上市公司盈利能力和影响因素的实证研究
我国上市公司资产结构与盈利能力相关性的实证研究的开题报告
我国上市公司资产结构与盈利能力相关性的实证研
究的开题报告
一、选题背景
上市公司的资产结构和盈利能力是投资者关注的重要指标之一，也是衡量企业财务健康程度的重要指标。
资产结构的合理性和盈利能力的稳定性对于上市公司的发展具有至关重要的意义。
因此，本研究旨在探究我国上市公司资产结构与盈利能力之间的相关性。
二、研究目的
本研究的主要目的是通过实证研究，探究我国上市公司资产结构与盈利能力之间的相关性，并进一步分析影响二者关系的因素，以提供有关改善上市公司财务状况的参考和启示。
三、研究方法
本研究采用回归分析的方法，运用企业财务报告数据和年报来收集被研究企业的盈利能力和资产结构数据，并将其作为自变量和因变量，以此来建立二者之间的回归模型，分析它们之间的相关性。
四、研究内容
本研究将包括以下内容：
1. 上市公司资产结构的定义及其指标体系；
2. 上市公司盈利能力的定义及其指标体系；
3. 上市公司资产结构与盈利能力的相关性的实证研究；
4. 影响资产结构与盈利能力关系的因素分析；
5. 结论和建议。
五、预期成果
本研究旨在揭示我国上市公司资产结构与盈利能力之间的相关性，并分析其中的影响因素。
预计研究结果可以为企业家、投资者以及相关政策制定者提供一些有用的参考和建议，以帮助他们更好地理解、评估和提高上市公司的财务状况。
上证综指影响因素实证分析
上证综指影响因素实证分析上证综指是中国股市中的一个重要指数，它代表了上海证券交易所股票市场的整体走势。
上证综指的涨跌受多种因素的影响，在这篇论文中，我将对这些影响因素进行实证分析。
经济增长是影响股市的一个重要因素。
根据过去的研究，GDP增长对股市有正向影响。
经济增长意味着企业的盈利能力增强，从而提升了股票的投资吸引力，推动股市上涨。
经济增长还提高了投资者信心，增加了他们对股票市场的投资。
货币政策也对股市产生重要影响。
货币政策直接影响货币供应量和利率水平，从而影响股票市场的流动性和资金成本。
一般来说，宽松的货币政策有利于股市的上涨，因为它增加了流动性并降低了资金成本。
相反，紧缩的货币政策则抑制了股市的涨势。
货币政策的变化可以作为预测股市走势的一个重要指标。
国际市场的波动也对上证综指产生影响。
全球经济和金融市场之间存在着密切的联系，因此国际市场的波动会传导到中国股市。
2008年全球金融危机期间，上证综指迎来了一次大幅下跌，受到了全球市场的波动影响。
第四，政府的干预也对股市有着重要影响。
政府的宏观经济政策、财政政策和监管政策都可能对股市产生积极或消极的影响。
政府实施的一些促进经济增长的政策，如减税政策和基础设施建设等，往往会提振股市。
政府出台的监管政策和限制措施可能会抑制股市的涨势。
投资者情绪也是影响股市的一个重要因素。
根据行为金融学的理论，投资者的情绪和情感会影响他们对股票市场的决策。
当投资者情绪积极时，他们更愿意投资股票，推动股市上涨。
相反，当投资者情绪悲观时，他们会将资金撤出股市，导致股市下跌。
投资者情绪的变化可以作为预测股市走势的一个重要指标。
上证综指受到多种因素的影响，包括经济增长、货币政策、国际市场的波动、政府干预和投资者情绪等。
通过实证分析这些因素的变化和股市走势之间的关系，可以更好地理解上证综指的涨跌原因，为投资者提供决策参考。
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
《2024年上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》范文
《上市公司并购绩效及其影响因素的实证研究》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展和企业并购活动的日益频繁，上市公司并购已成为企业扩张、优化资源配置和提升竞争力的重要手段。
然而，并购活动的成功与否，往往取决于并购后的绩效表现。
因此，对上市公司并购绩效及其影响因素进行深入研究，对于指导企业并购实践、提高并购成功率具有重要意义。
本文以中国A股市场上市公司为研究对象，通过实证研究方法，探讨上市公司并购绩效及其影响因素。
二、文献综述近年来，国内外学者对上市公司并购绩效进行了大量研究。
研究表明，并购活动对企业的财务绩效、市场反应和长期发展具有重要影响。
影响并购绩效的因素包括并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
同时，国内外学者也运用了不同的研究方法，如事件研究法、会计研究法和案例研究法等，对并购绩效进行了深入探讨。
三、研究设计（一）研究假设本文假设上市公司并购活动对企业的财务绩效具有积极影响，且并购绩效受多种因素影响，如并购双方的实力、并购支付方式、并购后的整合能力等。
（二）样本选取与数据来源本文以中国A股市场上市公司为研究对象，选取了近五年内完成并购活动的公司作为样本，数据来源于公开的财务报告和市场数据。
（三）变量定义与测量本文选取了财务绩效、市场反应等指标来衡量并购绩效，同时考虑了并购双方实力、支付方式、整合能力等因素作为解释变量。
（四）研究方法本文采用事件研究法和会计研究法，通过构建模型、描述性统计分析和回归分析等方法，对上市公司并购绩效及其影响因素进行实证研究。
四、实证结果与分析（一）描述性统计分析通过对样本公司的财务数据和市场反应数据进行描述性统计分析，发现样本公司在并购活动完成后，财务绩效和市场反应均有所改善。
其中，财务绩效指标如净利润、总资产等在并购后得到提升；市场反应则通过股票价格变化来衡量，表现为短期内股价上涨。
（二）回归分析通过构建回归模型，发现并购双方实力、支付方式、整合能力等因素对并购绩效具有显著影响。
上市公司盈利能力的问题研究
上市公司盈利能力的问题研究【摘要】本文针对上市公司盈利能力进行了深入研究，通过探讨盈利能力的影响因素、衡量方法、提升策略、实证研究和比较分析等内容，全面剖析了上市公司盈利能力的现状和发展趋势。
研究发现，上市公司盈利能力受多方面因素影响，提升策略和实证研究对于改善盈利能力具有积极意义。
在对影响因素进行了综合概括，总结了提升策略，并对未来研究进行展望。
通过本文的探讨，有助于深入了解上市公司盈利能力的现状和研究方向，为相关领域的研究和实践提供了有益的参考和借鉴。
【关键词】上市公司，盈利能力，影响因素，衡量方法，提升策略，实证研究，比较分析，综述，展望1. 引言1.1 背景介绍上市公司盈利能力是指公司通过经营活动获取利润的能力，是衡量一个企业经营状况和发展潜力的重要指标。
在市场经济条件下，上市公司的盈利能力直接影响着其市值和股东利益，因此受到广泛关注。
上市公司盈利能力受许多因素的影响，包括市场竞争力、行业环境、管理水平等。
通过对这些因素的深入研究，可以帮助公司更好地制定盈利目标和提升盈利能力。
随着全球经济竞争日益激烈，上市公司需要不断优化盈利能力提升策略，包括降低成本、提高销售额、改善管理效率等。
实证研究和比较分析也是评估公司盈利能力的重要手段，可以帮助公司更好地了解自身在行业内的位置。
本文将对上市公司盈利能力的影响因素、衡量方法、提升策略等进行深入探讨，并结合实证研究和比较分析，为未来研究提供新的思路和方向。
希望通过本文的研究，能够更好地促进上市公司盈利能力的持续提升和发展。
1.2 研究意义上市公司盈利能力是衡量一个公司盈利状况的重要指标，直接影响着公司的发展和投资者的利益。
对于投资者来说，了解上市公司的盈利能力可以帮助他们做出明智的投资决策，减少投资风险，获取更高的回报。
对于公司管理者来说，提升公司的盈利能力可以增强公司的竞争力，吸引更多投资，推动公司的发展。
本研究旨在深入探讨上市公司盈利能力的影响因素，探讨盈利能力的衡量方法，总结提升盈利能力的策略，并进行实证研究和比较分析，从而全面了解上市公司盈利能力的现状及发展趋势。
上市公司盈利能力影响因素分析——
ECONOMIC RESEARCH GUIDE2022年第34期No.34袁2022经济研究导刊一、研究背景和意义现今，制造业讲究生产要素的最优配置，也更追求产品的质量。
许多制造企业凭借先进的技术生产出高质量、低成本的产品，以此提高企业的利润。
某汽车股份有限公司面对竞争力极强的市场，应如何调整企业的经营战略，使企业能长久发展下去，这是一个亟待解决的问题。
而反映企业的盈利状况，最直接的体现就是该企业的利润，而利润是一个绝对值，判断一个企业是否盈利、盈利是否高，除了分析该企业的各种盈利指标之外，由于影响盈利能力的因素复杂多样且来自方方面面的，因此还需分析其他影响因素，更全面地了解某汽车股份有限公司的盈利能力状况。
事实上，很多影响企业盈利能力的因素是很难被衡量、被量化的，例如企业制度、企业文化、专利、生产技术、税收政策、市场等，这些更多是根据前人的经验之谈、规律、理论等等去调整企业的相关决策。
但也存在可以量化的数据，通过数据的运算结果可以得出一些决策，那就是财务数据，国内外很多关于企业的研究都是建立在财务数据之上的，因为企业的很多信息是可以体现在财务报表上的。
同样的，企业的盈利能力影响因素分析也可以通过财务数据来进行实证分析，即使这些因素都是一些可量化的因素，而不可量化的因素未能被考虑其中，模型可能存在不足，但是它的结果具有较强的参考价值，对企业的经营管理具有一定的指导作用。
本文将通过实证分析研究某汽车公司的盈利能力的影响因素，根据研究结果，找出影响某汽车公司盈利能力的因素，再依据该公司的实际情况，针对性地提出相应的建议，以达到优化该公司盈利能力的目的。
二、主要研究内容本文主要利用主成分分析法和因子分析，算出某汽车的盈利能力综合得分作为实证分析的被解释变量，选取变量，利用回归分析法研究各影响因素与盈利能力的关系。
根据本文的分析结论，提出优化某汽车股份有限公司盈利能力的相关建议。
课题主要研究内容包括：其一，提出模型假设；其二，运用SPSS 计算出某汽车的盈利能力综合得分；其三，利用Eviews 软件进行回归分析、验证模型假设；其四，根据回归结果，结合实际，提出优化某汽车股份有限公司盈利能力的相关建议。
《上市商业银行经营绩效影响因子实证研究》范文
《上市商业银行经营绩效影响因子实证研究》篇一一、引言随着中国金融市场的不断发展和开放，上市商业银行作为金融体系的重要组成部分，其经营绩效受到众多因素的影响。
本文旨在通过实证研究，深入探讨上市商业银行经营绩效的影响因子，以期为银行管理者和投资者提供有益的参考。
二、文献综述前人关于上市商业银行经营绩效的研究主要集中在内部管理、外部环境、技术创新等方面。
内部管理包括风险管理、组织架构、人力资源等；外部环境包括宏观经济政策、行业竞争等；技术创新则主要关注数字化、智能化等新兴科技对银行经营绩效的影响。
这些研究为本文提供了重要的理论依据和研究方向。
三、研究方法与数据来源本文采用实证研究方法，通过收集上市商业银行的财务数据和市场数据，运用统计分析软件进行数据处理和分析。
数据来源主要包括各大银行的年度报告、金融市场数据库以及相关政策文件。
四、影响因子分析1. 内部管理因子内部管理是影响上市商业银行经营绩效的关键因素。
其中，风险管理、组织架构和人力资源是三个重要的子因子。
风险管理能力强的银行能够更好地应对市场风险和信用风险，保持稳定的经营业绩。
组织架构的优化能够提高银行的运营效率和决策效率。
而人力资源的管理则关系到银行的人才储备和人才培养，对于银行的长期发展至关重要。
2. 外部环境因子外部环境对上市商业银行经营绩效的影响也不可忽视。
宏观经济政策、行业竞争和市场需求是三个主要的外部环境因子。
宏观经济政策的稳定与否直接影响到银行的经营环境。
行业竞争则决定了银行在市场中的地位和市场份额。
市场需求的变化则要求银行不断调整业务结构和产品创新，以适应市场的变化。
3. 技术创新因子随着科技的不断发展，技术创新对上市商业银行经营绩效的影响日益显著。
数字化、智能化等新兴科技的应用，能够提高银行的业务处理效率和客户体验，降低运营成本。
同时，科技创新也能够为银行带来新的业务机会和增长点，提高银行的竞争力。
五、实证研究结果通过实证研究，我们发现内部管理、外部环境和技术创新是影响上市商业银行经营绩效的主要因子。
盈利能力分析对企业可持续发展的影响及其实证研究
盈利能力分析对企业可持续发展的影响及其实证研究盈利能力是企业财务状况的重要指标之一，对企业的可持续发展具有重要影响。
本文将分析盈利能力对企业可持续发展的影响，并通过实证研究提供相关证据。
一、盈利能力对企业可持续发展的影响1. 提高企业竞争力盈利能力的提高意味着企业能够更好地满足市场需求，并在市场中获得更多的份额。
通过提升利润水平，企业能够获取更多的资源和资本，进一步投资于研发、生产和市场推广等方面，从而提高产品质量和创新能力，增强企业竞争力，实现可持续发展。
2. 吸引投资者和融资能力盈利能力的强大是吸引投资者的重要条件之一。
企业的盈利水平直接关系到投资者对企业未来利润的期望和回报。
盈利能力越高，企业越有吸引力，投资者对企业的信心也就越高。
此外，盈利能力的强大还可以提升企业的融资能力，有利于通过银行贷款、债务融资等手段筹集更多的资金，支持企业的扩张和发展，实现可持续性增长。
3. 提高员工福利和激励机制企业盈利能力的提高可以增加企业的收入和利润，为企业提供更多的资源和资金，进而改善员工的福利待遇。
通过提高员工的薪资水平、奖金制度和其他福利设施，企业可以留住优秀的人才，激发员工的工作积极性和创造力，进而促进企业的可持续发展。
二、盈利能力对企业可持续发展的实证研究1. 基于财务指标的实证研究许多研究通过分析企业的财务指标，如利润率、净资产收益率等，来探讨盈利能力与企业可持续发展之间的关系。
研究表明，盈利能力对企业的可持续发展具有显著正向影响。
例如，一项研究发现，盈利能力水平高的企业在未来的净资产收益上表现更好，而且在股票市场上获得更高的回报。
2. 行业比较的实证研究另一些研究通过对比不同行业的企业盈利能力，来探讨盈利能力对企业可持续发展的影响。
研究显示，那些盈利能力较强的企业在面临市场波动和竞争压力时更具有抵抗风险的能力，从而能够更持续地成长和发展。
3. 盈利能力与公司治理的关联研究还有一些研究关注盈利能力与公司治理之间的关系，并探讨盈利能力对企业可持续发展的影响。
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上市公司盈利能力和影响因素的实证研究摘要:采用因子分析法对上市公司的盈利能力进行评价发现:我国上市公司各行业的盈利能力有很大的差异,总体上上市公司的盈利能力一直是下跌的。
通过面板数据的实证研究,发现资产负债率、企业规模和流通股比例这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定性。
股权性质对企业的盈利能力并没有影响,而股权集中度对企业盈利能力的影响则随行业不同而有较大的差异。
关键词:上市公司;盈利能力;因子分析;面板数据;股权集中度企业盈利是一个多方面因素共同作用的结果,既有企业内部因素的影响,也有外部环境的影响,从企业的经营过程来看,企业的外部因素影响到企业的销售量、产品价格、原材料成本等,最终影响企业的经营成果。
外部因素包括政治、法律、税收、宏观经济状况等因素。
企业自身的产品竞争力、产品生命周期、日常生产经营管理、营销组织决策、投资项目风险选择则构成了影响企业盈利的内部因素。
内外部因素共同作用,决定了企业的盈利能力。
除了实际生产过程的价格因素外,企业的资本结构、财务杠杆、股权结构、行业、规模等因素会通过对公司治理效率的作用来影响企业的盈利能力,这正是公司财务理论对盈利能力分析所要研究的内容。
一、研究数据与方法(一数据和样本区间我们考察2000-2004年沪深股市的上市公司,所有公司在1999年12月31日前己经上市。
计算变量的各项指标取自WIND资讯。
我们只分析沪深股市上市的A股公司,因此含B股的上市公司从样本中剔除。
由于ST、PT公司存在着较大的异常值,同样不予考虑。
金融类上市公司按照习惯也从样本中剔除。
最后得到66 0 家上市公司。
(二企业盈利能力的衡量由于反映企业盈利能力的一些指标存在局限性,我们采用因子分析法对上市公司的盈利能力进行评价。
因子分析(FactorAnalysis是主成分分析的推广,因子分析的基本思想是通过变量(或样品的相关系数矩阵(对样品是相似系数矩阵内部结构的研究,找出能控制所有变量(或样品的少数几个随机变量去描述多个变量( 或样品之间的相关(相似关系,但在这里,这少数几个随机变量是不可观测的,通常称为因子。
因子分析方法的计算步骤包括原始数据标准化、建立变量的相关系数、求R 的特征根及其相应的单位特征向量、对因子载荷阵施行最大正交旋转、计算因子得分等步骤。
由于各因子反映的原始指标信息量的不同,因此,在计算上市公司盈利能力综合评价值时,因子所占的权重与反映的信息量能否一致是综合评价是否有效的关键,可以用各公司因子的方差贡献率作为因子相应的权重并据此得到上市公司盈利能力的综合评价指标。
(三实证研究方法我们采用面板数据来进行分析。
面板数据是时间序列和截面数据的混合,这样既可以分析个体之间的差异情况,又可以描述个体的动态变化特征。
面板数据可以有效地扩大样本容量、有效地削弱模型中多重共线性的影响、提高模型的估计精度,还可以反映一些被忽略的时间因素和个体差异因素的综合影响,而这些因素往往是难以观察或量化的。
对于期限较短而截面数据较多的样本,可以认为模型参数只与个体差异有关而与时间的变化无关,其差异主要表现在横截面的不同个体之间,即参数不随时间变化。
同时,由于我们是通过面板数据来考察其盈利能力决定的一般因素,因此可以假定斜率系数是常数,即个体之间的资本成本的差异只表现在截距项上。
因此我们的任务是要区别是采用混合回归模型还是固定效应的变截距模型抑或是随机效应的变截距模型。
检验一:对于混合回归模型还是固定效应的变截距模型,在个体效应不显著的原假设K,应当有假设1成立:假设1: a l=a2=…=a n我们可以采用F统计量来检验上述假设是否成立,F=~F (n-1, nT-n-k其中,S2表示不受约束的模型,即我们的固定效应模型;S3表示受约束的模型,即混合数据模型的残差平方;n为截面样本点的个数,T为时序期数,k为解释变量个数。
检验二:对于混合回归模型还是随机效应的变截距模型,可以通过Breusch和Pagan的LM统计量进行检验,其原假设为=0,相应的检验统计量为: LM=在原假设下,LM统计量服从一个自由度为1的卡方分布。
如果拒绝原假设则表明存在随机效应。
检验三:固定效应的变截距模型还是随机效应的变截距模型,可以通过Hausman 检验来确定。
Hausman检验基于如下Wald统计量:W=Hb-3'[b_]〜x2(K-1其中,b和分别为固定效应模型的OLS估计和随机效应模型的GLS估计,采用固定效应和随机效应模型的协方差矩阵进行计算。
当原假设成立时,W渐进服从自由度为K-1的x 2分布。
在给定的显著水平下,若统计量W的值大于临界值,选择固定效应模型,否则采用随机效应模型。
本文采用的面板数据模型为Ht=a i+Xitp+uit其中Yit为企业盈利能力,Xit为影响盈利能力的自变量,(3为固定的截距。
二、盈利能力的统计分析我们选取了净资产收益率、资产净利率、主营业务利润率、核心业务总资产收益率、资产报酬率、每股息税前利润、每股收益这七项反映上市公司盈利能力的财务指标,运用因子分析计算了上市公司盈利能力的综合评价指标F。
按照分类标准,我们将样本分成工业、商业、房地产业、公共事业和综合企业类。
我们计算了全部样本和五个子样本盈利能力的均值,表1和图1显示了综合评价的盈利能力指标和各年的变化情况。
从表1和图1可以清楚地看出,各行业的盈利能力有很大的差异。
以2000年为例, 从样本均值上来看,公用事业的盈利能力是最高的,而房地产和商业类的盈利能力是最低的。
公用事业的盈利能力可能与其所固有的垄断等行业特性密切相关。
但是令人奇怪的是,房地产类的大部分上市公司的盈利与行业增长出现背驰状况,对此的解释有两方面:一是房地产类上市公司规模偏小、老公司较多及再融资能力偏弱,这一特征在短期内将难以得到改观(李迅雷,2002;二是房地产上市公司在土地收入的确认上过于保守,不排除“玩报表”行为的存在(牛丽静,2005。
从2000年到2004年,上市公司的盈利能力一直是下跌的,而在这五年里,从2000 年到2001年的下跌幅度是最大的,2001年到2003年的变化并不大,从2003年到2004年,其他四个行业的K跌幅度又开始扩大,但商业类上市公司的盈利能力却异常的开始上升。
考察中国经济在2002、2003年的投资增加和通胀压力,企业盈利能力的这种年度变化可能与宏观经济周期的变化有一定的联系。
三、盈利能力的实证分析为进一步考察企业盈利能力的影响因素,我们以通过因子分析得到的上市公司盈利能力的综合评价指标F为因变量进行实证分析。
由于面板数据模型的检验要运用F统计量检验、LM统计量检验和Hausman检验,我们采用计量软件S tataS. 0进行数据处理。
自变量指标的含义及其预期方向如表2所示。
在计算托宾Q值时,考虑到我国独特的股权结构,修正后的公司的市场价值= 流通股市值+非流通股价值+负债的账面价值,其中流通股市值=流通股股份数X 流通股价格,由于非流通股一般按照每股净资产进行转让,因此非流通股价值=非流通股股数X每股净资产,公司的市场价值=流通股股份数X流通股价格+非流通股股数X每股净资产+负债的账面价值。
负债和总资产的价值以账面价值代替。
我们首先对全样本进行回归分析。
从表3的全样本回归结果看,LM统计量检验结果为chi2(l=324. 20, Prob>chi2=0. 0000,表明随机效应非常显著。
Hausman检验结果为chi2(6=205. 31,Prob>chi2=0. 0000,而置信水平为0.005的Wald 统计量值为18. 548,Hausman检验结果远大于相应的临界值,因此固定效应模型耍优于随机效应模型。
而F统计量检验结果为F =2. 92, Prob > F = 0.0000,这说明固定效应模型要优于混合回归模型。
因此我们最后采用的是固定效应的变截距模型。
从固定效应的变截距模型的回归结构看,最后进入方程的是资产负债率、债务期限结构、成长性、企业规模、流通股比例和高管持股比例,而股权虚拟变量和股权集中度指标都没有进入回归方程。
从方向上看,资产负债率与盈利能力负相关,这与既有的研究相一致,而债务期限结构与盈利能力正相关,这意味着在控制了其他变量后, 利用长期负债有利于提高企业的盈利能力。
成长性有利于企业盈利和高管持股的正向激励作用在这里得到了证实,但是流通股比例却意外的与盈利能力显著的负相关, 与我们的预期恰恰相反。
由于工业类上市公司占据了全样本公司数的63.33%,以上的回归结果可能更多的受到工业类的影响,行业的差异可能没有完全反映出来,而前面的图1已经显示出了不同行业在盈利能力水平上的差异。
有必要深入的考察行业之间的差异。
采用与前面全样本回归相同的步骤,我们对每个行业进行了F 统计量检验、LM统计量检验和Hausman检验,对究竟是采用混合回归模型还是固定效应的变截距模型抑或是随机效应的变截距模型进行了识别(见表4。
从行业的检验结果看,除了行业三采用混合模型,其他的四个行业都适用固定效应模型。
在五个行业屮,资产负债率、企业规模和流通股比例都进入了回归方程,并且其方向与全样本回归结果和预期都完全一致,证明这三个变量在影响企业盈利能力时具有稳定性。
债务期限结构仅在工业类的回归中进入了方程,而企业成长能力除了对公共事业类没有影响外,对其他行业都有显著影响,高管持股比例则仅对工业和商业有显著影响,考虑到公共事业类的特殊性,可以认为企业成长能力和高管持股比例对一般竞争性行业有较大的影响,而债务期限结构的作用则有待于进一步研究°在所有的行业中,股权性质是惟一一个没有进入任何回归的指标,表明第一大股东的股权性质对企业的盈利能力并没有影响。
股权集中度对企业盈利能力的影响则更为复杂。
在股权集中度进入的三个行业中,公共事业类行业的盈利能力与股权集中度成U型关系,房地产类行业的盈利能力与股权集中度成倒U型关系,而在工业类回归中,由于第一大股东持股比例没有进入回归方程,盈利能力与股权集中度成正相关关系。
这里也进一步反映出了行业之间的差异。
从总的回归结果看,资产负债率和流通股比例是与资本结构理论预期差异最大的。
按照标准的资本结构理论,负债可以增加企业价值,但是中国的实证研究却普遍得出相反的结论。
在西方国家,股权资本成本要高于债权资本成本,在风险与收益权衡之后,存在着一个最优的负债率。
但是在中国,上市公司具有股权融资的偏好是一个公认的事实。
西方国家企业负债中公司债券占有很高的比例,而我国债券市场极不发达。
西方国家长期债务在总债务中的比例很高,而我国则以短期负债为主,并且短期债务以银行贷款和企业之间往来账款居多,债务融资不能起到西方财务理论中的作用,负债增加的同时又增加了财务危机成本和破产风险,限制了企业进一步的融资能力,制约了企业运营效率的发挥和盈利能力的提高。