_抛补看涨、多头对敲、空头对敲
CPA《财务成本管理》科目公式大汇总(七)
CPA《财务成本管理》科目公式大汇总（七）CPA《财务成本管理》是公式多、计算量大的科目。
要通过考试，除了要记忆这些公式外，还要灵活运用于解题思路中，因此财管被认为是CPA考试难科目之一。
为让考生更好的进行公式记忆，也能省时省力找到公式，浦江财经决定汇总《财务成本管理》科目中的公式。
第8章期权价值评估一、期权1、类型看涨期权：固定价格买入资产的权利看跌期权：固定价格卖出资产的权利①买入期权：锁定最低到期净收入(0)和最低净损益(－期权价格)卖出期权：锁定最高到期净收入(0)和最高净收益(期权价格)②计算公式；买：多头，卖：空头2、期权的投资策略股价S0执行价格X看涨期权C看跌期权P到期日股价ST①保护性看跌期权：股票+买看跌期权组合。
做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。
保护性看跌期权，锁定了最低净收入和最低净损益，但是降低风险的同时也降低了收益。
·最低净收入＝X·最低净损益＝X－S0－P②抛补看涨期权：股票+卖看涨期权组合。
做法：购买一股股票，同时出售该股票一股股票的看涨期权(承担到期出售股票的潜在义务)。
缩小了未来的不确定性。
是机构投资者常用的投资策略(如养老基金)。
·最大净收入＝X·最大净损益＝X－S0＋C③多头对敲：同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。
股价偏离执行价格的差额大于期权购买成本，才有净收益。
适用于预计市场价格将会发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低。
·最小净收入＝0·最大净损失＝期权购买成本·组合净损益＝｜S－X｜－期权购买成本④空头对敲：同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
②只要股价偏离执行价格的差额小于期权出售收入之和，空头对敲就能给投资者带来净收益。
适用于预计市场价格将相对比较稳定的情况。
·净损益＝－｜S－X｜+期权出售收入二、金融期权价值评估1、期权的影响因素期权价值＝内在价值＋时间溢价内在价值，是指期权立即执行产生的经济价值。
期权的投资策略--注册会计师辅导《财务成本管理》第九章讲义2
正保远程教育旗下品牌网站 美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校 会计人的网上家园 注册会计师考试辅导《财务成本管理》第九章讲义2期权的投资策略四、期权的投资策略【特征】每一种期权投资策略都会同时涉及到“买入”和“卖出”标的资产的两项方向相反的对冲交易。
（一）保护性看跌期权1.策略：购入股票＋购入看跌期权（获得在未来以固定价格“卖出”标的股票的选择权）2.效果：锁定未来出售股票的最低价格例如，购入1股ABC 公司的股票，购入价格S 0＝100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X ＝100元，期权成本P ＝5元，1年后到期。
在不同股票市场价格下的净收入和损益如下：到期日股价＜执行价格，则投资者行权，保证以固定价格（执行价格X ）出售股票，锁定了组合的最低净收入（执行价格X ）；股价下跌损失（S T －S 0）可以由期权净收入（到期日价值X －S T ）抵补，从而锁定了最低净损益（X －S 0－P ）。
到期日股价＞执行价格，则投资者弃权，只损失期权费；由于支付期权费，净损益的预期也同时降低。
（二）抛补看涨期权（抛“权”补“票”） ——机构投资者常用 1.策略：购买股票（补）＋出售看涨期权（抛） 1）“购入”标的股票；2）出售看涨期权：承担在未来以固定价格“卖出”标的股票的潜在义务。
2.效果：缩小未来的不确定性（承担将来以固定价格卖出股票的潜在义务），在股价上涨（超过执行价格）时，保证以固定价格售出股票例如，购入1股ABC 公司的股票，购入价格S 0＝100元；同时出售该股票的1股看涨期权，执行价格X ＝100元，期权成本P ＝5元，1年后到期。
在不同股票市场价格下的净收入和损益如下：。
CPA 注册会计师 财务成本管理 第6讲_考点35-考点39
一、期权投资组合提示：组合中期权前面取正号，锁定最低净收入/净损益组合中期权前面取负号，锁定最高净收入/净损益保护性看跌的特点：（1）锁定了最低净收入和最低净损益。
（2）降低了净损益的预期。
（因为支付了期权费）（3）减少了(股价下降时)的不确定性。
抛补看涨的特点：（1）锁定了最高净收入和最高净损益。
（2）提高了净损益的预期。
（因为收到了期权费）（3）减少了(股价上升时)的不确定性。
多头对敲的特点：（1）最坏结果是到期股价与执行价格一致，损失两份期权的期权费。
（2）股价偏离执行价格的差额必须超过两份期权费，才能给投资者带来净收益。
空头对敲的特点：（1）最好结果是到期股价与执行价格一致，白赚两份期权的期权费。
（2）股价偏离执行价格的差额必须小于两份期权费，才能给投资者带来净收益。
提示1：买入卖出之间提示2：净收入和净损益之间净损益=净收入-构建投资组合的初始成本构建投资组合的初始成本可能是负数二、看涨看跌平价看涨看跌平价适用的前提条件是P和C：（1）都是欧式期权（2）执行价格相同（3）期限相同考点36.期权内在价值和时间价值期权价值=内在价值+ 时间价值一、复制原理（1）构造一个持有特定比例的股票（+H×S）加特定金额的借款- PV(B) 的组合（称为借钱买股票组合）。
（2）用这个组合来模拟看涨期权C的价值，即，使得无论股价如何变动，组合的到期净收入=期权的到期净收入。
（3）那么，组合的初始购置成本就是期权现在的价值。
三、二叉树法下的参数估计σ为年波动率（收益率的标准差）t 为到期时间（以年为单位计量）上行乘数×下行乘数=1 上行概率+下行概率=1提示：上行乘数和下行乘数只需要计算一个，另一个利用倒数关系求出来。
上行概率和下行概率只需要计算一个，另一个利用和为一的关系求出来。
考点38.Black-Scholes 公式一、基本假设二、公式上式中的参数：N (d1)、N (d2) 的取值：标准正态分布中离差小于d1或d2的概率。
(2022年)广东省阳江市注册会计财务成本管理模拟考试(含答案)
（2022年）广东省阳江市注册会计财务成本管理模拟考试(含答案)学校:________ 班级:________ 姓名:________ 考号:________一、单选题(10题)1.第10题债权人提出破产申请的，人民法院应当自收到申请之日起（）日内通知债务人。
债务人对申请有异议的，应当自收到人民法院的通知之日起（）曰内向人民法院提出。
人民法院应当自异议期满之日起（）日内裁定是否受理。
A.5 7 10B.3 5 7C.7 7 10D.5 5 72.甲公司采用配股方式进行融资，每10股配2股，配股前股价为6.2元，配股价为5元。
如果除权日股价为5.85元，所有股东都参加了配股，除权日股价下跌()。
A.2.42%B.2.50%C.2.56%D.5.65%3.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款，则下列表述不正确的是（）。
A.使企业融资具有较大弹性B.使企业融资受债券持有人的约束很大C..则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券D.当企业资金有结余时，可提前赎回债券4.下列有关信号传递原则错误的是（）。
A.信号传递原则是引导原则的延伸B.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息C.信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况D.引导原则是行动传递信号原则的一种运用5.某投资人购买1股股票，同时出售该股票的l股看涨期权，这属于下列哪种投资策略（）。
A.保护性看跌期权B.抛补看涨期权C.多头对敲D.空头对敲6. 某企业需借人资金600000元，贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（）元。
A.600000B.720000C.750000D.6720007.关于职工薪酬，下列说法中不正确的是（）A.全部计入产品成本B.生产车间直接从事产品生产人员的工资费用，列入产品成本的“直接人工费”项目C.企业各生产车间为组织和管理生产所发生的管理人员的工资和计提的福利费，列入产品成本的“制造费用”项目D.企业行政管理人员的工资和计提的福利费，作为期间费用列入“管理费用”科目8. 某公司2010年税前经营利润为3480万元，平均所得税税率为25%,折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。
注册会计师财务管理主观题第二讲-期权价值、企业价值、资本结构
2023注册会计师主观题例题1.期权投资策略甲公司是一家上市公司，最近刚发放上年现金股利每股2元，目前每股市价40元。
证券分析师预测，甲公司未来股利增长率5%，等风险投资的必要报酬率10%。
市场上有两种以甲公司股票为标的资产的期权，欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出一股股票，看涨期权每份5元，看跌期权每份3元，两种期权执行价格均为40元，到期时间均为1年，目前，有四种投资组合方案可供选择，保护性看跌期权，抛补性看涨期权，多头对敲，空头对敲。
要求（1）投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪种投资组合？该投资组合应该如何构建？假设1年后该股票价格上涨20%，该投资组合的净损益是多少？假设1年后该股票价格下降20%，该投资组合的净损益是多少？（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应该选择哪种投资组合？该组合应该如何构建？假设1年后股票价格下跌50%，该投资组合的净损益是多少？（3）投资者预期未来股价波动较小，应该选择哪种投资组合？该组合应该如何构建？假设1年后股票价格上升5%，该投资组合的净损益是多少？（注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格，股票价格的货币时间价值。
）（4）投资者小刘和小马都认为当前市场低估了甲公司股票，预测1年后股票价格将回归内在价值，于是每人投资43000元。
小刘的投资是：买入1000股甲公司股票，同时买入1000份甲公司股票的看跌期权。
小马的投资是：买入甲公司股票的看涨期权8600份。
如果预测正确，分别计算小刘和小马1年后的净损益。
【答案】（1）①应该选择抛补性看涨期权，可将净损益限定在有限区间内。
购买1股股票，同时出售该股票的1股看涨期权。
②股票价格上涨，该组合的净损益=40-40+5=5（元）。
③股票价格下降，期权持有人不行权，所以投资者的净损益=32-40+5=-3（元）。
（2）预期股价大幅波动，不知道股价上升还是下降，应该选择多头对敲组合。
注会财管·课后作业·第九章
第九章期权估价一、单项选择题1.如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述不正确的是（）。
A.随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大C.股价的波动率增加会使期权价值增加D.看涨期权价值与预期红利大小成正向变动，而看跌期权与预期红利大小成反向变动2.布莱克-斯科尔斯期权定价模型的假设不包括（）。
A.在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配B.任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金C.看涨期权可以在到期日之前执行D.所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走3.下列属于股票加空头看涨期权组合的是（）。
A.抛补看涨期权B.保护性看跌期权C.多头对敲D.空头对敲4.假设影响期权价值的其他因素不变，则（）。
A.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降B.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值下降C.股票价格上升时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升D.股票价格下降时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降5.下列有关表述中正确的是（）。
A.空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失B.期权的到期日价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格C.看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而下降D.如果在到期日股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值6.对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。
A.净损失不确定B.净损失最大值为期权价格C.净收益最大值为执行价格D.净收益潜力巨大7.下列表述中不正确的是（）。
A.一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出B.如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加C.期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱D. 美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大8.某股票的现行价格为100元，看涨期权的执行价格为95元，期权价格为5元，则该期权的时间溢价为（）元。
【2021年】广东省韶关市注册会计财务成本管理测试卷(含答案)
【2021年】广东省韶关市注册会计财务成本管理测试卷(含答案)学校:________ 班级:________ 姓名:________ 考号:________一、单选题(10题)1.第18题某投资人购买1股股票，同时出售该股票1股股票的看涨期权，这属于下列哪种投资策略（）。
2.某企业生产甲产品,当年销售产品4000件,单价80元,单位变动成本50元,固定成本总额50000元,实现利润70000元,计划年度目标利润100000元,则实现目标利润的销售量为( )件。
A.A.2000B.3000C.4000D.50003.某公司没有优先股，去年销售额为2000万元，息税前利润为600万元，利息保障倍数为3，变动成本率50％，则公司的总杠杆系数为（）。
A.2．5B.1．5C.3D.54.第20题某甲2007年6月12日完成一项发明成果，2007年7月22日向国务院专利行政管理部门申请发明专利，国务院专利行政管理部门2007年9月19日授予发明专利权，并于2007年9月20日发布公告。
该发明专利权的保护期限是（）。
A.自2007年6月12日起计算的20年B.自2007年7月22日起计算的20年C.自2007年9月19日起计算的20年D.自2007年9月20日起计算的20年5.第22题仅含有实物量指标的预算是（）。
A.销售预算B.生产预算C.制造费用预算D.财务费用预算6. 国际上对于新上市公路、港口、电厂等基建公司的股价定价方式主要采用（）。
A.市盈率法B.净资产倍率法C.竞价确定法D.现金流量折现法7.标准成本中心是以( )为基础,并按标准成本进行成本控制的成本中心。
A.A.实际投入量B.实际产出量C.估计投入量D.估计产出量8.第18题某公司6年末资产总额为8000万元，股东权益为5000万元，流动负债为1000万元，其长期资本负债率为（）。
A.42.86%B.50%C.28.57%D.25%9.在下列各项中，能够同时以实物量指标和价值量指标分别反映企业经营收入和相关现金收支的预算是( )。
注册会计师-财务成本管理-强化练习题-第六章期权价值评估
注册会计师-财务成本管理-强化练习题-第六章期权价值评估[单选题]1.已知ABC公司20×1年的股价为30元，每股股利1.5元；20×2年的股价为40元，每股股利2元。
则20×2年的该公司股票的（江南博哥）连续复利报酬率为()。
A.33.65%B.45%C.37.16%D.37%正确答案：A参考解析：20×2年的连续复利报酬率＝ln[（40＋2）/30]×100%＝33.65% [单选题]2.某投资人购入1股S公司的股票，购入价格为50元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格为52元，期权成本为2元，半年后到期。
如果到期日股价为55元，则该投资人的净收入为()元。
A.3B.53C.52D.55正确答案：D参考解析：股票净收入为55元，由于到期日股价大于看跌期权执行价格，因此投资人会放弃权利，期权到期日净收入为0元。
该投资人净收入＝55＋0＝55（元）。
[单选题]3.某投资人同时购买了1股以甲公司股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，期权的执行价格均为25元，到期时间均为3个月。
看涨期权费为5元，看跌期权费为6元。
如果到期日股价为20元，则该投资人净损益为()元。
A.－4B.－6C.－5D.－1正确答案：B参考解析：到期日股价小于执行价格，投资人会行使看跌期权，多头看跌期权净损益＝（25－20）－6＝－1（元）。
投资人会放弃看涨期权，多头看涨期权净损益＝－5（元）。
则该投资人净损益＝－1－5＝－6（元）。
[单选题]4.标的资产均为1股A股票的两种欧式期权的执行价格均为30元，6个月到期，股票的现行市价为35元，看跌期权的价格为3元。
如果6个月的无风险利率为4%，则看涨期权的价格为()。
A.5元B.9.15元C.0元D.10元正确答案：B参考解析：看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产价格－执行价格的现值，看涨期权的价格＝看跌期权的价格＋标的资产价格－执行价格的现值＝3＋35－30/（1＋4%）＝9.15（元）。
注册会计师[CPA]2016年考试真题与答案解析：财务成本管理
财务成本管理·2016年·考试真题与答案解析注册会计师[CPA] ————————————————————————————————————————一、单项选择题1.甲公司2015年营业收入200万元，变动成本率40%，经营杠杆系数2.5，财务杠杆系数1.6。
如果公司2016年利息费用增加5万元，其他各项收入和费用保持不变，公司联合杠杆系数将变为（）。
A.2.8B.4.8C.4D.3.2【答案】B【解析】经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，边际贡献=200×（1-40%）=120，息税前利润=边际贡献/经营杠杆系数=120/2.5=48。
财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）=48/(48-利息)=1.6，利息=18.，所以2016年财务杠杆系数=48/（48-18-5）=1.92，经营杠杆系数不变，所以联合杠杆=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2.5×1.92=4.8.2.甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50%，销售净利率16%，股利增长率5%，股权资本成本8%。
甲公司的内在市销率是（）。
A.2.67B.10.5C.10D.2.8【答案】A【解析】内在市销率=股利支付率×销售净利率/(股权资本成本-增长率)=50%×16%/(8%-5%)=2.67.3.甲公司2015年经营资产销售百分比60%，经营负债销售百分比27.6%，销售净利率6%。
假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长方式支持销售增长。
为实现8%的销售增长目标，预计2016年股利支付率为（）。
A.30.4%B.60%C.46.4%D.40%【答案】B【解析】0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×销售净利率×利润留存率=60%-27.6%-[（1+8%）/8%]×6%×利润留存率。
2016年注册会计师考试《财务成本管理》真题
2016年注册会计师考试《财务成本管理》真题1、根据有税的 MM 理论，下列各项中会影响企业价值的是（）A.债务利息抵税B.债务代理成本C.债务代理收益D.财务困境成本【答案】A【解析】有税MM理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税收益现值。
所以选项A正确。
2、公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（）。
A.提高股利支付率B.加大为其他企业提供的担保C.提高资产负债率D.加大高风险投资比例【答案】ABCD【解析】选项A，提高股利支付率，减少了可以用来归还借款和利息的现金流；选项B、C，加大为其他企业提供的担保、提高资产负债率，增加了企业的财务风险，可能损害债权人的利益；选项D加大高风险投资比例，增加了亏损的可能性，导致借款企业还本付息的压力增大，损害债权人的利益。
3、甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，营业净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率为（）。
A.37.5%B.62.5%C.42.5%D.57.5%【答案】A【解析】净经营资产周转率=1/（70%-15%） =1/55%10%=8%×（1/55%） ×利润留存率/［1-8%×（1/55%） ×利润留存率］利润留存率=62.5%所以：股利支付率=1-62.5%=37.5%或： 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-［（1+增长率） /增长率］×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）。
0=70%-15%-［（1+10%） /10%］ ×8%×（1-预计股利支付率）则股利支付率=37.5%。
4、甲公司2015年每股收益1元，经营杠杆系数1.2，财务杠杆系数1.5，假设公司不进行股票分割。