《财务管理学》第八章 -投资决策实务课件
财务管理学课程内容
二、法律环境
• ((一一))企企业业组组织织法法律律规规范范 • ((二二))税税务务法法律律规规范范 • ((三三))财财务务会会计计法法律律规规范范
三、金融环境
• ((一一))金金融融机机构构 • ((二二))金金融融工工具具
• ((四四)) 引引导导原原则则
二、有关创造价值的原则
• (( 一一)) 有有价价值值的的创创意意原原则则 • ((二二)) 比比较较优优势势原原则则
• ((三三)) 期期权权原原则则
• ((四四)) 净净增增效效益益原原则则
三、有关财务交易的原则
• (( 一一)) 风风险险——报报酬酬权权衡衡原原则则 • ((二二)) 投投资资分分散散化化原原则则 • ((三三)) 资资本本市市场场有有效效原原则则 • ((四四)) 货货币币时时间间价价值值原原则则
况况
第二节 财务管理的目标
• 一一、、财务管理目标的概念
• 二二、、财务管理目标的基本特点 • 三三、、对财务管理目标主要观点的评价
一、财务管理目标的概念
• 财财务务管管理理的的目目标标是是企企业业理理财财活活动动所所希希望望实实现现
的的结结果果，， 是是评评价价企企业业理理财财活活调在在企企业业价价值值增增长长中中满满 足足各各方方利利益益关关系系，， 具具体体包包括括：： ((11))强强调调风风险险与
报报酬酬的的均均衡衡；； ((22))创创造造与与股股东东之之间间的的利利益益协协调 关关系系;;((33))关关心心本本企企业业职职工工利利益益；； ((44))不不断断加加强
是是其其计计量量问问题题。。
第三节 财务管理的原则
暨南大学MBA课件-《财务管理》专题八
2020/10/3
暨南大学会计学系
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经营杠杆（5）
❖ （三）经营杠杆与经营风险
❖ 经营风险：企业因经营状况及环境的变化而影响其利 润的风险。
❖ 经营风险的影响因素主要包括：市场需求变化、销售 价格变化、投入要素价格变化和企业经营杠杆等。实
际上就是销售与成本问题。企业经营风险会影响企业 资本结构和资本成本。
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经营杠杆（4）
❖ (二 )经营杠杆的度量
❖ 经营杠杆的大小通过经营杠杆程度（Degree of Operating Leverage，DOL)来度量。
❖ DOL=EBIT变动率/销售量变动率
❖ DOL=边际贡献/EBIT
❖ 后者更加清晰地反映某一特定的销售量水平的 经营杠杆程度。不同销售水平，其经营杠杆程 度不同。
❖ 劳动密集型产业：与高新技术产业的情形大致相反。
❖ 高风险，高利润。
2020/10/3
杠杆的角度理解“风险与收益形影相 随”？
2020/10/3
暨南大学会计学系
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❖ 二、财务杠杆
2020/10/3
暨南大学会计学系
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财务杠杆（1）
❖ 财务杠杆（Financial Leverage)说明企业在筹资过程中， 由于固定性财务费用的存在，长期债务的应用对每股 收益额（EPS）变动的影响效应。
❖ 企业经营杠杆放大了EBIT的变动性，从而放大了经营
风险。经营杠杆是对“潜在风险”的衡量，而这种潜 在风险只有在销售与成本存在变动性时才被“激活”。
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经营杠杆（6）
❖ 企业类型与经营风险问题
中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价
20XX年中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价第八章财务分析与评价财务分析的内容：1.偿债能力（包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析）2.营运能力3.获利能力4.发展能力（其中1-4项经营者全部关心）5.综合能力财务分析的方法：1.比较分析法⑴重要财务指标的比较①定基动态比率=分析期/固定基期②环比动态比率=分析期/前期⑵会计报表的比较：资产负债表、利润表、现金流量表⑶会计报表项目的比较2.比率分析法：⑴构成比率：又称结构比率，某组成部分占总体，例：流动资产占资产总额的比率⑵效率比率：投入与产出的关系，一般涉及利润的均为效率比率，例如营业利润率、成本费用利润率⑶相关比率：是以某个项目和与其相关但不同的项目加以对比所得比率，例流动比率3.因素分析法：⑴连环替代法⑵差额分析法比较分析法的定义和注意问题1.比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
例如，某企业2000年净利润为100万元，20XX年为500万元，20XX年为600万元，计算定基动态比率和环比动态比率定基动态比率 =600/100*100%=600%环比动态比率=600/500*100%=120%2.采用比较分析法应注意：①用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致②剔除偶发性项目的影响③应运用例外原则连环替代法的举例应用：例：某企业去年12月31日的流动资产为1480万元，流动负债为580万元，长期负债为5400万元，所有者权益总额为4200万元，该企业去年的营业收入为5000万元，营业净利率为10%，总资产周转次数为1.2次，按照平均数计算的权益乘数为2.4，净利润的80%分配给投资者，预计今年营业收入比上年增长20%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随营业收入同比例增减，假定该企业今年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化，今年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
财务管理学课后习题答案2-人大版
财务管理学课后习题答案2-人大版《财务管理学》课后习题——人大教材第六章 资本结构决策1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。
要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。
参考答案：可按下列公式测算： )1()1(b b bF B T I K --= =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。
要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。
参考答案：可按下列公式测算：pp P D Kp =其中：p D =8%*150/50=0.24p P =（150-6）/50=2.88pp P D Kp ==0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。
要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。
参考答案：可按下列公式测算：G P D Kc c+==1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。
要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4 DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式 筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股800120030007.08.514.0110040035007.58.014.0合计5000 —5000 —要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。
2020年10月自考工商管理专业《财务管理》第八章 股利政策
第八章股利政策第一节股利支付方式一、现金股利公司宣告发放现金股利后，股票价格通常在除息日下跌。
在既无税收又无交易成本的理想世界里，股票价格下跌额应等于股利额。
如果除息日之前股票价格等于P+D，那么除息日或除息日之后股票价格等于P。
实证研究表明由于个人所得税的影响，股票价格的下跌额将小于股利额。
二、股票股利公司将应分给投资者的股利以股票的形式发放。
三、股票分割将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。
第二节股利政策理论一、股利政策无关论由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani）首次提出的。
MM理论认为：在完善的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值。
公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定，而不是由公司股利分配政策所决定。
二、差别税收理论由Litzenberger 和Ramaswamy 于1979年提出的。
基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。
三、交易成本与代理成本代理理论认为, 股利的发放将减少由于控制权和所有权分离而产生的代理成本。
通过高股利的发放减少了管理者可支配的自由现金流量, 从而减少了管理者能够带给股东损失的道德风险。
另一方面，股利发放增加了公司更多地发行社会公众股的可能性, 从而使公司更频繁的受到来自资本市场的监管,减轻了代理冲突。
但是，较高的股利支付率隐含着较高的外部融资成本，又降低公司价值。
因此，Rozeff，M.S.（1982）认为公司最佳股利支付率是在提高股利支付引起的外部融资成本增加与代理成本减少相互权衡的结果。
这一理论也可以解释为什么有的公司在宣布发放股利的同时对外发行新股融资的现象。
四、追随者效应首先提出追随者效应概念的是Miller，Modigliani，他们认为，正如设计产品往往针对某一特定目标市场一样，公司在制定股利政策时同样遵循市场学中的市场细分原理，“每个公司都会试图以其特定的股利支付率来吸引一些喜好它的追随者”。
财务管理学第八章收益分配管理
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财务管理学第八章收益分配管理
股利分配项目与顺序（股份公司）
1.计算可供分配的利润； 2.弥补亏损； 3.提取法定盈余公积金； 4.支付优先股股利； 6.提取任意盈余公积金； 7.支付普通股股利。
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财务管理学第八章收益分配管理
股利支付程序
• 决策程序：董事会制定—股东大会审议通过 • 信息披露：股权登记前三个工作日发布 • 股利支付：股利宣告日---股权登记日---除息
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财务管理学第八章收益分配管理
受欢迎的低支付率
• 低支付率有利吗?
• 那些承担较高税率的投资者为了避税，会 喜欢股利的低支付率，享受资本利得的较 低税率好处
• 交易成本– 股利的低支付会减少新增外部 融资额，从而降低交易成本
• 股利限制– 比如债务契约会限制股利支付 在收益中的比重
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• 增发股利是否一定向股东与投资者传递了好消息，对这 一点的认识是不同的。
• 股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个 基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理 解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。
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财务管理学第八章收益分配管理
股利的信息含量
• 如果股利出现未预见到的增加，股票价格会 提高；如果股利出现未预见到减少，股票价 格则会降低
• 于是, 股利增加时股票价格的上升反映的是 对未来EPS的较高预期，而不是对于股利的 预期。
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财务管理学第八章收益分配管理
那一种理论最正确?
• 实证检验还没能证明那一种理论是正确 的。
• 因此, 管理者在设定政策的时候要更多 的自我判断。
财务管理学---第8章-例题答案
第8章投资决策实务【例1·判断题】互斥方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
（×）『答案解析』独立方案的可行性评价与其投资决策是完全一致的行为。
【例2·计算题】已知：某企业拟进行一项单纯固定资产投资，现有A、B两个互斥方案可供选择，相关资料如下表所示：方案建设期运营期012～1112 A固定资产投资**新增息税前利润（每年相等）**新增的折旧100100新增的营业税金及附加 1.5*所得税前净现金流量-10000200* B固定资产投资500500所得税前净现金流量**200*说明：表中“2～11”年一列中的数据为每年数，连续10年相等；用“*”表示省略的数据。
要求：（1）确定或计算A方案的下列数据：①固定资产投资金额；②运营期每年新增息税前利润；③不包括建设期的静态投资回收期。
（2）请判断能否利用净现值法做出最终投资决策。
（3）如果A、B两方案的净现值分别为180.92万元和273.42万元，请按照一定方法做出最终决策，并说明理由。
『正确答案』（1）①固定资产投资金额＝1000（万元）②运营期每年新增息税前利润＝所得税前净现金流量－新增折旧＝200－100＝100（万元）③不包括建设期的静态投资回收期＝1000/200＝5（年）（2）净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，本题中A方案的原始投资额为1 000万元，B方案的原始投资额＝500＋500＝1 000万元，由此可知，A方案的原始投资额＝B方案的原始投资额；另外A方案的计算期＝B方案的计算期（均为12年），所以可以使用净现值法进行决策。
（3）因为B方案的净现值（273.42万元）大于A方案的净现值（180.92万元），因此应该选择B方案。
【例3·计算题】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期完全相同。
A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目的原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。
《财务管理学》人大版
包括风险识别、评估、控制和监控，采取适当的风险管理 措施来降低投资风险。
投资绩效评估
定期对投资组合进行绩效评估，及时调整投资策略，确保 实现投资目标。
05
CATALOGUE
营运资金管理
营运资金概述与分类
营运资金定义
指企业在日常经营活动中用于维持正常运转所需的资金，包括现金、应收账款、存货等。
认股权证
由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权，它赋予持有者 在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。
04
CATALOGUE
投资管理
投资概述与分类
投资定义
投资是企业或个人为了获取未来收益而将资金 投入到各种资产中的行为。
投资分类
根据投资期限，可分为长期投资和短期投资； 根据投资对象，可分为实物投资和金融投资。
员工持股计划与股权激励
员工持股计划定义
让员工持有本公司股票和期权而使其获得激 励的一种长期绩效奖励计划。
股权激励方式
包括股票期权、限制性股票、股票增值权和 虚拟股票等。
员工持股计划目的
激发员工工作积极性，提高公司业绩和竞争 力。
股权激励实施步骤
确定激励对象、授予数量、行权价格和行权 条件等关键要素。
负债结构分析
02
负债结构分析有助于了解企业的债务风险和偿债能力，以及企
业的融资策略。
所有者权益分析
03
所有者权益是企业净资产的主要组成部分，对其进行分析可以
了解企业的资本结构和财务状况。
利润表分析
营业收入分析
营业收入是企业利润的主要来源，对其进行分析 可以了解企业的市场占有率和盈利能力。
成本费用分析
企业在商品或劳务交易中，以延期付款或 预收货款方式进行购销活动而形成的借贷 关系，是企业之间的直接信用行为。
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8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
2. 税负对现金流量的影响
【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划， 每月支付1000元保险费，假定所得税率为30%，该保险费的税后成本是多少？
凡是可以税前扣除的 项目，都可以起到减 免所得税的作用
（2）计算各年营业现金流量的差量
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.2.1 固定资产更新决策
（3）计算两个方案现金流量的差量
8.2 项目投资决策
（4）计算净现值的差量
N P 2V 1 P 41 V 0 0 6 I % 1F 9 , 1 P 31 V 2 0 7 I % 1F 7 , 2 P 21 V 4 % 0 3 I8 2 ,F2 P 11 V 6 % 0 4 I9 5 ,F0 0 0 0
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.2.1 固定资产更新决策
② 计算新旧设备的现金流量
• 其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值； • 最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0，则选择方案A，否则，
选择方案B。
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.2.1 固定资产更新决策
8.2 项目投资决策
（1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元）
出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出原 值，则按全部售价的4%交纳增业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收 入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应 交纳的所得税。
应 纳 所 得 税 = ( 固 定 资 产 变 价 收 入 - 折 余 价 值 - 所 纳 流 转 税 ) 所 得 税 率
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
•内容纲要
8.1现实中现金流量的计算
√ 8.2项目投资决策
8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策 1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法
基本步骤：
• 首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流 量－B的现金流量；
决策相关
机会成本
放弃的潜在收益
部门间的影响
竞争or互 补
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
流转税
营业税 应 纳 营 业 税 = 不 动 产 变 价 收 入 营 业 税 率 增值税 应 纳 增 值 税 = 固 定 资 产 变 价 收 入 4 % 增 值 税 率
第8章：投资决策实务
2020/4/12
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
•内容纲要
√ 8.1现实中现金流量的计算
8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1现金流量计算中应注意的问题
区分相关成本和非相关成本
（8-5）
=税 前 利 润 +折 旧 -所 得 税
=税 后 利 润折 旧
每 年 营 业 现 金 净 流 量 = 税 后 收 入 - 税 后 成 本 + 税 负 减 少
（8-6）
= 营 业 收 入 ( 1 税 率 ) - 付 现 成 本 ( 1 税 率 ) + 折 旧 税 率
不需要知道利润是多少， 使用起来比较方便
税后净利(6)＝(4)-(5) 营业净现金流量(7)＝(6)+(3)
＝(1)-(2)-(5)
旧设备（第1～4年） 40 000 20 000 5 000 15 000 4 950 10 050 15 050
新设备（第1～8年） 45 000 18 000 8 750 18 250 6 022.5 12 227.5 20 977.5
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7
新旧设备的营业现金流量
单位：万元
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
8.2.1 固定资产更新决策 2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法
对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数 进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相 同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净 现值法。
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用 直线折旧法，期末无残值。
税 后 成 本 = 实 际 支 付 (1 税 率 )
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.1.1税负与折旧对投资的影响
8.1 现实中现金流量的计算
折旧计 入成本
A公司比B公司拥有较多的现金
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
B比A利润 多350元
8.1.1税负与折旧对投资的影响
（3）税后现金流量
2 1 0 .4 9 0 0 16 9 9 0 .3 8 2 2 17 6 7 0 .2 7 4 5 28 1 2 0 .1 6 6 8 59 3 0 0 0 0
1 3 5 .8(元 1 36）
固定资产更新后，将增加净现值13516.83元
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.2 项目投资决策
8.1 现实中现金流量的计算
《财务管理学》第八章 -投资决策实务
8.1 现实中现金流量的计算
8.1.1税负与折旧对投资的影响
（3）税后现金流量
已包括流转税
每 年 营 业 现 金 净 流 量 年 营 业 收 入 年 付 现 成 本 所 得 税 （8-4）
每 年 营 业 现 金 净 流 量 =营 业 收 入付 现 成 本所 得 税 =营 业 收 入 -(营 业 成 本 -折 旧 )-所 得 税