价差 发现价差异常 掌握价差规律 选择套利策略
价差异常的两种情况 价差异常扩大，随着时间的推移将逐步缩小； 价差异常缩小，随着时间的推移将逐步扩大。
套利指令：关注价差的交易指令
2021/1/25
=
B’-B
=
B-B’
2021/1/25
4投机与套与牛市套利条件（P86） 价差缩小与熊市套利条件（ P87）
2021/1/25
4投机与套利策略
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价差变动趋势与套利策略选择矩阵
近月合约
2021/1/25
远月合约 ++ + 0 - -++ 0 + + + + + - 0+++ 0 - -0++ - - --0+ -- - - - - 0