股指期货期现套利
股指期货期现套利-基差套利交易策略
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。
最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。
我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。
1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。
根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。
实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。
那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。
假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。
如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。
一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。
投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。
正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。
股指期货期现套利策略及案例的分析
指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。
何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为不正常。
这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以及一些时机本钱。
根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。
在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。
二、ETF股指套利交易流程出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小为0时，双边平仓获利了结。
但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。
由此看来，现货头寸的构建必须另寻他法。
构建ETF基金组合。
ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。
例如上证50ETF就是主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。
1、ETF的选取利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。
2、资金配置以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28万元。
3、选择开仓时机如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空股指期货。
4、选择平仓时机当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。
从历史数据看，每个合约都会有提前平仓的时机。
开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。
三、风险点及防范措施1、追加期货保证金风险及防范措施股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。
股指期货论文：股指期货期现套利成本
股指期货论文：股指期货期现套利成本【中文摘要】作为2010年我国推出的重要金融衍生品工具,股指期货以其独有的指数化特征和做空机制,使得机构投资者找到了利用期货价格与现货指数价格之间的价差进行套利,从而获取无风险收益的机会。
本文通过研究,对期货与现货组合交易的期现套利过程进行分析,根据套利的可行性原理,分析股指期货理论定价模型,按照模型寻找出股指期货理论价格,再结合实际交易各项成本,在股指期货理论定价线向上下扩展出一条动态的“无套利区间”。
当真实股指期货价格超出这条无套利区间时,就存在了期现套利的机会。
本文的研究重点在于,通过对期现套利交易中交易成本的分析,包括了固定成本、冲击成本和风险成本,综合得出了更符合真实环境的成本取值,并将之应用到无套利区间的定值。
相对以往理论研究没有充分考虑成本因素的套利模型,加入对实际成本估值的无套利区间相应扩大,从而导致实际操作中套利机会与套利收益的减少,这与股指期货上市半年多机构实际套利交易反馈更加吻合。
本文选取了股指期货2010年4月16日上市到2010年12月17日为止共计164个交易日的收盘数据,在股指现货上经过挑选,使用上证50ETF和深证100ETF的组合产品,对应每日收市价进行测算,结合实测得出的套利机会,系统发出正向套利指令88天,获得盈利的正向套利机会78天,单笔套利交易折合年化收益率的平均值达到20.41%。
【英文摘要】As an important financial derivatives toolslaunched in China in 2010, Stock index futures has its unique index characteristics and shorting mechanism, which makes institutional investors found arbitrage opportunities by the difference between the spot prices and the futures price, to get the risk-free-return opportunities. In this article, we try to analyze the period of arbitrage by the spot and futures combination, from the feasibility principle, to arbitrage pricing model of stock-index futures, to find out the stock index futures price according to the model theory. Combine the theory of actual transaction cost in stock index futures; a dynamic “no-arbitrage interval”is developed. When the stock index futures prices exceed this article no-arbitrage interval, there is a chance of arbitrage.In this thesis, through the research focusing on arbitrage trading costs analysis, including fixed costs, variable cost and risk cost, we concluded application value most conform to the cost of a real environment, to set the value of no-arbitrage interval. Different from previous theory study without fully consider the cost factor, the no-arbitrage interval corresponding expand joined to the precision arbitrage model cost valuation, leading to practice arbitrage opportunities and arbitrage earnings reducing. The result is consistent with the fact.This thesisselects out settlement data of stock index futures from April 16, 2010 to 2010 December seventeenth, totaling 164 trading day. Upon careful examination, an investment portfolio combined with 50ETF and 100 ETF is used by their closing price everyday. According to calculated results, arbitrage opportunity has presented by 88days, as 78 times among them get actual profit. As single arbitrage average returns of annual rate converted 20.41%.【关键词】股指期货期现套利成本【英文关键词】Stock index futures arbitrage cost【目录】基于交易成本的股指期货期现套利交易机会分析摘要2-3ABSTRACT3-4第1章本文研究的目的和意义6-13 1.1 研究的背景和意义6-7 1.2. 研究的框架和现有理论成果7-11 1.3. 论文主要创新点11 1.4. 相关概念术语解释11-13第2章股指期货期现套利原理与模型13-30 2.1 股指期货的基本概念13-16 2.2 无摩擦条件下的股指期货定价理论16-21 2.3 有摩擦条件下的股指期货定价方法21-28 2.4 本文有摩擦条件下定价方法分析28-30第3章无套利区间的成本分析与计算30-49 3.1 沪深300 现货指数介绍30-31 3.2 构建现货组合拟合沪深300 指数的方法31-38 3.3 构建ETF 现货产品组38-40 3.4 股指期货套利交易的成本分类计算40-47 3.5 成本分类计算的分析与小结47-49第4章实盘数据计算和交易结果分析49-60 4.1 成本导入与套利信号49-57 4.2 实盘交易与收益分析57-60第5章本文结论60-62 5.1 论文主要结论60-61 5.2 投资推荐61 5.3 存在的问题和进一步研究展望61-62参考文献62-64致谢64-65攻读学位期间发表的学术论文目录65-67【采买全文】1.3.9.9.38.8.4.8 1.3.8.1.13.7.2.1 同时提供论文写作一对一辅导和论文发表服务.保过包发【说明】本文仅为中国学术文献总库合作提供，无涉版权。
股指期货期现套利全攻略
股指期货期现套利全攻略2010年03月11日 09:18 中国证券网-上海证券报期现套利与定价关系、期现套利的风险、套利全攻略随着股指期货的推出日益临近，越来越多的投资人开始关注如何利用这一新品种“淘金”。
为此，本报记者联系了部分业内专家，为读者提供一套利用股指期货套利的攻略。
⊙叶苗钱晓涵整理○编辑金苹苹期现套利与定价关系目前通常可以将套利机会分为两类：第一类是投资小于等于零但收益却大于零；第二类是投资小于零但收益却大于等于零。
无套利定价原理是指在金融市场上，不存在套利机会；也就是说，如果市场是均衡的，那就不存在“免费的午餐”。
此原理意味着：两个未来现金流完全相同的投资组合，它们必定具有相同的现值。
如果违反此原则，则必定出现套利机会。
构建两个投资组合，若其未来价值相等，则现值一定相等。
否则将出现套利机会：买入现值较低的投资组合，同时卖出现值较高的投资组合，并持有到期，如此必定获得无风险利润。
无套利原理确定的是不存在套利机会时的均衡价格，这个价格通常也被称为公允价格。
期权、期货等衍生品都可以利用无套利原理来定价。
根据无套利定价方法，推导标的资产为个股的远期合约的公允价格。
几个基本假设是：1、没有交易费用和税收；2、市场参与者可以用相同的无风险利率借入与贷出资金；3、允许现货卖空；4、若出现套利机会，投资者将参与套利活动，使套利机会消失。
通常计算的理论价格是在无套利机会下的均衡价格。
期货合约与远期合约的主要区别在于，持有期货合约与持有远期合约不同，需要逐日盯市，会有当日无负债结算。
但是在一定条件下，具有相同标的资产的期货合约与远期合约两者价格相等。
当无风险利率是常数时，交割日相同的远期合约的价格和期货合约的价格相等。
我们可以将沪深300指数看作支付红利的投资资产的价格，该投资资产是构成沪深300指数的成份股组合，而投资资产支付的红利是这个成份股组合的持有者收到的红利，这样我们在考虑定价问题时可以将沪深300指数看作一只股票来处理。
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析
沪深300股指期货期现套利模型及实证分析沪深300股指期货期现套利模型及实证分析一、引言股指期货是一种金融衍生品，其价格与相应指数的现货价格紧密相关。
期现套利作为一种常见的交易策略，通过利用期货和现货市场之间的价格差异，可以在风险有限的情况下获取套利收益。
本文将围绕沪深300股指期货的期现套利模型展开研究，并通过实证分析来验证该模型的可行性和盈利潜力。
二、沪深300指数及股指期货概述沪深300指数是中国证券市场的重要指标之一，旨在反映沪深两市A股市场中规模较大、流动性较好的300只股票的整体表现。
而沪深300股指期货是以沪深300指数为标的物的期货合约，可通过交易所开设的特定品种进行交易。
股指期货的交易单位较小，杠杆作用明显，因此更容易吸引短期交易者和套利者的注意。
三、沪深300股指期货期现套利模型构建在沪深300股指期货的期现套利交易中，我们可以采用以下模型进行套利操作：1. 首先，通过技术分析选取适宜的交易时机。
技术分析是基于历史价格和成交量等指标，用来预测市场走势的一种方法。
通过运用各类技术指标，如移动平均线、相对强弱指数等，可以帮助确定买入或卖出信号。
2. 其次，建立期现套利的交易策略。
该策略基于期货价格与现货价格之间的差异，以及市场流动性等因素。
在市场上，期货价格与现货价格一般会存在一定的溢价或折价现象，套利者可以通过低买高卖的方式来获取差价收益。
3. 第三，进行风险管理。
期现套利本质上是一种市场中性策略，通过买入低价的合约同时卖出高价的合约来规避市场波动风险。
合理的风险控制可以保证套利交易的稳定性和可持续性。
四、实证分析为了验证沪深300股指期货期现套利模型的可行性和盈利潜力，我们进行了实证分析。
首先，我们收集了沪深300指数的过去两年的历史数据，包括每日开盘价、收盘价、最高价、最低价以及成交量等信息。
然后，我们利用这些数据进行技术分析，选取适宜的交易时机。
接下来，我们按照期现套利模型的交易策略进行操作。
股指期货期现套利成本分析
股指期货期现套利成本分析股指期货和股票现货之间的套利是一个经典的交易策略，在市场上已有很长时间了。
通过股指期货和股票现货之间的差价，投资者可以进行套利交易，从而在风险控制的同时实现可观的盈利。
但是，这种交易策略并不是简单的买入卖出，投资者应该对股指期货和股票现货之间的套利成本和影响因素有一定的了解。
在股指期货和股票现货之间进行套利，需要考虑以下成本因素：1、交易成本投资者在进行股指期货和股票现货套利时，需要缴纳期货保证金和证券现货交易手续费等费用。
这些费用一般相对较低，但是对于套利盈利的大小有一定的影响。
2、资金成本套利交易需要用到大量的资金，因此资金成本是套利成本中很重要的一个因素。
一般来说，资金成本包括借贷利息和股票融资利息。
借贷利息是指投资者需要借贷资金进行套利交易的利息，股票融资利息是指借来股票进行融券卖出的利息。
3、风险成本股指期货和股票现货之间的套利交易是有一定风险的，投资者需要承担一定的风险成本。
这种风险成本包括市场风险、价格波动风险和交易风险等。
1、期货合约价格期货合约价格对股指期货和股票现货套利成本有着重要影响。
由于期货价格与现货价格的差价影响套利收益，因此投资者需要认真分析期货合约价格的变化，以确定最佳入市时机。
2、市场情绪市场情绪是股指期货和股票现货套利成本的关键因素之一。
投资者需要密切关注市场情绪变化，以预判市场走势。
如果市场情绪趋于向好，股指期货和股票现货之间的差价可能会收缩，从而减小套利收益并增加套利成本。
政策风险对套利成本的影响也不可忽视。
政策风险包括政策的变化、政府干预等。
如果政策出现变化，会对市场产生影响，从而影响股指期货和股票现货的价格差，增加套利成本。
综上所述，股指期货和股票现货的套利成本是受到多种因素影响的。
投资者在进行股指期货和股票现货套利交易时，需要系统地分析这些因素，并结合自身的资金实力和风险承受能力，以制定合适的交易策略。
如何利用沪深300股指期货进行期现套利
如何利用沪深300股指期货进行期现套利学员：崔山川学号：10821240120 套利是股指期货投资的重要手段之一，投资者可以通过期指定价模型来确定套利区间从而获得无风险收益，而期现套利是套利中最常见的一种。
期指合约的到期日一定会回归其合理值，当股指期货合约的实际价格严重脱离其理论价格时，就可以通过在期现市场同时建立头寸来进行期现套利。
在期现套利中，准确确定套利的上下边界和构建现货组合是期现套利的关键。
期现套利是一种无风险套利，只要收益能够弥补基本的交易成本，就可以在不用关心市场走势的同时获得无风险收益。
所以，期现套利的焦点在于对股指期货合约准确地定价从而确定套利的上下边界。
迄今为止，期货定价模型主要以持有成本模型(Costof Carry Model)为主。
期货定价模型与套利边界的确定首先定义：St：股票现货在时刻t的价格；ST：股票现货在时刻T(合约到期日)的价格；Ft：股指期货在时刻t的价格；FT：股指期货在时刻T的价格；Cs1：买入股票现货的交易成本；Cs2：卖出股票现货的交易成本；Cf1：卖出股指期货的交易成本；Cf2：买入股指期货的交易成本；r：借款利率；rd：贷款利率；d：股票分红比例；其中交易成本C=佣金+印花税+冲击成本。
如果期现两市收益之和大于零，则说明存在套利可能。
即得到合理价格的理论上限：Ft≤Ste(r-d)(T-t)+(Cs1+Cf1)er(T-t)+Cs2+Cf2在卖出现货的过程中涉及到做空股票的贷款成本，即额外考虑到现金流量为－Strd(T-t)的利息成本。
根据期现两市的收益，整理得出股指期货的理论下限为：Ft≥Ste(r-d)(T-t)－(Cs2+ Cf2)er(T-t)－(Cs1+Cf1)－Strd(T-t)最终我们得出非完美市场下的股指期货的无套利区间为：Ste(r-d)(T-t)－(Cs2+Cf2)er(T-t)－(Cs1+ Cf1)－Strd(T-t)≤Ft≤Ste(r-d)(T-t)+( Cs1+Cf1)er(T-t)+Cs2+Cf2这也就是期指定价区间的上下边界。
股指期货期现套利模型及实证研究
利 策 略 的 研 究 上要 集 中在 女 下 两方 面 ： Ｉ 】
一
（ ） 现套利 的成本 分析 、 套 利 区间 二 期 无 持有 成 本 模 型 的 前提 是存 在 ・ 完 关 几 睁 擦 的 巾 场 耶 个 境， 而现 实 中并 存 在 这 样 的 巾 场 条 件 ， 进 行 股 指 期 货 套 利 在
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一
罐 财政金融
艰 期 货 期 观 套 刭 旗 型 及 寞 硒 宄
口黄 丽 中南 Hale Waihona Puke 经 政 法 大学 金 融 学 院
摘 要 ： 该文 根 据 持 有 成 本模 型构 建 股 指 期 货 期 现 套 利模 型 ， 沪 深 ３ ０股 指期 货 真 实 交 易数 据 为 基 础 进行 实证 分析 ， 到 不 同 以 ０ 得 市场 行 情 下 套 利 机会 存 在 差 别 ， 并且 主 要 以正 向 套 利 为 主 的 结论 。
关 键 词 ： 指 期 货 ； 现 套 利 股 期
一
、
文 献 回顾
实 际 价 格 高 于 理 论 价 格 时 候 ，投 资 者 者 可 以 卖 股 指 期 货 ， 时买 入股 指现 货投 资组 合 ， 指期 货到 期时 将其 半仓 ， 同 股 同时 卖 出 现 货 头 寸米 获 取 尤 风 险 收 益 ，这 称 之 为 向 套 利 策 略。 当股 指 期 货 实 际 价 格 低 于 理 论 价 格 时候 ， 利 者 可 以买 入 套 股 指 期 货 ， 时 卖 空 股 指 现 货 投 资组 合 ， 指 期 货 到 期 时 将 其 同 股 平 仓 ， 时 买 人 现 货 头 十 ， 获 取 无 风 险 收 益 ， 称 之 为 反 向 同 以 这
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0.665 3.308
2.240 1.334 0.760
0.9909 0.8908
0.9657 0.9598 0.9562
截止日期：2010年11月26日
19
股指期货期现套利——现货组合构建 各ETF日均成交额（单位：亿元）
09年日均成交量 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 今年以来日均成交量
c1
期货交易成本，
c 4 现货冲击成本，
St t时刻的现货价格，
M
D
c2 rs
Ft
期货冲击成本， 资金成本，
c3
rm
现货交易成本， 保证金利率，
t时刻的期货合约价格，
合约乘数
现货的分红， d 红利率 融券费率，
rc
k 融券保证金比例
10
股指期货期现套利—无套利区间
无套利区间模型
无套利期间上限：沪深300指数价格+固定成本+可变成本 无套利期间下限：沪深300指数价格-固定成本-可变成本
• 交易费用（佣金，印花税，交易所收取的相关费用）
• 资金成本（机会成本）
• 冲击成本（流动性不足/交易时滞)
9
股指期货期现套利—无套利区间
无套利区间模型
St [1 (1 k )erm (T t ) (c3St c4St )(1 ers (T t ) ) kSt ers (T t ) erc (T t ) e [ M (1 mers (T t ) c1 c1ers (T t ) c2ers (T t ) merm (T t ) )
6
股指期货期现套利--理论模型
根据持有成本理论，推导出股指期货的理论定价模型：
( r d )(T t ) F S e (t,T) t
其中： • t为时间变量；T为股指期货合约的到期交割日（单位：年）； F(t,T) 为到期日为T的股指期货合约在t时的理论价格； • St 为t时的股指现货价格； • • r为无风险年利率； • d为指数的年股息率； • Ft 为t时的股指期货价格。
14
股指期货期现套利—实际操作
期现套利操作流程
现货组合构建
套利机会监控
套利策略选择
期现套利是股指期货与股 指现货之间的套利，是利 用股指期货合约与其对应 的现货指数之间暂时出现 的不合理价格差进行的套 利交易。
期现套利
套利交易执行
无风险套利
15
股指期货期现套利——现货组合构建
期现套利时，由于市场上并不存在标准化的现货组合，因此需要我 们通过一定的组合技术，模拟出一个与沪深 300指数相近的组合作为指 数的替代，进行套利操作。
18
股指期货期现套利——现货组合构建 今年之前上市交易的7只ETF：
基金名称 上市日期 基金份额（亿） 最新价格（元） 相关系数
华夏上证50ETF 易方达深证100ETF
2005-2-23 2006-4-24
113.6556676 241.0683317
2.013 0.830
0.9668 0.9774
20
股指期货期现套利——现货组合构建 •采用股指期货标的指数成分股构建现货组合
·完全复制法(full replication) 购买标的指数中的所有成份股票，并且按照每种成份股票在标的指数中 的权重确定购买的比例以构建组合从而达到复制指数的目的。 这种方法模拟误差最小，模拟效果最好，但是在实际操作中采用该方法 进行套利需要有程序化下单系统，尤其是当指数成份股非常多时，比较适合 机构投资者进行大规模套利。 （停牌股票处理：权重按比例配给其他成分股；ETF替代） ·分层抽样法(stratified sampling) 采用两阶段优选法。第一阶段是抽样，根据一定标准（如根据β值、与 标的指数的相关系数、在指数中的权重等）选出样本股票；第二阶段是权重 配置。关于权重配置，可以直接由样本股票在标的指数中的权重同比例放大 得到；也可以通过最优化算法，得到跟踪误差最小的最优权重，同时保证较 小的调整频率和跟踪成本。
21
股指期货期现套利——现货组合构建
·优化选样法(optimization approach) 与分层抽样法的本质区别在于不需要进行独立的抽样，采用单阶 段优化法直接通过最优化算法确定成份股品种和权重。
方法比较：
优化选样法和分层抽样法减少了成份股的数量，降低了建仓成本和维 护成本，但需注意以下几点：一是注意所选样本必须是在所有成份股中所 占权重较大的股票；二是所选股票必须是经营状况良好，且是股票价格不 易受到操控的股票；三是组合中所选成分股的数量在60只以上时，其模拟 标的指数的效果才比较好。 总的来看，抽样复制易于操作、成本较完全复制低，但抽样拟合度较 低。完全复制虽然拟合度较高，但交易和冲击成本相对略高。两种各有利 弊。
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股指期货期现套利——现货组合构建
•利用ETF基金构建现货组合
目前国内尚没有基金公司推出沪深300ETF。但我们可以通过相应的 ETF基金来构建现货组合模拟沪深300指数.市场上与沪深300指数相关系 数较高且流通性较好的主要是50ETF、上证180ETF和深圳100ETF。
ETF优点： 首先，ETF基金相对于LOF，具有交易成本低、交易方便、交易效率 高等特点。其次，ETF采用完全被动的指数化投资策略，管理费较低， 操作透明度较高，可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数 成份股。使用ETF基金来模拟标的指数是较好的现货模拟方法，拟合度 较高，跟踪误差较小。 ETF缺点： 流动性相对不足，规模相对较小。
股指期货期现套利—模型*策略*交易
1
股指期货市场情况 沪深300指数期货于4月16日在中金所挂牌上市
沪深300指数股指期货市场呈现以下特点：
• 投资者积极性较高，市场流动性好 • 日内交易频繁，投机性交易占比大 • 套利交易资金相对较少，套利空间大，套利机会多
2
期现套利空间
2010年年化收益大概在10%-20% 其他市场： • 台湾：0.5%-2% • 澳大利亚：0.2%-0.8% • 香港：1% • 韩国：< 0.5% • 新加坡： < 0.5%
–过户费、经手费、证管费、佣金、手续费等 价差偏离幅度不足 –印花税 –价格冲击成本 –资金成本
现货价格
价差偏离幅度不足 27
股指期货期现套利——套利机会监控
成本换算
费用 印花税 现货交易费用 期货交易费用 资金成本 冲击成本+跟踪误差 成分股组合 0.100% 0.100% 0.011% 0.200% 0.1%-0.2% 0.100% 0.011% 0.200% 0.1%-0.2% ETF组合
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股指期货期现套利——现货组合构建
建议：
• 如果市场出现套利机会，并且基差较大、离合约到期日时间较长，投 资者的套利资金很大时，可以考虑采用指数全复制策略。 可以放大规模，跟踪误差小。
•
如果市场上基差较小，且基差波动幅度较大，套利资金量不大的
投资者可以考虑采用ETF组合策略. 其交易成本低，交易迅速，可 提高资金使用效率。 75%上证180ETF+25%深100ETF
固定成本：资金成本+交易费用（现货、期货）+现货组合跟踪误差
可变成本：现货冲击成本+期货冲击成本
11
股指期货期现套利—正向套利与反向套利
当该价格超出无套利区间边界时，可能出现套利机会，触发套利机制。
Ft
＞
无套利区间上限 出现套利机会，实施正向套利策略： 买入现货，卖出期货
Ft
＜
无套利区间下限 出现套利机会，实施反向套利策略： 买入期货，卖出现货
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股指期货期现套利——无套利区间图示 套利机会监控
实际价格
合理价格
套利机会出现
价 格
无套利区间上限
无套利区间下限
套利机会出现
日期
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
T1 T2
T3 T4
13
股指期货期现套利-实际操作
内容:
• 期现套利组合构建
•
• •
期现套利交易策略
期现套利风险管理 期现套利资金管理
抓住市场行为， 分享市场利润。
7
股指期货期现套利—理论模型
价格变化模式
价格
到期日 结算价
期货价格(正价差)
期货理论价格 现货价格 期货价格(逆价差) 时间
当 Ft Ft* a ，正向套利机会 当 Ft Ft* b ，反向套利机会
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股指期货期现套利-成本分析
套利成本是决定是否存在套利机会的关键因素 套利成本主要包括：
华安上证180ETF 华夏中小板ETF
友邦华泰红利ETF 工银上证央企50ETF 交银180 治理ETF
2006-5-18 2006-9-11
2007-1-18 2009-10-27 2009-12-15
102.4422674 13.30064854
13.15675703 8.78959219 54.46524362
折算成点数（考虑资金成本） 折算成点数（不考虑资金成本）
15-20点 10-15点
12-17点 7-12点
备注：资金成本使用的是一年定期存款利率
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股指期货期现套利——套利策略选择
当基差足以涵盖期望收益和全部成本时，便可交易。 套利方向的选择。正向期现套利策略和反向期现套利策略。
现货组合的选择。根据市场基差变化情况，选择适当的现货模拟组合。 建仓比例的选择。根据资金调度情况，选择建仓比例。
沪深300指数基金构建现货组合 现货组合 构建策略 ETF基金构建现货组合 标的指数成分股构建现货组合