项目融资论文

项目融资在中国国际工程领域的应用现状摘要：经济全球化已发展多年，地球这个球体现在已变成了地球村，世界各国各地各族人民可以自由的进行经济贸易以及承建各地的建设项目。

经济全球化地带动，让中国的建设企业渐渐地走出了国门去往了世界各地，国际工程项目就如雨后春笋一般相继冒出，成为了建设企业主要收入来源之一。

不管是在国内进行建设项目还是在国外进行，项目大量的资金需求促使对项目进行融资成为了资金来源非常重要的环节，在传统融资方式的基础上发展起来的国际项目融资有多种方式，本文就国际融资较为常用的融资方式进行探讨研究。

关键词：国际工程项目项目融资融资方式国际项目融资介绍国际项目融资(Project Financing)是指国际贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产作为附属担保的国际融资类型。

国际项目融资的信用结构有三项要点：首先，国际贷款人的债权实现依赖于拟建工程项目未来可用于偿债的现金流量，即其偿债资金来源并不限于正常的项目税后利润；其次，国际项目融资要求以建设项目的资产权利作为项目运营和偿债的安全保证，它不同于以资产价值为抵押的普通担保；最后，国际项目融资通常需创造足以防范或分散各种项目风险的多重信用保障结构，包括借款人或主办人提供的有限担保、完工担保人提供的项目完工担保、项目关系人提供的现金流量缺额担保、项目产品用户提供的长期销售协议及政府机构提供的政府担保或承诺等。

在理论上对于国际项目融资加以准确地概括具有一定的难度；到目前为止，国际金融实践对其尚没有一个公认的准确的定义。

造成此种情况的原因主要有两方面：一方面，国际项目融资的结构具有复杂性，它以复杂的信用保障结构和担保结构对贷款清偿提供清偿保证和风险防范手段，而在这一结构中的融资手段却十分简单，它可以采取协议贷款(包括银团贷款)、票据贷款、债券发行和其他的债权融资工具。

依此意义，国际项目融资并不是一类独立的融资方式，而是传统融资手段与项目融资结构的结合。

另一方面，国际项目融资概括了一系列具有共性而又不完全相同的融资及清偿结构，它是某一类融资结构的统称；因而，片面地强调某一种项目融资结构的特点往往不能做出全面客观的结论、例如，那种认为项目融资的贷款人仅能向项目公司提供贷款的认识是不全面的，项目融资依具体要求也可以向主办人直接提供贷款；那种认为项目融资的贷款人对主办人无追索权的认识也是不全面的，贷款人在具体的项目融资中可以要求主办人提供信用担保并对其拥有有限追索权；与此同理，那种认为项目融资仅以项目资产为担保的认识同样是不全面的，在许多项目融资中，贷款人往往综合使用项目资产担保、有限信用和其他具有担保作用的多重保障手段。

我国于1997年4 月颁布《境外进行项目融资管理暂行办法》，基于政策考虑，将我国目前的国际项目融资仅仅限制在一定的范围内，即限制在债权人对项目以外的资产和收入没有追索杖，境内机构不以项目以外的资产和权益进行抵押，并且境内政府机构不提供任何形式的融资担保的范围内。

这一方面意味着我国目前的国际项目融资法制仍处于初创和实验阶段，另一方面也意味着在我国，通常的国际项目融资必须采取某些特殊的间接担保措施方可实现。

国际项目融资在理论上被认为具有广泛的应用前景：但从目前来看，它主要适用于耗资巨大，开发周期较长，有可靠现金收入来源的工程项目，特别是资源开发、重要基础设施建设、交通能源项目等。

一般来说，贷款人在选用项目融资结构前首先须考虑拟投资项目是否具有可靠的收入和稳定的现金流量；其次方考虑以怎样的担保结构或保障结构来确保贷款得到最有效率的清偿；最后，贷款人以此种风险方式提供融资，通常要追求高于普通贷款利息的融资回报。

而项目主办人选用项目融资手段，主要是为解决大型开发项目耗资大、周期长、投资风险高的困难，对于资金短缺的发展中国家开发基础项目来说，这不失为一种适宜的融资方式。

国际项目融资的基本类型依据国际项目融资的借款人身份，可将其分为以主办人或投资人为借款人的项目融资(通常为Off—Balance Finance)、以项目公司投资人为借款人的项目融资、以项目公司为借款人的项目融资等。

依据国际项目融资项目资产和营业的管理权，可将其分为合伙管理的项目融资，非公司型合作管理的项目融资、由项目公司管理的项目融资等。

依据国际项目融资的债款偿还方式，可将其分为生产支付型项目融资、黄金贷款项目融资、资产租赁型项目融资、BOT项目融资等等。

依据国际项目融资中主办人或投资人是否提供一定限度的信用担保，可将其分为无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。

除此而外，国际项目融资还存在融资租赁、发行国际债券常用的国际项目融资模式非公司型合作项目融资非公司型合作项目融资又称为“契约型合作结构”、“非公司型合作结构”(UnincorporatedJointV enture)等。

它是指拟建项目的几个投资人通过合作协议共同投资于项目，分别取得项目资产的财产权和营业权，分别向国际贷款人协议借款并安排偿债的项目融资方式。

在非公司型合作结构中，各个投资人可以依协议建立旨在实现统一管理项目资产和营业的管理委员会或项目管理公司，但此种管理机构对于项目资产并不享有所有权，也不与国际贷款人发生直接的协议债权债务关系。

非公司型合作结构的特征在于：(1)非公司型合作结构并不形成统一的项目资产权利主体和融资主体，拟建项目的股权性投资人通过非公司型合作协议建立某种合作关系，每个投资人分别拥有项目资产和营业中的某一部分，因而此类似建项目应当具备可分割性；这一点与合伙型项目融资具有类似之处。

(2)非公司型合作结构的借款人通常为各个投资人，尽管此项贷款融资可以统一安排，但各投资人在法律上将按照约定的比例分别作为借款人与贷款人发生贷款协议关系，并且通常不发生连带关系；在实践中，此项借贷可以形成资产负债表之外的融资。

(3)非公司型合作项目的投资人通常以合作协议明确其力合作关系，而非合伙关系，以排除相互间的连带责任和无限责任；正东道国法律有障碍的情况下，各出资者可分别设立数十清洁的有限责任公司作为项目投资人。

(4)在非公司型合作结构中，各投资人叮以拕约建立统一管理项目资产与营业的管理委员会或项目管埋公司，也可以委托某一个投资人公司负责项目管理，但该等机构仅具有受托管理或承包管理者的身份，而不具有投资利益。

非公司型合作结构是国际项目融资实践中被广泛采纳的模式之一，特别适于采矿、能源开发、钢铁及有色金属等领城内的项目开发；但该类开发项目应当在统一开发的基础上具有内在的可分割性。

项目公司融资项目公司融资是指拟建项目的主办人及投资人先以股权合资方式建立有限责任的项目公司，然后由该项目公司直接投资于拟建项目并取得项目资产权和营业权，由项目公司向国际贷款人协议借款并负责偿债的项目融资方式。

项目公司融资具有结构简单、财务关系清晰的特点，它是目前国际项目融资实践中被最广泛采用的项目融资结构。

项目公司融资结构的基本特征在于：(1)由主办人或投资人以股权投资方式设立的有限责任的项目公司是项目融资的主体，它负责对项目的直接投资和营业管理，并拥有项目资产的财产权，而主办人或投资人则仅拥有对项目公司可转让的股权。

(2)在此类结构中，通常由项目公司与国际贷款人签署贷款协议和资产担保协议，由其取得贷款；但在特殊情况下，也可由工办人或投资人向国际贷款人协议借贷，再通过“商业交易”方式并入项目公司的资产负债。

(3)在此类结构中，须由项目公司取得为运营项目所需的一切来自政府部门的许可和税收优惠，并由项目公司与项目工程承包人、原材料供应商、产品长期购买人及信托受托人签署有关的协议或文件。

(4)项目公司的合资协议、公司章程和分配政策文件须符合国际贷款协议的要求，其中最重要的是项目公司的利润分配政策须受到贷款偿债规则的限制。

生产支付型项目融资生产支付(Production Payment)型项目融资其又被称为“产品支付项目融资”，它是指国际贷款人在提供项目贷款后，将根据项目融资文件直接取得一定比例的项日产品或该部分产品的全额销售收入，并以此进行偿本付息的项目融资方式。

生产支付型项目融资是国际项目融资的早期形式，特别适用于稀有资源或矿产开发类型的项目，国际融资实践中流行的“黄金贷款”实际上也属此类。

生产支付型项目融资的信用保障结构可靠而特别，其基本特征在于：(1)其贷款还本付息并不直接依赖于项目产品未来的全部现金流量，而仅依赖于借款人按约支付的产品之数量及其市场价格；由于贷款人根据融资文件将直接拥有特定矿产资源的部分储量，或者直接拥有一定比例年产量的项目产品，或者直接拥有该部分产品的全额销售收入，因此项目公司的成本管理、折旧政策乃至税收优惠对贷款人的利益已无直接影响。

(2)在此类项目融资中，贷款人仅依据能够可靠取得的支付产品数量安排贷款规模；一方面，贷款人将要求在项目融资文件中明确其每年应受领的产品数量或者全部产量中一定比例的产品(但附有最低数量限制)，另一方面，贷款人安排的融资额将不超过未来购买该支付产品在一定利率条件下的贴现值。

(3)在此类项目融资中，贷款人提供贷款的期限将必然短于预计的项目产品的开采年限，以此保障贷款本息偿还的可靠性。

(4)在生产支付型项目融资中，国际贷款人通常安排某种代理销售支付产品的中介机构，代其从事贷款资金支付和产品销售活动。

(5)由于借款人所支付的产品及其销售收入被作为偿还债款的主要来源，因而此类项目融资通常仅须采取贷款人无追索权的形式。

BOT项目融资BOT是建设、经营及转让的简称，此类项目融资又称为“特许权融资”。

BOT项目融资是指项目所在国政府机构以特许权协议(Concession Agreement)向开发项目公司提供某种特许权，项目公司以该特许权作为抵押向国际贷款人取得贷款，贷款人依据贷款协议和特许权协议在一定年限内对该项目的可偿债现金流量具有清偿请求权，在年限届满（特许权协议中止）后，政府机构按约定方式将该项目资产和营业收回的国际融资方式。

BOT项目融资是发展较晚的一种国际融资方式，它特别适用于公共设施项目和大型基础项目建设，我国深圳特区的沙头角火力发电站即采用了此种融资模式。

BOT项目融资的特征在于：（1）项目所在国的政府机构通常作为项目的发起人，但它在项目融资期内并不拥有项目的财产权和营业控制权，而仅通过特许权协议、给予附属性贷款或贷款担保对项目提供支持；在项目融资期限届满后，政府机构将按约定成为项目的最终的有者。

（2）政府机构签署的特许权是BOT融资的基础，该协议通常须规定以下主要事项：关于批准项目公司从事特定营业并享有专营权的特许；关于同意项目公司可将其营业权和专营权转让和抵押的许可；对于项目公司依特定条件取得相关土地使用权的批准；关于项目公司在贷款偿还期内给予税收财务优惠的许可；关于特许权期满后，政府机构收回或购回项目的事项等。