2017年北大经院金融考研罗斯《公司理财》重点章节
MM命题I：公司无法通过改变其资本结构的比例来改变其流通在外证券的总价值。 MM 命题（无税）：杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值。 I
这一结论被视为现代财务管理的起点。
15.3.3 一个关键假设 MM 的结论取决于个人能以同样廉价的条件借入的假设。
15.4Modigliani 和 Miller：命题 II（无税）
还没有任何公式能够确定一个适用于所有公司的债务权益比。然而，有证据表明公司 表现出的行为似乎已经有目标负债权益比。影响负债权益比的三个重要因素： 1) 2) 3) 税收——如果公司税率高于债权人的税率，债务的运用可以产生价值； 资产的类型——无论是正式或者非正式的破产程序，财物困境的成本是高昂的； 经营收入的不确定性——不确定性越高，财务困境发生的概率越大。
第十六章 资本结构：债务运用的限制
MM 理论向我们揭示了如何探究资本结构的决定因素。
16.1 财务困境成本
破产风险或破产成本 垃圾债券（违约的风险过高）
破产的可能性对公司的价值产生负面影响。 然而， 不是破产本身的风险降低了公司价值， 而是破产相关联的成本降低了公司的价值。
16.2 财务困境成本的分类
B rS r0 （r0 -rB） S
由于即使无杠杆权益也有风险，它应具有比无风险债务更高的期望收益率，即 r0 应超 出 rB 。
15.5 税
15.5.1 基本观点 存在公司税时，公司的价值与其债务正相关。 15.5.2 税法中的玄机 15.5.3 税盾的现值 利息可以抵税，称为税盾。 税盾=利息额×公司所得税率 永久税盾的现值=债务金额×公司所得税率 杠杆公司的价值=无杠杆公司价值＋永久税盾的现值
（五）模拟考试阶段（11 月上旬——12 月初） ： 关键词：全真检测、训练答题方法、试卷批阅、查漏补缺
r0 —— 无杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本) B —— 债务的价值 SL—— 杠杆公司权益的价值 15.4.2 命题 II：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加
rWACC
B S rB rS BS BS
无杠杆公司的期望收益 。 无杠杆的权益
定义 r0 为完全权益公司的资本成本。即 r0 MM 明天 II（无税） ：
（无任何债务的公司被称为 无杠杆公Байду номын сангаас 。 ）
当且仅当企业的价值提高时，资本结构的变化对股东有利。
相反，当且仅当企业的价值减少时，资本结构的变化损害股东。推论：
管理者应该选择他们认为可使公司价值最高的资 本结构，因为该资本结构对公司的股东最有利。
15.3 财务杠杆和公司的价值：一个例子
15.3.1 财务杠杆和股东报酬 盈亏平衡分析 15.3.2 债务和权益之间的选择
此学说对于资本结构有重要的意义。 自由现金流量假说提供了公司发行债务的另外一个理由。
16.6 优序融资理论
16.6.1 优序融资理论准则 法则 1：采用内部融资； 法则 2：先发行最稳健的证券。 16.6.2 推论 有许多与优序融资理论相关的推论，这些理论与权衡理论不一致。 1) 不存在财务杠杆的目标值；
15.4.1 股东的风险随着财务杠杆的增加而增加 MM 定理 I（无税） ：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值： VL = VU 其中 VL ，VU 分别是无、有财务杠杆公司价值 MM 定理 II（无税） ：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加： rs = r0 + (B / SL) (r0 - rB) rB—— 利息率 (债务成本，在这里不含税) rs —— 杠杆公司权益的期望收益率 (权益成本)
两者的区别在于市场性索取权可以在金融市场上买卖。
VT S B G L VM VN
我们可以把有效市场视为是使得非市场性索取权价值最小化运作的市场。
16.5 怠工、 在职消费与有害投资： 一个关于权益代理成本的注释★★ ★
因接受有害项目而导致的损失远远大于因怠工或过度的在职消费而导致的损失。 普遍认为杠杆收购可以有效地降低上述权益成本（怠工、在职消费与有害投资） 。 16.5.1 涉及负债权益筹资的权益代理成本效应
2017年北大经院金融考研罗斯《公司理 财》重点章节
第十五章 资本结构：基本概念
15.1 资本结构问题和馅饼理论
我们定义公司的价值为负债和所有者权益之和。因此，公司的价值 V 是： V＝B+S 如果企业管理当局的目标是尽可能地使企业增值，那么企业应选择使馅饼—公司总价 值尽可能大的负债-权益比。
15.2 企业价值的最大化与股动利益的最大化
面临这些扭曲政策的公司难以获得债务而且代价高昂，它们将拥有较低的财务杠杆比 率。
16.3 能够降低债务成本吗？——能降低，而不是消除
16.3.1 保护性条款 由于股东必须支付较高的利息率， 以作为防止他们自身利己策略的保证，因此他们经 常与债券人订立协议以要求降低利率。这些协议被称为 保护性条款 ，并被作为股东和债券 人之间的贷款文件（或契约）的一部份。 包括：
（二）基础理解阶段（3 月上旬——7 月初） ： 关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读 3 遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解， 为后面记忆和运用打下基础。 将参考书目完整 地看至少 3 遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不 理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不 可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天 和每周的规划，一般 2-3 章/天，这个速度比较合适。
1. 2.
消极条款 ：限制或组织了公司可能采取的行动； 积极条款 ：规定了公司所同意采取的行动或必须遵守的条件。
保护性条款会降低破产成本，最终提高企业的价值。 16.3.2 债务的合并 破产成本高的一个原因在于不同的债券人（和他们的律师）相互竞争。这个问题可以 通过债券人和股东间的适当安排得到缓和。
教材 282 页，例 15-1 当资本结构从全权益融资(all-equity)转变为存在负债(equity-and-debt)的情况下，公司 的价值会发生变化，可能增加、不变或降低。 当且仅当公司的价值上升时资本结构的变化对股东有利。 （问：为什么？） 。 管理者应该选择他们所认为的可使公司价值最高的资本结构， 因为该资本结构将对公司的股 东最有利。 最大化公司价值的资本结构即是使股东财富最大化的资本结构（问：为什么？ ）
1 TC 1 TS 1 TB
则债务的公司税收益利益被消除。 ）
Miller 模型
在个人税和公司税下的估价
1 TC 1 TS VL VU 1 B 1 TB
TB 是普通的收入的个人税率； TS 是对股利和其他权益分配的个人税率； TC 表示公司税率。
（三）重点掌握阶段（7 月初——10 月上旬） ： 关键词：分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促
这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点，一是要分析真题；二是要 专业化辅导；三是内部资料，如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持 专业课复习的 80/20 法则，对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地 毯式全面记忆，并反复强化，达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课辅导老 师及时检测，不断督促，有压力才能保障效果。
Milller 模型是对资本结构决策的一个简练描述。主要的批评有两个： 1. 2. 真实世界的税率 无限的抵税能力
16．9 公司如何确定资本结构
资本结构理论是金融领域最雅致但最深奥难解的理论之一。 当用公式表示资本结构的政策时，以下的经验是值得深思的： 1) 2) 3) 大多数企业具有低负债资产比； 许多大公司不使用债务； 财务杠杆的变化影响公司价值：市场有负债的增加推断出公司状况好转，导致股 价上涨——采用不同的策略释放出的含义是不一样的； 4) 不同行业的资本结构存在差异。
利息获取在公司层上的税收抵减。在个人层上的权益分配可以低于利息税的税率纳税。 上述例子说明在所有等级上的总税率可能随债务递增或递减，这取决于实际税率。 （到目前为止，我们所讲的结论都忽视了个人所得税。如果对股东的分配所征得十几 个人所得税率低于利息支付的个人税率，就会部分地抵消债务部分仔公司层面上的税收利 益。事实上，如果
16.4 税收和财务困境成本的综合影响——权衡理论
MM 认为，在没有公司税时，公司的价值随着财务杠杆而上升。 目前还没有公式能准确地测定出具体公司的最优债务水平。这主要是由于无法精确地 表述财务困境成本。 公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的权衡。
重提馅饼理论
MM 直觉和理论的精髓之处：V=V（CF） ，且它的大小取决于公司的总现金流量。资本结 构把它切成若干份。 市场性索取权 VM 非市场性索取权 VN
16.2.1 财务困境的直接成本：清算或重组的法律成本与管理成本 已有大量的学术研究。 虽然直接成本的绝对数大，但实际上它们只占公司价值很小的部分。 16.2.2 财务困境的间接成本——经营受到影响 破产阻碍了与客户和供应商的正常生意往来。 尽管明显存在这些成本，但是，要估价他们到底是多少却相当困难。不同学者提出不 同的估计值。 16.2.3 代理成本 当公司拥有债务时，在股东和债权人之间就产生了利益冲突。 三种损害债权人的利己策略： 1. 冒高风险的动机——濒临破产的公司常常喜欢冒巨大的风险。金融学家们认为股 东凭借高风险项目的选择来剥夺债权人的价值。 2. 倾向于投资不足的动机——具有相当大破产可能性的公司的股东发现新投资经常 以牺牲股东利益为代价来补偿债权人。财务杠杆导致投资政策扭曲。无杠杆公司 总是选择净现值为正的项目，而杠杆公司可能偏离该政策。 3. 撇脂——在财务困境是支付额外股利或其他分配项目，因此剩余给债权人的较少。
许多现实中的公司只是基于行业的平均值来制定资本结构决策。
《公司理财》罗斯笔记
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第一篇 综述企业经营活动中三类不同的重要问题：1、资本预算问题（长期投资项目）2、融资:如何筹集资金？3、短期融资和净营运资本管理第一章 公司理财导论1.1什么是公司理财？1。
1。
1资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益=流动资产-流动负债净营运资本短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
1。
1。
2资本结构 债权人和股东V （公司的价值）=B （负债的价值）+S （所有者权益的价值）如何确定资本结构将影响公司的价值。
1.1。
3财务经理财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
两个问题：1. 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 (注意会计角度与财务角度的区别)2. 现金流量的时点3. 现金流量的风险1.2公司证券对公司价值的或有索取权负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
1.3公司制企业 1。
3.1个体业主制1。
3。
2合伙制1。
3.3公司制有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点.1。
4公司制企业的目标1.4。
1代理成本和系列契约理论的观点代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本1.4.2管理者的目标管理者的目标可能不同于股东的目标。
Donaldson提出的管理者的两大动机：①（组织的）生存；②独立性和自我满足.1。
4.3所有权和控制权的分离—-谁在经营企业？1.4。
4股东应控制管理者行为吗？促使股东可以控制管理者的因素:①股东通过股东大会选举董事;②报酬计划和业绩激励计划；③被接管的危险；④经理市场的激烈竞争.有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。
《公司理财》罗斯(中文第6版)笔记
第一篇 综述 企业经营活动中三类不同的重要问题： １、资本预算问题（长期投资项目） ２、融资：如何筹集资金？ ３、短期融资和净营运资本管理 第一章 公司理财导论 １．１什么是公司理财？ １．１．１资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益 =流动资产-流动负债净营运资本 短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
１．１．２资本结构 债权人和股东 V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值） 如何确定资本结构将影响公司的价值。
１．１．３财务经理 财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
图１．３企业组织结构图（Ｐ５） 两个问题： １． 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别） ２． 现金流量的时点 ３． 现金流量的风险 １．２公司证券对公司价值的或有索取权 负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
１．３公司制企业 １．３．１个体业主制 １．３．２合伙制 １．３．３公司制 有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
１．４公司制企业的目标 系列契约理论：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
１．４．１代理成本和系列契约理论的观点 代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 １．４．２管理者的目标 管理者的目标可能不同于股东的目标。
Ｄｏｎａｌｄｓｏｎ提出的管理者的两大动机： ①（组织的）生存； ②独立性和自我满足。
１．４．３所有权和控制权的分离 谁在经营企业？ １．４．４股东应控制管理者行为吗？ 促使股东可以控制管理者的因素： ①股东通过股东大会选举董事； ②报酬计划和业绩激励计划； ③被接管的危险； ④经理市场的激烈竞争。
2017年北大经院金融考研罗斯《公司理财》核心讲义
1、事件研究——研究某一时间披露的信息是否影响其它时间的收益的一种统计方法。
超常收益（AR）= 实际收益（R）- 市场收益（R m）
或者用“市场模型”为比较基准来计算：
超常收益（AR）= 实际收益（R）-（ + 市场收益（R m））
2、共同基金纪录★ 3、某些矛盾的观点——尚无定论
1
规模：研究表明，在 20 世纪的大部分时间里，美国小盘股的回报大于大盘股的股票回 报。
普通股的面值总额=发行在外的股份数 每股面值
14.1.2 额定发行普通股和已发行普通股 普通股股份是公司最基本的所有权单位。 14.1.3 资本盈余 资本盈余 ：通常是指直接缴入的权益资本中超过股票面值的部分。 14.1.4 留存收益 留存收益 ：公司将部分的净利润额的收益留用作公司的经营活动，即所谓的留存收益。
13.1 融资决策能增加价值吗？
三种创造有价值的融资机会的基本方法： (1) 欺诈投资者。 有效资本市场理论指出： 在任何时候证券的价格都是合适的， 这意味着市场做为一个整体来 看，实际上是非常机敏和聪明的。 因此，公司的管理者不应该企图通过愚弄或欺诈投资者去产生价值。实际上，管理者必须采 用其他方法去创造或产生价值。 (2) 降低成本或提高津贴。 公司为减少税收而包装证券可以提高公司的价值 公司为减少融资费用而包装证券也可以提高公司的价值 任何能够提供津贴或补助的融资工具都是有价值的 (3) 创新证券。 公司从开发和高价发行具有独创性的证券中获取好处。但是，我们无论如何都坚信，从长期 来看，证券创新者所能从中获得的价值很小。
13.5.1 会计与有效市场 如果如下两个条件成立，那么，会计方法的改变不应该影响股票的价格。
1
年度报告应该提供足够的信息，从而使得财务分析师能够采用不同的会计方法测算盈 利。
北大金融硕士考研罗斯《公司理财》重点笔记16
公司价值的变化=债务的税盾 + 减少的代理成本 – 增加的财务困境成本
16.5.2 自由现金流量 仅拥有少量所有者利益的管理者具有浪费行为的动机。
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自由现金流量假说 ：如果公司有现金流量来填补，管理者则可能虚报其费用开支。因此，
可以预期在有能力产生大量现金流量的公司中目睹的浪费行为甚过于仅能产生小量现金流 量的公司。 有相当的学术研究支持这个假说。 此学说对于资本结构有重要的意义。 自由现金流量假说提供了公司发行债务的另外一个理由。
16.4 税收和财务困境成本的综合影响——权衡理论
MM 认为，在没有公司税时，公司的价值随着财务杠杆而上升。 目前还没有公式能准确地测定出具体公司的最优债务水平。这主要是由于无法精确地 表述财务困境成本。 公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的权衡。
重提馅饼理论
MM 直觉和理论的精髓之处：V=V（CF），且它的大小取决于公司的总现金流量。资本结 构把它切成若干份。 市场性索取权 VM 非市场性索取权 VN
16.7 增长和负债权益比
16.7.1 无增长 16.7.2 增长 无增长的例子中没有权益；公司的价值仅仅是债务的价值。 基本点是：高增长公司的负债比率要低于低增长公司。
16.8 个人税★★★
利息获取在公司层上的税收抵减。在个人层上的权益分配可以低于利息税的税率纳税。 上述例子说明在所有等级上的总税率可能随债务递增或递减，这取决于实际税率。 （到目前为止，我们所讲的结论都忽视了个人所得税。如果对股东的分配所征得十几 个人所得税率低于利息支付的个人税率，就会部分地抵消债务部分仔公司层面上的税收利 益。事实上，如果
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北京大学金融专业考研(罗斯)《公司理财》辅导讲义3
（二）基础理解阶段（3 月上旬——7 月初） ： 关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读 3 遍、记下核心概念和公式
这一阶段最重要的任务是建立完整理解， 为后面记忆和运用打下基础。 将参考书目完整 地看至少 3 遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不 理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不 可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天 和每周的规划，一般 2-3 章/天，这个速度比较合适。
若内部收益率大于贴现率，项目可以接受； 若内部收益率小于贴现率，项目不能接受。
6.6 内部收益率法的缺陷
6.6.1 独立项目与互斥项目的定义 独立项目：投资决策不受其他项目的投资决策影响的投资项目。 互斥项目：不同同时采纳的项目。 6.6.2 影响独立项目和互斥项目的两个一般问题 问题一：投资还是融资？ 投资型项目是内部收益率应用的一般模型；而起基本法则在遇到融资型项目是出现悖 反。 问题二：多重收益率 不管怎么样，净现值法总是适用的。 6.6.3 互斥项目所特有的问题 一、 规模问题：内部收益率忽视了规模问题。 修正办法： 增量内部收益率 ：选择大预算所增加的那部分投资的内部收益率。 遇到互斥项目的三种解决办法：结论一致
7.2.4 利息费用
7.3 通货膨胀与资本预算
7.3.1 利率与通货膨胀
1 名义利率 （1+实际利率） （1+通货膨胀利率）
1 名义利率 实际利率= 1 （1+通货膨胀利率）
以下是近似计算公式：
实际利率 名义利率 通货膨胀利率
7.3.2 现金流量与通货膨胀 名义现金流和实际现金流 7.3.3 折现：名义或实际——两种方法产生的结果一致
《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记
《公司理财》考研罗斯版讲义考研复习笔记第一部分教材精讲第一篇价值本书第一篇介绍公司理财的基础知识，一共包括3章。
第1章“公司理财导论”主要介绍公司理财中的基本概念；第2章“会计报表与现金流量”主要介绍公司主要财务报表和现金流量，前者是公司财务行为的结果和进行财务分析的基础，现金流量则是公司理财的核心和企业价值所在；第3章“财务报表分析与财务模型”主要介绍各种财务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。
这3章共同构成公司理财课程的基础，也向同学们传递了公司理财的基本理念，就是价值分析，而价值分析的基础则是公司的财务报表和现金流。
第1章公司理财导论1.1 本章要点本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的目标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的一个重要观点：现金至上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的一些手段，比如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财所谓公司理财就是公司的投资和融资行为，这些行为的目的是为投资者创造价值。
公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资金运用（投资）和资金来源（融资）。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作用。
2．企业组织要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。
从法律角度，企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资方面的情况各不相同。
3．现金流的重要性“现金至上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。
同学们需要理解公司财务活动与金融市场之间的现金流动。
4．公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理人之间的代理问题。
金融硕士考研罗斯《公司理财》重点章节5
金融硕士考研罗斯《公司理财》重点章节5第二十一章租赁今天，通过长期租赁这种融资方式添置设备比他融资方法更常见。
承租人；出租人。
租赁最根本的益处是税赋的减少。
21.1租赁类型21.1.1基础概念租赁：是承租人和出租人之间的一项契约性协议，其中规定了承租人拥有使用租赁资产的权利，同时必须定期向资产的所有者—出租人支付租金。
21.1.2经营性租赁特点：1经营性租赁通常无法通过租金收入得到完全地补偿；2经营性租赁通常要求出租人维护设备和对设备投保；3“撤销”选择权：承租人可以在到期之间撤销租赁的权利。
对于租赁业者而言，以上特征构成一项经营性租赁业务。
21.1.3融资租赁特点：1在融资租赁条件下，出租人不提供维修、维护等服务；2融资租赁能够得到完全的补偿；3承租人拥有在到期日续租的权利；4一般的，融资租赁是不能被撤销的。
两种特殊形式：售后回租：当一家公司向另一家公司出售一项属于自己的资产并立即将该资产租回。
杠杆租赁：实际上是承租人、出租人和贷款人三方的协议安排；★★★★21.2租赁会计简要介绍了租赁在会计方法上的特殊性。
21.3税收、国内税收总署（IRS）和租赁如果租赁业务能符合国内税收总署所规定的条件，那么，承租人能用租金支出来抵减应税所得。
大多数情况下，租赁业务的存在是以避税为目的。
21.4租赁的现金流量21.5公司所得税下的折现和债务融资能力21.5.1无风险现金流量的现值在存在公司所得税的现实世界里，公司应按照税后无风险利率对无风险现金流量折现。
21.5.2最有债务水平和无风险现金流量在存在公司所得税的现实世界里，公司最优债务水平的增量取决于以税后无风险利率折现的未来有保证的税后现金流入。
21.6“租赁—购买”决策的NPV分析法一个简单的方法：把所有的现金流量都按照税后利率进行折现。
折现率21.7债务置换和租赁价值评估21.7.1债务置换基本原理债务置换是一项隐性成本。
21.7.2最有债务水平的计算21.8租赁值得吗：基本情形只要（1）租赁双方都使用相同的利率和税率，（2）交易成本可以忽略不计，那么，租赁交易不可能使租赁的各方受益。
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
罗斯《公司理财》（第11版）笔记和课后习题详解来自公众号精研学习网第1篇概论第1章公司理财导论1.1复习笔记公司的首要目标——股东财富最大化决定了公司理财的目标。
公司理财研究的是稀缺资金如何在企业和市场内进行有效配置，它是在股份有限公司已成为现代企业制度最主要组织形式的时代背景下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。
从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集和资金投放的管理。
公司理财的基本内容包括：投资决策（资本预算）、融资决策（资本结构）、短期财务管理（营运资本）。
1资产负债表资产负债表是总括反映企业某一特定日期财务状况的会计报表，它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业一定日期的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩整理后编制而成的。
资产负债表可以反映资本预算、资本支出、资本结构以及经营中的现金流量管理等方面的内容。
2资本结构资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它有广义和狭义之分。
广义资本结构，亦称财务结构，指企业全部资本的构成，既包括长期资本，也包括短期资本（主要指短期债务资本）。
狭义资本结构，主要指企业长期资本的构成，而不包括短期资本。
通常人们将资本结构表示为债务资本与权益资本的比例关系（D/E）或债务资本在总资本中的构成（D/A）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与所有者权益的比例。
资本结构是由企业采用各种筹资方式筹集资本形成的。
筹资方式的选择及组合决定着企业资本结构及其变化。
资本结构是企业筹资决策的核心问题。
企业应综合考虑影响资本结构的因素，运用适当方法优化资本结构，从而实现最佳资本结构。
资本结构优化有利于降低资本成本，获取财务杠杆利益。
3财务经理财务经理是公司管理团队中的重要成员，其主要职责是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
罗斯《公司理财》重点知识整理
会计利润的盈亏平衡点
=
（固定成本 + 折旧） ×（ 1-t ）
（销售单价 - 单位变动成本） ×（ 1-t ）
净现值的盈亏平衡点 = EAC+ 固定成本 ×(1-t ) - 折旧 ×ｔ
( 销售单价 - 单位变动成本 ) × (1-t)
即：税后成本 / 税后边际利润 3. 蒙特卡罗模拟 *
定义： 对现实世界的不确定性建立模型的进一步尝试。 步骤： 1. 构建基本模型。 2. 确定模型中每个变量的分布。 3. 通过计算机抽取一个结果。 4. 重复上述过程。 5. 计算 NPV。
情况预测需要相应追加多少资金的方法。
d = 股利支付率 = 现金股利 / 净利润
（b + d =
1）
b = 留存比率 = 留存收益增加额 / 净利润
T = 资本密集率
L = 权益负债比
PM = 净利润率
外部融资需要量 EFN（对应不同增长率） =
? 销售额 ×（资产 - 自发增长负债）
销售额
8. 融资政策与增长
2. 可能出现多个收益率。
3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列
问题。
4. 优点是用一个数字就能概括出项目特性，
涵盖主要信息。
对于互斥项目： 1. 比较净现值； 2. 计算增量净现值；
3. 比较增量内部收益率与折现率。
5. 盈利指数法
盈利指数 PI = 初始投资带来的后续现金流量现值÷
初始投资
决策法则：接收 PI>1 的独立项目，以及 PI 超过 1 最
而非单个方差。
重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均： 只要
相关系数小于一，组合标准差更小。
3. 两种资产组合的有效集
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节3
金融硕士考研-罗斯《公司理财》重点章节3第十八章股利政策和其他支付政策有些公司发放股利，有些不发；整体而言，美国公司发放现金股利大约占净利润的50%。
18.1股利的不同种类股利一般指从利润中分配给股东的现金。
如果分配的不是当期利润或累计的留存收益，则通常使用分配（为清算性股利）。
两种形式：1.现金——最常见。
常规与特殊2.股票股利——其实没有现金流出18.2发放现金股利的标准程序是否发放股利的决策权掌握在公司董事会的手中。
股利只发给在某一天之前登记的股东。
如果公司宣布了股利，这就会成为公司一项不可撤销的负债。
三种表示方法：1.每股支付的现金额（每股股利）2.市价的百分比（股利收益率）3.每股收益的百分比（股利支付率）股票在除息日之后将会下跌。
18.3基准案例：股利无关论的解释18.3.1现行股利政策：股利等于现金流量18.3.2备选股利政策：首期股利大于现金流量18.3.3无差别股利政策——股利政策的变化不会影响股票的价值MM的论文采用普通代数形式论证了投资者对于股利政策毫无影响。
他们建立如下假设：1.既无税收，又无交易费用，任何投资者都不可能通过其自身交易影响操纵股票市场。
如果这些条件都满足，经济学家称这样的市场为完美市场。
2.所有投资者对于未来投资、利润和股利具有相同的信念。
3.公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变。
18.3.4自制股利★公司的股利政策变化，投资者可以通过股利再投资或出售部分股票而使其失效，最终得到自己期望的股利额。
18.3.5小测验●股利是相关的；●股利政策是无关的。
（股利政策只是某一时间的股利与另一时间股利的权衡。
）18.3.6股利政策与投资机会公司任何时候都不应该放弃净现值大于零的项目，以提高股利或用于支付首次股利。
18.4股票回购——公司向股东发放利润的一种重要形式公司可利用剩余的资金去回购自己的股票，以此代替发放现金股利。
18.4.1股利与回购在完美市场里，公司发放股利还是回购股票的决策影响相同。