第二十二章 期权与公司理财：基本概念(PPT 67页)
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公司理财lecture15期货,期权和公司理财幻灯片PPT
评价
两者相抵，大致弥补因价格上涨造成的损失，从而有效控制生产成本
2021/5/13
CM,HUST
11
套期保值：卖出保值
卖出保值：拥有商品的生产商，担心未来 出售商品时价格下跌使自己遭受损失，先 在期货市场卖出期货，以期货市场的盈利 弥补现货市场的损失。
2021/5/13
CM,HUST
12
卖出保值示例
FU
上海期C货M交,H易US所T
6
期货市场的交易者
投机者（Speculators）：以期货价格的上涨 下跌获利。
套期保值者（Hedgers）：是指为规避或减 少现货市场的风险，在期货市场建立与现货市 场相反的操作，并在期货合约到期前实行对冲 以结清仓位的交易方式。
2021/5/13
CM,HUST
2021/5/13
CM,HUST
13
套期保值交易
操作原则
➢ 交易方向相反原则 ➢ 商品种类相同原则 ➢ 商品数量相等或相近原则 ➢ 月份相同或相近原则
大连商品交易所，成立于1993年2月28日，挂牌交易的品种有玉 米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；
郑州商品交易所，成立于1990年10月12日，交易的品种有强筋小 麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；
中国金融期货交易所，于2006年9月8日在上海成立。
2021/5/13
CM,HUST
5
燃料油期货合约例
交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 合约交割月份 交易时间 最后交易日 交割日期
交割品级
交割地点 最低交易保证金 交易手续费 交割方式 交易代码 上市20交21易/5所/13
期权理论与公司财务PPT课件
（3）期权合约的买者和卖者的权利和义务是不对称的。 （4）具有以小搏大的杠杆效应。
第5页/共167页
二、期权价值的构成
内涵价值和时间价值
• （一）内涵价值
•
期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了
期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
表13- 1 类型
买权 卖权
期权内涵价值的状态
S＞K
S＝K
有价 无价
平价 平价
S＜K
无价 有价
注：S：标的资产的现时市场价格； K：期权履约价格 第6页/共167页
•
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格
之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格；
•
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。
•
★ 买权内涵价值=max（S－K,0）
◆ 按照期权权利行使时间不同 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营 业日均可行使权利。
百慕大权证
◆ 按照期权交易的对象划分
现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
第3页/共167页
• （二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）
▲ 影响时间价值的另外两个因素是标的资产的风险和利率水平。
第11页/共167页
• （三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系
期权价值=内涵价值+时间价值
图13- 1
期权价值与内涵价值、时间价值关系图 第12页/共167页
♥ •
从静态的角度看:
•
期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。
第5页/共167页
二、期权价值的构成
内涵价值和时间价值
• （一）内涵价值
•
期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了
期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
表13- 1 类型
买权 卖权
期权内涵价值的状态
S＞K
S＝K
有价 无价
平价 平价
S＜K
无价 有价
注：S：标的资产的现时市场价格； K：期权履约价格 第6页/共167页
•
当期权处于有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履约价格
之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格；
•
当期权处于平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。
•
★ 买权内涵价值=max（S－K,0）
◆ 按照期权权利行使时间不同 欧式期权：只有在到期日才能履约； 美式期权：在期权的有效期内任何营 业日均可行使权利。
百慕大权证
◆ 按照期权交易的对象划分
现货期权——利率期权、货币期权、股票指数期权、股票期权； 期货期权——利率期货期权、货币期货期权、股票指数期货期权。
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• （二）行权价格 （执行价格、敲定价格、履约价格）
▲ 影响时间价值的另外两个因素是标的资产的风险和利率水平。
第11页/共167页
• （三）期权价值、内涵价值、时间价值之间的关系
期权价值=内涵价值+时间价值
图13- 1
期权价值与内涵价值、时间价值关系图 第12页/共167页
♥ •
从静态的角度看:
•
期权价值在任一时点都是由内涵价值和时间价值两部分组成。
{财务管理公司理财}期权的基本概念与公司理财
根据上述分析可知，VA=VB，即A方案和B方案 在到期日的回报完全相等。在有效的资本市场 上，两方案在任何时候都应该具有相同的价值。 所以，对欧式期权，下述关系在任何时候都成 立：
方案A的价值=方案B的价值
股票价值S+看跌期权价值P =看涨期权价值C+执行价格现值PE
3.到期日(expiration date)：执行期权的最后 有效日期。
4.权利类型
• 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买 基础资产的权利，又称买入期权或买权。
• 看跌期权(put option)：它赋予持有人卖出 基本资产的权利，又称卖出期权或卖权。
5.美式期权与欧式期权
• 美式期权(American option)：指在到期之前 或到期日都可执行的期权。
三、期权交易
1.交易市场：
包括交易所(exchange)与场外市场（OTC， over-the-counter market)。
期权交易所交易的一般是标准化的期权和约。 而场外市场交易的期权要素可以按交易双方的 需要确定。利率期权和货币期权的场外交易非 常活跃。
2.期权的买方与卖方：
–期权的买方常称为期权的持有人。
3.期权价格(option price)：期权价格有时也
称为期权费或权利金，指期权的买方为获得期权而向 卖方支付的价格。这个价格是由市场决定的。通常以 每股金额表示而不是以每份和约表示，如一份买权费2 元，则一份含100股股票的期权和约的价格为200元。
4.期权的履约：期权交易的履约有三种方式：
-对冲（如到期前通过卖出相关期权与持有的期权对冲）；
不考虑资金时间价值和交易成本，看涨期权的买方
和卖方的利得或损失如下图所示：
第二十二章 期权与公司理财：基本概念
Options Contracts: Preliminaries ❖ Intrinsic Value
The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
Call Option Payoffs
Option payoffs ($)
60
40
Buy a call
20
0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
-20
Stock price ($)
-40
-60
Exercise price = $50
Call Option Payoffs
not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today.
❖ Calls versus Puts
Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset.
❖ In addition, capital structure and capital budgeting decisions can be viewed in terms of options.
期-权与公司理财
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期-权与公司理财
期权交易是一种高风险的投资活动。 例如，2002年6月25日ABC公司股票每股市价100元， 股票的看涨期权市价为每股4元，执行价格为每股110元， 期权到期日为12月25日，每份期权和约含100股。李先 生支付400元，购得一份期权和约。
如果12月25日股票市价升至每股116元，李先生当然 要执行期权，收入为（116-110）×100=600元。即投 资400元，半年得到600元，回报率为50%；
•C
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•0
••
•E=15
•S：股
•执行
票
价格
• 市价
•买入看涨期 权
••E•
•S
•出售看涨期 权
期-权与公司理财
2.看跌期权
看跌期权在到期日的价值：
P=Max{E-S，0} 例如：看跌期权执行价格为15元，当到期日股票市价 20元时，买方会放弃履约，期权价值为0；股票市价 10元时，买方会执行期权，期权价值为5元。
期-权与公司理财
不考虑资金时间价值和交易成本，看涨期权的买方 和卖方的利得或损失如下图所示：
•买方利得或损失
•+
•执行价
格
•0
•E
•支付的权利金
•E+
•-O
O
•股票价 格
•卖方利得或损失
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•支付的权利金 •0O
•E •E+ O
•股票价 格
期-权与公司理财
第二节 影响期权价值的因素
一、期权在到期日(执行日)的价值
如果12月25日股票市价升至每股112元，李先生执行 期权仅获得200元收益，半年赔了一半，回报率-50%；
期权与公司理财相关知识(ppt62张)
0
100
0
100
100
买入普通股，同时买入执行价格为100的看跌期权，期 权费为0，收益情况图
• 若股价高于执行价格，则看跌期权毫无价 值，且组合的价值等于普通股票的价值。 若执行价格高于股价，则股价的下降正好 为看跌期权的价值增加所抵消。 • 买进看跌期权的同时买进标的股票的策略 被称为保护性看跌期权。这如同为买股票 购买了一项保险。
-100
看跌期权卖方收益线
图10-3看跌期权的到期日价值
• 10.3.3 看跌期权卖方 • 若在到期日股价低于执行价格，持有人将 执行看跌期权，期权出售者此时有义务以 执行价格买进持有人的股份。出售者将损 失执行价格与股价的差价。 • 描述在上图中，看涨期的卖方的收益情就 旬就是一条向上的折线。
• 10.2.5 看跌期权卖方收益 • 那么，为什么期权的出售者愿意接受这种 不妙的处境呢？ • 答案是对出售者所承担的风险，期权购买 者要向其支付一笔费用，以得到此期权。 即在期权交易发生日卖者从买者处得到的 买者为得到此期权所支付的价格。 • 所以考虑到期权费用，更切合实际的图应 当如下图所示
组合价值 即股票价值
看涨期权 看跌期权 零息票债 价值 价值 券价值 100 100 100 100 0 0 0 100 100 0
100 合成股票价值
100
变换三：我们可以进一步变换为： 标的股票价格-看涨期权价格 =-看跌期权价格+行权价现值 上述变换称为对销看涨期权策略 许多投资者喜欢在买进股票的同时卖 出看涨期权。这是被称作卖出对销看涨期 权的一种保守策略。买卖期权平价关系表 明这项策略等同于卖出看跌期权的同时买 进零息债券。
图22-3 看涨期权和看跌期权的出售者及普通股票购买者的盈利
公司理财课件-(22)章资料
第22章
期权与公司理财
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
理解期权术语 能计算期权的支付和利润 理解期权价格的主要决定因素 理解并会应用买卖期权平价 能应用二项式模型和BS模型进行期权定价
22-1
本章大纲
22.1 期权 22.2 看涨期权 22.3 看跌期权 22.4 售出期权 22.5 期权报价 22.6 期权组合 22.7 期权定价 22.8 期权定价公式 22.9 被视为期权的股票和债券 22.10 期权和公司决策：一些应用 22.11 项目投资和期权应用
22-2
22.1 期权
期权价值 ($)
期权价值($)
买卖期权平价
今日组合价值 E
= C0 + (1+ r)T
25
今日组合价值 = P0 + S0
25
25
股票价格($)
25
股票价格 ($)
由于这两个组合的支付曲线相同，它们的现值也应当相
当，因此得到买卖期权平价: C0 + E/(1+r)T = P0 + S0
22-33
22.7 期权定价
25
债券
假定持25有一份执行价格为$25的看涨期股权票和价格一(份$) 终
值为$25的债券所构成的组合，则组合价值如图所
示。
22-31
买卖期权平价
今日组合价值 = P0 + S0
组合价值
期权价值 ($)
25
股票价格 ($)
25
假定持有一股标的股票和一份执行价格为$25的看跌
期权与公司理财
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
关键概念与技能
理解期权术语 能计算期权的支付和利润 理解期权价格的主要决定因素 理解并会应用买卖期权平价 能应用二项式模型和BS模型进行期权定价
22-1
本章大纲
22.1 期权 22.2 看涨期权 22.3 看跌期权 22.4 售出期权 22.5 期权报价 22.6 期权组合 22.7 期权定价 22.8 期权定价公式 22.9 被视为期权的股票和债券 22.10 期权和公司决策：一些应用 22.11 项目投资和期权应用
22-2
22.1 期权
期权价值 ($)
期权价值($)
买卖期权平价
今日组合价值 E
= C0 + (1+ r)T
25
今日组合价值 = P0 + S0
25
25
股票价格($)
25
股票价格 ($)
由于这两个组合的支付曲线相同，它们的现值也应当相
当，因此得到买卖期权平价: C0 + E/(1+r)T = P0 + S0
22-33
22.7 期权定价
25
债券
假定持25有一份执行价格为$25的看涨期股权票和价格一(份$) 终
值为$25的债券所构成的组合，则组合价值如图所
示。
22-31
买卖期权平价
今日组合价值 = P0 + S0
组合价值
期权价值 ($)
25
股票价格 ($)
25
假定持有一股标的股票和一份执行价格为$25的看跌
理财知识-第二十二章 期权与公司理财：基本概念 精品
• Calls versus Puts – Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset. – Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone.
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
Options Contracts: Prue
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
Options Contracts: Prue
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
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22-0
第二十二章 期权与 公司理财：基本概
念(PPT 67页)
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22-1
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
– American options can be exercised at any time up to expiry.
McGraw-Hill/Irwin
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• Calls versus Puts
– Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset.
22-2
22.1 Options Contracts: Preliminaries
• An option gives the holder the right, but not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today.
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22-6
22.2 Call Options
• Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset on or before some time in the future, at prices agreed uponcts: Preliminaries
• Intrinsic Value
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
22-4
Options Contracts: Preliminaries
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Expiry
– The maturity date of the option is referred to as the expiration date, or the expiry.
• European versus American options
– European options can be exercised only at expiry.
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22-3
22.1 Options Contracts: Preliminaries
• Exercising the Option
– Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone.
• Speculative Value
– The difference between the option premium and the intrinsic value of the option.
Option Premium
=
Intrinsic + Speculative
Value
Value
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• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
– The act of buying or selling the underlying asset through the option contract.
• Strike Price or Exercise Price
– Refers to the fixed price in the option contract at which the holder can buy or sell the underlying asset.
第二十二章 期权与 公司理财：基本概
念(PPT 67页)
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22-1
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– American options can be exercised at any time up to expiry.
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• Calls versus Puts
– Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a call option, you “call in” the asset.
22-2
22.1 Options Contracts: Preliminaries
• An option gives the holder the right, but not the obligation, to buy or sell a given quantity of an asset on (or perhaps before) a given date, at prices agreed upon today.
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22-6
22.2 Call Options
• Call options gives the holder the right, but not the obligation, to buy a given quantity of some asset on or before some time in the future, at prices agreed uponcts: Preliminaries
• Intrinsic Value
– The difference between the exercise price of the option and the spot price of the underlying asset.
22-4
Options Contracts: Preliminaries
• In-the-Money
– The exercise price is less than the spot price of the underlying asset.
• At-the-Money
– The exercise price is equal to the spot price of the underlying asset.
• Expiry
– The maturity date of the option is referred to as the expiration date, or the expiry.
• European versus American options
– European options can be exercised only at expiry.
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22.1 Options Contracts: Preliminaries
• Exercising the Option
– Put options gives the holder the right, but not the obligation, to sell a given quantity of an asset at some time in the future, at prices agreed upon today. When exercising a put, you “put” the asset to someone.
• Speculative Value
– The difference between the option premium and the intrinsic value of the option.
Option Premium
=
Intrinsic + Speculative
Value
Value
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• Out-of-the-Money
– The exercise price is more than the spot price of the underlying asset.
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– The act of buying or selling the underlying asset through the option contract.
• Strike Price or Exercise Price
– Refers to the fixed price in the option contract at which the holder can buy or sell the underlying asset.